报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降，原料偏紧 [3] - 7月头部企业生产节奏稳定，个别冶炼厂产量上行，新增产能有投放计划，带动整体精炼镍产量小幅增加 [3] - 不锈钢厂利润改善进行提产，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限，近期镍价回落下游逢低采购，现货升水持稳，国内库存增加，海外LME库存累增 [3] - 技术面持仓增量价格调整，多空交投分歧，镍价维持区间宽幅震荡 [3] - 操作上建议暂时观望或区间操作，关注12关口支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120620元/吨，环比-230元/吨；10 - 11月合约价差-170元/吨，环比-30元/吨 [3] - LME3个月镍15170美元/吨，环比65美元/吨；主力合约持仓量81691手，环比79手 [3] - 期货前20名持仓净买单量-33857手，环比-2264手；LME镍库存223152吨，环比2058吨 [3] - 上期所库存镍26986吨，环比547吨；LME镍注销仓单合计8550吨，环比-42吨 [3] - 仓单数量沪镍22111吨，环比-193吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价121450元/吨，环比-100元/吨；现货均价1镍板长江有色121550元/吨，环比100元/吨 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0美元/吨；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0美元/吨 [3] - 平均价电池级硫酸镍28100元/吨，环比0元/吨；NI主力合约基差830元/吨，环比130元/吨 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-182.88美元/吨，环比5.59美元/吨 [3] 上游情况 - 进口数量镍矿500.58万吨，环比65.92万吨；镍矿港口库存总计1308.23万吨，环比48.41万吨 [3] - 镍矿进口平均单价63.77美元/吨，环比-2.08美元/吨；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0美元/湿吨 [3] 产业情况 - 进口数量精炼镍及合金29430吨，环比1120吨；镍铁产量合计38234.02万金属吨，环比-20.55万金属吨 [3] - 进口数量镍铁2.2万吨，环比-0.02万吨 [3] 下游情况 - 产量不锈钢300系173.79万吨，环比3.98万吨；库存不锈钢300系合计57.74万吨，环比-0.94万吨 [3] 行业消息 - 国家发改委主任郑栅洁指出要加快稳就业等，落实积极财政政策和适度宽松货币政策等，推动多方面发展 [3] - 财政部长蓝佛安强调把做强国内大循环摆到更突出位置，实施积极有为宏观政策 [3] - 中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI增幅回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%，8月核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大 [3] - 美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本内贸矿升水持稳运行，菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降原料偏紧；冶炼端7月头部企业生产节奏稳定个别冶炼厂产量上行新增产能有投放计划带动整体精炼镍产量小幅增加；需求端不锈钢厂利润改善提产，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限；近期镍价回落下游采需平淡，现货升水略降，国内库存增加，海外LME库存增长；技术面持仓增量价格下跌多空有分歧，预计区间宽幅震荡，操作上建议暂时观望或区间操作，参考11.95 - 12.4 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120330元/吨，环比 - 10；10 - 9月合约价差 - 120元/吨，环比0；LME3个月镍15170美元/吨，环比 - 25；主力合约持仓量55967手，环比 - 6540；期货前20名持仓净买单量 - 30724手，环比 - 200；LME镍库存210414吨，环比 - 1248；上期所库存26962吨，环比768；仓单数量22841吨，环比 - 210 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价121650元/吨，环比0；现货均价1镍板长江有色121750元/吨，环比200；上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0；平均价电池级硫酸镍27900元/吨，环比0；NI主力合约基差1320元/吨，环比10；LME镍（现货/三个月）升贴水 - 194.65美元/吨，环比13.23 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量434.66万吨，环比41.94；镍矿港口库存总计1095.16万吨，环比61.82；镍矿进口平均单价65.84美元/吨，环比 - 7.57；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.22万金属吨，环比 - 0.04；进口数量精炼镍及合金17215.27吨，环比 - 472.3；进口数量镍铁104.14万吨，环比19.32 [3] 下游情况 - 不锈钢300系产量169.81万吨，环比 - 4.59；库存不锈钢300系合计58.27万吨，环比 - 1.02 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降，原料偏紧；7月头部企业生产节奏稳定，个别冶炼厂产量上行，新增产能有投放计划，带动精炼镍产量小幅增加；不锈钢厂利润改善而提产，新能源车产销爬升，但三元电池需求有限；近期镍价上涨采需减弱，现货升水持稳，国内库存上升，海外LME库存增长；技术面多空有分歧，关注M60争夺，预计区间宽幅震荡；操作上建议暂时观望或区间操作，参考12.0 - 12.5 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价为122130元/吨，环比涨950；09 - 10月合约价差为 - 150元/吨，环比涨10 [3] - LME3个月镍价格为15115美元/吨，环比持平；沪镍主力合约持仓量77193手，环比降1762 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 - 25349手，环比降2345；LME镍库存211296吨，环比降936 [3] - 上期所镍库存26194吨，环比增444；LME镍注销仓单合计14832吨，环比降936；仓单数量20723吨，环比增102 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价122850元/吨，环比涨900；1镍板长江有色现货均价122750元/吨，环比涨700 [3] - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）价格均为85美元/吨，环比持平 [3] - 电池级硫酸镍平均价27900元/吨，环比持平；NI主力合约基差720元/吨，环比降50 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 199.29美元/吨，环比涨4.56 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量434.66万吨，环比增41.94；镍矿港口库存总计1033.34万吨，环比增38.98 [3] - 镍矿进口平均单价65.84美元/吨，环比降7.57；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.26万金属吨，环比降0.13 [3] - 精炼镍及合金进口数量17215.27吨，环比降472.3；镍铁进口数量104.14万吨，环比增19.32 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量174.4万吨，环比降4.07；300系不锈钢库存合计59.29万吨，环比降1.51 [3] 行业消息 - 中国7月CPI环比由降转涨0.4%，核心CPI同比增0.8%且增幅连续三月扩大；7月PPI环比降0.2%降幅收窄，同比降3.6%降幅持平 [3] - 美俄拟达成俄乌停火协议，原油“闪跌”，特朗普称15日在阿拉斯加与普京会晤；泽连斯基拒绝领土让步，称乌不参与的协议无效 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菲律宾镍矿供应回升但国内镍矿港库下降原料偏紧，冶炼端原料价高镍价下行部分非一体化冶炼厂减产，需求端不锈钢厂利润压缩300系减产、新能源汽车产销升但三元电池需求降，近期镍价下跌下游逢低采购，现货升水上调国内社会库存降、海外LME库存增，持仓降价格升多空有分歧，预计短线震荡调整，操作建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120910元/吨，环比涨280；08 - 09月合约价差 - 110元/吨，环比涨30 [2] - LME3个月镍15105美元/吨，环比涨85；主力合约持仓量90543手，环比降4924 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 21786手，环比增1182；LME镍库存211254吨，环比增2172 [2] - 上期所库存镍25750吨，环比增299；LME镍注销仓单合计15870吨，环比增3558 [2] - 仓单数量沪镍20923吨，环比降247 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价121900元/吨，环比涨650；现货均价1镍板长江有色122000元/吨，环比涨750 [2] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比持平；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比持平 [2] - 平均价电池级硫酸镍27900元/吨，环比持平；NI主力合约基差990元/吨，环比增370 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 200.74美元/吨，环比降7.95 [2] 上游情况 - 进口数量镍矿434.66万吨，环比增41.94；镍矿港口库存总计994.36万吨，环比增6.49 [2] - 镍矿进口平均单价65.84美元/吨，环比降7.57；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比持平 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.26万金属吨，环比降0.13 [2] - 进口数量精炼镍及合金17215.27吨，环比降472.3；进口数量镍铁104.14万吨，环比增19.32 [2] 下游情况 - 产量不锈钢300系174.4万吨，环比降4.07；库存不锈钢300系合计60.8万吨，环比增0.23 [2] 行业消息 - 前美联储三号人物、纽约联储主席杜德利称鲍威尔打算履职至2026年5月任期并可能留任理事，美联储控制权在鲍威尔而非特朗普 [2] - 欧盟委员会发言人称根据与美国协议，欧盟将在6个月内暂停实施针对美国关税的两项反制措施，延期措施本周二生效 [2] 观点总结 - 菲律宾镍矿供应回升但国内镍矿港库下降原料偏紧，冶炼端原料价高镍价下行部分非一体化冶炼厂减产，需求端不锈钢厂利润压缩300系减产、新能源汽车产销升但三元电池需求降，近期镍价下跌下游逢低采购，现货升水上调，国内社会库存下降、海外LME库存增长，持仓下降价格回升多空有分歧，关注MA60压力，预计短线震荡调整，操作建议暂时观望 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期沪镍市场供需两弱，下游按需采购，国内社会库存回升明显，海外库存再度累库，技术面呈区间震荡调整，建议暂时观望或逢高轻仓做空 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120550元/吨，环比涨1170元/吨；LME3个月镍15215美元/吨，环比涨150美元/吨 [2] - 沪镍08 - 09月合约价差 - 160元/吨，环比降20元/吨；主力合约持仓量54128手，环比降8675手 [2] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 - 16072手，环比降927手；LME镍库存207288吨，环比增708吨 [2] - 上期所镍库存25047吨，环比增125吨；LME镍注销仓单合计10038吨，环比增720吨 [2] - 沪镍仓单数量21049吨，环比降506吨 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价122100元/吨，环比涨1700元/吨；长江有色1镍板现货均价122000元/吨，环比涨1400元/吨 [2] - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）价格均为85美元/吨，环比持平 [2] - 电池级硫酸镍平均价27900元/吨，环比持平；NI主力合约基差1550元/吨，环比涨530元/吨 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 210.81美元/吨，环比涨4.01美元/吨 [2] 上游情况 - 镍矿月进口量392.72万吨，环比增101.31万吨；镍矿港口总库存896.49万吨，环比增24.65万吨 [2] - 镍矿进口平均单价73.42美元/吨，环比降5.44美元/吨；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比持平 [2] 产业情况 - 电解镍月产量29430吨，环比增1120吨；镍铁月产量合计2.39万金属吨，环比增0.22万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量17687.58吨，环比降1058.97吨；镍铁月进口量84.82万吨，环比增3.13万吨 [2] 下游情况 - 300系不锈钢月产量178.47万吨，环比降3.96万吨；300系不锈钢周库存62.44万吨，环比增1.85万吨 [2] 行业消息 - 美国6月CPI同比涨2.7%，为2月以来最高，略超预期2.6%，环比0.3%符合预期，涨幅扩大受能源价格上涨影响 [2] - 欧盟贸易专员称双方谈判在原则文本上接近，但关键领域有巨大分歧 [2] - 中央城市工作会议指出我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从增量扩张转向存量提质增效 [2] - 美国6月核心CPI同比涨2.9%，环比0.2%，连续5个月低于预期，美财长表示无需担忧中美暂停加征部分关税截止日期 [2] - 印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，国内镍矿港库下降，原料偏紧 [2] 观点总结 - 冶炼端原料价格高，镍价下行，部分非一体化冶炼厂选择减产；需求端不锈钢厂利润压缩，300系减产，新能源汽车产销升但三元电池需求降 [2] - 近期供需两弱，下游按需采购，国内社会库存回升，海外库存累库，技术面区间震荡调整，关注MA60压力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面国际上美国5月ADP就业人数增长远低于预期招聘速度达2023年3月以来最低国内商务部部长表示要妥善应对贸易纠纷；基本面印尼政策提高镍资源供应成本菲律宾计划实施镍矿出口禁令国内冶炼厂成本上抬部分炼厂亏损印尼镍铁产能释放需求端不锈钢厂利润压缩新能源汽车需求占比小近期供需两弱国内库存降海外库存稳；技术面缩量减仓回升预计震荡调整；操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价121570元/吨环比降1020元/吨07 - 08月合约价差 - 210元/吨环比降50元/吨 [2] - LME3个月镍15330美元/吨环比降145美元/吨主力合约持仓量85713手环比增2167手 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 2491手环比降3037手LME镍库存200724吨环比降900吨 [2] - 上期所库存镍27075吨环比增120吨LME镍注销仓单合计29046吨环比增684吨 [2] - 仓单数量沪镍22251吨环比降48吨 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价123100元/吨环比降325元/吨现货均价1镍板长江有色123200元/吨环比降1000元 [2] - 上海电解镍CIF（提单）100美元/吨上海电解镍保税库（仓单）100美元/吨 [2] - 平均价电池级硫酸镍28500元/吨NI主力合约基差1530元/吨环比增695元 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 188.53美元/吨环比增12.05美元 [2] 上游情况 - 进口数量镍矿291.41万吨环比增137.89万吨镍矿港口库存总计725.88万吨环比降5.63万吨 [2] - 镍矿进口平均单价78.86美元/吨环比降32.99美元含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨环比增1120吨镍铁产量合计2.17万金属吨环比降0.11万金属吨 [2] - 进口数量精炼镍及合金18746.54吨环比增10187.11吨进口数量镍铁81.69万吨环比降19.64万吨 [2] 下游情况 - 产量不锈钢300系环比降7.75万吨库存不锈钢300系合计60.62万吨环比降2.1万吨 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普要求鲍威尔降息美国5月ADP就业人数增3.7万人远低于预期招聘速度达2023年3月以来最低 [2] - 美联储褐皮书显示美国经济活动略有下降企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大问题 [2] - 乘联分会称5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆同比增长38%环比增长9%1 - 5月累计批发522万辆同比增长41% [2] 重点关注 菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令需关注实际进展 [2]