成本方面，原油市场中长期维持供大于需的格局，叠加近期地缘政治风险下降，原油价格下行概率较 大，故纯苯成本支撑可能转弱。 综上所述，短期原油价格下行概率较大，纯苯终端需求偏弱。中长期下游开工率仍然较高、进口量下降 等因素均利多纯苯价格，预计期货主力2603合约先跌后涨。 （文章来源：期货日报） 纯苯下游通常提前备货，7月至9月中旬为下游开工率上行阶段，9月下旬开工率开始下行，需求转弱。 数据显示，1—9月纯苯下游需求同比增长8%；分产品来看，苯乙烯、己内酰胺、苯酚需求同比分别增 长17.3%、7.6%、2%，己二酸、苯胺需求同比分别下降3.8%、8.2%。苯乙烯方面，5—7月生产利润尚 可，6—8月生产企业月度开工率维持在77%~79%的高位区间。但是，高开工率导致供应增长，8月以后 苯乙烯生产利润持续下降，一度降至历史同期最低水平，库存压力也持续增加。从利润维度来看，四季 度开工率有下降空间。己内酰胺方面，自7月以来开工率回升至较高水平，但生产利润持续下降，预计 后续开工率继续下降的概率较大。从最新数据来看，本周纯苯主力下游苯乙烯、己内酰胺、己二酸的开 工率均环比下降。综合近期行业的检修及复产计划来看，纯苯下 ...

价格走势与近期驱动因素 - 自10月以来棕榈油价格持续下跌，主要受马棕油库存累积及阿根廷豆油产量增长影响 [1] - 阿根廷9月推行出口免税政策，直接导致短期油脂价格迅速下跌 [7] - 短期棕榈油期货价格仍将承压运行，主因马棕油累库、阿根廷豆油增产及需求乏力 [12] 马来西亚棕榈油供需 - 9月马棕油产量184.116万吨，环比减少0.73% [2] - 9月马棕油出口142.758万吨，环比增加7.69%，但同比减少8.48% [2] - 10月前20日马棕油产量环比大增10.77，市场减产预期落空 [2] - 10月1日至25日马棕油出口128.38万吨，环比减少0.36%，出口表现偏弱 [2] - 9月马棕油库存236.10万吨，处于近5年最高水平 [2] - 从历史规律看，马棕油将在11月进入去库周期 [2] 印度尼西亚棕榈油供需 - 2025年1至7月印尼棕榈油累计产量3058.8万吨，同比增加11.11% [6] - 2025年1至7月印尼棕榈油累计消费1430.6万吨，同比增加5.89% [6] - 近3个月印尼棕榈油国内月均消费超200万吨，月均出口超250万吨，尚未出现累库迹象 [6] - 受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10% [6] 主要消费市场需求变化 - 9月底印度从阿根廷采购30万吨豆油，预计10月豆油进口量在45万吨以上，而棕榈油进口量将降至60万吨 [7] - 2025年前9个月印度累计进口棕榈油561.86万吨，环比减少12.29% [7] - 2025年前9个月印度累计进口豆油356.57万吨，环比增加27.51% [7] - 印度进口食用油堆积在港口，后续补库需求有限 [7] - 10月24日国内豆棕价差为-928元/吨，处于近5年同期最低水平，价差自去年7月以来持续倒挂 [9] - 棕榈油性价比不佳，市场份额被其他油脂挤占，下游消费以刚需为主 [9] - 除印度、中国需求下降外，欧盟环保政策也抑制其棕榈油需求 [11] - 全球棕榈油市场呈现传统消费国需求减少，非洲、美洲等地区需求增加，总需求下降的特点 [11] 中期展望 - 中期受供应收紧、马棕油进入去库周期等因素影响，棕榈油期货价格存在上涨可能 [12] - 后续需重点关注主产国产量和库存数据，以及拉尼娜现象对全球棕榈油供应的影响 [12]

昨日，沥青期货2601合约价格呈现震荡盘整态势，盘中最低下探至3252元/吨，收盘报3274元/吨。持仓小幅减少1242手，至196026手，降幅为 0.63%。 交易所多空持仓排行榜前20席位数据显示，沥青期货2601合约持仓出现多空双增的态势。多头合计增持2924手，至143435手；空头合计增持2848 手，至141415手。多头合计增持数量超过空头合计增持数量，导致净多头寸扩大至2020手。 具体来看，沥青期货2601合约多头前20席位中，增持多单的有8家。其中，增持多单数量超过500手的有3家，分别为国泰君安期货席位、华源期货 席位和东证期货席位，分别大幅增加3168手、1487手和841手。另外，增持多单数量介于100手至500手的有2家，分别为银河期货席位和中融汇信席 位，分别增加436手和138手。剩余3家增持不足100手。 空头前20席位中，增持空单的有11家。其中，增持多单数量超过500手的有4家，分别为浙商期货席位、乾坤期货席位、南华期货席位和国联期货席 位，分别大幅增加3272手、2457手、675手和1083手。另外，增持空单数量介于100手至500手的有5家，分别为国贸期货席位、华 ...

央行政策动向 - 央行行长潘功胜表示将恢复公开市场国债买卖操作 此举让市场预期变为现实 [1] - 分析认为央行恢复公开市场国债买卖操作释放出宽松信号 是丰富货币政策工具箱 增强国债金融功能的重要举措 [1] - 央行恢复公开市场国债买卖操作的主要目的是完成全年经济增长5%左右的目标 三季度GDP增速放缓至4.8% 固定资产投资增速首次出现负增长 [2] 对债券市场的影响 - 央行表态强化了对流动性的呵护态度 从政策面确认了三季度以来债市调整的结束 [1] - 反映到国债市场 近几个交易日收益率大幅下行 10年期与30年国债期货主力合约均突破震荡区间上沿 [1] - 今年以来债市调整较为充分 10年期国债收益率一度运行至1.9%附近 配置价值凸显 [2] - 恢复公开市场国债买卖操作会影响收益率曲线形态 需要关注买入国债的期限 [2] 具体操作预期 - 分析人士认为央行买债的概率大于卖债的概率 可能会采取短债与中长债组合买入的方式 [2] - 结合近期大行行为分析 新一轮央行买债除了短债以外还可能买中长债 近期3年期国债收益率继续大幅下行表明市场对央行买入3年期国债的预期较强 [2] - 央行买断式逆回购和中期借贷便利是近期主要流动性投放工具 恢复公开市场国债买卖操作可能使降准降息等强力宽松政策的出台时点继续延后 [3] 政策效果与市场展望 - 央行买债既能缓解商业银行持有债券的压力 又能达到类似降准的目的 [2] - 当前政策已产生足够的驱动力 四季度债市运行重心势必上移 [3] - 四季度债市有望再度走强 [1]

全球白银供需失衡，一方面是投资需求与新的工业需求带动白银整体需求增加，另一方面是白银供给端 的紧张程度有所加剧。主要银矿企业的资本开支不足问题显现，新增产能有限严重制约了中长期供应增 长，而冶炼产能区域转移在短期内加剧了现货交割困难和可交割现货短缺。因此，白银供不应求格局是 结构性的现象而非周期性现象，并且在未来一段时间内难以通过价格的变动进行有效调整，继续支撑白 银价格偏强运行。 美国政府的关税政策和关键矿产清单政策加剧了非美市场白银的短缺。2025年4月，美国推出"对等关 税"且在此后多次威胁要对进口白银加征关税，非美国家为规避即将到来的关税限制和把握关税预期带 来的套利机会，将大量的白银运往美国市场，从而加剧了非美国家白银现货的短缺。美国地质调查局于 8月26日提议将白银等6种矿产加入关键矿产清单，于10月正式将白银列入关键矿产清单，此举旨在减少 对进口依赖并可能引发关税调整。该方案的执行进一步增加了全球白银现货的流动，造成非美国家白银 的短缺。 2025年8月下旬至10月中旬，国际白银价格自38美元/盎司持续走升，突破50美元/盎司，创出历史新高 54.47美元/盎司。究其原因，一方面是避险需求、配置 ...

核心观点 - 河南等花生主产区天气晴好，麦茬花生和玉米收获进度加快，上市量持续增加，导致通货花生米价格下滑 [1] - 受生长后期及收获期阴雨天气影响，今年花生米品质下降较为严重，出现霉变、发芽现象，春花生和麦茬花生品质明显分化 [2][5] - 多数河南农户计划随行就市及时出售已收获的花生，而东北地区农户较为惜售 [3] - 花生米市场供求关系转向宽松，油厂和食品厂积极收购以补足原料库存，部分小型油厂为规避价格下跌风险暂停采购 [4][7] - 花生米市场价格重心不断下移，油料花生米市场供应量增多，部分油厂产生观望心理，预计价格仍有下行空间 [8][9] 农户销售行为 - 河南开封市农民李新旺家10多亩麦茬花生已全部收获完毕，计划晒干后直接拉到剥壳厂，不准备像往年那样存放家中数月 [2] - 河南多数农户计划随行就市及时出售已收获的花生和玉米，主要原因是花生果表面颜色多为灰褐色，不适宜用作炒货原料，长时间存放经济价值不大 [2][3] - 东北等花生重要产区的多数农户较为惜售 [3] - 广大农村青壮年劳动力较为缺乏，很多农户图省事不愿意存放花生，放大了现货市场的供应压力 [7] 贸易商与加工企业动态 - 河南一家大型油厂门前有100多辆运送花生米的大货车排队待检，景象壮观 [4] - 多数花生剥壳厂、筛选厂、贸易商和油厂积极收购农户送来的花生，努力扩展销售渠道 [4] - 开封安忠花生米筛选厂以质论价，尽量收购，水分含量较高的花生果堆满企业院子，企业边收边运走，发现品质较好的通货花生米会囤积一些 [5][6] - 部分油厂安排工作人员一天24小时轮班扦样，油料花生米的销售预计不会出现问题 [6] - 部分小型油厂为规避价格下跌风险，暂停了油料花生米的采购 [7] 市场价格与供需 - 10月21日以来，河南多地天气晴好，通货花生米价格有所下滑 [1] - 河南南阳市和驻马店市白沙通货花生米小商贩收购价已降至4元/斤左右，部分地区的芽米收购价已接近3元/斤 [7] - 河南品质较好的麦茬花生米收购价下降速度较为缓慢，部分地区发芽米和发霉米的收购价已经跌破3元/斤 [8] - 河南油厂油料花生米合同报价在7800元/吨左右，实际成交价在7000元/吨左右；通货花生米合同报价为8150元/吨左右，实际成交价为7800~8000元/吨 [8] - 山东莒南玉皇油厂日到货量在100吨左右，通货花生米收购价在8300元/吨左右 [8] - 花生米市场价格重心正处于不断下移的过程中，需求低迷的状况尚未改善 [9] 产量与品质 - 预计今年河南春花生和麦茬花生种植总面积增长较为明显，增幅在10%左右 [5] - 虽然河南花生生长期遭受干旱与雨涝，但总产量下降幅度并不明显，然而花生米品质下降较为严重 [5] - 今年在麦茬花生生长后期及收获期，河南、山东、河北等主产区出现连阴雨天气，给收获带来困难，导致部分花生果出现霉变，花生秧子发黑不能用作草料 [2][5] - 花生米在花生壳里存在发芽、发霉的现象 [5] 下游需求与利用 - 对油厂和食品企业而言，在油料花生米和中档食品米供应充足、价格优势明显之际，趁机补足原料库存是较好选择，被认为是多年不遇的囤油待涨机会 [4] - 目前花生米用于生产脱皮花生休闲食品、花生碎、磨酱等优势较为明显，因其品质符合原料标准、数量庞大便于就地采购、价格较为低廉 [6] - 国内餐饮业、食品业表现一般，花生下游需求低迷状况尚未出现改善迹象 [9]

北京时间10月30日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间。这是美联储继9月17日降息25个基点后再次降息， 也是自2024年9月以来第五次降息。 美联储决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）发表声明说，现有指标显示，经济活动一直以温和的速度扩张，今年就业增长放缓，失业率略有上 升，通胀率自年初以来有所上升，目前仍处于较高水平。鉴于风险平衡变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点。 与此同时，FOMC决定于12月1日结束对整体证券持有规模的缩减，即"结束缩表"。 被问及美股估值时，鲍威尔表示，关注任何单一资产并非美联储的职责。但他评论道，人工智能与20世纪90年代泡沫不同，因为一些巨头已拥有与互 联网明星企业截然不同的收入、商业模式和利润。 美股盘中跳水 米兰主张美联储应该在本次会议上降息50个基点——在9月会议上，他也曾主张降息50个基点，但以11比1的投票结果被否决；施密德则认为应该维持 利率不变。 美联储主席鲍威尔：12月是否进一步降息远未成定局 美联储主席鲍威尔在随后举行的新闻发布会上提到，市场预期的12月份再度降息"远未成定局"。 鲍威尔表示，现 ...

9月中旬，纯苯期货开启了一轮受下游需求主导的季节性下跌行情。 纯苯下游通常提前备货，7月至9月中旬为下游开工率上行阶段，9月下旬开工率开始下行，需求转弱。 数据显示，1—9月纯苯下游需求同比增长8%；分产品来看，苯乙烯、己内酰胺、苯酚需求同比分别增 长17.3%、7.6%、2%，己二酸、苯胺需求同比分别下降3.8%、8.2%。 苯乙烯方面，5—7月生产利润尚可，6—8月生产企业月度开工率维持在77%~79%的高位区间。但是， 高开工率导致供应增长，8月以后苯乙烯生产利润持续下降，一度降至历史同期最低水平，库存压力也 持续增加。从利润维度来看，四季度开工率有下降空间。 己内酰胺方面，自7月以来开工率回升至较高水平，但生产利润持续下降，预计后续开工率继续下降的 概率较大。从最新数据来看，本周纯苯主力下游苯乙烯、己内酰胺、己二酸的开工率均环比下降。 综合近期行业的检修及复产计划来看，纯苯下游综合开工率将进一步下降，终端需求疲软。从纯苯装置 检修情况来看，11—12月的装置检修规模预计将从10月的21.36万吨回落至11万吨左右，纯苯开工率有 望先减后增。 我国是全球最大的纯苯消费国和进口国。从历年数据来看，我国纯苯 ...

价格走势与核心驱动因素 - 自10月以来，棕榈油价格持续下跌，主要受马棕油库存持续累积、阿根廷豆油产量增长等因素影响 [1] - 短期来看，受马棕油累库、阿根廷豆油产量增加、需求乏力等因素影响，棕榈油期货价格仍将承压运行 [3] - 中期来看，受供应收紧、马棕油进入去库周期等因素影响，棕榈油期货价格存在上涨的可能 [3] 马来西亚棕榈油供需 - 9月马棕油产量为184.116万吨，环比减少0.73%，但10月前20日产量环比大增10.77%，市场减产预期落空 [2] - 9月马棕油出口量为142.758万吨，环比增加7.69%，但10月1日—25日出口128.38万吨，环比减少0.36%，出口表现偏弱 [2] - 9月马棕油库存为236.10万吨，处于近5年来最高水平，但从历史规律来看，马棕油将在11月进入去库周期 [2] 印度尼西亚棕榈油供需 - 2025年1—7月印尼棕榈油累计产量为3058.8万吨，同比增加11.11%，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10% [2] - 2025年1—7月印尼棕榈油累计消费量为1430.6万吨，同比增加5.89%，近3个月国内月均消费量超过200万吨，月均出口量超过250万吨，尚未出现累库迹象 [2] 全球需求变化 - 9月阿根廷推行出口免税政策，导致短期油脂价格迅速下跌、需求预期转弱，印度从阿根廷采购了30万吨豆油，预计10月豆油进口量在45万吨以上，而棕榈油进口量将下降至60万吨 [3] - 2025年前9个月，印度累计进口棕榈油561.86万吨，环比减少12.29%，累计进口豆油356.57万吨，环比增加27.51%，当前印度进口食用油堆积在港口，后续补库需求有限 [3] - 10月24日，国内豆棕价差为-928元/吨，处于近5年同期最低水平，价差自去年7月以来持续倒挂，棕榈油性价比不佳，市场份额被其他油脂挤占 [3] - 除了印度、中国的棕榈油需求下降外，欧盟的环保政策也抑制了其棕榈油需求，今年全球市场呈现传统消费国需求减少，非洲、美洲等地区需求增加，总需求下降的特点 [3]

价格走势 - 纯碱期货价格自7月底创出新高后重回下跌趋势，历时3个月，2601合约价格从最高1530元/吨下跌至最低1194元/吨，跌幅达22% [1] - 近期价格跟随宏观情绪回暖略有反弹，但供应过剩局势加剧，未来价格预计易跌难涨 [1] 供应端分析 - 纯碱产能持续增长，截至10月24日当周年度有效产能折算约为4546万吨，对比2024年年底的4346万吨增长约200万吨 [2] - 连云港碱业110万吨/年新装置自7月投产后仅部分轻碱出厂，重碱仍未生产，其产能未纳入有效产能核算 [2] - 远兴能源2期280万吨/年和应城新都化工70万吨/年纯碱装置近期已点火试车，预计12月出合格品，未来供应过剩局面将更加严峻 [2] - 2025年纯碱平均产能利用率为85.04%，相比2024年同期的86.17%仅下降1.13个百分点，在产能增长背景下产量同比增加72.35万吨至3121.11万吨 [7] 需求端分析 - 国内需求仍无起色，“金九银十”旺季成色不足，浮法玻璃日产量为161275吨维持稳定，光伏玻璃日产量为88680吨，相比上周下降1300吨 [5] - 重碱厂内库存为93.45万吨基本稳定，但轻碱连续3周累库，库存从69.67万吨增加至76.76万吨，创历史同期新高，表明轻碱下游需求亦无改善 [5] 出口情况 - 今年1—9月纯碱出口总量为155.74万吨，相比去年同期增加117.12%，但9月出口量为18.79万吨，相比8月下降12.77% [3] - 2025年8—9月纯碱出口均价为170.64美元/吨（约1211元/吨），低于同期沙河地区重碱现货均价1221元/吨，出口已无价格优势 [3] 库存状况 - 截至10月24日当周，纯碱厂内库存为170.21万吨，相比8月历史高点191.08万吨下降20.87万吨，降幅10.92% [4] - 截至10月16日当周，纯碱社会库存总量为68万吨，相比8月初的45万吨增加23万吨，厂内和社会库存合计为238.21万吨，相比8月初增加2.13万吨，总库存仍在累积 [4] 企业盈利与减产动力 - 碱厂陷入亏损但幅度较小，华东地区联碱法生产毛利为-161元/吨，华北地区氨碱法生产毛利为-32.4元/吨 [6] - 过去9年积累的丰厚利润使碱厂有足够现金流支撑短期小幅亏损，天然碱法仍具备较好利润，远兴能源2025年半年报显示其纯碱业务毛利率为35.69% [6] - 碱厂减产动力不足，产能利用率未明显下降，在碱厂亏损扩大、倒逼高成本产能退出之前，供需格局难有改善 [6][8] 成本与价格支撑 - 据远兴能源2025年半年报推算，其天然碱生产成本约为671.65元/吨，加上运费折期货盘面价约在1050元/吨，从极端情况看纯碱存在跌破1100元/吨的可能性 [8]