投资评级 - 投资评级为买入，评级为维持 [7] 核心观点 - 锂价回暖显著改善公司盈利，民爆业务经营稳健，2025年第三季度公司业绩实现大幅提升 [1][2][4][11] - 公司锂和民爆两大主营业务均已迎来成长拐点，运营模式由过去各自发展转为协同并行，未来潜力可期 [11] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.98亿元，同比增长278%，环比增长272% [2][4] - 2025年第三季度公司实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长478%，环比增长3058% [2][4] 锂业务分析 - 2025年第三季度电池级碳酸锂均价为7.3万元/吨（含税），环比上涨12%；电池级氢氧化锂均价为6.87万元/吨（含税），环比上涨6% [11] - 受江西部分锂矿停产整顿等因素影响，锂盐价格回升，公司管理层及时调整市场策略，积极对接下游需求，带动锂盐产品第三季度销量大幅增长并创下单季度销量新高 [11] - 公司优质头部客户订单稳定增长，同时积极拓展国内外新客户，客户结构持续优化 [11] - 公司津巴布韦卡玛蒂维锂矿所产出的锂精矿批量用于产品生产，带动公司锂矿自给率提升，为锂盐产品成本端带来积极影响 [11] - 公司第四季度锂盐在手订单充足 [11] 民爆业务分析 - 2025年前三季度民爆业务总体运行情况平稳可控，但受市场竞争加剧产品价格下跌影响，产销总值呈下滑态势 [11] - 公司持续拓展民爆产品销售渠道和终端客户，同时积极跟进爆破及矿山服务项目需求，前三季度爆破矿服业务收入同比取得增长 [11] - 公司民爆产品出口有较大增长，民爆业务整体盈利稳定，为公司提供了良好的业绩支撑 [11] 固态电池研发进展 - 公司高度重视固态电池行业发展，持续推进固态电池关键原材料的研发和产业化工作 [11] - 公司在固态电介质核心原材料硫化锂的合成工艺与量产技术上取得重要进展，成功开发出气固法合成硫化锂新工艺 [11] - 基于创新工艺，公司实验室制备的硫化锂产品关键指标达到行业领先水平：主含量不低于99.99%，杂相控制在PPM级且粒径分布D50控制在3微米以下 [11] - 公司将力争年内开始客户送样工作，预计将于2026年开展硫化锂中试线建设 [11] 财务预测指标 - 预测归属于母公司所有者的净利润：2025年为5.91亿元，2026年为8.26亿元，2027年为11.71亿元 [16] - 预测每股收益（EPS）：2025年为0.51元，2026年为0.72元，2027年为1.02元 [16] - 预测市盈率（PE）：2025年为49.21倍，2026年为35.18倍，2027年为24.84倍 [16] - 预测净资产收益率（ROE）：2025年为5.4%，2026年为7.0%，2027年为9.0% [16]

文章核心观点 - 国产自主安全计算体系正从封闭的“飞腾/鲲鹏CPU+麒麟OS”ARM闭环，转向开放通用的“通用芯片/专用芯片+国产操作系统”全栈技术路线 [1] - 信创产业替代标准从“可用”转向“好用”，传统的ARM垂直整合路线因生态封闭、兼容性差、迭代危机等问题难以承载大规模平替需求 [5][7] - 国产ARM芯片因Arm公司授权断供导致迭代失速，与主流生态严重脱钩，面临性能缺陷、安全漏洞等严峻挑战，凸显底层技术自主可控的紧迫性 [9][10] “两芯一生态”技术路线演变 - “两芯一生态”原指对标“Windows+Intel”的“飞腾/鲲鹏CPU+麒麟OS”Arm+Linux闭环体系，现已扩容为以“通用芯片+专用芯片”为“两芯”，以国产操作系统为纽带的开放生态 [3] - 通用芯片范围从CPU扩展至GPU、SSD主控、DPU等基础算力单元，专用芯片涵盖北斗导航、AI加速、物联网、车规级芯片等垂直行业应用计算单元 [3] - 体系扩容旨在构建覆盖硬件层-系统层-应用层的全栈自主信息技术生态，推动信创产业从技术路线分散、适配不足向开放合作转变 [3][4] 国产ARM芯片的发展困境 - ARM架构定位移动端低功耗场景，对桌面系统和支持专业软件能力弱，需通过虚拟化运行X86软件，导致从Wintel环境迁移到鲲鹏等平台难度大 [6] - Arm公司采用“一代一买”授权模式，断供鲲鹏、飞腾后国产ARM难以实现版本迭代，鲲鹏920使用的ARM V8.2版本与主流V9.5版本存在巨大技术代差 [9][10] - 国产ARM芯片在实际高并发业务场景中表现不佳，难以发挥纸面性能，且ARMv8处理器存在PACMAN重危级硬件漏洞，仅能通过升级至V9版本修复，使国产芯片陷入无解安全风险 [9][10] 信创产业格局变化 - 信创替代政策从强制集采绑定国产ARM芯片，转向支持全技术栈、全产业链融合的开放体系，国产ARM不再作为“必选项” [1][4] - 华为鲲鹏产品路线图从ARM架构转向支持通用计算的鲲鹏950，反映封闭体系兼容能力弱化，行业趋向以通用计算能力为基准的主流生态 [6][7] - 产业供需格局或将彻底改写，开放性市场验证将成为锤炼信创产品安全性和抗风险能力的关键 [4][10]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入23.59亿元，同比增长24%，归属净利润2.57亿元，同比增长27%，扣非净利润2.65亿元，同比增长46% [2][6] - 单看第三季度，实现营业收入9.04亿元，同比增长33%，环比增长31%，归属净利润0.84亿元，同比增长4%，环比下降8%，扣非净利润0.88亿元，同比增长33%，环比下降3% [2][6] - 第三季度毛利率约为22.3%，环比下降4.5个百分点 [13] - 第三季度期间费用率约为10.4%，环比下降2.7个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.2、-0.6、-1.6、-0.3个百分点 [13] - 第三季度整体归属净利率约为9.3%，环比下降3.9个百分点 [13] 业务运营与市场分析 - 公司单三季度收入快速增长，主要源于玻纤及制品收入增长，驱动因素是去年下半年以来的新增产能快速释放，以及下游风电、热塑需求高速增长 [13] - 行业价格方面，参考卓创资讯数据，缠绕直接纱三季度成交均价约3773元/吨，虽然9月以来价格提涨，但季度均价环比仍下降3% [13] - 盈利能力波动幅度好于同行，部分原因是公司销量较好产生摊薄效应，且制品占比较高使得价格波动较小，若剔除热修转产风电纱增加的短期生产成本影响，盈利能力环比表现更加稳健 [13] - 出口需求走弱是今年玻纤价格波动的原因之一，1-9月海关数据显示玻纤粗纱、短切销量分别下降4%、12%，2025年以来对美出口实际加征关税累计达30%，当前总关税已升至60% [13] 行业展望与公司预测 - 报告判断玻纤价格在2025年下半年相对平稳，2026年有上涨动力，依据是2026年新增产量少于2025年，且2026年国内需求增速平稳，海外需求有望筑底回升 [13] - 玻纤业务处于周期相对底部，同时公司产品结构优化，高模量纱开始放量，产能有持续扩张空间 [13] - 预计公司2025-2026年归属净利润分别为3.55亿元、4.74亿元，对应市盈率估值分别为16倍、12倍 [13]

文章核心观点 - 比亚迪执行副总裁廉玉波和宁德时代首席科学家吴凯当选中国工程院院士，标志着新能源汽车产业链企业技术负责人首次获此殊荣，打破了院士均来自高校和科研机构的常规 [1] - 两位企业院士的当选反映了中国新能源产业链在核心零部件、基础材料到整车制造领域实现了全面技术突破 [4] 宁德时代技术成就 - 吴凯是麒麟电池、神行超充电池等核心产品的技术奠基人，其研发工作定义了全球动力电池在能量密度与充电速度方面的技术上限 [1] - 吴凯的技术成果已广泛应用于全球主流车企的新能源车型，直接影响新能源汽车的产品竞争力与市场普及速度 [1] 比亚迪技术成就与影响 - 廉玉波职业生涯横跨飞机制造、中国汽车研究中心、上汽集团，最终在比亚迪全面主导整车技术与电动平台开发，是公司实现全面技术输出的关键人物 [1] - 2004年廉玉波组建比亚迪电动汽车研发部门，从三电系统起步搭建公司最早的新能源技术架构 [1] - 2008年其团队推出全球首款不依赖专业充电站的双模电动车F3DM，实现插电混动从概念到量产的关键跨越，彼时全球仅通用、丰田和比亚迪掌握该技术 [2] - 比亚迪F3DM纯电续航达100公里，远超通用和丰田的约25公里，确立了“以电为主”的混动技术路线，助力中国车企在新能源核心领域实现对国际巨头的弯道超车 [2][3] - 廉玉波主导的DM技术持续迭代，插混系统成为比亚迪的技术标签，推动公司站上混动领域主流位置，插混车型销量从2020年4.8万辆跃升至2023年143万辆，增长约30倍 [3] 行业趋势与竞争力 - 插电混动技术路线正成为中国新能源汽车产业参与全球竞争的核心优势之一 [3] - 2025年1-9月中国新能源车出口中，插混和普混车型已替代纯电车型成为新增长点，插混皮卡在商用车出口中表现尤为突出 [3] - 从动力电池能量密度革命到车用材料绿色升级，再到整车混动技术全球引领，这些技术创新构筑了中国新能源汽车产业的核心竞争力 [4]

市场表现 - 11月21日A股大幅调整，沪指跌2.45%失守3900点至3834.89点，深证成指跌3.41%至12538.07点，创业板指跌4.02%至2920.08点[1] - 北证50指数跌4.71%至1377.39点，科创50指数跌3.19%至1285.83点，万得全A指数跌3.17%至6030.56点[2] - 互联网和传媒娱乐板块涨幅居前，而有色、化工、半导体、电气设备等板块跌幅居前[1] 调整原因 - 海外AI泡沫担忧加剧导致全球风险偏好下行，英伟达超预期财报未能消除市场对AI盈利可持续性的疑虑[4] - 美联储降息预期回落扰动流动性环境，12月降息概率降至40%以下，对成长板块估值形成压制[4][5] - 美股跳水情绪传导至亚太市场，日经225、韩国综指等主要指数均出现较大跌幅，A股受到波及[4] - 市场处于政策与业绩真空期，三季报披露后缺乏新催化，年末资金行为加剧风格再平衡[4] - 7月以来部分板块积累较大涨幅，临近年底投资者风险偏好趋于谨慎，部分资金选择阶段性调仓或兑现收益[4] 后市展望 - 短期市场或延续震荡整固走势，或以震荡形式以时间换空间[2][7] - 中期不必过度悲观，国内流动性环境保持合理充裕，上市公司盈利底逐步确认[7] - 长期坚定看好指数再创新高，牛市基础未改变：对外自信应对中美风险挑战更系统化成熟化，对内稳定坚持以经济建设为中心[7] - AI产业趋势和国内经济基本面复苏趋势均未改变，叠加12月经济工作会议潜在政策预期及居民存款搬家中长期趋势[7] 配置策略 - 采取均衡策略，关注受益于反内卷政策、供需格局改善的周期板块[11] - 布局估值消化充分的优质科技成长股，同时重视红利资产的防御价值[11] - 科技成长为主力军，AI产业化加速、优势产业出海与反内卷是增长改善三大动能[11] - 岁末年初A股风格可能发生较大变化，从聚焦出海转向出海和内需相平衡[11]

市场表现与短期波动 - 英伟达最新业绩发布后股价一度涨超5%但当日收跌3.15%，11月以来累计下跌近12% [1] - 算力概念板块11月21日下跌3.38%，资金净流出141.2亿元，光模块企业新易盛、天孚通信、中际旭创分别下跌8.46%、7.34%、5.69% [4] - AI芯片板块下跌4.33%，资金净流出16.85亿元，寒武纪下跌5.54% [4] - 电子、通信板块超配比例已达历史高位，年末部分机构存在回笼资金需求导致获利盘了结压力加大 [4] 全球AI算力需求与资本开支 - 微软、谷歌、Meta、亚马逊等科技巨头持续上调资本开支，为光模块、服务器等产业链带来确定性需求 [4] - 阿里计划三年内投资超3800亿元用于AI和云基础设施，其2025财年资本开支已达860亿元 [6] - 腾讯2025年第三季度资本开支同比下降24%，国内互联网厂商资本开支因芯片供应限制呈现分化态势 [6] 国产算力生态与替代进程 - 2025年中国AI服务器市场外采芯片比例预计从2024年的63%降至42%，本土芯片供应商占比有望提升至40% [6] - 寒武纪2025年前三季度营收46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元实现扭亏 [7] - 海光信息前三季度营业总收入94.9亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [7] - 国产算力生态在芯片设计、制造、封装测试、服务器集成到数据中心部署各环节加速技术突破和产能建设 [7] 技术效率提升与成本优化 - 大模型能力密度约每3.5个月翻一倍，意味着可用一半参数量的模型实现当前最优性能 [8] - GPT-3.5级模型API价格在20个月内下降266.7倍，约每2.5个月下降一倍 [8] - SpeedupLLM框架使LLM处理相似任务时推理成本降低56%，准确率反而提升 [8] - 超节点技术通过扩大单机柜GPU数量弥补国产单颗GPU差距，实现更好的机柜级算力表现 [9] 细分产业链投资机会 - 800G/1.6T高速光模块成为主要增长点，中泰证券建议关注中际旭创、新易盛、剑桥科技等头部厂商 [12] - EML、CW光芯片短缺给国产芯片带来导入机会，源杰科技、仕佳光子等厂商被看好 [12] - 中国液冷服务器市场2024-2029年复合增长率预计达46.8%，2029年市场规模将达162亿美元 [10] - AI服务器需求推动PCB赛道价值重估，建议关注在载板和服务器PCB上具有较好格局的厂商 [12]

活动概况 - 2025年金融街论坛系列活动“创业投资发展大会”在北京银行大厦举办 [1] - 活动由北京金融街研究院主办 中国投资协会创投委及北京金融街服务中心有限公司承办 北京银行协办 [1] - 中国投资协会创投委会长沈志群 北京金融街研究院理事长于合军 北京银行董事长霍学文等出席活动 [1] 行业政策与趋势 - 创业投资是推动“科技-产业-金融”良性循环的主要抓手 [1] - 2024年以来中央多次明确创投对科技创新的关键作用 政策指出“壮大耐心资本” [1] - 政策提出设立国家创业投资引导基金 发展私募股权二级市场基金（S基金）等创新举措 [1] - 创投与十五五规划高度契合 是巩固实体经济根基的重要力量 推动高质量发展 实现科技自立自强的关键资本 [1] - 未来五年创投迎来政策 市场 行业三大动力加持 政策密集落地显效 科创与产业融合催生广阔市场需求 [1] 银行与创投融合模式 - 银行与创投行业融合是激活创新 推动产业升级的重要路径 [2] - 北京银行强化“投商私托科”一体化服务 通过深耕科技金融专业服务 深化股债联动创新 贯通募投管退全流程 [2][5] - 打造符合科技创新需求的“股权+债权”一站式服务模式 [2] - 未来将组建股债联动战略联盟 用好“股债联动共创空间” 构建“线上+线下”“路演+撮合”服务平台 [2] 战略合作与指数发布 - 中国投资协会创投委 北京金融街研究院与投中信息联合发布《中国创投市场发展指数报告》 [4] - 报告发布中国创投100发展指数 国资创投50发展指数 外资创投50发展指数以及人工智能投资指数 [4] - 北京银行与中国投资协会创投委举行战略合作签约仪式 共建专家智库 共享信息平台 [4] - 双方共同启动并授牌四家“股债联动共创空间” 提供路演空间 股权融资 债权支持 专家咨询等一站式服务 [4] 北京银行科技金融实践 - 北京银行将服务科技创新作为战略核心 打造“专精特新第一行” 将科技金融作为“第一战略” 专精特新作为“一号工程” [5] - 成立创投私募业务中心 发布“股债联动伙伴计划” 拓展VC/PE机构近3000家 [5] - 创新股债联动信贷产品“e投贷” 累计为5.8万家科技型中小微企业提供信贷资金超1.4万亿元 [5] - 服务超2.9万家专精特新企业 北京82%的创业板 74%的科创板和北交所上市企业 75%的新三板创新层企业 [5]

天气趋势预报（11月22日至28日） - 11月22日至24日白天，全岛以多云间晴天气为主，气温缓慢回升，最高气温五指山以北地区23～26℃，五指山以南地区26～29℃，最低气温中部山区和西部内陆地区13～15℃，其余地区16～19℃ [1] - 24日夜间至28日，受冷空气补充影响，全岛以多云天气为主，中部山区有分散小阵雨，气温逐日下降，27日最高气温五指山以北地区21～23℃，五指山以南地区23～25℃，最低气温中部山区和西部内陆地区10～14℃，其余地区14～17℃ [1] - 24日夜间起气温再次下降，中部山区和西部内陆地区最低气温可降至10～14℃ [3] 海洋天气与风力预报 - 22日至24日白天，海南岛四周海面、北部湾海面、西沙和中沙群岛附近海面风力5～6级、阵风7～8级，南沙群岛附近海面风力5级、雷雨时阵风7～8级 [1] - 24日夜间至28日，北部湾海面、海南岛四周海面风力6～7级、阵风8级，西沙和中沙群岛附近海面风力7级、阵风8～9级，南沙群岛附近海面风力5～6级、雷雨时阵风7～8级 [2] - 27日至28日，南海南部海面可能有热带扰动活动，主要影响南沙群岛附近海面 [3]

投资评级与目标价 - 报告对喜临门的投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] - 报告给出的目标价为21.18元/股 [2] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度收入实现稳健增长，AI产品矩阵正逐步完善 [2] - 公司正坚定向睡眠科技企业转型，产研合作与产品落地并行 [8] - 作为国内床垫领军品牌，公司自主品牌零售业务增长提速，新兴分销渠道有望打开下沉市场空间，智能产品起量后预计将打开新的增长空间 [8] 2025年三季度业绩表现 - 前三季度公司实现营收61.96亿元，同比增长3.68%；实现归母净利润3.99亿元，同比增长6.45% [2] - 单三季度公司实现营收21.76亿元，同比增长7.78%；实现归母净利润1.33亿元，同比下降6.10% [2] - 单三季度公司毛利率为35.6%，同比下降0.9个百分点，环比下降2.8个百分点 [8] - 单三季度公司归母净利率为6.1%，同比下降0.9个百分点 [8] 业务进展与战略转型 - 智能品牌"aise（宝褓）"加速拓展国内门店与酒店渠道，并稳步推进海外布局，已进入中东市场 [8] - 截至三季度末，公司共有5264家线下门店，较二季度末减少40家 [8] - 公司与清华大学、强脑科技等机构合作，共建研究中心以优化助眠算法与大模型构架 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.53亿元、5.57亿元、6.44亿元，对应同比增速为40.5%、23.0%、15.7% [4][8] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.23元、1.51元、1.75元 [4] - 基于预测，公司2025-2027年对应市盈率（PE）分别为16倍、13倍、11倍 [4][8] - 估值方法上，参考可比公司估值，并考虑公司智能睡眠业务进展，给予公司2026年14倍PE，从而得出目标价 [8]

投资评级 - 报告对吉林化纤（000420.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司2025年前三季度实现营业收入约40.19亿元，同比增长44%，但归属净利润约0.33亿元，同比下降47% [1][5] - 收入增长主要受益于碳纤维需求回暖销量快速起量，以及粘胶纤维业务中粘胶短纤的增长 [12] - 盈利能力有所下滑，前三季度毛利率约10.9%，同比下降5.1个百分点，主要受低毛利的粘胶短纤占比提升影响 [12] - 碳纤维行业产能利用率从3月低点约48%快速提升14个百分点至约62%，龙头企业已回到满产满销状态，价格筑底明确 [12] - 预计公司2025-2027年归属净利润分别为0.6亿元、1.6亿元、2.2亿元，对应市盈率（PE）估值分别为176倍、60倍、44倍 [12] 财务表现总结 - **收入与利润**：2025年第三季度单季收入约13.84亿元，同比增长35%，环比下降3%；归属净利润约0.11亿元，同比下降52%，环比下降23% [1][5] - **毛利率**：单3季度毛利率约9.3%，同比下降7.1个百分点 [12] - **费用率**：前三季度期间费用率约8.2%，同比下降3.4个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.4、0.5、0.9、1.6个百分点 [12] - **净利率**：前三季度归属净利率约0.8%，同比下降1.4个百分点；单3季度归属净利率约0.8%，同比下降1.4个百分点，环比下降0.2个百分点 [12] 行业与业务分析 - **碳纤维行业现状**：行业时点库存约1.6万吨，库存天数降至68天；行业产能约13.8万吨，产能利用率约62% [12] - **竞争格局**：两大龙头企业（中复神鹰、吉林化纤）在行业实际供给量占比达80%以上，产能利用率回升更快 [12] - **需求驱动**：碳纤维成长主要依靠风电渗透率提升、汽车工业放量及低空经济工业无人机快速增长 [12] - **供给与格局展望**：行业潜在供给较多，但中小企业亏损严重，预计新增供给大幅延后；若未来无序投产被限制，中期格局将更优 [12] 盈利预测与估值 - **净利润预测**：预计2025-2027年归属净利润分别为0.6亿元、1.6亿元、2.2亿元 [12] - **估值指标**：对应市盈率（PE）分别为176倍、60倍、44倍 [12] - **每股指标**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.02元、0.07元、0.09元 [18]