市场表现 - 国庆假期后国内PVC期货市场延续弱势下行，2601合约连续失守4800元/吨、4700元/吨两大整数关口支撑，最低下探至4644元/吨 [1] 成本支撑 - 电石法PVC主要原料电石价格持续低迷，整体仍处于近年来的低位 [2] - 乙烯法PVC成本支撑弱化，因国际原油市场表现弱势，美国WTI原油期货价格最低下探至56.63美元/桶，Brent原油期货价格最低回落至60.11美元/桶，均创下今年二季度以来新低 [2] - 国际能源机构对2026年油价走势展望偏悲观，未来全球原油市场供应过剩预期较大 [2] - 尽管部分企业处于亏损状态，但氯碱一体化企业凭借“以碱补氯”模式维持生产，PVC开工率并未因利润问题显著下降 [2] 供应压力 - 2025年国内PVC新增产能呈现规模大、技术切换、集中投产的特点，全年计划/预期新增产能250万-350万吨，实际落地量在250万吨左右，将使国内总产能逼近或突破3000万吨 [3] - 上半年国内PVC装置产能已落地约100万吨，三季度集中释放产能80万-100万吨，全年扩产高峰集中在8-10月 [3] - 截至目前，年内已新增PVC产能达145万吨，包括万华化学50万吨和天津渤化40万吨等大型装置均已实现量产或稳定运行，四季度仍有青岛海湾20万吨、甘肃耀望30万吨等合计50万吨产能待完全释放 [3] - 节后PVC企业整体开工率维持高位，整体开工负荷稳定在76%以上，供应压力未见明显缓解 [3] - PVC新增产能以乙烯法为主，在当前国际油价低迷背景下，乙烯法PVC成本优势进一步凸显，对电石法PVC形成挤压效应，加剧行业内部竞争 [3] 需求状况 - PVC作为典型房地产后周期品种，终端需求与地产景气度高度相关，2025年前三季度我国房地产开发投资下降13.9%，新建商品房销售面积同比下降5.5%至65835万平方米，销售额同比下降7.9%至63040亿元 [4] - 施工与销售数据走弱直接抑制了管材、型材等硬制品领域的采购需求 [4] - 天气转凉后部分下游企业开工率略有回升，但订单普遍不足，企业盈利承压，采购仍以低价刚需补库为主，缺乏主动囤货行为 [6] - “金九银十”传统旺季未能如期而至，节后下游复工节奏缓慢，需求端改善预期落空 [6] 库存情况 - 在需求不足背景下，国内PVC库存持续累积，截至10月17日当周，PVC社会库存已攀升至103.38万吨，同比大幅增加33.52% [6] - 华东地区库存为97.51万吨，同比大幅增加23.97%，华南地区库存为5.88万吨，同比大幅增加33.52% [6] - PVC期货仓单量同步攀升至历史峰值，反映出产业套保意愿强烈，现货出货困难 [6] 市场展望 - 当前PVC市场处于供强需弱格局，新增产能持续释放、房地产需求疲软、高库存难以消化等多重利空交织，使得市场缺乏向上驱动 [6] - 成本端支撑薄弱，难以形成有效托底，预计后市国内PVC期货2601合约或维持震荡偏弱走势 [6]

近期，氧化铝市场利空因素较多，价格走势偏弱，后市重点关注冶炼成本支撑，以及冶炼行业主动减少运行产能的意愿。 相关数据显示，今年9月中国铝土矿进口量1588万吨，同比增长38.14%，环比减少约241万吨，呈季节性下滑趋势。前9个月累计进口1.57亿吨，同比增长 32%。其中，从几内亚进口1.18亿吨，同比增长40.3%，占总进口量的75%；从澳大利亚进口2771.2万吨，同比减少5.4%，占总进口量的17.6%。 截至10月17日，国内铝土矿港口周度库存为2868.9万吨，环比增长65.3万吨，处于近4年同期高位；海漂库存为1192.43万吨，环比减少158.1万吨，稍低于去 年同期水平。整体看，近期国内铝土矿供应充足。 从冶炼行业利润看，截至10月3日，氧化铝生产完全成本为2854.3元/吨，平均利润为135.4元/吨。8月上旬以来，冶炼利润持续收敛。预计高成本地区已出现 冶炼亏损，虽然暂无减停产消息，但随着氧化铝现货价格的进一步走低，冶炼亏损在所难免，届时高成本地区主动减停产的概率较大。 图为国内氧化铝冶炼行业利润持续收敛 今年以来，氧化铝注册仓单量波动较大。4月中旬之前，盘面价格大幅回落，产业套保意愿较 ...

早上好，先来关注下原油市场。 周四晚间，国际油价再度大涨。WTI原油期货一度涨近6%，报61.93美元/桶。布伦特原油涨5.37%，报 65.95美元/桶。 截至收盘，WTI原油期货涨5.62%，报61.79美元/桶。布伦特原油期货涨5.43%，报65.99美元/桶。 消息面上，据央视新闻报道，当地时间10月23日，俄罗斯总统普京接受媒体采访时表示，美国对俄罗斯 实施新制裁旨在对俄施压，但不会对俄罗斯经济产生重大影响。 普京说，美国新制裁显然是不友好举动，无助于加强刚开始恢复的俄美关系。他强调，俄罗斯始终支持 继续对话。同时他认为，如果俄美能"就包括经济领域在内的长远未来展开严肃探讨，双方将在诸多领 域拥有合作空间"。 就美国总统特朗普关于美俄领导人会晤的最新言论，普京说，他与特朗普16日通话时，是特朗普本人提 议举行会晤，地点选在匈牙利首都布达佩斯也是特朗普提议。普京表示，如果在没有充分准备的情况下 草率对待此次会晤、致使会晤无法取得预期成果，将是一个错误。 普京表示，鉴于当前情况，美国总统决定取消或推迟会晤，更准确地说，特朗普表示的是推迟会晤。普 京重申，对话永远优于任何形式的对抗，更远胜于战争。因此俄方 ...

豆粕期货价格近期走势 - 豆粕期货主力2601合约价格近期持续下跌，周三盘中一度下探至2852元/吨，较8月中旬高点回落10% [1] - 2601合约昨日出现明显反弹，截至收盘上涨2.3% [1] - 豆粕期货价格走势与美豆出现背离，内盘豆粕期货缺乏利多支撑 [1] 供需基本面与库存状况 - 本产季巴西大豆大量涌入中国，前三季度大豆进口量为8619万吨，同比增长5% [2] - 5月至9月大豆进口规模同比激增15%，推动同期油厂压榨量增长13% [2] - 尽管养殖端需求有支撑，表观消费量同比上升9%，但豆粕库存仍处于高位 [2] - 9月中国大豆进口量为1287万吨，同比增长13.18%；1-9月累计进口8618万吨，创历史同期新高 [2] - 截至10月17日，样本油厂大豆库存为768.7万吨，同比增加27.49%；豆粕库存为97.62万吨，同比增加4.16% [2] - 高库存对豆粕现货价格形成压制 [2] 未来供应预期与市场观点 - 四季度国内进口大豆到港量预计逐月下降，10-12月总到港量约2460万吨，低于同期压榨预估量2700万吨，国内大豆市场或进入去库阶段 [3] - 截至10月中旬，12月船期采购仅完成约10%，明年1月船期采购尚未启动 [3] - 巴西大豆近月船期盘面毛利深度亏损，截至10月17日约为-200元/吨，榨利修复需求或支撑豆粕价格 [3] - 市场对明年一季度供应缺口的担忧减弱，因阿根廷临时免税政策使中国采购约300万吨大豆，且新季南美大豆丰产预期仍在 [3] - 有观点认为四季度买船进度偏慢，明年一季度进口大豆供应有限，后期市场供应可能偏紧，豆粕价格不宜过分看空 [3] - 短期内豆粕期货价格继续下跌的概率较大，若价格跌至较低位置且南美出现天气扰动，中线存在做多机会 [3] 潜在影响因素与市场变量 - 中美经贸磋商的进展是未来关键变量之一 [1][4] - 美国政府"停摆"导致USDA数据发布中断，待报告恢复后，9月报告中53.5蒲式耳/英亩的单产数据可能下调，或引发美豆减产炒作 [1][4] - 拉尼娜现象可能持续至明年2月，南美大豆关键生长期或面临干旱威胁，存在减产预期 [4]

金秋十月的兴宾区，风中都是"甜"言"蜜"语的消息，2025年郑州商品交易所广西兴宾区"糖业无忧"项目 也与这份甘甜一起凝聚，一起启动！ 据了解，该项目是广西兴宾区首次获批郑商所县域项目，得到了广西壮族自治区、来宾市、兴宾区各级 政府和郑商所的大力支持。 此外，该项目由人保财险广西分公司和建信期货牵头，联合广西糖业集团红河制糖有限公司、中国建设 银行广西区分行、中粮期货、中泰期货、格林大华期货共同申报实施，计划为广西兴宾区近5万亩糖料 蔗种植提供收入保障，同时也为共同申报项目的广西糖业集团提供风险管理支持。 相比传统的"保险+期货"项目，"糖业无忧"项目用白糖期货连接蔗农和糖企，不仅延伸了产业链服务， 同时人保财险广西分公司将传统价格险升级为收入险，汲取两个险种的优势，在保留期货价格风险管理 功能优势的同时，更贴近蔗农的综合保障需求。 10月21日，2025年郑州商品交易所广西兴宾区"糖业无忧"项目启动会在来宾市糖业发展局举行，获得了 郑商所、来宾市及兴宾区人民政府的支持。会议由来宾市糖业发展局副局长韦秀敏主持，政银保企期多 方代表参会，包括来宾市、兴宾区糖业发展局领导，人保财险广西分公司、中国建设银行广西壮族 ...

"自10月下旬以来，宏观预期有所好转，且市场一直对'反内卷'政策抱有一定期待。周三有市场消息称乌海地区部分煤矿停产，涉及产能约2830万吨，进 一步加剧了四季度煤炭供应收缩的预期。"东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰说。 近期，焦煤期货开启一波上涨行情。期货日报记者注意到，焦煤期货主力2601合约自10月15日以来上涨超10%。 对于近期焦煤期货价格大涨，广发期货黑色首席分析师周敏波告诉记者，蒙煤生产和通关数量大幅减少，引发了市场对供应的担忧，国内煤矿开工率下滑 和后期冬储补库需求或加剧焦煤供需紧张格局。 当前市场的交易逻辑是否发生了变化？刘慧峰认为，9月下旬至10月，焦煤市场的主要交易逻辑是煤矿产量回升以及钢材需求偏弱，10月下旬交易逻辑将 逐步转向宏观预期改善、"反内卷"政策推进以及安监政策加码。 "主流焦企第二轮提涨计划下周一或将执行，也有第三轮提涨意向。考虑到近期焦煤价格持续上涨，焦炭价格可能继续提涨，焦炭提价落地也将给予焦煤 价格上涨空间。"上述企业人士向记者透露。 展望后市，周敏波认为，11月下游焦企和钢厂将展开冬储补库，焦煤价格仍有继续上涨的可能，考虑到焦炭涨价进度滞后于焦煤，可尝试多焦煤空焦炭。 ...

豆粕期货价格走势 - 豆粕期货主力2601合约价格近期波动较大，周三盘中一度下探至2852元/吨，较8月中旬高点回落10%，但昨日出现明显反弹，收盘上涨2.3% [1] - 豆粕期货价格走势与美豆出现背离，内盘豆粕期货缺乏利多支撑 [4] - 从估值看，豆粕2601合约已跌破国内大豆进口成本线 [4] 供需基本面分析 - 供应端压力显著，本产季巴西大豆大量涌入中国，前三季度进口量达8619万吨，同比增长5%，其中5月至9月进口规模同比激增15% [4] - 供应大幅增长推动同期油厂压榨量增长13% [4] - 尽管养殖端需求有支撑，表观消费量同比上升9%，但豆粕库存仍处于高位，国庆假期后样本油厂豆粕库存为97.62万吨，同比增加4.16% [4] - 样本油厂大豆库存为768.7万吨，同比增加27.49% [4] - 9月中国大豆进口量为1287万吨，同比增长13.18%，1月至9月累计进口8618万吨，创历史同期新高 [4] 未来供应与市场预期 - 四季度国内进口大豆到港量预计逐月下降，10月至12月总到港量约2460万吨，低于同期压榨预估量2700万吨，国内大豆市场或进入去库阶段 [5] - 截至10月中旬，12月船期采购仅完成约10%，明年1月船期采购尚未启动 [5] - 巴西大豆近月船期盘面毛利深度亏损，截至10月17日约为-200元/吨，榨利修复需求或对豆粕价格形成支撑 [5] - 市场对明年一季度供应缺口的担忧减弱，阿根廷的临时免税政策使中国采购约300万吨大豆，部分弥补供应缺口 [5] - 新季南美大豆丰产预期仍在，巴西大豆播种进度快于去年，远期供应压力增加 [5] 潜在影响因素 - 中美经贸磋商进展是关键变量，新一轮磋商将于10月24日至27日举行 [2][3][6] - USDA报告因美国政府停摆中断发布，恢复后其9月报告中53.5蒲式耳/英亩的单产数据可能下调，或引发美豆减产炒作 [4][6] - 拉尼娜现象可能持续至明年2月，南美大豆关键生长期或面临干旱威胁，存在减产预期 [6] - 后市利多因素或来自国内远期大豆进口成本上升，若豆粕期货价格跌至低位且南美出现天气扰动，中线存在做多机会 [5]

"自10月下旬以来，宏观预期有所好转，且市场一直对'反内卷'政策抱有一定期待。周三有市场消息称 乌海地区部分煤矿停产，涉及产能约2830万吨，进一步加剧了四季度煤炭供应收缩的预期。"东海期货 黑色金属首席研究员刘慧峰说。 记者注意到，蒙煤方面，坑口出现煤层剥离问题导致产量明显下滑，四季度给予五大长协进口贸易商的 配额也大幅下调，供需已经转为紧平衡状态，价格近期偏强运行。截至10月22日，根据汾渭价格指数， 甘其毛都口岸蒙5原煤报1098元/吨，对应仓单成本为1293元/吨，焦煤期货价格大涨后仍处于贴水状 态。 看向国内，截至10月22日，钢联统计的523家样本煤矿数据显示，产能利用率为85.1%，周环比下降2.3 个百分点；原煤日产191.0万吨，周环比下降5.1万吨；原煤库存443.1万吨，周环比下降18.3万吨；精煤 日产76.1万吨，周环比下降1.8万吨；精煤库存189.5万吨，周环比下降15.9万吨。下周煤矿开工率可能小 幅回升，但回升空间有限，国内焦煤供应仍然偏紧。截至10月22日，根据汾渭价格指数，山西低硫主焦 S0.7报1557元/吨，山西中硫主焦S1.3报1340元/吨，S1.3 G75主焦（ ...

公司核心定位与宗旨 - 公司是重庆本土金融国企，以党建为引领，秉持“合规、诚信、专业、稳健、担当”的行业文化 [1] - 公司根本宗旨是服务实体经济，专注主责主业，以高效服务促进期货市场功能发挥，赋能区域经济高质量发展 [1] 普惠金融实践与成效 - 公司紧扣普惠金融发展要求，聚焦“三农”与小微企业等重点领域，创新服务模式和工具以帮助规避市场波动风险 [2] - 自2021年起，公司持续推动生猪、饲料、鸡蛋、苹果、花生等品种“保险+期货”项目，为数万农户、数万亩农地提供风险保障 [2] - 截至2025年10月，公司“保险+期货”服务覆盖重庆17个区县，累计落地89个项目，为72.8万头生猪提供风险保障约9.3亿元 [2] 产业链服务与战略协同 - 公司围绕成渝地区双城经济圈建设、重庆“33618”现代制造业集群体系等重大战略，积极发挥期货市场功能 [3] - 公司精准对接重庆市属国有物流、仓储及大宗商品贸易企业，通过深度调研为企业量身打造定制化风险管理方案 [3] - 公司重点服务新能源汽车产业链，为电池材料、储能、轻合金材料等领域企业提供锂、镍、硅等关键原材料的专业化风险管理服务 [3]

文章核心观点 - 全球铜市场正经历结构性变革，需求结构从传统建筑领域向新能源和数字经济转型，而供给端受资源品位下降、投资不足及突发事件制约，预计未来2-3年铜价将维持螺旋式上行趋势 [1][2][10][11] 传统需求结构变迁 - 建筑行业用铜需求趋势性放缓，中国建筑用铜占比从过去30%以上降至目前约24%，预计2030年进一步降至18% [3] - 美国建筑用铜占比虽维持在50%左右，但2018-2023年绝对消费量增长停滞，年均增速仅为0.8% [3] - 家电领域增长放缓，中国城镇家庭空调保有量接近每百户150台，市场进入存量替换周期 [4] - 传统燃油车平均用铜量为20-25公斤，面临新能源汽车替代的长期下滑压力 [4] 新兴需求驱动因素 - 绿色能源转型是核心驱动，光伏每兆瓦装机耗铜约5.5吨，全球光伏年均新增装机350-400吉瓦将带来约200万吨/年铜需求 [5] - 海上风机每兆瓦用铜量高达15吨，预计2030年全球风电用铜量达120万吨，较2023年增长80% [5] - 新能源汽车用铜量显著高于燃油车，每辆纯电动车用铜65-83公斤，是燃油车的3-4倍，预计2030年全球销量达2500万辆，带来120万吨/年铜需求 [6] - 人工智能算力需求推动数据中心建设，单个超大型数据中心用铜100-200吨，预计2030年全球数据中心铜消费量突破50万吨/年 [6] - 5G基站用铜量是4G基站的2-3倍，中国已建成超300万个5G基站 [7] 供给端约束与压力 - 全球铜矿平均品位从10年前1.0%以上降至目前0.7%-0.8%，智利、秘鲁等主要产区品位年均下降约5% [8] - 2015-2020年全球铜矿勘探预算削减约40%，新项目从勘探到投产需7-10年周期 [8] - 全球前五大铜矿企业控制约40%的供应，供应调整缺乏弹性 [8] - 印尼Grasberg铜矿事故导致2025年四季度产量减少约8万吨，2026年全年减少约22万吨，合计损失约30万吨，占全球供应量1.5% [9] - 铜精矿加工费从2023年85美元/吨骤降至近期负值 [9] 中国供需格局 - 中国电解铜产能预计2025年突破1200万吨，但铜精矿对外依存度维持在75%以上 [9] - 中资企业加速海外投资，2024年境外权益矿产量突破180万吨，预计2030年海外权益矿占比提升至总需求35% [9] - 中国“十四五”规划新建24条特高压线路将直接拉动铜消费超6万吨 [6] 价格展望与市场平衡 - 预计2025-2027年全球精炼铜供需缺口逐步扩大，从2025年20万吨增至2027年80万吨 [10] - 2025年3月LME铜库存降至14.8万吨的10年低位，上海保税区库存同比减少42% [10] - 铜价在2026-2027年有望创历史高位，供需紧张格局为上行提供基础 [10][11]