纪要涉及的行业和公司 行业：债券市场、地产行业、出口行业、理财和基金行业、转债市场 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 债券市场 - **投资者态度**：投资者看多债券市场但不敢重仓做多，受关税冲击、基本面下行压力、货币政策放松空间、关税谈判不确定性、国内对冲政策传言和缺乏浮盈影响[1][2] - **4月底政治局会议预期**：多数投资者认为超预期政策出台可能性小，预计会议统一定调部署年内经济工作，强调政策灵活性，加速现有政策落地；货币政策适度宽松，财政政策无超预期表态，地产政策值得关注[1][3][4][5] - **关税冲击缓和前景**：多数投资者认为关税冲击三季度缓和，但整体对全年缓和前景不乐观；特朗普面临国内制约，6 - 7月美国滞胀压力或成关键时点[1][6][7] - **增量财政工具**：约51%投资者认为今年会有增量财政工具，预计7月政治局会议后至9月落地，与去年节奏相似[8] - **降准降息预期**：90%投资者预期未来三个月降准，降息时间可能晚于降准；降准理由包括补充银行中长期流动性缺口等，降息受央行表态等因素影响[1][9][10] - **未来三个月债市判断**：市场总体偏中性偏多，预计10年期国债主要运行区间为1.5% - 1.8%，市场中枢较之前下降约10 - 20个基点[1][11] - **政策应对贸易摩擦层次**：包括稳市场、稳汇率和扩内需三个层次，服务消费是扩内需主要抓手[1][12][13] 地产行业 - **关键关注点**：关注官方对地产表态是否更积极，政治局会议是观察点；地产销售收敛，核心城市有放松空间；收储和城市更新是重点任务，但短期规模温和[15] - **销售情况**：一季度广东地区地产销售良好，四月热度边际下滑；一线城市销售表现好，中部和三四线城市一般；广州区域分化明显[29][30] - **拿地计划和策略**：头部国企计划扩张约30%，地方性国企与去年基本持平并略增，区域性中小房企深耕广州及周边；房企拿地策略趋同，集中在核心城市和区域；土地市场冷热分化，4月中指300城住宅用地成交量和楼面均价同比下滑[30] - **土地收储情况**：房企与政府沟通多但实际完成地块少，收储价格谈判难；换地和调规模式更受欢迎且推进快[31][32] - **存量房收储**：推进难度大，主要难在价格谈判；若降低资金成本，仍有空间[33] - **城市更新项目**：今年有所进展，政策执行层面放宽；需关注政府资金支持等执行举措[34] - **市场展望及政策预期**：市场一季度表现好，近期高频数据回落；房企对下半年持观望态度，关注4月底政治局会议及后续政策利好；地产债融资目前受限，不排除下半年边际变化[35][36] - **土储专项债**：多地区披露收储闲置土地清单，广东省收储资金和发行规模最大；二季度发行节奏和用途因地区而异，倾向缓解土地市场压力和回笼现金流[37][38] 出口行业 - **关税冲击影响及应对**：关税冲击对出口企业影响大，小企业灵活应对，大企业面临订单停滞和货运中断；中期关注谈判和全球经济走势，长期考虑出海等机会[20] - **各行业出口情况**：家电等行业海外收入占比高，纺织等行业对美出口占比高，未来关税政策执行可能影响大；公用事业等防御性行业可配置国企[28] 理财和基金行业 - **市场表现**：二季度理财产品增量明显且稳定，基金主要配置中短期资产；债市二季度震荡偏多，短期内降准或降息影响有限[27] - **资产配置建议**：负债端稳定机构可配置长期债券，负债端不稳定机构如基金以中短端下沉为主[27] 转债市场 - **整体看法**：持中性偏谨慎态度，性价比不高，受股市状态、自身估值、评级调整和信用风险影响[3][39][40] - **有利条件**：股市弹性或政策预期积极变化、自身估值调整至中位数附近、更多优质品种发行[41] - **品种配置建议**：配置偏重“债性”的低价品种，回避平衡型品种；交易型投资者持有平衡型品种时选择绝对价格低于120、溢价率30左右的[42][43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **服务消费领域政策**：近期集中在直接性补贴，养老等领域可能有增量政策，金融方面预计推出再贷款资金支持，五一假期前后是观察窗口[14] - **地方自主项目优势**：在落地速度和拉动效率上有优势，专项债资金可拉动银行贷款配套，起到财政杠杆作用[16] - **出口与就业短期政策**：考虑定向支持出口企业和针对大学生就业的以工代赈扶持政策[17] - **扩内需长远政策**：包括生育补贴等，以及加速构建新贸易体系和国内深化改革[18] - **国内深度改革方向**：优化供给结构、完善社保体系和收入分配机制，加速现有资金落地提升政策效能[21] - **信用债市场监管变化**：协会对央企以外地方国企及产业国企收紧，交易所对平台退出主体接新还旧有要求；4月债券到期高峰，整体供给阶段性受影响[3][24] - **广东地区财政发力**：财政发力靠前，地方债发行节奏提前，新增项目包括闲置土地债等；地方债额度撬动效应受平台和企业态度影响[25][26] - **房地产企业旧改项目表现**：过去房企收益高，现在地方政府推进力度增加，多数房企难承担，地方政府依靠专项债务解决拆迁安置问题[26]

报告行业投资评级 - 有色金属与贵金属板块中，黄金震荡偏空，白银震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 美国结束“停摆”，美联储“通胀鹰派”委员发声，12月是否第三次降息悬而未决，降息预期下滑，11月17日美元指数上涨，COMEX黄金和白银价格回落，短期或重回前期震荡区间，交易策略为短期或震荡，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌1.20%报4045.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.25%报50.05美元/盎司，沪金收涨0.04%报931.24元/克，沪银跌0.17%报11983元/千克 [1] 重要资讯 - 截至11月17日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少2.57吨，当前持仓量为1041.43吨；全球最大白银ETF持仓较上日持平，当前持仓量为15218.42吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点概率为42.9%，维持利率不变概率为57.1%；到明年1月累计降息25个基点概率为48.2%，维持利率不变概率为35.6%，累计降息50个基点概率为16.1% [1] 市场逻辑 - 美国结束“停摆”，美联储“通胀鹰派”委员发声，12月是否第三次降息悬而未决，降息预期下滑，11月17日美元指数上涨，受此影响COMEX黄金和白银价格回落，短期或重回前期震荡区间 [1] 交易策略 - 短期或震荡，观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期现货有压力和支撑，待卖压释放有望上涨；中期围绕新季玉米波段交易；长期维持进口替代和种植成本定价逻辑 [1] - 生猪短期供强需弱猪价震荡偏弱；中期供给增量预期限制猪价上涨；长期产能持续兑现 [1] - 鸡蛋短期蛋价上有压力下有支撑，震荡偏弱；中期供强需弱，或维持低位区间；长期等待养殖端超淘去产能 [3] 根据相关目录分别进行总结 玉米 行情复盘 - 昨日夜盘玉米期货震荡偏弱，2601合约涨跌幅0%，收于2182元/吨 [1] 重要资讯 - 深加工企业收购价小幅上调，东北地区2033元/吨，较上周五涨15元/吨；华北地区2248元/吨，较上周五涨10元/吨 [1] - 南北港口价格小幅上涨，锦州港15%水二等新季玉米收购价2170 - 2180元/吨，较上周五涨20元/吨；蛇口港成交价2345元/吨，较上周五涨10元/吨 [1] - 17日玉米期货仓单数量较前一交易日增减0张，共计69337张 [1] - 玉米饲用性价比提升，截至11月17日，山东地区小麦 - 玉米价差为 +270元/吨，较前一日收窄10元/吨 [1] 市场逻辑 - 短期现货有阶段性集中上量压力和库点收购支撑，季节性卖压释放后有望企稳上涨，关注华北连阴雨影响 [1] - 中期围绕新季玉米驱动波段交易，关注基层售粮情绪和下游建库力度 [1] - 长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，关注政策导向 [1] 交易策略 - 中长期维持区间交易思路 [1] - 短期已有多单可谨慎持有，关注上方压力效果，2601合约压力关注2180 - 2200，2603合约压力关注2200 - 2220 [1] 生猪 行情复盘 - 昨日生猪期货震荡偏弱，2601合约日跌幅0.81%，收于11695元/吨 [1] 重要资讯 - 17日全国生猪均价11.45元/公斤，较前一日跌0.08元/公斤，预计今日早间猪价主线稳定 [1] - 25年9月能繁母猪存栏4035万头，季环比下降0.2%，是正常保有量的103.46%，上半年新生仔猪量处于历史高位，9月环比继续增加，对应明年3月前出栏头数仍增加 [1] - 截至11月13日生猪出栏均重为124.73公斤，较前一周下降0.09公斤 [1] - 11月17日生猪肥标价差为0.34元/斤，较前一日持平 [1] 市场逻辑 - 短期供强需弱格局难扭转，猪价震荡偏弱 [1] - 中期2 - 9月新生仔猪数量环比增加，明年3月前供给增量预期仍存，猪价低位震荡磨底 [1] - 长期能繁母猪存栏高于正常水平且生产效率同比提升，全年生猪产能持续兑现 [1] 交易策略 - 现货继续磨底，近月合约震荡修复、交易基差修复逻辑，短期区间震荡整理，观望为主 [3] - 中长期等待养殖端去产能效果，远月合约交易政策驱动下的去产能预期差，关注母猪存栏变化，母猪未明显去化前不建议看多远月合约 [3] - 2601合约短线压力下移至11850 - 11900，第一支撑关注11600，第二支撑关注11300；2603合约短线压力关注11650 - 11700，支撑关注11200 - 11250；2605合约短线压力关注12300，支撑关注11800 - 11900；2607合约短线压力关注12900 - 13000，支撑关注12500 - 12600；2609合约短线压力关注13800 - 13900，短线支撑13500 [3] 鸡蛋 行情复盘 - 昨日鸡蛋期货近弱远强，2601合约日跌幅0.68%，收于3229元/500KG [3] 重要资讯 - 昨日全国蛋价稳中有降，主产区均价2.92元/斤，主销区均价3.37元/斤，馆陶粉蛋价格2.64元/斤，较前一日跌0.05元/斤 [3] - 17日库存水平维持稳定，全国生产环节平均库存1.04天，较上周五增加0.02天；流通环节库存1.09天，较上周五增加0.04天 [3] - 17日主流市场海兰褐老母鸡均价3.94元/斤，较14日跌0.04元/斤，截至11月13日老母鸡周度淘汰日龄为493天，较上周持平 [3] - 10月全国在产蛋鸡存栏量约为13.59亿只，环比降幅0.66%，同比增幅5.59%，11月理论预估值为13.6亿只，环比增加0.07% [3] 市场逻辑 - 短期蛋价上有压力下有支撑，淘鸡加速缓解供给压力，大幅下跌难度大，但存栏高位、库存上升限制上涨空间，震荡偏弱 [3] - 中期供强需弱格局难扭转，淘鸡日龄下降空间不足，供给压力未完全释放，消费支撑难持续，现货上涨动力有限，或维持低位区间 [3] - 长期蛋鸡养殖规模提升拉长价格底部周期，等待养殖端超淘去产能 [3] 交易策略 - 近月合约收升水交易重现，库存止跌回升，若有效跌破3000则支撑下移至2900 - 2950 [3] - 中长期关注低价驱动的淘鸡行为和力度，确定明年交易方向 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月17日纯碱期货2601合约上涨，核心逻辑是政策预期、供应收缩与成本支撑的三重共振，不过行业高库存、下游需求疲软的核心矛盾未改，短期上涨仍属事件驱动型反弹 [3][4] - 股指期货短线预计行情继续高位震荡为主 [7] - 黄金经过反弹接近重要阻力，震荡加大，预计将震荡一段时间 [11] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，按宽幅震荡思路看待，高抛低吸 [13] - 玻璃技术面上破位下行，未有企稳信号，震荡偏空看待 [17] - 甲醇把握短空长多的机会 [20] - 纸浆期货盘面近期呈震荡反弹走势 [24] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货 - 政策面是关键推力，市场聚焦11月18日纯碱行业“反内卷”研讨会，产能调控、价格自律等议题引发利好预期，资金提前布局推升盘面情绪 [4] - 供应端收缩信号明确，11月以来宁夏日盛、重庆和友等企业合计245万吨装置检修，后续还有305万吨装置计划检修，叠加部分企业因成本压力停产，行业产能利用率环比下降，短期供应压力缓解 [4] - 成本端支撑同步发力，11月以来煤炭、天然气价格上涨，推升纯碱生产边际成本，部分现货报价上调形成联动支撑 [4] - 玻璃期货走强带动产业链情绪回暖，资金交投活跃度提升进一步放大上涨趋势 [4] 股指期货 - 小阴线报收，成交量再度萎缩；消息面上，国常会部署促消费稳投资，新一轮降准降息有望实施；人民日报警惕日本战略走向的危险转向 [7] 黄金 - 黄金经过一段反弹，目前接近重要阻力，这个阶段震荡加大 [11] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期进一步发酵；需求端来看，终端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱 [13][14] 玻璃 - 日融变动不大，去库延续性不强，主要驱动还在于政策端刺激政策以及反内卷政策对于供给侧的出清 [18] 甲醇 - 本周甲醇港口库存积累，整体卸货速度良好。周期内江浙刚需提货环比稳定，沿江有转口船发支撑，华东区域在稳定供应下库存表现积累 [20] - 本周华南港口库存小幅去库。广东地区周内外轮及内贸船只继续抵港，主流库区提货量稳健，库存窄幅去库 [20] 纸浆 - 纸浆10月份进口量环比有所下降，国内港口库存呈去库走势，但供应端市场货源仍显充裕 [24] - 下游文化纸零星出版招标开启，市场信心有所提振，但社会面需求端表现平淡，纸企毛利润继续下行 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短线国债期货偏多，超长债2.2的隐含利率已有足够性价比，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3][4] 各目录总结 市场表现 - 11月17日，A股四大股指有所调整，上证指数下跌0.46%，深成指下跌0.11%，创业板指下跌0.2%，科创50指数下跌0.53%；市场成交19303亿元，较前日减少501亿元；计算机、国防军工、煤炭涨幅居前，医药生物、银行、非银金融跌幅居前；从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为2582/138/2724；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -47、-121、-3、171亿元，分别变动 +332、+120、-133、-318亿元 [2] - 11月17日，利率债略涨，活跃合约中，TS上涨0.03%，TF上涨0.05%，T上涨0.09%，TL上涨0.33% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为128.68、91.95、16.65与2.87点，基差年化收益率分别为 -17.1%、-12.71%、-3.62%与 -0.95%，三年期历史分位数分别为10%、11%、27%及36% [3] - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约的涨跌幅、现价、成交量等期现货市场表现数据 [6] 国债期货 - 目前活跃合约为2512合约，展示了2年、5年、10年、30年期国债期货CTD券的收益率变动、净基差、IRR等数据 [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放2830亿元，货币回笼1199亿元，净投放1631亿元 [4] - 展示了TS、TF、T、TL不同合约及对应附息国债的涨跌幅、现价、成交量等期现货市场表现数据 [8] 经济数据 - 高频数据显示，十一月初，进出口景气度好于同期，基建景气度不及同期 [11]

价格表现 - 伦敦铂最新价格1532.00，变化-70.00；伦敦钯最新价格1385.00，变化-78.00；LME铜最新价格10812.00，变化-65.50 [4] - 美元指数最新99.53，变化0.25；欧元兑美元最新1.16，变化-0.00；英镑兑美元最新1.32，变化-0.00；美元兑日元最新155.25，变化0.72 [4] 交易数据 - COMEX白银库存数据未更新；上期所白银最新库存569.36，变化-7.53 [5] - 黄金ETF持仓最新1041.43，变化-2.57；白银ETF持仓最新15218.42，变化0.00 [5] - 上金所白银最新库存830.31，变化0.00；上金所黄金递延费支付方向为1；上金所白银递延费支付方向为2 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石震荡反复；螺纹钢和热轧卷板前期超跌反弹，偏强震荡；硅铁因主产区持续减产，偏强震荡；锰硅受板块情绪扰动，偏强震荡；焦炭和焦煤宽幅震荡；原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价788.5元/吨，涨16元/吨，涨幅2.07%，持仓481399手，增加1019手；进口矿价格多数上涨，国产矿价格多数下跌；基差多数缩小，部分合约价差有变动 [4] - 10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，环比增长0.17%，1 - 10月同比增长6.1%；趋势强度为0 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601合约昨日收盘价3097元/吨，涨50元/吨，涨幅1.64%，成交1329238手，持仓1729748手，减少107385手；热轧卷板HC2601合约昨日收盘价3302元/吨，涨51元/吨，涨幅1.57%，成交564044手，持仓1263520手，减少23505手；现货价格多数上涨；基差、价差有不同变化 [8] - 11月13日钢联周度数据显示，产量方面螺纹降8.54万吨、热卷降4.5万吨、五大品种合计降22.36万吨；总库存方面螺纹降16.37万吨、热卷增0.07万吨、五大品种合计降26.22万吨；表需方面螺纹降2.15万吨、热卷降0.71万吨、合计降6.31万吨 [9] - 2025年11月上旬，重点企业钢材库存量1549万吨，环比增86万吨，增长5.9%等；重点企业粗钢日产环比增长6.0%等；10月我国进口钢材50.3万吨，环比降8.2%等；9月我国出口钢材1046.5万吨，环比增10.0%等；螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为1 [11] 硅铁和锰硅 - 硅铁2601合约收盘价5566元，涨76元；硅铁2605合约收盘价5616元，涨114元；锰硅2601合约收盘价5792元，涨44元；锰硅2605合约收盘价5860元，涨52元；现货价格方面，硅铁、硅锰等有对应价格；期现价差、近远月价差和跨品种价差均有变动 [14] - 宁夏中卫跃鑫检修硅铁炉，减少日产约70吨；锰矿库存有变动；11月17日硅铁、硅锰不同地区有对应报价；10 - 11月部分地区电价有变动；中南股份、云南昆钢敲定硅铁采购价；硅铁和锰硅趋势强度均为0 [14][15][16][17] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约昨日收盘价1210元/吨，涨18元，涨幅1.5%，成交550234手，持仓558809手，减少27330手；焦炭J2601合约昨日收盘价1710元/吨，涨40.5元，涨幅2.4%，成交22552手，持仓36147手，减少2756手；现货价格多数持平；基差、价差有变动 [18] - 国家发展改革委组织召开供暖季能源保供视频会议；焦炭和焦煤趋势强度均为0 [19] 原木 - 各合约收盘价、成交量、持仓量日涨跌幅多为0，周涨跌幅有不同变化；现货与合约价差、合约间价差有对应数据；原木现货市场和木方现货市场价格多数持平，部分有小幅度变动 [21] - 海关总署决定废止暂停进口美国原木的公告；原木趋势强度为0 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期、中期均为震荡走势，日内震荡偏强，整体持震荡思路 [1] - 焦煤基本面支撑有限，多空博弈加剧，后续重点在于实际供应变化 [5] - 焦炭短期基本面好转，但需求担忧仍在，多空博弈渐增，期货震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏强，参考观点是震荡思路 [1][5] - 截至11月14日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量75.7万吨，环比增1.9万吨，同比减3.3万吨 [5] - 下游焦化厂焦炭第四轮涨价艰难落地，原料煤价格企稳，焦企吨焦盈利或改善，生产积极性或恢复 [5] - 截至11月14日当周，钢联口径全样本独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计109.17万吨，周环比降0.51万吨 [5] 焦炭 - 短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏强，参考观点是震荡思路 [1][6] - 截至11月14日当周，样本独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计109.17万吨，周环比降0.51万吨，30家独立焦化厂吨焦盈利 -34元/吨，环比降12元/吨 [6] - 下游247家钢厂日均铁水产量236.88万吨，周环比增2.66万吨 [6] - 本周产业链焦炭库存总体去化，最新一期统计口径内总库存为879.35万吨，周环比小幅下降7.7万吨，较去年同期库存偏多50.88万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口维系亏损 美联储理事表态支持降息和更早结束缩表，但 12 月降息概率仍低，美股不稳定加大市场对流动性担忧 基本面需求缓慢回暖，社会库存小幅去库，但全球显性库存累库接近高位，国内旺季需求未有效兑现，高铜价抑制终端用铜，库存或制约后市铜价上行 无突发情况，铜波动率或维系偏低，价格高位震荡，需关注海外金融市场和国内库存表现 [1] 铝 - 隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，持仓有增有减，现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水回归平水，部分地区铝棒、铝杆加工费有调整 几内亚矿区复产难度加大，北方采暖季减产预期待兑现 宏观情绪回暖，铝价偏强但冲高受阻，铝合金上行动力更充分，精废价差有望收窄 [1][2] 镍 - 隔夜 LME 镍和沪镍下跌，LME 库存和 SHFE 仓单增加，升贴水维持负数或 500 元/吨 镍矿运行平稳，镍铁 - 不锈钢产业链表现低迷，新能源产业链原料端偏紧但 11 月三元前驱体环比下降 一级镍库存压力趋显，镍价偏弱运行，需警惕宏观扰动和海外产业政策调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 市场行情：2025 年 11 月 17 日平水铜价格 86460 元/吨，较 11 月 14 日跌 585 元/吨；平水铜升贴水 65 元/吨，较 11 月 14 日涨 60 元/吨；废铜价格、精废价差、下游无氧铜杆和低氧铜杆价格均有下降；粗炼 TC 持平 [3] - 库存：LME 注册 + 注销库存持平，上期所仓单增加 7135 吨，总库存减少 5628 吨；COMEX 库存增加 1685 吨；社会库存（国内 + 保税区）增加 0.3 万吨 [3] - 其他：LME0 - 3 premium 降 9.3 美元/吨，CIF 提单持平，活跃合约进口盈亏降 830 元/吨 [3] 铅 - 市场行情：2025 年 11 月 17 日铅平均价、再生精铅、再生铅、还原铅、铅精矿到厂价均下降，1铅锭升贴水、沪铅连 1 - 连二、加工费部分持平 [3] - 库存：LME 注册 + 注销库存持平，上期所仓单增加 1938 吨，库存增加 4208 吨 [3] - 升贴水：3 - cash 降 7.2 美元/吨，CIF 提单持平，活跃合约进口盈亏降 160 元/吨 [3] 铝 - 市场行情：2025 年 11 月 17 日无锡、南海报价降 280 元/吨，南海 - 无锡、现货升水持平；原材料价格大多持平，部分下游加工费有调整，铝合金 ADC12 华南报价降 100 元/吨 [4] - 库存：LME 注册 + 注销库存持平，仓单增加 4742 吨；上期所总库存增加 1564 吨；社会库存电解铝增加 2.5 万吨，氧化铝减少 1.4 万吨 [4] - 升贴水：3 - cash 降 49.65 美元/吨，CIF 提单持平，活跃合约进口盈亏降 245 元/吨 [4] 镍 - 市场行情：2025 年 11 月 17 日金川镍板状价格降 925 元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡升贴水涨 50 元/吨；低镍铁价格降 100 元/吨，镍矿价格持平；不锈钢部分产品价格降 50 元/吨，新能源相关产品价格有下降 [4] - 库存：LME 注册 + 注销库存持平，上期所镍仓单增加 799 吨，镍库存增加 3386 吨，不锈钢仓单减少 253 吨；社会库存镍增加 3981 吨，不锈钢增加 6 吨 [4] - 升贴水：3 - cash 降 228 美元/吨，CIF 提单持平，活跃合约进口盈亏降 1040 元/吨 [4] 锌 - 市场行情：2025 年 11 月 17 日主力结算价降 0.4%，LmeS3 持平，沪伦比降；近 - 远月价差升 15 元/吨，SMM 0、1现货及锌合金价格降 90 元/吨，国内现货升贴水、进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium 降 1.75 美元/吨，氧化锌价格持平 [6] - 库存：上期所周度库存增加 793 吨，LME 库存持平；社会库存周度增加 0.13 万吨；注册仓单上期所增加 5108 吨，LME 增加 1300 吨 [6] - 进口盈亏：活跃合约进口盈亏从 - 5562 元/吨变为 0 元/吨 [6] 锡 - 市场行情：2025 年 11 月 17 日主力结算价降 1.5%，LmeS3 降 2.1%，沪伦比升；近 - 远月价差降 110 元/吨，SMM 现货降 2200 元/吨，60%、40%锡精矿价格升 5000 元/吨，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium 降 102.8 美元/吨 [6] - 库存：上期所周度库存增加 266 吨，LME 库存持平；注册仓单上期所增加 167 吨，LME 减少 15 吨 [6] - 进口盈亏：活跃合约进口盈亏从 - 22255 元/吨变为 0 元/吨，关税 3% [6] 图表分析 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，展示了 2019 - 2025 年数据 [8][10][12] SHFE 近远月价差 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表，展示了 2020 - 2025 年数据 [14][17][21] LME 库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的 LME 库存图表，展示了 2019 - 2025 年数据 [23][25][27] SHFE 库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 库存图表，展示了 2019 - 2025 年数据 [29][31][33] 社会库存 - 包含铜（含保税区）、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存图表，展示了 2019 - 2025 年数据 [35][37][39] 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率图表，展示了 2019 - 2025 年数据 [42][44][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标情况总结 煤炭价格 - 秦皇岛5500最新价格830.0，日变化0.0，周变化10.0，月变化77.0，年变化 -20.0 [1] - 秦皇岛5000最新价格737.0，日变化0.0，周变化9.0，月变化75.0，年变化 -18.0 [1] - 广州港5500最新价格865.0，日变化0.0，周变化0.0，月变化70.0，年变化 -45.0 [1] - 鄂尔多斯5500最新价格580.0，日变化0.0，周变化 -15.0，月变化75.0，年变化 -50.0 [1] - 大同5500最新价格630.0，日变化0.0，周变化 -15.0，月变化75.0，年变化 -80.0 [1] - 榆林6000最新价格722.0，日变化10.0，周变化10.0，月变化70.0，年变化 -110.0 [1] - 榆林6200最新价格750.0，日变化10.0，周变化10.0，月变化70.0，年变化 -110.0 [1] 终端数据 - 25省终端可用天数最新25.7，日变化 -0.3，周变化5.7，月变化4.8，年变化8.1 [1] - 25省终端供煤最新545.7，日变化 -0.4，周变化 -62.8，月变化 -94.3，年变化 -77.1 [1] - 25省终端日耗最新521.6，日变化5.6，周变化 -121.6，月变化 -124.4，年变化 -132.8 [1] - 25省终端库存最新13386.7，日变化11.4，周变化566.2，月变化 -117.8，年变化1869.2 [1] 港口数据 - 北方港库存最新2394.0，日变化76.0，周变化138.0，月变化179.0，年变化 -212.5 [1] - 北方锚地船舶最新127.0，日变化7.0，周变化 -1.0，月变化27.0，年变化58.0 [1] - 北方港调入量最新182.2，日变化12.6，周变化9.2，月变化33.6，年变化7.8 [1] - 北方港吞吐量最新135.2，日变化 -24.7，周变化 -26.6，月变化 -29.6，年变化 -32.5 [1] 海运指数及运费 - CBCFI海运指数最新1013.7，日变化 -10.5，周变化 -123.5，月变化86.4，年变化194.0 [1] - 秦皇岛 - 上海（4 - 5DWT）最新42.1，日变化 -0.4，周变化 -6.3，月变化4.6，年变化9.0 [1] - 秦皇岛 - 广州（5 - 6DWT）最新55.9，日变化 -1.0，周变化 -4.7，月变化2.9，年变化9.6 [1]