菲律宾2025年10月镍矿出口数据 - 2025年10月菲律宾出口镍矿总量为617.857万吨 [1] - 其中对中国出口379.72万吨，占当月总出口量的61.5% [1] - 对印度尼西亚出口238.137万吨，占当月总出口量的38.5% [1] 菲律宾镍矿出口市场结构 - 中国是菲律宾镍矿最大的出口目的地 [1] - 印度尼西亚是菲律宾镍矿的第二大出口市场 [1] - 菲律宾镍矿出口高度集中于中国和印度尼西亚两个市场 [1]

LME整体库存变动概览 - 铜库存总量为159,425吨，较前日无变化[1] - 铝库存总量为537,900吨，减少1,150吨，环比下降0.21%[1] - 锌库存总量为52,025吨，增加275吨，环比上升0.53%[1] - 铅库存总量为254,364吨，减少396吨，环比下降0.16%[1] - 镍库存总量为260,875吨，减少2,300吨，环比下降0.87%[1] - 锡库存总量为3,160吨，较前日无变化[1] - 铝合金库存总量为1,500吨，较前日无变化[1] 注册与注销仓单情况 - 铜注销仓单占比为4.06%，较前日的4.12%略有下降，注销仓单数量减少1.52%[2] - 铝注销仓单占比为9.73%，较前日的9.92%略有下降，注销仓单数量减少2.15%[2] - 锌注销仓单占比为10.43%，较前日的10.58%略有下降，注销仓单数量减少0.91%[2] - 铅注销仓单占比为3.88%，较前日的4.02%略有下降，注销仓单数量减少3.86%[2] - 镍注销仓单占比为52.33%，较前日的52.75%略有下降，注销仓单数量减少1.66%[2] - 锡注销仓单占比为12.03%，较前日的11.39%上升，注销仓单数量增加5.56%[2] 分金属品种仓库库存详情 铜库存 - 总库存无变动，注销仓单占比4.06%[4] - 亚洲仓库：釜山库存增加100吨至73,775吨，光阳、新加坡库存无变动[4] - 欧洲仓库：鹿特丹库存减少75吨至12,800吨，注销占比高达11.91%[4] 铝库存 - 总库存减少1,150吨至537,900吨，注销仓单占比9.73%[5] - 变动集中于巴生港，库存减少1,150吨至346,825吨，该地注销占比达14.78%[5] - 光阳、高雄等主要仓库库存无变动[5] 镍库存 - 总库存减少2,300吨至260,875吨，注销仓单占比高达52.33%[7] - 变动集中于新加坡仓库，库存减少2,300吨至216,925吨，该地注销占比为42.98%[7] - 釜山仓库注销占比极高，达99.77%[7] 锌库存 - 总库存增加275吨至52,025吨，注销仓单占比10.43%[9] - 高雄仓库库存增加325吨至13,750吨[9] - 新加坡仓库库存减少50吨至30,650吨[9] 锡库存 - 总库存无变动，为3,160吨，注销仓单占比12.03%[11] - 鹿特丹仓库注销占比最高，达41.86%[11] - 巴生港仓库库存占比最大，为2,300吨[11]

锡价走势 - 沪锡主力合约盘初大幅飙升近4%，最高上探313700元/吨，创三年半新高，随后回落，收盘报306580元/吨，收涨1.68% [1] - 价格波动受非洲锡矿端供应扰动加剧及美联储降息预期抬升影响 [1] 供应端分析 - 非洲刚果（金）核心锡矿富集区域地缘局势升级，安全局势持续恶化，引发市场对供应链风险担忧 [1] - 冲突区域物流运输网络面临中断风险，矿石运输的时间与安全成本或将大幅攀升，对全球锡矿供应链稳定性构成挑战 [1] - 全球第三大锡矿刚果（金）Bisie矿开采生产暂未受直接波及 [1] - 国内冶炼厂运行相对平稳，但矿端供应依旧紧张，加工费维持在低位 [2] 需求端分析 - 四季度锡下游消费步入传统淡季，整体需求延续弱势运行格局，消费强度较往年同期明显下滑 [2] - 焊料企业订单下降明显，开工率下降，锡价创新高也压制消费 [2] - 半导体行业受益于AI算力扩张对锡需求形成增量支撑，但对整体消费拉动作用相对有限 [2] 库存与后市展望 - 消费走弱使得库存攀升，但总体库存仍不高，海外库存维持低位 [2] - 在刚果（金）局势未定，当地锡矿生产不确定性仍存的情况下，锡价短期易涨难跌 [2]

铜价走势与市场表现 - 周五夜盘沪铜走强，今日高开后偏强运行，收盘上涨2.37% [1] - 沪铜重心继续上移，一举突破前高 [1] - 短线多单持有，需关注资金变动 [1] 宏观环境分析 - 中国11月官方制造业PMI略升至49.2，景气水平有所改善 [1] - 生产指数再次回到荣枯线水平，新出口订单指数回升幅度创半年最大 [1] - 美联储官员态度偏鸽，12月继续降息的概率超过八成，美指走弱，宏观氛围好转 [1] 行业供应与成本 - 中国铜冶炼厂采购联合体成员达成减产共识，计划在2026年减产10%以上 [1] - 今年以来海外矿山所受干扰明显增加，导致国内铜精矿现货加工费和长单加工费都处于偏低位置 [1] - 冶炼厂生产压力不断增加，若明年国内头部冶炼厂落实减产计划，供应端紧张担忧将有所加重 [1] 需求与价格驱动因素 - 仍需关注下游需求表现，也需警惕高价背景下需求表现 [1] - 中长线市场持续看涨来年铜均价上涨 [1] - 流动性、绿碳与智算相结合的需求以及矿端低加工费博弈向冶炼环节传导，共同支撑涨势 [1] - 美伦价差可能继续吸引去美库存，共同支撑涨势 [1]

全球主要交易所铜库存动态 - 伦敦金属交易所（LME）铜库存上周有所累积，最新库存水平为159,425吨，增至六个月新高 [1] - 上海期货交易所（SHFE）铜库存11月28日当周有所回落，周度库存减少11.46%至97,930吨，降至一个半月新低 [1] - 纽约商品交易所（COMEX）铜库存上周继续累积，最新库存水平为418,727吨，创阶段性新高 [1] - 国际铜库存减少675吨至12,077吨 [1] 近期三大交易所库存趋势对比 - 根据2025年11月以来的数据，COMEX铜库存呈现持续上升趋势，从11月3日的358,486吨增至11月28日的418,727吨，期间累计增加60,241吨 [4] - LME铜库存自11月3日的133,600吨波动上升至11月28日的159,425吨，期间累计增加25,825吨 [4] - SHFE铜库存数据点显示，从11月7日的115,035吨降至11月28日的97,930吨，期间减少17,105吨 [4]

铜价市场表现 - 早间国际铜和沪铜价格携手走强，目前涨幅都超过2% [1] - 沪铜价格再创上市新高 [1] 价格驱动因素 - 宏观层面，美联储降息预期回升，市场宏观氛围偏暖 [1] - 行业供给层面，国内传来冶炼端未来降产能的消息 [1] - 在上述因素共同作用下，铜价重心上移 [1]

全球铝库存动态 - 伦敦金属交易所（LME）铝库存连续回落，最新库存水平为539,050吨，降至一个月新低 [1] - 上海期货交易所（上期所）沪铝库存有所下降，11月28日当周周度库存减少6.82%至115,277吨 [1] - LME铝库存自11月3日的554,575吨持续下降至11月28日的539,050吨，呈现明显去化趋势 [3] 库存与价格关系 - 一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑 [1]

摩根大通对金属价格的预测 - 预计2026年第一季度铜价将升至每吨12,000美元 [1] - 预计2026年全年铜均价为每吨12,075美元 [1] - 预计2026年铝均价为每吨2,675美元 [1] 贵金属价格展望 - 在持续强劲的需求、官方储备积累和投资者多样化的支持下，金价预计将升至每盎司5,000美元 [1] - 白银价格预计将随黄金一起上涨，可能升至每盎司85美元 [1]

核心观点 - 摩科瑞能源集团金属业务负责人Kostas Bintas重申对铜价的看涨预估 认为涌入美国的铜贸易流将耗尽全球其他地区库存并推高价格 [1][2] 铜市场动态与价格驱动因素 - 由于未来可能加征关税的不确定性 贸易商近几周再次加大对美国的铜运输量 以期利用COMEX铜的大幅溢价获利 [1] - 今年初特朗普威胁加征关税引发全球铜矿大规模流入美国 导致美国铜价大幅飙升 其后特朗普豁免精炼铜关税但将在2026年下半年重新考虑 [1] - 利润丰厚的美国套利交易复苏 点燃了其他地区的供应短缺 预计铜价将很快进一步攀升 [1] - 铜价的剧烈波动鲜明地展现了特朗普的经济政策如何颠覆了金属市场传统的供求关系 [3] - 尽管需求疲软且供应过剩 但价格仍在上涨 这是一种特殊的市场动态 [3] 供应与库存状况 - 持续流入美国的金属流可能会加剧全球其他市场的阴极铜供应短缺 [1] - 一系列矿山停产导致供应吃紧 是全球铜价此前飙升至纪录新高的原因之一 [1][2] - 摩科瑞预计未来几个月美国铜进口量将回升 明年一季度进口量可能与今年第二季度创纪录的超过50万吨相近 [2] 价格表现与市场预期 - LME铜价已经接近纪录高点 未来预计只会继续上涨 [2] - 交易商的出价推高了以COMEX合约交割的铜溢价 有报道称一些交易商试图以高于LME价格每吨500美元以上的溢价购买明年的智利铜 [3] - 上周智利国家铜业公司向亚洲供应铜时 基准溢价超过每吨300美元 令亚洲客户感到震惊 [3] - Bintas去年3月曾预计铜价可能达到每吨12,000或13,000美元 该预估在当时引发关注 [2] 行业参与者行为 - 摩科瑞是今年套利交易最大的参与方之一 其在铝市建立的巨额头寸曾震撼LME铝市场并迫使LME调整交易规则 [1] - 竞争对手IXM和贡沃尔集团的高管近几个月也警告称 一系列矿山中断事件可能导致供应短缺 [2]

核心事件与数据 - 智利国有铜业公司Codelco向美国客户提供的铜溢价创历史新高，每吨较伦敦金属交易所（LME）基准价溢价500美元以上 [1] - LME铜价于10月29日攀升至每吨11,200美元的历史高位 [1] - 纽约商品交易所（COMEX）铜价于7月24日创下每磅5.8950美元（合每吨12,996美元）的纪录高位 [1] 价格驱动因素 - 铜溢价反映供需基本面状况，同时涵盖运输费、税费等成本 [1] - 市场对铜供应短缺的预期是推高价格的关键因素，主要受印尼和智利矿场事故等供应中断影响 [1] - 未来数年铜需求增速预计将加快 [1] 美国关税政策影响 - 美国曾考虑对电力和建筑行业使用的铜材征收进口关税 [1] - 精炼铜最终获得豁免，免于8月1日生效的50%进口关税 [1] - 随着美国铜进口关税政策仍在审议中，COMEX铜价自7月高位后持续回落 [1] - 美国商务部长Howard Lutnick将于2026年6月底前向特朗普提交国内铜市最新报告 [1]