报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短线沪镍偏弱调整 关注11.6关口争夺 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价115870元/吨 环比-1220元/吨 01 - 02月合约价差-190元/吨 环比-40元/吨 [2] - LME3个月镍14675美元/吨 环比-75美元/吨 主力合约持仓量106302手 环比+3719手 [2] - 沪镍期货前20名持仓净买单量-18301手 环比+3129手 LME镍库存253092吨 环比+564吨 [2] - 上期所镍库存42508吨 环比+1726吨 LME镍注销仓单合计9390吨 环比+336吨 [2] - 沪镍仓单数量33939吨 环比-296吨 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价118850元/吨 环比-300元/吨 长江有色1镍板现货均价118750元/吨 环比-300元/吨 [2] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨 环比0美元/吨 上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨 环比0美元/吨 [2] - 电池级硫酸镍平均价27550元/吨 环比0元/吨 NI主力合约基差2980元/吨 环比+920元/吨 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水-192.16美元/吨 环比-1.7美元/吨 [2] 上游情况 - 镍矿月进口数量468.28万吨 环比-143.17万吨 镍矿港口库存总计1469.71万吨 环比-17.62万吨 [2] - 镍矿月进口平均单价57.33美元/吨 环比+0.61美元/吨 印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨 环比0美元/湿吨 [2] 产业情况 - 电解镍月产量29430吨 环比+1120吨 镍铁月产量合计2.29万金属吨 环比+0.12万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口数量9939.65吨 环比-18631.22吨 镍铁月进口数量90.51万吨 环比-18.02万吨 [2] 下游情况 - 300系不锈钢月产量3.73万吨 300系不锈钢库存合计58.53万吨 环比-1.23万吨 [2] 行业消息 - 美联储如期再降息25基点 三票委反对 预计明年降息一次 将买短债400亿美元 鲍威尔称购债规模未来几个月或维持较高水平 劳动力市场逐步降温但慢于预期 目前利率下能耐心等待 关税影响明年料逐渐消退 [2] - 中国11月CPI同比上涨0.7% 创2024年3月来最高 PPI同比降幅略有扩大 [2] - 哈塞特称特朗普未来1 - 2周对美联储主席人选做最终决定 [2] 基本面情况 - 菲律宾进入雨季 镍矿进口量呈回落趋势 印尼RKAB审批及出口政策变动是潜在变量 近期对供应实际影响有限 [2] - 印尼镍铁产量维持高位 回流国内数量预计增加 中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产 虽中间品原料紧张 利润亏损致部分减产 但产量仍处高位 纯镍市场供应压力较大 [2] - 不锈钢成本镍铁下跌 钢厂利润改善 预计排产量高位 新能源汽车产销继续爬升 三元电池贡献小幅需求增量 [2] - 国内镍库存延续增长 市场按需采购为主 现货升水上涨 海外LME库存亦呈现增长 [2] 技术面情况 持仓增加价格下跌 空头氛围偏重 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期偏强调整，关注31.5 - 32.5 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价320600元/吨，环比-2030；1月 - 2月合约收盘价环比60；LME3个月锡40010美元/吨，环比160；主力合约持仓量42785手，环比-4714；期货前20名净持仓-430手，环比-1183；LME锡总库存3655吨，环比605；上期所库存6865吨，环比506；LME锡注销仓单165吨，环比-95；上期所仓单7024吨，环比-127 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格320000元/吨，环比3300；长江有色市场1锡现货价320770元/吨，环比3630；沪锡主力合约基差-5930元/吨，环比-9610；LME锡升贴水(0 - 3)30美元/吨，环比-11 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.16万吨，环比0.29；40%锡精矿平均价308000元/吨，环比6000；40%锡精矿加工费10500元/吨，环比0；60%锡精矿平均价312000元/吨，环比6000；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比-0.16；精炼锡进口数量983.25吨，环比-518.38 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格205370元/吨，环比2000；镀锡板(带)累计产量124.54万吨，环比13.61；镀锡板出口数量22.26万吨，环比2.5 [3] 行业消息 - 美联储如期再降息25基点，三票委反对，预计明年降息一次，将买短债400亿美元；鲍威尔称购债规模未来几个月或维持较高水平，劳动力市场逐步降温但慢于预期，目前利率下能耐心等待，关税影响明年料逐渐消退；中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大；哈塞特称特朗普未来1 - 2周对美联储主席人选做最终决定 [3] 观点总结 - 宏观面，美联储降息及相关表态，关税影响明年料消退；基本面，供应端国内锡矿进口供应较紧，加工费低位，缅甸复产和雨季结束提供部分增量但其他地区供应不稳定，整体进口量低，冶炼端原料紧张、库存低、企业亏本，精炼锡产量受限且同比缺增量，印尼出口低于预期缓解供应担忧且国内进口亏损预计进口量下降；需求端下游逢回调有采购意愿但锡价上涨抑制成交；库存方面国内下降、LME增加，现货升水有变化；技术面持仓高位价格波动，多空有分歧，关注MA10支撑 [3]

美元指数走强的驱动因素 - 非美货币集体走弱对美元指数构成被动提振，其中日元因日本央行维持基准利率不变及经济刺激方案而持续走弱，英镑受失业率上行、通胀回落及债务担忧影响而承压 [1] - 美联储降息预期降温强化美元韧性，美联储主席鲍威尔释放“鹰派”信号及10月会议纪要暴露分歧，使12月降息概率降至50%以下 [2] - 美国政府“停摆”导致核心经济数据暂停发布，市场对就业的短期担忧缓解，且ADP就业数据超预期减轻经济衰退担忧 [3] - 美联储独立性担忧阶段性缓解，因美国最高法院将于明年1月21日就特朗普试图解雇理事库克一案听取辩论 [5] - 避险情绪升温推动美元避险买盘，美国科技股回调及流动性紧张促使资金转向美元资产 [5] - 美元指数走强主要受非美货币走弱、就业担忧暂缓等外部因素驱动，而非美国自身经济强劲 [6] 美元指数后续走势的制约因素 - 就业市场风险未根本缓解，9月失业率意外攀升至4.4%创4年新高，且11月非农数据推迟至12月16日发布，未来数据有超预期走弱可能 [7] - 降息交易仍有回归空间，若新一届美联储主席候选人偏向“鸽派”，市场降息预期可能升温 [7] - 非美货币对美元的支撑不牢固，美元兑日元汇率突破前期高位，日本政府顾问称日元跌至160前可能触发干预 [7] - 技术面压制明显，美元指数在100点附近面临前期高点压力，短期缺乏足够上行动能 [7] - 美元指数或维持高位震荡，待11月非农数据公布及美联储主席候选人确定后，其韧性将面临考验 [8]

国内黄金价格 - 国内黄金（99 95%）最新报价为774 92元/克 下跌0 42% [1] 国际黄金价格 - 国际黄金价格报3337 1美元/盎司 上涨0 01% [2] 影响黄金价格的主要因素 关税政策 - 特朗普政府威胁对欧盟、墨西哥等征收高额关税 引发市场对全球贸易格局担忧 [2] - 欧盟准备报复性关税 关税升温或加剧通胀 利好黄金 [2] - 短期内市场观望情绪使金价承压 投资者等待政策细节和经济数据明确方向 [2] - 特朗普称将对小国发关税信函 税率或略高于10% 为金价提供避险支撑 [2] 通胀数据与美联储政策 - 美国6月CPI环比涨幅为1月以来最大 核心CPI年化通胀率上升 [3] - 市场对美联储降息预期略有调整 年底前降息约44个基点 9月降息概率降至53% [3] - 鲍威尔对通胀警惕 意味着美联储降息或谨慎 [3] - 通胀数据温和上升未超预期 使美元指数创近三周新高 美债收益率升至6周高位 打压金价 [3] - 市场认为美元上涨可能是技术性调整 黄金仍有回暖空间 [3] 市场情绪与技术面 - 黄金市场多空交织 短期波动频繁 [4] - 技术面显示 关键点位如3375美元构成强压 多次冲击未破 [4] - 3330-3350美元区间是重要支撑和震荡区域 [4] - 市场情绪谨慎 投资者等待关税政策、经济数据等明确方向 [4] - 投机客头寸增减也影响价格波动 [4] 黄金价格走势展望 - 短期受关税政策、通胀数据和市场情绪影响 波动较为剧烈 [5] - 关税政策带来不确定性 既提供避险支撑 又因市场观望使金价承压 [5] - 通胀数据影响美联储政策预期 进而左右美元和金价 [5] - 技术面关键点位作用明显 [5] - 长期来看 央行持续购金、黄金需求增长以及其避险和抗通胀属性 为金价提供支撑 [5] - 预计短期内金价将维持震荡 关注关键点位突破情况 长期仍有上涨潜力 [5]

技术面分析 - 白银短线技术面遇阻回撤，但整体上行趋势保持完好 [1] - 市场关注某一关键水平，该水平可能触发多空双方激烈博弈 [1] 市场动态与资金流向 - 白银ETF出现显著资金流入，单日吸纳筹码超过100万盎司 [1] - 市场重现类似1月份的价差危机迹象 [1] - 尽管价格近期上涨36%，但市场存在大量空头头寸，形成围城之势 [1] 近期事件与交易策略 - 交易员在美国CPI数据公布前谨慎把握交易节奏 [1] - 市场前方存在波动率预警 [1]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [2] 行情数据 大宗商品 - 焦炭收盘价1421.50，周度涨2.67%；铜收盘价79920.00，周度涨2.47%；铁矿石收盘价716.50，周度涨1.92%；白银收盘价8792.00，周度涨1.48%；玻璃收盘价1019.00，周度涨1.19%；生猪收盘价14005.00，周度涨0.79%；铝收盘价20580.00，周度涨0.56%；PVC收盘价4919.00，周度涨0.33%；螺纹钢收盘价2995.00，周度涨0.10% [3] - 玉米收盘价2384.00，周度跌1.04%；黄金收盘价766.40，周度跌1.56%；棕榈油收盘价8376.00，周度跌1.87%；豆粕收盘价2946.00，周度跌3.95%；PTA收盘价4778.00，周度跌4.02%；乙二醇收盘价4271.00，周度跌5.11%；甲醇收盘价2393.00，周度跌5.38%；原油收盘价498.50，周度跌12.02% [3] A股 - 中证500收盘价5863.73，周度涨3.98%；沪深300收盘价3921.76，周度涨1.95%；上证50收盘价2707.57，周度涨1.27% [3] 海外股市 - 日经225收盘价40150.79，周度涨4.55%；纳斯达克指数收盘价20273.46，周度涨4.25%；标普500收盘价6173.07，周度涨3.44%；恒生指数收盘价24284.15，周度涨3.20%；法国CAC40收盘价7691.55，周度涨1.34%；富时100收盘价8798.91，周度涨0.28% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.52，周度涨0.64%；中国国债10年期收盘价1.65，周度涨0.30%；中国国债2年期收盘价1.37，周度涨0.19% [3] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨1.69%；美元中间价收盘价7.16，周度跌0.09%；美元指数收盘价97.26，周度跌1.52% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：美联储降息预期上升，美元走弱引发全球市场共振上行；沪深300指数风险溢价率仍处于低位；偏股型公募基金发行增加；稳定币题材带动大金融板块活跃；央行调整股票回购贷款和金融机构互换额度合计至8000亿，托底资金充足 [4] - 利空逻辑：产能过剩和地产周期压力下，企业基本面好转短期仍难看到；央行二季度货币政策例会认为经济形势向好，删除了“择机降准降息”表述；全国1 - 5月份规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%；市场情绪指标已升至过热区间，短期或有回调 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空1家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：央行公开市场净投放流动性，资金面边际宽松；5月信贷和通胀数据偏弱，降息预期升温；季初流动性转松，机构配置意愿回升；内需修复仍有压力，基本面支撑债市逻辑 [4] - 利空逻辑：央行二季度例会删除“择机降息降准”表述，政策或偏向结构性宽松；股市走强引发股债跷跷板效应，压制债市表现；长端利率上行，部分多头离场 [4] 能源板块 原油 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：美国商业原油、库欣原油库存双双走低；俄罗斯出口下滑带动整体敏感油供给出现减量；原油基本面仍处于旺季下的强现实格局；美伊关系仍显焦灼，短期或难以推动核问题谈判 [5] - 利空逻辑：伊以停火后地缘溢价迅速回落；市场预期OPEC可能继续增产；美联储最新的议息会议表示继续按兵不动；终端弱需求背景下中美炼厂高开工的持续性可能不足 [5] 农产品板块 鸡蛋 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：旺季备货推迟利好09合约；7月即将进入贸易商及下游企业备货旺季；如果未来淘汰鸡维持高位，蛋价将有较大上涨空间；利润亏损明显，随着温度升高，能效降低，供应将出现下降 [5] - 利空逻辑：6月在产蛋鸡存栏数环比回落幅度有限；今年上半年1 - 4月鸡苗补栏量持续处于过去几年的同期最高；6月新增产能依然维持高水平；今年中秋节较晚，下游备货启动时间可能延后 [5] 有色板块 铜 - 策略观点：采集7家机构观点，看多5家、看空0家、震荡2家 [6] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱提振铜价；中东局势缓和，风险偏好回升；全球显性库存下降，LME现货持续升水；COMEX - LME溢价扩大，“232”调查落地前美国补库行为延续；铜矿供应相对冶炼紧张，TC报价 - 44.81美元/吨 [6] - 利空逻辑：精废价差扩大，再生铜替代效应增强；铜价走高抑制下游采购，现货交投转淡；终端需求边际走弱，家电排产数据下滑 [6] 化工板块 甲醇 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [6] - 利多逻辑：港口可流通货源有限，货权集中支撑基差；7 - 8月港口预计维持低库存格局；传统下游韧性较好，醋酸开工提升；内地市场补货需求释放，主产区价格延续涨势 [6] - 利空逻辑：伊朗装置陆续复工，进口到港压力预期增加；港口进入累库周期；MTO装置7月或有检修计划；国内甲醇产量提升，下游进入淡季，供需格局趋于宽松 [6] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多4家、看空1家、震荡2家 [7] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱支撑金价；长期实际利率下行趋势未改，黄金配置价值凸显；美国财政扩张与美债规模问题强化黄金避险属性 [7] - 利空逻辑：中东局势缓和导致避险需求快速降温；风险偏好回升，资金流向股市等风险资产；技术面跌破60日均线，或触发多头离场 [7] 黑色板块 铁矿石 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量小幅增加，钢厂盈利较好，铁水预计高位维持；海外冲量接近尾声，后期发运量可能下降；宏观情绪好转，低估值的黑色系板块存在反弹预期；权益市场乐观情绪对商品估值上涨有所助推 [7] - 利空逻辑：本周45港进口铁矿库存小幅累库36.07万吨；海外矿山季末冲发运，全球发运总量增加；五大材周度表需环比微降；基差收敛至低位，现货压制盘面反弹高度；近期到港增加给予矿价一定的向下压力 [7]

政策影响 - 5月政策组合包括超长期特别国债发行、房地产新政"三箭齐发"及央行3000亿保障性住房再贷款，力度史无前例[4] - 5月制造业PMI回落至49.5%，显示经济复苏仍需观察政策落地效果，重点关注特别国债项目进度及核心城市二手房成交量[4] 资金动态 - 北向资金5月净流入近300亿创年内新高，但主要受MSCI调仓影响，6月美联储降息预期推迟至9月（概率47%）可能限制外资持续流入[5] - 内资机构股票型基金仓位达87.2%（中信数据），私募仓位升至76%，显示加仓空间有限[5] - 两融余额1.53万亿维持低位，散户情绪指数处于观望区间，市场呈现存量博弈特征[5] 技术分析 - 沪指3050-3150点形成箱体震荡，3050点具政策底与年线支撑，3150点面临3月套牢盘及60日均线压力[6] - 突破需8000亿以上持续成交量配合，否则可能回踩3050点[6] 外部环境 - 6月12日美联储FOMC会议点阵图若显示年内降息少于1次，可能压制全球风险资产表现[7] - 地缘政治风险及某西方大国对新能源车加征关税传闻影响新能源板块情绪[7] 行业配置 - 高股息防御板块：电力（长江电力）、煤炭（中国神华）、银行（招商银行）受资金青睐[10] - 高弹性方向：新能源车（宁德时代、比亚迪）、半导体设备（中微公司）及AI应用落地的传媒游戏（分众传媒）具政策催化[10] - 需规避地产链及纯题材微盘股，因政策预期已充分反映[11]

大豆期货价格走势 - 技术面因素推动大豆价格出现反弹 [1] - 尽管出口数据表现不佳 但即将到来的天气炒作可能支撑价格 [1] - 市场预期未来大豆价格仍有上涨空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策面预期升温，IH2506短期、中期震荡，日内震荡偏强 [1] - 政策面预期支撑股指，短期内股指震荡偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2506短期、中期震荡，日内震荡偏强，核心逻辑为政策面预期升温 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 各股指昨日全面上涨，股市成交金额13644亿元，较上日放量1714亿元，原因是假期外盘消息面平稳，资金风险偏好回升、回流股市 [5] - 假期出行旅游高频数据好，宏观经济复苏可能性高，经济基本面平稳稳定市场信心 [5] - 中央汇金等类平准基金持续配置A股，强化股指底部支撑 [5] - 4月制造业PMI走弱，政策面稳增长举措将加码 [5] - 股指处于4月初跳空缺口位置，后续围绕当前点位震荡盘整，有政策利好信号或将突破上行 [5]

黄金价格暴跌原因分析 - 4月30日金价暴跌是宏观经济、地缘政治、资金流向及技术面等多因素综合反应 [1] - 国际金价(美元/盎司)下跌4.94至3312.12 国际金价(人民币/克)下跌1.15至774.05 comex纽约黄金期货价格下跌13.01至3320.59 [2] - 上海AU9999黄金价格逆势上涨0.67至782.36 [2] 宏观经济因素 - 美国GDP增速、消费者信心指数、制造业PMI等经济数据超预期 显示经济韧性增强 通胀压力可控 [4] - 美元指数走强 黄金以美元计价导致价格承压 [4] - 美联储大幅降息预期降温 削弱黄金作为对冲通胀工具的吸引力 [4] 地缘政治因素 - 俄乌、中东等地缘冲突出现缓和信号 市场避险需求显著下降 [4] - 主要经济体政策声明传递稳定信号 降低市场对不确定性的担忧 [4] 资金流向因素 - 全球最大黄金ETF(如SPDR Gold Shares)4月出现资金流出 显示机构投资者对黄金短期前景谨慎 [5] - 美股等风险资产表现优异 资金从黄金市场转向高收益资产 [5][8] 技术面因素 - 金价跌破200日均线等关键支撑位 触发程序化交易止损卖单 [8] - 前期看涨投资者集中平仓 放大卖压 [8] 未来关注重点 - 美联储政策动向及经济数据变化 [9] - 地缘政治冲突持续性 [9] - 央行购金节奏及资金流向 [9]