市场整体表现 - 11月市场探底回升，三大指数全线翻红，沪指涨0.55%，深成指涨0.19%，创业板指涨0.29% [1] - 沪深两市成交额2.11万亿元，较上一个交易日缩量2107亿元 [1] - 上证指数报收3976.07点，上涨0.54%或21.28点 [2] 微盘股指数表现 - 微盘股指数全天高开高走，最终以全天高点附近报收，续创历史新高，报收2046.850点，上涨1.81%或36.383点 [2] - 叠加新题材的低位补涨小票仍应重点留意 [2] 板块轮动表现 - 当日大涨板块包括牡基熔盐堆、海南自由贸易港、云计算数据中心、煤炭、航天、ST股、业绩增长、光伏、矢约、资产重组等 [3] - 近期持续活跃板块包括医药、锂电池、量子计算、业绩增长、人工智能大模型、ST股、机器人、光伏、海南自由贸易港等 [3] 个股涨停梯队 - 市场高度板为平潭发展（12天9板） [4] - 五板核心个股为合富中国 [4] - 二板个股包括粤传媒、欢瑞世纪、亚翔集成 [4] - 一板个股包括海陆重工、宝色股份、威高血净 [4] - 反包个股包括兰石重装（3天2板）、神州信息（4天3板）、康盛股份（4天3板） [4] 外交与经贸动态 - 美国财长贝森特称美国可能对华加征关税，外交部回应中方已多次阐明稀土出口管制政策立场 [5] - 外交部发言人毛宁表示，中美经贸团队吉隆坡磋商成果是解决问题的正确途径，威胁和施压无助于问题解决 [5][6] - 毛宁强调中美应落实元首会晤共识，为经贸合作和世界经济注入稳定性 [5][6]

市场风格博弈现状 - 10月底财报显示科技股业绩高增而白酒股集体暴雷，但次日资本市场走势相反，科技股回调而白酒等老登股上涨 [1] - 市场出现指数大涨但个股普跌，或指数大跌却有近4000家上涨的“怪”现象，资金在科技红利与生肖概念等主题间轮动 [1] - 当前市场处于关键风格博弈节点，资金在追求高成长与寻求确定性之间摇摆 [2] 老登股与小登股定义及演变 - 老登股指传统行业龙头（如白酒、地产、银行、煤炭），小登股指科技成长板块（如AI、半导体、机器人） [4] - 老登股也曾是小登股，例如过去三轮牛市中，小登股依次为周期金融股、消费与TMT股、消费与新能源龙头 [4] - 风格转变推动因素包括宏观经济、产业周期、资本市场轮动及市场参与者结构变化 [4] 风格切换的历史案例 - 2009年风格切换源于经济复苏从基建传导至制造业，资金从涨高的通信设备等板块流向银行、石油石化等低估值板块 [9] - 2014年底风格切换导火索为央行降息，地产和证券等底部板块爆发，低估值老登股（如万科PE仅五六倍）受资金追捧 [9] - 2017年前后风格切换持续时间较长，白酒股因经济结构转型和消费高端化上涨，资源股受供给侧改革和新能源需求推动 [11][12][13] 风格切换的触发条件 - 高估值小登股与低估值老登股之间的“高切低”是必要条件，老登股向下空间有限时对资金具吸引力 [14] - 行业基本面转变（如白酒业高端化）或产业逻辑转变（如AI算力带动电力需求）影响切换时间 [14] - 关键政策推出（如货币政策、产业政策）会直接影响市场走向 [15] 当前市场估值与资金面 - 科技股估值极端分化，科创50指数静态市盈率达170倍，年内最高涨幅60.66% [17] - TMT指数相对国证价值的超额收益高达81%，但近1200只个股价格低于2850点水平 [18] - 机构科技股仓位（电子+计算机+通信+传媒）达40.16%，接近历史峰值，短期加仓空间有限 [19] 近期市场动向与机构策略 - 10月以来涨幅前三行业为煤炭、钢铁、有色金属，涨幅分别达9.96%、7.69%、6.45% [26] - 机构11月投资策略强调“均衡配置”，部分资金可能在科技内部高低切换，部分布局传统顺周期中有出海能力的品种 [23][28] - 短期市场可能宽幅震荡，老登股局部反弹，小登股震荡换手，风格切换的临界点需观察基本面预期或政策面变化 [24][25][28]

王国斌职业生涯与行业贡献 - 泉果基金创始人、总经理王国斌因病于2025年11月3日逝世，享年57岁，其离世被资管圈视为重大损失 [1] - 王国斌是中国公募基金及资管行业三十年历史的亲历者，创立了国内首家券商资管东方红资管并较早践行价值投资理念 [1] - 其职业生涯早期任职于万国证券投行部、中经开交易部，1998年加入东方证券并创立资管业务东证资管（东方红资管）[4] 东方红资管时期的成就 - 在东方红资管期间，王国斌提拔了陈光明，共同搭建投研体系并建立价值投资框架，在当时以炒概念为主的A股市场开创性倡导以研究为基础的价值投资 [4] - 推动成立东方红1号、东方红2号等产品，其中东方红四号在2009年至2017年间收益达456.6%，年化收益超过20%，为品牌奠定基础 [6] - 东方红资管在2017年大放异彩，旗下6只产品进入偏股基金业绩排名前十，林鹏管理的东方红睿华沪港深净值增长率67.91%，成为混合型基金年度冠军 [7] 价值投资理念与实践 - 王国斌的选股标准是"幸运的行业 + 能干的公司"，明令禁止跟庄炒股，要求投资经理聚焦企业基本面，赚企业成长的钱 [5] - 其价值投资典型案例包括长期重仓万华化学（从2001年上市持有至2009年）和海康威视，这些公司所在行业需求巨大且管理层优秀 [6] - 坚持长期投资理念，嘱咐员工寻找"长钱"（可长期投资的钱），拒绝短期热钱，与价值投资一脉相承 [7] 业务方向与风险规避 - 2012年前后通道业务走红时，王国斌带领东方红资管拒绝从事此类利用牌照赚快钱的业务，认为其没有未来且风险大，资管新规后证明该决策明智 [8] - 曾推动东方红资管股权激励计划，但因东方证券为市属国企未获批，此后公司经历严重人才流失并逐渐走下坡路 [8] 泉果基金的发展历程 - 王国斌于2016年离开东方红资管，投身一级市场成为君和资本联合创始人，2022年重回公募行业与任莉联合创立泉果基金 [1][9] - 泉果基金成立时点不佳（2022年熊市起点），此后三年市场主流板块大幅下跌，公司承受较大业绩压力，早期发行产品亏损难免 [2][10] - 随着市场自去年"9.24"后好转，泉果基金产品业绩提升，其首只公募产品泉果旭源三年持有A今年年内收益达47.46%（截至10月31日），累计收益转正至10.71% [10] 投资风格与行业洞察 - 泉果基金持仓体现王国斌坚持的价值投资风格，重仓腾讯、宁德时代、立讯精密、九号公司等成长性稳定企业，未追逐热门板块，持股均衡跨领域 [11] - 王国斌具备前瞻性，早在2013年5月发表《互联网改变中国》一文，指出投资者需关注互联网高成长公司及运用互联网技术改造的传统企业 [13] - 其投资理念与时俱进，坚定"投资中国"，看好AI和机器人等高科技领域创新能力，并在市场高峰（如2015年上证5000点附近）提示风险 [13]

市场近期表现与趋势 - 国内A股三大指数当日收红，打破了此前连续回调的局面[3] - 市场成交额维持在2万亿元以上，显示大部分资金仍在场内寻找机会[3] - 近期的市场下挫被解读为短期资金行为，属于技术性回撤，并未动摇长线根基[3] 市场热点与机会分析 - 当前市场焦点从“牛市是否结束”转向“下一个热点在哪里”[3] - 以人工智能为代表的科技赛道近期波动较大，需要消化前期泡沫，等待新的催化因素[3] - 由于A/H股溢价在三季度已处于极端高位，同一标的的港股价格更低，港股科技板块波动可能更小、走势更稳，值得关注[3]

项目背景与战略意义 - 公司发行的全国首单绕城高速公路REITs，是资本市场服务实体经济的创新举措，连接基建投资、民生福祉与公众财富 [1] - 项目的探索与实践是国家“十四五”规划与推动公募REITs健康发展战略的生动地方样本 [1] - 项目标志着高速公路资产与时代同频发展的崭新开端 [1] 专业运营与管理赋能 - 项目由南京交通集团作为发起人，南京公路集团作为原始权益人及运营管理机构，华夏基金作为管理人，三方强强联合，具备数十载行业经验 [4] - 运营团队拥有专业的运营养护团队、强大的智慧交通研发能力和丰富的管理经验，为资产安全、高效、稳定运营提供坚实保障 [4] - 通过健全标准化体系建设、因站施策、电台播报与情报板组合等方式动态调整引流方案，提升通行效率 [4] - 南庄收费站节假日期间整体通行效率提升约10.2% [4] - “一路四方”联动联勤机制使通行效率大幅提升，道路安全事故率显著下降 [4] - 方山服务区焕新升级，新增320平方米“司机之家”与四星级母婴室 [4] 智慧化建设与创新管养 - 采用精细化管养和智慧化升级，创新采用“无人机+猎犬”巡山机制应对动物入侵 [6] - 团队自研“智慧交通异常事件检测系统”，集智能巡、AI云检、雷视融合三大核心功能于一体 [6] - 方山服务区创新应用“基于AI后端识别的车位检测管理系统”，显著提升高峰时段车位周转效率 [6] - 智慧化举措持续改善公众出行体验，增强项目综合服务能力和路段竞争力 [6] 运营业绩与财务表现 - 2024年11月至2025年9月统计期内，绕越东南段日均断面流量达4.1万辆，同比增长7.35% [7] - 同期全线累计实现通行费收入4.59亿元，同比增长9.04% [7][9] - 日均断面客车流量2.8万辆，贡献收入2.28亿元；日均断面货车流量1.3万辆，实现收入2.31亿元，反映出强大的货运通道功能和持续优化的收入结构 [7] - 上市以来至2025年9月，已实施3次收益分配，累计派发红利31,815万元，分红比例均不低于对应基准日可供分配金额的99% [11] - 项目全周期内部收益率及实际分派率持续表现优异，彰显资产穿越周期的长期投资价值和持续回报能力 [11] 市场表现与投资者关系 - 发行认购火爆，公众投资者和网下投资者认购申请确认比例分别为19.163%和12.848%，累计认购资金为拟募集规模的2.515倍 [11] - 截至2025年9月30日，产品上市以来二级市场涨幅为30.84%，领先中证REITs全收益指数的13.18% [12] - 公司高度重视投资者关系管理与信息披露，通过定期报告、业绩说明会和开放日等渠道与市场保持紧密沟通 [12] - 投资者开放日活动吸引近五十家投资机构参与，为行业投资者关系管理树立典范 [12] 未来展望 - 市场坚信公募REITs在盘活存量资产、打通投融资良性循环中潜力巨大 [12] - 公司将循序探路扩募，用好用足REITs平台 [12]

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 如有疑问请以音频内容为准，添加妙投小虎哥微信：miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 1、中美关系缓和，如何影响稀土板块？ 上周国内市场在临近结尾时出现异动：上证指数掉头向下，跌破4000点且未能重新站稳，深证指与创业 板指亦同步大幅下挫。面对接二连三的重大利好，市场为何仍现回调？我们系统盘点，寻找定力。 首先，对盘面影响最直接、权重最大的逻辑链来自外部扰动，尤其是中美谈判。最终公布的谈判结果超 预期，根据官方信息，未来一年两国关系有望进入稳定期。然而资本市场永远"抢跑"，消息官宣后反而 成为"利好兑现"的触发器。部分资金借"靴子落地"之机兑现利润、短期离场——这在事件驱动型策略中 十分常见——其抽资行为带来短期抛压，体现为指数的快速回踩，但该因素并不具备决定性。中美谈判 所带来的利好将在未来一年持续发挥"稳市"作用。 本文为妙投付费内容，上述仅为摘要，购买本专栏即可解锁完整内容。新用户可免费领本专栏7天阅读 体验机会，在妙投APP-我的-权益兑换 输入"妙投888"即可领取。 1、中美关系缓 ...

市场整体表现 - 市场午后放量跳水，主要指数回落至5日均线附近，创业板指跌近2%，沪指失守4000点 [2] - 沪深两市成交额达2.42万亿元，较上一交易日放量1656亿元 [2] - 个股呈现普跌格局，下跌个股激增至4100家，近10家个股跌停，多与三季报业绩暴雷相关 [2] 板块轮动与热点 - 锂电池、光伏、量子计算、业绩增长、机器人、福建自贸/海西概念等板块在近期交易日中轮番表现 [3] - 业绩增长主题持续活跃，在多个交易日中均进入涨幅前列 [3] - 连板股方面，时空科技（并购重组+存储芯片）成功6进7，亚士创能（机器人）成功4进5，2进3晋级率为33% [3] 市场结构性表现 - 银行等高股息方向出现护盘动作，但难挡科技股调整颓势，双创指数（创业板指、科创50指数）双双跌近2% [2] - ST板块及业绩增长股在弱势中表现相对突出 [3]

文章核心观点 - 中美经贸谈判的利好消息落地后 市场反应消极并出现下跌 主要因市场预期的具体成果未在官方通稿中体现 导致利好出尽 [1][2] - 市场关注点从外部事件转向国内议题 有两个投资方向值得重视 [1] 中美谈判与市场反应 - 美联储降息25个基点并自12月1日起停止缩表 两项举措均完全符合市场预期 市场平静消化该信息 未产生显著扰动 [2] - 中美元首会谈后发布的第一波消息内容模糊 仅提及双方形成共识并将细化落实 缺乏市场期待的"真金白银"式具体利好 未能满足市场胃口 [2] - 第一波消息于下午2点发布后 市场出现明显下跌 与投资者对重磅利好的预期形成反差 [2]

英伟达市值里程碑与AI需求前景 - 英伟达成为首家市值突破5万亿美元的公司 [1] - 公司CEO黄仁勋在GTC DC大会上展示AI强劲需求，预计Blackwell和Rubin架构芯片在2026年前可带来超5000亿美元收入，是Hopper架构芯片同期收入的5倍 [2] - 黄仁勋驳斥AI泡沫论 [3] 关联交易与资本循环模式 - 英伟达宣布向OpenAI投资1000亿美元，作为回报，OpenAI承诺价值10GW GPU的超级订单 [5] - 交易形成资本闭环：英伟达投资OpenAI → OpenAI向英伟达采购GPU → OpenAI向甲骨文采购3000亿美元云服务 → 甲骨文向英伟达采购芯片 [7][8] - AMD与OpenAI达成AI基础设施合作，将部署6GW GPU算力，并授予OpenAI 1.6亿股认股权证（相当于近10%股份） [9] 科技巨头财务状况与融资趋势 - 截至2025年第二季度，“七巨头”自由现金流总额较2024年底下降62.45% [12][13] - 具体公司自由现金流变化：苹果下降43%、亚马逊下降129%、谷歌下降79%、Meta下降60%、微软下降63%、英伟达增长28%、特斯拉增长81% [13] - 巨头转向外部融资，例如Meta通过发行私募债券筹资270亿美元建设数据中心，债券收益率高达6.58% [14] AI商业化进展与盈利挑战 - OpenAI在2025年上半年营收约43亿美元，亏损达135亿美元 [18] - 下游应用商业化缓慢：MIT报告指出生成式AI投资中95%未带来收益，S&P Global提到42%的生成式AI项目被中途抛弃 [19] - 主要AI模型收入规模相对有限：谷歌Gemini模型预计2025年月度收入为亿美元级别，字节跳动豆包模型月度收入在千万至亿人民币级别 [18] 美股市场结构与AI叙事驱动 - 2025年标普500指数上涨17.16%，前10大权重股占比达41.43%，主要集中在AI相关公司 [22][28] - 美股“七朵金花”（苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、Meta）占标普500总市值37.29%，五年前该比例低于20% [30] - 2022年9月至2025年9月美股年化收益23.1%中，企业盈利增长贡献4.9%，市盈率估值增长贡献17.3%，分红回报贡献1.5% [31] 美国政府战略与AI产业政策 - 美国政府将AI视为国家战略竞争核心，2025年7月发布《赢得竞争：美国人工智能行动计划》，提出90条政策以确保美国在AI领域主导地位 [15][37] - “星际之门”计划拟投资5000亿美元构建全球最大AI数据中心网络，参与方包括OpenAI、软银、甲骨文、MGX等 [40][41] - 美国政府通过资本控制支持产业，例如以90亿美元拨款转为股权方式获得英特尔近10%股权，英特尔股价自2025年8月上涨近100% [35]

| 连板数 | 晋级率 | | 2025-10-29连板股分布图 | | --- | --- | --- | --- | | 5进6 | 1/1=100% | 时空科技 (并购重组+存储芯片) | | | 4进5 | 1/2=50% | 平潭发展(福建) | | | 3讲4 | 1/3=33% | 亚士创能 (机器人) | | 10月29日，市场全天震荡拉升，三大指数高开高走，创业板指涨近3%创年内新高，沪指再度回升至4000点上方，北证50指数涨超8%。沪深两市成 交额2.26万亿，较上一个交易日放量1082亿。截至收盘，沪指涨0.7%，深成指涨1.95%，创业板指涨2.93%。 ...