本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 1、动力仍在积聚，一季度或许胜率全年最高； 1、动力仍在积聚，一季度或许胜率全年最高 如有疑问请以音频内容为准，添加妙投小虎哥微信miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 在此"开门红"阶段，机构资金也在重新布局2026年主攻方向，共识度越来越高：一季度科技线或成主 线。 本文为妙投付费内容，上述仅为摘要，购买本专栏即可解锁完整内容。新用户可免费领本专栏7天阅读 体验机会，在妙投APP-我的-权益兑换 输入"妙投888"即可领取。 2、人工智能，看点偏向下游应用； 3、梳理政策的几个新信号。 今天国内市场继续延续"开门红"行情，我们依旧从三条主要逻辑线观察动力是否增强。 第一条是资金层面。目前活跃度良好：沪深两市成交额今日攀升至2.8万亿元，创出阶段新高；若未来 几日突破标志性的3万亿元，很可能带动更多个人资金尾随入市，形成更充沛的增量。除个人资金外， 海外资金也蠢蠢欲动：人民币汇率今日升值至6.97，显示部分资金押注中国资产并回流；另一佐证是香 港市场近两日格外亮眼——今日南下资金并不算多，港 ...

短期市场情绪与海外扰动 - 元旦期间的国际突发事件未对资本市场构成重大负面冲击 亚太主要市场在当日普遍涨幅超过2% [3] - 市场认为委内瑞拉事件属于实力悬殊的“美国对小国”的拉扯 尚不足以升级为大國冲突 因此对资本市场的扰动总体可控 [3] - 事件的长期衍生风险（如引发大国摩擦）可能性存在 但短期概率不高 现阶段不作为核心评估变量 [3] 科技行业投资方向 - 马斯克效应再次显现 预计将对科技方向的某些赛道产生积极影响 [5] 消费行业前景 - 分析探讨消费行业是否仍具备投资机会 [5]

2025年AI投资回顾与2026年展望 - 2025年科技是A股主线，AI板块表现最为亮眼，其中AI算力板块（如“易中天”、“纪连海”组合）是科技投资的脊梁，而AI应用、AI端侧等涨幅相对落后 [2] - 2025年以来，AI算力指数上涨46.67%，涨幅显著高于AI手机指数（39.55%）、AIGC指数（30.25%）、AI应用指数（34.58%）等其他AI细分指数 [3] - AI算力获得超额收益的本质在于其确定性高且不断超预期，资本和企业敢于押注AI算力基础设施建设的确定性，而大模型厂商盈利前景不明、端侧产品销量不佳则缺乏投资确定性 [3] - 全球科技巨头的资本开支正处于高强度、高增长周期，市场普遍预期针对AI等核心技术的投资热潮在未来几年仍将持续 [4] - 展望2026年，AI算力仍具备很强确定性，有望继续成为科技主线，算力（GPU）、运力（光模块）、液冷、PCB等细分领域将带来投资机遇 [5] AI算力细分赛道市场规模与增长前景 - 根据预测数据，从2024年至2029年复合增长率来看，各细分赛道排序为：中国智算GPU（56.47%）> 中国智算中心液冷（47.85%）> 光芯片（21.71%）> AI相关18层以上PCB（20.60%）> 光模块（20.11%）> 全球GPU（27.99%）> 全球AI服务器PCB（16.95%）[6] - 具体市场规模预测：中国智算GPU市场规模将从2024年的1425.37亿元增长至2029年的13367.92亿元；中国智算中心液冷市场规模将从184亿元增长至1300亿元；全球光模块市场规模将从148亿美元增长至370亿美元；全球光芯片市场规模将从249亿元增长至665亿元 [6] GPU（图形处理器） - 市场格局由英伟达主导，国内GPU厂商正依靠国产替代等政策引导崛起 [7] - 国内GPU厂商的估值逻辑依赖国产替代的宏大叙事支撑，与英伟达不同 [8] - 国内GPU厂商开始进入业绩兑现阶段，例如寒武纪在2024年第四季度实现单季度转盈，并在2025年前三季度实现盈利 [9] - 国内互联网厂商在AI基建的资本开支是寒武纪等国内GPU厂商增长的主要驱动力，2025年Q1-Q3，阿里巴巴、腾讯和百度的资本开支规模同比分别大幅增长132.46%、48.24%、74.49% [10] - 有机构预测，寒武纪2026年、2027年归母净利润有望分别达到48.72亿元、79.91亿元，同比增长118.71%、63.99% [10] - 当前寒武纪市值5716亿元，以2027年79.91亿元的业绩预期计算，市盈率为71.48，高于英伟达的45.94（TTM），市场担忧其估值过高 [11] - 消化估值“泡沫”需要更高的业绩预期，即国内互联网大厂需进一步增强AI基建资本开支力度，例如有外媒称字节跳动计划在2026年投入1600亿元加码AI，其中一半预算用于AI芯片采购 [12] - 2026年GPU厂商的估值拔高需依靠预期驱动，即国内互联网大厂上修资本开支力度，投资者需关注阿里、腾讯、百度等公司的资本开支计划 [13] 液冷 - 液冷是AI算力时代确定性最高的高成长赛道之一，当前正处于渗透率加速提升的产业爆发初期 [14] - 随着AI芯片热流密度突破500W/cm²，传统风冷已无法满足需求，液冷正从“可选项”变为“必选项” [14] - 全球数据中心液冷的渗透率预计将从2024年的14%提升到2026年的31% [15] - 液冷服务厂商围绕大客户的商业模式类似苹果供应链，资本市场更关注已切入英伟达、谷歌等供应链的厂商 [17] - 英伟达的液冷系统主要由维谛、台达等高端供应商主导，国内厂商多以二级零部件或全链条方案商身份切入，订单稳定性不高 [18] - 谷歌的液冷订单对二级零部件厂更具确定性，谷歌会直接对接并制定组件供应商 [19] - 谷歌可能开发在英伟达体系中份额较低的新液冷供应商，为国内厂商带来机会，例如英维克已中标谷歌数据中心项目，思泉新材产品通过谷歌认证 [20] - 2026年能够切入谷歌供应链的国内液冷组件供应商有望获得估值拔高的机会 [21] - 投资者需关注切入谷歌供应链的预期是否兑现，例如英维克因此被资金追捧，其2027年预期市盈率达74.56，高于板块平均水平 [22] - 其他估值不高的液冷供应商，一旦切入谷歌等供应链，在估值上可获得更高弹性 [23] 光模块与光芯片 - 光模块负责数据传输（“运力”），其性能直接决定数据传输效率和稳定性 [24] - 光模块的投资逻辑基于两点：产品技术迭代（如从800G升级到1.6T）和下游云厂商资本开支力度的增加 [25] - A股代表性光模块企业“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）在2025年分别上涨450%、422%、231% [26] - 市场担忧其估值“泡沫”，wind一致性预期显示，2027年中际旭创、天孚通信、新易盛的归母净利润分别为252.97亿、38.73亿、206.70亿元，对应市盈率分别为27.54、42.08、21.26 [27] - 支撑光模块高估值的预期差（如云厂商资本开支上修、新技术带来需求提升）正在或已经兑现，业绩预期已炒至2027年 [27] - 高盛等机构仍看好光模块，例如将中际旭创目标价提升至762元 [28] - 2026年驱动光模块估值拔高需要新的“叙事”或利好事件，如北美云厂商再次上修资本开支、光模块速率向1.6T、硅光等新技术趋势带来的机会 [29] - 光芯片是光模块最核心部件，其投资逻辑与光模块大体相同，但多了国产替代逻辑 [30] - 市场格局由博通、Lumentum、Coherent等欧美企业把控，25G以上光芯片海外厂商份额约95% [30] - 在800G、1.6T高速率光模块需求激增背景下，100G及以上光芯片需求旺盛，增长远超中低速率产品 [30] - Lumentum表示光芯片供需失衡加剧，客户总需求缺口从上季度的20%上升到25%-30%，2026年高端光芯片价格有望上涨 [30] - 2026年若有国内光芯片企业在高端产品上突破，其估值弹性会高于光模块 [31] PCB（印制电路板） - AI服务器对PCB在传输速率、层数、密度等方面要求显著提升，推动技术向高多层板、HDI等高端品类集中 [32] - PCB行业呈现“量价齐升”逻辑：AI相关18层及以上PCB板2024-2029年复合增长率达20.6%，远超行业平均；AI服务器单台PCB价值量高达5000元，是传统服务器的3倍以上 [33] - AI服务器迭代带动PCB/CCL（覆铜板）材料与工艺升级，例如从M6等级升级至M7、M8，层数和材料升级提升PCB“单平米价格” [34] - 英伟达预计Rubin GPU将于2026年下半年量产，其Vera Rubin架构将采用由三块或四块26层PCB压合而成的正交背板，采用M9树脂基材等高端材料 [35] - 正交背板有望于2026年放量，带动PCB及CCL等原材料环节增长；第二代Rubin Ultra平台预计2027年发布，将采用更高级板材，进一步打开需求空间 [36] - 2026年高端PCB产能供给预计紧张，国内上市公司匹配AI需求的有效产能供给约1200亿元，而需求端预计在1500亿元左右 [36] - 部分PCB企业当前市盈率接近甚至超过50倍，处于高估状态，需要未来两年业绩高增长进行消化 [36] - 若相关PCB企业能按照2026年预期实现高增长，其估值仍有拔高机会，英伟达Rubin GPU量产是影响其业绩和估值的重要因素 [37] 2026年AI各板块投资排序与宏观环境 - 按照投资确定性对AI各板块排序：液冷（行业增速高，可能出现切入大厂供应链的“黑马”）为“夯”；光芯片（因涨价、技术突破预期，弹性较高）为“顶级”；GPU、PCB、光模块（增长确定性高，但估值也高，需超预期驱动）为“人上人”；AI端侧、AI应用（确定性不高，需新催化事件）为“NPC” [38][39] - 宏观环境宽松预期（如2026年美联储可能降息2次）将为AI算力为代表的科技板块带来流动性溢价，高增长板块可能被给予更高估值 [40] - 2026年液冷、光芯片、GPU、PCB、光模块等AI算力环节企业大概率都有不同程度业绩增长，若有超预期增长，在流动性宽松预期下可能实现戴维斯双击 [40] - 总体而言，AI算力确定性高且有超预期可能，相对其他赛道更容易获得超额收益，2026年仍值得关注 [40]

市场与地缘政治展望 - 2026年A股牛市有望持续，预计指数震荡上行但涨幅放缓，投资者更加关注基本面改善和景气验证[1] - 中美全面博弈可能对A股投资产生重要影响，应警惕科技板块结构性或阶段性回调风险[1] - 美军于元旦假期对委内瑞拉发动代号“南矛行动”的突袭，迅速抓捕总统马杜罗夫妇并送往美国，官方理由为“打击贩毒恐怖主义”[4] - 行动核心动机之一是获取委内瑞拉的重质原油资源，该国探明石油储量达3030亿桶，占全球近五分之一[7] - 美国页岩油为轻质低硫油，而其墨西哥湾PADD3炼油厂群价值数千亿美元的焦化装置专为炼化高硫原油设计，以高效生产柴油、沥青和船用燃料[7] - 2025年墨西哥实现能源自主，取消玛雅原油出口合同；加拿大通过跨山管道（TMX）获得向亚洲直接出口原油的能力，削弱了美国炼油厂的议价能力[7] - 美国战略石油储备中的含硫原油已见底，获取委内瑞拉重油对美国南部工业体系稳定至关重要[7] - 行动另一核心动机是控制委内瑞拉奥里诺科矿业带的战略矿产，包括黄金、铌铁矿及传闻中的铀矿[8] - 美军通过电子战、隐身技术、情报网络和特种作战的组合拳迅速取胜，行动伊始便使委内瑞拉指挥、控制和通信系统瘫痪[9] - 在25分钟的空袭期间，委内瑞拉防空响应系统处于关闭状态，防空警报未响[9] - 技术压制（电子战致盲与隐身突防）、系统瘫痪（装备维护不力与体系割裂）及战术突防（超低空飞行与精准时机选择）是委内瑞拉防御失效的主要原因[10] - 委内瑞拉未来可能走向“巴拿马模式”（建立亲美政府）或“伊拉克模式”（长期动荡）[11] - 特朗普表示美国将“深度参与”委内瑞拉石油产业，引入大型石油公司投入数十亿美元修复基础设施并“管理”该国直至安全过渡[11] 长鑫存储IPO与募投项目 - 本土DRAM龙头长鑫存储IPO申请被受理，计划募集资金295亿元[12] - 公司是中国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，在合肥、北京拥有3座12英寸DRAM晶圆厂[12] - 根据Omdia数据，按产能和出货量统计，公司是中国第一、全球第四的DRAM厂商[12] - 募集资金将投入三个项目，总投资额345亿元，拟使用募集资金295亿元[13] - 项目一：存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目，投资总额75亿元，拟使用募集资金75亿元[13] - 项目二：DRAM存储器技术升级项目，投资总额180亿元，拟使用募集资金130亿元[13] - 项目三：动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目，投资总额90亿元，拟使用募集资金90亿元[13] 半导体设备与材料产业链 - 京仪装备主营半导体专用温控设备（Chiller）、工艺废气处理设备（Local Scrubber）和晶圆传片设备（Sorter）[15] - 公司半导体专用温控设备已打破国外垄断，并于2025年12月11日确认其产品适配国内最先进的192层3D NAND存储芯片制造产线[15] - 在Chiller领域，公司突破-120℃超低温技术，满足先进制程需求，市占率在逻辑与存储高端产线稳居前列[15] - 公司正加速布局半导体真空泵领域，该赛道国产化率极低，产品预计2026年Q1送样验证[16] - 截至2025年Q3末，公司合同负债攀升至9.51亿元，存货规模达23.49亿元，双双创下新高[16] - 广钢气体主营以电子大宗气体为核心的工业气体，与林德、液化空气、空气化工形成“1+3”竞争格局[16] - 2024年，公司在国内集成电路制造和半导体领域新建现场制气项目的中标产能达41%，位列第一[16] - 公司为长鑫存储合肥基地投资建设二期大宗气站，包括一套36000Nm³/H的氮气生产装置和长约1300米的供气管道，实现“点对点”直接供应[19] - 公司掌握液氦槽车预冷技术，解决了“液氦消耗大、冷却难”的行业痛点[19] - 公司与卡塔尔能源签署20年长期氦气采购协议，并与长鑫存储共同参与设立“合肥启航恒鑫基金”[20] - 在商业航天领域，公司为海南商业航天发射场全部发射任务提供高纯氦气，并与蓝箭航天、银河航天等企业合作[20][21] 可控核聚变与商业航天产业链 - 2026核聚变能科技与产业大会将于2026年1月16日至17日在安徽合肥召开[21] - 2025年12月下半月（12/16~12/26），中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额1174万元[23] - 同期行业中标项目总额5.21亿元，金额超过5000万的项目有4个，1000-5000万的项目有3个[23] - 王子新材控股子公司宁波新容电器中标磁体电源储能系统，金额为7980万元；上海超导中标REBCO超导带材，金额为3480万元[23] - 电磁弹射技术被誉为“第三次发射技术革命”，其产业链正从军事应用向商业航天等领域全面渗透[25] - 商业航天电磁弹射需要瞬间释放GW级巨大能量，对元器件可靠性和寿命要求极高[25] - 宁波新容（王子新材持股60%）的薄膜电容因其金属化薄膜的自愈特性（局部击穿后自动修复），容错率高，成为该场景下的优选方案[25]

委内瑞拉事件与油价影响 - 美国对委内瑞拉采取“斩首行动”，逮捕其总统并押回美国受审，罪名是“毒品与枪支交易”[3] - 美国总统特朗普宣布接管委内瑞拉石油产业[3] - 委内瑞拉原油储量约占全球17%，此前因禁运及基础设施老旧出口受限，如今部分产能有望恢复，可能改写全球能源供给格局，导致原油价格小幅甚至明显下跌[3] - 特朗普选择在2026年动手，与国内中期选举需求相关，急需战绩换取选票[3] - 特朗普近期与马斯克握手言和，让其重回共和党团队，估计马斯克旗下企业将获得可观订单与承诺，相关标的值得留意[3] 假期数据与资金面 - 假期数据和资金情况，可能预示市场开门红[4] 电网建设政策导向 - 政策强调“适度超前，不过度超前”，这可能给电网建设带来一定压力[4]

人工智能并购行情 - 美国社交媒体Meta宣布正式收购由中国团队开发、后迁至新加坡的Manus软件 该软件提供通用人工智能体服务 可充当线上私人助理 自动拆解并完成线上任务 [3] - 此次收购为资本市场带来重要启发 表明中国人工智能创业公司可通过被收购（尤其是被美国大公司收购）实现变现 这为创始人和投资者提供了除上市外的另一条路径 [4] - 此路径有望增加一级市场和创业投资市场的活跃度与热度 吸引更多资金流入该领域 [4] 市场长线支撑力 - 该部分内容在提供的文档中未展开 2026年机会展望 - 该部分内容在提供的文档中未展开

业务调整与产品停更 - 公司旗下《投资风向标》专栏将于2025年12月31日停止更新 [1] 用户退款方案 - 退款处理申请截止日期为2026年6月30日，逾期不再受理 [7] - 针对仅购买专栏的用户，按购买实付金额与剩余天数比例退款 [1] - 针对仅购买妙投会员的用户，按会员实付金额的38.81%作为专栏分摊价值，再根据剩余天数计算退款 [2] - 针对同时购买专栏和会员的用户，根据剩余天数是否超过专栏购买天数，按顺序计算专栏和会员的退款金额 [5][6][7] 退款计算细则 - 仅购买专栏退款公式：实付金额 ÷ 365 × 剩余天数 [1] - 仅购买会员退款分摊价值38.81%的由来：基于《投资风向标》售价898元占其所属三个付费专栏总售价（898+898+518）的比例 [4] - 会员退款涉及多笔订单时，从后往前逐笔计算，剩余天数超过365天时需分摊至更早订单 [2][3] - 同时购买专栏和会员时，若剩余天数未超过专栏天数，则仅按专栏方式计算；若超过，则先退专栏全款，再按比例退会员部分款项 [6][7]

市场整体表现 - 12月29日A股三大指数涨跌不一，沪指微涨0.04%实现九连阳，深成指下跌0.49%，创业板指下跌0.66%且盘中一度跌超1% [1] - 市场成交活跃度略有下降，沪深两市总成交额为2.14万亿元，较前一交易日缩量209亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，当日有超过3300只个股下跌 [1] 行业与板块表现 - 航天板块在近期表现持续强势，在12月29日位居涨幅榜首，并在前几个交易日（12月26日、25日）也位列涨幅前列 [2] - 机器人概念板块热度较高，在12月29日及12月26日、25日均进入涨幅榜前十 [2] - ST股板块表现出持续的活跃性，在最近五个交易日（12月23日至29日）均位列涨幅榜前十 [2] - 大消费板块（包括国产商片/科片）近期反复活跃，在最近五个交易日中有四天进入涨幅榜前十 [2] - 海南自由贸易港、锂电池、液冷服务器、光伏、国产芯片等板块在近期也多次出现在涨幅榜前列，显示轮动特征 [2] 个股交易数据（示例） - 某股票（代码或名称信息不完整）当日下跌，收盘价为74.840，较昨日收盘价下跌2.356，跌幅为3.05% [4] - 该股当日振幅较大，达到12.05%，成交量为142,334手 [4]

政策信号与财政支持 - 全国财政工作会议未透露具体数字指标 但市场普遍预期2026年财政支持总量相比2025年只会增加不会减少 整体基调仍属支持性 [3] - 会议新闻稿明确承诺将继续安排资金支持消费品以旧换新 但会调整和优化补贴的范围和标准 被扩大覆盖的范围很可能包括一些服务性消费 [3] 2026年消费市场投资机会 - 2026年服务性消费是重头戏 可能成为消费市场中的增量亮点 [3] - 在相关财政政策提示下 2026年资本市场中相关的线下消费板块如旅游、酒店、餐饮等可能成为新的增量来源 其中线趋势并未发生改变 [3]

行业现状与叙事逻辑切换 - 人形机器人行业呈现割裂现状：一边是宇树科技机器人登台王力宏演唱会表演高难度动作引发关注[1]，另一边是硅谷明星初创公司K-Scale Labs在成立仅18个月后于2025年11月倒闭[3] - 行业叙事逻辑正从“梦想阶段”切换至“算账阶段”，商业化能力和真实订单成为生存关键[4] - 尽管面临商业化质疑，2025年A股人形机器人概念备受资本追捧：机器人ETF易方达（159530）年内涨幅达23.86%，优必选股价大涨110%，智元机器人概念股上维新材暴涨1400%，特斯拉产业链的三花智控与拓普集团分别录得90.15%和42.62%的涨幅[4] 商业化落地与核心场景 - 当前超千万元级别的机器人订单主要流向工业制造（10笔）、科研（6笔）、商业销售（4笔）和文旅（2笔）[6] - 工业制造成为人形机器人2025年最大的商业化归宿，因其步骤标准化、环境封闭，是目前唯一能跑通商业闭环的领域[8] - 车企是目前最核心的客户：优必选Walker系列在2025年内累计获超6.3亿元订单，其中最大订单来自觅亿（上海）汽车科技有限公司，金额为9051.15万元[9] - 机器人当前工作效率约为人类的40%，在工厂环境中动作仍显“笨拙”和“谨慎”[11] - 车企采购逻辑基于劳动力缺口与投资回报率（ROI）：美国制造业中单台机器人年创6万美元产值，相当于3名工人；中国汽车工厂单台人形机器人ROI周期缩至1.2年[12] 技术路径与行业挑战 - 技术上进行“妥协”以加速工业落地：在70%以上的工业场景中，五指灵巧手并非必需，三指、两指或吸盘即可满足需求[14] - 机器人大模型是未来核心，但目前发展阶段类似于ChatGPT发布前的1-3年，导致能做饭、叠衣服的家庭保姆机器人仍遥不可及[14][15] - 行业存在泡沫，内部判断人形机器人可能在2026年上半年遇到低谷[16] - 真实物理工作场景（地面不平、光照变化等）对算法构成挑战，仿真高分算法进场后性能可能大幅下降[16] 竞争格局与厂商动态 - 行业即将面临洗牌，厂商必须开拓或抢占工业、特种场景以实现商业化闭环[15] - 2026年被视为人形机器人规模商业化的元年[16] - 已进入汽车工厂进行实训和数据采集的厂商（如优必选、智元、宇树、乐聚、特斯拉、Figure AI）抢占先发优势，其中优必选、智元已获得不少工业订单[16] - 采集“亿级高质量工业数据集”并迭代多模态推理大模型，将形成厂商的护城河[17] - 市场格局将向头部集中，出现“赢家通吃”的马太效应，第一梯队厂商（如优必选、智元、宇树）更值得关注[20][21][23] - 2025年中国国内年销量超1万辆的乘用车品牌仅23家，且小鹏、小米等也在推出自研机器人，留给其他机器人厂商的潜在客户不多[18][19] 财务表现与估值展望 - 以优必选为例，机构预测其2025年、2026年、2027年营收分别为18.64亿元、26.64亿元、36.86亿元；归母净利润分别为-9.14亿元、-6.71亿元、-2.89亿元，亏损逐步收窄[23] - 有机构将优必选对标2010-2011年的特斯拉（当时市销率24-25倍），按2026年营收预期计算，优必选当前市销率为20.68倍，被认为仍有市值提升空间[24][25] - 优必选通过协议转让收购锋龙股份29.99%的股份，后续将继续收购以获得控制权，参考智元收购上维新材后股价最高涨幅超1500%的案例，锋龙股份预计将受资本市场追捧[25][26] 量产规划与供应链机遇 - 特斯拉Optimus计划2026年启动量产，目标年产100万台，达产后生产成本目标降至约2万美元[29] - 国内厂商量产计划推进：优必选Walker S2月产能超300台，2025年产能超1000台，预计交付超500台；预计2026年工业人形机器人年产能达10000台，实现10倍增长[30][31] - 行业处于大规模量产前夜，“特斯拉链”、“宇树链”、“智元链”等供应链企业将迎来第二增长曲线机遇[31][32]