10月铜价走势回顾 - 10月铜价整体走势较强，国庆假期后大幅跳空走高，随后因外围局势紧张呈现高位震荡 [1] 宏观环境与货币政策 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.00%~4.25%下调至3.75%~4.00%，降息25个基点，为年内第二次降息，并宣布12月起结束缩表 [2] - 美联储主席鲍威尔表示短期通胀仍面临上行压力，委员内部对12月是否再次降息存在分歧，此番偏鹰派言论拖累铜价表现 [2] - 未来市场焦点转向美国经济数据与货币政策动向，需警惕通胀数据可能提示的输入型通胀风险 [2] 供应端：矿山与冶炼 - 海外矿山运营干扰加剧，叠加我国冶炼厂长单谈判时间临近，进口铜精矿加工费短期将有所波动 [3] - 11月国内冶炼厂计划检修涉及粗炼产能100万吨及精炼产能160万吨，推算影响精炼铜产量在13万吨以上，导致供应进一步收紧 [3] - 全球铜精矿供应维持偏紧格局，但加工费已对此充分定价，11月废铜冶炼端需求有望进一步降低 [3] 需求端：终端消费差异 - 线缆企业开工率持续低于往年同期，高铜价抑制需求，且行业原料库存维持较高水平，对铜需求拉动作用有限 [4] - 11月空调行业生产活动按季节性规律通常会加快，但受前期出口需求前置影响，年末进一步增长空间相对有限 [4] - 汽车行业正值产销旺季，在新能源汽车带动下产销有望继续攀升，单车带电量显著提升推动国内动力电芯需求持续增长 [4] 价格展望 - 综合来看，11月铜价将维持高位震荡走势 [5]

矿石供应紧张 - 缅甸佤邦锡精矿复产进度缓慢，导致中国锡精矿进口量持续下降 [1] - 印尼总统下令打击非法锡矿开采，印尼是全球第二大锡精矿生产国，2024年产量约5万吨，全球占比16.7% [1] - 供应紧张导致中国云南、江西锡精矿加工费处于近3年最低水平，分别为12000元/吨和8000元/吨 [1] 锡焊料消费 - 锡焊料占精炼锡总消费约40%，广泛用于电子元器件，受益于半导体产业复苏 [2] - 2025年1-9月中国汽车产销同比分别增长10.9%和12.9%，新能源汽车表现优异，提振锡焊料需求 [2] - 2025年9月中国光伏组件产量49.9GW，同比增长1.63%，新能源产业蓬勃发展拉动锡需求 [2] 锡化工消费 - 锡化工领域占精炼锡总消费约20%，是生产PVC的重要原材料 [2] - 1-9月中国房屋竣工面积下降15.3%，住宅竣工面积下降17.1%，房地产市场表现一般利空PVC及锡需求 [2] 价格展望 - 供应紧张、上海期货交易所库存下降及宏观面向好，预计短期锡价有望突破28.5万元/吨 [1][3]

大家好，一起来看下重要消息！ 据央视新闻消息，当地时间10月30日，美国参议院以51票赞同、47票反对的结果通过决议，终止美国总 统特朗普在全球范围内实施的全面关税政策。美国参议院宣布："已批准终止总统为实施全球关税而宣 布的国家紧急状态的联合决议。" 声明指出，此次会谈的目标是巩固阿富汗与巴基斯坦于10月18日至19日在多哈达成的停火协议。该协议 在土耳其和卡塔尔的斡旋下促成，这标志着双方缓和紧张局势迈出关键一步。 根据声明，各方一致同意继续维持停火，并将于11月6日在伊斯坦布尔召开高级别会议，进一步讨论和 决定停火落实的具体机制。 声明还提到，四方将建立一套监督与核查机制，以确保停火得以持续实施，并对违反协议的一方实施相 应惩罚。 作为调解方，土耳其和卡塔尔对阿富汗与巴基斯坦双方的积极参与表示赞赏，并重申将继续致力于为地 区实现持久和平与稳定发挥建设性作用。 乌克兰再延长战时状态和总动员令90天 据央视新闻消息，当地时间10月30日，乌克兰总统泽连斯基签署法案，批准将乌战时状态和总动员令从 11月5日起延长90天，至2026年2月3日。 消息面影响有限，警惕多晶硅价格回落 本周早些时候，美国参议院已通过两 ...

行业核心观点 - 国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，旨在防范化解“内卷式”竞争、促进聚酯行业平稳运行 [1] - 聚酯行业面临供需错配和利润微薄的挑战，但近期通过行业自律性减产等“反内卷”措施，部分品种加工差已实现低位修复 [1][2] - 近期聚酯板块走强受成本推动、需求提振及政策预期等多因素影响，但行业供应充裕格局短期难以根本改变，良好盈利水平仍需时间 [3][4] 行业运行现状与挑战 - PTA行业开工负荷均值不足80%，10月下旬现货加工差最低时不足100元/吨，远低于正常加工成本水平 [1] - 瓶片行业1-10月现货加工差均值在400元/吨左右，低于正常成本线，最低时跌破300元/吨，企业身处现金流亏损困境 [1] - PTA头部企业若长期净亏损150-200元/吨，年均亏损额将达15亿元-20亿元，对行业发展十分不利 [1] - 尽管经营困难，但因多数产能投放年限较短，短期内行业产能大幅出清的可能性不大 [2] 行业应对措施与初步效果 - 瓶片行业在6月加工差降至300元/吨后，开工负荷从88%以上逐步降至70%附近，带动加工差回升，10月中下旬最高突破550元/吨，创近一年新高 [2] - “反内卷”措施包括增加装置检修频率和时长、供应商联合减产等 [2] - PTA主流供应商检修时长较往年明显增加，老产能进入长停状态，产量增速低于产能增速 [2] - 瓶片大厂自6月底起实施联合减产至10月底，带动社会库存下降，行业加工差实现低位修复 [2] 近期市场动态与驱动因素 - 近一周聚酯板块走强，PX和PTA期货快速反弹 [3] - 反弹驱动因素包括原油价格回升带来的成本支撑、下游为迎接“双11”备货增加、全国降温带动纺织服装市场转好 [3] - 织造企业订单回升、库存下降，推动涤丝产销放量 [3] - 龙头企业座谈会召开后，市场对行业出台减亏措施抱有期待 [3] 行业未来展望 - 11月纺织服装生产负荷或高位回落，聚酯需求存在转弱预期，聚酯行业加工差修复空间有限 [3] - 未来行业利润持续改善的关键在于供应的缩减情况 [3] - 随着产能投放放缓及消费回升，行业产能将逐步消化，产能利用率和加工差水平有望改善，但实现良好盈利仍需时间 [3] - 未来减亏措施可能集中在新产能推进放缓、老旧产能节能减排改造加快等方面 [3] - 若明年PTA和瓶片新增产能放缓，需求稳定增长，二者供需结构有望好转 [4] - 短期内行业仍面临需求淡季和季节性累库的压力 [4] - 随着前期投放产能逐渐消化及头部企业市场份额竞争调整完毕，行业对经营效益改善和资产负债表优化的诉求将提高 [4] - 聚酯产业链技术升级和降成本路线已接近极致，行业终将逐步摆脱“内卷式”竞争困境 [4]

尽管部分企业因长期处于亏损状态，出现降负或阶段性停车的情况，如齐鲁石化、扬子石化等装置进行 检修，然而，山东益华、山东威特等新投料装置的启动，使得市场整体供应并未实现有效的收缩。截至 10月中旬，顺丁橡胶的社会库存已攀升至3.28万吨，环比持续增长；厂内库存同样处于历史相对高位。 成本因素是10月下旬合成橡胶期货价格止涨转跌的首要推手。在美元走弱的背景下，原油市场的主导逻 辑已从宏观与地缘驱动切换至产业基本面。当前，原油市场的核心矛盾在"供应刚性增长"与"需求弹性 不足"的长期失衡。尽管地缘风险犹存，尤其是俄罗斯供应面临制裁压力，但全球原油供应链调整能力 较强，短期内不会出现大规模断供的情况。未来原油期货市场的主要逻辑依旧是在供需宽松的格局下价 格承压，地缘扰动仍存但无法扭转这一趋势。 在此背景下，合成橡胶成本端的支撑持续疲软，成为压制其价格反弹的关键因素之一。随着近期国内外 原油期货价格再度承压，或拖累合成橡胶期货重新走弱。 供应压力偏大 从供给端来看，2025年，国内丁二烯产能计划新增98万吨，总产能预计达到767.7万吨，同比增长 14.6%。原料丁二烯供应的快速扩张，为合成橡胶生产提供了充足的原料保障 ...

美国关税政策变动 - 美国参议院以51票赞同、47票反对的结果通过决议，终止总统在全球范围内实施的全面关税政策[1] - 参议院已批准终止为实施全球关税而宣布的国家紧急状态的联合决议[1] - 本周早些时候参议院通过两项决议，旨在取消对加拿大和巴西征收的关税[1] 多晶硅市场供需与价格分析 - 多晶硅期货主力合约PS2601报54950元/吨，下跌0.15%[4] - 2025年9月全球多晶硅产量为13.18万吨，10月全球排产量预计为13.34万吨，环比小幅增加[6] - 9月光伏新增装机量为9.66GW，环比增加31.40%，同比减少53.75%[6] - 截至10月30日，多晶硅期现总库存为30.103万吨[6] - 6月至9月光伏新增装机量在10GW/月附近波动[6] - 终端组件需求依然低迷，但中间环节硅片、电池片排产量较高[7] - 根据行业协会配额要求，11月下游排产量可能会下降[7] - 预计11月多晶硅供应减量大于需求减量，供需有望实现平衡[8] 行业“收储”政策预期与影响 - 17家龙头企业基本都签字，正在搭建联合体争取年内完成收储[4] - 光伏产业巨头联合收储、减产的消息多次传出，但多晶硅上游企业并未挺价，下游企业也未积极采购[4] - 收储政策预期在落地前仍会给多晶硅期货价格带来较强支撑[5] - 若17家龙头企业收储进展顺利，承债式收购可能出清43万至48万吨产能[5] - 在自律框架下，基金平台公司成员或主动出清约100万吨产能，最终实现140万吨以上产能出清，留下约200万吨产能[5] - 考虑到行业结构特性及收储影响，短期内多晶硅价格或仍偏强震荡[8] - 多晶硅需求偏弱，产业链负反馈压力仍在，现货价格上涨动能有限，期货价格走强的窗口期不长[8]

近日，"收储"相关消息扰动光伏市场。 据期货日报记者了解，有光伏企业负责人近日在接受媒体采访时表示："17家龙头企业基本都签字了， 正在搭建联合体，争取年内完成。" 据了解，当前多晶硅市场仍处于供需错配的格局。供应方面，据PVinfolink数据，2025年9月，全球多晶 硅产量为13.18万吨，月度排产量重新攀升至13万吨上方，预计10月全球排产量为13.34万吨，环比将小 幅增加。需求方面，自"5·31"抢装潮后，光伏新增装机量开始下降，6月至9月光伏新增装机量在10GW/ 月附近波动。数据显示，9月光伏新增装机量为9.66GW，环比增加31.40%，同比则减少53.75%。库存 方面，截至10月30日，多晶硅期现总库存为30.103万吨。 "尽管当前多晶硅市场供应压力较大，但我对行业11月减产预期持乐观态度。"刘佳奇表示，在枯水期到 来之际，多晶硅西南头部企业或将明显地降低负荷，从而带动行业总体产能下降。 至于四季度多晶硅需求，国贸期货研究院院长助理、有色金属首席分析师方富强认为，考虑到集中式光 伏项目的抢装预期，预计多晶硅需求或环比增长，但绝对值或将小于上半年。 从盘面来看，多晶硅期货似乎已对该消息" ...

近日，一场座谈会引发聚酯行业广泛关注。 多位市场人士向期货日报记者透露，国家相关部门近日召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行 情况、在建项目进展展开交流，并听取企业建议。 在PTA和瓶片行业供需错配、利润微薄的背景下，此次座谈会被业内视为防范化解"内卷式"竞争、促进 行业平稳运行的重要举措。 据了解，当前聚酯行业处于产能集中投放期，且企业盈利状况不佳。但从细分领域来看，PX产能利用 率保持良好，而PTA却因"内卷式"竞争面临经营挑战。 对此，国投期货化工首席分析师庞春艳表示，数据显示，今年PTA开工负荷均值不足80%。10月下旬， PTA现货加工差最低时不足100元/吨，远低于行业正常的加工成本水平，企业生产面临亏损。与此同 时，瓶片行业的处境也不太乐观，1—10月现货加工差均值在400元/吨左右，低于企业正常的成本线， 最低时跌破300元/吨，企业身处现金流亏损的困境。 对此，恒逸国贸研发总监王广前告诉记者，PTA头部企业的规模都很大，若长期净亏损150～200元/ 吨，年均亏损额将在15亿元～20亿元，这对行业发展是十分不利的。 "尽管PTA和瓶片行业面临低加工费的局面，但短期内行业产能大幅出清的 ...

短期来看，一方面，缅甸佤邦复产缓慢，印尼打击非法锡矿开采，将进一步加剧锡矿供应紧缺程度；另 一方面，上期所锡库存持续下降，叠加宏观面氛围向好，预计锡价有望突破28.5万元／吨。 矿石供应紧张加剧 目前缅甸佤邦锡精矿复产进度依然缓慢，导致我国锡精矿进口量持续下降。根据中国海关公布的数据及 安泰科的折算，2025年9月我国进口锡精矿实物量为8714吨，环比下滑29.8%，同比下滑17.7%。 值得注意的是，9月29日，印尼总统普拉博沃·苏比亚恩托下令对非法锡矿进行大规模打击，这是他扩大 对自然资源部门涉嫌滥用行为打击行动的一部分。根据美国地质调查局（USGS）的数据，2024年印尼 锡矿产量约为5万吨，2024年印尼锡精矿产量全球占比约为16.7%。印尼是全球第二大锡精矿生产国， 印尼打击非法开采活动，将进一步影响全球锡矿供应。 缅甸、印尼等地锡矿供应偏紧，造成我国锡精矿加工费继续处于低位。据上海有色网数据，截至10月24 日，云南、江西锡精矿加工费分别为12000元／吨、8000元／吨。从走势上看，当前锡加工费继续处于 近3年最低水平，这反映出目前国内锡矿供应比较紧张，对锡价形成支撑。 汽车方面，今年汽车以旧换 ...

铜价走势综述 - 10月铜价整体走势较强，国庆假期后大幅跳空走高，随后因外围局势紧张呈现高位震荡 [1] - 综合来看，11月铜价将维持高位震荡走势 [5] 宏观环境影响 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.00%~4.25%下调至3.75%~4.00%，降息25个基点，并宣布将于12月起结束缩表 [2] - 美联储偏鹰派言论引发市场对12月降息预期降温，拖累铜价表现，未来市场焦点转向美国经济数据与货币政策动向 [2] - 宏观市场整体动荡有所缓和，但由于铜市金融属性增强，其价格仍可能受到潜在利空因素干扰 [2] 供应端分析 - 海外矿山运营干扰加剧，进口铜精矿加工费短期将有所波动，全球铜精矿供应维持偏紧格局 [3] - 11月国内冶炼厂计划检修涉及粗炼产能100万吨及精炼产能160万吨，推算影响精炼铜产量在13万吨以上 [3] - 11月国内冶炼厂检修涉及产能较10月明显减少，但检修带来的精炼铜产量影响依然明显，11月精炼铜供应将进一步收紧 [3] 需求端分析 - 线缆企业开工率持续低于往年同期，高铜价抑制需求，原料库存维持在较高水平，线缆消费对铜需求拉动作用有限 [4] - 11月空调行业生产活动通常会加快，空调产业链对铜消费的支撑将逐步显现，但年末进一步增长空间相对有限 [4] - 汽车行业处于产销旺季，在新能源汽车带动下产销有望攀升，新能源车下游需求旺盛且单车带电量提升 [4]