市場回顧 每日港股評析 港股早晨快訊 2025 年 11 月 192012 日星期三 -01-17 中港股市短期展望 恒指短期支持參考 100 天線：聯儲局 10 月再次鷹派減息，2026 年減息 空間少於預期。中美元首 10 月會面取得成果，美方取消 10%芬太尼關 稅，暫停一年 24%對等關稅。兩國緊張局勢暫時緩和，核心矛盾延後解 決。內地第三季經濟進一步降溫，十五五規劃提出擴大內需及促進科技自 立自強，方向符合預期，後續留意其他重要會議以跟進政策落地情況。基 於短期內港股企業盈利難有明顯改善，中美貿易戰局勢反覆，以及聯儲局 減息路徑未明，恒指短期支持參考 100 天線約 25,600 點。 短期看好板塊 百度集團(9888)上季經調整盈利跌36%勝預期，首次披露AI業務收 入增速達50%； 拼多多第三季經調整淨利潤升14%，管理層警告財務波動將持續； 中國宏橋(1378)控股股東斥近2.3億元增持股份，持股升至64.02%； 澳洲礦產資源公司GBM Resources擬香港第二上市； 外圍市況展望 今日市場焦點 ➢ 美國聯儲局 10 月議息會議紀錄；歐元區、英國 10 月 CPI； 聯想集團(0992) ...

行业投资评级与核心观点 - 报告对电子行业持积极看法，核心投资主线为“继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链” [4][27] - AI 需求被判断为当前确定性最强的需求，带动 PCB 价量齐升，相关公司订单强劲、满产满销、正在大力扩产 [4][27] - 半导体产业链自主可控逻辑持续加强，在外部制裁背景下，国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入 [24] 半导体制造与AI算力 - 中芯国际三季度业绩表现强劲，收入23.82亿美元，环比增长7.8%，同比增长9.7%；三季度利润3.15亿美元，环比大幅增长115.1%，稼动率达95.8% [1] - 中芯国际给出四季度乐观指引，预计收入环比持平至增长2%，产线继续保持满载，毛利率指引为18%到20% [1] - 台积电先进制程供不应求，正积极扩产3纳米制程，并计划自2026年1月起对5纳米以下先进制程执行连续四年涨价，平均年涨幅约3%-5% [1] - 台积电预估2025年资本支出区间为400-420亿美元，创历史新高，并强调确保营收成长速度超越资本支出的成长 [1] - 英伟达CEO黄仁勋表示业务逐月转强，Blackwell需求强劲，下一代Rubin已开始进入产线 [1] - 博通12月业绩会有望上修2026年ASIC收入，谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [1] 消费电子与AI端侧 - 苹果iPhone 17系列等新产品预定需求火热，端侧AI加速落地，Apple intelligence创新及AI Siri有望缩短iPhone换机周期 [5] - AI眼镜赛道即将步入产品发布与量产密集期，全球市场持续扩容，建议持续关注AI眼镜板块 [6] - AI端侧升级带来元件需求变化，AI手机单机电感用量预计增长，WoA笔电每台MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美金 [18] PCB（印制电路板）行业 - 10月因假期出货环比略有下降，但行业同比增速走高，景气度判断为“保持高景气度”，四季度有望持续 [7] - 汽车、工控及AI大批量放量是主要驱动力，中低端原材料和覆铜板在10月又迎来一轮涨价，覆铜板涨价斜率有望变高 [7] - AI服务器PCB层数从以往的14~24层提升至20~30层，交换机提升至38~46层，行业附加值增长 [28] 半导体各环节景气度 - **存储**：Server DRAM合约价涨势转强，第四季价格涨幅预估从8-13%上修至18-23%，存储器进入明显趋势向上阶段 [20][23] - **封测**：先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求带动产能紧缺，HBM国产化已取得突破 [24] - **设备**：2025年第二季度全球半导体设备出货金额达330.7亿美元，同比增长24%，国内存储大厂及先进制程扩产加速 [25] - **材料**：看好稼动率回升后边际好转及自主可控下国产化快速导入，美国杜邦已在制裁领域断供 [26] 重点公司业绩与看点 - **沪电股份**：2024年AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯市场板收入约29.48%，公司加速AI相关产能布局 [28] - **思泉新材**：2025年1-9月营收6.70亿元，同比增长57.93%；归母净利润0.63亿元，同比增长52.21%，受益于数据中心液冷市场扩张 [29][30] - **三环集团**：2025年前三季度营收65.08亿元，同比增长20.96%；归母净利润19.59亿元，同比增长22.16%，Q3毛利率43.39% [31] - **北方华创**：2025年1-9月营收273.01亿元，同比增长34.14%；归母净利润51.30亿元，同比增长14.97%，平台化布局日趋完善 [32] - **兆易创新**：2025年前三季度营收68.32亿元，同比增长20.92%；归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%，存储上行周期启动 [37] 板块行情回顾 - 本周（2025.11.10-11.14）电子行业涨跌幅为-4.77%，在申万一级行业中排名靠后 [39] - 电子细分板块中，面板周涨幅0.69%表现最好，被动元件周跌幅-9.72%表现最差 [42]

iPhone 17系列销售表现 - 截至11月2日 iPhone 17系列国内激活销量超过825万 [1] - 预计11月16日前激活量将突破1000万 [1] - iPhone 17 Pro Max机型激活量约为395.7万 占系列总销量近48% [2] - iPhone 17 Pro机型激活量约为246.2万 [2] - iPhone 17标准版机型激活量约为172.8万 [2] - iPhone Air机型激活量约为10.7万 [2] 公司管理层评论与业绩展望 - 公司首席执行官预估得益于iPhone 17系列的强劲势头 2025年第4季度在大中华区将恢复增长 [1] - 公司首席执行官将中国市场描述为极具活力和动感 对增长前景充满信心 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告看好AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链[4][30] - AI需求持续强劲，英伟达AI服务器四季度出货量提速，ASIC迎来爆发式增长，产业链积极拉货[1][4] - 建议关注博通12月业绩会，有望上修2026年ASIC收入，研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长[1][30] 细分行业景气度与市场表现 - 细分行业景气指标显示PCB加速向上，消费电子、半导体芯片、代工/设备/材料/零部件、被动元件、封测均稳健向上，显示板块底部企稳[4] - 电子行业本周涨跌幅为-0.09%，在申万一级行业中排名靠后，细分板块中其他电子、半导体设备、被动元件涨幅居前，分别为5.03%、4.80%、3.25%，而品牌消费电子、模拟芯片设计、集成电路封测跌幅较大，分别为-6.22%、-3.56%、-3.17%[42][45] - 个股方面，京泉华、可川科技、中富电路、伊戈尔、香农芯创为涨幅前五大公司，涨幅分别为48.41%、34.75%、29.41%、28.57%、28.28%[47] AI与算力产业链动态 - 英伟达CEO黄仁勋表示业务逐月转强，Blackwell需求强劲，下一代Rubin已进入台积电产线投产，供应链方面SK海力士、三星、美光已大幅扩充产能支援英伟达[1][30] - 闪迪FY26Q1营收23.1亿美元，环比增长23%，同比增长21%，下财季指引25.5-26.5亿美元，毛利率指引40.8-42.8%，超市场预期，数据中心侧收入环比增长26%，预计供不应求持续至2026年底[1] - 存储芯片现货价格持续上涨，DDR5颗粒本周现货价从约US$22.0上涨至US$28.0，涨幅近30%，NAND Flash现货市场供应紧张，eMMC现货市场火热，原厂合约价预期持续调涨[1] - 下游推理需求激增，带动ASIC需求爆发式增长，英伟达技术升级带动PCB价量齐升，AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产[4][30] 消费电子与端侧AI - 苹果新机热销，端侧AI加速落地，2025年下半年至2026年有望迎来端侧持续密集新催化，包括Apple intelligence创新及AI Siri、端侧产品及应用的推出[5] - 苹果凭借广阔的客户群体、软硬件一体化优势，有望充分受益AI端侧浪潮，iPhone换机周期有望缩短[5] - 建议关注AI端侧尤其AI眼镜方向，全球AI眼镜市场持续扩容，国内处于百镜大战初期，小米AI眼镜部分参数指标超越竞品，赛道即将步入产品发布与量产密集期[6] PCB行业高景气度 - PCB行业景气度判断为"高景气度维持"，产业链同比大幅上行，四季度有望持续保持较高景气度，中低端原材料和覆铜板已有明显涨价趋势[7] - AI服务器PCB层数从以往的14~24层提升至20~30层，交换机提升至38~46层，部分产品引入HDI工艺，行业附加值增长，AI覆铜板需求旺盛，海外扩产缓慢，大陆龙头厂商有望受益[4][30][31] 存储与半导体产业链 - 存储板块景气度上行，2025年第四季Server DRAM合约价涨势转强，一般型DRAM价格涨幅从先前8-13%上修至18-23%，供给端减产效应显现，需求端云计算大厂capex投入启动[24][26] - 半导体设备自主可控逻辑加强，2025年第二季度全球半导体设备出货金额330.7亿美元，同比增长24%，中国大陆和中国台湾25Q2半导体设备支出分别为113.6亿美元和87.7亿美元，同比变化-7%和+125%[27][28] - 封测板块景气度稳健向上，先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛，先进封装产能紧缺，HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破[27] 重点公司业绩与展望 - 沪电股份AI业务占比快速提升，2024年企业通讯市场板收入中AI服务器和HPC相关PCB产品占29.48%，高速网络交换机相关产品占38.56，公司加速产能布局，境外营收占比83%[31] - 思泉新材2025年1-9月营收6.70亿元，同比增长57.93%，归母净利润0.63亿元，同比增长52.21%，销售毛利率28.18%，同比增长2.79 pcts，液冷市场受益数据中心算力需求提升，全球液冷市场2024-2032年复合增速可观[32][33] - 三环集团2025年前三季度营收65.08亿元，同比增长20.96%，归母净利润19.59亿元，同比增长22.16%，Q3毛利率43.39%，环比提升0.65pct，AI需求带动SOFC业务增长，高容量MLCC放量[34] - 北方华创2025年1-9月营收273.01亿元，同比增长34.14%，归母净利润51.30亿元，同比增长14.97%，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积等核心工艺装备，平台化布局完善[35] - 兆易创新2025年前三季度营收68.32亿元，同比增长20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%，Q3毛利率40.72%，环比提升3.71pct，存储上行周期启动，公司Nor Flash全球排名第二，利基DRAM领域受益海外大厂退出[40]

市场整体表现 - 2025年第三季度中国智能手机销量同比下降2.7%，主要受经济增长放缓及消费者需求低迷影响 [4][5] - 暑假和开学季的持续经济影响导致需求不振，但国家补贴政策仍对平均售价（ASP）起到支撑作用 [5] - 10月前两周市场出现复苏迹象，销量同比增长率达到11%，主要得益于中国OEM厂商集中发布旗舰机型及iPhone 17系列的推动 [9][11] 主要厂商竞争格局 - vivo以18.5%的市场份额保持领先，其S30、X200s、Y300及新推出的Y500等覆盖不同价格区间的产品线贡献显著 [5] - OPPO展现出复苏迹象，整体同比增长2.1%，在主要OEM厂商中增速位居榜首，受益于Reno 14系列稳定销量及子品牌OnePlus的强劲增长 [4][6] - OnePlus Ace 5和13系列凭借游戏性能、设计和有竞争力的价格成为增长关键动力，吸引了年轻消费者 [6] - 小米2025年第三季度同比增长1.1%，Redmi Note 15和K80系列销售表现出色 [6][9] - 小米17系列在9月下旬发布后获得强劲市场积极反响，尤其是17 Pro和17 Pro Max，使小米在10月前十天成为增速第二快的主流品牌 [6][9] - 荣耀整体销量在该季度下滑8.1%，其X70系列在入门级市场凭借8300mAh电池、快充和耐用性表现出色，公司正大力投资AI以转型为AI设备生态系统公司 [6] - 华为高端Mate 70和Pura 80系列销量稍逊于前代，Nova 14系列表现良好，但新机型搭载的鸿蒙操作系统NEXT在生态系统方面面临挑战 [5] 苹果iPhone表现与影响 - iPhone 17系列表现尤为强劲，其上市初期销量远超iPhone 16系列 [7][11] - 入门级iPhone 17存储容量从128GB升级至256GB，起售价仍维持5999元人民币，提供了高性价比 [7] - 2025年9月，iPhone 17基本款在中国的销量几乎是去年同期iPhone 16的两倍 [11] - 进入10月，iPhone 17 Pro的表现更为亮眼，其同比增长率比去年的iPhone 16 Pro高出近三分之二 [11] - 苹果的定价策略给其他定价相近的高端安卓品牌带来了更大压力，预计将导致第四季度市场竞争异常激烈，并推动营收增长 [7]

全球智能手机市场整体表现 - 2025年第三季度全球智能手机营收同比增长5%，达到1120亿美元，创下第三季度历史最高水平 [4][5] - 同期全球智能手机出货量实现适度增长，同比增长4%，达到3.2亿部 [5] - 全球智能手机平均销售价格达到历史最高的第三季度水平，为351美元，价值增长领先于销量增长 [5] - 行业高端化趋势持续，成熟用户升级至更昂贵设备是主要驱动力 [5] 主要厂商市场表现 - 苹果以43%的营收份额领跑市场，营收同比增长6%，并实现了有史以来最好的第三季度营收 [5][8] - 三星营收同比增长9%，其平均销售价格同比增长2.9%至304美元，市场份额为19% [5][11] - vivo以12%的同比增长率成为前五大品牌中营收增长最快的品牌 [5][11] - OPPO的平均销售价格增幅在前五大品牌中最高，同比增长3.4%至254美元，营收增长1% [5][11] - 小米以14%的市场份额位居全球出货量第三，同比增长率为2% [11] 增长驱动因素与产品动态 - 以旧换新优惠、融资和捆绑销售降低了升级门槛，推动了平均销售价格上涨，尤其是在新兴市场 [5] - 苹果iPhone 17系列表现优于iPhone 16系列，基础版本因极强的价值主张在各地区表现良好 [8] - 三星Galaxy S25系列和最新折叠屏产品线的表现持续优于前代产品，推动了其高端产品组合和平均销售价格增长 [11] - OPPO Reno 14系列的强劲表现有助于推动销量，高端产品组合扩展推动了平均销售价格增长 [11] - vivo在印度、东南亚、中东和非洲等地区的强劲出货量增长推动了其营收增长 [11] 市场展望 - 预计2025年全球智能手机市场在日益增长的高端化和不断扩大的折叠屏智能手机普及率推动下，平均销售价格和营收将实现进一步增长 [8]

公司政策调整 - 苹果中国区向授权经销商发布通知，严禁与任何电商平台合作，禁止在线上平台进行产品展示、推广或销售 [1] - 相关规定此前已存在，近期要求严格执行，核心目的是防止打乱价格体系 [1] 公司财务表现 - 苹果2025财年第4财季大中华区营收为144.93亿美元（约合1032.35亿元人民币），较上年同期的150.33亿美元下降3.6% [1] - 大中华区成为苹果全球各区域中唯一营收下滑的市场 [1] 管理层展望 - 苹果首席执行官蒂姆・库克预估，得益于iPhone 17系列的强劲势头，苹果2025年第4季度（10~12月）在大中华区将恢复增长 [1] - 库克描述中国市场为“极具活力和动感”，对公司在中国的增长前景充满信心 [1]

电子元器件与AI算力产业链 - DeepSeek开源AI模型将加速国产AI应用渗透，并推动国产算力需求增长[2] - AI训练对内存需求激增，一台AI服务器所需的DRAM约为普通服务器的8倍，导致2025年第三季度DRAM合约价较2024年同期上涨超过170%[4] - 台积电3纳米制程订单激增，产能利用率达历史高点，计划将2025年资本支出下限上调至400亿美元，约70%投资于先进工艺[6] - SEMI预测2025年全球硅晶圆出货量将增长5.4%至128.24亿平方英寸，AI驱动的数据中心和边缘计算需求是主要驱动力[3] 半导体存储与供需动态 - OpenAI等大模型厂商提出巨额晶圆订单，几乎消耗全球DRAM月产能一半，导致部分内存条现货价格在一个月内翻倍[4] - 三星、SK海力士和美光等大厂将产能转向高带宽内存（HBM）和DDR5，导致DDR4等传统品类产能收缩，加剧供给紧张[4] - 经销商和终端厂商开始积极囤货锁价，内存芯片板块股价持续上涨，这波涨价可能加速旧代内存退市和新一代内存渗透[4] 中国国航业绩与资本结构 - 中国国航2025年前三季度归母净利润19亿元，同比增长38%，2025Q3单季度归母净利润37亿元，虽同比下降11%，但连续三年超过2019Q3水平[8][53] - 公司2025年三季度末负债率达88%，控股股东拟全额认购200亿元定增，定增对价6.57元/股，预计定增后总股本增加23%，将加速杠杆率与财务费用下降[9][55] - 公司航网客源品质行业居首且持续优化，维持2025-27年归母净利预测10/60/151亿元，维持目标价13.52元[7][53] 煤炭行业供需格局 - 2025Q3煤炭板块实现营收2979亿元，同比下滑16.5%，但归母净利润276亿元，环比大幅提升14.1%[26] - 7月国家能源局插手煤炭"反内卷"，7-9月煤炭全国产量为3.8亿、3.9亿、4.1亿吨，同比连续下滑，预计全年产量47.5亿吨左右，同比下降3000-5000万吨[26] - 截至2025年10月31日，北方黄骅港Q5500平仓价778元/吨，京唐港主焦煤库提价1740元/吨，淡季需求超预期导致日耗达过去5年同期最高水平[26][27] 纺织服装行业表现 - 2025Q3 A股服饰板块收入增速转正（Q2/Q3分别为-3.0%/0.9%），净利实现显著增长（Q2/Q3分别为-22.0%/10.6%），家纺表现相对亮眼[29] - 1-9月中国穿类实物商品网上零售额同比+2.8%，8月美国服装及服装配饰店零售额同比+8.3%，自5月起美国纺服零售增长已连续4个月环比加速[29] - 9月我国纺织品服装出口额同比-1.5%，其中纺织品/成衣出口额分别同比+6%/-8%，越南纺织品/鞋履出口金额同比均+9%[29] 港股市场与资金流向 - 港股估值处全球洼地，科技等板块相较A股、美股估值吸引力更高，中期估值抬升潜力大[14] - 预计明年南向资金继续流入港股超1.5万亿元，外资回流港股规模有望超预期[14] - AI浪潮下港股科技是2026年的行情主线，关注出海加速+业绩兑现的创新药和牛市背景下的港股券商[15] A股市场资金动态 - 本期市场交易换手率提升，全A日均成交额上升至2.3万亿，行业交易集中度提升，8个行业换手率历史分位数处于90%以上[17] - 偏股基金新发规模上升至243.0亿，融资净买入413.6亿元，成交额占比提升至12.0%，外资流入1.0亿美元[18] - 外资和融资资金共同加仓电力设备与电子，电力设备净流入30.3百万美元/61.4亿元，电子净流入14.4百万美元/59.6亿元[19]

AGIX指数与市场表现 - AGIX指数旨在衡量通用人工智能（AGI）新科技范式，定位类似互联网时代的纳斯达克100指数 [2] - 截至统计时，AGIX指数年初至今上涨38.71%，自2024年以来累计上涨91.06%，显著跑赢标普500指数（16.30% YTD）和纳斯达克100指数（23.05% YTD） [5] - 指数成分中，基础设施板块权重最高达40.72%，本周上涨1.88%；半导体与硬件板块权重25.57%，本周上涨1.16%；应用板块权重28.65%，本周下跌0.38% [6] AI产业发展瓶颈演变 - AI产业初期瓶颈集中在算力，导致英伟达等芯片公司巨大爆发，但当前瓶颈已转向数据中心物理空间和电力供应，微软因缺乏足够的数据中心空间和电力导致部分AI芯片闲置 [10] - 内存成为AI算力升级过程中的关键硬件短板，高带宽内存（HBM）容量和带宽限制模型训练与推理效率，出现“内存墙”现象 [11] - 行业下一瓶颈将转向端侧AI，涉及用户端侧算力、低延迟保障以及云端带宽连接，英伟达与诺基亚合作开发AI-RAN技术，旨在实现“每一个基站都是一个本地AI数据中心” [11][12] - 完全由服务器端进行计算不切实际，按4K流媒体每路25 Mbps带宽需求计算，全球海底光缆总带宽理论最大仅支持约4000万用户同时使用，远不能支撑ChatGPT等超级应用用户量级 [13] 模型效率与架构创新 - 模型侧向更小更节能方向发展，Thinking Machines团队通过on-policy distillation技术将小模型性能提升至接近320亿参数大模型水平，训练步数减少7-10倍，训练效率提升50-100倍 [14] - 生物智能具备“边缘计算”能力，类似技术上的边缘计算可在离传感器最近位置处理数据，减少延迟和能耗 [12] - AMD推进软件定义AI工厂战略，通过开源的ROCm软件栈在EPYC处理器、Instinct GPU和Pensando网卡上创建标准化计算层，其Helios机架级超级计算机单机架提供1.4 exaFLOPs的FP8算力 [22][23] 科技巨头动态与市场表现 - 苹果与微软市值双双突破4万亿美元，微软凭借与OpenAI新合作协议及Azure云服务增长重返4万亿美元市值，对OpenAI约27%持股估值达1350亿美元 [18][19] - 亚马逊计划裁减约3万个企业职位，反映公司在AI技术规模化应用背景下对组织架构进行战略性调整 [17] - 亚马逊为Anthropic打造的耗资110亿美元Project Rainier数据中心园区正式启用，已部署近50万颗AWS Trainium2芯片，预计年底超过100万颗，园区总容量将超过2.2吉瓦 [21] 行业应用与监管动态 - 教育科技初创公司Super Teacher通过AI技术推动小学辅导普及化，采用确定性系统确保答案准确性，月费仅15美元，目前已吸引约2万户家庭注册 [20] - 澳大利亚监管机构起诉微软在部署Microsoft 365 Copilot时未明确告知用户可选择不含Copilot的经典版本以维持原价，个人版和家庭版订阅价格分别上调45%和29% [18] - 英伟达GTC华盛顿大会聚焦AI基础设施实践，公司季度营收达47亿美元，年增长率保持在50%，验证企业客户对AI基础设施的强劲需求 [20]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现稳健增长，营收964.11亿元，同比增长31.03%，归母净利润48.74亿元，同比增长32.49% [1] - 公司发布2025年年度业绩预告，预计全年归母净利润为165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [1] - 报告看好AI浪潮为公司消费电子、通信与数据中心、汽车业务带来的成长空间，认为公司有望实现多级增长 [2] - 基于业务扩张预期，报告预测公司2025-2027年营收将分别达3290.6亿元、4080.6亿元、4721.8亿元，归母净利润将分别达170.7亿元、217.1亿元、260.6亿元 [3] 季度及年度业绩表现 - 2025年Q3扣非净利润为39.43亿元，同比增长24.85% [1] - 2025年前三季度毛利率为12.15%，同比提升0.43个百分点，净利率为5.76%，同比提升0.24个百分点 [1] - 预计2025年全年扣非净利润为138.42亿元至148.10亿元，同比增长18.36%至26.64% [1] 分业务分析 - **消费电子业务**：受益于AI终端快速增长对高精度、小型化精密零组件的需求激增 [2] - 核心客户苹果公司因iPhone 17系列强劲需求，2025年Q3全球智能手机出货量创历史新高，同比增长2.9% [2] - 公司作为业内少数能提供完整AI终端解决方案的供应商，有望在深入苹果供应链中提升份额并提高利润弹性 [2] - **通信与数据中心业务**：积极布局448G铜缆连接、1.6T光模块等高速互联技术，液冷解决方案进入规模化商用阶段 [2] - 公司在全球头部云服务商及AI服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付 [2] - **汽车业务**：聚焦整车框架、智能座舱、驾驶辅助、智能底盘及动力总成系统，提升垂直整合能力 [2] - 汽车Tier 1业务持续获得国内外多家主流车企的新项目定点，产品线不断丰富，客户群持续扩大，有望开启公司第二成长曲线 [2] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入增长率分别为22.4%、24.0%、15.7% [4] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为27.7%、27.2%、20.0% [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.34元、2.98元、3.58元 [4] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为26.9倍、21.1倍、17.6倍 [4] - 预测2025-2027年毛利率分别为11.0%、12.5%、12.8%，净利率分别为5.7%、5.8%、6.0% [11] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为21.8%、22.2%、21.4% [11]