这份数据在政府拨款中断前完成采集，被视为美联储下周议息会议前最后一份重要通胀报告。分析人士 认为，通胀涨幅温和为美联储再次降息25个基点打开了空间。尽管能源价格短期上扬，但住房成本的放 缓和核心物价的整体平稳显示通胀压力继续缓解。美元及美债收益率在数据公布后小幅下行，市场对年 内再次降息的预期升温。 机构雷蒙德.詹姆斯金融公司(Raymond James Financial)在报告中表示，美联储的关注点正逐步转向支持 劳动力市场，"随着通胀风险主要由关税驱动且呈暂时性，政策重心将更多放在防止劳动力市场进一步 走弱"。 民生证券也认为，9月核心通胀有望延续温和上涨态势，这也意味着市场基本定价的10月降息预期难以 逆转。短期来看，美联储对于就业市场风险的权衡暂时超过了通胀，近期鲍威尔也多次强调，劳动力市 场出现越来越多疲软迹象，即便在停摆期间缺乏政府数据的情况下，就业下行风险已明显上升。至少站 在当前节点，温和的通胀为美联储保留了10月降息的余地，或可优先缓解就业问题。 民生证券预计，即使10月如期降息25个基点，后续美联储宽松的路径也会更加"束手束脚"。在通胀加速 上行的背景下，最终利率路径可能不及市场预期的乐 ...

期货日报网讯(记者曲德辉见习记者肖佳煊)中国人民银行10月24日消息，为保持银行体系流动性充裕， 10月27日(周一)，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元MLF操作， 期限为1年期。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，考虑到10月央行还开展了4000亿元买断式逆回购净投放，这意味着 10月中期流动性净投放总额达6000亿元，与上月相同，净投放规模持续处于较高水平。 王青表示，近五个月中期流动性持续处于净投放状态，且近三个月净投放规模显著扩大，主要原因在 于，预计10月政府债券净融资仍会达到万亿规模。与此同时，当前监管层也在引导金融机构加大信贷投 放力度。此外，央行持续实施中期流动性净投放，也在释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号。 央行此前表示，将根据宏观经济运行的情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具，保证流动性充 裕，促进社会综合融资成本下降，支持提振消费、扩大有效投资，巩固和增强经济回升向好的态势，维 护金融市场的稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 ...

美国通胀数据与市场反应 - 9月美国消费者价格指数同比上涨3%，较预期低0.1个百分点，为2024年6月以来最高水平；环比上涨0.3%，低于8月和市场预期的0.4% [1] - 数据公布后，道琼斯指数期货涨1.02%，标普500指数期货涨0.77%，纳斯达克100指数期货涨1.04% [1] - 交易员加大对美联储年内还将降息两次的押注 [2] 地缘政治与外交动态 - 俄总统特别代表确认抵达美国继续俄美对话，此访由美方邀请，旨在使美方尊重俄方利益和普京总统的相关立场 [3][4] - 美国国防部宣布将“福特”号航母打击群部署至拉丁美洲周边水域，以执行打击跨国犯罪组织和毒品恐怖主义的任务 [5][6] - 美军夜间在加勒比海国际水域击沉一艘“贩毒船”，船上6人死亡，此为9月以来第十次军事打击，共造成至少43人死亡 [7] 亚太地区经济增长展望 - 国际货币基金组织预计2025年亚太地区经济增速为4.5%，较4月预测上调0.6个百分点，得益于强劲出口和繁荣技术周期 [9][10] - 亚洲今明两年对全球经济增长的贡献率约为60%，人工智能驱动的投资热潮可能强于预期提振该地区出口和生产率 [11] A股及股指市场表现与驱动因素 - A股三大指数集体上扬，上证综指创逾10年新高，深证成指涨超2%，创业板指涨超3%；四大期指同步走强 [12][13] - 市场走强驱动因素为政策导向与中美贸易谈判边际缓和共振，政策端核心为加快科技自立自强和提振消费 [13] - 小盘股表现优于大盘股，反映市场风险偏好变化，受美联储降息预期及地缘避险需求降温影响 [16] 市场前景与关注要点 - 市场或将保持高位宽幅震荡且结构分化，新消费、新科技板块持续获关注，低估价值蓝筹股有望获资金青睐 [13][18] - 行情持续性需结合具体政策落地效果及中美贸易谈判成果，若政策力度不及预期或复苏数据不佳将制约上行高度 [14][18] - 后续需重点关注国内消费投资政策落地节奏、中美贸易谈判进展及美联储降息动态与市场预期的匹配度 [18]

央行流动性操作 - 2025年10月27日央行将开展9000亿元1年期MLF操作 [1] - 10月通过MLF和买断式逆回购实现中期流动性净投放6000亿元，与上月持平 [1] - 近5个月中期流动性持续净投放，近3个月净投放规模显著扩大 [1] 政策操作考量 - 政策协同支持实体融资需求，满足政府债券发行及配套信贷投放需要 [2] - 稳定市场预期与流动性，应对中长端市场利率上行和银行体系流动性收紧迹象 [2] - 释放明确政策支持信号以稳固经济恢复基础 [2] 宏观经济背景 - 三季度消费、投资、工业生产等主要宏观经济数据增长因多重因素有所放缓 [2] - 四季度外部波动风险加大，美国高关税政策对出口影响可能进一步显现 [2] - 四季度加大力度稳增长、稳就业的必要性上升 [2] 未来政策展望 - 四季度数量型货币政策工具预计将进一步发力，可能实施新一轮降准 [3] - 央行可能适时恢复国债买卖操作，并综合运用买断式逆回购和MLF注入流动性 [3] - 年底前市场流动性将保持稳定充裕，市场利率上行空间不大 [3]

整体来看，10月是重要的政策窗口期，债市多空因素交织，大幅反弹空间受阻。短期受政策预期与股市 波动影响，债市缺乏明显的方向性指引。 具体来看：利多因素方面，第一，基本面"弱现实"与"强预期"持续分化，在新旧经济动能转换期，传统 经济增长引擎如地产、基建等投资类表现乏力，而代表新技术的高技术产业、制造业和服务业表现抢 眼。对债市而言，传统产业如地产、基建等在融资需求上仍占据重要地位，高新技术产业在融资需求尤 其是债权融资方面的需求比重较低。因此，传统行业的下行对融资需求的拖累，尚难以通过新兴产业的 增长来弥补。受高基数影响，政府债券融资对社融贡献逐步下降，社融增速已连续两个月回落。与此同 时，居民和企业贷款延续同比少增，实体融资需求仍处在磨底阶段。这是债市存在底部支撑的重要原因 之一。第二，资金面在央行的呵护下维持宽松格局，同时，市场对央行重启买债仍有期待。面对2024年 四季度政府债发行的高基数效应，政策仍有待继续发力。第三，四季度债市供给压力环比减弱。今年政 府债发行额度同比多增，但节奏整体靠前，叠加去年四季度高基数影响，按照财政部近期安排"中央财 政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方"计算， ...

会议背景与核心精神 - 中国证监会召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届四中全会精神，并研究部署贯彻落实举措 [1] - 会议认为全会为今后五年我国发展指明了方向与路径，审议通过的“十五五”规划建议是推进中国式现代化建设的总动员和总部署 [1] - 证监会系统需切实提高政治站位，深入学习贯彻习近平总书记重要讲话精神，将思想和行动统一到党中央决策部署上来 [2] 资本市场工作主线与核心任务 - 证监会系统将紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，深化投融资综合改革 [3] - 目标是持续增强资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力，以更好服务“十五五”发展目标和金融强国建设 [3] 增强市场韧性与抗风险能力 - 着力培育和发展高质量的上市公司群体 [3] - 完善“长钱长投”的市场生态，加强长效化稳市机制建设，以夯实市场稳定的内在基础 [3] 提高市场制度包容性与适应性 - 深化科创板、创业板改革，充分发挥新三板、私募股权和创业投资等多层次股权市场培育功能 [3] - 强化债券和期货市场功能发挥 [3] 提升监管执法有效性与震慑力 - 依法从严打击各类证券期货违法违规活动，突出打大打恶打重点 [3] - 加快推进数字化、智能化监管，加强资本市场法治建设，提升监管效能和投资者权益保护质效 [3] 推动资本市场高水平开放 - 统筹开放与安全，有序推进市场、产品和机构双向开放 [3] - 加快建设世界一流交易所，支持香港巩固提升国际金融中心地位，深化国际监管合作以提升开放环境下的风险防控水平 [3] 系统内部建设与工作部署 - 着力加强证监会系统党风廉政建设和干部队伍建设，压实管党治党政治责任，加快锻造“三个过硬”的监管铁军 [3] - 证监会系统需精心组织学习培训，对标对表全会部署，科学谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措 [4] - 要全力以赴完成全年工作目标，做好“十四五”资本市场任务的圆满收官，为“十五五”时期高质量发展打下坚实基础 [4]

传统需求旺季表现一半，十一后需求明显转淡，但从需求量的绝对值看不算低，主要由于近年来传统下 游装置陆续投产，需求增量相对明显。从开工率细分去看，截至上周醋酸开工率73.8%，甲醛开工率 29.2%，MTBE开工率65.8%，DMF开工率55.3%，近期需求下滑主要由于醋酸和甲醛开工率下滑。下半 年传统需求预期仍较好，主要由于传统需求投产的逻辑仍在兑现中，需求增量仍在，关注新装置投产兑 现时间。 本周，甲醇价格大幅反弹，结束此前持续震荡下行的趋势。一方面由于原油价格大幅上涨带动化工市场 情绪，另一方面日内焦煤价格大幅上涨，煤炭市场情绪回升支撑甲醇成本。从供需来看，甲醇供应仍偏 宽松，主要由于港口库存高位压制华东市场价格，需求变动不大，但四季度预期来看，随着冬季来临， 国内外天然气制甲醇装置逐渐停车，供应有减量预期，且前期由于美国制裁影响，国内甲醇卸港受限， 进口也有减量预期。甲醇市场处于弱现实但预期改善状况，预计甲醇下方空间有限。 1.国内秋季检修，海外限气临近 供应方面，国内开工率近期小幅回落，十月开始国内检修装置增多，主要秋季检修计划逐渐兑现，另外 随着冬季临近西南天然气制甲醇装置逐渐兑现停车，内地供应有减 ...

会议与《建议》概况 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》[1] - 《建议》共有15个部分、61条，分为总论、分论和第三板块三大板块[3] - 《建议》明确了“十五五”时期经济社会发展的指导方针和主要目标，擘画了未来五年发展的宏伟蓝图[4] “十五五”时期指导方针与原则 - 《建议》提出“五个以”“两个推动”“一个确保”的要求，包括坚持以经济建设为中心，以推动高质量发展为主题等[5] - “十五五”时期经济社会发展必须遵循“六个坚持”的原则，包括坚持党的全面领导、坚持高质量发展等[5] “十五五”时期经济社会发展主要目标 - 主要目标包括高质量发展取得显著成效，经济增长保持在合理区间，居民消费率明显提高[6] - 科技自立自强水平大幅提高，重点领域关键核心技术快速突破[6] - 进一步全面深化改革取得新突破，社会主义市场经济体制更加完善[6] - 社会文明程度明显提升，文化自信更加坚定，国家软实力持续提高[6] - 美丽中国建设取得新的重大进展，碳达峰目标如期实现，主要污染物排放总量持续减少[6] - 国家安全屏障更加巩固，重点领域风险得到有效防范化解[6] 现代化产业体系建设 - 《建议》把“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”摆在战略任务的第一条[8] - 固本升级方面，优化提升传统产业，传统产业增加值在制造业中占比80%左右，未来5年预计新增10万亿元左右市场空间[8] - 创新育新方面，培育壮大新兴产业和未来产业，将催生出数个万亿级甚至更大规模的市场，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业[9] - 扩容提质方面，实施服务业扩能提质行动，打开经济增长新空间[9] - 强基增效方面，构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施[9] 强大国内市场建设 - 《建议》提出坚持扩大内需这个战略基点，部署拓展增量、提升效益、畅通循环三方面重点任务[10] - 拓展增量举措包括深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，推动商品消费扩容升级，保持投资合理增长[10] - 畅通循环举措包括统一市场基础制度规则，破除地方保护和市场分割，充分释放超大规模市场红利[10] 区域协调发展 - 《建议》部署促进区域协调发展任务，注重优化布局、新型城镇化和陆海统筹[11] - 优化布局包括推动四大板块、三大动力源、两条绿色发展带取得新突破，优化国土空间格局[11] - 新型城镇化将有力促进投资和消费良性循环，蕴含巨大内需空间[11] - 陆海统筹将推动海洋经济高质量发展，加快海洋强国建设[11] 科技创新与新质生产力 - 《建议》对加快高水平科技自立自强作出重要部署，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设[12] - 部署加强原始创新和关键核心技术攻关，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域攻关[12] - 推动科技创新和产业创新深度融合，强化企业科技创新主体地位，提高企业研发费用加计扣除比例[13] - 深入推进数字中国建设，建设全国一体化数据市场，全面实施“人工智能+”行动[13] 高水平对外开放 - 《建议》从积极扩大自主开放、推动贸易创新发展、拓展双向投资合作空间、高质量共建“一带一路”四方面部署开放工作[15] - 推动贸易创新发展，对货物贸易、服务贸易和数字贸易三大支柱均有部署，包括拓展中间品贸易、绿色贸易，完善跨境服务贸易负面清单管理制度[15] - 拓展双向投资合作空间，要擦亮“投资中国”品牌，营造透明、稳定、可预期的制度环境[16] 健康中国与人口发展 - 《建议》对卫生健康和人口方面作出部署，实施健康优先发展战略，健全健康促进的政策制度体系[18] - 为群众提供公平可及、系统连续和优质高效的健康服务，健全医疗、医保和医药协同发展和治理机制[18] - 促进人口高质量发展，建设生育友好型社会，优化生育支持政策，发展普惠托育服务[19] - 推动老有所养，健全养老事业和产业协同发展政策机制，发展医养结合服务，推行长期护理保险[19] - 推动老有所为，稳妥实施渐进式延迟法定退休年龄，开发老年人力资源，发展银发经济[19]

价格走势 - 国庆假期后铁矿石期现价格回落，主力合约自809.5元/吨跌至760元/吨，累计跌幅6.11% [1] - 现货价格同步下行，普氏价格指数下跌4.30%至104.5美元/吨，青岛港主流现货价格下跌10-20元/吨 [1] 供应端分析 - 海外矿石供应积极，国内港口到货和矿商发运高位运行，截至10月19日当周国内47港到货量为2676.30万吨，虽环比下降467.80万吨但仍处年内高位 [2] - 三季度港口到货量较去年同期增加1771.10万吨，弥补了一季度减量 [2] - 全球铁矿石发运量最新值为3333.50万吨，环比增加125.98万吨，同比增幅15.45% [2] - 10月发运量为8883.19万吨，环比增长2.06%，同比增长10.34%，全年累计发运量增加1434万吨，其中澳洲和巴西分别增加1.44%和4.06% [2] - 10月普氏铁矿石价格指数均值维持105美元/吨相对高位，高矿价刺激海外矿商发运积极，国内矿山产量亦回升至节前高位 [3] 需求端分析 - 钢厂生产趋弱，铁矿石需求呈高位回落态势，截至10月17日当周钢联247家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗分别为240.95万吨和297.35万吨，周度分别下降0.59万吨和1.79万吨 [4] - 铁矿石需求降幅不大，日均铁水产量近两周高位仅下降1.41万吨，仍位于年内同期高位 [4] - 钢市供需格局弱势未变，节后钢材需求未恢复至节前高位，个别品种需求为近5年同期最低 [4] - 钢厂盈利状况恶化，钢联247家钢厂中盈利占比为55.41%，已连续10周下降累计降幅12.99个百分点，华北多数品种吨钢利润转为亏损 [4] 行业展望 - 铁矿石供需格局延续偏弱态势，供应维持高位抑制价格，钢市产业矛盾未解导致需求走弱 [6] - 后续关注钢厂生产情况 [6]

价格走势与市场观点 - 浮法玻璃主力合约价格持续阴跌，创下3个多月以来新低 [1] - 尽管基本面偏弱，但短期继续下行空间有限，不宜过度看空 [1] - 在行业利润明显压缩的背景下，玻璃期货继续下行空间预计有限 [6] 供应端分析 - 全国范围内已停止新批平板玻璃产能，新建或改建项目须执行产能置换 [2] - 沙河地区燃煤产线中，已建成及在建生产线的设计产能合计约0.45万吨/日，仍有约0.37万吨/日的产线尚未明确燃料切换计划 [2] - 大连耀皮玻璃一线700吨/日产能点火，推动浮法玻璃日熔量小幅上升 [2] - 截至2025年10月23日，全国浮法玻璃行业日熔量达16.13万吨，开工率76.35%，较9月下旬均窄幅上涨 [2] 需求端与库存状况 - 浮法玻璃市场在传统“金九银十”旺季的表现同比偏弱，下游深加工企业需求疲软 [4] - 国庆中秋过后，企业订单量与去年同期相比大幅下降超过20% [4] - 截至10月15日，全国深加工样本企业订单天数均值为10.4天，环比下降5.5%，同比下跌21.2%，处于2019年以来同期最低水平 [4] - 截至10月23日，全国浮法玻璃样本企业总库存达6661.3万重箱，环比上升3.64%，按消费量折算库存天数约为28.3天，较上期增加1天 [5] - 华北、华中地区累库幅度较为显著，分别为6.18%和10.82%，高于全国整体水平 [5] 未来展望与驱动因素 - 四季度末浮法玻璃终端需求有望迎来季节性改善 [5] - 9月我国房屋竣工面积达3435.46万平方米，同比上升0.39%，随着年底传统竣工节奏加快，房屋竣工面积仍有望实现季节性提升 [5] - 近期原油与煤炭价格有所回暖，化工品市场的空头情绪已出现缓和 [6] - 若后续有利好预期逐步落地，浮法玻璃价格有望在低位迎来修复 [6]