报告行业投资评级 - 维持通信行业“增持”评级 [9] 报告的核心观点 - 中国聚变能源挂牌成立，央企百亿注资引领规模化新阶段，七家重量级央企及地方国企联合注资114.92亿元 [5][18] - 政策加码叠加中美博弈，可控核聚变投资上行周期开启，美企累计融资约62.8亿美元领跑，中企以27.9亿美元紧随其后，且我国政策面支持持续 [5][18] - 聚焦AI“基建扩张+模型跃迁”双轮驱动，软硬协同下看好算力 - 应用全栈机遇，建议关注多领域相关标的 [6][19] 根据相关目录总结 过去一周行情回顾 板块走势 - 过去一周（2025.07.21 - 2025.07.27），上证指数、深证成指涨跌幅分别为1.67%、2.33%，中信通信指数整体涨跌幅为 - 0.47%，在中信30个一级行业排第28位 [4][14] - 通信板块细分板块中，通信设备、电信运营II、通讯工程服务指数近一周跌幅分别达0.20%、1.60%、0.81%，增值服务II指数涨幅为0.47% [4][14] 涨跌幅top5 - 股价涨幅前五名为东信和平34.10%、澄天伟业17.14%、司南导航16.54%、远望谷15.41%、深桑达A 9.81% [4][15] - 股价跌幅前五名为*ST高鸿 - 17.71%、德科立 - 9.61%、恒宝股份 - 8.28%、ST路通 - 7.56%、ST信通 - 6.68% [4][15] 周专题：央国企百亿聚焦聚变赛道，AI软硬件双轮驱动趋势不变 - 中国聚变能源有限公司7月22日在上海挂牌成立，标志我国可控核聚变发展进入规模化新阶段，七家重量级央企及地方国企联合注资114.92亿元 [5][18] - 国内可控核聚变投资处于上行周期，一是中美博弈加剧，美企融资领先，中企紧随；二是我国政策面支持持续 [5][18] - 2025世界人工智能大会7月26 - 28日召开，AI基建与模型相互依托，软硬件协同属性增强，建议关注算力至下游应用核心受益标的 [6][19] 行业重要新闻 市场 - 2025年第二季度中国智能手机出货量同比下降2.4%，华为连续两季度领先，出货量占有率从15%提升至18.1% [21] - vivo出货量排名第二，OPPO延续销售势头，OnePlus增长瞩目，小米增长速度第二快，苹果iPhone 16系列降价促销，荣耀中端机型取得良好开端 [21][22] 运营商 - 中国移动2025 - 2027年数据中心交换机集采结束，预估采购约3.33万台，最高限价约20.294亿元，5家国产老牌数通厂商入围 [22] - 华为、中兴通讯、新华三、锐捷网络、迈普通信分别中标不同标包，总中标金额分别约为5.631亿、4.488亿、4.091亿、4.1亿、0.498亿 [22][23] 行业重要公告 - 鸿泉物联预计25年半年度营业收入约3.3亿元，同比增长35.50%，归母净利润约3300万元，扭亏为盈 [23] - 超图软件预计25年半年度营业收入约5.80 - 6.20亿元，同比下降2.66% - 8.94%，归母净利润约800 - 1200万元，同比下降64.60% - 76.40% [23] - 源杰科技发布24年度权益分派实施公告，拟派发现金红利总额855万元，股权登记日为7月30日，除权（息）日为7月31日 [23]

中国智能手机电池容量增长趋势 - 2025年5月中国市场智能手机平均电池容量达5418mAh，同比增长11%，远超全球其他地区3%的增速 [1] - 中国市场与全球其他地区电池容量差距已扩大至500mAh以上，主要得益于硅碳（SiC）电池采用率提升 [1] - 6000mAh及以上电池容量智能手机市场份额从一年前9%跃升至35% [6] 国产手机厂商电池技术突破 - 2024年旗舰机型普遍配备6000-6500mAh电池，部分游戏手机突破7000mAh [3] - 2025年上半年中端机开始普及7000mAh以上电池，荣耀Power（8000mAh）和荣耀X70（8300mAh）刷新纪录 [4] - 行业爆料显示2026年上半年将有中端机型测试10000mAh电池，且机身厚度控制在8.5mm以内 [4] 硅碳负极电池技术应用 - SiC负极电池理论容量是石墨负极的10倍（4200mAh/g vs 石墨），可实现更大容量和更薄机身 [5] - 该技术2023年2月首次商用，2024年下半年通过荣耀X60 Pro等畅销机型加速普及 [5] - 技术普及有效缓解了屏幕使用时间延长和端侧生成式AI等高耗能应用带来的续航痛点 [5] 主要厂商市场表现 - OnePlus Ace系列位居中国市场平均电池容量首位 [6] - 荣耀Play系列、华为畅享系列和vivo S系列等专供中国机型均配备更大容量电池 [6] 苹果差异化策略 - iPhone 17 Air电池容量仅2800mAh，为苹果史上最薄机型（5.5mm）但牺牲了物理SIM卡槽和双摄像头 [8] - 行业评论指出苹果在安卓阵营普及8000mAh时仍坚持小容量方案，可能影响重度用户体验 [9]

中国智能手机市场2025年第二季度表现 - 2025年Q2中国智能手机出货量同比下降2.4%，受季节性因素、补贴导致需求前置及渠道去库存影响 [1] - 国补政策预计延续至2025年底，但部分地区已缩小补贴范围或延迟发放 [1] 主要品牌市场份额及策略 华为 - 连续两个季度保持领先，市场份额从15%提升至18.1% [1] - 增长驱动因素包括中端nova 14系列热销及高端机型大幅降价 [1] vivo - 出货量排名第二，依赖中低端机型及线下渠道网络 [4] - 新推出的S30系列因外观设计和人像摄影功能在返校季促销中需求激增 [4] OPPO - 618大促前推出Reno 14系列，延续Reno 13销售势头，主打年轻女性用户 [4] - 子品牌OnePlus聚焦男性科技爱好者，自研「风驰游戏内核」技术提升游戏体验 [4] 小米 - 市场份额15.7%，增速第二快，通过Redmi K80和小米15降价维持增长 [5] - 推出首款自研应用处理器Xring O1，搭载于小米15S Pro [5] 苹果 - iPhone 16系列（尤其是Pro机型）史无前例降价推动618大促表现 [5] - 降价可能导致下半年iPhone 17基础机型销售承压 [5] 荣耀 - 五月底发布HONOR 400系列，配备2亿像素主摄和7200mAh电池，定价策略具竞争力 [5] 行业展望 - 2025年Q2需求疲软符合预期，促销和补贴起托底作用 [6] - 预计2025年中国市场同比增长但增速放缓，夏季促销和Q3旗舰新品或提振销售 [6]

中国智能手机市场2025年Q2表现 - 2025年Q2中国智能手机出货量同比下降2.4%，主要受季节性因素、补贴导致需求前置及品牌去库存策略影响 [2][3] - 政府补贴范围虽缩小但政策延续至2025年底，对需求的边际影响递减 [2][3] 主要品牌竞争格局 华为 - 连续两季度保持市场第一，份额从15%提升至18.1% [2] - 增长驱动：中端nova 14系列热销及高端机型大幅降价 [2] vivo - 出货量排名第二，依赖中低端机型及线下渠道优势 [6] - S30系列因返校季促销和设计亮点吸引年轻用户 [6] OPPO - Reno 14系列延续前代强势表现，主打年轻女性市场 [6] - 子品牌OnePlus增长显著，聚焦男性科技爱好者，自研「风驰游戏内核」技术提升游戏体验 [6] 小米 - 增速第二快，份额达15.7%，通过Redmi K80/小米15降价维持增长 [6] - 首款自研处理器Xring O1搭载于小米15S Pro [6] 苹果 - iPhone 16系列降价（尤其Pro机型）推动618销售，但可能透支下半年需求 [7] 荣耀 - 推出HONOR 400系列（2亿像素主摄+7200mAh电池）试图重拾增长 [7] 市场展望 - 2025年全年预计同比增长但增速放缓，Q3新品发布或提振市场 [8] - 需关注关税政策、零部件成本及消费者需求变化等外部因素 [8] Counterpoint Research背景 - 专注科技行业研究，覆盖智能手机、半导体、AI等核心领域 [9] - 提供市场数据、行业洞察与战略咨询服务，团队覆盖全球主要市场 [9]

618购物节表现 - 公司618期间线上线下渠道GMV达355亿元人民币 同比增长35% 较2024年双十一GMV高出11% [1] - 618 GMV占高盛预测的2025年第二季度中国智能手机和AIoT收入的71% 2024年同期占比为69% [1] - 京东平台销量和GMV在国内智能手机品牌中排名第一 十大畅销机型占据4款 包括Redmi K80等型号 [2] 产品竞争力分析 - 旗舰系列未进入京东前十榜单 主因iPhone 14在3000-4000元价格区间竞争加剧 [2] - 超高端市场(6000元以上)表现强劲 小米15 Ultra进入京东销量前十 [2] - 平均折扣水平维持19% 叠加国家补贴后消费者实际折扣可达33% [2] 市场对比与行业动态 - 苹果因国家补贴额外提供100元人民币(5%)折扣 影响中高端市场竞争格局 [2] - 公司折扣策略与2024年同期持平 未出现明显价格战行为 [2] - 促销活动对季度收入贡献稳定 618/双十一分别占当季中国收入的69%/66% [1] 机构观点与目标 - 高盛维持"买入"评级 12个月目标价65港元 较现价有20.8%上行空间 [1] - 公司618表现符合预期 2025年第二季度中国区收入预测同比增长31% [1]

国补政策影响 - 多地国补政策在618前陆续取消或调整，如江苏省6月1日起取消线上国补，线下改为每日限额发放，仅适用于家电及3C产品 [2] - 国补政策对手机市场刺激显著，落地一周内智能手机销量同比增长65%，出货量超950万部，2000-5000元价位段增长尤为明显 [2] - 2025年第一季度中国智能手机市场延续复苏态势，总出货量达7090万部，同比增长5% [3] - 国补加速了手机市场"淘汰赛"进程，各品牌在国补混战中的表现将影响其未来市场策略 [3] 小米市场表现 - 2025年第一季度小米总营收达1113亿元，同比增长47.4%，经调整利润107亿元，同比增长64.5%，毛利率升至22.8% [6] - 小米智能手机在中国大陆出货量份额同比提升4.7%至18.8%，高端机销量占比提升3.3%至25%，ASP达1211元创历史新高 [6] - 小米15 Ultra首月销量同比增长90%，Redmi K80累计激活销量远超竞品 [8] - 2025年第一季度小米国内智能手机出货量1330万台，同比增长40%，4000-5000元价位段市场份额24.4%排名第一 [7] 小米渠道扩张 - 截至2025年一季度，中国大陆小米之家达16000家，环比新增超1000家，计划年底扩展至20000家 [10] - 小米线下渠道智能手机市占率提升至12.1%，同比提升3.2个百分点 [10] - 小米汽车业务带动"万店计划"升级，去年新增约5000家小米之家 [14] - 小米汽车门店筛选严格，需满足五项指标且具备30家以上小米之家才有资格开设 [17] 小米业务协同 - 2025年第一季度小米手机×AIoT业务收入927亿元，同比增长22.8% [9] - IoT业务表现亮眼：平板出货量全球前三，TWS耳机国内第一，可穿戴腕带设备国内第二 [9] - 智能大家电同比增长113.8%，空调、冰箱、洗衣机出货量分别超110万、88万、74万台，同比增长均超65% [9] - 小米汽车业务收入186亿元，SU7系列累计交付25.8万台，2025年第一季度交付75869台创历史新高 [14] 行业竞争格局 - 2025年第一季度中国智能手机市场前五：小米(18.6%)、华为(18.0%)、OPPO(15.7%)、vivo(14.4%)、苹果(13.7%) [7] - 国补落地后各品牌增速差异显著：一加(120%)、iQOO(70%)、小米(60%)增速领先，华为(20%)、苹果(10%)垫底 [6] - 华为受产能限制影响国补表现，Mate 70系列库存紧张；苹果因产品参与度低，出货量同比下滑9% [22] - 国补加速渠道洗牌，小商户因资质问题被排除在外，业绩下滑60%-70% [24] 小米未来战略 - 公司提出"产品力×品牌力×渠道力×生态力"的制胜公式，强调高端化和新零售 [12] - "人车家全生态"战略持续推进，玄戒O1产品亮相补齐生态拼图 [28] - 计划2026年手机业务突破2亿用户大关，未来五年聚焦超高端市场 [29] - 研发投入持续加码，过去5年累计约1020亿元，2025年预计超300亿元，其中25%投向AI领域 [29]