修订背景与核心目标 - 证监会发布修订后的《期货公司分类评价规定》，自2025年9月12日起施行，旨在更全面、精准地评价期货经营机构，强化行业服务实体经济的定位 [1] - 修订是为了适应市场形势和行业状况的发展变化，弥补原有制度的不足，完善期货行业分类监管体系，更好地分配监管资源 [3] - 新规引导期货行业转向高质量综合竞争，鼓励期货公司差异化发展，推动形成多层次、专业化、特色化的发展格局 [1] 主要修订内容 - 完善扣分机制：明确以生效监管措施为依据实施扣分，消除重复扣分，合理设置扣分梯度，并将股东、实控人的违规行为纳入公司评价 [3][11] - 优化加分体系：将市场竞争力指标调整为三大类9项指标，全面评价公司业务开展情况、盈利水平和资本实力 [3][6] - 删除部分指标：删除“加权调整后日均机构客户权益总额”、“成本管理能力”、“净资产收益率”等指标，以适应行业发展现状 [3][7] - 调整专项评价：整合优化为服务国家战略、党建与文化建设、信息技术建设3项 [4] - 调整特殊激励：对配合风险处置、连续3个评价期无扣分、与其他公司合并等情形予以加分激励 [4][11] 市场竞争力评价体系优化 - 新评价体系更全面地衡量公司综合实力，资本雄厚、业务线条齐全、盈利能力强的公司更容易获得高分 [6] - 首次将“期货做市业务”、“衍生品交易服务”纳入市场竞争力加分项，鼓励公司发展高利润、高技术壁垒业务 [7] - 删除“成本管理能力”和“净资产收益率”指标，鼓励公司加大投入、规模化经营；删除“期货公司加权调整后日均客户权益总额排名行业中位数以下的，不得评为A类”的限制性条件 [7] 强化服务实体经济定位 - 增加“产业客户日均持仓”指标，调整“机构客户日均持仓”指标，突出对产业客户参与商品期货市场及机构客户参与金融期货市场的支持 [9] - 促使公司更加重视产业客户与机构客户的开发与服务，将服务重心从零售客户向产业和机构客户倾斜 [9] - 引导公司从过去注重客户权益规模，转向注重服务企业的效能，从传统经纪业务向产业风险管理、机构资产配置服务转型 [9] 对行业格局与公司展业模式的影响 - 新规将驱动中小型期货公司寻找特色化、差异化发展之路，通过做精做深特色业务获取竞争力加分 [7] - 分类评价结果将直接影响监管资源倾斜、业务试点资格和创新业务准入，预计AA及A类公司在做市业务、衍生品交易、跨境业务等领域获得先发优势 [14] - 期货公司展业模式将重构，不再单纯注重规模和利润，更多侧重于提升服务实体经济质效，例如经纪业务更注重开发交易性产业客户，资管业务更注重衍生品持仓和收益 [14] - 部分公司可利用“合并可加分”政策窗口，通过并购实现业务协同、客户整合与评级跃升，提升资本实力与市场份额 [14]

债市回调与政策影响 - 9月初以来债市加速回调 10年期国债收益率失守1.80% 30年期国债收益率失守2.10%关口 [1] - 短端国债调整幅度较小 3年期及以内国债收益率上行幅度约1BP [1] - 国债收益率曲线呈现明显熊陡特征 [1] 公募基金销售新规内容 - 证监会发布基金销售费用管理规定征求意见稿 系统性调整赎回费 客户维护费 销售服务费结构 [2] - 新规将四档赎回费率简化为三档 持有时长少于7天 7-30天 30天-6个月的最低赎回费率分别为1.5% 1.0% 0.5% [2] - 赎回费全部计入基金财产 债基投资者需持有至少6个月规避惩罚性费率 [2] 新规对债基的市场影响 - 债基惩罚性赎回费率提高导致待进场资金选择性观望 [2] - 部分机构开始抛券避险 加速赎回进度 [2][3] - 在低票息+低资本利得环境下放大市场调整幅度 [3] 宏观经济基本面变化 - 8月CPI同比下降0.4% 环比持平 PPI同比下降2.9%但降幅收窄0.7个百分点 [4] - 核心CPI同比涨幅连续第四个月扩大 PPI环比结束连续8个月下行态势 [4] - 煤炭 黑色金属行业价格环比转正 反映反内卷政策改善供需关系 [4] 资金面与货币政策状况 - 本周公开市场资金到期10684亿元 均为逆回购到期 [4] - 银存间隔夜资金利率一度升至1.4%以上 后半周逐步回落 [4] - 央行政策基调维持适度宽松 对资金面保持呵护态度 [5] 债市展望与机构行为 - 政府债发行节奏前置 8月起增发空间受限 预计拖累社融增速 [4] - 机构行为影响被放大 债市情绪保持谨慎 [5] - 收益率突破关键点位 下行空间需等待增量货币政策或央行国债买卖重启 [5]

本次修订的总体思路有三个：一是坚持目标导向。通过完善分类评价制度，更好反映期货公司合规风控 能力，提高对期货公司监管效能，引导期货公司合规稳健经营。二是坚持协调统一。统一扣分指标的评 价标准和扣分逻辑，统一市场竞争力等指标的加分逻辑。三是简化指标流程。删除和简化部分指标，优 化评价流程，压降专项评价指标，减轻行业负担。 据证监会9月12日消息，为贯彻落实党的二十届三中全会、中央金融工作会议和《国务院办公厅转发中 国证监会等部门＜关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见＞的通知》（国办发〔2024〕 47号）要求，完善期货行业分类监管体系，更好分配监管资源，证监会修订了《期货公司分类监管规 定》（以下简称《规定》）。 本次修订将标题由《期货公司分类监管规定》调整为《期货公司分类评价规定》。主要修订内容包括： 一是完善扣分机制。明确原则上以生效监管措施为依据实施扣分，消除重复扣分情形，合理设置扣分梯 度，促进发挥多种监管手段的综合惩治效果。二是优化加分体系。完善服务实体经济能力指标，将市场 竞争力指标调整为三大类9项指标，全面评价期货公司各项业务开展情况、整体盈利水平和资本实力。 三是删除部分指标。删除" ...

锰硅价格走势 - 7月"反内卷"政策推动锰硅价格快速上行 但7月底多头动能减弱 期货主力合约进入偏弱震荡格局[1] - 当前锰硅现货价格已跌破内蒙古主流产区即期成本线 悲观预期得到释放 后市下行空间有限[1] - 锰硅主力合约已提前消化供需面部分利空预期 后市下跌空间有限[3] 成本结构分析 - 8月内蒙古产区生产成本折盘面价格由6036元/吨下降至5939元/吨 下跌97元/吨[2] - 电价与冶金焦价格维持稳定 锰矿价格小幅走弱 南非半碳酸矿现货价格从35.3元/吨度回落至34元/吨度[2] - 9月锰硅成本将呈底部震荡态势 上旬补库结束后原料价格可能出现小幅松动 月底工厂开启新一轮备库后价格有望趋稳[2] 供需状况 - 8月末内蒙古锰硅盘面利润约为-147元/吨 较月初83元/吨明显回落 但较二季度亏损状况有所改善[3] - 8月锰硅产量91万吨 环比上升11% 需求约86万吨 环比基本持平 呈现淡季不淡特征[3] - 板材市场订单乐观支撑刚性需求 成材期货价格上涨带动贸易商补库 支撑粗钢表观需求和钢厂对铁合金温和补库[3] 生产与供应展望 - 9月锰硅工厂主动减产意愿不强 供应端缺乏有效收缩动力 产量难以大幅下降[3] - 若后市价格持续下跌并触发工厂被动减产 当前供应过剩局面将得到缓解[3] 需求前景 - 虽进入传统"金九"旺季 但受地产新开工低迷和基建资金到位偏慢制约 螺纹钢需求难有强劲表现[3] - 板材需求呈现"韧性有余 弹性不足"特点 总需求预计环比持稳[3] - "金九"旺季预期能否兑现成为市场关注焦点[3]

美股市场表现 - 美股三大指数大涨 道指涨超500点 纳指涨约0.65% 标普500指数涨约0.76% [1] - 美股三大指数均创历史新高 道指涨1.36% 纳指涨0.72% 标普500指数涨0.85% [4] 中概股及港股表现 - 纳斯达克中国金龙指数暴涨2.89% [2][5] - 港股两大指数期货夜盘同步大涨超1% [2] - 阿里巴巴涨超8% 蔚来涨超6% 百度与京东涨超3% 网易与小鹏汽车涨超2% [5] 美国经济数据 - 美国8月CPI同比上涨2.9%符合预期 环比上涨0.4%高于预期0.3% [4] - 核心CPI环比上涨0.3% 同比上涨3.1% 均符合预期 [4] - 8月PPI环比意外下降0.1% 同比上涨2.6% [4] - 初请失业金人数意外增至263,000人 远超道琼斯预测的235,000人 [4] - 10年期美债收益率降至4% [4] 美联储政策预期 - 市场几乎笃定美联储将在9月17日会议降息25个基点 [4] - 50个基点降息概率也有所上升 [4] A股市场表现 - A股三大指数强势反弹 创业板指涨超5% 深成指创年内新高 [10] - 沪深两市成交额达2.46万亿元 较前日放量4606亿元 [10] - 全市场4220只个股上涨 [10] A股板块表现 - 光模块板块强势大涨 芯片等板块掀起涨停潮 [11] - 海光信息涨停创历史新高 工业富联涨停创历史新高 [11] - 资金持续流入芯片、半导体、AI算力等板块 [13] A股资金动向 - 8月A股市场超3900亿元资金净流入 其中融资盘占3100亿元占比近80% [14] - 融资盘具有明显趋势交易特点 [14] 市场驱动因素 - 甲骨文股价大涨35.91%创1992年以来最大单日涨幅 刺激AI概念板块走强 [13] - 云业务增长预期及利润丰厚合同推动甲骨文"剩余履约义务"指标大幅跃升 [13] - 摩根士丹利称超九成投资者愿加大中国市场配置 为2021年以来最高 [12] 机构观点 - 资金因机构持仓惯性重新配置芯片、半导体、AI算力等板块 [13] - 各宽基指数存在短期超涨现象 技术层面存在调整压力 [14] - 中期居民增配A股潜力很大 "牛市"尚未结束 [14]

聚烯烃下游需求分化 - 家电行业受补贴政策退坡影响需求增长乏力 [1] - 管材行业长期低位运行复苏动力不足 [1] - 包装膜行业订单量稳步增长开工率提升 [1] - 农业膜行业旺季启动偏晚但仍是主力支撑 [1] 聚烯烃供应与产能状况 - 新项目大量投产提升供应链稳定性 物流时长缩短采购摩擦成本下降 [2] - 产能扩张导致供需错配减少价格波动幅度下降 [2] - PP下游去产能未见成效 PE下游仍在积极投产 [2] - 高产能使大量工厂无法连续开工企业对价格更敏感 [2] 需求端表现与影响因素 - 上半年原材料价格下跌刺激需求 PE表需增长超过10% PP表需增长6%以上 [2] - 超额需求透支下半年需求 价格下跌使备货信心下降需求蓄水池容量大幅下降 [2] - 原料价格波动300-500元/吨时需求变化不大 大幅上行将明显抑制需求 [3] 旺季市场特点与趋势 - 9月装置检修率较高 中下游企业库存偏低为短期反弹提供空间 [3] - 旺季不旺渐成常态 旺季热度可能打折扣 [3] - 农业膜行业备货推迟至8月 因招工难度大需充足订单才招工 [3] - 供应充足物流便捷使企业不愿提前备货 [3] - 下游产能从山东浙江江苏扩散至西北华中地区 导致需求分散难以集中爆发 [3] 市场整体展望 - 供应持续增长中期供应压力较大 从业者担心供应过剩冲击价格和利润 [1] - 市场表现复杂多变 需求分化产能压力增加需求模式转变多重因素交织 [4]

期货市场资金与交易表现 - 期货市场资金总量突破1.9万亿元 较7月下旬2023年高点继续增长 [1] - 1至8月期货市场累计成交量同比增长21.7% 成交额增长22.9% [1] - 8月末全国期货市场持仓量同比增长19.8% 成交持仓比稳定于0.77 [1] 市场增长核心驱动力 - 政策引导通过供给侧改革优化产业布局 增强供需格局改善预期 [1] - 全球经济不确定性推升对冲需求 关税谈判进展提振市场信心 [1] - 新能源品种价格波动加大 企业套期保值意愿显著增强 [1] 市场结构优化表现 - 成交持仓比稳定反映市场成熟度提升 短期投机热度可控 [2] - 产业客户持仓周期长交易频率低 更多资金倾向中长期套保目标 [2] - 风险管理子公司场外衍生品产业客户持仓占比首次突破50% [2] 期货市场功能定位 - 实体产业对风险管理存在刚性需求 市场服务实体经济定位持续强化 [2] - 期货工具对冲价格利率波动风险 稳定企业经营预期 [3] - 价格信号为企业决策和政府调控提供参考 避免资源错配 [3] 未来发展重点方向 - 品种工具创新需聚焦新能源金属、碳排放权等战略新兴领域 [4] - 市场培育需下沉服务中小微企业 简化流程并扩大对外开放 [4] - 科技赋能需运用大数据与AI技术 提升交易效率与风险监测能力 [4]

美国8月CPI数据表现 - 美国8月CPI同比2.9% 持平预期 较前值2.7%小幅回升 [1] - 美国8月CPI环比0.4% 略高于预期的0.3% 前值0.2% [1] - 美国8月核心CPI同比3.1% 环比0.3% 均持平预期和前值 [1] 金融市场即时反应 - 数据公布后现货黄金短线走高 [1] - 美元指数跳水 [1] - 交易员提高对美联储2025年年底前至少降息两次的押注 [1]

一是要注重激发市场活力。充分尊重经营主体需求，牢牢把握要素流动的市场化导向，发挥市场在资源 配置中的决定性作用，针对各类要素顺畅流动、高效配置过程中存在的关键问题，对症施策，破除要素 流动的制度壁垒，降低要素交易制度性成本，持续提升全要素生产率。 三是要注重推进协同创新。用全局观念和系统思维，推进要素市场化改革和其他领域改革的协同性。我 们将更加突出制度建设和机制完善，做好试点政策的衔接和配套，主动落实区域协同发展战略，注重和 周边区域的协同联动，进一步放大试点探索效应，以副中心试点的新成效为京津冀协同发展注入新的强 大动力。 二是要注重坚持因地制宜。北京是国际科技创新中心，也是全国人才建设高地、科创金融改革试验区， 我们要充分用好这些政策，激发技术、人力资源和资本要素作用。在创建新时代城市建设发展典范的格 局中，促进土地要素集约高效利用、盘活存量。结合国家数据要素综合试验区建设，加快打造数据流通 利用增值协作网络和可信数据空间，形成数据共享、开发、利用、保护全链条。同时建好北京绿色交易 所，发挥好全国CCER中心作用，实现绿色要素新价值。 期货日报网讯9月11日，全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方 ...

据介绍，国务院批准开展要素市场化配置综合改革试点的10个地区，包括北京城市副中心、江苏苏南重 点城市、浙江杭甬温、安徽合肥都市圈、福建福厦泉、河南郑州市、湖南长株潭、广东粤港澳大湾区内 地九市、重庆市、四川成都市。这10个地区是发展基础较好、经济增长支撑作用强的城市群、都市圈或 者中心城市，改革基础条件较好，也具有较强代表性。李春临表示，各地区试点方案总体结构基本一 致，但具体改革措施因地制宜，各有侧重，围绕激发技术要素创新活力，推进土地要素集约高效配置， 引导人力资源要素合理流动，加快培育和完善数据要素市场，增强资本要素服务实体经济能力，健全资 源环境市场制度建设，全面提高要素协同配置效率等提出了一系列改革举措。试点方案自批复起实施2 年时间，预计2027年完成试点任务。 下一步，李春临表示，国家发展改革委将会同试点地区和有关方面，认真组织实施好改革试点工作，坚 持问题导向，一切从实际出发，聚焦要素价格市场化形成、畅通要素流通渠道等重点领域和关键环 节，"一把钥匙开一把锁"，分类施策推进改革，围绕深化要素协同配置、提升要素配置效率、探索新型 要素配置方式、优化新业态新领域要素保障、培育发展新质生产力等目标， ...