另外，6月铁矿石发运将进入季末冲量时段，主流矿山发运量预计保持平稳回升态势。本周澳洲巴西铁 矿石发运总量为2729.2万吨，环比增加23.1万吨，铁矿石基本面存在边际转弱预期，不排除有补跌的风 险。 不过，应该注意到近期煤矿受检修和安全监管等因素影响，开工率出现阶段性下滑，短期虽然不足以扭 转焦煤供应宽松格局，但考虑到焦煤主力合约在800元/吨以下，绝对价格进入低位，需关注煤矿减产的 持续性。 总结 供需矛盾逐步累积 从季节性角度来看，随着南方进入传统雨季，市场对螺纹钢需求回落存在一定的心理预期，上周螺纹钢 表观消费量为247.13万吨，环比下降13.16万吨，数据公布后并未引发价格大幅波动。 螺纹钢基本面压力更多还是来自，在现阶段炼钢利润水平下，钢厂主动减产意愿不强。今年由于双焦价 格持续下跌，高炉利润在钢价下跌过程中仍能维持在100元/吨左右，5月钢铁企业盈利率甚至连续三周 上升，上周环比增长0.43个百分点，至59.74%。根据往年钢厂开工率和盈利率的关系，钢厂盈利率作为 先行指标，通常只有降到40%以下，才能引发钢厂大规模的减产。在当前盈利水平下，螺纹钢产量或维 持稳定，上周螺纹钢产量为231.48万 ...

图为10年期国债期货日线 国内经济延续回升向好势头。4月，通过"两新""两重"抓手，稳增长政策效果持续显现。此外，关税摩 擦缓和，未来3个月"抢出口"效应犹存，外需走弱的压力后移。 5月中下旬，债市整体弱势运行，主要原因在于中美经贸高层会谈超预期提振市场风险偏好，进而对债 市形成利空。从国债收益率角度来看，参考4月初美国宣布"对等关税"之前的收益率水平，以及5月8日 央行降息10个基点，10年期国债收益率调整至1.7%成为市场普遍预期。近期10年期国债收益率最高上 行至1.69%，可以说此轮债市调整接近尾声，未来债市主导因素将回归资金面及经济基本面。 资金面在降准降息之后大幅收紧的可能性较低。近期央行对资金面的呵护力度边际提升。一是5月15日 降准0.5个百分点正式落地，释放约1万亿元长期资金。二是5月16日以来逆回购连续8个交易日净投放， 逆回购余额上升至12840亿元。三是5月MLF加量操作。5月23日央行开展了5000亿元MLF操作，因5月 有1250亿元MLF到期，当月央行MLF操作净投放3750亿元，MLF连续3个月超量续作。尽管面临税期、 政府债发行压力以及月末效应影响，但在货币政策呵护之下，资金 ...

南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦表示，4月受关税争端不断升级影响，国债期货一度全线大涨， 此后短债回吐了贸易战以来的全部涨幅。从5月降息之后的政策利率与资金利率看，目前短端收益率较 为合适，可见之前的上涨透支了政策空间。长债虽有所回调，但整体表现强于短债，因市场对经济的预 期仍然偏低，年内再次降息的预期仍在，不会因关税争端缓和而有所改变，因此债市呈现"长强短弱"走 势。 物产中大期货宏观高级分析师周之云认为，短债跌幅较大，一方面是因为之前市场对降息的预期不充 分，另一方面，在资金面保持中性、流动性不太宽裕的背景下，市场对短债走势的看法相对不乐观。长 债方面，关税政策反复，加上近期中美关税争端虽有所缓和，但4月经济数据及金融数据显示房地产有 再度走低迹象，"抢出口"透支企业经营生产预期，市场对经济的担忧仍未完全解除，因此长债相对短债 更有吸引力。 4月初以来，国债期货整体呈"长强短弱"态势，短债4月中旬后跌幅明显，长债则维持震荡格局。 "虽然降息后资金利率中枢下行，但此前短债市场明显超涨，负Carry问题依然存在。"东证衍生品研究 院宏观高级分析师张粲东对期货日报记者表示，短端国债收益率和资金利率的利差仍然处 ...

国内氧化铝需求整体较为稳定，出口需求边际走弱。截至5月22日，澳洲氧化铝FOB均价为370美元/吨，较4月底上涨22美元/吨。4月中国出口氧化铝26.29万 吨，同比增长101.6%，氧化铝净进口为-25.22万吨，近两个月氧化铝进口及出口窗口持续处于关闭状态。目前受到供应端集中减产的影响，氧化铝供应在连 续5个月过剩后，4月份首次出现年内的月度供应缺口。 自5月开始，国内铝消费进入传统淡季，但电解铝企业开工率在较高的利润水平下维持高位，对氧化铝需求形成强劲支撑。考虑到集中减产的影响持续发 酵，且氧化铝产能开工率不断下降，在国内需求稳定、出口需求边际走弱的情况下，预计氧化铝供应短期存在缺口，但在供应端的复产下，6月氧化铝供需 情况或有所改善。 从实际的供需情况看，4月以来，氧化铝产能迫于成本压力出现大规模集中性减产，逐步对现货供应产生影响，并在5月持续发酵。5月氧化铝减产、复产、 新产能释放并存的局面延续，整体产能开工率呈下降趋势。截至5月22日，全国氧化铝产能周度开工率为78.01%， 5月末出现小幅回升。产量方面，4月中国 氧化铝产量732.3万吨，环比下降2%左右，同比增长6.7%。5月以来，国内氧化铝 ...

A 美国经济"软着陆"概率回升 近期，贸易摩擦出现缓和迹象，美国经济衰退的可能性下降。由于进口整体呈现回落态势，预计美国二 季度的GDP增长有所回升。若美国劳动力市场继续保持强劲态势，美联储降息的时间节点或再度后移。 当前，尽管美国总统特朗普对关税政策进行了一定程度的调整，然而美国的进口关税税率相较之前依旧 上升超10个百分点。这种情况可能拖累全球贸易以及制造业的扩张，不过，从近期公布的"硬数据"情况 来看，美国经济仍具有较强韧性。 5月22日，标普全球公布的数据显示，美国5月Markit制造业、服务业以及综合PMI初值均好于预期，且 处于扩张状态。由于与贸易相关的担忧有所缓解，即使关税导致价格压力持续上升，但商业活动和产出 预期均有所改善。因此，制造业和服务业呈现同步增长的态势。 5月，美国制造业PMI初值为52.3，为今年2月以来的最高水平，预期为49.9，前值为50.2。其中，新订 单增速为一年多以来的最快水平；新订单分项指数初值上升至53.3，创2024年2月以来的新高，且已连 续5个月处于扩张状态。 5月，美国服务业PMI初值为52.3，创下两个月来的新高，预期为51，前值为50.8；价格分项指数初 ...

回顾2015—2024年鸡蛋现货价格在梅雨季节的表现，我们发现，梅雨季节鸡蛋现货价格下跌时间与春节 后价格反弹时间呈现明显负相关，即春节后价格反弹的时间越短，梅雨季节价格下跌的时间就越长。今 年春节后鸡蛋现货价格反弹的时间处于历史较低水平，预计梅雨季节价格下跌时间会较长。按照简单线 性关系推演，2025年梅雨季节鸡蛋现货价格低点大约出现在7月上旬。 从数据上看，近10年中有6次梅雨季节鸡蛋现货价格低点出现在7月上旬，3次出现在6月下旬，1次出现 在5月底。梅雨季节价格低点出现在7月上旬的6个年份中，有4个年份跌破春节后价格低点，分别是2015 年、2018年、2020年和2023年。基于对鸡蛋基本面周期的分析，我们认为，目前所处周期位置与2020年 类似。 对鸡蛋期货而言，其持仓呈现分散化与投机属性并存的特点，导致期货市场经常出现"抢跑"行情。从 2018年、2020年、2023年梅雨季节7月、8月鸡蛋期货合约走势来看，期货价格低点通常会提前一个月左 右出现。 对应的策略有三个：一是单边策略。在梅雨季节来临前逢高沽空7月鸡蛋合约。二是套利策略。在养殖 利润亏损导致产能出清之前，鸡蛋期货近弱远强格局有望延续。目 ...

今年以来，焦炭市场行情的核心驱动逻辑，主要源自两大基本面因素：一是焦煤供应持续宽松，市场预 期悲观，焦炭成本端支撑弱化；二是国内房地产与基建行业表现平平，叠加国际逆全球化趋势加剧，焦 炭中长期需求增长动能不足。短期内，在焦煤供应宽松背景下，随着施工淡季的到来，焦炭期货反弹空 间将受限。 现货市场方面，2025年焦炭价格基本呈单边下行态势，年内仅4月中旬出现一轮50~55元/吨的上涨行 情。此后，焦炭市场重新回归弱势运行。5月16日，山东主流钢厂对焦炭采购价下调50~55元/吨，日照 港准一级湿熄焦平仓价降至1390元/吨，较年初累计下跌300元/吨。随着铁水产量阶段性见顶并逐步回 落，下游采购积极性明显不足，预计后市焦炭现货价格仍有下行空间。 在焦煤产量充足、进口量稳定且终端需求低迷的背景下，今年焦煤市场供大于需格局延续。供应端，据 钢联统计，5月15日当周全国523家炼焦煤矿精煤日均产量达81.7万吨，创年内新高；日均产量同比增加 5.5万吨，且自2025年4月中旬至5月中旬日均同比增量持续高于5万吨。同时，据Wind不完全统计，1—3 月我国炼焦精煤产量同比增加896.4万吨。鉴于4月炼焦精煤产量仍保持同 ...

一、调研背景 钢厂是否持续减产，是否持续负反馈？钢厂生产积极性较高，3月以来铁水产量持续攀升至同期最高水 平后开始回落，供应压力持续累积，河北作为全国最大的钢材生产基地，产量占比达20%—30%，且以 板材为主导，其生产动态对全国市场具有重要性影响。 淡季需求是否超预期下滑？今年在"抢出口"效应的带动下，钢材需求展现出较强韧性，出口量同比增 长，部分缓解了国内供给压力，成为影响钢价的重要边际变量，随着建材需求逐渐进入淡季，成材是否 超季节性下滑的因素主要就在于板材的需求是否继续维持韧性。 钢坯出口持续性如何？今年铁水流向出现结构性变化，钢坯比例显著提升，而河北地区轧钢厂密集，钢 坯资源的消化能力成为影响区域供需平衡的关键变量。 针对上述问题，继4月去博兴市场了解出口情况，本次我们于2025年5月19日—5月22日深入天津、河北 两大核心区域，重点调研钢厂生产与钢材加工、贸易情况。 二、调研核心内容 1.生产与排产 排产较好：多数钢厂今年采取超接策略，钢厂与下游加工厂订单多数接到15天到30天，对不同规格排产 时间不同，部分品种排产至7月底。环比略有走弱，同比仍较好。 钢厂生产利润尚可、加工厂有微利：钢厂即期利 ...

"此外，生态环境部还会同国家统计局等相关部门共同推动国家温室气体排放因子数据库建设，今年1 月，正式上线了国家温室气体排放因子数据库第一版，首次发布了297个排放因子，大幅提升了我国碳 排放因子本地化水平。同时，还在加快完善相关制度规范，为经开区和区内企业碳排放统计核算和产品 碳足迹管理提供科学依据和基础数据支撑。"王志斌说。 王志斌表示，接下来会加快完善相关工作体系，健全标准体系顶层设计，加快研究发布碳排放统计核算 相关标准和技术规范，推动建立兼具中国特色和国际影响的碳足迹管理体系。还将组织开展企业培训和 人才培养，提升企业碳排放统计核算和碳足迹管理能力。并且持续完善国家温室气体排放因子数据库， 进一步夯实碳排放数据基础，为能耗双控逐步转向碳排放双控提供坚实的数据支撑。 在行业企业层面，王志斌表示，结合全国碳排放权交易市场的建设需求，生态环境部正稳步有序推进行 业企业碳排放核算报告与核查技术规范的研究，先后制修订发布了发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业碳排 放核算与核查指南等8项全国碳市场技术规范，建立全国碳市场管理平台，并持续优化相关功能，提升 了碳排放精细化管理水平。 在产品层面，生态环境部会同国家发展改革委 ...

展望后市，孙成震认为，5月中旬锰硅生产企业大量减停产有所放缓，当前锰硅供应量止跌回升，需求 利多有限，库存偏高，基本面支撑减弱。后续需关注两点：一是基本面的边际变化，二是锰矿的发运情 况。 "后续锰硅主产区产量下降空间有限。"光大期货资源品分析师孙成震告诉记者，5月上中旬，锰硅主产 区产量降幅较大，但近期降幅有所放缓。相关数据显示，截至上周，锰硅周产量16.52万吨，环比增加 1.51%，结束了长达9周的环比下降趋势。锰硅产量处于阶段性低位，6月丰水期部分地区仍有增量计 划，后续锰硅整体产量减少空间有限。 "事实上，锰硅基本面变化不大。虽然生产厂家减产，但整体供过于求的格局短期难以扭转。"刘朦朦表 示，受亏损影响，独立硅锰企业样本周度产量自2月底的高位减少近20%，下游需求也有所下滑，硅锰 钢招量价齐跌。硅锰库存高企，独立硅锰企业样本的库存自低位增长70%，显示减产未能带来供需形势 的改善，供过于求的格局依旧明显。 国海良时期货资源品分析师吴丹认为，需求方面，下游铁水产量处于高位，短期对锰硅价格有一定提 振，但终端钢材需求或季节性转弱，前期"抢出口"也提前消费了部分需求。 孙成震表示，终端需求表现偏弱是影响锰 ...