北京时间5月29日凌晨，美联储5月议息会议纪要公布。从全文来看，相比本月议息会议声明及会后的新 闻发布会上的内容，增量信息不多。但会议纪要提供了更加翔实的资料，让外界可以更加全面地感知美 联储官员的所知所想，以便更准确地判断美联储未来货币政策走向。基于当前已有信息，笔者认为可从 四个方面进行判断： 第一，当前美联储保持观望。 特朗普上台以来，关税问题时刻牵动市场。美国经济走弱或预期走弱下，市场对年内首次降息时点有了 更多期待。但5月议息会议后，市场预期的降息时点不断后移。从目前情况来看，降息操作仍是后备选 项，并未正式摆上美联储桌面。 不确定性是最大的考量因素。本次会议纪要全文共19次提及"不确定性"，包括"不确定性高""存在大量 不确定性""不确定性增加"等。会议纪要提及，"由于关税上调幅度和范围远超之前预期，财政、监管和 移民政策的变化及其经济影响也存在巨大的不确定性"，美联储官员认为此时宜以不变应万变，对待降 息保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。 经济稳是最大的底气。与会者认为："尽管净出口的波动影响了数据，但现有数据表明，经济活动继续 以稳健的速度增长，劳动力市场状况继续稳固 ...

当下，OPEC+加快增产的决策，凸显其内部矛盾与外部压力相互交织的局面。其关注重心已从前一阶 段保障原油市场价格，迅速切换至保住全球原油市场的份额。由此不难看出，OPEC+的这一举动，短 期内可能会通过扩大供应来打压油价。然而从长期来看，这一行为或加剧成员国之间在配额方面的分 歧，甚至引发市场对原油供应过剩的担忧。 原油旺季需求弱于预期 据统计，2024年，美国财政赤字就超过1.8万亿美元，预计未来特朗普任职3年，美国财政赤字还将进一 步扩大至2万亿美元。面对这么大的窟窿，6月，美国财政可能面临暴雷风险，由此或引发又一轮金融风 暴，冲击全球股市以及国际原油等大宗商品市场。潜在危机逐渐浮现，宏观预期转弱成为6月国内外原 油期价走势的主导因素。 OPEC+延续加速增产 继5月意外加速增产之后，OPEC+将在6月延续增产的步伐，幅度和速度超出市场预期。数据显示， OPEC+成员国同意6月增产41.1万桶／日，与5月的增产幅度相同，为连续第二个月加速增产。 随着OPEC+在6月初迎来新一轮会议，市场普遍预期其将宣布7月再增产41.1万桶／日。按照目前每个月 增产41.1万桶／日，且该组织已将4月、5月和6月的日产量目 ...

今年一季度，在全球铜精矿供应偏紧支撑下，铜价重心较去年显著上移，主力合约一度攀升至83320元/ 吨的历史高位。然而国内清明节假日期间，受美国"对等关税"政策影响，铜价急转直下，最低跌至 71320元/吨，较年内高点下跌12000元/吨，跌幅超过14%。展望后市，铜价重心还将进一步下移。 供给方面，卡莫阿和奥尤陶勒盖矿山扩建以及新Malmyz矿山投产，预计2025年全球铜矿产量将实现 2.3%的增长。与此同时，中国产能持续扩张、印尼、印度和刚果（金）的新产能启动，最终将推动 2025年精炼铜产量预增2.9%。尽管铜矿产能与精炼铜产能同步增长，但全球铜精矿供应偏紧格局仍将 延续。 当前，铜精矿加工费（TC）已持续多月处于负值区间。截至5月23日，散单TC跌至-44.25美元/干吨。5 月利用铜精矿生产精炼铜成本高于国内现货价格4705~5455元/吨，若计入硫酸销售利润，精炼铜国内销 售亏损幅度收窄至-3266～-2516元/吨。长单TC维持在23.25美元/干吨，考虑硫酸销售利润后，精炼铜国 内销售亏损幅度在-2751～-700元/吨。精炼铜生产成本高于国内售价一方面从成本端对铜价形成支撑； 另一方面可能抑制 ...

与需求走弱不同，铁矿石的供应维持高位运行。此前，巴西矿石发运量较低，导致近期国内港口到货量 处于偏低水平，47港的最新到货量为2344.10万吨，尽管较低位有所回升，但同比减少7.20%，5月的累 计到货量更是下降303万吨。不过，海外矿商的发运量现已重回高位，全球19港矿石发运量的最新数据 为3188.70万吨，更是创下年内的单周第二高纪录，显示近期矿商发运积极。 细分来看，主流矿商发运近期增量显著，全球四大矿商的合计发运量最新值为2312.50万吨，创下年内 单周新高。非主流矿发运量则有所回落，最新值环比减少243.00万吨，降至876.20万吨，但持续性仍有 待进一步跟踪观察。 目前来看，海外矿商近期发运活跃，按照船期推算，国内港口到货量将会回升，外矿供应持续保持在高 位。而且，随着财年末临近，考虑到前期天气扰动所导致的发运量减少，预计矿商可能会加大发运量以 弥补缺口，未来供应仍存增量空间。此外，国内矿山生产同样积极，内矿供应高位持续攀升，目前，全 国126家矿企、266座矿山企业的产能利用率和铁精粉日均产量分别达到66.75%、42.11万吨，双双刷新 年内高点。 估值存修复预期 在当前市场环境下，尽 ...

2022年与信天游果业合作社合作的500吨订单项目中，国元期货捐赠权利金15.91万元，最终赔付31.595 万元，赔付率126%，是合作社自缴费用的6.95倍。 2023年试点"订单农业+期货"模式，与3家深加工企业签订1500吨保底收购协议，农户订单履约率达 98%，户均年增收3200元。该模式带动延长县苹果地头价稳定7.5-8.5元/公斤，较周边非项目区域溢价 10%—15%。 为解决"果贱伤农"的困境，国元期货连续多年在延长开展价格险项目，累计承保面积2.4万亩，覆盖产 量3.6万吨，总保费580万元(其中国元期货出资120万元)，项目累计向960户果农赔付780万元，赔付率达 134%，有效对冲价格波动风险。 针对农户"靠天吃饭"特性，国元期货设计"价格险+产量险"组合产品：苹果收入险项目累计承保面积 1000余亩，覆盖产量1500吨，覆盖150余户果农。价格端和产量端累计赔付60万元。苹果收入险项目使 产量、价格得到双重保障，切实做到了为当地果农"保收入"的目的。使当地苹果种植经营环境更加稳 定，提高了种植积极性，促进了产业良性发展。 二、"订单+期货"打通产销双通道 一、"保险+期货"构建价格安 ...

期货日报网讯（记者 谭亚敏）近日，国元期货深入陕西商洛市的镇安、丹凤、山阳、柞水、商南等地 全面开展调研，为商洛市各县区农业产业发展强势赋能，携手商洛市共同勾勒乡村振兴的崭新图景。 一、"保险 + 期货" 项目成效显著 农业生产具有周期长、成本高的特点，导致从业者面临巨大的市场风险，"谷贱伤农"的景况屡见不鲜。 期货市场具有价格发现和风险管理的特有功能，在助力农民增收、促进农产品价格市场化改革、助推农 业现代化建设方面能发挥不可替代的作用。 在丹凤县，葡萄种植作为当地熠熠生辉的特色产业，承载着农户的致富梦想。2025年3月17日，国元期 货第二党支部积极行动，与棣花镇陈家沟村陈家沟党支部和苗沟党支部开展了意义深远的党建共建活 动。活动期间，国元期货第二党支部深入解读政府三农政策，让农户们清晰把握国家农业发展方向。同 时，以通俗易懂的方式向村民普及期货知识，拓宽了村民对金融工具助力农业发展的认知视野。 在柞水县，国元期货捐赠的部分资金用于购置先进的有机肥料，这种肥料富含多种有机养分，能够有效 改善土壤结构，增强土壤肥力，为水稻生长提供持续稳定的营养供应，使米粒更加饱满、色泽晶莹，品 质得到大幅提升。 针对山阳县 ...

人民币的持续升值成为资本市场的热点。分析人士认为，人民币本轮升值既有美元走弱的外部因素，也 有人民币市场投资者预期扭转的内在因素。 从对权益市场和债市的影响来看，闾振兴表示，人民币升值增强了投资者对中国经济的信心，经济基本 面预期改善必然会对股市形成利多效应。同时，也会吸引国际资本逐步增配人民币资产。显然，A股是 受益较大的标的之一。人民币升值也会缓解资金外流压力。相对地，央行货币政策的实施将更自由、更 灵活，有利于更好地维持低利率环境，助力经济复苏。 朱冠华也表示，人民币升值对包括股市、债市等金融资产在内的人民币计价资产都将形成利多。从资产 收益的角度分析，人民币升值将提升人民币资产的价值、产生资产增值收益，对外资而言也将带来结售 汇方面的汇差收益。从风险溢价的角度分析，美债、法债、日债等国际资产今年以来风险明显提升，美 元也存在走弱风险，这对美元资产的安全性形成挑战。与之相对，我国维护金融市场稳定的坚定立场， 以及应对关税摩擦的成功经验，将使中国资产拥有更低波动率，并成为全球资本的"避风港"。 "更为严重的是，经过上周美国对欧盟产品征税的各种操作，中美日内瓦联合宣言带来的乐观情绪发生 变化，市场情绪趋于谨 ...

从需求端来看，2025年4月，30个大中城市商品房成交面积、成交套数为686.02万平方米、6.12万套，同 比下降12.06%、11.73%。若新房销售面积迟迟未有改观，则地产资金问题短期难以自行解决，加之受 过去几年新开工面积下降影响，近两年房地产行业工程订单量下降。在需求偏弱的情况下，玻璃行业仍 面临资金面紧张与订单量下降的双重考验。 从库存结构来看，近期玻璃现货价格持续下跌，市场成交氛围冷清，产业中下游在购销策略上以消化自 身库存为主，刚需采购较少，导致当前库存多数集中于产业上游，中下游库存水平偏低。因此，在玻璃 价格跌破上游生产成本且中下游库存水平偏低的情况下，部分经销商拥有较强的备货需求。数据显示， 5月上旬浮法玻璃生产企业库存小幅增加，加工厂新增订单数量较少。下游补库节奏分化，近日北方地 区出货情况较好，小板库存明显去化；华东、华中及华南等区域产销偏弱，区域现货价格松动，多数工 厂下调报价。玻璃行业有较强的季节性周期，不排除厂家"以价换量"，即在北方农忙和南方梅雨季节前 保持低价销售策略，适当降低企业库存、对冲市场风险。值得注意的是，目前中下游交投心态仍偏谨 慎，若现货价格缺乏持续上涨驱动，则中 ...

然而，在过去3年间，随着碳酸锂产能的持续扩张，盐湖提锂等技术的发展使得碳酸锂的生产成本不断 降低，供应急剧增加。与此同时，新能源汽车的产销量增速放缓，电池级碳酸锂的需求增速也随之放 缓，最终出现供应过剩、库存高企，碳酸锂价格大幅下跌。目前，行业已进入减产和产能出清的初期阶 段，即行业洗牌阶段，虽然碳酸锂价格的跌势已进入后期，但完成筑底仍需时日。 供应没有明显收缩 近年来，能源转型对大宗商品市场的影响极为显著，其中石化类传统能源消费增量的份额持续被新能源 所替代，而以光伏、风电为代表的新能源蓬勃发展，带动锂、钴等电池金属消费大幅增长。例如，2022 年，碳酸锂价格一度飙升至60万元／吨，钴价也突破57万元／吨（国际钴价约8万美元／吨）。 从海外锂辉石的供应情况来看，即使锂价持续走低，锂辉石项目依旧持续不断地投入生产。澳大利亚、 非洲等资源产地的增量较大。以国内企业在非洲的投资布局而言，随着部分项目步入产能释放阶段，预 计2025年非洲锂精矿的产量大概率突破100万吨。 需求爆发高峰已过 碳酸锂终端消费领域以电池为主，占比超过80%，涵盖动力电池、小动力电池、消费电池以及储能电 池。动力电池主要应用于新能源汽车； ...

从需求端来看，二季度为不锈钢的传统消费淡季，与不锈钢需求息息相关的房地产市场缓慢复苏，4月 开发投资完成额、竣工面积和一线城市房价等数据同比走弱。此外，不锈钢卷板及其制品的出口面临关 税、反倾销税及出口新规等不利因素，预计不锈钢需求改善空间有限。 从现货成交情况来看，终端多保持谨慎观望态度，采购以刚需补库为主，贸易商接单量有限，市场活跃 度不佳，现货价格整体表现平稳。 从库存情况来看，自5月以来，不锈钢社会库存整体呈现累积态势。据钢联数据，上周全国主流市场不 锈钢89家样本企业社会库存为111.77万吨，环比增加0.85%。 今年一季度，印尼产业政策给不锈钢市场带来利多，叠加头部钢厂控货挺价，不锈钢价格整体震荡偏 强，最高涨至13800元/吨。4月初，特朗普政府的"对等关税"政策引发全球性避险交易，不锈钢期货主 力合约大幅下跌，最低跌破12600元/吨。随后，全球贸易摩擦逐渐降温，但原料端镍铁价格持续下跌叠 加需求表现不佳，不锈钢缺乏上涨动能。5月中旬，中美经贸高层会谈取得实质性进展，不锈钢价格企 稳反弹，但随着市场逐渐回归基本面逻辑，近期不锈钢价格震荡偏弱。 从镍矿基本面来看，目前印尼镍矿现货供应依然偏紧， ...