近期，焦煤期货价格持续走低，主力合约价格最低触及835元/吨，创下2016年8月以来的新低。这一现 象是多重因素共同作用的结果，其中核心矛盾集中体现在供需失衡以及市场预期转差上。 供应端：煤矿持续放量加剧市场压力 4月，我国原煤产量达到38930.6万吨，同比增长3.8%；1—4月，我国原煤累计产量为158473.8万吨，同 比增长6.6%；主要产煤大省山西、内蒙古和陕西的原煤产量分别同比增长16.6%、0.6%和3.5%。据机构 统计，4月，523家焦煤矿周度精煤产量为78.6万吨，较去年同期高出7.2%。国内焦煤供应充足持续对煤 价形成压制。 需求端：消费增长乏力继续拖累煤价 钢铁行业作为煤焦的主要消费领域，需求增长乏力，对焦煤的采购意愿下降。尽管铁水产量目前处于高 位，但在低利润的背景下，钢厂对焦煤采购态度谨慎，并无集中补库需求。而且，当前钢材市场正处于 淡、旺季转换阶段，上周247家钢厂日均铁水产量环比减少0.87万吨，有见顶的迹象。 焦煤的另一需求方焦化厂则面临钢厂连续压价的压力，今年焦炭已经历12轮提价，后续仍有第13轮提价 的可能，市场情绪谨慎，焦化厂采购大多推迟，这也导致煤焦销售不畅，厂内库存 ...

4月以来，锰矿价格持续呈偏弱运行态势，进而导致锰硅成本重心逐步下移。"五一"之后，随着中美经 贸高层会谈取得阶段性进展，商品市场悲观情绪有所缓和，黑色产业链估值开始修复。在此背景下，锰 硅价格也迎来小幅反弹。 成本中枢下移 4月至5月中旬，锰硅成本价格中枢持续下移。数据显示，内蒙古产区锰硅生产成本从6000元/吨降至约 5800元/吨；宁夏产区锰硅生产成本从6030元/吨降至5798元/吨，两大主产区锰硅生产成本降幅均在200 元/吨左右。 当前，锰硅产业正面临严峻的产能过剩困局。一季度行业利润显著扩张后，供给快速超越需求，使行业 基本面持续承压。进入4月，随着产业主动减产持续推进，市场库存水平逐步从高位向中性偏高水平转 化。 数据显示，4月锰硅产量降至81万吨，环比下滑10%。此番产量收缩，原因在于北方产区工厂深陷亏损 困境，单吨亏损约200元，被迫停产检修。 需求端，若计入收储需求，同期需求量约88万吨。库存表现分化明显：产地多家工厂主动累库，等待价 格反弹后出货；贸易商则通过销售仓单，促使中游环节库存被动消化。 展望二季度，锰硅市场或呈供需双弱态势。供应端，鉴于亏损局面延续，预计产量将维持低位运行。需 ...

五矿发展股份有限公司副总经理张旭表示，2014年至2023年，我国钢铁市场经历了多轮周期性波动，现 货价格宽幅震荡，这背后，是宏观经济周期、供需矛盾、政策调控（如环保限产）及国际大宗商品联动 等因素的综合作用。值得注意的是，随着螺纹钢、热卷等产品金融属性的增强，影响现货市场价格的因 素更加错综复杂。 针对黑色产业链的金融化趋势，张旭认为，近年来，黑色系商品相应的衍生品市场也在持续发展，黑色 系商品期货已经形成涵盖产业链上中下游的品种格局，其在价格发现、套期保值等方面发挥了重要作 用，与现货业务的结合也更加紧密。套期保值是结合现货交易的期货操作，实际上是规避现货交易风险 的行为，目的是将不可控风险转换为可控风险，从而实现企业稳健经营。 张旭特别提到，近年来黑色系商品衍生品市场发展迅速，场内期权、场外衍生工具的创新为产业链企业 提供了更加多元的风险管理选择。此外，他认为，黑色系产业链客户分布广泛，涵盖房地产、基建、机 械制造等领域，区域需求差异显著。所以，黑色系产业链为衍生工具提供了广阔的应用空间。 5月22日，由上海期货交易所和中国金融期货交易所共同主办的2025上海衍生品市场论坛在上海期货大 厦举行。在钢铁论 ...

期货日报网讯(记者王宁)5月22日，由上海期货交易所和中国金融期货交易所共同主办的2025上海衍生 品市场论坛在上海期货大厦举行。在钢铁论坛上，钢之家创始人、董事长吴文章对2025年中国钢材市场 形势进行了分析。 他认为，1—4月，我国粗钢产量保持平稳增长，但粗钢资源供应量有所下降，而钢材产量和资源供应量 则出现较大幅度增长，钢材出口仍维持较高水平。后期市场面临多重因素影响：当前市场条件尚不足以 促使钢厂主动加大控产力度，预计二、三季度粗钢和钢材产量将继续维持高位。此外，行业限产政策的 具体措施及执行力度对钢铁产量的影响仍存在不确定性。总体来看，2025年国内钢材市场资源供应将相 对充裕。 成本方面，在吴文章看来，铁矿石市场因国内需求减弱、海外供应增加，供需形势继续改善；焦炭行业 则面临产能过剩压力，煤炭市场受增产压力和新能源并网冲击。2025年，钢铁企业仍将面临较高的成本 压力。资金层面，货币政策适度宽松，财政政策更加积极，社会资金流动性相对充裕，但钢贸环节资金 流失问题突出。 事实上，为应对美国对等关税的影响，国家已出台一系列宏观调控政策。5月12日，中美发表联合声 明，同意大幅降低双边关税。今年政府工作 ...

刘彪表示，自2009年螺纹钢期货上市以来，钢铁行业经历了16年的快速发展与调整。2020年，我国粗钢 产量达到10.65亿吨的历史峰值，但此后逐年下降，2024年降至10.05亿吨，累计减少6000万吨。 在品种结构方面，刘彪认为，尽管粗钢总产量下降，但品种分化明显。螺纹钢产量从2020年的2.66亿吨 降至2024年的1.95亿吨，减少7000万吨。同期，热卷则增产9500万吨。这一趋势与上期所的持仓量和成 交量变化相符，表明板材需求持续增长。 期货日报网讯（记者王宁）5月22日，由上海期货交易所和中国金融期货交易所共同主办的2025上海衍 生品市场论坛在上海期货大厦举行。在钢铁论坛上，中国钢铁工业协会市场调研部副主任刘彪分析了中 国钢铁工业的运行现状。 在进出口贸易方面，刘彪表示，近年来我国钢材出口呈现增长趋势，2023年出口量为1.1亿吨，接近 2016年1.12亿吨的历史峰值。与2015年相比，2024年长材出口占比大幅下降，而板材出口占比显著提 升，表明我国钢材出口正逐步向高附加值产品转型。 值得注意的是，2022年下半年以来，进口均价与出口均价差距拉大。进口钢材均价接近出口均价的两 倍，部分高端产 ...

可适时做多中证500、中证1000指数 从结构来看，市场成交额维持在较低水平，虽然前几个交易日伴随着公募基金新规的出台，部分资金流 入权重股以修正结构上存在的矛盾，但当前热点轮动速度较快，大市值板块较难出现趋势性机会。 随着利率的下行和二季度业绩压力的显现，机构资金尤其是中长线资金配置预计偏向低估值、高分红板 块。进入6月，A股交易料回归业绩逻辑，近期调整的低估值板块有望迎来恢复性反弹。此外，资产重 组新规出台后，重组风格也有望走强。主线方面，科技板块因关税摩擦缓和，交易情绪正在逐步修复， 加之该板块交易拥挤度已充分下降，"科技第二波"在交易层面基础较牢，可能会带动中证500和中证 1000指数走强。操作上，建议以中小盘风格为主，关注以中证500、中证1000为代表的小盘指数的做多 机会。（作者单位：国元期货） （文章来源：期货日报） 不过，对近期的行情进行复盘，可以发现，A股中枢若想再上一个台阶，需要新的驱动因素。 今年以来，国际环境复杂严峻，外部挑战加大，国内经济循环还存在一些堵点卡点。企业想要盈利，需 要物价水平止跌回升，由此居民才能增加收入，进而改善消费，但物价水平的上升需要需求的回暖支 撑。当前，促 ...

为进一步发挥期货市场服务乡村振兴的积极作用，近日，在大连商品交易所的支持下，由浙商期货牵头联合多家单位共同开展的富锦"银期保"大豆专项项 目正式启动。该项目基于"保险+期货"进行创新，整合银行、期货和保险等多方资源，通过构建起全产业链的风险保障体系助力当地新型农业经营主体发 展，为金融机构协同服务"三农"做出有益探索。 模式升级促振兴 黑龙江富锦，素有"北国粮都"的美誉。因其位于世界上仅有的三块冲击黑土平原之一的中心地带，优质耕地面积达920万亩，是黑龙江重要的大豆主产区 之一。近年来，在"扩大豆、提产能"的政策指引下，富锦加快大豆产业的高质量发展。为更好满足当地大豆发展的金融需求，在大连商品交易所的支持 下，浙商期货联合工商银行、平安产险等机构推出"保险+期货+银行"的综合服务模式，为大豆种植提供全产业链的风险管理服务，着力夯实当地大豆产业 的安全屏障。 传统的"保险+期货"模式，是通过保险市场与期货市场的有机结合，帮助农户实现种植的风险管理。而富锦"银期保"大豆专项项目则是对"保险+期货"的优 化和升级。浙商期货以市场需求为导向，积极推动服务模式创新，为当地农户构建起三重保障机制，进一步完善农业风险管理体 ...

近期，日均铁水产量为244.77万吨，处于往年同期高位，不过焦煤在"以量补价"的背景下，供应过剩格 局延续，高铁水无法对煤价形成正向驱动。蒙煤同样不存在大幅减量预期，在高供给、高库存、弱预期 的影响下，焦煤或在较长时间内维持弱势，引发焦炭降价落地。铁矿石价格的强势成为螺纹钢价格的核 心支撑，在当前铁水产量下，铁矿石供需维持平衡，库存平稳，但铁水产量见顶已经成为市场共识，上 周日均铁水产量环比下降0.87万吨，同时6月铁矿石发运将进入季末冲量阶段，主流矿山发运预计保持 平稳回升态势，铁矿石供需格局同样存在转弱预期。 总结 上周，螺纹钢表观消费量为260.29万吨，环比回升46.39万吨，显示需求存在一定韧性，但是同比依旧偏 低，整体下行趋势难改。根据国家统计局的数据，4月地产、基建、制造业投资增速分别为-11.53%、 5.8%和8.23%，增速均出现一定程度回落。另外，中美关税争端缓和，但10%的基础关税仍然存在，90 天后关税政策面临较大不确定性，抢出口结束后订单能否持续回暖仍待观察。同时，随着南方进入雨 季，终端需求淡季即将来到，近期全国建材日成交量回落至10万吨左右，加之工地资金改善缓慢（根据 百年建筑 ...

《炼化行业单位产品能源消耗限额》（GB 30251—2024）等13项能耗限额强制性国家标准自今年5月1 日起正式实施，这批标准涵盖化工、煤炭、采矿、造纸等多个国民经济重要产业。市场人士认为，投资 者应密切关注政策落地的节奏和终端需求的变化，在行业变革中捕捉结构性投资机会。 钢铁行业：推动产业结构优化增强企业竞争力 中银期货研究所黑色首席研究员吕肖华认为，能耗限额强制性国标的实施，将对钢铁行业产生利好。目 前，钢铁行业供应过剩、需求疲弱，供给侧结构性改革是行业健康发展的重要手段。能耗限额强制性国 标的实施，一是可以淘汰部分能效水平低、能耗高的落后产能，如《钢铁行业规范条件（2025年版）》 明确规定，400立方米及以下炼铁高炉、30吨及以下炼钢转炉等落后设备将被强制淘汰。二是规定新建 和改扩建钢铁项目的能效水平必须达到准入值，可以提高行业准入门槛，推动行业向高端化、绿色化发 展。企业为达到先进值或准入值标准，会加大对节能技术研发的投入，促进技术升级与创新。三是推动 钢铁企业兼并重组，进而推动产业结构优化并增强企业市场竞争力，助力实现碳达峰碳中和目标。 "能耗限额强制性国标的实施抬高了产能投资门槛，中长期也抬升 ...

资金面与债市表现 - 短期债市预计震荡运行，不建议单边操作，但若资金面未持续收敛，可逢低试多TS合约 [1] - 不同期限期债合约表现分化，长端偏强而短端偏弱，TL下季合约日内涨0.03%，T下季合约涨0.03%，TF下季合约跌0.04%，TS下季合约跌0.03% [1] - 5月资金面较4月宽松，R001、R007一度分别回落至1.43%、1.53%，创年内新低，但降准后资金利率反弹 [4] 经济基本面 - 4月规模以上工业增加值同比增速6.1%，较上月回落1.6个百分点，仍处高位且优于预期 [2] - 服务业生产指数同比增长6.0%，较上月微降0.3个百分点，显示较强韧性 [2] - 固定资产投资、社会消费品零售总额单月同比分别增长3.5%和5.1%，内需增长依赖"两新""两重"政策 [2] 金融数据 - 4月新增社融11591亿元，同比多增12249亿元，主要受政府债券融资支撑（9729亿元，同比多增10666亿元） [2] - 居民短贷、长贷分别减少4019亿元和1231亿元，反映消费贷收紧和地产销售放缓 [2] - M2同比增长8.0%，较3月回升1.0个百分点，M1同比增长1.5%，较3月回落0.1个百分点 [2] 外部环境与政策影响 - 中美关税摩擦阶段性缓和，高频航运指标快速反弹，市场修正国内经济增长预期，对债市偏利空 [3] - 美方关税政策可能反复，政府债券发行进入高峰，央行或需配合财政政策维持流动性 [4] - 外需在"抢出口"效应下支撑总需求，收益率曲线能否下行取决于资金面是否进一步转松 [4]