公司产品与技术突破 - 字节跳动旗下新一代AI视频生成模型Seedance2.0已在小范围开启内测 [1] - 该模型具备导演级叙事能力，能依据文本或图片输入，在60秒内生成带有原生音轨、多镜头切换的完整叙事视频，实现电影级全流程生成 [3] - 模型在角色一致性上表现卓越，仅凭一张首帧人物图就能在复杂运镜中稳定还原细节 [3] - 模型多模态理解能力大幅提升，实现了方言口型匹配与音画同步 [3] - 有用户使用Seedance2.0制作的“阿姆斯特丹模拟器”准确描绘了1670年的城市风貌，并与Google的Genie3世界模型形成对比 [3] 市场反响与行业影响 - Seedance2.0的发布不仅在国内外引发热议，也在海外互联网迅速走红 [1] - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克对其发展速度之快表示感慨 [1] - 该模型的诞生给影视游戏行业带来巨大冲击，颠覆了传统高成本的广告片和短剧制作模式 [6] - 新模式使制作成本骤降，同时效率飙升，零基础用户也能轻松创作出电影感短片 [6] - 网文可直接转化为影视剧，行业产能呈指数级增长 [6] - 相关岗位价值面临重构，行业加速向“创意策划+AI协同”模式转型 [6]

文章核心观点 字节跳动发布Seedance 2.0视频模型，多模态模型能力跃升，有望革新影视赛道，AI漫剧行业迎来战略机遇期，行业高增长且被大模型替代风险小，平台竞争激烈为制作公司带来利润空间 [1][4] 大模型技术迭代与行业影响 - 谷歌DeepMind于1月30日首次开放Genie3世界生成模型，用户可通过文本指令生成最长1分钟的可交互视频内容，短期有望重塑影视行业，长期有望重塑游戏行业 [2] - 字节跳动2月上线视频生成模型Seedance 2.0，可根据文本或图像创建电影级视频，支持自动规划分镜运镜、音画同步及多镜头叙事，能自动保持角色、视觉风格和氛围的一致性，适合创建完整、连贯的专业叙事序列 [4] - 大模型升级利好AI漫剧和AI互动剧，AI漫剧制作公司作为视频大模型的纯下游应用方和重要客户，被大模型替代的风险较小 [4] AI漫剧行业现状与增长动力 - 进入2026年，AI短剧继续高速增长，爆款数量大幅增加，2026年1月AI短剧单月播放增量超49.73亿，是2025年11月27.77亿播放增量的近2倍 [1] - 2026年1月日上新数量最高接近300部，当月有13部播放量过亿的AI短剧，大幅超过2025年10月的5部和11月的1部 [1] - 预计2025年漫剧市场规模接近200亿元，预计2026年将继续保持高速增长，快速缩短与短剧市场约670亿元的规模差距 [1] - 漫剧创作全流程已深度应用各类AI工具，动画生成环节主流工具包括字节跳动的即梦、快手的可灵、Runway等 [4] - 头部漫剧公司月产能已超百部且持续增长，以酱油动画为例，2025年12月人员规模超1000人，月产能达100-150部，较年中翻倍，预计人员规模有望扩充至2000-3000人 [8] 漫剧创作的Token需求与模型公司支持 - 漫剧创作各环节均需消耗token，其中动画/视频创作环节占总token消耗量的90% [5] - 根据不同漫剧类型，AI漫剧每分钟消耗的token在50万到数百万不等，单部漫剧创作需要消耗过亿token [1] - 视频生成token消耗量计算公式为：(宽度像素 × 高度像素 × 帧率 × 秒数时长) ÷ 1024 [7] - 动态漫常用720p分辨率(1280×720)、15fps低帧率，对于静态漫转动态漫、沙雕漫等，每分钟视频生成需约50万token，高品质AI动态漫每分钟需消耗数百万token，创作一部普通动态漫通常需消耗上亿token [7] - 大模型公司对漫剧行业给予各项倾斜和扶持，为行业带来战略机遇期 [1] 产业链布局与平台竞争 - 自2025年下半年，网文IP公司、出品公司、视频平台等漫剧全产业链参与方加速布局，投入持续增加 [11] - 上游网文IP公司双线布局：一方面直接下场利用网文资源参与创作；另一方面向第三方制作公司开放版权库 [11] - 中游出品公司中，众多短剧公司在2025年上半年切入漫剧赛道，下半年稳步扩大生产能力，从供给端驱动市场快速增长 [11] - 下游视频平台竞争激烈，抖音、腾讯视频、爱奇艺等长中短视频平台不断升级针对漫剧的流量扶持、分账比例等政策 [11] - 视频平台通过算法分发给予漫剧更多曝光，推动需求端快速增长 [11] - 平台相继推出独立频道或APP，如爱奇艺、优酷增加“漫剧”独立频道；腾讯、字节跳动、百度等发布漫剧独立APP（如腾讯的“火龙漫剧”、字节的“红果免费漫剧”、百度的“柚漫剧”和“七猫漫剧”） [12][13] - 据QuestMobile，2025年12月字节跳动的红果免费短剧的MAU为854万 [13] 平台扶持政策与制作公司利润空间 - 视频平台在漫剧行业发展早期的流量竞争激烈，对出品合作方的优惠力度极大 [14] - 分账比例方面，部分平台基于独家新片的会员激励分成比例最高可达100% [14] - 抖音、快手、腾讯视频、爱奇艺、优酷等平台均发布了持续升级的漫剧激励政策，涵盖保底激励、原创IP激励、分账比例提升等 [15] - 例如爱奇艺针对漫画与短剧结合的“漫剧”品类，独家首发内容的分账比例高达100% [15] - 伴随着更高的资金奖励、更优惠的分账比例、更多的流量扶持，上游和中游公司有望享受平台竞争带来的流量红利期，释放更多利润 [14] 行业重要参与者与项目 - 央视推出国家级AI漫剧项目，包括《中国AI漫剧大会》、《CMG首届中国AI漫剧之夜》及首部精品AI漫剧《山海经之破混沌记》 [17] - 2025年，多家上市公司在漫剧行业表现亮眼，据短剧自习室统计，2025年抖音漫剧累计播放量最高的制作公司中，阅文集团投资的酱油文化位列第2，中文在线第6，阅文集团自有漫剧、掌阅科技位列第23和24 [20] - 2026年1月以来，众多上市公司加速漫剧布局 [20]

行业事件与市场反应 - 微信官方发布公告打击第三方诱导分享行为，并屏蔽了元宝红包链接，该话题登上热搜 [1] - 谷歌DeepMind的Genie3模型发布后，引发游戏行业震动，导致Take Two股价暴跌10%、Unity股价重挫27%、Roblox股价大跌13% [2] AI生成游戏工具的技术能力与现状 - Genie3目前生成的内容仅能维持一分钟左右，互动性局限于基本移动和视角转换，且无法导出为可复用的3D资产，本质上是一种“可交互视频” [4] - 该工具最基础的功能是图像生成三维场景，用户上传一张图片，AI即可自动构建完整的3D环境 [8] - 用户可以通过提示词实时修改生成的世界，例如在场景中添加“任意门”等元素，实现“所想即所见” [14] - 该工具现阶段并未向全民开放，访问门槛为每月250美元 [21] AI工具对游戏开发流程的潜在影响 - 对于99%的业余爱好者而言，Genie3提供了“手搓GTA”式的即兴创作乐趣，降低了游戏创作门槛 [6] - 对于专业开发，该工具能帮助策划快速验证想法，传统需协调多部门花费数天制作demo的流程，现在可能缩短至1小时内生成数十个可交互雏形，有助于节约早期沟通与试错成本 [23] - 尽管能快速生成demo，但将demo转化为完整、稳定、能被市场接受的成熟产品仍是主要挑战 [27] 行业竞争与国内探索 - 国内公司正积极布局AI生成游戏领域，心动公司发布了通过自然语言对话辅助创作游戏的Taptap Maker原型 [25] - 蚂蚁集团推出了与Genie3思路类似的“灵波”，聚焦生成可交互场景 [25] - 腾讯推出了“混元3D世界模型”，其优势在于能导出点云文件进行二次编辑 [25] 技术原理与行业意义 - Genie3等工具涉及“世界模型”概念，即AI能对虚拟环境的状态、变化与互动进行推演和生成 [28] - 其技术路径并非追求像素级还原真实物理规律，而是更接近游戏开发逻辑，即构建一个符合自身规则、能让玩家信服的世界 [28] - 与Sora等生成不可交互视频的模型相比，Genie3允许用户实时进入生成的世界并进行修改，在构建可互动虚拟世界上更进一步 [29] - 围绕Genie3的讨论，深层反映了行业对创作方式变迁的敏感，资本的反应是对趋势的试探与布局，而工具民主化为普通用户带来了新的创作可能 [32]

核心观点 - 谷歌DeepMind开放了世界模型Genie3的研究原型“Project Genie”，但当前无需过度担忧其对游戏行业的冲击，因其商用潜力极低 [1][2] - 国内AI游戏编辑器的技术路径已具备落地商用条件，正从B端赋能走向C端赋能，并开始兑现增长 [3][5] - 拥有大DAU平台且能与自研AI引擎相结合的企业，有望获得未来AIGC游戏平台的入场券 [1][5] 行业技术路径与现状 - 以心动、腾讯为代表的国内厂商，其技术路径核心在于拆解游戏生产环节，用AI模拟程序员工作，并将AI输出资产封装至通用硬编物理引擎，实现AI 3D引擎与传统游戏引擎的融合，该模式当前已可落地商用 [3] - 该技术目前更多集中在UGC/PUGC生产环节，创作者可通过自然语言向AI游戏引擎提出修改需求，打磨游戏产品 [3] - 以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的AI游戏编辑器已突破3300万DAU，意味着游戏AI引擎从B端赋能陆续走向C端赋能 [5] - 国内头部游戏企业如腾讯、网易已逐渐升级其游戏AI工具，并将其内置于大DAU游戏中 [5] 海外通用世界模型Genie3的局限性 - Genie3不支持FBS通用游戏引擎格式输出，也没有具体数值、道具等游戏必备元素，底层构架若不改变则无法支持B端游戏企业生产 [4] - 对于C端用户，Genie3生成的是一个不确定的“游戏”，并不一定有可玩性 [4] - Genie3因自回归带来的KV膨胀，目前仅能生产60秒互动视频态，如需加长时长，其底层成本是非线性增长，当前成本无法控制 [4] - 即使未来时长支持增长，Genie3可能仅能支持有限的剧情向游戏，而无法很好支持无限时长延伸的大型多人在线游戏 [1][4] 市场趋势与增长动力 - AI对于自然语言和拖拽式游戏开发的赋能，使得C端玩家大批量介入游戏生产环节，从而UGC游戏内容开始大幅上量 [5] - UGC是游戏平台语料和流量积累的中间态，也是未来游戏产业去人工化阶段之前最至关重要的一环 [5] - 相比无法商用的Genie3，国内游戏AI引擎当前已可以率先结合商用 [5] - 随着AI在游戏产业的应用逐渐从toB走向toC，越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创，获得了游戏内容和DAU的双向高增 [6] 相关公司与投资关注点 - 在游戏渠道和大DAU有优势的厂商包括：腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、心动公司(02400)、世纪华通(002602.SZ)、巨人网络(002558.SZ)、恺英网络(002517.SZ) [6] - 建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ) [6]

公募基金持仓变动 - 25Q4主动偏股型基金TMT板块持股市值占比从25Q3的39.8%降至38.0%[3] - 25Q4公募主要增配光通信（+2.1个百分点）、半导体设备（+0.3个百分点）、集成电路封测（+0.3个百分点）[3] - 25Q4公募主要减配集成电路设计（-1.3个百分点）、游戏（-0.8个百分点）、广告营销（-0.3个百分点）[3] - 截至25Q4，TMT板块前三大重仓股为中际旭创（4.0%）、新易盛（3.3%）、寒武纪（1.5%）[3] 人工智能板块市场表现 - 2026年1月，人工智能指数上涨13.6%，CS人工智能指数上涨9.0%，国证芯片指数上涨16.3%[21] - 当前人工智能板块估值处于历史偏高水平，人工智能指数PE的10年分位为99%，国证芯片为99%[22] 电子行业观点 - AI Agent模型兴起推动算力需求，PCB产业链因重资产属性，产能释放与结构优化可推动业绩非线性增长[3] - 数据中心建设回暖及AI服务器提升存储要求，驱动存储需求新周期，对2026年存储价格预期乐观[3] 计算机行业动态 - 端侧AI助手Clawdbot在数天内获得超过5万GitHub星标，具备本地化多模态任务执行能力[3] - 阿里云发布AI数据湖库Lakebase，与NVIDIA BlueField-4协同，推动AI基础设施向系统化演进[3] - NVIDIA与礼来宣布成立AI联合创新实验室，未来五年联合投入10亿美元用于AI驱动药物研发[3] 传媒行业趋势 - 海外头部企业加速AI广告与电商变现；国内春节AI入口竞争加剧，腾讯元宝计划发放10亿元红包[3] - 据彭博社报道，英伟达参与OpenAI最新一轮融资，融资后OpenAI估值或达7500-8300亿美元[3] 人形机器人投资逻辑 - 人形机器人产业迈向商业化，市场审美偏好排序为：增量零部件 > 特斯拉供应链 > 国产机器人供应链 > 丝杠[3] - 当前投资机会在于抓边际增量零部件，因设计方案尚未收敛[3] 汽车与自动驾驶进展 - 吉利极氪9X获得杭州市全域9224平方公里L3级自动驾驶测试牌照[4] - 特斯拉已在得克萨斯州奥斯汀开始运营无安全员的无人驾驶出租车（Robotaxi）[4] - 曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制的Robotaxi[4] 华创证券2月精选组合 - 上游算力基础：景旺电子、深南电路、地平线机器人[4] - 下游场景应用：吉利汽车、中控技术、阿里巴巴[4] - 下游端侧硬件：恒立液压、信捷电气[4]

核心观点 报告核心观点为：人工智能产业正从基础设施构建向应用落地与产业纵深演进，公募基金在TMT板块的配置呈现结构性调整，增配光通信、半导体设备与封测等硬件基础设施，减配芯片设计、游戏等环节，同时密切关注端侧AI Agent、自动驾驶、人形机器人等前沿领域的商业化进展与投资机会 [3][8][10] 策略：公募持仓变动与板块表现 - **TMT板块整体小幅减配**：2025年第四季度，主动偏股型基金对TMT板块的持股市值占比从第三季度的39.8%小幅下降至38.0% [3][13] - **主要增配方向**：从长江三级行业看，公募主要增配**光通信**（持仓占比增加2.1个百分点）、**半导体设备**（增加0.3个百分点）和**集成电路封测**（增加0.3个百分点）[3][13] - **主要减配方向**：同期减配**集成电路设计**（持仓占比减少1.3个百分点）、**游戏**（减少0.8个百分点）和**广告营销**（减少0.3个百分点）[3][13] - **前三大重仓股**：截至25Q4，主动权益型公募基金TMT板块前三大重仓股为**中际旭创**（持仓市值占比4.0%）、**新易盛**（3.3%）和**寒武纪-U**（1.5%）[3][20] - **板块交易表现**：2026年1月，人工智能板块表现强势，CS人工智能指数上涨9.0%，人工智能指数上涨13.6%，其中国证芯片指数上涨16.3%，AIGC指数上涨15.2% [21][29] - **板块估值水平**：当前人工智能板块估值处于历史偏高水平，例如人工智能指数市盈率10年分位达99%，国证芯片指数为99%，服务器指数为90% [22][31] 电子：AI驱动算力与存力需求高增长 - **PCB产业链受益于AI基础设施需求**：以Moltbot为代表的AI Agent模型兴起，有望大幅提升AI算力需求，PCB作为重资产行业，产能释放与产品结构优化可推动公司业绩非线性增长，建议关注产能储备充足的标的，如深南电路、景旺电子、东山精密等 [3][33][44] - **存储行业进入新一轮创新周期**：数据中心建设动能回暖，且AI服务器大幅提升存储配置要求，驱动存储需求大幅提高，对2026年存储价格预期乐观，建议关注江波龙、德明利、香农芯创等 [3][34][44] - **封测环节开启涨价周期**：全球封测龙头日月光在2026年初宣布调升封装测试代工价格5%-20%，先进封装调价幅度更高，主要因AI算力爆发推动先进封装需求大增及原材料成本上涨 [43] 计算机：Agent生态与数据基建突破 - **端侧AI Agent取得关键进展**：2026年初，基于CLI的桌面Agent **Clawdbot** 数天内获得超过5万GitHub星标，具备工具调用、多模态交互与本地隐私处理能力，标志端侧AI向主动智能迈出关键一步 [3][35][45] - **AI原生数据基础设施演进**：2026年1月20日，阿里云发布AI数据湖库 **Lakebase**，旨在构建“AI就绪数据库”，并与NVIDIA BlueField-4深度协同，推动AI基础设施向算力系统化与数据智能化演进 [3][35][47] - **AI驱动产业纵深合作**：2026年1月12日，NVIDIA与礼来宣布成立AI联合创新实验室，未来五年联合投入10亿美元，整合药物研发与AI基础设施，旨在破解药物研发行业困局 [3][35][48] 传媒：应用落地与流量入口竞争加剧 - **海外巨头加速AI商业化变现**：OpenAI在ChatGPT中测试引入广告功能，谷歌将沃尔玛商品整合进Gemini并发布通用商业协议，用户可在AI聊天界面完成购物 [36][49] - **国内春节AI入口大战激烈**：字节豆包冠名春晚，阿里推出千问Agent，腾讯元宝推出AI社交功能并计划发放10亿元红包，推动其APP在2月1日登顶iOS免费榜 [3][36][50] - **AI大幅提升内容生产效率**：在字节漫剧赛道，AI已深度融入产业链，平均可降低生产成本70%以上，提升生产效率80%以上，该赛道日消耗峰值达3000万元 [50] - **头部AI企业资本化加速**：据媒体报道，OpenAI开始为2026年第四季度上市做准备，英伟达将参与其最新一轮融资，融资后估值可能达到7500亿至8300亿美元 [3][36] 人形机器人：商业化落地前的投资线索 - **投资应沿市场审美偏好**：报告认为机器人市场的投资偏好排序为：**增量零部件** > **特斯拉相关供应链** > **国产机器人供应链** > **丝杠** > **其他零部件** > **设备** > **场景**，核心在于权衡“确定性”与“弹性” [3][37][53] - **关注具备产品化能力的企业**：随着产业从概念验证迈向商业化落地，主营业务有成长性且已在关键零部件、整机或特定场景解决方案中形成产品化能力的企业，可能迎来戴维斯双击 [3][37] - **设计方案未收敛带来机会**：当前人形机器人软硬件仍在优化迭代，设计方案未收敛是核心考量，这种不确定性带来了抓取边际增量零部件的独特投资机会，建议关注信捷电气、汇川技术、恒立液压等 [3][37] 汽车：自动驾驶商业化进程加速 - **L3级测试取得突破**：吉利汽车搭载千里浩瀚H9方案的**极氪 9X** 获得杭州市全域9224平方公里的L3级自动驾驶道路测试牌照，为全国通行面积最大、里程最长的L3测试牌照 [3][38][62] - **L4级无人驾驶出租车开始运营**：特斯拉已在得克萨斯州奥斯汀市开始运营无安全员的无人驾驶出租车车队，为后续推出Cybercab做准备 [38][59] - **产业合作与量产计划密集**：英伟达计划在2027年前为合作伙伴配备L4技术；广汽埃安与滴滴自动驾驶联合打造的Robotaxi R2正式交付；曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi [38][60][64] - **整车与智驾板块投资建议**：整车板块推荐低估值（约6倍PE）的**吉利汽车**及订单稳健的**江淮汽车**；智驾板块推荐**地平线机器人**、**禾赛科技**，并建议关注速腾聚创、黑芝麻智能等 [3][38][64] 华创证券人工智能研究中心2月精选组合 - **上游-算力基础**：景旺电子、深南电路、地平线机器人 [4][10][11] - **下游-场景应用**：吉利汽车、中控技术、阿里巴巴 [4][10][11] - **下游-端侧硬件**：恒立液压、信捷电气 [4][10][11]

文章核心观点 文章是一份涵盖多个科技与半导体细分领域的投资研究日报，汇总了来自高盛、花旗、瑞银等多家机构的分析师观点及行业新闻，核心在于追踪人工智能（AI）驱动下各产业链的最新动态、数据表现、公司进展及未来需求展望 [1][2] Memory（存储器） - **韩国科技出口强劲，存储器引领增长**：2026年1月，韩国存储器出口同比大增154%，其中NAND芯片出口暴涨366%，显示面板和MLCC出口也分别增长26%和16% [3] - **龙头公司营收预期高增**：预计海力士和三星电子2026年第一季度存储器营收将分别同比大增178%和233% [3] - **HBM生产活动活跃**：追踪HBM相关原材料进口数据显示，2025年12月海力士、三星电子的核心HBM原材料进口均实现同比增长，可作为其HBM出货规模的参考指标 [3] - **月度出口数据详表**：提供了2024年12月至2026年1月韩国半导体、存储器（细分DRAM、Flash等）、显示面板、电池等产品的月度出口金额数据（单位：百万美元） [4] 智驾/Physical AI - **谷歌开放世界模型Genie 3**：正式开放实验性研究原型Project Genie，用户可通过文字或图片创建、探索并互动一个虚拟世界，该技术被视为通往AGI的关键里程碑，并可能在游戏、电商、营销、教育、智驾及仿真等多场景拓展 [5][6] - **Waymo计划大规模融资**：Alphabet旗下Waymo正计划融资约160亿美元，目标估值接近1100亿美元，相比2024年10月超450亿美元的估值大幅提升，公司已完成超2000万次出行 [6] - **SpaceX考虑与xAI及特斯拉合并传闻**：此消息推动特斯拉股价上涨超5%，契合了投资者推动业务整合、让马斯克更聚焦于特斯拉向AI和机器人转型的诉求，特斯拉已向xAI投资20亿美元以推进其自动驾驶和人形机器人目标 [7] 机器人 - **特斯拉Optimus明确量产规划**：Optimus与Dojo已成为公司战略核心，V3版本预计2026年Q1发布，为大规模生产关键版本，手部自由度提升至22个，抓取精度提升30%，目标售价2-3万美元，弗里蒙特工厂专用生产线计划2026年底启动 [8][9] - **宇树机器人海外订单占比近半**：2025年交付机器人约5.5万台，海外订单占比近50%，客户覆盖全球多区域，2026年目标冲刺万台级产能，重庆基地预计2026年3月投产 [9][10] - **智源机器人海外拓展提速**：2025年交付约5000台人形机器人，2026年1月CES展上展品售罄并首次进入北美市场，海外销售渠道已覆盖30多个国家和地区，2026年产能目标提升至3万台 [10][11] AI算力 - **英伟达对OpenAI投资态度谨慎**：首席执行官黄仁勋表示，计划向OpenAI投资1000亿美元并非承诺，将“一次一轮”推进，本轮投入不会接近该数额，私下曾批评OpenAI商业模式缺乏纪律性 [11] - **甲骨文计划大规模融资扩产**：计划在2026年筹集450亿至500亿美元资金，用于扩充云基础设施容量，以满足AMD、Meta、英伟达、OpenAI、TikTok、xAI等核心客户的需求 [14] AI电力 - **SpaceX申请巨型卫星星座为AI供电**：向美国联邦通信委员会提交申请，计划发射由100万颗卫星组成的星座，利用太阳能为轨道上的AI数据中心供电，旨在与谷歌、Meta等公司的AI竞争中抢占优势，并与SpaceX和xAI的合并及潜在IPO计划相呼应 [18] 光（光模块） - **中际旭创业绩超预期**：野村与花旗报告指出，公司2025年归母净利润预计达98-118亿元人民币，同比增长89.5%-128.2%，其中光模块业务净利润108-131亿元，同比增长90.8%-131.4%，主要受益于800G和1.6T高速光模块需求增长 [20][21] - **订单能见度已至2026年四季度**：部分客户已提供2027年需求预测，2026年1.6T产品出货量将逐季增长，落地该产品的客户数量将进一步增加 [21][22] - **新易盛业绩指引强劲**：2025财年净利润指引区间为94-99亿元，同比增长231%-249%，四季度净利润同比增长179%、环比增长39%，部分源于1.6T订单提前落地 [23] - **行业技术趋势明确**：2026-2027年行业主流产品仍为800G/1.6T插拔式光模块，规模化光模块和CPO技术处于研发或送样评估阶段，实际大规模落地预计在2027年 [24] 液冷 - **高盛看好Fositek增长**：维持“买入”评级，目标价上调至新台币1,818元，预计2025-2028年营收复合年增长率达46%，毛利率从2025年的26%提升至2028年的32% [26] - **液冷行业进入放量元年**：Rubin方案技术升级推动液冷价值量提升，台湾散热厂商2025年四季度液冷业务占比大幅提升，驱动营收高增长，台达预计2026年液冷营收翻倍以上，国内企业在ASIC链处于导入阶段，在NV链的接头环节具备竞争力 [27] - **Fositek液冷收入占比将快速提升**：预计液冷收入占比将在2026年突破50%，2028年达72% [29] PCB（印刷电路板） - **AI需求推动市场火热**：瑞银指出台湾PCB及基板股票自2026年初已上涨近36%，远超其他亚太同行，主要由AI服务器、图形卡及内存芯片对IC基板的强劲需求推动 [30] - **行业规模与规格升级**：全球PCB市场规模超800亿美元，2026年AI驱动需求将再次实现两位数增长，多层PCB主流层数从16层+向部分高端背板的70层以上发展，HDI在AI服务器中应用使单GPU对应的HDI+PCB价值翻倍 [31] - **原材料迭代与供应紧张**：CCL行业正从M8向M8.5/M9迭代，新一代产品ASP将显著提升，ABF基板因AI加速器需求激增，2026年一季度受T-玻璃短缺影响，ASP有望上涨 [32] - **高盛看好沪电股份**：维持“买入”评级，预计公司2026-2028年净利润复合年增长率达30%，毛利率将从2025年前三季度的35%提升至2028年的37%，公司在AI服务器中PCB用量增加及规格升级中直接受益 [33][35][38] AI应用 - **腾讯加大AI投入，垂类应用试水**：旗下AI垂类APP“元保”采用社区裂变营销模式，实现高拉新与转化，并成功渗透低线城市，该模式承担AI功能试水角色，未来核心功能或复用到微信，形成“垂类APP拉新+主APP承接”策略 [37] - **心动公司推出AI游戏创作工具**：推出“TapTap Create”AI游戏创作Agent，通过自然语言驱动从创意到可玩游戏的全流程开发，降低了游戏创作门槛，强化了TapTap平台生态 [39] - **2026年成AI应用规模化爆发元年**：二级市场AI收入渗透加速、一级市场创业热潮及互联网巨头战略转向应用端发力等多维度信号确认该趋势，AI应用行业格局呈“分层分类”特征，具备流程、数据、行业Know-how壁垒的垂域场景应用将受益 [40]

文章核心观点 - 开源证券认为，大模型能力的迭代已为AI社交平台提供了坚实的类人交互基础，AI社交正从垂直细分领域迈向通用全面社交，有望迎来用户和流量的快速增长，并打开多元商业化变现空间，因此建议继续布局AI应用 [1][3] - 同时，AI模型工具能力的跃迁正大幅降低游戏开发门槛，有望推动游戏供给的丰富性提升，增强流量平台与分发渠道价值，建议继续布局游戏板块 [4] AI社交平台的发展与商业化 - AI社交平台Moltbook在海外火热出圈，其平台类似Reddit，拥有版块和帖子，但仅限AI智能体参与互动，人类只能旁观，该平台在几天内已拥有**150万个AI智能体**，在上万个论坛板块展开讨论，内容显示出对训练数据中人类社交模式的模仿 [1] - 腾讯旗下AI平台“元宝”于**2月1日**开启新春现金红包活动，用户大量分享红包链接至微信群等社交平台，此举可能推动其下载量大增，七麦数据显示其于**2月1日登顶iPhone应用总榜** [2] - 同日，元宝宣布“元宝派”公测上线，用户可创建或加入“派”，元宝AI作为派友能与用户聊天互动、协作娱乐，公测版本还打通了腾讯视频、QQ音乐内容生态，支持与AI派友一起听音乐、看电影 [2] - AI社交平台的发展表明，大模型在推理、长文本、多模态能力上的迭代，已具备较强的类人交互基础，从垂直领域到通用全面社交的路径或已打通，有望迎来用户和流量快速增长 [1][3] - AI社交平台流量的增长，有望打开通过**广告、电商、娱乐、本地生活、教育**等方式进行商业化变现的空间 [3] AI应用的投资布局建议 - 在大模型/AI入口方面，重点推荐**腾讯控股、快手**，受益标的包括**阿里巴巴、Minimax** [3] - 在AI+音乐/社交方面，重点推荐**网易云音乐**，受益标的包括**昆仑万维、盛天网络** [3] - 在AI+广告方面，重点推荐**引力传媒、汇量科技**，受益标的包括**蓝色光标、易点天下** [3] - 在AI+电商方面，重点推荐**值得买**，受益标的包括**微盟集团、光云科技** [3] - 在AI+影视方面，重点推荐**上海电影**，受益标的包括**华策影视、博纳影业** [3] - 在AI+教育方面，受益标的包括**世纪天鸿** [3] AI对游戏行业的影响与投资建议 - **1月30日**，谷歌宣布世界模型**Genie3开启公测**，用户可通过自然语言对话生成类似于游戏的实时交互虚拟世界，实测效果惊艳 [4] - 同日，心动公司旗下**Taptap发布“Taptap Maker”**，创作者通过自然语言对话即可让AI创作游戏，无需脱离聊天窗口即可完成从零到上线的全过程，实现游戏开发“0门槛” [4] - AI模型工具能力的跃迁，有望助力游戏开发门槛大幅降低，使玩家成为创作者，从而推动游戏供给的个性化程度及丰富性大幅提升 [4] - 游戏供给丰富性的提升，进而可能提升**流量平台及分发渠道的价值** [4] - 建议继续布局**供需共振、AI赋能、估值性价比突出**的游戏板块，并积极关注平台属性突出的公司 [4] - 重点推荐**心动公司、恺英网络、巨人网络、完美世界**，受益标的包括**三七互娱、金山软件、虎牙** [4]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：游戏产业链、人工智能（AI）生成内容（AIGC）、世界模型 * **公司**： * **美股公司**：Unity（引擎+广告）、Roblox（UGC平台）、Take-Two（研发商）、奈飞（Netflix） * **A股/港股公司**：昆仑万维、视觉中国、完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、腾讯、心动公司、百奥家庭互动、丝路视觉、凡拓数创、风语筑 * **其他**：谷歌（发布Genie3）、生数科技（视觉中国战投）、光厂创意（视觉中国3D素材） 核心观点与论据 * **市场短期反应与长期趋势**：谷歌公测世界模型Genie3后，美股游戏产业链公司股价大跌（Unity -24%、Roblox -13%、Take-Two -8%），市场交易“AI颠覆游戏产业链”的叙事[1] 但核心观点认为，这短期是市场对“模型应用”的演绎，长期来看是产业生产力的升级，而非颠覆[1] * **Genie3的定位与局限性**： * Genie3定义了一种新的可交互内容形式（让用户“走进图片”），但很难称之为真正的游戏[1] * 游戏的核心是可玩性、玩法机制及系统化的商业工程（包括社区运营、活动运营、商业化体系等），Genie3目前的能力在现有游戏工业中直接制作游戏的可能性非常低[2] * **Genie3对产业的潜在影响**： * **正面影响**：可能优化游戏立项流程，大幅提升关卡设计等环节的验证效率，从而利好游戏制作[2] * **类比分析**：类似短视频并未颠覆电影/电视剧，中国电影票房从12、13年的200亿不到增长至现在的500多亿，抖音起量的2019年甚至达到640亿以上，奈飞市值也提升了数倍[3] 短视频（如切片）反而可能成为电影等内容的重要传播形式[4] 其他重要内容（投资建议与标的） * **投资方向一：世界模型资产**：关注昆仑万维（开源MatrixGame 2.0世界模型）、视觉中国（战投生数科技+光厂创意3D素材）等[5] * **投资方向二：游戏板块**：认为不宜过度担忧，继续看好，后续关注春节假期前后商业化高度[5] * **具体标的**：完美世界（2月4日《异环》三测开启）、巨人网络（《超自然行动组》DAU 1000W+，春节前商业化）、世纪华通（业绩超预期+多款产品测试中）、恺英网络（参投《自然选择》储备AI社交产品）[5] * **港股推荐**：腾讯（混元世界模型）、心动公司（Tap maker和Tap PC期权）、百奥家庭互动（储备《夜幕之下》）[5] * **投资方向三：3D资产相关公司**：丝路视觉、凡拓数创、风语筑等[5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 大模型推理、长文本、多模态能力迭代已具备较强的类人交互基础，AI社交平台从垂直细分领域到通用全面社交的路径或已打通，并有望迎来用户和流量快速增长，进而打开通过广告、电商、娱乐、本地生活、教育等方式商业化变现空间，建议继续布局AI应用[3] - AI模型工具能力的跃迁或助力游戏开发门槛大幅降低，玩家可成为创作者，从而推动游戏供给个性化程度及丰富性大幅提升，进而提升流量平台及分发渠道价值，建议继续布局供需共振、AI赋能、估值性价比突出的游戏板块[4] - 头部大模型步入密集更新期，AI社交、游戏、影视等高速发展[23] 行业数据综述 - 截至2026年1月31日22:00，《时尚百货城》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 截至2026年1月31日22:00，《V Project》为安卓预约榜第一，《Hello Kitty My Dream Store》为iOS预约榜第一[10] - 电影《疯狂动物城2》为周票房第一，本周票房0.45亿元，累计票房44.53亿元[20] 行业新闻综述：AIGC - 阿里巴巴发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，总参数量超万亿，预训练数据量高达36T Tokens，性能媲美GPT-5.2、Gemini 3 Pro，在HLE测试中得分58.3，超过GPT-5.2-Thinking的45.5和Gemini 3 Pro的45.8[24] - OpenAI发布基于GPT-5.2的科研写作协作平台Prism[25] - 月之暗面Kimi发布并开源K2.5模型，支持视觉理解、代码和Agent集群能力，并扩展Agent能力至日常办公领域[26] - DeepSeek开源OCR 2新模式，在OmniDocBench v1.5评测中综合得分达91.09%，较前代提升3.73%[27] - 可灵AI将AI真人短剧推向盈利拐点，相比传统模式成本能缩减80-90%，制作时间缩短至五分之一左右[27] - 昆仑万维发布Mureka V8音乐大模型，并计划推出AI Studio，已为全球8000多家客户提供支持[28] - 商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS，在多模态搜索与推理基准测试中以69.74分超越Gemini-3-Pro的69.06分和GPT-5.2的67.64分[29] - 开源AI智能体Clawdbot吸引AI Agent创建数量已突破15万个，GitHub Star量超9万[30] - 谷歌DeepMind开放世界模型Genie 3的研究原型“Project Genie”，允许用户创建、编辑并探索虚拟世界[32] - 心动公司旗下TapTap发布AI游戏创作智能体“TapTap制造”，实现游戏开发“0门槛”[34] - 阿里明确“云+AI+芯片”战略，自研PPU芯片“真武810E”出货已数十万片，服务超400家客户，并考虑将未来三年AI基建与云计算投入从3800亿元提升至4800亿元[35] - AI智能体社交平台Moltbook已聚集约150万个AI智能体，在1.3万余个版块中生成超5.4万条帖子和23万条评论[36] - 腾讯旗下AI助手元宝正式公测“元宝派”，探索AI社交赛道，打通腾讯视频、QQ音乐内容生态[37] 行业新闻综述：游戏 - 2026年1月，177款国产网络游戏与5款进口网络游戏版号过审[38] - 根据GDC报告，过去两年内美国33%的游戏从业者遭遇裁员，74%的学生对行业就业前景感到担忧[38] - 《超自然行动组》宣布DAU破千万，相关话题在小红书浏览量达45.6亿，微博阅读量18.8亿，抖音播放量超200亿[39] 行业新闻综述：影视 - 微短剧被写入国务院办公厅印发的《加快培育服务消费新增长点工作方案》[40] - AI漫剧制作公司灵漫快创获得万兴科技千万级战略投资，双方将合作推动AI漫剧出海[40] - 咪咕阅读升级为“咪咕悦看”，扩展为涵盖微短剧、AI漫剧等的综合内容平台[41] - 2026年春节档已有6部影片官宣定档[41] 公告总结：业绩预增 - 顺网科技：预计2025年归母净利润3.6-4.3亿元，同比增长43%-71%[41] - 电声股份：预计2025年归母净利润0.33-0.39亿元，同比增长135%-178%[44] - 天龙集团：预计2025年归母净利润1.0-1.3亿元，同比增长53%-99%[45] - 奥飞娱乐：预计2025年归母净利润0.6-0.8亿元，同比增长121%-128%[46] - 吉比特：预计2025年归母净利润16.9-18.6亿元，同比增长79%-97%[47] - 光线传媒：预计2025年归母净利润15-19亿元，同比增长414%-551%[51] - 世纪华通：预计2025年归母净利润55.5-69.8亿元，同比增长347%-475%[52] - 壹网壹创：预计2025年归母净利润0.9-1.2亿元，同比增长21%-57%[56] 公告总结：扭亏为盈 - 万达电影：预计2025年归母净利润4.8-5.5亿元，同比扭亏为盈，报告期内实现票房76.78亿元，同比增长18.53%，市场份额连续17年稳居行业首位[42][43] - 冰川网络：预计2025年归母净利润4.36-5.16亿元，同比扭亏为盈[48] - 蓝色光标：预计2025年归母净利润1.8-2.2亿元，同比扭亏为盈，2025年实现营收约720亿元[50] - 引力传媒：预计2025年归母净利润1400-2000万元，同比扭亏为盈[53] - 星辉娱乐：预计2025年归母净利润2.7-3.5亿元，同比扭亏为盈[54] - 盛天网络：预计2025年归母净利润0.2-0.3亿元，同比扭亏为盈[57] - 完美世界：预计2025年归母净利润7.2-7.6亿元，同比扭亏为盈，其中游戏业务预计实现归母净利润8.3-8.7亿元[58] 板块行情综述 - A股传媒板块2026年第5周（1月26日-1月30日）上涨0.21%，表现居于市场上游[59] - 传媒子板块中，营销板块表现最好，周涨幅5.17%，广电板块表现较弱，周跌幅3.30%[59] - 相对传媒指数和沪深300，营销板块获得最高超额收益，分别为4.96%和5.09%[59] - A股传媒个股中，横店影视周涨幅最大（+31.85%），ST春天周跌幅最大（-16.43%）[59][61] - 美股传媒个股中，虎牙直播周涨幅最大（+26.95%），微美全息周跌幅最大（-24.44%）[59][66] - 港股传媒个股中，东方甄选周涨幅最大（+18.16%），枫叶教育周跌幅最大（-9.21%）[60][68]