文章核心观点 - 美股AI市场格局正经历重大转变，从“OpenAI链”（英伟达、软银、甲骨文、CoreWeave）的阴跌转向“谷歌链”（谷歌、博通）的持续走强，谷歌股价盘中创下每股328.83美元的历史新高，伯克希尔·哈撒韦于2025年第三季度首次建仓谷歌母公司Alphabet，持仓市值约43.4亿美元 [1] - 谷歌通过自研TPU芯片突破英伟达在AI训练领域的垄断，并凭借Gemini 3 Pro的技术领先和商业化闭环能力，正在取代英伟达成为新的AI主导者 [1][3][12] - AI行业竞争格局可能演变为OpenAI+微软与Alphabet（谷歌）的双巨头对峙，但谷歌在企业市场的执行力仍需验证 [15][16] 技术路线竞争 - 谷歌第六代、第七代TPU（代号Trillium和Ironwood）成功支持Gemini 3 Pro训练，证明训练顶尖大模型可脱离英伟达GPU依赖 [3][7] - Transformer架构标准化使TPU的脉动阵列在大规模矩阵乘法+Attention机制上更具能效优势，TPU v6e在单位算力资金投入（TOPS/美元）已接近英伟达Blackwell，且在训练标准Transformer模型时性能/功耗（Perf/Watt）更优 [6][7][10] - 谷歌云向行业开放TPU v7 Ironwood实例，与Anthropic达成百万卡级别合作，预计带来百亿美元年营收增量；Meta正谈判在2027年使用价值数十亿美元TPU芯片，可能为谷歌带来数十亿美元新增收入 [11] 产品与商业化进展 - Gemini 3 Pro在LMArena榜单位列第一，在文本、视觉、编码、数学等领域超越Grok-4.1、Claude-4.5与GPT-5 [12] - 谷歌通过搜索、YouTube广告、Workspace、Gemini Enterprise等生态实现AI能力快速变现，形成“技术领先+变现路径”闭环，而OpenAI受限于B端商业化路径依赖微软且缺乏流量护城河 [13][14] - 机构上调谷歌2026年净利润预期从1230亿美元至1370亿美元，给予34倍PE目标估值，预计通过TPU外部客户收入和Gemini提升ARPU值驱动业绩增长 [15] 市场影响与投资预期 - 谷歌因AI话语权重获资本市场溢价，可能迎来“戴维斯双击”（估值修复+业绩兑现），而英伟达等“OpenAI链”标的面临估值压力 [15] - AI行业资本开支冲向每年3000亿美元，市场担忧AI收益兑现速度跟不上硬件烧钱速度，但谷歌通过生态整合缩短“投入—验证—收入”周期 [13][14] - 长期竞争格局呈现双巨头分化：消费办公场景由谷歌（Search/YouTube/Workspace/Android）与微软（Copilot+Office/Windows）争夺日活留存；企业开发者生态形成Azure+OpenAI与Google Cloud+Gemini的二元结构 [16]

市场整体表现 - 三大指数呈现深强沪弱态势，创业板指盘中一度涨超3% [1] - 微盘股指数反抽10日均线后再度展开回调，个股超3500家飘绿 [1] - 沪深两市成交额1.78万亿，较上一个交易日缩量288亿 [1] 当日领涨板块 - 光通信板块位列涨幅第一 [2] - 国产芯片板块位列涨幅第三 [2] - 大消费板块位列涨幅第四 [2] - 航天板块位列涨幅第五 [2] - 福建自贸/海西概念板块位列涨幅第七 [2] 近期热点板块轮动 - 光通信板块在近五个交易日中三次进入涨幅前十，分别位列第一、第一和第五 [2] - 人工智能大模型板块在近五个交易日中三次进入涨幅前十，分别位列第二、第二和第七 [2] - 福建自贸/海西概念板块在近五个交易日中四次进入涨幅前十 [2] - ST股板块在近五个交易日中四次进入涨幅前十 [2]

龙头股债双杀，房地产会跌出短期机会吗？ - 房地产板块与传统赛道寒意浓浓，与科技端形成两极分化[3] - 龙头公司万科遭遇“股债双杀”，其债券一日暴跌20%[3] - 股票持续探底的导火索是一则市场传言，称针对万科的债务问题，“更高层”指示停止输血，改为市场化方式处置，导致兜底资金预期迅速缩减[3] - 该传言在债券和股票市场引发剧烈波动，但截至目前官方未予证实[3] 人工智能反弹，值得参与吗？ - 科技赛道在经历前两天大跌后迎来明显反弹[3] - 人工智能相关赛道涨幅超过3%[3] - 科技端热度升温，但此反弹是否能彻底扭转市场整体颓势及是否意味着市场已平安软着陆，仍需观察[3]

市场整体表现 - 三大指数全线上涨，沪指涨0.87%，深成指涨1.53%，创业板指涨1.77% [1] - 市场成交活跃，沪深两市成交额达1.81万亿，较上一交易日放量844亿 [1] - 个股情绪显著修复，连续两日超百股涨幅超过9%，跌停个股数量降至5家 [1] 领涨行业板块 - 光通信板块表现强势，位列当日涨幅榜首 [2] - 福建自贸/海西概念、国产芯片板块紧随其后，涨幅显著 [2] - 医药、ST股板块亦表现活跃，涨幅居前 [2] 近期热点板块轮动 - 人工智能大模型板块持续活跃，近期多次出现在涨幅榜前列 [2] - 福建自贸/海西概念、光通信、锂电池等板块在近几个交易日内反复走强 [2] - ST股板块表现出较强的持续性，连续多个交易日上榜 [2]

谷歌算力投资计划对科技行业的影响 - 谷歌计划每6个月将AI算力翻倍，目标在4至5年内提升1000倍 [3] - 该算力投资蓝图发布后，迅速带动美、日、韩相关配套企业集体大涨 [3] - A股芯片、算力等硬件板块跟随海外市场呈现“跳涨” [3] - 美股人工智能板块借此摆脱“涨势终结”疑虑，市场开始憧憬“二次上攻” [3] A股市场表现与驱动因素 - 2025年11月25日A股三大指数全线收红，板块呈现普涨格局 [3] - 芯片和算力等硬件方向是市场上涨的主要板块 [3] - 国内算力硬件的异动核心推力源自海外映射，即受谷歌等海外科技巨头动向影响 [3]

谷歌Gemini 3.0与OCS技术突破 - 谷歌大模型Gemini 3.0实现关键突破，是真正的“原生多模态”模型，能深度协同处理文字、图片、视频、音频等多种信息并理解其关联[1] - Gemini 3.0的DeepThink模式在面对复杂数学、编程或逻辑推理问题时，会进行多步骤分析、假设验证和自我辩论，在高难度推理测试中表现接近人类专家水平[1] - 模型性能突破的背后是硬件网络架构的革命，核心是光电路交换机技术，该技术可直接进行光路交换，无需光电转换，有效降低通信硬件成本和功耗[1] OCS技术原理与谷歌应用 - 光电路交换机技术通过全光路切换实现数据传输，配合3D环状的网络拓扑结构，相比传统电交换机避免了光-电-光转换带来的微秒级延迟和高能耗[1] - 谷歌内部项目Apollo在其数据中心大规模部署MEMS型OCS，构建了由4096个TPUv4芯片组成的大型超算系统，提供超过1 Exaflop的计算能力[2][4] - 全球主流OCS技术分为MEMS方案、液晶方案和直接光束偏转方案三大方向，谷歌TPU集群主要采用MEMS技术路线[4] 赛微电子：MEMS方案核心企业 - 公司控股子公司赛莱克斯在2025年8月成功完成基于MEMS技术的光链路交换器件的工艺开发并通过客户验证，启动了首批8英寸晶圆的小批量试生产[5] - MEMS微镜阵列是MEMS方案OCS的核心组件，价值含量高达35%-40%，公司凭借在MEMS领域的深厚积累在此高价值环节占据重要地位[5] - OCS业务的放量增长成为公司未来扭亏为盈和业绩增长的关键，是其在AI算力基础设施国产替代浪潮中的战略核心[6] 腾景科技：上游精密光学组件供应商 - 公司产品主要应用于光通信、光纤激光等领域，在OCS产业链中定位为上游“卖铲人”，为中游设备制造商提供核心元器件[6] - 代表性产品包括折射棱镜、准直透镜、FAU光纤阵列等，精度达纳米级，FAU精度为±1μm，是数字液晶OCS方案中偏振处理模块的核心材料[7] - 其产品价值在单台OCS设备中约占20%-25%，是光电子巨头Coherent在数字液晶OCS方案中的核心光学元件供应商，产品间接进入谷歌供应链[7] 光库科技：器件与整机双轮驱动 - 公司形成“核心器件供应+整机代工”的双轮驱动模式，通过战略收购整合了OCS整机的代工能力，能将自产的高价值核心组件集成进去[8] - 公司是全球唯三、国内唯一实现铌酸锂调制器量产的企业，薄膜铌酸锂调制器带宽达200GHz，支持1.6Tbps及以上速率，为OCS提供高性能基础[8][11] - 公司的保偏FAU技术全球领先，是博通相关组件的独家供应商，单台OCS中相关组件价值量高，展出的Calient OCS产品基于MEMS技术，提供320×320通道，具备毫秒级低时延[11]

市场整体表现 - 三大指数缩量企稳震荡，全市场超4200只个股上涨，近百只股票涨幅超过10%，但非ST跌停股仍有20多家 [1] - 沪深两市成交额为1.73万亿，较上一交易日缩量2379亿 [1] </think> TMT板块表现 - 近一个月以来，以TMT板块为代表的科技赛道持续回调，电子、通信、计算机、传媒板块指数自10月30日以来分别下跌15.14%、12.66%、8.20%、1.98% [3] - 具体个股如新易盛、生益电子、鹏鼎控股、景旺电子、天孚通信、胜宏科技、澜起科技、兆易创新、华虹公司等近期跌幅明显 [3] - 工业富联今日再度大跌近7.8%，盘中一度跌停，公司回应称第四季度经营按计划推进，客户需求畅旺，生产出货正常，未下调利润目标 [3] </think> 近期热点板块轮动 - 周一（11月22日）大涨板块前三位为航天、人工智能大模型、军工 [4] - 周五（11月21日）大涨板块前三位为水产养殖、人工智能大模型、生工 [4] - 周四（11月20日）大涨板块前三位为PCB板、海南自由贸易港、福建自贸/海西概念 [4] - 周三（11月19日）大涨板块前三位为水产养殖、黄金、有机硅 [4] - 周二（11月18日）大涨板块前三位为人工智能大模型、国产芯片、大消费 [4] </think> 外资机构观点 - 高盛首席中国股票策略师刘劲津表示，AI引领的中国股票上涨远非泡沫，中国科技公司仍有空间通过专注于AI应用来提升估值和盈利 [5] - 高盛认为中国股票的牛市行情将延续，全球投资者越来越愿意探索中国市场的投资机会 [5] - 与美国专注于算力不同，中国将更多资金投向AI应用领域，这使得投资者相信中国AI的商业化变现能力在短期内可能更强 [5]

市场资金与情绪分析 - 三大指数微幅收红，但市场资金压力仍未缓解，成交量回落至1.7万亿元，处于偏低水位 [2] - 杠杆资金避险情绪浓厚，融资端净卖出近300亿元，创10月初以来峰值 [2] - 临近年末，股票与债券市场普遍承压，股票市场热点快速轮动后财富效应未能延续，机构为保护全年收益选择间歇性离场和变现 [2] 消费赛道观察 - 年尾行情中，消费赛道持续释放“价格信号” [1]

公司业绩与规模 - 2025年第三季度资管总规模达到13.46万亿美元，创历史新高，同比增长17% [1] - 旗下iShares ETF平台资产规模突破5万亿美元，在ETF市场保持领先地位 [1] - 比特币ETF规模于10月14日突破1000亿美元，成为史上最快突破千亿规模的ETF产品 [3] 加密资产领域布局 - 比特币ETF持仓约80万枚比特币，使公司成为持有比特币最多的法人机构之一 [3] - 以太坊ETF规模达到170亿美元，显示出在加密资产领域的多元化布局 [3] - 代币化货币基金BUIDL规模达到28亿美元，成为全球RWA赛道首位产品 [4][16] 战略转型与态度转变 - 公司对加密资产态度从早期强烈怀疑转向积极接纳，2020年是关键转折点 [5][6][12] - 转型原因包括全球货币体系信任危机、高净值客群需求激增以及监管环境逐步明晰 [24][27][31][32] - 比特币现货ETF的申请和获批，实质上引领了华尔街的“加密合规化”浪潮 [15][16] 行业竞争格局 - 在资管行业面临先锋领航的低费率竞争压力，后者在长期资金流入上形成压制 [7][35][36] - 加密资产成为差异化竞争的新赛道，先锋领航长期拒绝加密资产，为公司提供了战略空档 [37][38] - 比特币ETF产品可维持0.25%的管理费率，远高于传统标普500ETF产品，成为最赚钱的产品 [38] 代币化战略与未来展望 - 公司将资产代币化视为金融市场的下一场革命和未来几十年的核心机遇 [40] - 代币化能解决传统金融痛点，如打破流动性枷锁、降低交易和结算成本 [41][46] - 目标是将旗下万亿美元规模的资产实现代币化，并研发自有技术以掌握核心基础设施 [41][42] - 代币化具有重塑金融体系的潜力，可能对银行、交易所、券商等传统金融格局产生冲击 [47][48][49]

市场表现 - 沪指单日跌幅达2.45%，创年内第二大单日跌幅，单周跌幅为3.9%，同样为年内第二大单周跌幅，6个交易日累计跌幅达4.83% [4] - 前期领涨的景气赛道如AI、锂电等成为调整主力，仅少数避险板块及受事件驱动的题材表现相对抗跌 [4] - 银行板块盘中探底回升，成为稳定市场的重要力量，红利资产在避险情绪升温背景下展现出防御属性 [4] 资金流向 - 权益类ETF单周（11月17日-21日）合计净流入766.16亿元，呈现“越跌越买”势头，仅11月21日当天资金流入达414亿元 [3][4] - ETF成为资金“避风港”，资金借市场调整大力抄底 [3][4] 调整原因 - 外部因素是导火索，美国9月非农就业人数大幅超出市场预期但失业率同步攀升至周期新高，数据的矛盾性加剧美联储降息决策难度，流动性收紧担忧升温引发美股高开低走，为全球市场奠定阶段性谨慎基调 [2][4] - 美联储降息预期降温与AI产业链出现分歧等内外因素共振导致此次调整 [4] 机构观点 - 多数基金公司认为调整的核心驱动力源于外部市场的预期扰动，外部因素并非A股市场主要矛盾 [2] - 基金公司对后市看法存在分歧，短期谨慎态度较多，但长期慢牛信心未改 [4][5]