报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，虽失业率回升但降息预期降温，金价和银价回落并高位震荡；英伟达业绩提振消散、风险偏好降温；沪金溢价收敛、沪银情绪偏强 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金方面，美国9月非农新增就业超预期致金价回落，三大美股指收跌、欧股指收涨，美债收益率跌，美元指数涨，离岸人民币升值，COMEX黄金期货跌0.15%报4076.7美元/盎司 [4] - 白银方面，美国9月非农新增就业超预期使银价回落，三大美股指收跌、欧股指收涨，美债收益率跌，美元指数涨，离岸人民币升值，COMEX白银期货跌0.98%报50.355美元/盎司 [5] 每日提示 黄金 - 基差为-2.36，现货贴水期货，呈中性 [4] - 期货仓单90426千克，增加810千克，偏空 [4] - 20日均线向下，k线在20日均线上方，呈中性 [4] - 主力净持仓多，主力多减，偏多 [4] 白银 - 基差为-10，现货升水期货，呈中性 [6] - 沪银期货仓单535090千克，日环比减少12595千克，偏多 [6] - 20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力净持仓多，主力多增，偏多 [6] 今日关注 - 需关注日本10月CPI、美欧日10月PMI、美国11月密歇根大学消费者信心指数终值、欧央行和美联储官员讲话等 [4] - 具体时间安排为07:15美联储理事米兰参加讨论活动；07:30日本10月CPI；07:45美国费城联储主席保尔森讲话；时间待定第十五届全运会闭幕；07:50日本10月进出口和商品贸易帐；08:00韩国11月进出口；08:30日本11月制造业等PMI初值；13:00印度11月制造业等PMI；15:00英国10月零售销售；16:00欧洲央行副行长金多斯等讲话；16:30欧洲央行行长拉加德讲话、德国11月制造业等PMI初值；17:00欧元区11月制造业等PMI初值；17:30英国11月制造业等PMI初值；19:30欧洲央行副行长金多斯讲话并参与问答环节；20:30美国纽约联储主席威廉姆斯讲话；20:40瑞士央行行长Schlegel讲话；21:00美国波士顿联储主席等讲话；21:30美国实际平均时薪等；21:45美联储副主席Jefferson谈论金融稳定性；22:00美国达拉斯联储主席Lorie Logan讲话；22:30欧洲央行管委等讲话；22:45美国11月标普全球制造业等PMI初值；23:00美国11月密歇根大学消费者信心指数终值；23:40英国央行首席经济学家Pill讲话；周六19:00欧洲央行行长拉加德讲话；周日01:30瑞士央行行长Schlegel讲话 [16] 基本面数据 黄金 - 利多因素为特朗普就任使全球动荡、通胀预期转经济衰退预期，金价难回落；全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期存、俄乌和中东局势紧张通胀抬头、关税风波未结束 [10][14] - 利空因素为美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧后两者改善，金价支撑减弱；降息停止预期升温、美联储内部分歧大、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、俄乌停火谈判预期存、看多情绪降温 [10][14] 白银 - 利多因素为全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期存、俄乌和中东局势紧张通胀抬头、关税担忧使有色金属关税对银价有支撑、光伏和科技板块对银价有支撑 [14][15] - 利空因素为降息停止预期升温、美联储内部分歧大、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、风险偏好恶化、俄乌停火谈判预期存 [14][15] 持仓数据 - 沪金2512前收932.56，最高945.8，最低929.2，涨跌2.04，涨跌幅0.22%；沪银2602前收12050，最高12306，最低11912，涨跌90，涨跌幅0.75%；COMEX黄金2512前收4076.7，最高4109.6，最低4034，涨跌-6.10，涨跌幅-0.15%；COMEX白银2512前收50.355，最高51.57，最低50.3，涨跌-0.499，涨跌幅-0.98%；SGE黄金T+D前收930，最高943.18，最低925，涨跌-0.79，涨跌幅-0.46%；SGE白银T+D前收12030，最高12310，最低11927，涨跌31，涨跌幅-0.99%；伦敦金现前收4076.615，最高4110.227，最低4038.605，涨跌-0.41，涨跌幅-0.01%；伦敦银现前收50.644，最高51.861，最低50.198，涨跌4.00，涨跌幅-1.26%；美元指数前收100.2193，最高100.2446，最低99.4924，涨跌0.53，涨跌幅0.53% [17] - 沪金前二十持仓，2025年11月20日多单量162466较19日减少2314，减幅1.40%；空单量65804较19日减少1486，减幅2.21%；净持仓96662较19日减少828，减幅0.85% [31] - 沪银前二十持仓，2025年11月20日多单量378589较19日增加8751，增幅2.37%；空单量275893较19日增加1696，增幅0.62%；净持仓102696较19日增加7055，增幅7.38% [33] - SPDR黄金ETF持仓震荡减少；白银ETF持仓小幅增加，高于两年同期 [35][38] - 沪金仓单小幅增加；COMEX金仓单继续减少但处高位；沪银仓单继续减少至近6年最低；COMEX银仓单继续减少 [39][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1125元/吨，SA2601收盘价为1158元/吨，基差为 - 33元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] 影响因素总结 - 利多因素为下游玻璃供给低位企稳回升，对纯碱需求有所增量 [3] - 利空因素有23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1182 | 1158 | -2.03% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1140 | 1125 | -1.32% | | 主力基差（元/吨） | -42 | -33 | -21.43% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1125元/吨，较前一日下跌15元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润方面，重质纯碱，华北氨碱法利润 - 103.50元/吨，华东联产法利润 - 232元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 开工率和产能产量方面，纯碱周度行业开工率84.80%，周度产量73.92万吨，其中重质纯碱41.09万吨，产量历史高位 [18][20] - 产能变动情况：2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为100.93% [24] - 下游需求方面，全国浮法玻璃日熔量15.91万吨，开工率75% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期、中期均为震荡走势，日内震荡偏弱，整体持震荡思路 [1] 各品种总结 焦煤 - 核心逻辑为 11 月以来持续回调，主因供应端分歧加大，一方面国家强调能源保供且煤矿产量环比改善，另一方面煤炭行业反内卷缺乏新增政策利好，供应端强预期放缓，向上突破驱动不足，但 12 月政治局会议预期和年末煤矿产量收缩预期仍有待兑现，关注主力合约在震荡区间下沿支撑 [5] 焦炭 - 核心逻辑为现货市场原材料焦煤现货氛围降温，焦炭第四轮提涨艰难落地，焦企利润预计好转；供需方面，截至 11 月 14 日当周，样本独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计周环比降 0.51 万吨，下游 247 家钢厂日均铁水产量周环比增 2.66 万吨，短期基本面好转但持续性预计有限，需求担忧仍存，市场对成本端支撑分歧增加，多空博弈渐增，期货震荡回调 [6]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 空头盘整：L [1] - 空头延续：PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 谨慎看多：PX/PTA、天然气 [3][5] 报告的核心观点 - 地缘消息扰动及淡季供给过剩使油价下挫，下游开工率下降和库存累库致LPG承压，成本支撑转弱和需求不足使L、PP、PVC空头延续，供需改善和成本支撑使PX/PTA谨慎看多，供应压力增加和需求走弱使乙二醇谨慎看空，高库存和需求一般使甲醇基本面维持弱势，供应压力大且需求走弱使尿素基本面偏宽松，气温下降使天然气需求端有支撑，估值回归和供需宽松使沥青谨慎看空，冷修增加和需求不足使玻璃空头延续，供需双减和高投产使纯碱空头延续 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价继续下行，WTI下降0.42%，Brent下降0.20%，SC下降1.77% [7] - 基本逻辑：核心驱动为下游成品油利润良好但原油供给过剩，短期驱动为地缘扰动，沙特9月原油出口量增加，OPEC预计25 - 26年全球原油需求增量稳定，美国商业原油库存下降但汽油和馏分油库存增加 [8][9] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，技术走势偏弱，空单继续持有，SC关注【445 - 455】 [10] LPG - 行情回顾：11月20日，PG主力合约收于4382元/吨，环比下降0.30%，现货端部分地区有涨跌 [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价趋势向下，下游化工率下降，库存累库，基差偏高，盘面偏高估，仓单量持平，供给商品量略降，需求端部分开工率有变化，库存炼厂和港口均上升 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，LPG基差偏高有压缩空间，技术走势偏弱，轻仓试空，PG关注【4350 - 4450】 [14] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨，华北宁煤为6800元/吨，仓单12067手，基差为 - 18元/吨 [17] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间走正套，盘面企稳反弹，国内开工季节性回升，进口量集中到港，供给宽松，棚膜旺季但下游开工率环比走弱，需求补库动力不足，油价中期有下移风险，成本支撑不足 [18] - 策略：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L关注【6800 - 6950】 [18] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，华东拉丝市场价为6457元/吨，基差为 + 28元/吨，仓单14629手 [21] - 基本逻辑：焦煤大幅下跌，基本面跟随成本端偏弱运行，上中游库存维持同期高位，装置重启，内外需求支撑不足，去库压力大，OPEC+增产，油价中期有下跌风险 [22] - 策略：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [22] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，常州现货价4510元/吨，01基差为 - 76元/吨，仓单127934手 [25] - 基本逻辑：盘面增仓再创新低，关注反倾销税进展，短期宏观政策窗口期后回归弱基本面，冬季氯碱检修淡季，上中游库存高位，低估值支撑，氯碱综合毛利压缩，下跌空间有限，持仓量偏高，关注多头资金移仓换月节奏 [26] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，低估值支撑，关注低多机会，V关注【4400 - 4650】 [26] PX/PTA - 基本逻辑：供应端加工费偏低，部分装置复产延期和检修力度提升，压力缓解；需求端下游需求相对较好但存走弱预期；成本端PX海内外降负，走势偏强；11 - 12月累库压力不大，短期走势偏强，库存整体偏低但远月存累库预期，油价承压但PX震荡偏强有支撑 [28] - 策略推荐：单边关注逢低布局多单机会，TA关注【4670 - 4750】 [29] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下行，海外装置略有提负，新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力预期增加，到港量和进口同期偏低；下游需求相对较好但存走弱预期；库存端社会库存小幅累库；成本端原油承压，煤炭预期走强，11月存累库预期，估值偏低但缺乏向上驱动 [31] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3790 - 3850】 [32] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格，港口库存累库且处近五年同期最高位，国内装置开工负荷维持高位，关注内地检修和西南气制降负，海外装置提负，11月到港量预计150万吨左右，供应压力大，关注伊朗限气；需求端表现一般，MTO外采装置负荷高位下滑，传统下游综合加权开工负荷略有回升但醋酸开工下行；成本端支撑弱稳，四季度煤炭有支撑，基本面维持弱势 [35] - 基本面情况：国内外装置开工均高位，国内部分装置恢复，海外部分装置开工提升，下游需求走弱，MTO装置降负，传统需求环比略有改善但醋酸开工下行，库存持续累库，港口库存高位再累库，成本端动力煤和无烟煤价格企稳 [36] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒尿素现货持稳、负基差小幅走强，供应端压力预期增加，检修装置回归使日产有望超20万吨；需求端略有走弱，年前农业追肥利多有限，复合肥开工下行，三聚氰胺低位回升，化肥出口较好；厂库略有去化但仍处同期高位，仓单持续回升，7月以来出口增速高，在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底，基本面偏宽松，冬季农业需求及出口短期利多，警惕下行风险 [39] - 基本面情况：日产11月底前维持高位，供应充足，部分企业装置有停车和恢复计划，产能利用率和产量攀升，需求端国内农业需求趋弱，化肥出口好，复合肥开工略有提升但冬季追肥走弱，三聚氰胺开工率和产量增加，出口累计同比有变化，库存去化但仍处高位，成本端动力煤及无烟煤价格上行 [39] - 策略推荐：关注逢高布空机会，UR关注【1645 - 1675】 [40] LNG - 行情回顾：11月20日，NG主力合约收于4.753美元/百万英热，环比上升3.48%，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有相应变化 [43] - 基本逻辑：核心驱动为全球气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌，国内LNG零售利润上升，供给端中国10月天然气产量同比增长，需求端1 - 9月全国天然气表观消费量同比下降，库存端美国天然气库存总量减少 [44] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季价格易涨难跌，但供给端充足，近期大涨后上行动力减弱，上行空间有限，NG关注【4.548 - 4.901】 [45] 沥青 - 行情回顾：11月20日，BU主力合约收于3058元/吨，环比上涨0.43%，山东、华东、华南市场价有相应变化 [47] - 基本逻辑：核心驱动走势锚定原油，短期反弹但油价有下移空间，趋势向下，成本利润综合利润上升，供给端11月国内沥青地炼排产量环比和同比有变化，需求端本周企业厂家样本出货量增加，库存端样本企业社会库存和山东社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，成本支撑下降，供给过剩，下降趋势，空单继续持有，BU关注【3000 - 3100】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，湖北市场价为1130元/吨，基差为77元/吨，SA - FG01价差为162元/吨 [52] - 基本逻辑：供给下滑，本溪玉晶四线冷修，日熔量下滑，煤制工艺仍有利润，供给难进一步下滑，10月地产价格下跌，内需偏弱，深加工订单维持同期低位，需求支撑不足 [53] - 策略：中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG关注【1000 - 1050】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨，沙河重质纯碱市场价为1200元/吨，基差为 - 39元/吨，仓单为1354手 [56] - 基本逻辑：基本面供需双减，厂库高位下滑，部分装置检修或降负，产量下滑，浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏 + 浮法日熔量降至24.8万吨，中长期高投产周期，供给维持宽松格局 [57] - 策略：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场，SA关注【1170 - 1220】 [57]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - 市场全天高开低走，创业板指尾盘跌超1%，沪深京三市下跌个股近3800只，成交1.72万亿，沪指跌0.4%，深成指跌0.76%，创业板指跌1.12% [1][4] - 6月以来流动性行情结束，市场聚焦基本面逻辑，AI等新质生产力题材对未来三年增长乐观，科技上游硬件制造供需错配涨价预期明显、中期盈利可观，但涨幅大且年底缺催化，11月进入震荡；消费和周期等传统经济领域震荡复苏，补涨逻辑下短期难入基本面牛市，市场成交量和波动率降低、风险偏好下降，指数短期震荡 [1] - 海外科技股预期分化，AI实际盈利能力受质疑，美国政府停摆致经济数据真空，美联储12月降息表态偏鹰，致美股科技股上周回调 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.20%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.01% [1] - 中国央行11月20日开展3000亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，公开市场有1900亿元逆回购到期，实现净投放1100亿元，资金面DR001下行6BP至1.37%，DR007下行3BP至1.49% [1] - 央行恢复国债买卖强化资金合理充裕预期，对债市利好；四季度经济预期平稳，短期央行降息必要性低；股债“跷跷板”效应扰动债市情绪，债市延续震荡格局 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货：IH从3011.0降至3002.6，跌0.28%；IF从4565.2降至4539.2，跌0.57%；IC从7054.8降至7000.0，跌0.78%；IM从7298.2降至7263.6，跌0.47% [3] - 股票指数：上证50从3020.3降至3008.3，跌0.40%；沪深300从4588.3降至4564.9，跌0.51%；中证500从7122.7降至7061.9，跌0.85%；中证1000从7387.2降至7340.4，跌0.63% [3] - 国债期货：TS从102.46降至102.42，跌0.04%；TF从105.88涨至105.94，涨0.05%；T从108.43涨至108.49，涨0.06%；TL从116.09降至115.87，跌0.19% [3] 三、市场消息 - 整体行情：市场高开低走，创业板指尾盘跌超1%，沪深京三市下跌个股近3800只，成交1.72万亿，沪指跌0.4%，深成指跌0.76%，创业板指跌1.12% [4] - 行业板块：有色金属、银行、锂矿、房地产、燃气等概念涨幅居前，煤炭、预制菜、乳业、有机硅等板块跌幅居前 [4] - 热门概念：银行股延续强势，中国银行、工商银行创新高；海南板块活跃，海南海药涨停；锂矿股走强，大为股份涨停；算力硬件股拉升，中富电路、东材科技涨停；消费股下挫，丽人丽妆跌停，国联水产跌超10% [4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及当月基差走势 [6][7][9] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、不同年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率 [13][14][19] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [22][23][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 20日工业硅震荡偏弱，主力2601收于9075元/吨，日内跌幅2.37%，持仓减仓3.3万手至27.4万手；百川工业硅现货参考价9745元/吨，较上一交易日上涨63元/吨，最低交割品421价格持稳在8950元/吨，现货贴水收至80元/吨 [2] - 多晶硅震荡偏弱，主力2601收于52450元/吨，日内跌幅2.33%，持仓减仓25手至13.4万手；多晶硅N型复投硅料价格52300元/吨，最低交割品硅料价格在52300元/吨，现货对主力贴水收至21185元/吨 [2] - 西南硅厂持续减产持货不卖，成交集中在新疆点价单和天津贸易为主；当前供应紧缩和成本提升给予工业硅底部支撑，由于下游同步减产阻遏向上空间，工业硅延续震荡调整节奏 [2] - 多晶硅因下游订单收缩，硅片率先减产降价，给予多晶硅上行压力，同时在现货坚持挺价基础上，底部位置稳定；多晶硅顶底分明，区间内波动率较高，投资者需谨慎入场 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从9390元/吨降至9075元/吨，近月从9390元/吨降至9080元/吨；部分不通氧553、通氧553、421硅现货价格有上涨，当前最低交割品价格从8950元/吨涨至9000元/吨，现货升贴水从 -440元变为 -80元 [4] - 多晶硅期货结算价主力从54625元/吨降至52450元/吨，近月从56785元/吨降至54415元/吨；多晶硅现货价格多持平，当前最低交割品价格维持52300元/吨，现货升贴水从 -4485元变为 -2115元 [4] - 有机硅部分产品价格有变化，二甲基硅油从13300元/吨涨至14000元/吨；工业硅仓单从43412降至43297，广期所库存从230900吨降至226725吨，工业硅社库合计从452000吨增至452400吨；多晶硅广期所库存从29.55万吨降至24.36万吨，多晶硅社库合计从27.7万吨增至27.9万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [6][8][11] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [13][15][18] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存等图表 [20][22] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润等图表 [25][27][29] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队曾获多项荣誉，从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582 [33] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究，从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715 [33] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609 [34]

报告基本信息 - 报告名称：焦煤日报 [1] - 报告日期：2025年11月21日 [1] - 研究团队：研究中心黑色团队 [1] 焦煤价格信息 - 柳林主焦最新价格1645元，日、周无变化，月涨70元，年涨幅3.46% [2] - 原煤口岸库提价997元，日降43元，周降103元，月降130元，年降6.82% [2] - 沙河驿蒙5价格1550元，日、周无变化，月涨80元，年降1.90% [2] - 安泽主焦价格1660元，日无变化，周降40元，月涨60元，年涨幅3.75% [2] - Peak Downs最新价格214美元，日涨7美元，周涨2.5美元，月涨9.5美元，年降3美元 [2] - Goonyella价格213美元，日涨8美元，周涨2.5美元，月涨8.5美元，年降4美元 [2] - 盘面05价格1183.5元，日降41.5元，周降69元，月降119.5元，年降11.15% [2] - 盘面09价格1244.5元，日降48元，周降76元，月降133.5元，年降9.52% [2] - 盘面01价格1123.5元，日降26.5元，周降77.5元，月降107.5元，年降12.12% [2] 库存及产能利用率信息 - 总库存3377.01，周增17.64，月增65.72，年降16.72% [2] - 煤矿库存185.92，周增20.86，月降3.62，年降43.06% [2] - 港口库存298.5，周降5.77，月增25.79，年降32.95% [2] - 钢厂焦煤库存790.17，周增2.87，月增1.85，年增5.91% [2] - 焦化焦煤库存1068.97，周降1.05，月增71.60，年增18.20% [2] - 焦化产能利用率71.71，周增0.07，月降1.76，年降2.67% [2] - 焦化焦炭库存85.23，周增0.09，月增0.20，年降1.32% [2] 基差及价差信息 - 05基差116.27，日增41.5，周增69，月增201.11，年增123.21 [2] - 09基差55.27，日增48，周增76，月增215.11，年降2.10 [2] - 01基差176.27，日增26.5，周增77.5，月增189.11，年增2.79 [2] - 5 - 9价差 - 61，日增6.5，周增7，月增14，年增0.40 [2] - 9 - 1价差121，日降21.5，周增1.5，月降26，年增0.25 [2] - 1 - 5价差 - 60，日增15，周降8.5，月增12，年增0.12 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂2601预计在97280 - 100680区间震荡，市场处于供需紧平衡状态，消息面引发情绪震荡 [8][9][13] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划、从智利进口碳酸锂量环比下行；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面偏多，主力持仓净空且空减，偏空 [8][10] - 供给端2025年10月碳酸锂产量92260实物吨，预测11月为92080实物吨，环比减少0.19%；10月进口量22000实物吨，预测11月为27000实物吨，环比增加22.73% [8] - 需求端预计11月需求强化，库存或去化；成本端6%精矿CIF价格日度环比增长但低于历史同期平均水平 [8] 基本面/持仓数据 - 供给端上周碳酸锂产量21545吨，环比增长0.05%，高于历史同期平均水平 [7] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存104738吨，环比减少0.92%；三元材料样本企业库存19211吨，环比减少1.74% [7] 碳酸锂行情概览 - 期货收盘价多数合约下跌，基差多数合约上涨，注册仓单增加 [16] - 上游价格中锂辉石、锂云母精矿、六氟磷酸锂、碳酸锂价格上涨，磷酸铁、氢氧化锂价格持平 [16] - 正极材料及锂电池价格中部分三元前驱体价格下跌，部分三元材料、磷酸铁锂价格上涨，锂离子电池价格持平 [16] 供给数据 - 锂矿石方面周度开工率、月度开工率部分持平部分有变化，月度产量、进口量多数增长 [19] - 碳酸锂方面周度开工率、月度开工率部分持平部分有变化，月度产量、进口量多数增长 [19] - 氢氧化锂方面周度产能利用率、月度开工率部分持平部分有变化，产量、出口量有变化 [39] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿生产成本增加，生产利润部分有变化 [10][19] - 碳酸锂进口利润、氢氧化锂出口利润等有变化 [44][50] 库存数据 - 碳酸锂周度库存、月度库存有变化，氢氧化锂月度库存有变化 [52] 需求数据 - 锂电池方面电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、锂电池出口等有变化 [56] - 三元前驱体方面价格、成本、利润、产量、出口、需求、进口等有变化 [63][66] - 三元材料方面价格、成本、利润、产量、出口、进口、库存等有变化 [69][71] - 磷酸铁/磷酸铁锂方面价格、成本、利润、产量、出口、库存等有变化 [73][76] - 新能源车方面产量、出口量、销量、销售渗透率、零售批发比、库存预警指数、库存指数等有变化 [81][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压，马棕库存偏中性、需求好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：豆油现货8422，基差198，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日豆油商业库存118万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：豆油主力多增，偏多 [2] - 预期：豆油Y2601在8000 - 8400附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应增加 [3] - 基差：棕榈油现货8676，基差30，现货贴水期货，中性 [3] - 库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：棕榈油主力多增，偏多 [3] - 预期：棕榈油P2601在8500 - 8900附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应增加 [4] - 基差：菜籽油现货10140，基差361，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：菜籽油主力多增，偏多 [4] - 预期：菜籽油OI2601在9700 - 10100附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧，棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡偏弱，宏观上美国就业数据有喜有忧，基本面需求缓慢回暖但库存整体累库接近高位，无突发情况铜价高位震荡，波动率或偏低 [1] - 铝方面，氧化铝震荡偏强，沪铝和铝合金震荡偏弱，几内亚矿区复产难，北方采暖季减产待兑现，铝价偏强但冲高受阻，铝合金上行动力更足 [1][2] - 镍隔夜 LME 镍和沪镍均下跌，库存减少，镍矿价格小降，镍铁 - 不锈钢产业链低迷，新能源产业链原料端偏紧但 11 月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力大 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025 年 11 月 20 日平水铜价格 86395 元/吨较前一日涨 315 元/吨，上期所仓单降 3369 吨，社会库存增 0.3 万吨 [4] - 铅：2025 年 11 月 20 日平均价 1铅 17210 元/吨较前一日涨 50 元/吨，上期所仓单降 650 吨，库存周度增 4208 吨 [4] - 铝：2025 年 11 月 20 日无锡报价 21570 元/吨较前一日涨 20 元/吨，上期所仓单降 76 吨，社会库存电解铝增 2.5 万吨，氧化铝降 1.4 万吨 [5] - 镍：2025 年 11 月 20 日金川镍板状 120200 元/吨较前一日涨 600 元/吨，上期所镍仓单降 552 吨，社会库存镍增 3981 吨 [5] - 锌：2025 年 11 月 20 日主力结算价 22415 元/吨与前一日持平，上期所周度库存增 793 吨，社会库存降 0.22 万吨 [7] - 锡：2025 年 11 月 20 日主力结算价 293470 元/吨较前一日涨 0.4%，上期所周度库存增 266 吨 [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [9][10] - SHFE 近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 近远月价差图表 [14][17][18] - LME 库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 LME 库存图表 [21][23][25] - SHFE 库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的 SHFE 库存图表 [27][29][31] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系的社会库存图表 [33][35][37] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率的图表 [39][41][43] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告 [46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [47]