当前国内PTA供需矛盾有限，价格持续走弱，很大程度上是由偏弱预期所致。 随着近期PTA装置开工负荷下降，国内PTA周产量已降至约140万吨，略低于市场需求水平，供需矛盾 正逐步缓解。同时，当前PTA加工费处于极低区间，若该状况持续，生产企业很可能采取限产保价措 施。因此，在成本端未出现明显塌陷的前提下，PTA价格将逐步获得成本支撑。 综上所述，一方面PTA开工负荷下降，加工费处于低位，供需处于紧平衡状态；另一方面中美经贸紧张 局势缓和，市场信心得到修复，PTA有望触底反弹。 下游备货料恢复 目前，聚酯行业处于需求旺季，加之行业经营状况尚可，聚酯企业开工负荷仍维持在较高水平。截至10 月27日，国内聚酯行业开工负荷为89.64%，较去年同期上升1.05个百分点。 服装出口将回暖 我国服装出口年产值达千亿美元，外需是国内服装行业需求的重要组成部分。2023年以来，受中美贸易 摩擦升级以及服装制造行业向东南亚转移的影响，国内服装出口开始呈现下滑态势。 海关总署公布的数据显示，9月国内服装及衣着附件出口金额为124.53亿美元，较去年同期下降7.97%； 1—9月，国内累计出口服装及衣着附件金额为1152.27亿美元 ...

交割制度优化与成效 - 大商所通过“一品一策”推动焦煤交割品质量持续升级，截至2025年9月末按新标准交割的焦煤累计达3.3万手，合计196.8万吨 [1] - 2024年12月推出焦煤期货品牌交割制度，实现优质优价，首批4个品牌中山西占3席，“凯嘉一号”获得175元/吨的品牌升水 [4] - 合约规则调整将标准品定位转向主流国产煤，基准交割区域调整为山西主产区，改变了进口煤主导交割的格局 [2] 龙头企业参与及实践 - 山西焦煤集团旗下山焦物流累计交割量突破24.6万吨，2025年完成交割16.8万吨，2505合约单月实现9万吨满库容交割创历史新高 [5] - 平煤神马集团采用集团化交割模式，形成“总部统筹+分库执行”体系，并借助自报升贴水机制使交割价格更贴合区域现货市场 [6] - 冀中能源峰峰集团接入数字仓单系统实现交割全流程电子化，为客户提供定制化套保方案，推动向综合服务商转型 [6][7] 对产业链企业的影响 - 中阳县智旭选煤公司2023年套保规模占现货采购量6%，2024年将套保比例提升至20%，有效弥补现货损失并稳住利润 [3] - 下游柳钢集团通过期货2501合约开展买入套保并实物交割2.4万吨焦煤，实现“产地直采”以对冲原料价格波动风险 [8][9] - 旭阳集团在价格下跌周期中为5万吨焦煤库存套保，期现合并后实现收益500万元，套保成为生产经营的稳定器 [9] 质量提升与市场效率 - 品牌交割通过溯源管理与质量承诺解决焦煤“指标相同而品质异”的痛点，引导上游企业提升标准化水平 [4] - 物产中大参与交割的进口蒙煤抽检合格率达100%，下游客户无须二次筛选即可直接使用 [8] - 山西焦煤集团联合煤科院进行严格质量把控，并通过专用场地规划实现单日发运量超1.2万吨的高效运营 [5] 未来发展方向 - 大商所将持续优化焦煤交割质量标准以进一步反映国产焦煤品质，并合理调整品质升贴水和区域升贴水 [11] - 未来将结合现货市场变化，让期货工具更好服务煤焦钢产业链高质量发展 [11]

在贵金属价格频繁剧烈波动、全球供应链重构的市场环境下，贵研铂业作为国内贵金属新材料领域的领 军企业，凭借对期货工具的深度运用，不仅实现了对自身经营风险的有效管控，更以链主企业的担当， 带动全产业链提升抗风险能力。 从被动承压到主动构建风险屏障 贵研铂业的期货套保之路始于2009年。贵研铂业交易团队负责人吴含英回忆，2008年全球金融危机爆 发，贵金属价格出现断崖式下跌，这导致公司存货面临较大的跌价损失，出现了公司上市以来的首次亏 损。正是这场危机推动贵研铂业进入期货市场开启套期保值业务，从被动承受价格波动转向主动管理市 场风险。 吴含英表示，近年来，贵金属市场波动较大，产业企业如果不进行套期保值，就很难存活。为此，公司 实施了全覆盖式套保策略，对绝大部分贵金属原材料实施套期保值，建立了严格的敞口管理制度。通过 期货工具，在采购端锁定贵金属成本，在产品端锁定加工费，确保利润空间不被价格涨跌侵蚀。 "目前公司金银套期保值业务以国内交易平台为主，其中约六成在上海期货交易所进行，铂族金属套保 业务以OCT交易为主。"吴含英告诉期货日报记者，在当前全球供应链重构与地缘风险频发的背景下， 商品价格波动已成为产业链共同面临 ...

"目前，北疆新棉采摘已经接近尾声，南疆新棉采摘进度在七成左右。"新疆闫氏德海农业科技有限公司 总经理闫旭告诉期货日报记者，目前新疆籽棉采摘和皮棉加工正处于高峰期。虽然南疆部分地区棉花产 量不及预期，但整体看，新季棉花增产已基本确定。同时，由于今年籽棉采摘机械化程度进一步提高、 轧花厂产能庞大，籽棉收购价稳中有升，广大棉农几乎没有惜售心理，因此籽棉采摘和皮棉加工进度较 快。此外，国内棉花下游市场运行稳定，纺织企业棉花采购节奏变化不大，预计棉花价格将平稳运行。 [南北疆单产有差异] "新疆新和县部分棉田产量较去年下降80公斤/亩，单产明显低于市场预期。"新疆新和县皮棉加工商王 磊告诉记者，这种现象还出现在沙雅县、阿克苏市、库车市等地。比如前期市场预期新和县籽棉亩产在 500公斤以上，实际仅为400~420公斤。 王磊表示，新疆部分地区籽棉产量不及预期的主要原因是棉花生长后期出现早衰现象，而导致棉花早衰 的主要原因是棉农选购的种子品质参差不齐。据了解，新疆各地土地肥力、用水条件和气候存有较大差 别，如果棉农选择了不适宜当地的棉花品种，大概率会影响棉花的单产。 "今年北疆和南疆喀什市等地的棉花单产比较高，籽棉亩产普遍 ...

成本方面，原油市场中长期维持供大于需的格局，叠加近期地缘政治风险下降，原油价格下行概率较 大，故纯苯成本支撑可能转弱。 综上所述，短期原油价格下行概率较大，纯苯终端需求偏弱。中长期下游开工率仍然较高、进口量下降 等因素均利多纯苯价格，预计期货主力2603合约先跌后涨。 （文章来源：期货日报） 纯苯下游通常提前备货，7月至9月中旬为下游开工率上行阶段，9月下旬开工率开始下行，需求转弱。 数据显示，1—9月纯苯下游需求同比增长8%；分产品来看，苯乙烯、己内酰胺、苯酚需求同比分别增 长17.3%、7.6%、2%，己二酸、苯胺需求同比分别下降3.8%、8.2%。苯乙烯方面，5—7月生产利润尚 可，6—8月生产企业月度开工率维持在77%~79%的高位区间。但是，高开工率导致供应增长，8月以后 苯乙烯生产利润持续下降，一度降至历史同期最低水平，库存压力也持续增加。从利润维度来看，四季 度开工率有下降空间。己内酰胺方面，自7月以来开工率回升至较高水平，但生产利润持续下降，预计 后续开工率继续下降的概率较大。从最新数据来看，本周纯苯主力下游苯乙烯、己内酰胺、己二酸的开 工率均环比下降。综合近期行业的检修及复产计划来看，纯苯下 ...

价格走势与近期驱动因素 - 自10月以来棕榈油价格持续下跌，主要受马棕油库存累积及阿根廷豆油产量增长影响 [1] - 阿根廷9月推行出口免税政策，直接导致短期油脂价格迅速下跌 [7] - 短期棕榈油期货价格仍将承压运行，主因马棕油累库、阿根廷豆油增产及需求乏力 [12] 马来西亚棕榈油供需 - 9月马棕油产量184.116万吨，环比减少0.73% [2] - 9月马棕油出口142.758万吨，环比增加7.69%，但同比减少8.48% [2] - 10月前20日马棕油产量环比大增10.77，市场减产预期落空 [2] - 10月1日至25日马棕油出口128.38万吨，环比减少0.36%，出口表现偏弱 [2] - 9月马棕油库存236.10万吨，处于近5年最高水平 [2] - 从历史规律看，马棕油将在11月进入去库周期 [2] 印度尼西亚棕榈油供需 - 2025年1至7月印尼棕榈油累计产量3058.8万吨，同比增加11.11% [6] - 2025年1至7月印尼棕榈油累计消费1430.6万吨，同比增加5.89% [6] - 近3个月印尼棕榈油国内月均消费超200万吨，月均出口超250万吨，尚未出现累库迹象 [6] - 受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10% [6] 主要消费市场需求变化 - 9月底印度从阿根廷采购30万吨豆油，预计10月豆油进口量在45万吨以上，而棕榈油进口量将降至60万吨 [7] - 2025年前9个月印度累计进口棕榈油561.86万吨，环比减少12.29% [7] - 2025年前9个月印度累计进口豆油356.57万吨，环比增加27.51% [7] - 印度进口食用油堆积在港口，后续补库需求有限 [7] - 10月24日国内豆棕价差为-928元/吨，处于近5年同期最低水平，价差自去年7月以来持续倒挂 [9] - 棕榈油性价比不佳，市场份额被其他油脂挤占，下游消费以刚需为主 [9] - 除印度、中国需求下降外，欧盟环保政策也抑制其棕榈油需求 [11] - 全球棕榈油市场呈现传统消费国需求减少，非洲、美洲等地区需求增加，总需求下降的特点 [11] 中期展望 - 中期受供应收紧、马棕油进入去库周期等因素影响，棕榈油期货价格存在上涨可能 [12] - 后续需重点关注主产国产量和库存数据，以及拉尼娜现象对全球棕榈油供应的影响 [12]

昨日，沥青期货2601合约价格呈现震荡盘整态势，盘中最低下探至3252元/吨，收盘报3274元/吨。持仓小幅减少1242手，至196026手，降幅为 0.63%。 交易所多空持仓排行榜前20席位数据显示，沥青期货2601合约持仓出现多空双增的态势。多头合计增持2924手，至143435手；空头合计增持2848 手，至141415手。多头合计增持数量超过空头合计增持数量，导致净多头寸扩大至2020手。 具体来看，沥青期货2601合约多头前20席位中，增持多单的有8家。其中，增持多单数量超过500手的有3家，分别为国泰君安期货席位、华源期货 席位和东证期货席位，分别大幅增加3168手、1487手和841手。另外，增持多单数量介于100手至500手的有2家，分别为银河期货席位和中融汇信席 位，分别增加436手和138手。剩余3家增持不足100手。 空头前20席位中，增持空单的有11家。其中，增持多单数量超过500手的有4家，分别为浙商期货席位、乾坤期货席位、南华期货席位和国联期货席 位，分别大幅增加3272手、2457手、675手和1083手。另外，增持空单数量介于100手至500手的有5家，分别为国贸期货席位、华 ...

央行政策动向 - 央行行长潘功胜表示将恢复公开市场国债买卖操作 此举让市场预期变为现实 [1] - 分析认为央行恢复公开市场国债买卖操作释放出宽松信号 是丰富货币政策工具箱 增强国债金融功能的重要举措 [1] - 央行恢复公开市场国债买卖操作的主要目的是完成全年经济增长5%左右的目标 三季度GDP增速放缓至4.8% 固定资产投资增速首次出现负增长 [2] 对债券市场的影响 - 央行表态强化了对流动性的呵护态度 从政策面确认了三季度以来债市调整的结束 [1] - 反映到国债市场 近几个交易日收益率大幅下行 10年期与30年国债期货主力合约均突破震荡区间上沿 [1] - 今年以来债市调整较为充分 10年期国债收益率一度运行至1.9%附近 配置价值凸显 [2] - 恢复公开市场国债买卖操作会影响收益率曲线形态 需要关注买入国债的期限 [2] 具体操作预期 - 分析人士认为央行买债的概率大于卖债的概率 可能会采取短债与中长债组合买入的方式 [2] - 结合近期大行行为分析 新一轮央行买债除了短债以外还可能买中长债 近期3年期国债收益率继续大幅下行表明市场对央行买入3年期国债的预期较强 [2] - 央行买断式逆回购和中期借贷便利是近期主要流动性投放工具 恢复公开市场国债买卖操作可能使降准降息等强力宽松政策的出台时点继续延后 [3] 政策效果与市场展望 - 央行买债既能缓解商业银行持有债券的压力 又能达到类似降准的目的 [2] - 当前政策已产生足够的驱动力 四季度债市运行重心势必上移 [3] - 四季度债市有望再度走强 [1]

全球白银供需失衡，一方面是投资需求与新的工业需求带动白银整体需求增加，另一方面是白银供给端 的紧张程度有所加剧。主要银矿企业的资本开支不足问题显现，新增产能有限严重制约了中长期供应增 长，而冶炼产能区域转移在短期内加剧了现货交割困难和可交割现货短缺。因此，白银供不应求格局是 结构性的现象而非周期性现象，并且在未来一段时间内难以通过价格的变动进行有效调整，继续支撑白 银价格偏强运行。 美国政府的关税政策和关键矿产清单政策加剧了非美市场白银的短缺。2025年4月，美国推出"对等关 税"且在此后多次威胁要对进口白银加征关税，非美国家为规避即将到来的关税限制和把握关税预期带 来的套利机会，将大量的白银运往美国市场，从而加剧了非美国家白银现货的短缺。美国地质调查局于 8月26日提议将白银等6种矿产加入关键矿产清单，于10月正式将白银列入关键矿产清单，此举旨在减少 对进口依赖并可能引发关税调整。该方案的执行进一步增加了全球白银现货的流动，造成非美国家白银 的短缺。 2025年8月下旬至10月中旬，国际白银价格自38美元/盎司持续走升，突破50美元/盎司，创出历史新高 54.47美元/盎司。究其原因，一方面是避险需求、配置 ...

核心观点 - 河南等花生主产区天气晴好，麦茬花生和玉米收获进度加快，上市量持续增加，导致通货花生米价格下滑 [1] - 受生长后期及收获期阴雨天气影响，今年花生米品质下降较为严重，出现霉变、发芽现象，春花生和麦茬花生品质明显分化 [2][5] - 多数河南农户计划随行就市及时出售已收获的花生，而东北地区农户较为惜售 [3] - 花生米市场供求关系转向宽松，油厂和食品厂积极收购以补足原料库存，部分小型油厂为规避价格下跌风险暂停采购 [4][7] - 花生米市场价格重心不断下移，油料花生米市场供应量增多，部分油厂产生观望心理，预计价格仍有下行空间 [8][9] 农户销售行为 - 河南开封市农民李新旺家10多亩麦茬花生已全部收获完毕，计划晒干后直接拉到剥壳厂，不准备像往年那样存放家中数月 [2] - 河南多数农户计划随行就市及时出售已收获的花生和玉米，主要原因是花生果表面颜色多为灰褐色，不适宜用作炒货原料，长时间存放经济价值不大 [2][3] - 东北等花生重要产区的多数农户较为惜售 [3] - 广大农村青壮年劳动力较为缺乏，很多农户图省事不愿意存放花生，放大了现货市场的供应压力 [7] 贸易商与加工企业动态 - 河南一家大型油厂门前有100多辆运送花生米的大货车排队待检，景象壮观 [4] - 多数花生剥壳厂、筛选厂、贸易商和油厂积极收购农户送来的花生，努力扩展销售渠道 [4] - 开封安忠花生米筛选厂以质论价，尽量收购，水分含量较高的花生果堆满企业院子，企业边收边运走，发现品质较好的通货花生米会囤积一些 [5][6] - 部分油厂安排工作人员一天24小时轮班扦样，油料花生米的销售预计不会出现问题 [6] - 部分小型油厂为规避价格下跌风险，暂停了油料花生米的采购 [7] 市场价格与供需 - 10月21日以来，河南多地天气晴好，通货花生米价格有所下滑 [1] - 河南南阳市和驻马店市白沙通货花生米小商贩收购价已降至4元/斤左右，部分地区的芽米收购价已接近3元/斤 [7] - 河南品质较好的麦茬花生米收购价下降速度较为缓慢，部分地区发芽米和发霉米的收购价已经跌破3元/斤 [8] - 河南油厂油料花生米合同报价在7800元/吨左右，实际成交价在7000元/吨左右；通货花生米合同报价为8150元/吨左右，实际成交价为7800~8000元/吨 [8] - 山东莒南玉皇油厂日到货量在100吨左右，通货花生米收购价在8300元/吨左右 [8] - 花生米市场价格重心正处于不断下移的过程中，需求低迷的状况尚未改善 [9] 产量与品质 - 预计今年河南春花生和麦茬花生种植总面积增长较为明显，增幅在10%左右 [5] - 虽然河南花生生长期遭受干旱与雨涝，但总产量下降幅度并不明显，然而花生米品质下降较为严重 [5] - 今年在麦茬花生生长后期及收获期，河南、山东、河北等主产区出现连阴雨天气，给收获带来困难，导致部分花生果出现霉变，花生秧子发黑不能用作草料 [2][5] - 花生米在花生壳里存在发芽、发霉的现象 [5] 下游需求与利用 - 对油厂和食品企业而言，在油料花生米和中档食品米供应充足、价格优势明显之际，趁机补足原料库存是较好选择，被认为是多年不遇的囤油待涨机会 [4] - 目前花生米用于生产脱皮花生休闲食品、花生碎、磨酱等优势较为明显，因其品质符合原料标准、数量庞大便于就地采购、价格较为低廉 [6] - 国内餐饮业、食品业表现一般，花生下游需求低迷状况尚未出现改善迹象 [9]