市场表现与行业热度 - 字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance2.0与智谱新模型GLM-5引发市场热潮，带动相关股票上涨 [2] - 在文化传媒主题指数中，光线传媒涨15.3%，掌阅科技涨10%；AI应用指数中，深科技涨10.02%，风语筑涨9.98% [2] - 在恒生指数与恒生科技指数分别下跌1.77%和1.16%的背景下，智谱与MiniMax逆势走强，分别上涨13.78%和9.86%，盘中市值交替领先 [2][3] - 智谱市值达到上市以来新高 [2] - 行业热度向算力板块倾斜，半导体设备指数涨2.02%，富创精密涨11.6%，京仪装备涨5.92% [2] 模型能力升级与成本驱动 - 智谱专为AI编码打造的订阅制付费套餐GLM Coding Plan宣布涨价，整体涨幅自30%起，并取消首购优惠 [4] - 涨价核心原因在于模型能力越强，token（大模型处理语言的基本单元）越稀缺、价格越贵，且智谱此前低估了模型能力升级带来的指数级增长 [5] - GLM-5模型参数规模从355B（激活32B）扩展到744B（激活40B），预训练数据从23T提升到28.5T，参数翻倍直接拉动推理成本提高 [5] - 多模态模型如Seedance 2.0、Nano Banana Pro的token消耗量远超纯文本，是纯文本对话的几十倍甚至上百倍，导致消耗量断崖式跃升 [6] - 智谱已完成GLM-5与华为昇腾、寒武纪、摩尔线程等国产算力平台的深度适配 [5] 国产模型竞争力与行业地位 - 国产大模型在春节档加速赶超，Seedance2.0与GLM-5代表已被验证产品市场匹配度的两条AI应用路径：视频生成与Coding [8] - 在视频领域，字节跳动的Seedance与快手的可灵AI是全球范围内AI视频领域的头部产品 [8] - 在Coding领域，智谱GLM-5直接瞄准全球市场第一强的Anthropic Claude Opus 4.5，但在极限工程、专业推理等方面与更新版Opus4.6仍略有差距 [9] - 国产模型的竞争优势聚焦开源领域，在全球AI模型评测机构Artificial Analysis榜单中，GLM-5位居全球第四、开源第一 [9] - 谷歌DeepMind CEO认为，中国AI模型发展速度超出预期，可能仅落后美国几个月，DeepSeek、阿里巴巴、智谱、月之暗面等是推动差距收窄的核心力量 [9] 技术突破与应用落地 - GLM-5 Coding能力逼近Claude Opus 4.5，能够自主完成后端重构、深度调试、长程规划与执行 [5] - 在BrowseComp、MCP-Atlas、τ²-Bench三个Agent评测基准上，GLM-5均为开源第一；在模拟经营榜Vending Bench 2的测试中，GLM-5实现账户余额4432美元的成绩，接近Opus4.5 [5] - 智谱套餐涨价在市场端直接反映技术端的落地与应用，标志大模型能力从写代码、写前端，进化到写工程、完成大任务 [6] - 美团元老王慧文评价称，智谱的涨价是一个标志性转折点 [4]

融资与估值 - Anthropic完成G轮融资，筹集300亿美元，投后估值达3800亿美元（约合人民币2.6万亿元）[2] - 本轮融资是行业第二大融资，仅次于OpenAI去年的400亿美元交易，使公司成为全球第二家2万亿级AI独角兽[4] - 相比去年9月F轮融资后1830亿美元的估值，本轮估值成功实现翻倍[4] - 本轮融资由新加坡政府投资公司 (GIC)和Coatue领投，重要投资者包括黑石集团、高盛、摩根大通、摩根士丹利、卡塔尔投资局、红杉资本、淡马锡等[4] - 融资包含此前已披露的战略投资，微软计划投入最高50亿美元，英伟达则承诺最高100亿美元[4] 业务与财务表现 - 公司年化收入已达140亿美元（约合人民币967亿元），过去三年该数字每年都增长超过10倍[5][6] - 财富10强企业中有8家已成为Claude客户[8] - 过去一年，年消费超过10万美元的Claude客户数量增长了7倍[8] - 年消费超过100万美元的客户已从两年前的十几家增长至超过500家[8] - 旗下AI编程工具Claude Code的年化收入已超过25亿美元，自2026年初以来该数字翻了一番还多[9] - 自2026年初以来，Claude Code的企业订阅用户数量增长了四倍，企业用户收入已占其总收入的一半以上[9] - 作为对比，竞争对手OpenAI在2025年的年化营收突破了200亿美元[9] 产品与技术 - 公司核心产品为大模型Claude，在编程、数学等领域性能领先[5] - Claude模型编程能力突出，是Cursor等编程工具平台接入的最受欢迎模型[8] - 公司于2025年2月推出自家AI编程工具Claude Code，并于2025年5月全面开放[8] - Claude模型使用多种硬件训练和运行，包括亚马逊Trainium、谷歌TPU和英伟达GPU[11] 行业竞争与动态 - Anthropic被认为是OpenAI最强劲的竞争对手之一，核心团队来自OpenAI[9] - OpenAI正加速推进AI编程工具Codex，并发布了新版模型GPT 5.3-Codex及其精简版GPT-5.3-Codex-Spark[10] - 有消息称，OpenAI计划在2026年进行新一轮融资，目标高达1000亿美元，公司估值可能从5000亿美元推高至8300亿美元[11] - 亚马逊、谷歌、微软和Meta四家科技巨头，在2026年拟用于数据中心与芯片领域的资本支出合计将高达6600亿美元（约合4.6万亿元人民币）[11] 资金用途与战略 - 本轮融资将用于公司基础设施扩展，使Claude能够覆盖客户所在的所有地区[11]

深圳市地方金融管理局发布黄金市场规范提示 - 深圳市地方金融管理局于2月13日发布公开提示，旨在进一步规范黄金市场经营行为 [3] - 提示明确禁止企业违规开展黄金预定价交易、杠杆交易、延期交易等非法黄金交易活动 [3][4] - 同时禁止以黄金托管、租赁、回购等为名，承诺“保本付息”固定收益回报的非法集资行为 [3][5] 被点名的非法黄金交易活动模式 - 黄金预定价交易：允许客户缴纳保证金锁定未来黄金价格，随金价波动按价差结算，允许平仓离场，未实际开展实物交割 [4] - 具体操作模式包括“看空”时的“约价回收”和“看多”时的下定金预订，例如去年9月民间平台仅需约2000元定金即可锁定100克黄金进行交易 [5] - 企业不得违规开展诱导消费者购买黄金实物后不提取、转而开展委托投资等非法金融活动 [5] - 部分平台通过微信群、小程序、APP、网站等互联网平台，以及短视频平台发布内容引流，将服务扩展至全国个人投资者 [4][5] 相关风险事件与市场背景 - 第一财经此前独家报道，深圳水贝部分贵金属企业以黄金交易为名，行“类期货交易”之实 [3] - 投资者仅需支付低至2.4%的定金即可参与高杠杆交易，平台通过社交平台引流、在群聊中安插“托儿”制造虚假交易氛围 [3] - 近期多家黄金预定价平台出现兑付困难，例如杰我睿平台出现大规模兑付困难 [3] - 金雅福相关的多款产品也出现大面积逾期，部分产品以“黄金委托”为名，承诺固定收益 [5] - 近期金价波动加剧，导致相关风险加速暴露，例如贵金属价格上涨导致客户“多单”激增、“空单”稀少，平台单向风险敞口急剧扩大，为对冲风险在境外市场建立的头寸可能爆仓，形成巨额亏损 [3][5] 监管定性演变与行业分析 - 过去此类业务借“实物黄金交易”之名运作，导致金融与非金融业务边界模糊、定性困难 [6] - 此前风险提示多由行业协会发出，如深圳黄金珠宝首饰行业协会于去年9月26日和10月11日发布倡议书和警示函 [6] - 深圳市地方金融管理局此次公开提示，首次明确禁止相关非法活动，标志着监管层对该业务模式的定性已趋于清晰 [6] - 业内律师分析，监管从严是必然趋势，后续措施将以行政监管为主，刑事打击为辅 [6] - 行政管理上，可能取缔营业执照、进行行政处罚或开展税收执法；刑事打击或重点针对“无本起盘”、纯粹“割韭菜”及跑路暴雷的平台 [7] - 现货买卖、实物预定（限定交期）、延结、以旧换新等业务形态或仍可开展 [7] - 水贝黄金原料业务界限模糊，关键在于具体操作中被当作“实物交易”还是“金融工具”来运作 [7]

核心监管动态 - 深圳市地方金融管理局于2月13日发布公开提示，明确禁止企业违规开展黄金预定价交易、杠杆交易、延期交易等非法黄金交易活动，以及以黄金托管、租赁、回购等为名、承诺“保本付息”的非法集资行为 [1][2] - 此次监管提示首次由地方金融管理局发出，标志着监管层对相关业务模式的非法属性认定趋于清晰，监管从严已成必然趋势 [1][5] 违规业务模式分析 - **黄金预定价交易（类期货）**：企业通过互联网平台，允许客户缴纳保证金（如低至2.4%）锁定未来黄金价格，随金价波动按价差结算，允许平仓离场，不进行实物交割，实质是高杠杆的“买涨买跌”对赌交易 [1][2][5] - **非法集资活动**：企业以黄金托管、租赁、回购等名义，约定给予客户固定收益回报，进行“保本付息”的非法集资；或诱导消费者购买黄金实物后不提取，转而开展黄金委托投资等非法金融活动 [1][3] - **业务风险暴露**：近期多家黄金预定价平台出现兑付困难，例如杰我睿平台出现大规模兑付困难，投资者称涉资超百亿；金雅福相关产品也出现大面积逾期 [1][3] 市场运作与风险传导机制 - **运作方式**：部分深圳水贝的贵金属企业，以黄金回收和预定价买卖为名，通过社交平台引流、在群聊中安插“托儿”制造虚假交易氛围，将高杠杆业务向全国散客开放 [1][2] - **杠杆案例**：在民间预定价平台上，去年9月锁定100克黄金仅需约2000元定金即可交易，杠杆极高 [2] - **风险积聚路径**：在金价持续上涨周期中，客户“预订买入”（多单）激增、“预订卖出”（空单）稀少，平台单向风险敞口急剧扩大；为对冲风险，平台疑似动用客户保证金在境外市场建立空头头寸，最终因金价上行导致外盘空单爆仓，形成巨额亏损 [3] 监管定性与发展历程 - **定性争议**：此类业务长期借“实物黄金交易”之名运作，导致金融与非金融业务边界模糊，定性困难 [5] - **监管演进**：过去相关风险提示多由行业协会（如深圳黄金珠宝首饰行业协会）发出；此次地方金融管理局的明确禁止，是监管定性的重要升级 [5] - **律师观点**：水贝的黄金原料业务往往介于金融与类金融之间，界限模糊；关键在于具体操作中被当作“实物交易”还是“金融工具”来运作 [6] 未来监管方向 - **行政监管**：对于违规开展预定价业务、以贵金属开展融资活动的，将采取取缔营业执照、行政处罚或税收执法等措施 [6] - **刑事打击**：或将重点打击“无本起盘”、纯粹以“割韭菜”为目的的机构，以及跑路、暴雷、引发群体事件的平台 [6] - **合规业务空间**：现货买卖、实物预定（应限定交期）、延结、以旧换新等业务形态，或仍然可以开展 [6]

上市公司分红概况与趋势 - 新“国九条”发布后，上市公司持续提高分红水平，一年多次分红已成常态 [2] - 春节前夕深市公司密集分红，自2025年12月以来，近120家深市公司实施利润分配，累计分红超375亿元 [2] - 2025年全年，深市公司累计发放现金股利5475.59亿元，连续两年突破五千亿元 [2] - “十四五”期间深市公司实施分红总额超2万亿元，上市公司“愿分红、常分红”的生态逐步形成 [2] 上市公司业绩支撑 - 深市公司业绩持续向好是派发“红包雨”的底气 [2] - 截至1月31日，深市2866家公司中1714家预披露2025年经营业绩，占比59.39%，市值占比48.48% [2] - 预披露业绩公司中，近六成业绩改善，合计实现净利润820.09亿元，较去年同比增加1556.70亿元 [2] - 深市市值排名前百公司中，40家预披露2025年业绩且全部预盈，预计同比增长超六成 [2] 民营企业分红表现 - 在深市现金分红群体中，民营企业亮相频繁，在去年12月以来实施分红的公司中，有近70家为民营企业，占比约六成 [3] - 立讯精密、天山铝业等龙头企业密集发布分红派息公告，展现出实体经济企业对自身发展充满信心并积极回馈投资者的态度 [3] 重点公司分红案例 - **立讯精密**：2026年2月5日公布2025年前三季度权益分派，向全体股东每10股派1.6元，现金分红总额约11.65亿元 [3] - 立讯精密2025年前三季度实现营业收入2209.15亿元，同比增长24.69%；归属净利润115.18亿元，同比增长26.92% [3] - 立讯精密预计2025年全年实现净利润165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [3] - **天山铝业**：2026年2月实施前三季度权益分派，每10股派发现金红利1元，派发约4.59亿元 [4] - 天山铝业于2025年10月实施中期利润分配，每10股派发现金红利2元，派发9.2亿元，两次分红合计超13.79亿元 [4] - 天山铝业承诺2025年度累计现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的50%，较2024年41%的分红比例进一步提升，成为A股有色板块中分红比例最高的企业之一 [4] - **亿联网络**：2025年9月实施半年度权益分派，向股东每10股派发现金红利5元，合计分配现金红利6.33亿元，占上半年净利润比例超过50% [5] - 亿联网络自2017年上市以来，累计现金分红次数达12次，累计现金分红金额超过85亿元，平均分红率近60% [5] - **歌尔股份**：2025年11月实施前三季度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利1.5元，合计派发现金红利约5.21亿元 [6] 分红制度与规划 - 上市公司通过修订公司章程、制定中长期分红规划、优化中期分红审议程序，增强分红的透明度与可预期性 [5] - 2025年，深市有533家公司披露中期分红方案，同比增加7.24% [5] - 亿联网络《公司章程》规定，公司每年度以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的20% [5] - 歌尔股份通过“滚动制定、周期审议”的股东回报规划机制实现分红政策的长期稳定预期管理 [6] - 歌尔股份严格执行《未来三年（2022年-2024年）股东回报规划》，并在2025年3月制定并披露《未来三年（2025年-2027年）股东回报规划》，确保分红政策无缝衔接 [6]

文章核心观点 - 2025年由第一财经、上海市融资租赁行业协会和上海交易集团联合打造的“融资租赁产融讲坛”系列公益活动，旨在通过聚焦前沿行业主题，助力融资租赁公司破解业务痛点、促进产融对接，并提供一个深度交流平台，以推动租赁业高质量发展 [1] 活动概况与目标 - 该系列公益活动在2025年获得业内关注和租赁机构积极参与 [1] - 全年活动围绕跨境租赁、资产证券化、生物医药、文旅产融租赁、低空与航空租赁、科创租赁认股权等多个前沿主题展开 [1] - 活动目标在于尝试助力融资租赁公司破解业务痛点、难点，促进产融对接 [1] - 活动为全国融资租赁公司与产业方提供了深度交流平台，切实推动租赁业高质量发展的业务探索 [1] - 2026年，这一公益项目将继续展开，聚焦更前沿的行业话题与实务操作 [5] 首场讲坛详情（2025年2月） - 首场讲坛于2月5日启动，聚焦“地缘变局下的航运业（船舶资产）风险与机遇”[3] - 讲坛特邀全球历史最悠久、最具影响力的海事航运资讯机构Lloyd's List Intelligence，在上海举办《全球变局之下的航运企业应对之策》专题闭门沙龙 [3] - 讨论围绕全球海域地缘政治冲突升级对航运贸易链的冲击展开深入探讨，并从船舶运营风险识别持续深入 [3] - 全球海事领域权威媒体《劳氏日报》主编沈慈晨深入解读了国际制裁政策要点，为航运企业合规经营提供权威指引 [3] - 洲际船务发展（新加坡）有限公司副总经理张骏从实务角度分析了航运业务风险与机遇，分享了一线操作经验 [3] - 上海四维乐马律师事务所李迎春律师以第三方视角剖析了航运企业面临的法律风险及应对策略 [3] - 众多航运企业、船舶央企、金融租赁、融资租赁公司人员参与了讲坛学习及交流 [3] 未来计划与参与方式 - 2026年的讲坛计划聚焦更前沿的行业话题与实务操作 [5] - 活动欢迎感兴趣的融资租赁公司及相关领域的产业方及服务机构参与，共谋发展 [5] - 活动动态以官方预告为准，报名需留意后续通知 [5] - 提供了主办方的联系人、联系电话及联系邮箱以供详情及合作咨询 [5]

项目概况与核心成就 - 北京市西城区三里河一区28号楼危旧楼改建项目，应用智能建造-MiC技术体系，仅用46天完成主体结构封顶，从居民搬出到迁回新居、拿到新房本仅用了不到6个月时间 [1][2] - 该项目是西城区首个“拿地即开工”的危旧楼改建试点，首次在特大城市跑通了分散性产权楼宇的原拆原建完整流程，为全国多数城市核心区探索了可复制可推广的“北京模式” [1][2] - 项目始建于1978年，楼龄近50年，存在墙体开裂沙化、基础设施严重老化、上下水管跑冒滴漏等安全隐患，且未设置电梯，居民改建意愿强烈 [2] 技术创新与效率提升 - 智能建造-MiC技术是工业化集成程度最高、最具智能制造特征的建筑体系，实现了像造汽车一样造房子 [5] - 通过数字化设计将整栋楼科学划分为156个模块单元，在智能工厂内完成包含结构、保温、管线到内装在内的90%建造工序，再运输至现场进行高精度吊装 [5] - 采用该技术后，较传统现浇混凝土模式缩短工期约75%，同时减少75%的现场建筑废弃物、25%的材料损耗与30%的碳排放 [5] - 为每个模块赋予唯一“数字身份码”，项目交付时转化为每户“一房一码”的数字档案，为后期运维提供数字化支撑 [5] 政策与审批流程创新 - 项目全面推行立项用地、工程审批全链条“全程网办”，实现24小时内核发项目备案与选址意见书、48小时内完成多规会商意见审批 [3] - 土地划拨、规划许可、施工许可等核心证照实现“单日办结、四证齐发”，整体审批用时较承诺时限提速90%以上 [3] - 实现“交房即交证”，住户拿到钥匙的同时就拿到新房产证 [3] - 2025年8月发布的《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》明确支持“老旧住房自主更新、原拆原建”，2026年以来多省份密集发布配套文件将其列为改造路径之一 [7] 资金筹措与居民安置模式 - 创新推出“居民出一点、政府补一点、产权单位帮一点、面积增一点”的多方共担模式，市区财政补助原面积部分，居民承担补助后剩余成本，新增面积按成本价购买 [3] - 落地全国首创个人住房改建贷款带押改建，破解筹资与抵押衔接难题 [3] - 针对54户居民推出“一户一策一方案”精准服务，并根据原住房面积、居住需求等因素，量身定制出6种不同户型 [2] - 企业表示实施此类工程可实现微利可持续，并拓展市场新赛道 [3][6] 行业趋势与市场前景 - 中国城市发展正从增量扩张转向存量提质增效，居住空间品质提升成为城市高质量发展的核心议题 [7] - 北京、上海、广州、南京、深圳、杭州、成都与重庆等城市已开始探索并推进“原拆原建”实践 [8] - 专家预测，老旧住房自主更新、原拆原建将成为未来老旧住房改造的重要模式，预计到2030年，原拆原建将占老旧小区改造总量的30%-40% [8] - 该模式实现了多方共赢：居民以可承受成本获得品质住宅并快速回迁；政府破解复杂产权治理难题；社会因施工干扰小、污染能耗低而受益；企业锤炼核心能力并拓展新市场 [6]

算力租赁板块表现 - 算力租赁板块局部再度活跃 大位科技实现5连板 人民网 首都在线 网宿科技 品高股份 宁夏建材等公司股价跟涨 [1] 港股黄金股表现 - 港股黄金股走低 紫金矿业股价下跌6% 山东黄金下跌3.12% 招金矿业下跌3.21% [1] - 国际金价再度失守5000美元 目前处于每盎司4965.10美元附近 [1] A股市场开盘情况 - 三大指数集体低开 上证指数开盘报4115.92点 下跌18.09点 跌幅0.44% 深证成指开盘报14188.35点 下跌94.65点 跌幅0.66% 创业板指开盘报3309.43点 下跌18.63点 跌幅0.56% 科创综指开盘报1805.51点 下跌10.64点 跌幅0.59% [2][3] - 盘面上 黄金 基本金属 油气板块跌幅靠前 光伏 CPO 深海科技 半导体题材走弱 大消费概念股走强 [3] 港股市场开盘情况 - 恒生指数低开1.45% 报26640.16点 下跌392.38点 恒生科技指数低开1.59% 报5323.14点 下跌85.84点 [4][5] - 科网股全线走低 腾讯音乐下跌逾6% 紫金矿业 百度集团 哔哩哔哩下跌逾3% [4] 新股上市表现 - 新股海致科技集团上市首日股价大幅上涨逾200% 开盘价为82.300港元 [5][6]

香港股市主要指数表现 - 2月13日，香港恒生指数低开1.45%，报26640.16点，下跌392.38点 [1][2] - 恒生科技指数下跌1.59%，报5323.14点，下跌85.84点 [1][2] - 恒生中国企业指数下跌1.23%，报9062.56点，下跌112.62点 [2] - 恒生综合指数下跌1.42%，报4085.53点，下跌58.87点 [2] - 恒生生物科技指数下跌0.50%，报15737.76点，下跌78.88点 [2] 大型科技及互联网股普跌 - 腾讯音乐-SW股价下跌6.69%，报60.650港元，下跌4.350港元 [2][3] - 哔哩哔哩-W股价下跌3.66%，报237.000港元，下跌9.000港元 [2][3] - 百度集团-SW股价下跌3.64%，报135.000港元，下跌5.100港元 [2][3] - 阿里巴巴-W股价下跌2.90%，报154.000港元，下跌4.600港元 [2][3] - 携程集团-S股价下跌2.19%，报419.400港元，下跌9.400港元 [2][3] - 快手-W股价下跌2.01%，报68.150港元，下跌1.400港元 [2][3] - 腾讯控股股价下跌1.87%，报525.500港元，下跌10.000港元 [2][3] - 网易-S股价下跌1.55%，报184.100港元，下跌2.900港元 [2][3] - 金山软件股价下跌1.44%，报27.340港元，下跌0.400港元 [2][3] 其他知名公司股价表现 - 京东健康股价下跌2.25%，报58.650港元，下跌1.350港元 [3] - 比亚迪股份股价下跌2.13%，报96.450港元，下跌2.100港元 [3] - 舜宇光学科技股价下跌1.57%，报56.600港元，下跌0.900港元 [3] - 理想汽车-W股价下跌1.56%，报72.800港元，下跌1.150港元 [3] - 小鹏汽车-W股价下跌1.50%，报69.000港元，下跌1.050港元 [3] - 阿里健康股价下跌1.46%，报6.090港元，下跌0.090港元 [3] 大模型概念股逆市走高 - 智谱股价上涨4.98%，报422.000港元，上涨20.000港元 [3][4] - MINIMAX-WP股价上涨2.04%，报600.000港元，上涨12.000港元 [3][4] - 讯飞医疗科技股价上涨1.97%，报90.500港元，上涨1.750港元 [4] - 阜博集团股价上涨0.70%，报5.780港元，上涨0.040港元 [4] 新股海致科技集团上市表现 - 海致科技集团上市首日开盘涨逾200% [5] - 集合竞价阶段股价为82.300港元，成交额3.12亿港元，总股本4.00亿股 [6] - 开盘后股价为55.240港元，涨幅达204.14%，换手率0.92%，市值330亿港元 [6]

智谱公司IPO辅导进展更新 - 中国证监会官网近日更新了智谱公司的IPO辅导进展信息 [1] - 智谱公司撤回了其于2025年4月提交的辅导备案，并办理了新的辅导备案登记 [2] 上市计划与辅导机构变更 - 公司拟首次公开发行股票并在上海证券交易所科创板上市 [2] - IPO辅导机构由原来的中金公司变更为国泰海通证券和中金公司两家 [2] - 辅导协议签署时间为2026年2月9日 [3] 辅导备案相关中介机构 - 辅导机构为国泰海通证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司 [3] - 律师事务所为北京市天元律师事务所 [3] - 会计师事务所为容诚会计师事务所(特殊普通合伙) [3]