9 月创新巨潮将至，看好 AI 端侧 20250818 摘要 2025 年上半年端侧股票经历大幅上涨，虽未完全恢复至前期高点，但 低位配置价值凸显，如歌尔和水晶在关税调整后虽有回落，但在当前市 场环境下安全性及配置价值提升。 小米、阿里、vivo 等公司在智能眼镜和 MR 设备领域积极布局，但市场 缺乏爆发性事件。Meta 智能眼镜销量显著增长，受益于高通芯片更新 和新款雷朋眼镜发布，表明市场需求端和供给端均在改善。 下半年是消费电子传统旺季，苹果和 Meta 等公司的新品发布周期将至， 预计苹果将发布 iPhone 17 系列、折叠机型、新款 Apple Watch 及 AirPods Pro 第三代，其中 AirPods Pro 的更新对供应链影响重大。 Meta 在 2025 年专注于 AR 和智能眼镜领域，发布了 AR 眼镜搭配机电 手环的产品和新款雷朋眼镜，并与陆逊梯卡旗下品牌合作，其 AR 眼镜 采用 LCoS 加反射光波导方案，提供单目彩色显示和手环操作。 AR 市场规模较小，2024 年全球销量约 50 万台，Meta 推出首款 AR 产 品，可能引发市场对 AR 眼镜的关注，并采用单目彩色显 ...

iPhone 17系列发布会前瞻 - 发布会将于北京时间9月10日凌晨举行，预计发布iPhone 17系列及多款黑科技产品 [1] - iPhone 17 Air采用全新设计语言，提供黑、白、淡金、淡蓝四种配色，机身厚度仅5.5mm [1][7] - iPhone 17 Air采用6.6英寸大屏，支持120Hz高刷，分辨率1260 x 2740，搭载A19处理器 [7][10] - iPhone 17 Pro系列新增橙色专属配色，首发A19 Pro芯片，首次升级12GB内存，新增VC均热板 [16][20] - iPhone 17 Pro Max内置5000mAh大电池，Pro系列升级48MP全焦段三摄 [22] - iPhone 17标准版首次升级6.3英寸大屏并适配120Hz刷新率，但无自适应刷新率功能 [26][28] - iPhone 17标准版仍采用A18平台，电池升级至3600mAh [28] 产品设计创新 - iPhone 17系列采用中框+镜框一体式设计（标准版除外），铝合金材质取代钛金属 [3][5][18] - iPhone 17 Air首创极致轻薄设计，工艺水平被评价为"艺术品" [5][10] - Pro系列采用玻璃拼接后盖设计，工艺水平独树一帜 [18][30] 其他新品发布 - Apple Watch将推出Serise 11、Ultra 3和SE 3三款，Ultra 3可能支持卫星通信功能 [32][34] - Airpods Pro 3将搭载最新自研解码芯片，改进降噪和通透模式，微调外形设计提升舒适性 [37][39] - 还将发布HomePod mini2、Apple TV盒子和AirTag 2代 [39][41] 产品定位与建议 - iPhone 17 Air价格预计与Pro系列持平，建议预算充足用户选择Pro系列 [14][45] - iPhone 17标准版虽有120Hz刷新率但综合配置提升有限，建议考虑降价后的iPhone 16 Pro [43] - Apple Watch SE 3因价格优势被推荐 [37]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [12] 报告的核心观点 - 蓝思科技作为消费电子领域平台型企业，有望受益于下游手机、PC等产品迭代，战略布局人形机器人+汽车赛道打开新增长空间，预测2025 - 2027年收入分别为907.89、1443.36、1863.67亿元，EPS分别为0.99、1.58、2.07元，当前股价对应PE分别为19.82、12.49、9.52倍 [12] 公司基本情况 - 2025年7月9日在香港联交所上市，IPO以每股18.18港元价格发行2.62亿股H股，募集资金47.68亿港元 [4] - 当前股价19.70港元，总市值1033.3亿港元，总股本5245.0百万股，流通股本262.3百万股，52周价格范围18.3 - 21.45港元，日均成交额442.6百万港元 [2] 投资要点 苹果折叠屏手机与UTG玻璃盖板 - 预计苹果2026年下半年推首款折叠iphone，具备折叠痕迹几乎不可见、耐用程度大幅提升优势；2027年全球折叠手机出货量达1亿台，2022 - 2027年CAGR为50.6%；UTG逐渐取代CPI成主流折叠屏柔性盖板材料，2025年出货量达3370万片，同比增长36.7%；公司UTG玻璃盖板产品有望导入下游大厂新款折叠机 [5] iPhone 17系列与3D玻璃背板 - iPhone 17系列将推四款机型，Air轻薄，Pro提升影像性能；因相机模组，后盖玻璃将用3D玻璃；2024年全球手机3D玻璃后盖市场销售额5.42亿美元，预计2031年达6.73亿美元，2025 - 2031年CAGR为3.2%；公司3D玻璃技术领先，有望在下游大客户新品中保持高份额 [8] 小米汽车与车载智能玻璃 - 小米汽车YU7上市火爆，3分钟大定突破20万辆；汽车玻璃向大屏化等发展，智能玻璃应用增加；公司超薄夹胶玻璃有减薄、隔热等优势；受益于小米汽车成功，未来车载智能玻璃出货量将大增，高附加值智能玻璃有望拓展至更多车企 [9] 人形机器人业务 - 2029年全球人形机器人市场规模有望达129亿美元，2025 - 2029年CAGR为54.4%；北京设40亿元专项补贴基金；智元机器人、特斯拉有进展；公司自2016年布局，已开发关键结构件，有望成具身智能硬件核心制造平台之一 [11] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为907.89、1443.36、1863.67亿元，EPS分别为0.99、1.58、2.07元，当前股价对应PE分别为19.82、12.49、9.52倍 [12] 财务预测 主要财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|69,897|90,789|144,336|186,367| |增长率（%）|28.3|29.9|59.0|29.1| |归母净利润（百万元）|3,624|4,761|7,554|9,914| |增长率（%）|19.9|31.4|58.7|31.2| |摊薄每股收益（港元）|0.80|0.99|1.58|2.07| |ROE（%）|7.4|9.4|13.8|16.2|[15] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|69,897|90,789|144,336|186,367| |营业成本|59,713|76,127|121,012|156,231| |毛利润|10,183|14,662|23,325|30,136| |销售费用|706|1,380|2,093|2,609| |管理费用|3,369|4,775|7,113|8,927| |研发费用|2,785|3,632|5,773|7,361| |财务费用|388|908|1,443|1,864| |费用合计|7,248|10,695|16,423|20,761| |其他经营净收益|384|308|308|308| |其他收入 - 经营|567|754|754|754| |其他支出 - 其他|-8|0|0|0| |其他|-30|4|4|4| |税前利润|3,849|5,034|7,968|10,441| |所得税费用|-172|-227|-359|-470| |税后利润含少数股东权益|3,677|4,807|7,610|9,971| |少数股东权益|53|46|56|57| |归母净利润|3,624|4,761|7,554|9,914|[16] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产合计|30,773|34,103|41,242|51,303| |货币资金|10,937|13,651|18,714|27,965| |应收账款及票据|10,866|11,193|12,259|12,254| |存货|7,161|7,717|8,620|9,417| |其他流动资产|1,810|1,542|1,649|1,667| |非流动资产合计|50,243|51,040|51,298|51,555| |固定资产 - 物业,厂房及设备|37,809|38,067|38,324|38,581| |有使用权资产 - 非流动资产|3,441|3,576|3,576|3,576| |投资性房地产|901|958|958|958| |无形资产|1,822|2,008|2,008|2,008| |商誉|2,970|2,970|2,970|2,970| |其他非流动资产|3,300|3,203|3,203|3,203| |资产总计|81,016|85,144|92,540|102,858| |流动负债合计|23,065|24,202|27,417|31,072| |短期借款|6,519|7,346|7,346|7,346| |应付账款、票据|16,366|16,685|19,892|23,542| |其他流动负债|181|171|179|184| |非流动负债合计|9,105|10,234|10,234|10,234| |长期借款|7,808|8,840|8,840|8,840| |其他非流动负债|1,297|1,394|1,394|1,394| |负债合计|32,170|34,436|37,650|41,306| |所有者权益|48,846|50,708|54,889|61,552|[16] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|3,624|4,761|7,554|9,914| |少数股东权益|53|46|56|57| |折旧摊销|5,153|4,556|4,584|4,612| |营运资金变动|1,905|867|-302|964| |经营活动现金净流量|10,889|10,694|13,024|17,211| |投资活动现金净流量|-6,050|-3,969|-3,949|-3,949| |筹资活动现金净流量|-4,454|-4,012|-4,012|-4,012| |现金流量净额|384|2,714|5,063|9,251|[16]

摩根大通下调苹果股价目标 - 摩根大通将苹果股价目标从240美元下调至230美元（约1649元人民币）[1] - 下调反映了对未来18个月苹果收入和盈利预期的降温趋势[1] iPhone需求放缓原因 - 消费者为规避美国关税风险提前购买设备导致升级欲望减弱[1] - iPhone 17系列硬件升级有限且功能创新不足预计表现不佳[1] - 预测2025年iPhone 17系列产量比iPhone 16系列低约9%[3] 苹果业务增长驱动力分析 - 服务业务增长预计放缓但未提供具体细节[3] - AI创新用户接受度低但投资者关注度高[3] - 苹果在AI功能推广上比竞争对手更谨慎[3] 苹果长期战略规划 - 升级版Siri预计2026年初推出可能与iOS 26.4一同发布[3] - Siri升级将带来更深入场景感知和高级交互标志着AI方法重大转变[3] - 可折叠iPhone传闻2025年下半年生产2026年底上市或推迟至2027年[3]

宁德时代IPO - 宁德时代港股暗盘股价涨至284港元，涨幅达9%，市值达1.3万亿港元，位列港股第八 [1] - 港股IPO发行价为263港元，与A股价格几乎无折价，计划融资50亿美元 [1] - 公开发售股票认购倍数超120倍，获超2800亿港元资金认购 [1] 小米新品发布 - 小米将发布手机SoC芯片玄戒O1、小米15S Pro、平板7 Ultra及首款SUV YU7 [2] - 玄戒O1采用第二代3nm工艺，研发团队超2500人，累计投入超135亿元 [2] - 小米2021年初决定造车并重启手机SoC研发，今年预计研发投入超60亿元 [2] 特斯拉Dojo超算 - 特斯拉计划2026年推出第二代Dojo超算集群D2，能效和成本优于第一代 [3] - 2028年计划推出第三代Dojo，目标缩小与英伟达性能差距 [3] - 第一代Dojo的D1芯片基于ASIC设计，具备性能与成本优势 [3] 英伟达动态 - 英伟达DGX Spark全球最小AI超级计算机已全面投产 [5] - DGX Spark使中小企业和个人开发者能以消费级成本获得超算级算力 [6] - 英伟达与奔驰合作推出搭载"端到端"技术的自动驾驶车队 [11] 苹果AI合作 - 苹果寻求与阿里巴巴合作为国行iPhone增加Apple Intelligence功能 [7] - 该合作正遭美国审查，涉及数据分享范围及法律承诺等问题 [7] 零售与消费 - 沃尔玛因关税上涨宣布美国商店5月开始涨价，特朗普指责其应自行消化成本 [8] - 4月中国居民消费同比上涨5.1%，通讯器材、家具、家电等行业领涨 [9] - 零跑汽车一季度营收100.2亿元，同比增长187.1%，毛利率达14.9% [10] 华为新品 - 华为发布鸿蒙折叠电脑MateBook Fold非凡大师，搭载HarmonyOS 5，售价23999元起 [12] - MateBook Pro售价7999元起，两款产品均采用自研操作系统 [12] 宏观经济 - 欧盟下调2025年经济增长预期，欧盟GDP增长预测从1.5%下调至1.1% [13] - 美国国债收益率攀升，10年期达4.52%，30年期达5.00% [14] 茅台分红 - 茅台通过346.71亿元利润分配方案，每10股派276.24元现金红利 [15] - 今年营收增长目标为9%，飞天茅台价格从1800元回升至1880元 [16]