投资评级 - 维持"买入"评级 目标价格115.2元 当前价格96.73元 [7] 核心财务表现 - 2025年H1营收101.96亿元 同比增长12.80% 归母净利润1476.63万元（剔除股份支付费用后为6334.26万元） [1] - 2025Q2单季度营收59.39亿元 环比增长39.53%创历史新高 扣非净利润2.34亿元 环比增长215.94% [1] - 预计2025/2026/2027年营收分别为230.5/260.5/300.9亿元 归母净利润4.82/16.09/20.76亿元 [5] 业务亮点 - 企业级存储业务收入6.93亿元 同比增长138.66% 具备"eSSD+RDIMM"产品设计与规模供应能力 [3] - 自研主控芯片累计批量部署超8000万颗 UFS4.1产品性能超越市场同类 与闪迪达成战略合作 [4] - TCM商业模式与闪迪、传音、ZTE等Tier1客户达成合作 提升产业链整合效率 [4] 全球化布局 - 巴西子品牌zilla销售收入13.88亿元 同比增长40.01% [5] - 全球品牌Lexar销售收入21.45亿元 同比增长31.61% 业务覆盖全球60+国家和地区 [5] 成长驱动因素 - 短期受益存储涨价带来的毛利率弹性 中期依托企业级存储国产替代放量 中长期通过主控芯片自主化与TCM模式构建壁垒 [5] - 产品完成鲲鹏、海光、飞腾等国产CPU平台适配 DDR5 RDIMM通过AMD工作站CPU认证 [3] - 下游手机、PC市场温和复苏 AI推动服务器需求增长 [2]

8月22日晚间，江波龙（301308）披露2025半年度业绩报告。公司上半年实现营业总收入101.96亿元， 同比增长12.80%；扣非归母净利润0.32亿元。公司在多个业务领域持续取得突破，第二季度实现营收 59.39亿元，环比增长39.53%，单季度营收创历史新高；实现扣非归母净利润2.34亿元，环比增长 215.94%，二季度收入与利润环比均呈现大幅改善趋势。 分板块来看，报告期内江波龙企业级存储实现营收6.93亿元，同比增长138.66%。；海外市场方面， Zilia实现销售收入13.88亿元，同比增长40.01%；Lexar在以往高增长的基础上，上半年全球销售收入达 到21.45亿元，同比增长31.61%，公司全球品牌影响力持续提升。 行业景气度叠加技术突破 业绩高增动能明确 今年以来，全球半导体增长延续乐观走势，AI驱动内存升级浪潮、原厂保利润及战略性部分退出DDR4 业务的供应策略、以及下游长尾刚性需求等多重因素，推动半导体行业景气度持续提升。同时，政策对 供应链中断与重构风险持续升级，国产化替代持续推进。 行业景气度持续回升的背景下，江波龙持续向综合型半导体存储品牌企业转型，聚焦于半导体存储应 ...

技术优势与产品竞争力 - 公司通过TCM模式与存储晶圆原厂合作，体现主控芯片、固件研发和封测制造等全面领先能力 [3] - 自研主控芯片性能突出：UFS4.1产品顺序读写达4350MB/s和4200MB/s，随机读写达630K/750K IOPS，优于市场主流 [4] - 企业级存储产品线完整，涵盖eSSD、RDIMM、MRDIMM、SOCAMM和CXL2.0内存拓展模块，适配AI服务器需求 [3] 市场表现与增长潜力 - 2025年一季度企业级业务收入同比增长超200% [5] - 与闪迪合作推出定制化UFS产品，计划扩大Tier1客户供应链 [5] - 当前收入规模占全球半导体存储市场份额仍较低，增长空间大 [5] 行业趋势与价格预测 - 第三方报告显示Q3存储价格预计上行，受服务器备货、终端容量提升及晶圆厂产能调控影响 [6] 客户与合作伙伴 - 企业级产品获互联网、运营商、金融等多领域头部客户认证 [3] - 与闪迪长期合作验证技术实力与产业特殊定位 [3] 注：所有数据及单位均严格按原文标注，未进行单位换算

调研基本信息 - 调研时间为 2025 年 7 月 23 日 15:30 - 18:00，地点在江苏省苏州市苏州工业园区星海街 33 号旗下高端封测制造基地（元成科技（苏州）有限公司） [2][3] - 参与调研的是 28 家机构代表，上市公司接待人员为副总经理、财务负责人朱宇和副总经理、董事会秘书许刚翎 [2][3] 收入与市场前景 - 公司收入规模占全球半导体存储市场规模较低，企业级存储、高端消费类存储处于高速增长初期，成长空间大 [3] - 企业级存储业务 2024 年实现超 600%收入增长，2025 年一季度收入实现超 200%快速增长 [3] - 与闪迪合作推出 UFS 产品及解决方案，有望扩大在嵌入式存储市场领先地位，提升高端存储市场占有率 [3] 盈利水平展望 - 积极推进 TCM 模式应用，已与传音、ZTE 等 Tier1 客户达成合作，未来将在主要大客户合作上持续突破 [3] - TCM 模式可降低价格波动影响，提升公司盈利能力 [3] 企业级存储竞争优势 - 是国内少数具备“eSSD + RDIMM”产品设计、组合及规模供应能力的企业 [4] - 企业级存储产品获不同行业知名客户认可，适配性和可靠性强，能满足高性能和定制化需求 [4] - 随着 AI 应用加速，国产企业级存储产品需求增加，公司企业级业务有望在重要客户处取得突破 [4] 主控芯片研发 - 多年前布局自研主控芯片，推出多款应用于不同存储产品的主控芯片 [4] - 搭载自研主控芯片的存储产品有性能和功耗优势，如 UFS4.1 产品顺序读写和随机读写性能优于市场主流产品 [4] - 2025 年自研主控芯片出货规模将明显放量增长，同时保持与第三方主控芯片厂商合作 [4] 技术储备与专利合作 - 截至 2024 年 12 月 31 日，获得专利 570 项，软件著作权 138 项，集成电路布图设计 11 项 [5] - 已获得多种存储产品标准必要专利，并与众多晶圆原厂和行业头部独立存储器企业达成专利授权合作 [5] 市场价格趋势 - 2025 年第一季度后半期存储产品市场价格及预期上扬，下游需求实质性增长，市场自 3 月底逐步回暖 [6] - 预计第三季度服务器和手机等领域存储产品价格仍具上行动能 [6] 公司合作与产业链定位 - 在存储器环节技术积累深厚，能满足高性能和定制化需求，提供高附加值 [6][7] - 将发展为连接上游晶圆原厂与终端应用市场的重要桥梁，与闪迪的合作体现技术实力与产业定位 [7] - 与产业重要参与者深度合作，强化在存储生态中的独特地位和产业竞争地位 [7]