玉米期货价格近期走势分析 - 12月玉米期货价格冲高回落，C2601合约强势突破2300元/吨整数关口后大幅回落[1] - 价格上涨主因包括：旧作结转库存低位、华北玉米收割期降雨致粮质下降引发下游企业囤粮紧迫情绪、东北优质粮源受青睐、下游建库提前及贸易商集中买粮兑现合同导致东北粮源加速外流[1] - 价格上涨亦受基层农户惜售心理及物流运力紧张影响，北方港口到港量不足造成阶段性供需错配[1] - 价格回落主因包括：调节性储备投放等利空消息、12月传统售粮旺季来临缓解供需矛盾[1] - 供应端：东北基层农户售粮进度明显加快，截至12月12日售粮进度达39%，去年同期为28%[1] - 供应端：北方港口库存11月底以来已连续两周出现明显累库迹象[1] - 需求端：下游订单逐步到货，饲料企业玉米库存持续回升，而生猪及蛋鸡进入去产能周期，饲料总需求将收缩，采购情绪将降温[1] - 结论：已大幅上涨的玉米价格缺乏向上驱动[1] 2025/2026年度玉米供需格局展望 - 核心观点：2025/2026年度玉米供需将由上一年度的偏紧状态转向略偏宽松/小幅过剩状态[2][3] - 供应端：2025年玉米种植面积保持稳定，整体略降，但天气条件利于生长，东北玉米单产提升明显[2] - 供应端：结合产量及进口分析，2025/2026年度玉米供应量约为29517万吨，同比增长4187万吨，增幅约16%[2] - 供应端：进口量预计不会突破720万吨配额[2] - 需求端（饲用消费）：结合生猪产能及调控政策，预计猪饲料消费稳中略降，肉禽饲料消费保持稳定[2] - 需求端（饲用消费）：预估2025/2026年度玉米饲用消费17500万吨，较上年度减少300万吨[2] - 需求端（工业消费）：玉米深加工行业受宏观环境影响，本年度玉米淀粉需求或增加[2] - 需求端（工业消费）：预估2025/2026年度全国玉米工业消费7900万吨，同比增加100万吨[2] - 需求端（整体）：预计2025/2026年度玉米总消费量为28016万吨，同比减少156万吨，降幅约0.5%[2] - 期末库存：本年度期末结余约1500万吨，供需格局转向小幅过剩[3] 未来玉米价格走势预测 - 在基层农户售粮阶段，玉米价格预计以震荡下行为主[3] - 下行驱动因素一：今年全国玉米产量增幅较大，种植成本下降，带动新作价格中枢下移[3] - 下行驱动因素二：东北基层农户售粮进度较快，12月为季节性售粮高峰期，玉米期货价格面临卖盘压力[3] - 下行驱动因素三：若陈小麦拍卖消息证实，可能挤占玉米饲用需求，此外200万吨调节储备投放消息也将产生利空影响[3] - 下行驱动因素四：从生猪产能去化趋势及已披露饲用消费数据看，四季度及2026年一季度饲用消费对玉米价格支撑有限[3] - 在贸易商销售阶段，玉米期货价格预计以区间震荡为主[3] - 该阶段余粮减少，供需结构趋向平衡，玉米期价可能出现反弹[3] - 但考虑到饲料企业已在11月备库，且本年度整体饲用消费可能收缩，反弹空间有限[3]

LME首席运营官兼交易主管杰米·特纳表示："LME将把FCA的新要求融入现有的头寸管理控制体系，这 将使LME拥有更大的灵活性，确保头寸限制能够根据市场的特点量身打造，并与现有的监管措施协同 发挥作用。" 根据公告，LME计划于2026年2月发布关于拟议规则变更的咨询文件，以适配新制度。 此次规则调整的关键举措集中在风险敞口管控层面。LME明确提出，将在单个实体及集团层面以净额 为基础计算持仓仓位，并引入更具体的问责阈值。 整体来看，LME可以及时根据每个金属合约的具体特性（如市场规模、流动性、波动性）来校准头寸 限制。这意味着对波动性较大的合约可以进行更严格的控制，而对流动性充足的合约则可以采取相对宽 松的限制，使风控措施更加精准有效。 在发生市场挤仓或极端波动时，LME将能更快速地做出反应， 调整头寸限制或问责阈值，而不必经过冗长的监管审批流程。这有助于防止市场失序，更好应对类似于 伦镍危机的挑战。 近日，伦敦金属交易所（LME）发布声明，计划自2026年7月起执行持仓限额新规，此次规则调整旨在 全面遵守英国金融监管机构的相关要求，进一步强化市场风险管控能力，维护金属期货市场的平稳运 行。 据期货日报记者 ...

油脂板块近期走势分化 - 近期油脂板块整体维持震荡格局，但不同品种走势出现分化 [1] - 自11月下旬以来，菜籽油期价持续下行，而豆油和棕榈油期价则表现出相对抗跌性 [1] 美国豆油市场：压榨强劲与出口增长 - 美国农业部12月报告揭示了全球植物油市场正经历由政策驱动和贸易流重构主导的变化，核心在于美国豆油出口的爆发式增长与全球库存的结构性转移 [2] - 美国2025/2026年度豆油期末库存预估维持在17.26亿磅，库销比为5.65% [3] - 美国大豆压榨量持续处于历史高位，2025年10月压榨量达到创纪录的2.37亿蒲式耳，环比提高15.6%，同比提高9.9% [3] - 压榨激增的主要动力来自美国不断扩张的生物燃料产能，尤其是可再生柴油产业对豆油的旺盛需求 [3] - 截至10月末，美国豆油库存达到17.81亿磅，环比提高1.95%，同比提高11.87%，形成高产量、高库存局面 [3] - 美国农业部维持2025/2026年度美国豆油年度均价预估在53.00美分/磅，与上月持平 [3] - 全球2025/2026年度豆油期末库存预估被上调至589.1万吨，较11月报告上调19.8万吨 [4] 马来西亚棕榈油市场：供应过剩压力加剧 - 马来西亚棕榈油局数据显示，11月末马来西亚棕榈油库存环比上涨13%，至284万吨，远超市场预期的266万吨，刷新2019年4月以来最高纪录 [5] - 该库存水平显著高于近5年均值220万吨，反映出供应过剩压力加剧 [5] - 库存激增的直接原因是产量高位运行与出口断崖式下滑 [5] - 11月毛棕榈油产量为194万吨，环比下降5.3%，但仍是2017年以来同期最高值，马来西亚棕榈油年产量首次突破2000万吨已成定局 [5] - 11月出口量环比骤降28.1%，至121万吨，创年内新低，显著弱于市场预期的144万吨 [5] - 中国和印度补库需求低迷，令马来西亚棕榈油库存去化进程放缓 [5] 印尼棕榈油市场：供应面临扰动风险 - 印尼西苏门答腊、北苏门答腊的道路及港口因洪灾受损严重，亚齐港停运预计至少延误40%的12月出口量 [6] - 印尼政府正在进行规模空前的非法用地治理活动，一个总统林业特别工作组已扣押370万公顷种植园，并对49家公司处以总计23亿美元罚款 [6] - 这些区域集中在加里曼丹和苏门答腊核心产区，直接影响鲜果串采收和供应链运转，被罚公司采收至少停滞3-6个月 [6] 中国油脂市场：高库存持续压制价格 - 截至12月12日当周，国内豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为211.86万吨，环比下降3.42%，呈现季节性下降趋势 [7] - 该库存水平同比增幅为9.83%，高于过去两年同期均值，表明整体供应仍处于近年来的高位水平 [7] - 国内豆油出口窗口已经关闭，随着进口大豆储备拍卖展开，豆油成本端的支撑明显减弱 [7] - 棕榈油库存为70.9万吨，主要受前期进口到港量增加而需求转弱的影响 [8] - 豆油与棕榈油价差收窄至500元/吨，压制了棕榈油的勾兑需求 [8] - 国内豆油和棕榈油当前仍处于“弱现实”主导阶段，高库存的去化进程决定价格的运行中枢 [8]

文章核心观点 - 菜粕市场当前呈现供需两淡格局，价格转向震荡，低库存与弱季节性需求相互抵消 [1] - 未来菜粕价格将主要跟随豆粕等蛋白粕价格波动，且春季水产养殖恢复后，供应偏紧格局可能加剧，引发价格阶段性反弹 [2] 全球油菜籽供应格局 - 2025/2026年度全球油菜籽产量提升，加拿大产量约2180万吨，处于历史高位，澳大利亚产量升至720万吨，超过上年度的640万吨 [1] - 中国油菜籽供应有限，对外依存度高，自12月中旬起进口澳大利亚油菜籽增多，预计后续3个多月累计到港30万至40万吨 [1] 国内菜粕市场供需现状 - 前期供应紧缺，沿海油厂进口油菜籽库存趋近于零，导致油厂停机持续6周，菜粕产出停滞 [1] - 港口地区油厂菜粕库存长期不足1万吨，处于历史低位 [1] - 当前冬季水产养殖退出市场，菜粕需求进入季节性淡季，沿海油厂菜粕日均提货量仅在百吨上下 [1] 相关替代品与价格驱动因素 - 国际豆类价格自高位回调，豆粕相较于菜粕的性价比优势更加明显 [2] - 饲料生产企业对豆粕的采购需求增加，采购菜粕意愿降低 [2] - 未来菜粕价格将缺乏独立指引，跟随豆粕等蛋白粕价格波动 [2] 未来市场潜在变化与关注点 - 中国进口澳大利亚油菜籽通关情况存在变数，且明年3月后是否恢复进口加拿大油菜籽仍未可知，供应仍存缺口 [2] - 春季水产养殖恢复将带来菜粕刚性需求回归，可能加剧供应偏紧格局，引发菜粕价格阶段性反弹 [2] - 相关现货企业需跟踪进口油菜籽到港情况及国内养殖恢复进度，控制库存变动节奏 [2]

文章核心观点 - 生猪市场当前处于“短期有支撑，中期有压力”的博弈阶段 短期价格因出栏压力缓解和旺季需求启动而获得支撑 大概率延续震荡调整格局 但中期因潜在供应充足和库存压力后置 价格缺乏单边大涨基础 [5] 短期市场支撑因素 - 规模养殖企业年度出栏目标完成率已超过85% 部分头部企业基本或超额完成任务 年底冲刺出栏的紧迫性降低 [2] - 12月样本企业计划出栏量环比增幅约为4.64% 远低于历史同期屠宰量通常接近20%的环比增幅 表明12月生猪出栏压力相对温和 [2] - 全国范围气温下降 腌腊、灌肠等传统季节性需求正式启动 在供应压力不大的背景下有效承接出栏量 支撑价格 [2] - 全国生猪出栏均重已止增转降 意味着前期因压栏形成的“隐形”供应压力正在被消化 [3] - 2026年春节时间较晚（2月中旬）为养殖端提供了更为充裕的降重时间窗口 [2] 中期市场压力因素 - 2025年春节后生猪育肥料月度销量呈现震荡增加态势 反映中短期内待出栏的商品猪数量持续保持高位 未来三个月潜在供应依然充裕 [4] - 虽然出栏体重开始下降 但其绝对数值仍处于历史高位 春节前仍需进行降重出栏以减轻节后压力 [4] - 屠宰企业冻品库容率持续攀升 高企的冻品库存构成双重压力：可能在消费旺季增加市场猪肉供应压制鲜品价格 也可能透支未来屠宰企业托底市场的能力削弱淡季价格支撑 [4] 未来行情预判关键 - 春节前猪价是否会出现明显下跌 需关注春节前供应压力是否会集中释放 [5] - 春节前的出栏体重变化与猪价底部区间是预判节后行情的关键 如果春节前出栏体重已降至相对低位 节后市场压力将减轻 [5] - 若节后供应压力减轻 肥标猪价差有望保持较高水平 可能增强部分养殖户的增重意愿 带来“淡季不淡”的行情 [5]

核心观点 - 伦敦金属交易所计划自2026年7月起执行持仓限额新规，旨在强化市场风险管控，维护市场平稳运行 [1] - 新规核心是加强交易所对仓位限额的直接调整与管理能力，以更灵活地响应市场动态 [3] - 此次变革被视为一次权力的转移和责任的升级，长期目标是打造一个更透明、更稳健的市场 [5] 规则调整背景与权力转移 - 英国金融行为监管局于2025年2月发布政策声明，对LME等交易场所运营商的规则进行了重大修改 [3] - 自2026年7月6日起，设定和管理头寸限制的权力将从FCA移交给LME [3] - 此举将使LME能够更直接、灵活地依据市场动态来校准和管理风险 [3] 新规适用范围 - 新规将覆盖交易所核心期货合约，包括铝、铜、铅、镍、锡和锌这六大关键有色金属品种 [3] - 规则同时延伸至相关期权合约及交易结算合约，实现对核心金属交易品种的全面监管覆盖 [3] 风险管控关键举措 - LME将在单个实体及集团层面以净额为基础计算持仓仓位 [3] - LME将引入更具体的问责阈值 [3] - LME可以及时根据每个金属合约的具体特性来校准头寸限制，如市场规模、流动性、波动性 [4] - 对波动性较大的合约可以进行更严格的控制，而对流动性充足的合约则可以采取相对宽松的限制 [4] 新规的预期影响与优势 - 在发生市场挤仓或极端波动时，LME将能更快速地做出反应，调整头寸限制或问责阈值，而不必经过冗长的监管审批流程 [4] - 这有助于防止市场失序，更好应对类似于伦镍危机的挑战 [4] - LME首席运营官表示，新要求将融入现有体系，使LME拥有更大的灵活性，确保头寸限制能够根据市场的特点量身打造 [5] 后续计划与市场展望 - LME计划于2026年2月发布关于拟议规则变更的咨询文件，以适配新制度 [5] - 短期来看，市场将因合规成本上升和一些不确定性而经历一段适应期 [5] - 长期来看，如果LME能够成功实施并精准校准新规，将有望打造一个更透明、更稳健的市场 [5]

作为农业产业化国家重点龙头企业，金岭集团探索出了一条"产业赋能+金融对冲"双轮驱动的"保险＋期 货"特色合作模式。该模式将"保险+期货"深度融入其"公司+基地+农户"的产业体系，把蔗农利益与企业 发展紧密相连，形成了"订单农业为基础、保险期货为保障、全周期服务为支撑"的发展格局。特别 是"保底收购+二次结算"的方式，消除了蔗农的种植担忧。同时，金岭集团借助期货市场进行套期保 值，锁定经营利润，实现了企业与农户风险共担、利益共享。这一模式构建起"蔗农安心种植、企业放 心收购、金融强力兜底"的良性循环：农户获得稳定收益后，更愿意投入良种和先进技术，从而提升甘 蔗单产和糖分含量；企业则可集中资源，专注于加工升级和市场开拓，推动全产业链效率提升。 在湛江这片热土上，"保险+期货"的探索与实践已取得显著成效。作为本次会议的协办方，广发期货、 中国太保（601601）产险广东分公司及广东金岭糖业集团有限公司（下称金岭集团）以"保险＋期货"为 抓手，为湛江市白糖产业的稳健发展作出了突出贡献。 其中，广发期货聚焦全国糖料蔗核心产区——湛江市徐闻县，自2023年起连续深入推进糖料蔗"保险 +期货"项目。2025年，该项目保障白 ...

宏观背景与市场分化 - 全球经济为金属消费提供基础支撑 美国进入降息周期并重启扩表 国内政策持续发力 共同推动增长预期提升 [2] - 不同金属因基本面差异呈现显著分化态势 在宏观基调偏暖的背景下 基本面占优的金属有望持续走强 [2] - 价格表现排序为 铜强于锡 锡强于铝 铝强于锌 锌强于镍 [2] 铜市场分析 - 铜价强势行情由多重因素驱动 供应紧张是核心矛盾 全球重要铜矿Grasberg事故导致产量损失远超预期 长期看行业资本开支不足制约未来增产 预计2026—2028年全球铜矿产量平均增速将低于2% [3] - 库存转移加剧现货紧张 美国关税政策引发全球库存转移 LME注销仓单比例大幅攀升 现货升水走强 美国以外地区的铜库存均处于历史偏低水平 [3] - 新兴消费提供长期增长引擎 人工智能 新能源汽车 光伏 风电及储能等新兴产业为全球铜消费带来持续增量 来自这些领域的铜消费量将从2022年的245万吨增长至2030年的798万吨 [3] 铝市场分析 - 电解铝行业利润高企 但供应受限于国内产能天花板 增长有限 进口维持高位 [4] - 铝消费呈现季节性走弱 但结构性亮点突出 新能源汽车市场保持高增长 光伏用铝需求规模可观 海外供应不足支撑了铝材出口 [4] - 国内外铝库存均处于历史低位并持续去化 国内供应趋于紧张 低库存格局为铝价提供了有力支撑 [4] 锡市场分析 - 锡市场受供应端影响较大 今年全球锡精矿产量下降 10月中国进口锡精矿同比下降22.36% 加工费走低抑制产量增长 [5] - 主要出口国印度尼西亚受政策影响出口不及预期 2025年10月印度尼西亚精炼锡出口量环比减少45.44% 同比下降53.89% 中国净出口量增加加剧了区域性供应紧张 [5] - 传统电子消费领域需求增长放缓 但光伏 汽车等领域需求仍提供支撑 国内外锡库存处于偏低水平 全球供需平衡已转向短缺 [5] 其他金属与总结 - 新能源与人工智能等新兴产业的快速发展为铜 铝 锡注入了新的消费增长动力 而铅 锌则未能明显受益 [2] - 锌 铅供应总体宽松 镍国内外供应亦均显著过剩 其价格因供需宽松而持续承压 [2][5] - 2025年有色金属市场分化明显 铜市逻辑最清晰 铝市表现坚挺 锡市供需格局趋紧 [5]

当前，全球经济为金属消费提供基础支撑，美国进入降息周期并重启扩表，国内政策持续发力，共同推动增长预期提升。然 而，不同金属因基本面差异而呈现显著分化态势。在"期货大家谈——2025期货业盘点"系列第五期访谈中，新湖期货研究所有 色金属首席分析师孙匡文围绕铜、铝、镍、锡等主要品种的供需格局展开分析，解读在宏观政策与产业变迁双重影响下的有色 金属投资机会与风险。 孙匡文表示，传统消费领域如地产、基建等增长偏弱，但新能源与人工智能等新兴产业的快速发展，为铜、铝、锡注入了新的 消费增长动力，而铅、锌则未能明显受益。他认为，供应端约束是造成金属价格走势分化的关键。铜、锡面临矿端供应紧张的 局面，电解铝受限于国内产能天花板，锌、铅供应则总体宽松，镍国内外供应亦均显著过剩。因此，在宏观基调偏暖的背景 下，基本面占优的金属有望持续走强。孙匡文认为，从价格表现看，铜强于锡、锡强于铝、铝强于锌、锌强于镍。 铜市：三重因素共振 "锡市场受供应端影响较大。"孙匡文介绍，今年全球锡精矿产量下降，10月中国进口锡精矿同比下降22.36%。另外，加工费走 低，同样抑制锡精矿产量增长。 印度尼西亚等主要出口国的锡精矿受政策影响，出口不及预期 ...

据新华社电 欧盟委员会16日发布汽车产业一揽子方案，提议放宽2035年"禁售燃油车"相关要求。 欧盟先前决定，自2035年起禁售会导致碳排放的新的燃油轿车和小型客货车。而最新方案将2035年新 车"零排放"目标调整为较2021年"减排90%"，其余10%的减排缺口则可通过使用欧盟制造的低碳钢，或 使用电子燃料和生物燃料来补偿。 欧盟委员会表示，新方案在继续鼓励电动化与氢能路径的同时，也将为插电式混合动力汽车、增程式电 动汽车、轻度混合动力汽车以及内燃机车辆在2035年后的销售留出空间。 新方案还提出下调小型客货车2030年减排目标：由较2021年减排50%下调至减排40%。此外，若小型经 济型电动汽车在欧盟制造，汽车制造商可在二氧化碳目标核算中获得额外积分。 相关提案仍需欧洲议会和欧盟理事会审议。 欧盟此次政策调整是在德国、意大利以及欧洲汽车行业持续施压下作出的。电动汽车行业人士警告说， 放松减排目标可能削弱投资，使欧洲在电动化转型中进一步落后。 ...