沥青市场现状 - 沥青盘面连续两个月维持不温不火的格局 排除6月中东地缘局势引发的波动 [1] - 市场关注焦点转向需求旺季临近时的涨跌方向及空间逻辑 [1] - 当前主要分歧在于成本端下行压力与旺季去库存逻辑的博弈 [1] 成本端分析 - 主要经济体关税摩擦利空预期缓和 但争议仍存 8月1日前美国与各国关税磋商进展受观望 [1] - 欧佩克+加速兑现增产 原计划1年半完成的220万桶/日增产或提前至今年9月超额完成 [1] - 欧佩克+增产决心令中长期油价承压 旺季需求溢价边际回落后 油价或回归供大于求的偏空逻辑 [1] 沥青基本面 - 社会库存持续去化 5-6月受北方施工带动 7月后华东华南降雨减弱 8月旺季将进一步支撑去库 [2] - 厂库库存率维持16%低位 对价格支撑稳固 [2] - 供应增量受限 地炼开工率仍低 主营炼厂因汽柴油去库及渣油深加工分流沥青原料 [2] 需求与估值 - 7月后华东华南梅雨季结束 北方小汛期对终端需求增量仍有牵制 但市场对季节性增量预期乐观 [2] - 沥青相对布伦特原油比值处于1~0 99高位 与低库存基本面相符 [3] - 中长期旺季效应或推动裂解估值回升至1 03~1 05 但单边趋势仍受原油走势主导 [3]

债市震荡趋势 - 近期债市震荡趋势不变但波动加剧受跨季资金面变化和市场风险偏好回升影响 [1] - 10年期国债收益率接近1 6%关口后债市陷入窄幅震荡格局 [1] - 国债收益率下行至前期低点附近后进一步下行动力受限 [1] 宏观经济表现 - 国内宏观经济总量平稳但内生动能弹性不足内需偏弱令债牛延续 [1] - 6月官方制造业PMI小幅回暖但仍处于收缩区间需求前景不明朗 [3] - 经济呈现"政策拉动+内需弹性不足"结构性特征关税争端对就业和收入有传导作用 [3] PMI数据信号 - 供需两端均有所修复供需结构略有好转"抢出口"效应和扩内需政策效果共振 [3] - 价格修复主要受国际原油价格上涨带动需关注6月下旬油价下跌影响 [3] - 建筑业PMI回升明显政策推动房地产止跌回稳专项债等支撑基建投资修复 [3] 政策支持措施 - 央行等六部门联合印发文件提出19项重点举措设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [4] - 第三批消费品以旧换新资金将于7月下达支撑消费需求释放 [4] - "反内卷"政策加速落地光伏钢铁水泥行业减产工作推进 [4] 货币政策动向 - 央行删除"择机降准降息"表述转向相机抉择主动性增强 [5] - 6月央行进行1 4万亿元买断式逆回购操作连续4个月超额续作MLF [5] - 降准降息窗口可能在三季度末四季度初打开但空间有限 [5] 债市格局展望 - 跨季后资金面持续宽松DR001回落至低于7天期公开市场操作利率10BP左右 [7] - 基本面预期转弱外需回落内需企稳压力大经济回升趋势存不确定性 [7] - 10年期国债利率接近1 6%后下行动力不足债牛延续但波动加剧 [7]

纯苯期货期权上市 - 大连商品交易所于7月8日正式挂牌交易纯苯期货和期权，填补了芳烃产业链原料风险管理工具的空白 [1] - 纯苯期货期权与已上市的苯乙烯期货期权形成避险工具组合，帮助产业链企业平滑利润、稳定生产经营 [1] - 上市当日，浙江浙期实业与山东某化工企业成功落地首单纯苯场外期权交易 [1] 山东化工企业情况 - 该企业涉及纯苯、苯乙烯等现货贸易，销售网络覆盖国内多个省市 [1] - 企业经营过程中经常面临价格波动导致的成本和利润剧烈变化 [1] 浙期实业的市场观点 - 从基本面看，纯苯上游投产相对终端更确定，需求存在走弱预期，中长期偏空 [1] - 短期来看，价格面临季节性反弹，后期可择机做空 [1] - 浙期实业与母公司浙商期货研究团队提前参与了纯苯市场调研和行情研究 [1] 期权方案设计 - 针对企业纯苯现货库存贬值风险，浙期实业设计卖出纯苯2603合约虚值看涨期权方案 [2] - 当价格未涨超执行价时，企业可收取权利金降低库存成本 [2] - 当价格涨超执行价时，企业可获得高价空单套保现货库存，锁定利润 [2] 新品种上市意义 - 纯苯期货期权上市为整个产业链企业提供了风险管理新工具 [2] - 浙期实业近年来以新品种上市为契机，实现了多次首单突破 [2] - 公司将继续运用衍生品专业能力服务实体产业 [2]

橡胶市场供需分析 - 中东地缘风险降温后，橡胶板块商品属性重新主导市场，当前处于割胶旺季，产量环比增加预期增强 [1] - 下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓叠加终端车市消费淡季，保税区累库压力增加 [1] - 沪胶期货2509合约承压回落，40日均线压制明显，预计维持震荡偏弱走势 [1][4] 政策与行业动态 - 中央财经委员会会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，开启供给侧改革2.0时代 [2] - 轮胎行业面临海外关税与国内需求萎缩双重压力，价格战加剧，"反内卷"政策将优化市场环境并促进行业升级 [2] 橡胶供应情况 - 东南亚及中国云南、海南产区处于割胶旺季，ANRPC成员国5月产胶量达79.13万吨，环比增加24.97万吨 [3] - 1-5月ANRPC成员国合计产胶369.98万吨，同比增0.67%，未来7-12月供应压力料持续增加 [3] 轮胎行业现状 - 夏季高温导致车市需求转淡，半钢胎企业开工率周度下降6.27个百分点至64.13%，全钢胎开工率微降0.17个百分点至61.53% [4] - 轮胎出口与内销形势严峻，青岛保税区橡胶库存持续累积，下游需求减弱拖累市场 [4]

调研区域及方法 - 调研区域集中于陕西渭南、延安、咸阳及甘肃庆阳、平凉等苹果主产区，覆盖白水、洛川、富县、宜川、彬州、旬邑、庄浪、静宁等12个县市[1][2] - 采用分层抽样法，每个县市选取50-125个果园样本点，按套袋状态分为五类：偏多(增产>10%)、正常(±10%)、偏差(减产10-30%)、极差(减产30-50%)、近绝产(减产>50%)[2] - 陕西长武、黄陵、礼泉及甘肃泾川因样本量不足未纳入统计[2] 陕西省调研结果 白水县 - 嘎啦早熟品种套袋偏好，富士品种存在乡镇差异：林皋/可仙/尧禾/雷牙镇套袋修复良好，史官镇黄龙山附近较差但优于坐果期[3] - 套袋样本显示76.1%果园正常或偏多(70/92)，23.9%偏差(22/92)，较5月坐果调研的58.24%正常率(53/91)显著改善[3] - 富士树龄20年以上占比高，腐烂病普遍导致抗逆性差，花期延迟及授粉不足影响部分果园套袋[5] 洛川县 - 87.4%果园套袋正常或偏多(76/87)，12.6%偏差(11/87)，显著优于5月坐果调研62.92%正常率(112/178)[6] - 石头镇遭冰雹影响质量致弃套袋，土基镇洼地套袋不均，槐柏/菩提/旧县镇整体良好[6][7] - 树势强+新果园(2-5年矮砧密植)占比高，果农通过留果/水溶肥等措施缓解4月大风高温影响[9] 富县 - 75.2%果园套袋正常或偏多(94/125)，22.4%偏差(28/125)，2.4%极差(3/125)，较5月坐果调研82.86%正常率(58/70)有所下滑[10] - 吉子现镇连续两年减产，其他乡镇回归正常年份水平但不及2024年大年产量[10][11] - 老果园树势弱且面临更新换代，导致套袋表现弱于坐果期[11] 宜川县 - 78.4%果园套袋正常或偏多(40/51)，21.6%偏差(11/51)，与5月坐果调研78.7%正常率(48/61)基本持平[14] - 集义/秋林镇从2024年减产恢复至正常水平，云岩镇受冻害影响海拔1150米以上区域轻微减产[14] - 2025年总产量预计较2024年小幅增长[15] 黄陵县 - 矮砧密植幼树(10年以下)占比高，套袋质量稳定；20年以上老果园30-40%区域套袋显著偏低[16] - 预计产量较2024年增产，主因幼树进入盛果期释放产能[16] 彬州市/旬邑县 - 70.5%果园套袋正常或偏多(43/61)，24.5%偏差(15/61)，4.9%极差(3/61)，远优于5月坐果调研28.6%正常率(14/49)[17] - 张洪镇减产突出但实际好于坐果期数据，丈八寺/土桥镇属正常偏少年份[17] 甘肃省调研结果 庆阳市 - 93.4%果园套袋正常或偏多(57/61)，6.6%偏差(4/61)，属正常年份[18] - 高楼镇套袋同比减少，赤城/白马铺镇分布不均，何家畔镇显著丰产[18] - 4月13日强对流天气致果袋脱落，或对最终产量产生二次影响[18] 平凉市 - 94.4%果园套袋正常或偏多(85/90)，5.6%偏差(5/90)，川地果园受沙尘低温影响套袋不足[19] - 静宁/庄浪2025年属正常年份，幼树增产或抵消部分减产，总产量预计与2024年相近[19] 核心结论 - 陕西多数地区(白水/洛川/宜川/旬邑)套袋情况优于坐果期，仅富县表现偏差[21] - 甘肃整体属正常年份，庆阳/平凉无丰产迹象，平凉幼树增产或抵消天气减产影响[22] - 4月大风高温天气导致西部产区果实大小不均、果锈率升高，质量成为后续关注焦点[23]

特朗普关税政策延期及市场反应 - 特朗普签署行政令将对等关税暂缓期从7月9日推迟至8月1日 [2] - 国内有色板块情绪低迷 沪铜 沪铝 沪镍 沪锌主力合约当日跌超1% 沪锡主力合约跌超2% [2] - 市场担忧贸易谈判进展 若美欧 美日谈判失败将冲击相关地区出口 [2] 有色金属市场基本面分析 - 美国6月非农数据超预期 美联储降息预期减弱 美元指数回升压制风险资产价格 [3] - 需求淡季来临 光伏组件及出口需求下降 家电排产走弱 下游开工率降低 补库意愿弱 社会库存累积 [3] - 铜 铝转入需求淡季 基本面由"强现实"转向"弱预期" 锌价受镀锌需求下降及精矿加工费上涨压制 锡中长期基本面预期偏弱 [3] 关税政策对有色金属的影响路径 - 特朗普关税言论通过市场情绪悲观化和拖累全球经济增长两条路径影响有色品种价格 [4] - 需关注美国与贸易伙伴关税谈判进展及主要经济体经济复苏情况 尤其是中美宏观经济数据 [4] - 二季度有色价格回暖因短期需求超预期 下半年需求或恢复正常 若对等关税恢复可能加剧需求压力 [4] 下半年有色金属消费展望 - 8-9月为消费旺季 需关注国内政策对消费的支撑 [5] - 房地产竣工和施工增速偏低 光伏新增装机量同比回落 家电产量增速放缓 但电网等基建投资将支撑终端消费 [5] - 铜精矿加工费走低 海外铜冶炼受扰动 精铜产量下降 锌矿供应宽松传导至冶炼端 镍供应弹性饱满限制价格空间 [5]

特朗普关税政策 - 美国总统特朗普宣布将从8月1日起对14个国家征收进口关税，税率从25%到40%不等，具体为日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚、突尼斯25%，波黑、南非30%，印度尼西亚32%，孟加拉国、塞尔维亚35%，柬埔寨、泰国36%，老挝、缅甸40% [3] - 特朗普在信中表示25%的税率远低于消除贸易逆差所需的水平，并警告如果日韩等国提高对美关税，美国将在现有税率基础上追加同等幅度关税 [3] - 特朗普表示选择在美国境内建厂或生产产品的公司无需缴纳此项关税 [3] - "对等关税"暂缓期从7月9日延长至8月1日 [5] 各国贸易谈判进展 - 美国与多个贸易对象的谈判进度显著不及预期，目前仅与英国、越南达成贸易协议，但与欧盟、日本、韩国、印度等的谈判进展艰难 [7] - 南非表示将继续通过外交渠道推动与美国建立更加平衡的贸易关系，并注意到30%的关税税率将根据谈判结果调整 [7] - 欧盟表示准备好与美国达成原则性协议，但若谈判失败将采取反制措施 [7] - 日本表示已为所有可能的关税情况做好准备，将坚定立场捍卫自身利益 [7] - 韩国表示与美国的谈判非常困难，双方都不确定"想要什么"，但将尽最大努力达成协议 [7] - 印度已向WTO通报计划对部分美国产品征收报复性关税 [7] - 越南建议美国尽快承认其市场经济地位并取消部分高科技产品出口限制 [8] 关税征收规则 - 白宫官员表示美国不会将针对特定国家的关税叠加在行业关税之上 [10] - 特朗普5月2日签署的行政命令规定某些关税机制优先于其他机制，不能叠加适用 [10]

6月PMI数据 - 6月制造业PMI环比回升0.2个百分点至49.7%，生产指数回升0.3个百分点至51%，新订单指数回升0.4个百分点至50.2%，新出口订单回升0.2个百分点至47.7% [1] - 制造业PMI受产成品库存积压拖累，但需求端持续修复有望推动景气水平回升 [1] - 非制造业PMI回升0.2个百分点至50.5%，建筑业PMI大幅回升1.8个百分点至52.8%，可能与"两重"项目落地和房地产政策相关 [1] - 服务业PMI微降0.1个百分点至50.1%，住宿餐饮等行业景气度回落，但线上消费、金融服务业维持高景气 [1] 政府债供给与资金面 - 上半年国债发行进度达51%（6.66万亿元额度），新增地方政府专项债发行48%（4.4万亿元额度），一般债发行55%（8000亿元额度） [3] - 全年国债与地方债合计额度11.8万亿元，同比增长2.9万亿元，上半年已发行5.9万亿元，下半年预计发行5.8万亿元 [3] - 地方政府专项债三季度或迎发行高峰，叠加置换债发行完毕，地方化债压力缓解，有望拉动基建投资 [4] - 7月地方债预计发行8000亿元，中下旬资金面可能受缴税扰动，DR007或波动于1.4%～1.5%区间 [4] 经济展望与政策 - 经济呈现弱修复，外需边际改善带动制造业回升，但就业和企业预期指标显示内生动能仍需提振 [2][5] - 三季度专项债发行提速，央行提及支持"两重""两新"项目融资，基建实物工作量有望增长 [4][5] - 7月中上旬资金面宽松对债市利好，但短期降准降息概率低，需关注资金利率、贸易谈判及高频数据变化 [5]

2021年之后，随着国内房地产行业拐点的出现，PVC终端需求开始萎缩，受此影响，PVC价格持续回 落。截至2025年7月6日，PVC价格相较2021年10月的高点已下跌60%，且暂无明显止跌迹象。 综上所述，目前PVC行业亏损幅度较大，若成本重心不向下移动，价格向下空间有限。供应方面，氯碱 装置盈利状况不佳，加之夏季来临后氯碱装置进入检修季，PVC开工负荷有望下降。需求方面，房地产 行业未见起色，下游管材、型材企业进入消费淡季，尽管PVC出口有所上升，但仍难以改变需求疲软的 状态。在这种情况下，PVC市场呈现供需两弱格局，叠加高亏损压力，短期内期价将延续弱势震荡格 局。（作者单位：中原期货） （文章来源：期货日报） 下游备货意愿不高 截至2025年5月，国内房地产开发投资、房屋销售面积、新房开工、房屋竣工面积等数据仍同比下滑， 房地产行业低迷态势未明显好转，PVC整体需求也难有起色。当前，PVC下游已进入消费淡季，企业订 单不足，管材、型材等开工负荷均有所下降。截至6月26日当周，国内PVC管材样本企业开工率预估为 38.56%，环比下降1.57个百分点，同比下降10.82个百分点。消费淡季叠加PVC价格走弱 ...

原油价格走势 - SC原油期货主力合约自6月高点下跌近15%，回吐地缘风险溢价 [1] - 油价回落至以伊冲突升级前的震荡区间，因供应下降预期被证伪 [1] - 全球贸易摩擦和OPEC+增产导致基本面偏宽松，旺季需求已被充分计价 [1] OPEC+增产动态 - OPEC+决定8月份增产54.8万桶/日，因全球石油库存偏低 [1] - 2020-2021年产油国主动减产去库存，2022-2024年地缘冲突导致库存持续低位 [2] - OPEC+此次增产远超此前月均水平，旨在抢占需求旺季市场份额 [2] - 俄罗斯面临财政压力但需增产以避免市场份额流失 [2] - OPEC+可能在9月完成220万桶/日的增产目标 [2] 库存与供应状况 - 全球成品油库存自2020年以来持续处于低位 [1] - 原油市场区域性分化导致关键交割库库存较低 [1] - OPEC+4-6月增产量持续低于预期，亚洲炼厂开工率超预期加剧库存下降 [1] - 进入2025年OPEC+持续增产导致原油市场出现明显累库趋势 [2] 后市展望 - OPEC+全力增产局面正在实现，沙特、伊拉克等国加速增产 [3] - 供增需弱格局下油价面临下行压力，四季度或跌破50美元/桶 [3] - 三季度可能出现反弹，布伦特和WTI原油期货或突破80美元/桶 [3] - 夏季出行旺季支撑海外需求，但全球石油需求增长放缓已成事实 [3] - "需求疲软+供应过剩"可能成为下半年原油市场主要定价逻辑 [4] - 三季度和四季度原油市场均可能大幅累库 [4]