博物馆餐饮服务兴起现象 - 全国多地博物馆开设食堂，提供价格亲民的餐食，如四川博物院小碗菜3元至12元，安徽博物院两荤两素套餐不足30元，辽宁省博物馆盖浇饭22元 [1][3][5] - 年轻人将博物馆食堂视为必打卡的"隐藏副本"，餐饮体验融入文物和地域文化元素，如河北博物院"长信宫灯"板面、湖南省博物馆文物慕斯蛋糕、殷墟博物馆甲骨文面 [3][6] - 餐饮服务吸引周边居民和非观展人群，实现"文化破圈"，例如湖北省博物馆"勾践剑"盖浇饭带动年轻人主动了解文物历史 [9] 博物馆餐饮服务的需求与价值 - 解决游客长时间观展后的就餐刚需，避免出馆重新安检或购票的不便 [4] - 平价餐饮降低文化门槛，延长游客停留时间1.5-2.5小时，提升对展品和文化的认知深度 [7] - 配套茶室、书吧和非遗活动，形成"逛展—就餐—休闲—社交"完整链条，增强游客体验 [7] 博物馆餐饮服务的运营与管理 - 部分博物馆推行线上扫码点餐、分时段预约，优化取餐流程并增设临时桌椅，缓解拥堵问题 [12] - 餐饮区需与展陈分区，避免明火风险，确保与文化氛围契合 [12] - 餐饮服务需坚持"文化优先"原则，作为文化传播的补充场景，而非主导 [15] 博物馆行业转型趋势 - 餐饮模式是博物馆向"生活空间"转型的尝试，打破"高冷殿堂"刻板印象，拉近与公众距离 [9] - 通过接地气的方式吸引年轻受众，使博物馆从"偶尔光顾的景点"转变为日常"文化空间" [9]

核心观点 - 全球多数市场出现回调，主要受AI股加速下跌及美联储降息节奏不确定性等因素影响 [1] - 美股科技股估值虽有消化但仍偏高，短期可能超跌反弹但中期仍存调整压力 [1] - 欧洲及亚太市场因经济基本面问题及估值偏高，预计反弹后仍将震荡 [1] - 港股市场建议进行高低切换，关注估值偏低、基本面良好的低位资产配置机会 [1] 全球市场一周表现 - 多数发达市场下跌：日经225指数跌幅较大，下跌3.48%；新西兰标普50指数跌幅较小，下跌0.33% [8][9] - 多数新兴市场下跌：恒生指数跌幅较大，下跌5.09%；马尼拉综指涨幅偏大，上涨7.39% [2][10] - 美股主要指数均下跌：标普500指数下跌1.95%，道琼斯工业指数下跌1.91%，纳斯达克指数下跌2.74% [2][11] - 港股主要指数均下跌：恒生指数下跌5.09%，恒生中国企业指数下跌5.09%，恒生科技指数下跌7.18% [2][23] 美股市场表现与分析 - 标普500细分行业多数下跌：信息技术板块跌幅最大，下跌4.73%；通讯服务板块涨幅最大，上涨3.04% [11] - 美股科技股估值水平：TAMAMA科技指数市盈率为35.3，费城半导体指数市盈率为43.4，纳斯达克指数市盈率为39.4，标普500席勒市盈率为38.94 [1][16] - 市场波动加剧：VIX指数一度上升至超过28 [1][16] - 标普500表现前十个股以可选消费行业为主：CAPRI涨幅10.09%，再生元制药涨幅9.13%，谷歌-A涨幅8.41% [15][16] - 美国中概股表现：纳斯达克金龙指数下跌4.34%；康乃德涨幅43.4%，燃石医学涨幅21.38%，华钦科技涨幅19.81% [20][21][22] 港股市场表现与分析 - 恒生各行业均下跌：原材料业跌幅最大，下跌8.65%；电讯业跌幅最小，下跌1.58% [27] - 恒生指数表现前十个股以公用事业和非必需性消费业为主：中国石油化工股份涨幅0.23%，港铁公司涨幅0%，安踏体育跌幅0.12% [29][30] - 恒生中国企业指数表现前十个股以地产建筑业为主：恒大物业涨幅5.47%，中国石油化工股份涨幅0.23%，融创中国涨幅0% [31][32] - 恒生科技指数表现前十个股以非必需性消费业为主：海尔智家跌幅2.37%，万国数据-SW跌幅2.96%，美团-W跌幅4.45% [35][36] 重要海外经济数据 - 日本2025年第三季度GDP环比增速为-0.4%，低于前值0.6% [3][37] - 日本2025年9月工业生产指数环比增速为2.58%，高于前值-1.47% [37][38] - 日本2025年10月CPI同比增速为3%，核心CPI同比增速为3%，均高于前值2.9% [39][41][42] - 欧元区2025年10月核心CPI同比增速为2.4%，与前值持平；英国CPI同比增速为3.6%，低于前值3.8% [43][44]

文章核心观点 - 未来房地产市场将呈现二八现象，仅20%的核心城市房价有望再创新高，80%的城市将面临长期阴跌 [3] - 房价上涨需观察三大核心信号：政策转向鼓励、经济拐点出现、供求关系逆转 [14] 政策信号 - 政策定位从“房住不炒”转向“促进房地产市场止跌回稳”，标志着楼市进入放松周期 [4][5] - 未来政策组合拳包括：全面松绑限购、持续大幅下调房贷利率、降低购房相关税费 [7] - 新发放商业贷款利率在2024年三季度降至3%的历史低位，较去年下降0.6个百分点 [7] - 一线城市外环限购预计将全面放开，未来3年左右可能实现全域放开 [7] 经济指标信号 - 制造业PMI新订单指数是经济拐点的领先指标，其回升预示就业和居民收入改善，可激活购房需求 [8] - 央行公布的城镇储户收入信心指数和就业预期指数连续上涨，也是房价上涨的领先指标 [8] 市场供求信号 - 2024年全国住宅用地成交面积同比下降18%，但核心城市优质地块仍受青睐，地价上涨显示供求格局改善 [11] - 人口持续流入的核心城市，如杭州（年均增17万人）、成都（年均增13万人）、深圳（年均增11万人），将带来强劲购房需求 [11] - 热点城市人口流入与供地减少共同作用，将导致供求关系逆转，推动房价率先上涨 [11][14]

人工智能演进 - 全球算力结构将发生根本性倒置，用于推理的计算量将占据所有AI算力的三分之二，远超用于模型训练的算力 [3] - 生成式AI的使用形态正经历静默革命，通过嵌入现有应用的被动方式使用Gen AI的用户数量将远超直接使用独立工具的用户，到2026年搜索引擎AI摘要使用频率将是独立工具的3倍 [3] - 企业端变革核心是代理AI，2026年是自主AI代理编排关键年，传统SaaS模式面临解构，到2030年自主AI代理市场规模可能高达450亿美元 [4] 半导体与地缘政治 - 技术主权成为各国政策核心，各国政府将加速推动建立独立的数字基础设施，特别是针对AI算力、半导体和云服务 [5] - 环绕栅极晶体管制造、电子设计自动化软件及高带宽内存先进封装工具将成为2026年新的供应链瓶颈，相关设备直接支出约300亿美元但撬动价值3000亿美元的AI芯片市场 [5] - 低轨道通信卫星数量到2026年底将超过1.5万颗，但商业化前景仍充满不确定性 [6] 媒体消费模式 - 微短剧全球崛起，预计到2026年应用内微短剧收入将翻倍达到78亿美元 [7] - 视频播客在2026年全球广告收入预计将达到50亿美元，正占领家庭客厅大屏幕 [7] - 生成式AI视频技术成熟是一把双刃剑，独立创作者获赋能的同时可能导致社交媒体充斥合成内容，监管压力将显著增加 [7] 电信行业竞争 - 电信运营商技术升级边际效应递减，在发达市场消费者难感知网络速度提升差异 [6] - 2026年运营商奖励计划在留存客户方面可能比宣扬5G甚至6G网络性能更为有效，标志竞争从技术参数比拼转向品牌价值与服务体验博弈 [6] 行业整体趋势 - TMT行业体量可能超越所有其他行业总和，技术渗透至每一条经济毛细血管 [2] - 2026年是承诺与现实差距缩小的一年，AI炒作声浪减弱，数据治理、系统集成和合规性建设等规模化应用工作成为主旋律 [2]

核心观点 - 当前市场调整被定性为“怀疑牛市级别”的季度级别调整，而非牛市终结，AI产业链产业趋势大波段未结束但性价比阶段性不足，类似2014年初创业板等历史阶段[1][4] - “牛市两段论”框架维持不变，预计牛市1.0阶段（2025年）进入高位区域，2026年上半年为过渡期，2026年下半年有望开启由基本面改善等因素驱动的牛市2.0全面牛[1][6] - 调整后2026年春季行情更值得期待，催化剂包括政策底可能提前验证以及科技产业中期向上趋势不变[1][7][8] - 2026年行业风格展望为：过渡阶段高股息防御占优，牛市2.0阶段顺周期引领指数突破，科技产业趋势和制造业影响力提升是主线[9] 调整性质与级别分析 - AI产业链处于“产业趋势大波段没结束 + 中小波段有波折 + 大波段性价比阶段性不足”状态，通信、电子及科创50的PE处于历史绝对高位[4] - 历史可比时期（2014年初创业板、2018年初食品饮料、2021年初新能源）显示，类似情况均出现季度级别“高位震荡”和“调整阶段”[1][4] - 高位震荡阶段挣估值钱难度增加，对流动性冲击敏感度提升；调整阶段通常由明确产业扰动触发，调整至核心赛道牛熊分界线附近是合理幅度[4][5] - 9月以来AI产业链已处于高位震荡，近期美联储12月降息概率低位摇摆引发的全球高标资产普跌，反映资产性价比不足和脆弱性提升[5] 牛市两段论框架 - 牛市1.0阶段（2013、2017、2025年）特征：机构投资者风格切换基本完成、赚钱效应累积产生质变、产业趋势资产性价比不足[6] - 牛市1.0到2.0过渡期（2014年2-10月、2018年，本轮可能为2026上半年）：等待全面牛市条件累积，产业趋势调整磨底消化性价比[6] - 牛市2.0全面牛（2015、2021年，本轮可能为2026下半年）：核心驱动力是基本面周期性改善/产业趋势新阶段 + 居民资产配置向权益迁移[6] - 当前调整是“怀疑牛市级别”的调整，但调整到位（牛熊分界线附近）将形成大级别底部，为牛市2.0做准备[1][6] 春季行情展望 - 实现2035年中等发达国家目标需要经济增速保持较高水平，25年第三季度经济偏弱，25年12月是布局26年经济政策的关键窗口期，“政策底”可能提前验证[7][8] - AI产业趋势仍处于“阶段3”并向“阶段4”过渡，产业盈利将非线性增长；国内科技产业趋势进步，一二级市场联动见底回升（一级市场创投融资金额见底回升）已在验证[8] - 科技成长短期性价比快速改善，机构投资者科技仓位有所下降，微观结构压力缓和，春季顺周期和科技可能都有反弹机会[7][8] 2026年行业风格节奏 - 春季行情中，顺周期可能是基础资产，基础化工和工业技术等周期Alpha仍是弹性更高方向[9] - 科技反弹需寻找性价比率先出清方向，重点关注创新药和国防军工；春季AI算力、存储、储能、机器人等也会有反弹机会[9] - 牛市1.0到2.0过渡阶段高股息防御可能占优；牛市2.0阶段经济体感改善将催化顺周期引领指数突破，科技产业趋势和制造业全球影响力提升是牛市主线[9]

中国航司日本航线调整概况 - 中国多家航空公司本周开始逐步调整对日航班服务，部分航班关闭预订，调整背景与近期日本首相挑衅言论事件相关[1] 中国国际航空航线调整 - 北京首都-札幌新千岁航线：2025年12月9日至2026年3月7日维持每周4班，原计划增至每周7班已取消[2] - 部分航班自2025年12月19日起计划使用A330-300替代737-800执飞[3] - 重庆-东京成田航线：自2025年12月1日起由每周7班减至4班，使用737-800执飞[4] - 上海浦东-福冈航线：2026年2月3日至3月24日由每周7班减至6班，原计划第7班取消[4] - 上海浦东-大阪关西航线：自2025年11月30日起由每周21班减至16班，使用A321执飞[5] - 公司日本网站列载航班调整资讯[6] 中国东方航空航线调整 - 北京大兴-大阪关西航线：自2025年12月1日起14班中有6班关闭预订[7] - 成都天府-大阪关西航线：自2025年12月1日起每周4班关闭预订[8] - 南昌-大阪关西航线：自2025年12月3日起3班中有1班关闭预订[9] - 南京-东京成田航线：自2025年12月2日起7班中有2班关闭预订，2026年1月10日起增至3班关闭预订[10] - 武汉-大阪关西航线：自2025年12月2日起7班中有3班关闭预订[11] - 西安-名古屋航线：2025年12月1日至2026年1月5日4班中有2班关闭预订，2026年1月6日起无航班安排[12] - 烟台-东京成田航线：自2025年12月4日起3班中有1班关闭预订[13] 吉祥航空航线调整 - 北京大兴-大阪关西航线：自2025年11月30日起每日2班中有1班关闭预订，使用A320执飞[14] - 长沙-大阪关西航线：自2025年11月30日起每周3班A320关闭预订[15] - 南京-神户航线：自2025年12月2日起每周3班A320关闭预订[16] - 上海浦东-札幌新千岁航线：2025年12月12日至2026年3月1日计划中的每日第2班航班关闭预订[17] - 无锡-大阪关西航线：自2025年12月1日起每日1班A320neo关闭预订[18] - 公司冬春季航班时刻里中日航线最多每周飞航114班（单向），目前已停止接受订座的航班比例约24%[19] 春秋航空航线调整 - 大连-福冈航线：自2025年11月28日起每周1班关闭预订，该航线冬季仅于11月25日执行1班[20] - 上海浦东-冲绳航线：自2025年12月20日起每日第2班关闭预订，现有每日1班航班显示动态票价[21] - 截至11月21日格林威治时间02:30，上海浦东-冲绳航线到2月23日前大部分日期单程最低价位已调整为日币25800起[21] 其他航空公司航线调整 - 首都航空北京大兴-札幌新千岁航线：2025年12月9日至2026年3月3日季节性每周3班航班关闭预订[22] - 首都航空杭州-大阪关西航线：2025年12月14日至12月23日每周3班航班关闭预订[23] - 长龙航空杭州-大阪关西航线：2025年12月1日至12月31日每日1班A320关闭预订[24] - 深圳航空运城-名古屋航线：自2026年1月1日起仅开放最高票价舱位（J/G/Y舱）预订[25] - 天津航空天津-大阪关西航线：自2025年11月27日起7班中有4班关闭预订[26] - 天津航空天津-东京羽田航线：自2025年12月1日起4-5班中有2班开放预订[27] - 四川航空取消原计划于2026年1月2日起复航的成都天府-札幌新千岁航线，原计划每周3班[28]

文章核心观点 - 国产自主安全计算体系正从封闭的“飞腾/鲲鹏CPU+麒麟OS”ARM闭环，转向开放通用的“通用芯片/专用芯片+国产操作系统”全栈技术路线 [1] - 信创产业替代标准从“可用”转向“好用”，传统的ARM垂直整合路线因生态封闭、兼容性差、迭代危机等问题难以承载大规模平替需求 [5][7] - 国产ARM芯片因Arm公司授权断供导致迭代失速，与主流生态严重脱钩，面临性能缺陷、安全漏洞等严峻挑战，凸显底层技术自主可控的紧迫性 [9][10] “两芯一生态”技术路线演变 - “两芯一生态”原指对标“Windows+Intel”的“飞腾/鲲鹏CPU+麒麟OS”Arm+Linux闭环体系，现已扩容为以“通用芯片+专用芯片”为“两芯”，以国产操作系统为纽带的开放生态 [3] - 通用芯片范围从CPU扩展至GPU、SSD主控、DPU等基础算力单元，专用芯片涵盖北斗导航、AI加速、物联网、车规级芯片等垂直行业应用计算单元 [3] - 体系扩容旨在构建覆盖硬件层-系统层-应用层的全栈自主信息技术生态，推动信创产业从技术路线分散、适配不足向开放合作转变 [3][4] 国产ARM芯片的发展困境 - ARM架构定位移动端低功耗场景，对桌面系统和支持专业软件能力弱，需通过虚拟化运行X86软件，导致从Wintel环境迁移到鲲鹏等平台难度大 [6] - Arm公司采用“一代一买”授权模式，断供鲲鹏、飞腾后国产ARM难以实现版本迭代，鲲鹏920使用的ARM V8.2版本与主流V9.5版本存在巨大技术代差 [9][10] - 国产ARM芯片在实际高并发业务场景中表现不佳，难以发挥纸面性能，且ARMv8处理器存在PACMAN重危级硬件漏洞，仅能通过升级至V9版本修复，使国产芯片陷入无解安全风险 [9][10] 信创产业格局变化 - 信创替代政策从强制集采绑定国产ARM芯片，转向支持全技术栈、全产业链融合的开放体系，国产ARM不再作为“必选项” [1][4] - 华为鲲鹏产品路线图从ARM架构转向支持通用计算的鲲鹏950，反映封闭体系兼容能力弱化，行业趋向以通用计算能力为基准的主流生态 [6][7] - 产业供需格局或将彻底改写，开放性市场验证将成为锤炼信创产品安全性和抗风险能力的关键 [4][10]

策略观点 - 当前市场已处于牛市之中 核心问题是此轮牛市能持续多久[5] - 参考日本90年代后三轮牛市经验 在增长低迷和低利率环境下 大规模财政刺激是牛市启动的必要条件 若政策对症且叠加外部产业趋势则可持续更久[5] - 在基本面未改善、由估值和流动性驱动的市场中 需关注政策力度滑坡、外部AI泡沫扰动、内部债务风险暴露等因素[5] 大类资产展望 - 2026年大类资产配置的关键在于判断黄金与股票牛市能否延续 中国股票与黄金的顶部判断最为重要[8] - 中国股票顶部规律显示 经济与政策信号最为有效 而黄金顶部更多取决于美联储政策 过去五轮中有四轮在政策收紧时终结[8] - 2026年趋势变化需关注增长转向、政策趋紧、估值压力、地缘冲击四个因素[8] 宏观视角 - 自2022年底ChatGPT发布以来 美股AI龙头公司股价大幅跑赢整体市场 2025年初DeepSeek出现后 中国AI龙头公司（主要在港股）也大幅跑赢大市[10] - 尽管美国相关AI企业盈利有较快增长 但风险溢价处于极低水平 反映了投资者的乐观预期 股票高估值引发对AI资产价格泡沫的讨论[10] 量化及ESG研究 - 成长与小盘风格表现受财报披露节奏影响较大 财报密集披露时资金流向基本面向好的股票（成长风格） 阶段性规避小盘风格 如1月、4月、7月等[13] - 高股息预案日效应和股权登记日效应影响红利风格表现 预案密集披露阶段（4、8月）红利风格占优 股权登记日密集阶段（6、10月）相对弱势[13] - 机构投资者风险偏好存在季节性变化 年中提高成长风格暴露以获取更高收益 年末倾向于防守型策略提高质量风格因子暴露 6月成长风格胜率高 12月质量风格胜率高[13] 全球研究展望 - 2025年全球经济和市场在贸易摩擦大幅升级下展现出超预期韧性 但总量景气掩盖了行业与地区间的分化[16] - 2026年日本经济增速或仍能实现高于潜在GDP的增长 东南亚六国平均经济增速有望继续跑赢全球 越南和印度尼西亚作为区域最高增速和最大规模市场 将持续成为产业出海与供应链多元化布局的核心受益者[16]

天气趋势预报（11月22日至28日） - 11月22日至24日白天，全岛以多云间晴天气为主，气温缓慢回升，最高气温五指山以北地区23～26℃，五指山以南地区26～29℃，最低气温中部山区和西部内陆地区13～15℃，其余地区16～19℃ [1] - 24日夜间至28日，受冷空气补充影响，全岛以多云天气为主，中部山区有分散小阵雨，气温逐日下降，27日最高气温五指山以北地区21～23℃，五指山以南地区23～25℃，最低气温中部山区和西部内陆地区10～14℃，其余地区14～17℃ [1] - 24日夜间起气温再次下降，中部山区和西部内陆地区最低气温可降至10～14℃ [3] 海洋天气与风力预报 - 22日至24日白天，海南岛四周海面、北部湾海面、西沙和中沙群岛附近海面风力5～6级、阵风7～8级，南沙群岛附近海面风力5级、雷雨时阵风7～8级 [1] - 24日夜间至28日，北部湾海面、海南岛四周海面风力6～7级、阵风8级，西沙和中沙群岛附近海面风力7级、阵风8～9级，南沙群岛附近海面风力5～6级、雷雨时阵风7～8级 [2] - 27日至28日，南海南部海面可能有热带扰动活动，主要影响南沙群岛附近海面 [3]

市场表现与短期波动 - 英伟达最新业绩发布后股价一度涨超5%但当日收跌3.15%，11月以来累计下跌近12% [1] - 算力概念板块11月21日下跌3.38%，资金净流出141.2亿元，光模块企业新易盛、天孚通信、中际旭创分别下跌8.46%、7.34%、5.69% [4] - AI芯片板块下跌4.33%，资金净流出16.85亿元，寒武纪下跌5.54% [4] - 电子、通信板块超配比例已达历史高位，年末部分机构存在回笼资金需求导致获利盘了结压力加大 [4] 全球AI算力需求与资本开支 - 微软、谷歌、Meta、亚马逊等科技巨头持续上调资本开支，为光模块、服务器等产业链带来确定性需求 [4] - 阿里计划三年内投资超3800亿元用于AI和云基础设施，其2025财年资本开支已达860亿元 [6] - 腾讯2025年第三季度资本开支同比下降24%，国内互联网厂商资本开支因芯片供应限制呈现分化态势 [6] 国产算力生态与替代进程 - 2025年中国AI服务器市场外采芯片比例预计从2024年的63%降至42%，本土芯片供应商占比有望提升至40% [6] - 寒武纪2025年前三季度营收46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元实现扭亏 [7] - 海光信息前三季度营业总收入94.9亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [7] - 国产算力生态在芯片设计、制造、封装测试、服务器集成到数据中心部署各环节加速技术突破和产能建设 [7] 技术效率提升与成本优化 - 大模型能力密度约每3.5个月翻一倍，意味着可用一半参数量的模型实现当前最优性能 [8] - GPT-3.5级模型API价格在20个月内下降266.7倍，约每2.5个月下降一倍 [8] - SpeedupLLM框架使LLM处理相似任务时推理成本降低56%，准确率反而提升 [8] - 超节点技术通过扩大单机柜GPU数量弥补国产单颗GPU差距，实现更好的机柜级算力表现 [9] 细分产业链投资机会 - 800G/1.6T高速光模块成为主要增长点，中泰证券建议关注中际旭创、新易盛、剑桥科技等头部厂商 [12] - EML、CW光芯片短缺给国产芯片带来导入机会，源杰科技、仕佳光子等厂商被看好 [12] - 中国液冷服务器市场2024-2029年复合增长率预计达46.8%，2029年市场规模将达162亿美元 [10] - AI服务器需求推动PCB赛道价值重估，建议关注在载板和服务器PCB上具有较好格局的厂商 [12]