2026年以来，沥青市场走出一波筑底反弹行情，价格从2900元／吨涨至3400元／吨附近。笔者认为，本 轮上涨是由地缘事件和行业自身逻辑共同推动的。 当前仍处于沥青冬储季，河北、山东炼厂已经推出1—3月的冬储合同，初始价格在2920~3000元／吨。 冬储本就是沥青传统的涨价窗口期，预计春节后还有补库预期。2026年为"十五五"开局之年，交易者需 重点关注专项债对经济的托底作用，可能影响沥青的需求节奏。 本轮沥青价格上涨的核心动力是，美国突袭委内瑞拉引发原油供应担忧。委内瑞拉原油主要分布在马拉 开波湖地区和奥里诺科重油带，开采和提炼成本高。美国墨西哥湾区域炼厂装置设计之初就是以中质原 油为主，而页岩油偏轻，委内瑞拉原油是美国炼厂原料的重要补充。特朗普多次表示要获得委内瑞拉的 石油资源。之前委内瑞拉原油主要出口至我国，其中马瑞原油生产的沥青品质优良，且贴水偏低，为地 方炼厂重要的沥青生产原料。据相关机构统计，2025年国内沥青总产量为2870万吨，同比增长9.1%， 其中以马瑞原油为主要原料或掺炼的炼厂产量约1513万吨，同比增长13.7%。1月5日，受美国与委内瑞 拉的地缘冲突影响，沥青期货价格大幅上涨。事件 ...

全球金融市场动态 - 国际金价与银价在29日晚间冲高后急跌，伦敦金日内跌幅一度超5%，伦敦银日内跌幅一度超8%，收盘时伦敦金跌0.7%，伦敦银跌1.11% [1] - 美股三大指数开盘后大跳水，纳指一度跌超2.5%，标普500跌近1.5%，道指跌超0.67%，收盘时纳指跌0.72%，道指涨0.11%，标普500跌0.13% [2] - 科技股领跌美股，微软股价一度大跌12%，市场担忧人工智能相关需求不足以支撑庞大的资本支出 [2] - 加密货币市场大跌，比特币跌破86000美元，跌幅超3.95%，以太坊跌5.67%，狗狗币跌6.66%，近24小时爆仓人数超18万人 [2] - 国际油价大幅上涨，ICE布油涨近4%，盘中一度突破70美元/桶，为去年9月以来首次，WTI原油同样涨近4%，收盘报65.59美元/桶 [2] 贵金属市场观点 - 市场观点认为金价高位调整，但长期上行趋势未改，中期仍有上涨空间 [1] - 分析指出，美联储引导的全球央行宽松周期仍在持续，金价上行趋势可能尚未结束，2026年6月可能会再次迎来降息周期，有望带动金属市场新一轮上涨 [1] - 观点认为本轮贵金属大涨的根本原因是美元信用体系持续走弱，且全球各主权国家维持低息政策，在美元信用体系完成修复前，贵金属价格大概率会持续上行 [1] 美国经济数据 - 美国2025年11月国际贸易逆差为568亿美元，显著高于10月份经修订后的292亿美元 [2] - 美国2025年11月出口额为2921亿美元，进口额为3489亿美元 [2] - 由于出口下降和进口增加，美国去年11月国际贸易逆差金额环比大幅增加约95% [2] - 美国至1月24日当周初请失业金人数为20.9万人，预期为20.5万人，前值由20万人修正为21万人 [3] 地缘政治与能源 - 美国总统特朗普称，俄罗斯总统普京已同意对乌克兰部分地区停火一周 [4][5] - 乌克兰总统泽连斯基表示，就能源基础设施达成的停火将从29日夜间开始生效 [6] - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫对“能源停火”协议表示无可奉告，但有俄罗斯媒体报道俄军28日收到暂停空袭乌方能源基础设施的命令 [7][8] 美联储与货币政策 - 美联储在28日结束的货币政策会议上，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变 [11] - 特朗普批评美联储主席鲍威尔“再次拒绝降息”，并声称美国利率应该在世界处于最低水平，美联储目前利率“高得不可接受” [11] - 特朗普表示将在下周公布美联储下一任主席的提名 [9][10] - 美联储主席鲍威尔的任期将于今年5月15日结束，新任主席大概率为里德或沃尔什，预计两者都会顺应特朗普大幅宽松和持续降息的想法 [1][11]

核心观点 - 预计春节前铁矿石价格将承压运行，主要因面临供需双弱格局，核心支撑因素正逐步弱化 [1][1][3] 供需格局与价格驱动因素 - 铁矿石面临供需双弱格局，需求端铁水复产不及预期，供给端港口库存延续累积 [1][3] - 铁矿石价格的核心支撑因素正逐步弱化，铁水复产、钢厂补库的提振效应持续消退 [1] - 全球铁矿石发运量中枢逐步回落，但仍处于历史偏高水平 [3] 需求端分析 - 铁水复产节奏偏慢，预期不断得到验证，产量已连续3周稳定在228万吨左右，直接压制价格 [1] - 复产缓慢受淡季订单不佳及近期安全生产事故后部分地区加强检查影响 [1] - 春节前铁水产量预计持稳，淡季需求偏弱及安全检查将压制铁水复产空间 [3] - 钢厂铁矿石补库接近尾声，对现货价格的支撑力度正在减弱 [1] - 钢厂采购节奏偏慢，受现金流承压、当前矿价偏高、下游订单情况制约 [1] - 目前距离春节约2周，钢厂补库逐步接近尾声，近期多以海漂货为主，显示现货补库缺乏性价比 [1] - 钢厂补库对铁矿石现货的支撑力度逐步减弱，但对基差仍有支撑 [1] 供给端与库存分析 - 港口库存延续累积态势，全国45个港口库存总量超过1.6亿吨 [2] - 部分主流矿种库存偏低的问题正在逐步改善，伴随澳矿大量到港，结构性矛盾已有所缓解 [2] - 港口库存边际增速放缓 [3] - 必和必拓与中国矿产资源集团的谈判僵局有所松动，被锁定的金布巴粉库存可能释放 [2] - 库存释放时间节点关键：若在春节前，短期大量货源入市可能压制价格；若在春节后且需求恢复顺利，可能表现为利空出尽 [2] 突发事件影响评估 - 巴西淡水河谷（Vale）两处采矿设施因积水溢流事件被勒令暂停运营，年产能合计约1650万吨，占公司总产量的5%左右 [2] - 综合来看，预计本次事件对铁矿石供应的影响有限，短期可能引发生产安全及供应稳定性的担忧 [2] - Vale公告表示年度产量指引未发生变化，预计该事件短期难以对铁矿石价格形成扰动 [2] 产业链相关情况 - 成材基本面整体向好，仅钢坯及热轧卷板库存相对偏高 [1] - 铁水复产缓慢强化了供给收缩预期，成材累库幅度将受限，钢厂利润将迎来阶段性修复机会 [1]

去年12月下旬以来，豆油期价持续上涨，并创下逾一年来新高。 市场人士普遍认为，本轮豆油期价强势上涨是多重因素共振的结果。 "美国生物柴油政策预期回升与国际原油价格上涨，共同推动全球油脂价格普涨。"中州期货农产品分析 师吴晓杰表示，美国EPA拟提高2026年生物质柴油配额，并调整豁免比例。此消息推动CBOT豆油价格 走高，并传导至国内。此外，地缘局势紧张推动原油走强，进一步为油脂板块走高提供了支撑。 山东齐盛期货油脂油料分析师刘瑞杰则认为，棕榈油价格走强，导致豆棕价差扩大，从而驱动豆油期价 上涨。 刘瑞杰表示，国内豆油表观需求持续高位，去年四季度以来持续去库，预计库存低点可能出现在3—4月 份。 吴晓杰补充道，受国内春节前备货需求影响，部分油厂提货已排队至下月初，导致商业库存较前月下降 约15%。同时，菜油因进口受限持续去库，豆棕价差倒挂也促使市场需求向豆油倾斜，共同助推豆油价 格走强。 豆油不仅需求端有支撑，供应端也很乐观。徽商期货油脂油料分析师郭文伟告诉记者，预计2025/2026 年度巴西大豆丰产1.76亿~1.81亿吨。国内缺豆担忧或被高估。虽然一季度大豆到港量减少，但国家通 过拍卖储备大豆，成交超20 ...

文章核心观点 - 2026年初国内化工期货市场呈现“热盘面”与“冷现实”的背离现象 期货价格持续上涨而现货市场需求疲软 终端订单不足 企业备货谨慎甚至提前放假 行业春节旺季充满不确定性 分析师普遍认为这种期现背离难以持续 春节后期货价格大概率回归基本面 [1][2][3] 市场现状：期现背离 - 期货市场化工板块自2026年初掀起涨价潮 盘面热度持续不减 [1] - 现货市场终端订单不足 企业备货周期大幅缩短 并纷纷计划提前放假 与期货市场的“热”形成“冷现实”的对比 [1] - 本轮化工品期货大涨超出产业预期 [2] 下游企业备货心态与行为 - 下游企业备货心态出现分化 少数担心节后价格上涨的企业进行追涨备货 库存规模能支撑到节后15至30天 [2] - 多数企业因担心利润压缩和库存贬值风险 备货量普遍偏少 部分企业甚至选择不提前备货 [2] - 由于终端订单没有出现明显增量 下游企业缺乏大规模备货的底气 [2] - 为控制成本风险 部分企业大幅调整春节备货策略 采取按需采购 仅维持5至10天的安全库存 [2] - 部分同行计划在腊月二十左右提前停工放假 节后再议 共识是收缩战线控制风险 而非高价盲目备货 [2] 现货市场采购与库存情况 - 尽管期货品种走高 但现货市场的实际采购意愿不尽如人意 [1] - 在之前化工品价格处于底部时 不少下游企业已提前囤积原料 导致现阶段补库需求较为有限 [1] - 终端产品价格无法跟随原料价格上涨 涨价面临丢失订单的风险 [2] 贸易商行为分析 - 期货盘面上涨会促使部分贸易商进行短期囤货 [1] - 但这种缺乏实际需求支撑的囤货行为被形容为“空中楼阁” 难以持续 [1] 行业专家分析与展望 - 专家认为“热盘面”和“冷现实”的现状难以长期维持 [1] - 春节后 化工期货走势大概率回归基本面 走弱的可能性较大 [1] - 当前很少有企业愿意高价备货 因库存贬值风险太大 [1] - 需要重点关注涨价对下游备货需求的抑制作用 [3] - 未来期现价差收敛、期价回归基本面是必然趋势 [3] - 短期化工期货受资金惯性影响 或维持偏强走势 但难以持久 春节后走势需看下游需求能否恢复 [3] 期现价差与套保行为 - 目前化工品普遍呈现负基差 且偏离合理区间 [3] - 负基差直接促使产业企业开展套期保值操作 [3] - 现货库存偏高的上游企业及贸易商积极卖出套保 以锁定库存利润并对冲价格下跌风险 [3] - 下游企业则抓住负基差窗口 逢低买入套保 以锁定原料成本 [3] - 产业的双向套保行为已成为驱动未来化工品期现价差收敛的重要因素 [3]

产业链中下游经营承压 - 下游金店面临利润下滑和消费者偏好转变，消费者从高工艺、一口价产品转向性价比更高的克重类产品，导致门店经营模式被迫调整，仅销售现货并减少囤货[2] - 中游加工企业订单量较去年同期减少约40%，原料采购困难且溢价率高，等待周期短则7天长则10天，同时加工费固定导致利润率大幅缩水[2] - 加工企业为应对高位金价已将库存压至最低，且实际采购需跟随贸易商定价，无法完全参考期货价格，面临原料成本与订单需求的双重挤压[2] - 行业处于洗牌阶段，部分公司仍在布局新店并淘汰经营不佳门店，但更多品牌如周大福、潮宏基选择收缩战线并出台门店压缩政策，加盟商退出困难[2] 上游贸易与供应链危机 - 贵金属贸易商持续断货，拿货难度极大，且需直面价格风险，通过向上游锁价来对冲下游加工企业的锁单风险[3] - “杰我睿”等事件引发行业信任危机，市场对料商兑付能力存疑，下游普遍要求一手交钱一手交货，深圳已有不少料商跑路[3] - 原料价格翻倍导致长单难以履约，料商无法按原价供货，经营陷入两难，压力在整个产业链传导[3] 非法私盘风险与投资者陷阱 - 金银价格暴涨催生投资热潮，给不正规平台可乘之机，部分投资者因图方便通过社交媒体推荐接触非法平台，如“杰我睿”平台导致资金无法提取[1][3] - 这些打着“期货”旗号的私人平台本质是游离在监管之外的非法平台，规则可被随意修改，甚至存在操控数据、与客户对赌的欺诈行为[4][5] - 私人平台通常缺乏有效风控，提供极高的畸形杠杆，极易导致投资者瞬间爆仓，本金全无[5] 正规期货市场功能与优势 - 上海期货交易所等国家级正规市场提供透明、规范且安全的交易环境，客户资金实行第三方银行存管，与交易所资金完全隔离，并由中国证监会严格监管[5] - 正规期货交易所建立了涵盖交易、结算、风控（如涨跌停板、强制平仓）的完整体系以维护市场稳定，与私人平台有本质区别[4][5] - 期货市场为实体企业提供重要的风险管理工具和原料采购渠道，企业可通过买入期货合约锁定价格，到期提取标准金锭（如纯重3000克金含量不小于99.95%或1000克金含量不小于99.99%的金锭），获得稳定可靠的“原料直供通道”[6] 替代性正规投资渠道 - 普通投资者可通过商业银行或品牌金店购买实物金条、银条，资产风险更低[5] - 可在商业银行开设积存金账户，通过定期或主动买入进行定投以平摊成本，适合长期储蓄型投资[5] - 可通过证券账户买卖黄金、白银ETF基金，交易便捷灵活，能紧密跟踪贵金属价格且流动性极佳[5] 期货交割流程与实体企业参与 - 参与上海期货交易所交割的主体必须是法人实体，自然人客户不得参与，企业需通过期货公司会员进行操作[6] - 交割品必须是交易所注册的品牌金锭或认可的进口金锭，需符合特定的包装与溢短差标准[6] - 交割流程在交易所严密监督下运行，买卖双方通过会员在系统内完成标准仓单与货款划转，买方获得仓单后可申请从指定交割仓库提货，交易所负责组织结算并监督增值税发票流转，确保公平、安全与高效[7]

去年12月下旬以来，豆油期价持续上涨，并创下逾一年来新高。 "美国生物柴油政策预期回升与国际原油价格上涨，共同推动全球油脂价格普涨。"中州期货农产品分析 师吴晓杰表示，美国EPA拟提高2026年生物质柴油配额，并调整豁免比例。此消息推动CBOT豆油价格 走高，并传导至国内。此外，地缘局势紧张推动原油走强，进一步为油脂板块走高提供了支撑。 山东齐盛期货油脂油料分析师刘瑞杰则认为，棕榈油价格走强，导致豆棕价差扩大，从而驱动豆油期价 上涨。 刘瑞杰表示，国内豆油表观需求持续高位，去年四季度以来持续去库，预计库存低点可能出现在3—4月 份。 吴晓杰补充道，受国内春节前备货需求影响，部分油厂提货已排队至下月初，导致商业库存较前月下降 约15%。同时，菜油因进口受限持续去库，豆棕价差倒挂也促使市场需求向豆油倾斜，共同助推豆油价 格走强。 豆油不仅需求端有支撑，供应端也很乐观。徽商期货油脂油料分析师郭文伟告诉记者，预计2025/2026 年度巴西大豆丰产1.76亿~1.81亿吨。国内缺豆担忧或被高估。虽然一季度大豆到港量减少，但国家通 过拍卖储备大豆，成交超200万吨且提货集中在1—4月，所以3—4月市场供需难现明显缺口。 ...

核心观点 - 2026年初国内化工期货市场呈现“热盘面”与“冷现实”的背离格局 期货价格持续上涨而现货市场因终端订单不足、备货谨慎及企业提前放假而表现冷清 行业春节旺季充满不确定性 [1] 市场现状与核心矛盾 - 期货市场多个化工品种价格走高 但现货市场实际采购意愿不尽如人意 [2] - 下游订单没有出现明显增量 是当前化工市场的核心矛盾点 [3] - 原料价格上涨但终端产品难以提价 企业面临丢失订单的风险 [3] 下游企业备货心态与策略 - 下游企业备货心态出现分化 少数担心节后价格上涨的企业追涨备货 库存规模能支撑到节后15～30天 [2] - 多数企业担心利润压缩和库存贬值风险 备货量普遍偏少 部分企业选择不提前备货 [2] - 因订单量低迷且成本风险高 企业大幅调整备货策略 采取按需采购 仅维持5～10天的安全库存 [3] - 部分下游制造企业计划提前放假 例如有同行准备在腊月二十就停工 共识是收缩战线以控制风险而非高价盲目备货 [3] 贸易商行为与库存状况 - 在之前化工品价格处于底部时 不少下游企业已提前囤积原料 导致现阶段补库需求较为有限 [2] - 期货盘面上涨会促使部分贸易商短期囤货 但缺乏实际需求支撑 行为难以持续 [2] 期货与现货价格关系及预期 - 化工品普遍呈现负基差 偏离合理区间 [4] - “热盘面”与“冷现实”的现状难以长期维持 春节后化工期货走势大概率回归基本面 走弱的可能性较大 [2] - 未来期现价差收敛、期价回归基本面是必然趋势 [4] - 短期化工期货受资金惯性影响或维持偏强走势 但难以持久 春节后走势取决于下游需求能否恢复 [4] 产业套保行为 - 负基差促使产业企业开展套保 [4] - 现货库存偏高的上游企业及贸易商积极卖出套保 以锁定库存利润并对冲价格下跌风险 [4] - 下游企业则抓住负基差窗口逢低买入套保 以锁定原料成本 [4] - 产业的双向套保行为是驱动未来化工品期现价差收敛的重要因素 [4]

公告还称，当日，1组实际控制关系账户在相关合约上账户组日内开仓交易量超限达到交易所处理标 准。该客户交易行为违反《上海期货交易所异常交易行为管理办法》第16条之规定，交易所决定对其在 相应合约上采取限制开仓的监管措施。 同一天，上期所还发布通知称，近期国际形势复杂多变，影响市场运行的不确定难预料因素增多，价格 波动较大。临近春节，请各有关单位采取有力措施，强化交易行为合规管理，提示投资者进一步提高风 险防范意识，理性投资，共同维护市场平稳运行。(齐宣) 本报讯上期所29日发布公告称，当日，一名客户在相关合约上自成交第3次达到交易所处理标准。该客 户交易行为违反《上海期货交易所异常交易行为管理办法》第12条之规定，交易所决定对其在相应品种 上采取限制开仓的监管措施。 ...

铜价市场行情 - 2025年1月29日，内外盘铜价大幅上涨并创历史新高，沪铜期货主力合约盘中最高触及110970元/吨，涨幅超8%；LME三个月期铜盘中最高触及14125美元/吨，涨幅超7% [2] - 国内铜价在2025年全年涨幅达33%，2026年延续涨势，截至1月29日下午收盘，年内涨幅接近11% [2] “投资铜条”产品现象 - 近期一款名为“投资铜条”的产品频繁出现在电商平台和社交媒体，产品印有“Cu99.9”、“纯铜”等标识，规格在500克至15千克 [2] - 这类产品外形仿照投资金条、银条，但缺乏统一的质量认证、回购机制和标准化交易体系，多数商家仅销售不承诺回购，价格依赖商家自主定价且溢价明显 [7] - 以1月29日线上畅销的1千克“投资铜条”为例，电商报价约160元/千克，对比当日国内SMM电解铜现货均价104185元/吨（约104.19元/千克）及沪铜期货主力合约结算价106690元/吨（约106.69元/千克），此类产品售价存在大幅溢价 [7] - 在平台排名靠前的店铺中，这类产品销量少则几百，多则上千，部分买家出于新奇购买，也有评论提及用于“定投”或替代黄金白银投资 [7] 产品属性与投资风险分析 - 分析认为，“投资铜条”的投资属性很弱，更适合工业用途，核心风险集中在变现难、储存成本高等方面 [7] - 将铜条直接包装成“投资产品”在合规性、流动性等方面存在诸多争议，商家将工业电解铜压制成条并印上“财富”字样后大幅溢价出售，本质是一种缺乏支撑的概念性包装 [8] - 这类产品既无像上期所标准仓单那样的质量认证，也缺乏银行或金商提供的可靠回购渠道，更不存在透明的定价体系 [8] - 尽管铜条作为商品买卖本身不违法，但作为“投资产品”推广的合规边界不清晰，深圳水贝市场曾有商家线下销售此类产品，但已被商场明令禁止 [8] - 普通人买入后变现渠道有限，回收价格大多参照废铜市场报价，买卖价差明显，且包含加工、运输、仓储等多重成本，难以满足投资预期，若有商家承诺高价回收可能涉嫌投资陷阱 [8] 合规投资途径建议 - 投资者若看好铜价，可通过有色金属ETF、相关矿业公司股票，以及通过持牌机构参与铜期货或期权交易等成熟规范的渠道参与 [9] - 这些合规产品拥有公开透明的定价机制、较强的流动性，且处于清晰明确的监管框架内 [9] - 铜的核心投资逻辑在于全球宏观和产业供需，需要通过公开市场交易定价，具备风险承受能力的投资者可通过上期所铜期货及期权等工具直接参与，或配置有色金属相关ETF及铜矿上市公司股票间接分享行业红利 [9] - 任何脱离监管、缺乏流动性的“创新”都可能让参与者付出代价 [9] 市场现象背后的投资者心理与提醒 - “投资铜条”现象的涌现，体现了部分投资者对铜等关键金属的看好及由此催生的投资需求 [10] - 工业金属的投资逻辑错综复杂，受宏观经济周期和产业需求影响，并非简单照搬贵金属的投资模式 [10] - 普通投资者更应关注产品是否拥有明确的交易规则、良好的流动性和完善的监管保障，而非被概念炒作和短期行情迷惑 [10]