港股大模型概念股市场表现 - 2月24日午盘，港股大模型概念股持续走高，智谱股价上涨20.89%，总市值达到3018亿港元 [1] - 同日午盘，另一家大模型公司MiniMax股价上涨7.85%，总市值达到2843亿港元 [1] - 在2月23日，智谱与MiniMax两家公司的总市值合计下跌近1000亿港元 [1]

核心观点 - 2月LPR报价连续第9个月保持不变 1年期和5年期以上品种分别维持在3.0%和3.5% 符合市场预期 [1] - 短期内政策利率和LPR报价有望保持稳定 货币政策处于观察期 进一步下调的必要性不高 [1][5] LPR报价现状与原因 - 1年期LPR报3.0% 与上月持平 5年期以上LPR报3.5% 与上月持平 连续第9个月未调整 [1] - LPR定价基础（7天期逆回购利率）自2025年5月下调后一直稳定在1.40% 政策利率“锚”未变 [1] - 商业银行净息差在2025年第二至第四季度连续三个季度保持在1.42% 虽有企稳迹象但未来仍有较大下行压力 [1] - 2025年12月新发放企业贷款和个人住房贷款加权平均利率均在3.1%左右 已处于历史低位 [2] - 当前低贷款利率环境导致报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [3] 政策导向与市场环境 - 央行政策思路调整 将2026年社会综合融资成本目标从“稳中有降”调整为“低位运行” [3] - 政策更注重提升现有政策效率 而非简单加码 [4] - 2026年1月以来 央行已推出一揽子结构性货币政策 强化对科技创新、小微企业等重点领域和薄弱环节的支持 [4] - 外部约束缓和 2025年以来美联储多次降息 预计2026年美元利率继续走低 为我国市场利率下行提供了空间 [6] - 市场分析认为适时实施降准降息、引导LPR稳中有降仍具有空间和可能 但预计未来LPR下降幅度不会太大 [6] 市场表现 - A股市场在马年首个交易日迎来开门红 沪指开盘报4129.13点 涨1.15% 深成指开盘报14313.86点 涨1.52% 创业板指开盘报3331.79点 涨1.7% [1]

公司财务表现 - 2025年公司销售收入超过8800亿元人民币 [1] - 根据内部披露数据，2025年具体销售收入为8809亿元人民币，同比增长2.2% [1] - 上述数据为未经审计数据，正式数据将在每年4月对外披露 [1] 公司动态与战略 - 公司董事长在2026年广东省高质量发展大会上透露了2025年的销售收入信息 [1]

国投白银LOF市场表现 - 国投白银LOF(161226.SZ)于2月24日复牌后高开，盘中一度触及涨停，收盘大涨超9% [1] - 当日收盘价为3.077元，较昨日收盘价2.821元上涨0.256元，涨幅达9.07% [2] - 当日最高价触及3.103元，最低价为3.000元，成交额为6.20亿元，换手率为5.57% [2] - 该基金流通盘为36.33亿份，流通市值约为112亿元 [2] 估值与净值情况 - 基金IOPV（参考净值）为0.0000，溢折率为0.00%，但贴水率高达39.19% [2] - 其联接基金国投瑞银白银期货A(161226.OF)的净值为2.2106，当日下跌4.99% [2] 投资者补偿方案 - 补偿方案于2月15日发布，适用于在2026年2月2日以净值确认赎回（含2026年1月30日15点后至2月2日15点前提交申请）的自然人投资者，机构投资者不包含在内 [2] - 对于因估值调整影响金额（从-17%调至-31.5%的部分）低于1000元的自然人投资者，将按实际影响金额获得全额补偿，这部分投资者占当日赎回投资者的比例超过90% [3] - 对于影响金额超过或等于1000元的自然人投资者，补偿总额为1000元加上超过1000元部分乘以一定比例 [3] - 符合条件的投资者可从2月26日起通过支付宝小程序办理补偿，款项预计在10个工作日内到账 [3] 对母公司财务影响 - 国投资本于2月23日晚间公告，其三级控股企业国投瑞银基金旗下的白银期货LOF基金估值调整事项受到市场关注 [3] - 经初步测算，该补偿方案预计对公司2026年度归母净利润产生一定负面影响，但影响金额低于公司2024年度经审计归母净利润的5% [3] - 国投资本表示，此事件不会对公司整体业务发展产生实质性影响，并将督促国投瑞银基金严守合规、提升风控能力 [3]

春晚科技元素对A股的影响 - 今年春晚的科技元素（机器人、AI云、无人机/低空经济）对节后A股相关领域的影响主要体现在短期情绪催化与长期产业趋势强化 [2] - 机器人板块因春晚“霸屏”或驱动短期情绪，产业链公司将受关注 [2] - 2026年春晚是AI含量高浓度的一年，也是AI应用的重要分水岭与节点，春节后A股的AI板块有望持续演绎，传媒有望承接AI应用新红利 [3] - 投资者感慨今年春晚是中国科技产业的集体“路演”，堪称“选股指南” [3] 节后A股市场整体展望 - 多位券商分析师认为节后春季行情有望延续，继续看好A股节后迎来新一轮上行 [2][5] - 节前A股跟随海外资产调整后已释放一定风险，节后A股即将进入一段高胜率窗口 [5] - 资金流入和人心思涨的格局未发生变化 [5] - 华金证券认为节后A股可能震荡偏强，原因包括积极的政策预期可能上升、外部风险有限、节后短期流动性可能继续宽松、海外股市表现平稳、节后经济和盈利可能延续弱修复趋势 [5] 政策与宏观环境影响 - 未来一段时间政策对市场的驱动可能全面提升 [2] - 近期政策对市场的预期影响将进一步提升 [6] - 地缘政治因素对市场具有强扰动，美伊谈判或助推美元指数短期震荡上行，压制全球市场 [4] - 地缘影响对石油石化、贵金属板块具有强脉冲效应 [4] - 开年以来人民币主动升值预期提升，且中长期不改人民币汇率走强预期，汇率和中美利差对A股存“一正一副”的影响，但对A股市场的扰动弱于汇率升值的利好 [4] 行业配置与投资主线 - 配置上，“科技+顺周期”行业涨价是投资主线 [2] - 建议关注业绩确定性强的细分领域龙头，科技主线行情仍在途 [3] - 操作层面可持“轻指数、重个股”策略，节后随着交易活跃度修复，博弈主线也会趋于明显 [6] - 供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产配置逻辑清晰，建议关注有色（工业金属、小金属、贵金属）、基础化工（如化学制品、化学原料、农化制品）、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [6] - 国内经济底层逻辑转向新质生产力，人形机器人、游戏、消费电子、通信设备、通信服务、半导体、数字媒体、军工等“十五五”重点领域值得重点关注 [6] - 国内服务消费预期略微提升，建议关注内需与外需预期较强的板块，轻工、纺服、家电（出海预期强的可关注）、农业等 [6] 春节期间全球市场表现 - 春节期间受关税及地缘因素影响，全球金融市场呈现明显的情绪转换与板块轮动 [4] - 美股止跌回升，大宗商品强劲反弹 [4] - 港股方面，恒生指数、恒生科技指数在2月20日下挫后，2月23日高开高走强势反弹，分别上涨2.53%、3.34% [4]

美股市场近期表现与分化 - 美股整体走势落后于全球主要市场，纳斯达克指数和标普500指数已完全回吐2026年年内涨幅 [2] - 标普500等权指数在年内前32个交易日上涨5.5%，远超传统市值加权指数仅0.1%的涨幅，这是自1992年以来同期最极端的分化 [4] - 市场正经历显著的板块轮动，标普500能源板块年内大涨超22%领跑，必需消费板块上涨12.7%，工业板块上涨13.1%，而信息技术板块下跌4.5%，可选消费板块下跌5% [3] 科技巨头与AI板块面临压力 - “七大科技巨头”表现疲软，微软年内跌幅超17%，亚马逊下跌超10%，Meta成为第三家跌入技术性熊市的科技巨头 [2] - 市场担忧科技巨头与AI头部云服务商持续走弱可能同时拖累美国股市与经济，投资者对“七大科技巨头”前景感到不安 [2] - 软件、财富管理、房地产服务等部门的股票因担忧受AI颠覆性冲击而遭遇重挫 [2] AI投资热潮与潜在风险 - 市场已开始对云服务商激增的资本开支感到紧张，担忧AI泡沫可能破裂，头部企业正在失去类似垄断的定价权 [6] - 受疯狂的资本开支预期影响，云服务商自由现金流预计会在未来几个季度大幅跳水 [6] - BCA研究机构估算，云服务商要想恢复资本开支热潮前的净资产收益率，需要营收增长约250个基点，或利润率提升100个基点 [6] - 美国银行全球基金经理调查显示，AI云服务商资本开支已被视为系统性信贷风险的第二大来源 [6] AI对更广泛市场的影响 - 市场焦点已从直接打造AI的公司，转向AI对更广泛市场的影响，非AI企业开始计算通过AI实现的效率提升、成本节约与利润率扩张 [3] - 本轮资金从大型科技股流出、转向其他板块，被部分观点视为市场健康扩散的信号，因为有更多公司跑赢大盘 [5] - 历史上类似的极端市场分化与领涨板块洗牌，曾出现在2000年代初互联网泡沫见顶前后、2008年全球金融危机后以及2022年疫情时期的熊市 [4][5] 宏观经济潜在冲击 - 彭博预测，若AI板块调整蔓延至信贷市场并推高信用利差，美国GDP增速将整体承压1.3至1.4个百分点 [6] - 市场风格切换通常发生在重大经济动荡背景下，而当前美国经济依旧韧性十足，令投资者对当前轮动的性质感到困惑 [5] - 中东战事若持续，可能导致油价飙升，进而推升经济衰退风险 [7] 英伟达财报与行业风向标作用 - 市场预计英伟达第四财季每股收益将增长71%，营收达659亿美元，下一财年每股收益预期同比增长66%至7.76美元 [8] - 分析师对英伟达下一财年每股收益的预期区间差异显著，最低为6.28美元，最高达9.68美元 [8] - 英伟达CEO黄仁勋在财报电话会议上的言论，或将对整个AI行业产生广泛影响，尤其关乎那些因“资本支出回报率存疑”而股价承压的超算巨头 [8] - 2022年末至2025年底，英伟达股价累计涨幅超1500%，但2026年以来其股价基本原地踏步 [8]

春节假期消费市场表现 - 马年春节假期为期9天，对消费带动作用明显，旅游市场尤为火爆，拉面馆等小馆子及高档消费商店均人流如织[2] - 飞猪数据显示，春节假期国内游订单量再创新高，门票订单量同比增长超80%，酒店间夜量同比增长75%[2] - 国内游人均预订金额较去年提升约10%，高星级酒店人均预订间夜量接近3晚，热门乐园及景点套餐商品订单量同比增长140%[2] - 假期消费数据表明，消费潜力被激活后能量巨大，消费领域对经济增长的拉动作用越发明显[2] 政策支持与市场活动 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局于2025年12月联合发布通知，旨在通过“政府补贴+金融支持+商家优惠”组合拳提振消费，例如通过消费贷款贴息等方式引导金融机构加大信贷投放[3] - 针对春节消费旺季，商务部等9部门推出“乐购新春”特别活动，涵盖“好吃、好住、好行、好游、好购、好玩”六大方面[3] - 各地积极响应政策，安排20.5亿元资金通过发放消费券、补贴等形式直达消费者，有效点燃了消费市场热情[3] 新兴消费场景与趋势 - 春节假期消费出现新亮点，冰雪运动热潮持续高涨，“上冰雪、迎新春”成为新风尚，科技与传统年俗融合催生了多样化新玩法[5] - 商务部等部门提及情绪式、体验式服务消费是新的增长点，反映消费者需求正从“有没有”向“好不好”转变，对个性化、多样化、品质化服务的需求日益强烈[5] 促进消费的基础条件 - “十五五”规划建议提出目标，包括实现高质量充分就业、居民收入增长与经济增长同步、扩大中等收入群体及优化社会保障制度等[6] - 提高收入、促进消费可从增收和减支两个环节入手，增收需增强高质量就业，减支则需在养老、托育、教育、医疗及保障性住房等领域增加财政投入以减轻居民负担[6] - 有专家分析，当前实际房贷利率仍处于4.2%的高位，建议对房贷进行适度贴息以减轻负担，促进消费增长[6] - 今年9天的春节假期使“分段式过年”更流行，推动了长线游、深度游等品质消费升温，假期制度改革为消费提供了更多时间和选择空间[6]

市场表现 - 2月24日影视股早盘持续走低，多只股票触及跌停，其中光线传媒、博纳影业、横店影视、金逸影视、中国电影跌停，幸福蓝海跌幅超过17%，万达电影、欢瑞世纪等股票跟随下跌 [1] - 根据数据，光线传媒跌幅最大，达到-19.99%，现价21.78元，主力净流出显著，为-0.81 [2] - 博纳影业跌幅为-10.02%，现价11.49元，横店影视跌幅为-10.00%，现价31.41元，金逸影视跌幅为-9.98%，现价11.09元，中国电影跌幅为-9.97%，现价16.70元 [2] - 其他主要影视公司股价也普遍下跌，上海电影跌-9.97%，万达电影跌-9.85%，欢瑞世纪跌-8.31%，华策影视跌-7.63% [2] 资金流向 - 多数影视股呈现主力资金净流出状态，其中光线传媒主力净流出最为明显，为-0.81 [2] - 博纳影业主力净流出为-0.41，万达电影主力净流出为-0.37，欢瑞世纪主力净流出为-0.23 [2] - 横店影视、金逸影视、中国电影、上海电影、华策影视、百纳千成等公司主力资金也呈现净流出 [2] - 在统计的股票中，仅捷成股份呈现主力资金净流入，为0.08 [2]

市场开盘表现 - A股三大指数全线高开，沪指高开1.15%报4129.13点，深成指高开1.52%报14313.86点，创业板指高开1.70%报3331.79点，科创综指涨1.16%报1830.15点 [2][3] - 港股市场开盘走弱，恒生指数低开0.62%报26913.68点，恒生科技指数跌1.02%报5330.26点 [4][5] 行业与板块动态 - 油气股开盘领涨，通源石油涨超10%，科力股份、中曼石油、潜能恒信、准油股份、石化油服等多股高开 [1] - 盘面上，黄金、石油板块领涨，宇树机器人、能源金属、CPO、特高压、消费电子、半导体概念股活跃 [3] - 免税店、短剧游戏、seedance题材走弱 [3] - 港股科网股多数走低，腾讯音乐跌逾3%，哔哩哔哩跌逾2%，中芯国际、百度集团、阿里巴巴跌幅靠前 [4][5] 商品期货市场 - 集运指数欧线主力合约日内涨超9%，现报1349点 [1]

贵金属市场早盘价格动态 - 2月24日早盘，现货黄金价格震荡走低，截至09:02回落至每盎司5210美元下方，日内跌幅为0.35% [1] - 随后金价进一步下跌，截至09:08跌破每盎司5200美元关口，日内跌幅扩大至0.52% [1] - 同一时段，现货白银价格同步走低，截至09:02回落至每盎司87美元下方，日内跌幅为1.35% [1] - 白银价格跌势加剧，截至09:17日内跌幅超过3%，报每盎司85.18美元 [2]