公司战略与组织架构调整 - 理想汽车将自动驾驶高级算法专家詹锟的汇报关系进行调整，其改向公司CTO、系统与计算群组负责人谢炎汇报，不再向自动驾驶研发高级副总裁郎咸朋汇报，并整体负责VLA基座模型研发，将相关技术团队充分整合[4] - 此次调整将VLA从单个项目升级为公司层级的基座模型，从组织层面明确了以VLA为核心的AI战略方向，资源需进一步向具身智能集中[6] - 支撑公司发展的底层大模型能力，核心是以VLA为基础构建的完整Agent系统，旨在将旗下所有产品都视为机器人，包括车和未来的AI终端[6][7] VLA模型定义与业务整合 - VLA模型此前由两个部门分治：“L”（语言）部分由基座模型负责人陈伟主导，对标ChatGPT、DeepSeek等大模型；“V”（视觉）和“A”（行动）部分由自动驾驶团队主导，聚焦工程化和平台化[6] - 整合后，詹锟将整体负责VLA基座模型研发，为自动驾驶、智能座舱以及将来可能的机器人等业务提供技术支撑，其仍继续负责智能驾驶VLA模型研发，将模型能力工程化和平台化[4] - VLA中的V代表感知物理世界，L代表规划和决策，A代表行动，在物理世界中，轨迹移动和手臂操作属于行动范畴；在数字世界中，行动包括理解用户语言、调用外部工具及多智能体协作[6] 关键人事变动与影响 - 原基座模型负责人陈伟或将加入创业行列，其于2021年加入理想任AI首席科学家，曾负责智能助手“理想同学”和大模型Mind GPT的开发[4][7] - 詹锟于2016年从北航毕业，曾在百度Apollo负责自动驾驶预测算法，2021年加入理想后聚焦自动驾驶架构与三代技术栈部署，于2025年9月出任智能驾驶部门下设的“VLA模型”部门负责人[7] - 在AI大模型爆发后，理想内部已有多位技术人才离职创业，但部分已离职人士如维他动力的赵哲伦、至简动力的贾鹏、王佳佳等，仍与公司创始人李想保持密切交流，并会在公司AI周会上做行业分享[7] 技术进展与未来规划 - 公司于2025年9月向AD Max车型全量推送VLA司机大模型后，车辆纵向控制更丝滑，复杂路口准确性显著提升[8] - 按照计划，公司还将强化语言和行为信息交互，并在2026年适配自研芯片M100[8]

公司AI战略与组织架构调整 - 公司自动驾驶高级算法专家詹锟将接手基座模型业务，整体负责VLA基座模型研发，并将相关技术团队整合，为自动驾驶、智能座舱及未来可能的机器人业务提供技术支撑[3] - 詹锟的汇报关系由向自动驾驶研发高级副总裁郎咸朋汇报，改为向CTO、系统与计算群组负责人谢炎汇报，但他仍继续负责智能驾驶VLA模型的工程化与平台化[3] - 原基座模型负责人陈伟或将离职加入创业行列[3] - 此次调整将VLA从单个项目升级为公司层级的基座模型，从组织层面明确了以VLA为核心的AI战略方向，资源将进一步向具身智能集中[5] VLA模型的技术内涵与研发历史 - VLA模型此前由两个部门分头研发：“L”（语言）部分由基座模型负责人陈伟主导，对标ChatGPT、DeepSeek等大模型；“V”（视觉）和“A”（行动）部分则由自动驾驶团队主导，聚焦工程化与平台化[5] - VLA中的“V”代表感知物理世界，“L”代表规划和决策，“A”代表行动，其行动范畴在物理世界包括轨迹移动和手臂操作，在数字世界则包括理解语言、调用工具和多智能体协作[5] - 公司的AI战略是以VLA为核心构建一整套Agent系统，将旗下所有产品（包括车和未来的AI终端）都视为机器人[6] - 詹锟于2021年加入公司，此前在百度Apollo负责自动驾驶预测算法，加入后聚焦自动驾驶架构与三代技术栈部署，并于2025年9月出任智能驾驶部门下设的“VLA模型”部门负责人[6] - 陈伟于2021年加入公司任AI首席科学家，曾负责智能助手“理想同学”和大模型Mind GPT的开发[6] 技术进展与未来规划 - 公司于2025年9月向AD Max车型全量推送VLA司机大模型后，车辆纵向控制更丝滑，复杂路口准确性显著提升[7] - 按照计划，公司还将强化语言和行为信息交互，并在2026年适配自研芯片M100[7] 行业人才流动 - AI大模型爆发后，公司内部已有多位技术人才离开创业，例如维他动力的赵哲伦，至简动力的贾鹏、王佳佳等[6] - 据信，这些已离职创业的人士仍与公司创始人李想保持密切交流，并会在公司的AI周会上做行业分享[6]

文章核心观点 - 公司通过自研实现从传统AI助手到大模型时代智能体的座舱智能化革命，将汽车定位为AI时代的空间机器人 [4][6][32][33] 座舱智能化战略转型 - 公司认为触控不是座舱主要交互方式，基于触控生态的车机系统是"用正确方式回答错误问题" [4] - 2023年5月推出自研认知大模型Mind GPT并以"理想同学"形式嵌入车机系统 [4] - 公司定位从车企转变为AI公司，目标是2030年成为全球领先人工智能企业 [19] 自研能力建设历程 - 2021年2月全面启动自研前，座舱技术依赖思必驰、地平线等供应商，用户数据由供应商掌握 [6][8] - 2021年底明确全部AI相关算法必须自研，打破供应商依赖局面 [9] - 通过SS1-SS4平台化策略实现车型结构可控，标准化配置避免定制化资源消耗 [9] - 自研切换周期从原计划两年压缩至一年，2022年11月首次在理想ONE完成自研语音落地 [10][13][16] - 2023年上半年基本完成座舱自研技术切换，彻底摆脱外部供应商依赖 [16] 大模型技术突破 - 2022年底ChatGPT出现后，公司意识到AI助手核心问题是"笨"，必须通过大模型解决 [18][19] - 2023年4月确定Mind GPT名称，6月推出首个版本，使用1.3万亿token进行基座训练 [20][23] - 团队每周进行版本迭代，累计获得近8000张芯片资源支持 [25] - 2023年底Mind GPT通过OTA 5.0版本上车，成为较早实际应用车端的大语言模型 [25] - 2024年3月在英伟达GTC大会宣布车端部署22亿参数MindVLA大模型 [30] 产品功能演进 - 聚焦"三助一师"场景：用车助手、出行助手、娱乐助手及百科老师 [23] - 2023年9月推出"方言自由说"功能，实现多模态互动和手势控制 [25] - 大模型使理想同学能理解复杂功能组合，用户交互更自然 [25] 组织架构调整 - 2024年1月成立AI委员会，由谢炎负责技术路线评审和投资决策 [27] - 2024年10月理想同学业务优先级降低两级，陈伟调任基座模型部门负责人 [30] - CTO谢炎70%时间投入操作系统和自研芯片研发 [30] - 2025年4月开源理想星环OS，成为全球首家开源整车操作系统车企 [31] 未来技术方向 - 公司认为AGI进入"iPhone 4时刻"，汽车将作为载体实现AGI的Agent阶段 [28][32] - 基座模型最终会融合成VLA模型，重点打造理想同学和自动驾驶两款AI产品 [31] - 不追求超大规模基座，注重投入产出比和场景结合度 [30]

报告核心观点 报告对机械、银行、公用事业、食品饮料、房地产、药品、汽车等行业及相关公司进行研究分析，认为机械、食品饮料、房地产行业维持“买入”评级，银行、公用事业、汽车行业首次覆盖给予“增持”评级，建议关注各行业具有增长潜力和投资价值的公司及板块 [5][9][17][23][28][32][42] 机械行业 光伏加工设备 - 2025 年 6 月我国新增光伏装机约 14.4GW，同比下降 38.4%，1 - 6 月累计新增光伏装机约 212.2GW，同比增长 107.1%，6 月装机下降因政策致“抢装”透支需求，但全年新增装机仍有望较快增长 [2] - 随着“反内卷”推进，各环节产品价格和企业盈利有望企稳回升，叠加新技术应用，上游设备需求有望逐渐企稳复苏 [2] 通用自动化设备 - 2025 年 1 - 6 月我国工业企业营业收入同比增长 2.5%，利润总额同比下降 1.8%，制造业营业收入同比增长 3.5%，利润总额同比增长 4.5%，6 月工业利润总额降幅收窄，政策效果逐渐显现 [3][4] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注光伏加工设备板块（晶盛机电、奥特维等）和通用设备板块（豪迈科技） [5] 银行业 贷款情况 - 2025 年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额 268.56 万亿元，同比增长 7.1%，企业贷款是信贷增长主要引擎，住户贷款余额 84.01 万亿元，同比增长 3% [7] - 工业和基础设施领域中长期贷款保持相对较快增长，科技创新等重点领域信贷支持仍较强，普惠小微贷款余额 35.57 万亿元，同比增长 12.3%，房地产贷款增速提高至 4.9% [7][8] 投资建议 - 维持行业“增持”评级，建议从“高股息 + 区域增长”两方面配置银行股，关注国有大型银行股、中信银行等，以及江苏银行、成都银行等优质区域银行 [9] 公用事业（长江电力） 公司概况 - 长江电力是全球水电运营龙头，运营管理长江流域六座梯级水电站，截至 2024 年末，水电总装机容量为 7179.5 万千瓦，占全国水电装机的 16.45% [10] 业绩情况 - 2024 年公司营业收入 844.9 亿元，同比增长 8.12%，归母净利润 325.0 亿元，同比增长 19.28%，电量、电价增长，财务费用率下降 [12] - 2025Q1 公司营业收入 170.2 亿元，同比增长 8.68%，归母净利润 51.8 亿元，同比增长 30.56%，一季度来水偏丰促进电量增长，财务费用率大幅下降 [13][14] 分红情况 - 2024 年度利润分配预案为每 10 股派发现金股利 9.43 元，共分派现金股利 230.7 亿元，占归母净利润的 71% [15] 投资建议 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 862.51/873.93/881.34 亿元，归母净利润分别为 342.60/357.45/367.45 亿元 [16][17] 食品饮料行业 行业表现 - 7 月 21 日 - 7 月 25 日，申万食品饮料行业上涨 0.74%，跑输沪深 300 指数 0.95pct，食饮子板块涨跌不一 [19] 白酒行业 - 2025 年上半年白酒出口加速，实现量价齐升，出口额达到 5.3 亿美元，同比增长 30.9%，出口量为 831 万升，同比增长 7.4%，均价 63.7 美元/升，同比增长 21.9% [20] - 白酒企业加速渠道转型，加大布局即时零售渠道，未来白酒渠道有望以即时零售、场景融合与直播电商为增长引擎，构建全新增长格局 [21] 投资建议 - 维持食品饮料行业“买入”评级，建议关注需求稳定、抗风险能力强的龙头和积极布局新品新渠道新场景的企业，如青岛啤酒、承德露露等 [23] 房地产行业 政策情况 - 7 月 21 日，成都优化公积金贷款政策、取消限售，供应端提升质量，盘活存量，需求端降低二套房公积金贷款首付比例，分批取消限售政策 [24][25] 成交情况 - 30 大中城市近一周（截至 7 月 25 日）新房成交面积为 147 万平方米，同环比均明显改善，但 1 - 7 月累计同比下降 5.6%，降幅继续扩大 [26][27] - 13 城近一周（截至 7 月 25 日）二手房成交面积为 152 万平方米，同比 - 7.1%，跌幅较上周同期小幅收窄，但近四周滚动成交面积同比 - 10%，跌幅继续扩大，7.1 - 7.25 二手房成交同比 - 10%，为今年以来首次负增长 [27] 投资建议 - 维持行业“买入”评级，建议关注具备拿地能力且土储布局合理的头部房企，如保利发展等，以及受益于二手房交易持续活跃的头部中介机构，如我爱我家等 [28] 药品行业 市场走势 - 上周医药生物上涨 1.9%，位列全市场一级行业涨幅第 19 位，跑输万得全 A 0.31 个百分点，13 个三级行业中 11 个行业呈现上涨，年度涨跌幅方面，2025.1.1 - 2025.7.27 医药生物上涨 18.8%，位列全市场一级行业涨幅第 3 位，跑赢万得全 A 6.9 个百分点 [29] 市场展望 - 集采规则优化，集采价格竞争有望迎来改善，短期建议关注竞争格局相对良好的细分领域修复机会，创新药板块选股思路建议关注研发管线价值兑现因子边际变化，提升商业化价值兑现因子权重，原料药板块估值处于相对低位，有望迎来新的成长动能 [30] 投资建议 - 将整体行业评级上调至“买入”评级，推荐创新和复苏两大主线，创新源动力主线建议关注华东医药、奥赛康、健康元，复苏边际改善主线建议关注长春高新、卫信康、华润双鹤 [31][32] 汽车行业（理想汽车） 股价驱动因素 - 新车型的发布与成功以及销量目标的达成与否是驱动理想汽车股价波动的核心因素，建议关注下半年纯电 SUV i6/i8 的上市表现及“MindVLA”在 i8 上首次量产落地表现 [37] 财务基本面 - 2021 - 2023 年理想汽车营收高速增长，2024 年增速放缓至 16.6%，2025 年 Q1 微增 1.1%，利润方面，2023 年实现 117 亿显著盈利，2024 年利润回落至 80 亿，2025 年 Q1 同比增长 9.8%，毛利率稳定在 20%以上，销售管理及研发费用率在 2024 年后降至 10%以下 [38] 竞争优势 - 理想构建多层次“护城河”，包括产品、补能、AI 战略，产品定义与矩阵清晰且畅销，纯电布局加速，建设超充网络，将 AI 视为终极护城河，目标是实现 L4 级智能驾驶 [39][40] 投资建议 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级，预计 2025 - 2027 年收入分别为 1608.88/1912.62/2112.12 亿元，EPS 分别为 4.83、7.09、8.54 元/股，投资需分阶段关注短期、中期、长期发展情况 [42]

核心观点 - 公司2024年营收1445亿元同比增长16.6%但毛利率从21.5%降至19.8%呈现增收不增利态势[2] - 公司将战略重心转向AI领域宣布一年100亿研发投入中近50%用于人工智能并设立AI技术委员会主导技术路线决策[10] - 公司计划通过纯电i8车型扭转业绩颓势目标在7月发布时配套2500座超充站但面临小米等新势力直接竞争[21][24][25] 财务表现 - 2024年交付新车50.05万辆同比增长33.1%但单车均价从30.64万元降至26.87万元主要因低价车型L6占比超30%及多次降价促销[18][19][20] - 现金储备达1128亿元连续两年盈利但2025年Q1营收指引234-247亿元同比减少3.5%-8.7%毛利率预计进一步降至19%[2][20] AI战略布局 - 2022年9月启动AI战略预研2023年推出自研大模型Mind GPT并完成国内首个车载大模型应用[7] - 2024年底发布"理想同学"App将AI应用场景延伸至车外计划通过VLA模型实现智能座舱到自动驾驶的闭环[8][10][17] - AI发展分三阶段规划：增强能力（效率工具）、变成助手（实现L4）、成为家人（提供情绪价值）[13] 产品规划 - 纯电i8采用子弹头设计计划7月发布配套超充站年底目标达4000座试图复制L9的成功路径[21][24] - 首款纯电车型MEGA 2024年销量仅10798辆公司承认对充电基建和市场规模存在误判[23] - 下一代技术架构VLA模型将与i8同步发布AI能力将成为核心卖点[17] 行业竞争 - 行业价格战加剧公司通过L6降价至24.98万元及金融政策调整维持销量但拉低整体毛利率[19][20] - 小米YU7将于同期上市直接竞争下沉市场分析师认为公司定位狭窄面临增长天花板[25] - 公司目标3年内推出无方向盘自动驾驶车型并定位为AGI时代终端企业对标苹果模式[14]

报告公司投资评级 - 评级为买入（上调） [1][49] 报告的核心观点 - 理想汽车未来有望从电动智能汽车企业升级为人工智能公司，其AI潜力和2025年汽车业务表现均有望重估 [7][43] - 明确从车企向人工智能车企升级，短中期关注高阶智能驾驶和理想同学，远期聚焦具身智能和“硅基家人” [7][43] - 考虑高端市场格局变化和自身纯电业务准备，理想汽车增程基盘稳定性和纯电新品胜率可能被低估 [8][44] - AI打开新空间，且基盘稳定性和纯电胜率或被低估，理想汽车有望迎来重估，上调至“买入”评级 [8][44] 根据相关目录分别进行总结 汽车业务：增程基盘的稳定性和纯电新品的胜率或被低估 - 理想汽车全系车型25万元及以上，除L6外均超30万元，定位高端家庭豪华SUV，2024年交付量超50万辆 [14] - 理想汽车主要目标市场30 - 50万元，2024年前三季度占比10%，中长期市占率有望提升 [19] - 自主品牌替代合资有规律，0 - 30万元细分市场处阶段3，30 - 60万元细分市场将进入阶段3，60万元以上细分市场即将进入阶段1 [23] - 法系、日系、美系等合资品牌颓势显露后萎缩加速，2024年BBA高端市场颓势已现 [24][27] AI升级：短中期高阶智驾+理想同学，远期具身智能+硅基家人 - 理想AI技术底座包括语言模型Mind GPT和空间模型（智能驾驶技术），二者未来有融合趋势 [33] - 理想汽车智驾布局早，2024年发展加速，有望在2025年实现L3，3年实现L4 [35] - 基于Mind GPT的理想同学APP将从车机扩展至多终端，2024年12月登录手机终端，功能多样 [37] - 理想汽车年研发投入超100亿元，人工智能研发占比近50%，目标进入中国大语言模型基座竞争前三 [42] - 理想汽车认为AGI分三个阶段，未来战略包括技术融合、产品布局和市场定位调整 [42] 投资建议：AI打开新的空间+汽车或被低估，理想汽车有望迎来重估 - 理想汽车有望从电动智能汽车企业升级为人工智能公司，AI潜力和汽车业务2025年表现有望重估 [43] - 短中期关注高阶智能驾驶和理想同学，远期关注具身智能和“硅基家人”，理想同学APP用户数可能快速增长 [43] - 考虑高端市场格局和自身纯电业务准备，增程基盘稳定性和纯电新品胜率可能被低估 [44] - 预计理想汽车2025/2026年归母净利润133.5/191.8亿元，对应市值PE为17X/12X，上调至“买入”评级 [44]

比亚迪人工智能战略布局 - 公司2024年下半年显著加大人工智能投入 重点推进大模型多线研发 涉及基座模型 多模态大模型 语言大模型 视觉大模型等 部分自研部分协同其他部门[3][4][6] - 成立先进技术研发中心作为技术中台 团队超500人计划扩至千人规模 下设AI超算开发部 AI实验室等部门 为智能驾驶 智能座舱等业务提供算力算法支持[6] - 投入1000亿元用于AI与汽车结合的智能化技术 目标实现整车全面智能化进阶 创始人王传福称此举为赢得未来技术话语权[6] 人才引进与技术储备 - 引进零一万物前CTO聂鹏程负责AI超算 其拥有12年AI计算领域经验 曾管理2.7万张GPU的AI数据中心 参与研发基座模型和AI应用[5][6] - 技术团队需处理十亿级参数车端大模型 百亿级参数云端大模型及千亿级参数基座模型 对计算资源 数据量和训练量需求巨大[6] - 采用外部招聘策略快速补强能力 重点招募高级人才 但面临关键人才留存与效用最大化的挑战[6][7] 行业智能化竞争态势 - 行业竞争焦点从智驾座舱延伸至人形机器人 特斯拉将资源倾斜至无人驾驶和Optimus机器人 理想小鹏等明确转型AI企业[4][7] - 头部车企将AI视为基础能力 理想每年投入近50亿元自研Mind GPT大模型 小鹏定位未来10年成为AI汽车公司[7] - 大模型竞赛升级为资源比拼 公司凭借全球最高新能源车销量 充足现金流等优势参与技术竞争[7]