期货资管业务规模增长 - 截至2025年7月底期货公司及其资管子公司私募资管产品规模达3839.7亿元 较2024年底3143.18亿元增长696.52亿元 [1] - 期货和衍生品类产品规模达1301.92亿元 较2024年底前7个月增长293.88亿元 增幅29% [1] - 期货公司平均管理私募资管产品规模从2024年底28.57亿元提升至40.42亿元 管理规模中位数从2.49亿元增至3.31亿元 [1] 行业结构变化 - 开展资管业务的期货公司数量从2025年1月110家减少至6月27日94家 减少16家 [2] - CTA策略因收益稳健及与股债市场低相关性成为资产配置重要工具 从可选配置变为标配 [2] - 期货和衍生品类产品数量达1730只 较2024年底前7个月增加364只 增幅26% [1] 公司业务发展案例 - 瑞达期货资管权益规模较2024年末增长36.5% CTA产品规模增长超40% 混合类产品规模下降 [3] - 中信期货研发"固收+黄金期权"策略 运用期权思维优化CTA策略波动率 通过期货/ETF复制领口期权降低机构客户资产波动 [3] - 中信期货通过商品及衍生品策略特色产品实现小众策略大众化 形成新的规模增长点 [4] 市场地位与占比 - 期货公司私募资管规模占证券期货经营机构总规模3.08% [1] - 期货和衍生品类产品数量占比4.58% 规模占比1.04% [1]

镍价走势 - 4月7日国内镍价大幅低开创2021年4月以来新低 最低逼近11.5万元/吨 [1] - 价格重心随后重回12万元/吨附近维持震荡 走势弱于其他工业品 [1] - 纯镍现货价格跌破外采原料成本线 目前锚定一体化MHP生产成本约11.8万元/吨 [4] 供应格局 - 印尼2025年镍矿开采配额达3.64亿湿吨 较年初2.98亿湿吨增加22% [2] - 按85%开采效率测算 2025年印尼实际镍矿供应量约3亿湿吨 需求约2.6亿湿吨 供应由偏紧转向宽松 [2] - 1-8月国内纯镍产量26.4万吨 同比增长25.84% 预计全年产量突破40万吨 [2] - 1-7月纯镍进出口转为净进口状态 净进口量达2.8万吨 [2] 库存状况 - 全球镍库存达25.96万吨 较年初增加超5万吨 创近5年同期新高 [3] - 国内镍库存为3.99万吨 处于历史同期高位 [3] - LME镍库存达21.5万吨 交割品不足风险大幅降低 [3] 成本与价格 - 印尼红土镍矿到厂价52.2美元/湿吨 较年内高点下跌7% [2] - 纯镍价格跌破外采硫酸镍/高冰镍/MHP成本线 并跌破一体化高冰镍生产成本 [4] - 下游每月纯镍需求量约2.6万吨 主要集中在合金/电镀/不锈钢领域 [2] 政策影响 - 镍价受中美关税政策影响出现大幅低开 [1] - 中国镍矿进口超90%依赖菲律宾 同时大量进口印尼高冰镍和湿法中间品 [4] - 海外镍产业链政策变化成为主要不确定性因素 [4]

文章核心观点 - 《期货公司分类评价规定》的修订体现了宏观与微观的平衡，旨在引导期货公司聚焦主责主业和提升合规风控能力 [1] - 新规通过三大变化优化评价体系，更好地平衡了行业“规模化”和“专业化”的不同发展路径 [1][2] - 法规引导构建层次分明、功能完善、竞争有序的期货行业生态体系，为实体经济高质量发展注入动力 [3] 分类评价规定的主要变化 - 明确扣分依据，新规以生效的监管措施等法律文件为依据，突出依法行政 [1] - 优化加分项，将期货公司全部业务类型纳入指标体系 [1] - 新增“做市交易业务综合排名”、“衍生品交易服务实体企业规模排名”、“期货交易咨询业务净收入排名”三大业务指标排名 [1] - 调整原有指标，将“期货业务收入”调整为“期货经纪业务手续费净收入”，“资管产品日均衍生品权益”调整为“资产管理产品日均持仓保证金排名”，并删除“日均客户权益”指标 [1] - 鼓励持续合规发展，规定期货公司最近3个评价期内持续合规状况和风险管理能力满分的，加2分 [2] 对行业格局与发展路径的影响 - 分类评价结果关乎期货公司增加业务类型、获得新业务试点的顺序，被视为行业高质量发展的“指挥棒” [1] - 拥有全业务牌照且各项业务排名均靠前的期货公司将获得最多加分，并率先拥有创新业务资格，有利于实现规模效应和降低边际成本 [2] - 业务条线全将增加管理压力，一旦合规或风控出现问题，分类评价优势将不再 [2] - 单一业务领域排名靠前的公司也能获得加分，业务条线少、管理压力小，有利于长期保持合规和风控加分，形成“小而专”的比较优势 [2] - 近年来，部分大型公司风险管理子公司业务、境外业务利润贡献占比提升，部分中小公司在自有资金投资、交易咨询业务方面取得显著成绩 [3] - “小而专”的专业化发展模式在行业中崭露头角，正悄然改变行业格局 [3]

库存方面，吴淮民表示，去年同一时间。碳酸锂的库存去化非常明显（周均去库在2300吨左右）。从今 年来看，9月第一周，碳酸锂的库存下降1100吨左右，9月第二周仅去库600多吨。整体去库节奏远不及 以往。据富宝锂电数据，截至9月11日当周，碳酸锂的库存为13.17万吨，周度环比下降0.46%。 不过，上游库存存在明显向下游转移的迹象。数据显示，当前，上游冶炼厂的库存为56490吨，环下降 2686吨；下游库存为44705吨， 环比增加2261吨；贸易商及其他的库存为36259吨，环下降186吨。 "这与目前供需双旺的局面也能够相验证，说明卖方对于目前的价格，也愿意销售。对于买方而言，随 着需求增长，有刚需采购的意愿，对于当前的价格也比较合适。"吴淮民认为，整个市场来看，近期碳 酸锂现货交易活跃度有明显提升。碳酸锂库存量与上下游厂家的常态化备库节奏有较高相关性，当前的 碳酸锂的库存量相较去年同期已经增加23%。未来随着上下游厂家的产量进一步提升，对碳酸锂的常态 化备库量也会进一步增加，因此可能会导致未来一段时间碳酸锂库存的绝对值会继续攀升。 就当前的市场格局来看，吴淮民认为，碳酸锂价格或将处于区间震荡态势，在下行 ...

大家好，先来看下热点消息！ 据央视新闻消息，以色列总理内塔尼亚胡13日在社交媒体上发文称，"清除"身处卡塔尔的巴勒斯坦伊斯 兰抵抗运动（哈马斯）领导层，将为实现加沙地带停火扫除"主要障碍"。 对此，《以色列时报》13日解读说，内塔尼亚胡这番话强烈暗示，哈马斯领导层安然无恙，应当对其再 次打击。先前已有种种迹象显示以色列于9日发动的暗杀行动失败。以色列驻美国大使莱特10日称，如 果以方这次没能杀死哈马斯领导层，下次会成功。 征求意见稿还要求，电子单证系统运营者应当建立健全网络安全技术措施，持续监测系统的运行状况， 及时处置异常情形。应当制定网络安全事件应急预案，在发生网络安全事件时，立即启动应急预案，采 取相应补救措施，并按照有关规定向有关主管部门报告。 银价持续飙升 近日，沪银主力合约强势突破10000元/千克大关，创下该合约上市以来的最高纪录。与此同时，纽约白 银期价盘中突破43美元/盎司，创下2011年以来新高。 "银价持续创新高，主要驱动力来自美联储降息预期和工业需求增长两个方面。"大有期货贵金属分析师 段恩典对期货日报记者表示，7月份以后，美国劳动力市场走弱迹象明显，最近两次公布的非农就业数 据均大幅 ...

地缘政治动态 - 美国拟敦促七国集团对购买俄罗斯石油征收高达100%的关税 [1] - 俄乌谈判已暂停，俄罗斯方面表示谈判不可能立刻见效 [3] - 地缘政治风险导致夜盘时段国际油价和内盘原油系品种全线上涨，WTI原油期货和布伦特原油期货盘中均涨超2% [3] 原油市场基本面分析 - 原油消费旺季已结束，需求对油价的支撑减弱，淡季原油消费量将下降100万至300万桶/日 [4] - OPEC+仍处于增产周期，计划10月继续增产 [4] - 美国商业原油进入累库周期，8月29日当周累库242万桶，9月5日当周累库394万桶，EIA预计2025年四季度日均累库200万桶 [4] - 2025年4月OPEC+开启增产周期，目标转向保市场份额，预计2025年年底和2026年一季度原油累库压力较大 [5] 燃料油市场状况 - 燃油需求下降，因中东地区发电旺季结束且国内出口旺季（7月）已过，每年2月及10月为外贸淡季 [4] - 低硫燃料油需求受全球航运景气度影响较大，全球贸易摩擦升级引发对需求下降的担忧，其价格跌幅相对更大 [3][4] - 高硫燃料油供应受俄乌冲突和中东冲突影响，进口量较大，价格存在一定支撑 [4] 油价前景与关键变量 - 短期国内外油价或维持偏弱震荡走势，燃油和低硫燃料油价格也将偏弱运行，价格仍有下探空间 [5] - 60美元/桶是美国页岩油生产成本线，油价下跌将影响美国页岩油产量，成为供给端重要变量 [5] - OPEC+实际增产情况以及后续产能政策存在较大不确定性 [5] - 宏观方面，美联储进入降息周期，全球经济和原油需求有望回暖 [5]

修订背景与核心目标 - 证监会发布修订后的《期货公司分类评价规定》，自2025年9月12日起施行，旨在更全面、精准地评价期货经营机构，强化行业服务实体经济的定位 [1] - 修订是为了适应市场形势和行业状况的发展变化，弥补原有制度的不足，完善期货行业分类监管体系，更好地分配监管资源 [3] - 新规引导期货行业转向高质量综合竞争，鼓励期货公司差异化发展，推动形成多层次、专业化、特色化的发展格局 [1] 主要修订内容 - 完善扣分机制：明确以生效监管措施为依据实施扣分，消除重复扣分，合理设置扣分梯度，并将股东、实控人的违规行为纳入公司评价 [3][11] - 优化加分体系：将市场竞争力指标调整为三大类9项指标，全面评价公司业务开展情况、盈利水平和资本实力 [3][6] - 删除部分指标：删除“加权调整后日均机构客户权益总额”、“成本管理能力”、“净资产收益率”等指标，以适应行业发展现状 [3][7] - 调整专项评价：整合优化为服务国家战略、党建与文化建设、信息技术建设3项 [4] - 调整特殊激励：对配合风险处置、连续3个评价期无扣分、与其他公司合并等情形予以加分激励 [4][11] 市场竞争力评价体系优化 - 新评价体系更全面地衡量公司综合实力，资本雄厚、业务线条齐全、盈利能力强的公司更容易获得高分 [6] - 首次将“期货做市业务”、“衍生品交易服务”纳入市场竞争力加分项，鼓励公司发展高利润、高技术壁垒业务 [7] - 删除“成本管理能力”和“净资产收益率”指标，鼓励公司加大投入、规模化经营；删除“期货公司加权调整后日均客户权益总额排名行业中位数以下的，不得评为A类”的限制性条件 [7] 强化服务实体经济定位 - 增加“产业客户日均持仓”指标，调整“机构客户日均持仓”指标，突出对产业客户参与商品期货市场及机构客户参与金融期货市场的支持 [9] - 促使公司更加重视产业客户与机构客户的开发与服务，将服务重心从零售客户向产业和机构客户倾斜 [9] - 引导公司从过去注重客户权益规模，转向注重服务企业的效能，从传统经纪业务向产业风险管理、机构资产配置服务转型 [9] 对行业格局与公司展业模式的影响 - 新规将驱动中小型期货公司寻找特色化、差异化发展之路，通过做精做深特色业务获取竞争力加分 [7] - 分类评价结果将直接影响监管资源倾斜、业务试点资格和创新业务准入，预计AA及A类公司在做市业务、衍生品交易、跨境业务等领域获得先发优势 [14] - 期货公司展业模式将重构，不再单纯注重规模和利润，更多侧重于提升服务实体经济质效，例如经纪业务更注重开发交易性产业客户，资管业务更注重衍生品持仓和收益 [14] - 部分公司可利用“合并可加分”政策窗口，通过并购实现业务协同、客户整合与评级跃升，提升资本实力与市场份额 [14]

债市回调与政策影响 - 9月初以来债市加速回调 10年期国债收益率失守1.80% 30年期国债收益率失守2.10%关口 [1] - 短端国债调整幅度较小 3年期及以内国债收益率上行幅度约1BP [1] - 国债收益率曲线呈现明显熊陡特征 [1] 公募基金销售新规内容 - 证监会发布基金销售费用管理规定征求意见稿 系统性调整赎回费 客户维护费 销售服务费结构 [2] - 新规将四档赎回费率简化为三档 持有时长少于7天 7-30天 30天-6个月的最低赎回费率分别为1.5% 1.0% 0.5% [2] - 赎回费全部计入基金财产 债基投资者需持有至少6个月规避惩罚性费率 [2] 新规对债基的市场影响 - 债基惩罚性赎回费率提高导致待进场资金选择性观望 [2] - 部分机构开始抛券避险 加速赎回进度 [2][3] - 在低票息+低资本利得环境下放大市场调整幅度 [3] 宏观经济基本面变化 - 8月CPI同比下降0.4% 环比持平 PPI同比下降2.9%但降幅收窄0.7个百分点 [4] - 核心CPI同比涨幅连续第四个月扩大 PPI环比结束连续8个月下行态势 [4] - 煤炭 黑色金属行业价格环比转正 反映反内卷政策改善供需关系 [4] 资金面与货币政策状况 - 本周公开市场资金到期10684亿元 均为逆回购到期 [4] - 银存间隔夜资金利率一度升至1.4%以上 后半周逐步回落 [4] - 央行政策基调维持适度宽松 对资金面保持呵护态度 [5] 债市展望与机构行为 - 政府债发行节奏前置 8月起增发空间受限 预计拖累社融增速 [4] - 机构行为影响被放大 债市情绪保持谨慎 [5] - 收益率突破关键点位 下行空间需等待增量货币政策或央行国债买卖重启 [5]

本次修订的总体思路有三个：一是坚持目标导向。通过完善分类评价制度，更好反映期货公司合规风控 能力，提高对期货公司监管效能，引导期货公司合规稳健经营。二是坚持协调统一。统一扣分指标的评 价标准和扣分逻辑，统一市场竞争力等指标的加分逻辑。三是简化指标流程。删除和简化部分指标，优 化评价流程，压降专项评价指标，减轻行业负担。 据证监会9月12日消息，为贯彻落实党的二十届三中全会、中央金融工作会议和《国务院办公厅转发中 国证监会等部门＜关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见＞的通知》（国办发〔2024〕 47号）要求，完善期货行业分类监管体系，更好分配监管资源，证监会修订了《期货公司分类监管规 定》（以下简称《规定》）。 本次修订将标题由《期货公司分类监管规定》调整为《期货公司分类评价规定》。主要修订内容包括： 一是完善扣分机制。明确原则上以生效监管措施为依据实施扣分，消除重复扣分情形，合理设置扣分梯 度，促进发挥多种监管手段的综合惩治效果。二是优化加分体系。完善服务实体经济能力指标，将市场 竞争力指标调整为三大类9项指标，全面评价期货公司各项业务开展情况、整体盈利水平和资本实力。 三是删除部分指标。删除" ...

锰硅价格走势 - 7月"反内卷"政策推动锰硅价格快速上行 但7月底多头动能减弱 期货主力合约进入偏弱震荡格局[1] - 当前锰硅现货价格已跌破内蒙古主流产区即期成本线 悲观预期得到释放 后市下行空间有限[1] - 锰硅主力合约已提前消化供需面部分利空预期 后市下跌空间有限[3] 成本结构分析 - 8月内蒙古产区生产成本折盘面价格由6036元/吨下降至5939元/吨 下跌97元/吨[2] - 电价与冶金焦价格维持稳定 锰矿价格小幅走弱 南非半碳酸矿现货价格从35.3元/吨度回落至34元/吨度[2] - 9月锰硅成本将呈底部震荡态势 上旬补库结束后原料价格可能出现小幅松动 月底工厂开启新一轮备库后价格有望趋稳[2] 供需状况 - 8月末内蒙古锰硅盘面利润约为-147元/吨 较月初83元/吨明显回落 但较二季度亏损状况有所改善[3] - 8月锰硅产量91万吨 环比上升11% 需求约86万吨 环比基本持平 呈现淡季不淡特征[3] - 板材市场订单乐观支撑刚性需求 成材期货价格上涨带动贸易商补库 支撑粗钢表观需求和钢厂对铁合金温和补库[3] 生产与供应展望 - 9月锰硅工厂主动减产意愿不强 供应端缺乏有效收缩动力 产量难以大幅下降[3] - 若后市价格持续下跌并触发工厂被动减产 当前供应过剩局面将得到缓解[3] 需求前景 - 虽进入传统"金九"旺季 但受地产新开工低迷和基建资金到位偏慢制约 螺纹钢需求难有强劲表现[3] - 板材需求呈现"韧性有余 弹性不足"特点 总需求预计环比持稳[3] - "金九"旺季预期能否兑现成为市场关注焦点[3]