纪要涉及的行业和公司 - **行业**：真空绝热板行业、家电行业、新能源行业、建筑行业、白色家电行业、彩电行业、小家电行业 - **公司**：赛特新材、海尔智家、格力电器、海信家电、美的集团、松下、TCL、海信、飞利浦、科沃斯、晶彩科 纪要提到的核心观点和论据 赛特新材 - **成长潜力大**：团队覆盖跟踪超两年，真空绝热板用于高端一级能效冰箱，当前家电市场渗透率约 2%，随冰箱能效升级等趋势渗透率有望提升，公司稳态毛利率超 30%，创新能力向外溢，新成长曲线确立 [3] - **多领域发展前景好** - **家电领域**：国内以旧换新补贴延续、新能效标准落地及欧洲冰箱能效标准升级，支撑真空绝热板行业景气度回升，2023 年 8 月 26 日至 12 月 29 日冰箱线上均价同比增 4.7%，销量同比增 18%，我国电冰箱能效新标预计 2025 年底发布，欧盟淘汰低能效冰箱产品，驱动真空绝热板需求 [4][5] - **新能源领域**：超薄 VIP 进入动力电池供应链，保温时长是传统隔热泡棉三倍且节省空间，有望部分取代泡棉；金属 VIP 适用于宽温域，可替代气凝胶毡，新能源 VIP 市场空间 1.69 亿至 6.76 亿元 [4][6] - **建筑领域**：建筑 VIP 产品落地加速，计划建设 120 万平方米产能，2025 年有望商业化，2022 年全球 VIP 市场规模约 81 亿美元，建筑 VIP 占比近一半，真空玻璃项目处于研发状态 [4][7] - **业绩预期好**：预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 9.25 亿、13.77 亿和 17.22 亿元，同比增长 10%、49%和 25%；归母净利润分别为 7,900 万元、1.4 亿元和 1.9 亿元 [4][8] - **股价有上涨空间**：当前股价处于历史低点，估值分位数约 20%，未来下游需求超预期、新品业绩超预期、政策支持和海外需求回升将推动股价上涨，评级上调至买入星级 [8][9] 家电行业 - **投资环境及主线**：资金面走弱，市场表现偏弱，TMT 和 deep tech 板块吸引力强，建议关注白电龙头企业、业绩预增子板块或标的、机构持仓比例低成长性强的中小型标的 [11] - **白电市场**：二季度预计出货和零售双底技术反弹，建议布局低估值且有能力对抗海外风险的龙头白马标的，如海尔智家等，一月份空调零售端基本持平或略增长，格力、美的大致负增长 -10%至 -15%，渠道库存偏低，经销商补库意愿不强 [12] - **彩电市场**：延续既定逻辑，松下退出欧洲市场，市场份额约 3%，TCL 和海信若通过 Mini LED 技术升级产品结构，有望承接份额 [13] - **小家电领域**：关注扫地机器人科沃斯 T80，价格扩展至三四千元区间，欧洲、中东及南美需求回升，中小型小家电竞争力较强，推荐晶彩科 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 跟踪和验证家电行业关键指标可参考奥维云网冰箱均价和销量数据，通过海尔、美的、海信等公司出货量及销售情况交叉验证，关注 VIP 新品落地及产能投放情况 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人行业 - **公司**：宇智机器人、特斯拉、15开普勒、优必选、语数科技、六旗娱乐、恒力、中大力德、双环、北特科技、绿的谐波、五洲新春、双林、首利、华为、博众精工、三花拓普、中天科技、小新科技、兆威机电、明智电器、汇川技术、绿地双环、风力智能、斯菱股份、颗粒传感器、贝斯特、日巴荆棘、华辰装备、雷赛智能、伟创电气、合创禾川、小微科技、比亚迪、一汽 [2][4][5][8][9][12][14][15][19][20] 纪要提到的核心观点和论据 - **2025年行业重要性**：2025年被视为人形机器人大规模量产元年，特斯拉计划交付千台机器人，预计2027年产量达50万台，成本降至2万美元以下，中国厂商语数科技基础版售价约9.9万人民币 [2][4] - **应用领域**：短期内应用于汽车和3C行业重复性组装环节，长期重点满足C端需求，发展方向为未来交互和集成多智能终端功能 [2][5] - **AI技术影响**：强大的数据训练和AI能力对人形机器人发展至关重要，特斯拉凭FSD系统积累数据提升交互和运动控制柔性，中国AI技术发展有望助力企业实现技术突破 [2][6] - **中国厂商优势**：中国厂商成本控制能力强，已有本体厂商盈利，但核心零部件需进一步降本，且企业对C端市场态度转变，养老教育领域有望放量 [2][7] - **市场前景**：2025年行业从概念转向实际收入增长阶段，建议关注核心零部件及优质本体厂商，如六旗娱乐等 [2][8] - **特斯拉进展**：特斯拉大规模招聘工程师，设备厂商已交付组装平台，预示量产临近，2025年上半年市场或有催化释放，行情将走强 [9][10] - **核心零部件国产化影响**：进程加速可降低硬件成本，国产厂商产品性能接近海外龙头且成本低30%-40%，推动经济性拐点提前，增强国内企业竞争力 [12] - **国内外技术差距**：谐波减速器领域国内与海外龙头有差距但有望缩小，传感器和灵巧手电机领域未来可通过方案降本 [13] - **中国市场定位**：虽概念和走向由海外引领，但中国凭产业链制造优势有望占据重要份额，大模型领域有超越潜力，未来主攻市场或在中国 [14] - **应用场景潜力**：工业场景是人形机器人最先落地领域，如搬运和产线检测，国内企业与汽车制造商合作提供应用基础 [15] - **发展节奏和投资逻辑**：2025年下半年应用场景将更精细化，to B和to C渗透同步，工厂应用更快；投资从主题炒作转向业绩兑现，核心零部件企业小规模量产有望获市场份额和卡位优势 [16] - **竞争格局**：核心零部件厂商相对本体企业有先发优势，积累经验后能保持竞争优势 [17] - **推荐公司**：集成领域推荐三花拓普等，本体推荐优必选，新零售关注兆威机电等，各领域还有其他推荐公司，这些公司估值低、增长潜力大 [19] - **市场规模影响**：人形机器人市场规模可达万亿级别，对相关公司营收贡献弹性大，如小新科技和博众精工量产将提升市场价值 [20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年初宇智机器人在春晚表演节目引起广泛关注，推动人形机器人成为关注热点 [2] - 三星、比亚迪等智能终端厂商纷纷入局人形机器人行业 [3] - 2024 - 2025年1月博众精工向特斯拉交付的组装平台主要以人工组装为主，尚未完全实现自动化 [9] - 2024年许多企业进行大规模试点，预计效果在2025年显现并带来本地企业订单 [11] - 2025年不仅是量产元年，更是技术路线和投资逻辑定型之年，新企业和本地厂商将不断加入市场 [18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：特种机器人（四足机器人）行业 - **公司**：聚硕、语数科技、云深处科技、趣睡科技、波士顿动力、宇视、宇树、芯动联科、凌云股份 纪要提到的核心观点和论据 四足机器人优势 - 相较于轮式、履带式或人形构型，四足机器人在复杂地形中灵活性和稳定性显著，在非结构化环境通过能力强，部署无需大规模改造环境，商业化和产业化成本相对较低 [3][4] 市场规模与增长预期 - 截至2024年全球四足机器人市场规模约16亿元人民币，消费级与行业级市场各占一半，未反映军用市场情况，军用市场潜力大但数据不透明 [9] - 未来五到六年内，全球四足机器狗市场规模预计年增速超30%，国内市场预计年增速约40%，数据仅涵盖消费级和行业级应用 [10][11] 竞争格局 - 波士顿动力长期引领液压式四足机器狗技术发展，2019年后中国企业迅速崛起，2023年趣睡科技占据全球40%收入份额和70%销量份额，云深处科技收入市占率与波士顿动力相当，但销量占比相对较低 [12] 商业化痛点及解决办法 - 主要痛点是高昂制造成本和有限应用场景，可通过优化算法、提高智能水平、降低零部件成本缓解，还需探索不同应用场景功能性需求 [6] 应用场景表现 - 消费级市场强调用户交互性、娱乐性及体验，侧重陪伴类宠物角色，包括科研及登山等泛消费级场景；行业级应用注重负载能力、短时爆发力、续航时间、环境适应性、自主路径规划及任务执行等，需强化各项性能指标 [7] 关键零部件及系统 - 四足机器狗分为结构件与驱动系统、控制系统、感知系统、通信系统及其他功能模块五个功能系统，结构件与驱动系统价值量占比60% - 70%，12个精密关节电机是价值量大头 [13] - 电机驱动是未来趋势，关键组件是旋转伺服电机，每条腿三个自由度共12个旋转关节电机，单个关节电机成本200 - 5000元不等，供应链与人形机器人类似 [15][16] 技术要点 - 运动控制算法是机器狗厂商核心竞争力，包括规划算法和运动控制算法，决定机器人行进路径和动作执行精确性，对稳定运行至关重要 [19] - 感知系统通过激光雷达、超声波传感器和双光相机实现环境感知，辅助机器人调整步态和运动规划 [21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 四足机器人研究可追溯至上世纪80年代麻省理工学院理论研究与原型开发，2019年MIT开源运动控制算法后全球发展迅速，产品迭代频繁并逐步商业化 [8] - 消费级四足机器狗可能用塑料外壳，行业级多用铝镁合金或碳纤维等高强度轻量化材料，腿部设计主流有连杆式和比例化结构设计，不同工况脚端材料选择不同 [14] - 液压驱动适合重载环境，但体积大、噪音高、维护复杂；电机驱动结构紧凑、噪音低、控制精度高 [15] - 四足机器人电驱系统未来发展趋势包括提升能量密度，满足无线充电、快充、更换电池包等需求 [17] - 机器狗硬件主要包括MCU、IMU和力矩传感器，MCU是多单片机架构，IMU测量机身加速度和角速度，力矩传感器辅助平衡姿态和步态规划 [20] - 四足机器人产业化堵点在于性价比，需提升智能性、自主性，改进算法，解决数据集缺失问题，大规模产业化和零部件国产化是趋势 [22] - 建议关注软件算法及AI模型新变化，看好具备技术优势的整机厂和高壁垒零部件公司，如芯动联科与凌云股份 [23]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：软件行业、AI 行业、协同市场、数字化要素治理与运营市场、传统 OA 市场、协同管理软件市场 - 公司：致远互联 纪要提到的核心观点和论据 致远互联 AI 进展与成果 - 2023 年初投入 AI 应用和 AI Agent 研发并商业化转化，过去两年发布五大类 AI 产品和服务，推出垂直领域大模型，AI 相关订单达 2500 万元 [3][4] - 适配 DeepSeek，通过 DPC_API 接口实现智能培训考试系统，数据分析采用 RE 模型，提升整体解决方案和满足客户需求能力 [3][5] 人工智能 2.0 时代影响 - 数据驱动技术革新，在超级知识库、智能业务流、无感自动化三领域提升业务和数据智能，提高运营效率，如大型央国企风控管理模型预警高风险行为 [6][9] - 改变 AI 行业估值模型，新范式低成本、高效率、快速执行，冲击传统模式，加速商业化进程并降低成本 [7] 新模型影响 - 降低 AI 成本和运营难度，刺激应用领域扩展，增强场景适应能力，推动中小企业智能化管理和业务协同，如移动互联网领域新模型短时间吸引大量用户 [8] 边缘计算节点逻辑推理能力普及影响 - 通过低成本、小差异逻辑平衡优化业务流，To B 领域提升数据管理等能力，To C 领域提高内容生成效率，增强本地化部署能力 [10] 端侧智能快速迭代影响 - 带来商业机会，通过高效低成本方法实现小模型解决方案，加速客户端智能体验升级，To B 和 To G 领域通过超级 APP 整合模型提高工作效率 [11] AI 革新对公共部门和大型央国企影响 - 帮助利用海量公共数据分析决策，提升服务和运营效率，增强本地化部署便捷性，推动国家治理现代化 [12] 协同市场相关 - “协同智能”通过 AI 驱动数据提高组织运营和部门协同效率，具备端侧混合部署机会，统一工作协同平台解决多方面问题 [17] - 智能工作空间普及推广促进企业和政府员工协同效率，通过 AI 赋能应用提高员工工作效率 [18] 公司业务进展与成果 - 联合钉钉研发资源钉，满足大型集团公司安全性等需求，增强市场竞争力 [19] - 推出 AI 驱动互联互通平台，实现从需求到执行智能化闭环，提升企业工作和协同效率 [20] - 开发“资源图谱”工具，自动盘查客户数据资源生成台账，促进人工智能在数据体系应用 [21] - 协同智能体现在知识管理、业务流智能化、自动化执行，推出相关产品提升精准度和降低成本 [22] - 训练模型提升业务流程响应能力，重构 ASOS 平台能力，加强主数据治理和管理能力 [23] - DIP 系统在协同领域性能优良、成本低，受大型政企客户好评 [25] 订单与市场情况 - 2500 万 AI 订单分两类，与竞争对手相比提供更具针对性解决方案和高效实施效果 [26] - 不同规模客户需求不同，大型政企客户关注平台级解决方案，中小型企业关注个性化需求 [29] - 市场空间广阔，涵盖平台类和点状需求，传统 OA 市场在 AI 时代有显著变化和增量，预算增长 [30][31] - 客单价呈两极分化，点式创新中型客户需求金额小，智能化平台项目金额大且增速明显，标准化程度高 [33] 公司战略与发展 - 强调系统运营，与友商共同提升市场增长，通过智能化和数字化驱动解决业务创新和低成本运营问题 [32] - 与客户共同成长，强化研究院职能，推动技术咨询业务，沉淀优秀产品方法 [35] - 未来客单价提升可参考国外软件公司提价逻辑，AI 赋能带来新应用市场空间增量更大 [36] - 智能化技术增加市场增量机会，新业务以解决方案形式呈现，为公司带来增长机会 [37][38] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2023 年投入公文大模型销售，取得省市政府及大型央国企采购订单，完成多个城市智能格式文档生成平台项目 [28] - 环境保护执法系统通过大模型多模态分析帮助执法员预警，还涉及智能培训考试等个性化应用及 iPhone 原生应用、垂直行业模型业务 [27]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车、人形机器人 - **公司**：拓普集团、艾克迪、旭声集团、宝龙科技、华宜科技、银轮股份、新智能、龙胜科技 纪要提到的核心观点和论据 行业观点 - **人形机器人产业加速**：2027年人形机器人市场规模有望达百万左右，将拉动相关公司业绩预期跃升，升级GDP，引发AI端投资关注，汽车领域与机器人结构有共通性，建议关注[1]。 - **汽车板块价值回归**：8月底汽车去库存结束，进入加库存阶段，成长股估值倒挂，孕育价值回归，汽车零部件公司有基本面支撑，业绩增长和成长空间有确定性，估值处于低位[2][3]。 - **人形机器人投资机会持续**：开年以来人形机器人板块涨幅较大，将是持续一年以上的投资机会，产业链处于扩散状态，市场投资偏好风险较高，处于主题投资阶段，有合作和送样事件会催化个股[4][5][6]。 公司观点 - **拓普集团** - **产品布局**：单车配套价值量从两三千元提升至一万元以上，未来有望达三万元以上；NVH产品成熟，年化增速有望超30%；汽车电子产品步入增长快车道；仍在布局先空直动、先空转向和智能座舱产品[9][10]。 - **客户战略**：采用大客户深入绑定战略，先后绑定上汽通用、吉利、特斯拉等，实现业绩增长，后续特斯拉、赛里斯、比亚迪等有望贡献收入增量[11][12]。 - **机器人业务**：定位为特斯拉关节总成核心供应商，大规模量产后续潜在配套价值量五到六万，谋求产品品类拓展[12]。 - **估值**：主业收入增速20%-30%，客户优质，收入确定性高，主业可给20倍当年PE，对应约760亿市值；人形机器人业务若成功铺开，销量对标汽车，100万台销量时估值可达30 - 40倍PE，中期可贡献200亿以上收入和25 - 30亿利润[13][14]。 - **艾克迪** - **业务发展**：最早以车用铝合金小件起家，管理能力要求高；2020年后拓展到汽车三电合体、车身结构件等大电领域；2025年寻找新方向，布局机器人外骨骼产品研发制造，收购车用微型电机公司卓尔博[15][16]。 - **客户情况**：客户分散，受单一客户影响小，主要客户有理想、汇川和广汽等[17]。 - **估值**：2025年估值14.2 - 12.4亿，当前市值对应15倍PE，机器人业务未反映在市值中[17]。 - **旭声集团** - **产品布局**：最早以模具制造起家，2022年后拓展工艺路线，形成压铸、锻造、挤压三大工艺，中期目标压铸和锻造产品各占50%收入[18]。 - **机器人布局**：在人形机器人赛道布局可能集中在关节结构件壳体，特斯拉人形机器人关节外壳采用铝合金技术方案，与公司铝合金压铸工艺相通[19]。 - **宝龙科技** - **推荐逻辑**：传感器业务在人形机器人业务中有技术同源性，潜在空间大；是比亚迪支架产业链收益标的，为其配套多种产品，也为其他品牌供货，有望在智能驾驶产业链占稳份额；业绩增量确定性强，空气悬架订单多，收入有望翻倍增长；估值有提升空间，2025年预期不到16倍PE，合理估值可达20 - 25倍PE[21][22][24]。 - **华宜科技** - **业务发展**：从测试设备起家，拓展到测试服务，在惯性导航IMU领域有爆发潜力；传统业务覆盖新能源和传统车企，品类扩张；冠导业务进入大规模放量阶段，客户有上汽知己、奇瑞、蔚来等[25][26]。 - **利好信息**：推出自主研发姿态参考传感器，成为某头部人形机器人制造商新一代人形机器人的IMU供应商[27]。 - **业绩与估值**：2025年实验室将形成收入和盈利贡献，2026年业绩快速提升，预计达1.5亿净利润，远期测试服务营收可观；合理估值25 - 30倍PE，有估值溢价空间[28][29]。 - **银轮股份** - **推荐逻辑**：产品可从车端芯片冷却延伸到机器人芯片冷却；积极拓展第三、第四成长曲线，拿到数据中心液冷模块定点；基本面扎实，是车载热管理换热器龙头，横向布局多板块，海外收入占比接近30%，规模净利率连续10个季度环比增长，未来增长点在国内配套自主车企和海外获国际大客户订单[30][31][32]。 - **新智能** - **业务情况**：30多年深耕电机领域，主要产品有新能源汽车驱动电机、电动自行车驱动电机和燃油车发电机；2021 - 2024年营收翻倍，主要由新能源汽车驱动电机业务贡献，华为贡献超一半收入，还与多家车企有合作[33][34]。 - **机器人布局**：今年1月初进军机器人领域，电机产品线齐全，技术和经验积累深厚，有望提供多种产品形态；在浙江台州和川越地区有车载电机生产基地，利于拓展机器人业务市场；预计2025年营收增至80亿左右[35][36][37]。 - **龙胜科技** - **业务发展**：基本面扎实，从金卡EGR龙头成长为商乘并举的EGR龙头和电动车马达铁心龙头；2024年收入同比增长40%达25亿，净利润同比增长55%达2.3亿；具备EGR、新能源铁芯、精密零件三大主营业务，各业务迎来放量增长[38][39]。 - **业务布局**：EGR业务拓展混动和增程式乘用车领域，客户有比亚迪、吉利等；新能源铁芯业务市场份额领先，向半总成迈进，与车企合作加深；精密零件业务与前两大业务协同；航空航天业务布局商用低轨卫星领域；人形机器人业务布局整机和零巧手环节，预计推出第二代零巧手，有望拓展车端产品到机器人端[39][40][42]。 - **投资建议**：尽管估值已反映部分人形机器人业务，但考虑华为链、赛里斯链和人形机器人爆发，建议持续关注[43]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 汽车零部件企业因估值回落且产品和工艺与机器人相通，成为投资人形机器人赛道较好选择[7]。 - 华宜科技测试服务品类扩张，包括电池类、整车类和智能驾驶相关路测实验[26]。 - 银轮股份墨西哥和波兰工厂产能逐步爬坡，海外收入占比接近30%[31]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人电机与丝杠行业 - **公司**：伟创电气、雷萨公司、瑞士 GSA、瑞士 Rose、美国 GMS、日本 NSK、日本 THK、美国科尔摩根、布科汇创、雷赛智能、卧龙电驱、美国 Maxon 纪要提到的核心观点和论据 行星滚柱丝杠 - **市场潜力大**：预计 2030 年人形机器人量产百万台时市场规模超百亿，当前不足 5 亿，单台机器人价值量约 2.8 万元[2][5] - **应用领域**：适用于对承载能力、抗冲击性以及高速度和加速度要求较高的领域，如航天航空、武器装备、核动力、机床和精密机器人等，在 Optimus 机器人中用于直线执行器，每台需 10 - 11 个[3][4] - **竞争格局**：欧美厂商垄断高端市场，日本厂商主导部分工业市场，中国厂商占据中低端市场份额不超 10%，如瑞士 GSA 和 Rose 合计占全球 50%份额[6] - **技术壁垒高**：体现在材料与热处理工艺、高精度加工设备及同步装配工艺上，中国厂商材料疲劳寿命仅为欧美厂商 50% - 70%，国产产品寿命仅 1 万个小时，斯凯福可达 3 万个小时[8] 无框力矩电机 - **市场前景好**：每台机器人需 28 个，价值量约 2.8 万元，百万台量产时市场规模超 110 亿元[2][9] - **竞争格局**：市场初期由国际厂商主导，美国科尔摩根占 30%以上份额，欧美厂商占 80% - 90%的超高精度、高可靠性市场，中国厂商占 10% - 15%中低端市场份额[9] - **国产追赶**：中国企业如布科汇创、雷赛智能、卧龙电驱正快速追赶，有望提升市占率[9][10] 空心杯电机 - **市场规模增长显著**：适用于机器人灵巧手，单台机器人价值量约 1.4 万元，百万台量产时市场规模达 60 亿元[2][14] - **竞争格局**：市场集中度高，美国 Maxon 占据 65%以上份额，中国企业受制于绕线设备[14] 伟创电气 - **业务增长**：机器人业务收入达百万级别，通过拓展产品线、丰富行业布局及海外市场开发实现增长，重点布局一带一路国家、欧洲及东南亚地区[2][16] - **提升毛利率措施**：加大研发投入、优化产品设计和成本结构，提升光鞭资源比例；海外业务占比提升和业务结构优化，海外业务毛利率 52%，高于国内 30%[19] - **业绩预期**：2018 - 2023 年年均复合增长率约 3%，利润复合增长率约 40%，未来 2 - 3 年收入增速有望维持 20% - 30%[20] 雷萨公司 - **发展策略**：前瞻性布局研发核心部件，拓展产品线，加大新兴行业投入，开拓海外市场，重点关注印度、中东、东南亚及欧美地区[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **滚珠丝杠应用领域**：广泛应用于对精度和传动效率要求较高，但负载相对较小的场合，如数控机床、工业自动化设备、汽车动力转向系统以及 3C 设备[3] - **国产电机挑战**：依赖进口高性能稀土磁材、绕线机和动平衡机，高精度编码器、陶瓷轴承等关键部件影响成本，扭矩密度低于欧美产品 20% - 30%[11] - **欧美电机技术壁垒**：在材料、设备以及控制算法等方面形成显著技术壁垒，拥有多项专利设计，依赖经验模型[12] - **公司机器人领域新布局**：实现无框力矩电机量产，年产能约 30 万台，订单量突破 10 万台，研发无刷空心杯电机并与国内头部机械厂商接洽测试[21] - **公司营销模式和管理变革**：由传统直销模式向渠道为主、互补共赢的营销模式转型升级，通过三线协同拓展金融服务能力，2025 年利润增速预计达 25%以上[22] - **公司收入结构**：固定系统收入占比约 48%，支付系统占比约 30%，运动控制领域有二十多年经验，能提供完善智能解决方案[23]

纪要涉及的公司 金杯股份、金杯汽车、沈阳汽车、H公司（华为）、宝马 纪要提到的核心观点和论据 - **在手订单情况**：上交所要求收入、进展、净利润达到50%以上的重大订单才需单独披露，公司自定标准为每年营收影响在五千万以上单独披露；在手订单500 - 600亿，一半并表收入，一半有投资收益，均摊到7 - 8年可维持上市公司正常运转[1][2] - **与H公司合作进展**：进行多轮商务谈判和沟通交流，包括沈阳四和华为战略合作、沈阳汽车董事长与华为主要负责人宏观交流、金杯汽车总裁和副总裁与H公司交流，沟通范围涵盖汽车智能驾驶等[3] - **与H公司合作关系和基础**：金杯有智能座舱基础技术，部分产品给宝马供货，且因华晨宝马股东和股权关系，双方合作目标是共同获宝马订单[4][5] - **与H公司合作探讨情况**：处于商务谈判阶段，暂无具体结论[6] - **宝马单车价值量**：目前为内饰、座椅和中控等硬件产品，单车价值一万多不到两万，若拿到智能座舱和Cockpit业务，单车预计增加一万左右[7] - **产能布局与市场开放**：布局产能后优先满足宝马，若成本、收入、利润可测算，也可满足华为体系其他车企或第三方需求[8] - **与H公司合作硬件范围**：正在探讨智能座舱、导航、显示等硬件合作[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 牵线与华为合作的领导：沈阳市市委书记与华为多次交流，沈阳汽车董事长与华为高层交流[6] - 交流内容保密要求：嘉宾观点不构成浙商证券研究所研究观点，未经授权严禁录音、记录、转发，若内容流出或违规将追究法律责任[10]

纪要涉及的公司 云从科技 纪要提到的核心观点和论据 - **业务成果**：致力于用 Agent 技术颠覆传统 APP 模式，实现知识平权和专业服务普及化，已在金融、城市治理、出行和商业等领域落地应用 [2]；智慧金融领域与多家银行合作提供大模型解决方案，智能客服领域与正合创新合作推出多模态智能客服平台，邮件处理效率提升 23%，首次回复满意率提升 16%，工单处理准确率达 95% [2][6] - **发展方向**：围绕 Agent 布局，包括业务落地、研发投入和投资生态建设，探索 Market Agent 之间的协作，开发 C 端硬件入口产品如 AI 鼠标和养老机器人拓展应用场景 [2][7] - **市场布局**：B 端已实现多个落地项目，为银行提供金融大模型解决方案、推出多模态智能客服平台等；C 端通过硬件入口产品布局，提供便捷服务体验并扩展 SKU 产品，但消费级 AI 助理产品需多模态大模型技术进一步成熟 [2][8][9] - **战略考量**：B 端在传统金融和电商领域保持投入，利用大模型技术进步加速企业数字员工等场景私有化部署；C 端通过战略投资和生态共建推进业务，整合资源推动技术进步和市场拓展 [11][28] - **技术突破**：认为大模型带来知识平权时代，是软件产业革命新起点，Agent 将成为 AI 时代新物种，通过多模态技术整合实现更广泛高效人机交互 [4] - **应对挑战**：面向 G 端和大 B 端客户，倾向服务计费模式，根据服务效果收费，与企业共同成长；在竞争激烈且边界模糊的商业环境中，从技术积累与应用逻辑出发，加强与生态伙伴合作构建壁垒 [12][13] - **研发重要性**：研发对科技公司至关重要，需积累行业专业数据与 AI 结合，解决实际场景中的严肃问题 [14] - **数据作用**：数据在知识平权中起关键作用，专家经验和专业数据赋能 AI 解决实际问题，积累行业专业数据与 AI 结合是实现知识平权的重要途径 [15] - **算力优势**：早期与国产算力适配，随着自主可控大模型与算力适配越来越好，安全性提高，使用低成本国产算力的公司将具优势 [16] - **合作情况**：与华为在算力适配、多模态后台支持及鸿蒙系统应用升级方面合作；与中国移动利用其渠道优势拓展 C 端及 SMB 客户市场 [17] - **业务重点**：专注金融和治理（公安与安全）领域，布局制造业并向营销场景扩展，通过 Agent 提升营销转化率和流量效益，在服务端和 C 端探索，通过产业投资孵化生态企业 [18] - **人机交互规划**：人机交互操作系统偏向机器人的大脑部分，因以软件起家硬件投入难，通过投资模式建立生态合作推进机器人领域发展 [20] - **技术转型原因**：从视觉技术起家逐渐切入 NLP 方向，是为满足市场多样化应用需求，提升公司竞争力 [20][21] - **AI 精灵战略**：致力于开发 AI 精灵（2.0 人机交互系统），以视觉为切入点，自主研发形成闭环系统，目标是实现全面人机交互 [23] - **AI 赋能成本管控**：使用 AI 技术提升效率降低成本，如开发编程助手提高内部工作效率和降低运营成本 [24] - **开源大模型影响**：开源大模型使行业信息化厂商易获得 AI 能力，但需结合核心数据资源和专家经验，企业应良性竞争提升服务质量 [25] - **制造业进展**：在制造业领域实现智能化管理案例，包括电池、酿酒、药品生产企业及电网能源监控，预计 2025 年带来过亿级收入增长 [26] - **医疗看护投资**：投资养老服务智能化企业，未来探索布局更多生态合作，考虑与相关企业战略合作推动 SQU 项目发展 [27] - **短期技术突破**：多模态技术及与宠物相关的智能化产品短期内有望取得突破 [30] - **研发重点**：坚持提升交互能力和算法，加强 AI 平台与应用场景及硬件的深度结合，在传统交互技术和 AI 应用产品开发上保持投入 [30] - **客户采纳情况**：客户对 agent 产品采纳意愿强烈，但因算力、私有化部署及隐私问题有顾虑，随着条件改善，需求呈爆发趋势 [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在司法领域通过自动化审查卷宗提高检察院工作效率，如厦门法院减少人工审核时间 [6] - 公司在运营商领域与中医互联网合作开发整体平台，实现卡号安全保障、新消息群发及通话解答等功能 [8]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：国内数据库行业、新创数据库市场、金融行业 [1][2][3] - 公司：达梦数据 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - 核心观点：国内新创数据库市场需求逐渐释放，国产数据库厂商迎来良好发展机遇，国内品牌正在崛起 [1][3] - 论据： - IDC统计显示，中国本地部署的关系型数据库管理软件市场排名前六的国产厂商市占率从2022年的36.7%提升到2023年的38.54% [1] - 达梦数据以7.45%的市占率在国内市场排名第四，在国产品牌中排名第二 [2] - 利好政策持续落地，如超长期特别国债、财政部专项资金支持和化债政策，将缓解地方财政压力，拉升政府新创采购需求 [3] - 预计2025 - 2028年我国新创数据库市场规模约340亿元 [3] 公司层面 - 核心观点：达梦数据作为国产数据库领先企业，未来业务有望高速增长，将深度受益于新创需求释放 [4] - 论据： - 公司掌握核心前沿技术，产品体系完备，性能优越，实战率达国内领先水平，2024年前三季度业绩亮眼 [1] - 坚持自主创新和独立研发，数据库产品完全自主可控，填补国产数据库高端产品空白 [3] - 持续优化渠道管理能力，积极推进适配国内计算生态，产品竞争力不断提升 [4] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为10.23、74.86、5亿元，同比增速分别为28.4%、34.8%、35.7%；净利润分别为3.91、5.08、6.81亿元，同比增速分别为32.2%、30%、33.9% [4][5] 其他重要但可能被忽略的内容 - 我国新创产业将按“2 + 8 + n”落地体系逐步展开，党政数据库国产化替代中心正在组建，八大行业对国产数据库稳定性、迁移难度和运营难度要求更高 [2] - 前几年国产数据库在八大行业的替换工作多集中在非核心系统，金融行业银行核心系统国产数据库替代率约15%，证券和银行核心系统国产数据库替代率不超过20% [2] - 风险提示：关注公司产品线拓展及迭代不及预期、新创工程推进节奏不及预期以及市场竞争加剧的风险 [5]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：客车行业[1][4][5] - 公司：宇通客车[1][2][3][4][5][6][7] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 宇通客车公司权益指引和分红需等年报及印尼度重要股东大会后明确[1] - 客车行业月度产销可预测性弱，月度数据不能指引，一季度是淡季[1] - 投资宇通客车需耐心长期投资，与AI投资风格差异大[2] - 宇通客车1月数据符合预期，销量压力主要来自假期因素，需求旺盛，销量受内部排产影响[3][4][5] - 上调宇通客车业绩预测，预计24年利润39 - 40亿，25年利润45亿以上[5] - 建议拉长宇通客车投资周期，看好今年上半年投资周期，目前股价有30%左右上涨空间[7] - **论据** - 1月宇通客车总销量2500台，同比降9%，环比降70%，出口440台，新能源出口30台，国内2100台[2][3] - 12月宇通客车产线加班产量提升，1月初放假且月底有春节，生产排产周期约半月，去年1月无春节影响[3] - 去年1月出口基数高因有200台去拉美的订单从23年12月后延[3] - 客车行业有明确季节性，一季度放假多，国内旅游车采购少、公交未招标，是淡季[4] - 客车行业以销定产，需求旺盛时宇通可通过加班提升产销，如去年12月[5] - 去年12月初宇通450亿市值对应不到15倍PE，位置低，12月进入销量旺季，之后市场关注2025年业绩及分红[6] 其他重要但可能被忽略的内容 - 宇通客车股价受行业风格及自身排产因素影响有波动，但业绩无需过多担忧[5] - 去年12月重点提示宇通新一轮大陆区机会，从450亿市值到现在有三四十个点修复[6]