行业整体表现与驱动因素 - 人工智能芯片需求远超供应，是推动本轮行业增长的核心驱动力 [2][12] - 人工智能硬件收入预计将在2026年第四季度超过7000亿美元，突显了投资规模 [8][12] - 高盛预计到2026年底，全球半导体收入将从当前水平增长49% [12] 英伟达 (Nvidia) 核心分析 - 公司股价自2022年底以来已上涨超过14倍，主导了投资者的注意力 [1][12] - 其Blackwell和B300芯片是当前需求周期的核心，客户正在下达大规模订单 [2][12] - 公司正通过与谷歌在人工智能系统以及核能初创公司Oklo Inc的合作，转型为人工智能需求的一站式商店，竞争已超越芯片本身，涉及电力和基础设施 [3][12] - 公司财务规模庞大，营收已超过2159亿美元，利润超过1200亿美元，为行业最高水平之一 [4][5][12] - 市场参与者正计入未来的增长，预计与人工智能相关的巨额支出将持续到2027年及以后 [4][5][12] - 公司近期股价上涨近5%，推动其市值突破5万亿美元大关 [12] - 有估计认为，在本十年结束前，公司年营收可能接近1万亿美元 [8][12] 竞争对手动态 - 英特尔股价在公布强劲业绩后上涨超过23%，创下自1987年以来最大涨幅，显示出新的增长势头 [1][6][12] - 英特尔获得近200亿美元的美国政府支持，以推动扩大国内制造，这可能逐渐改变竞争格局 [6][12] - 超微半导体股价上涨超过13%，在数据中心GPU领域取得进展，但在软件生态系统和集成方面仍落后于英伟达 [1][7][12] - 更广泛的行业趋势也使台积电、Arm Holdings等公司受益，高通股价也上涨了约11% [7][12] - 尽管竞争对手取得进展，但英伟达的角色是独特的，它仍然是塑造人工智能驱动浪潮的主要力量，而不仅仅是参与者 [7][12] 潜在挑战 - 谷歌和Meta Platforms等大客户正在开发自己的人工智能芯片，这可能会随着时间的推移减少对英伟达的依赖 [10][12] - 地缘政治紧张局势构成担忧，美国出口管制已限制英伟达向中国销售产品，公司近期指引假设该市场数据中心收入为零 [10][12] - 与早前加密货币挖矿相关披露有关的集体诉讼可能带来财务处罚 [11][12]

文章核心观点 - 在当前地缘政治动荡和消费者购买力承压的背景下，投资者可能倾向于从增长型股票转向稳定的股息型股票，TJX Companies 因其业务韧性、持续增长和稳定的股息增长记录，被视为一个符合此趋势的潜在投资标的 [1][2][9] 公司业务与运营模式 - TJX Companies 是 TJ Maxx、Marshall's 和 Home Goods 等连锁店的母公司，在全球9个国家运营超过5，000家门店 [3] - 其核心商业模式是以折扣价提供名牌和非名牌服装，为消费者创造“寻宝”式购物体验，这有助于提升客户粘性 [3] - 这种折扣模式在经济不确定性时期尤为重要，因为消费者始终需要服装，而经济困境可能促使更多寻求省钱的消费者光顾其门店 [3] 财务表现与增长 - 在2026财年（截至1月31日），公司销售额超过600亿美元，同比增长7%，其中可比销售额增长5% [4] - 公司将成本和费用增长控制在略低于收入增长的水平，使得财年净利润达到55亿美元，同比增长13% [4] - 对于2027财年，公司预计可比销售额将增长2%至3%，这意味着增长率可能略有放缓 [5] 估值与市场表现 - TJX 股票当前市盈率约为33倍，略高于标普500指数平均的31倍 [5] - 过去五年，TJX 股票的表现显著优于标普500指数 [5] - 公司当前股价为157.03美元，市值约为1740亿美元，股息收益率为1.08% [6] 股息政策与股东回报 - TJX 公司年度股息为每股1.92美元，收益率约1.1%，接近标普500平均水平 [6] - 公司在过去30年中有29年提高了股息，展现出卓越的股息增长记录 [6] - 最近一次在3月提高股息时，增幅为13%，且过去几年也经常实现两位数的股息增长 [7] - 这种持续的股息增长对于希望从增长型投资转向收益型投资的长期股东有利，因为相对于初始投资的现金回报可能会随时间与股价一同增长 [7][9] 投资论点总结 - 尽管市场可能转向谨慎，且投资者可能对以33倍市盈率投资于个位数销售增长和平均股息收益率的零售商心存疑虑，但 TJX 提供了稳定性，并且无论经济状况如何，其维持销售增长的可能性很高 [8][9] - 以近期股价计算，5000美元可购买约31股 TJX 股票，其投资价值有望随时间增长，可能使其成为2026年最佳的服装类股票之一 [10]

2026.04. 25 本文字数：4862，阅读时长大约8分钟 作者 | 第一财经 航宇、子昊、朱斌 伦敦证券交易所正经历一代人以来最深刻的市场改革。伦敦证券交易所CEO Julia Hoggett在接受第一 财经独家专访时透露，改革使企业进入市场的成本更低、效率更高，同时显著提升了散户的参与权。在 制度层面，伦交所推出了PISCES（私有证券及资本市场定期交易制度）机制，允许公司通过定期交易 窗口进行非公开融资。在与中国市场的互联互通方面，Julia Hoggett预计将有越来越多公司选择在中 国香港与伦敦两地上市。据Julia Hoggett介绍，2019年推出的"沪伦通"和之后的"深伦通"，让六家中 国企业通过该渠道成功募集资金，伦交所将继续推进互联互通建设，确保其实现连接中英资本市场的战 略目标。 第一财经： 今年一月，您称英国金融行为监管局的新上市规则是一代人以来最重要的一级市场改革。 三个月过去了，我们看到了哪些成效？尤其是在IPO或债券发行等具体案例中，有哪些从中受益？ Julia Hoggett： 我们大概4年前开始在英国的这个改革历程。这些改革使我们的上市板块更加精简， 降低了企业进入市场的 ...

2026.04. 25 本文字数：1920，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 税务部门正通过制度堵漏、征管强化来确保酒类消费税收入依法应征尽征。 近日，国家税务总局公开《关于调整消费税纳税申报表有关事项的公告》（下称《公告》），核心内容 是让白酒企业在申报消费税时增加申报两张表，分别是《白酒消费税计算明细表》和《白酒生产企业关 联销售单位信息报告表》。借此税务机关可以掌握白酒消费税纳税人不同规格型号白酒产品的销售数 量、出厂价格、申报计税价格、白酒生产企业关联销售单位名称、所在地区、构成关联关系时间等21 项信息。 中南财经政法大学财政税务学院副院长田彬彬告诉第一财经，总的来看，上述白酒生产企业申报消费税 时新增的两张附表，是税务部门为了掌握企业的产品价格链条和关联销售网络的全貌，以及为打击关联 交易逃税、核定最低计税价格提供明细数据支撑。 中国的消费税仅针对特殊消费品征税，以引导合理消费，调节收入分配，并筹集财政收入。目前消费税 共有15个税目，其中烟、成品油、小汽车和酒4个税目的收入占消费税总收入比重超九成，尤其是烟和 成品油消费税收入占比超过八成。消费税征管强化也不仅仅针对酒企，其他相关涉 ...

公司产品发布与市场表现 - 华为于4月25日正式开售全球首款大阔折手机Pura X Max，起售价为10999元人民币，提供五种配色与四款内存配置 [1] - 新机开售后迅速售罄，华为商城显示各个版本均已断货 [3] - 公司去年3月发布的业界首款阔折叠手机Pura X，目前销量已突破150万台，在高端折叠屏市场持续领跑 [7] 行业市场数据与竞争格局 - 2025年全年，中国折叠屏手机市场保持同比增长9.2%，出货量约1001万台 [7] - 华为凭借全面的产品布局，在折叠屏手机市场份额超过70%，排名第一 [7] 公司高管言论与产品策略 - 在Pura X发布前，公司高管余承东曾多次表示将发布一款“全国人民都买得起、想不到的手机” [7] - Pura X发布后，其7499元的起售价是否“买得起”引发市场争议，余承东回应称该产品采用了旗舰芯片、相机及新技术折叠转轴，成本比普通旗舰直板手机更高 [7] - 余承东表示关注并虚心接受网上的批评意见，将及时改进，并强调一定要把最好的产品带给消费者 [7]

近日，南京银行正式发布 2025 年年度报告，同步披露了其控股子公司南银法巴消费金融有限公司 （以下简称 " 南银法巴消金 " ）的 2025 年度经营业绩。报告显示，过去一年，南银法巴消金凭借 稳健的经营策略与强劲的发展动能，实现规模与利润双增长，资产质量保持稳定，核心竞争力持续显 露。 2022 年，南银法巴消金由南京银行联合法国巴黎银行收购原苏宁消金，整合重组并更名而来，公司 将之前长期积淀的经验、技术和能力优势进行了全面移植和装载，由此踏上高质量发展新阶段。经历 三年 发展 ，公司已形成规模、质量、效益持续向好的态势。数据显示， 2023 年至 2025 年，公 司贷款分别达到 315 亿元、 508 亿元、 558 亿元，规模稳步攀升；净利润分别实现 1.11 亿元、 3.03 亿元、 5.06 亿元，三年增长超 4.5 倍，经营增速显著高于行业平均水平。 2025 年 12 月 召开的中央经济工作会议中明确提出，要着力扩大内需，把恢复和扩大消费摆在优先位置，增强消费 能力，改善消费条件，创新消费场景。南银法巴消金在消费金融行业环境复杂严峻、整体增速放缓的 大背景下，坚决贯彻落实国家宏观政策导向 ， ...

A股市场整体表现 - 市场在前期深V反弹后，本周进入高位震荡分化阶段，大盘蓝筹与科创板块逆势走强，中小创获利回吐，风格轮动提速 [2] - 市场整体延续反弹但动能边际放缓，所有主流指数均呈上涨态势，但涨幅较上周明显收窄 [8] - 日均成交额持续维持在2.6万亿元以上，全周成交金额达130,929.55亿元，成交量达6,657.33亿股，市场流动性显著改善 [25] 主要指数表现 - 上证指数和深证成指分别上涨0.70%和0.37%，而创业板指则小幅回调0.29% [3] - 市场风格出现切换，以上证50、沪深300为代表的大盘蓝筹显著跑赢，创业板指、中证1000、中证2000等成长及小盘指数转入震荡甚至小幅回调 [3] - 市场风格依然表现为明显的成长强于价值、小盘优于大盘，反映出市场对高弹性、高增长赛道的偏好依然占据主导 [8] 行业板块表现与轮动 - 行业层面呈现典型的“高低切换 + 防御强化”特征，能源和公用事业板块分别上涨2.83%和2.39%，成为资金避险与高股息配置的重要方向 [3] - 信息技术行业以5.94%的涨幅领跑全市场，通信服务也录得1.15%的正收益，TMT板块整体表现强势 [11] - 能源、医疗保健与日常消费板块表现垫底，其中能源板块下跌1.88% [11][12] - 周涨幅居前的子行业集中在硬科技与高端制造领域，包括硬件设备（上涨7.16%）、半导体（上涨5.08%）、有色金属（上涨4.96%）和国防军工（上涨4.76%） [14][15] - 周跌幅居前的子行业包括石油石化（下跌2.34%）、煤炭（下跌1.26%）、医疗设备与服务（下跌1.24%）和食品饮料（下跌0.61%） [18][20] 市场成交与换手率 - 市场换手率维持在4.46%至5.18%的高位区间，显示资金分歧显著加大，市场已进入放量震荡阶段 [25] - 行业层面信息技术（19.58%）、材料（13.94%）等板块换手居前，显示资金在高景气赛道中反复博弈 [25] - 部分个股换手率极高，如创达新材（303.86%）、三瑞智能（261.80%）和红板科技（256.17%） [32] 资金流向分析 - 本周主力资金累计净流出约1,378.77亿元，其中4月23日单日净流出超过800亿元，反映机构整体处于阶段性减仓或调仓状态 [33] - 从行业分布看，仅能源板块实现主力资金净流入（约3.56亿元），而信息技术、工业、材料等板块则遭遇大规模资金流出，分别净流出近394亿元、356亿元和321亿元 [34] - 个股层面，资金集中流入AI算力与锂电产业链龙头，如立讯精密、宁德时代、大族激光等获得显著净流入 [34] 市场情绪指标 - 市场情绪从相对乐观转向谨慎防御，涨停家数由周一的93家逐步回落至周五的68家，而跌停家数则由17家升至40家，形成“涨停收缩、跌停扩容”的趋势 [42] - 两融余额升至2.72万亿元，较前期持续增长，本周前四天融资余额增加超过530亿元，杠杆资金水位创下年内新高 [42] - 全周日均涨停家数稳定在70-90家之间，较上周峰值有所回落，但依然远高于2025年的平均水平，且跌停家数始终维持在15家以下的低位，显示市场承接盘较强 [45] 下周市场关注重点 - 下周共计32只股票发生解禁，解禁总市值约607亿元、解禁总量约2.44亿股，其中4月20日（周一）和4月24日（周五）为两个集中解禁日 [50] - 解禁规模较大的个股包括顾中科技（解禁市值108.08亿元）、中远海能（解禁市值76.22亿元）和北方长龙（解禁市值82.18亿元） [52] - 下周共有3只新股进行申购，包括中科仪（发行价格16.21元）、理奇智能（发行价格13.91 - 22.70元）和春光集团（价格待公布） [51]

母基金研究中心据公开信息统计， 2 0 2 6年3月1日至3月3 1日资讯涉及的募资动态共1 3起，折 合人民币规模合计超过1 8 0亿元。以下是内容提要与具体资讯。 【内容提要】 01 10亿！携手宇树科技投资人，圣贝拉跨界投资具身智能基金 近日，圣贝拉集团宣布，将作为产业投资方，正式参与 "杭州具身智能产业基金"的投资。该基 金由当年领投宇树机器人的敦鸿资产联合杭州地方国资共同发起，聚焦于人工智能技术应用及 1 . 1 0亿！携手宇树科技投资人，圣贝拉跨界投资具身智能基金 2 . 长江产投基金携手优山资本 ——总规模2 0亿元长江优山基金落地 3 . 西安高新：百亿元新兴产业基金赋能科创发展 4 . 百济神州携手沃杰资本，创新药基金落子广州 5 . 聚焦科技成果转化，中科创星和香港大学联合设立创投基金 6 . 中关村资本发起设立金种子二期基金，系国家创业投资引导基金京津冀基金首批子基金 7 . SBI中国在南京设立佰益鸿鹄基金，聚焦新能源新材料 8 . 总规模 1 0亿元的中银AIC基金成功落地青岛高新区 9 . 浦东创投携手交银国信设立科创 S基金 1 0 . 复星首支 S基金星渝致远落位重庆 11 . ...

文章核心观点 - 前联合发射联盟首席执行官Tory Bruno在加入蓝色起源国家安全集团后，全力投入其最雄心勃勃的项目之一——名为“蓝环”的星际空间拖船 [1] - “蓝环”空间拖船被定位为“地球同步轨道-星际级”，旨在服务地球同步轨道及更远的星际任务，其能力被认为显著超越当前市场上的主要竞争对手 [3][4] - 蓝色起源瞄准了在轨卫星服务这一新兴且规模巨大的市场，其总潜在市场规模估计可达520亿美元，这还不包括成本可能更高的星际任务 [6][7] - 尽管蓝色起源为非上市公司，但投资者可以关注并投资于其他已上市且从事类似业务的公司，如诺斯罗普·格鲁曼、火箭实验室和萤火虫航空航天 [8] - 在几家可比上市公司中，诺斯罗普·格鲁曼的技术最为成熟且已实现盈利，被视为一个明确的投资起点 [9] 蓝色起源与“蓝环”项目 - Tory Bruno在加入蓝色起源不到四个月后，便全力投入“蓝环”星际空间拖船项目 [1] - “蓝环”空间拖船被描述为“地球同步轨道-星际级”，设计用于在地球同步轨道（距离地球超过22,000英里）甚至远至月球或火星的星际距离上运输和服务卫星 [3] - “蓝环”的设计可同时支持和运输超过12颗卫星，拥有13个卫星对接端口，其能力被认为显著强于诺斯罗普·格鲁曼的“任务机器人飞行器”（配备3个“任务扩展舱”）、火箭实验室的“光子”空间拖船以及萤火虫航空航天的“Elytra”系列轨道飞行器 [4] - “蓝环”的物理尺寸约为6米长，底座宽约2米 [2] 市场机会与规模 - 地球轨道上目前有超过12,000颗卫星，其中约600多颗属于更大、更昂贵的地球同步轨道类别，另有200多颗处于中轨道或不寻常的椭圆轨道，这些卫星可能值得进行定期服务访问 [5] - 由此得出的可服务卫星总数约为800颗（且仍在增长），根据每次轨道服务任务成本约6,500万美元的估计，总市场机会规模可能高达520亿美元 [6] - 上述市场估算尚未包含“蓝环”执行“星际”任务的潜力，这类任务的成本预计会高得多 [6] 对投资者的启示与可比公司分析 - 蓝色起源目前为非上市公司，但投资者可以关注其他已上市且从事类似空间拖船或轨道服务业务的公司 [8] - 文中提及的可比上市公司包括诺斯罗普·格鲁曼、火箭实验室和萤火虫航空航天 [8] - 在这三家公司中，诺斯罗普·格鲁曼的空间拖船技术最为先进，并且是唯一已实现盈利的公司，其市盈率（TTM）为24倍，股息收益率为1.3% [9] - 诺斯罗普·格鲁曼的股票数据：当前股价575.11美元，市值820亿美元，股息收益率1.61%，总股本1百万 [10]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 2026年一季度，公司业绩在金银价格上行的推动下实现大幅增长，营收同比增长37.41%至59.38亿元，归母净利润同比增长100.89%至13.94亿元 [8] - 受益于全球降息浪潮，公司主要产品毛利率显著提升，其中矿产金毛利率同比提升6.99个百分点至84.56%，矿产银毛利率同比提升16.63个百分点至78.17% [8] - 公司海内外多个矿山项目处于关键扩产周期，未来产量增长潜力明确，包括纳米比亚Osino金矿（预计2027年投产，年产黄金5.1吨）、芒市华盛金矿（预计年产黄金1.9吨）及青海大柴旦项目（后续年黄金产量预计4.6吨） [8] - 公司积极推进港股IPO，已于2026年3月27日重新递交H股发行上市申请，此举有望优化资本结构、拓宽国际融资渠道，增强矿山勘探与并购能力 [8] - 报告认为，地缘冲突长期化加剧美元信用危机，叠加财政与货币双宽政策环境，共同支撑贵金属价格处于长期牛市框架内 [8] - 基于贵金属牛市及公司产量增长潜力，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为56.25亿元、81.94亿元和97.91亿元，对应市盈率分别为13.62倍、9.35倍和7.83倍 [1][8] 财务数据与预测总结 - **盈利预测**：报告预测公司2026年至2028年营业总收入分别为212.39亿元、257.09亿元和288.39亿元，同比增速分别为24.22%、21.05%和12.17% [1] - **盈利预测**：报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为56.25亿元、81.94亿元和97.91亿元，同比增速分别为89.29%、45.66%和19.50% [1] - **盈利预测**：报告预测公司2026年至2028年每股收益分别为2.03元、2.95元和3.53元 [1] - **盈利能力**：报告预测公司毛利率将从2025年的31.82%持续提升至2028年的54.74%，归母净利率将从2025年的17.38%提升至2028年的33.95% [9] - **估值指标**：基于当前股价27.60元，报告给出公司2026-2028年预测市盈率分别为13.62倍、9.35倍和7.83倍，预测市净率分别为3.75倍、2.68倍和1.99倍 [1][9] - **财务健康度**：报告预测公司资产负债率将从2025年的18.65%小幅上升至2026年的21.95%，随后逐年下降至2028年的13.96% [9] - **回报指标**：报告预测公司ROE（摊薄）将在2026-2028年分别达到27.50%、28.60%和25.47%，ROIC在同期分别达到29.10%、31.04%和27.38% [9] 公司运营与项目进展 - **产量数据**：2026年一季度，公司矿产金产量为1.65吨，同比减少6.78%；矿产银产量为24.83吨，同比增长12.61%；锌精粉产量为2523.11吨，同比增长80.83%；铅精粉产量为1645.95吨，同比增长25.44% [8] - **项目进展**：纳米比亚Osino金矿项目预计2027年投产，年产黄金预计达5.1吨；国内芒市华盛金矿复产计划稳步推进，预计建成后年产黄金达1.9吨；青海大柴旦项目处于关键扩产阶段，后续年黄金产量预计可达4.6吨 [8] - **资本运作**：公司港股IPO进程取得关键进展，已于2026年3月27日向香港联交所重新递交H股发行上市申请，并获中国证监会备案受理 [8] 市场与行业观点 - **价格趋势**：报告认为，尽管黄金价格在2026年经历了约20%的回调，但在市场过度定价名义利率变化后，焦点将转向对通胀的抗风险担忧及信用对冲需求 [8] - **宏观背景**：地缘冲突长期化加剧美元信用危机，同时美国财政与货币双宽的政策环境预计将维持，共同助力贵金属长期牛市 [8]