谈判概况 - 日本铝买家与全球生产商就10月至12月船期的原铝升水进行的季度定价谈判持续时间异常之长 [1] - 谈判始于9月初，但截至10月17日双方在升水报价方面仍存在巨大差距难以缩小 [1] - 日本同意的季度升水为亚洲地区设定了基准，但谈判在季度开始后持续数周是不寻常的情况 [1] 报价与还价 - 生产商最初提出的10月至12月船期升水报价为每吨98美元至103美元，较7月至9月每吨105-108美元的水平下降5%至9% [1] - 一家生产商后来将报价从103美元下调至97美元，但买家拒绝了此报价 [1] - 日本买家寻求80多美元的水平，其还价依据是现货升水在70多美元 [1] - 需求疲软及库存高企是买家坚持80多美元还价水平的原因 [1] 市场供需与库存 - 截至9月底，日本三大港口的铝库存达到341,300吨，环比增长1.8% [1] - 美国和欧洲的升水不断上涨，预计将使亚洲的供应趋紧，因此卖方坚持要求更高的报价水平 [2] - 谈判可能会持续到10月底 [2]

公司财务表现 - 第二季度合并净利润为264.9亿卢比，较去年同期232.7亿卢比增长近14% [1][1] - 本季度总营收达854.9亿卢比，同比增长3.6% [1][1] - 锌业务收入增长约2% [1] - 白银业务收入增长10% [1] 市场与行业动态 - 印度作为全球最大白银消费国，其国内白银需求在9月季度激增 [1] - 白银价格创历史新高，消费者将白银视为黄金的替代投资品，同时工业需求持续增长 [1] - 印度制造业活动持续增长，用于钢材防腐蚀镀层的锌材本土需求保持强劲 [1] - 公司占据印度国内锌市场近四分之三份额 [1] 商品价格分析 - 分析师此前预计白银价格同比涨幅可能在32%至39%之间 [1] - 分析师预估同期锌价涨幅接近2% [1]

LME铜库存 - 总库存为137,225吨，较前日减少225吨，注册仓单为129,400吨，注销仓单为7,825吨，注销占比5.70% [1][3] - 主要仓库中，鹿特丹库存减少555吨至14,550吨，注销占比1.55% [3] - 高雄和光阳库存维持不变，分别为53,675吨和39,900吨，注销占比分别为4.19%和6.20% [3] LME铝库存 - 总库存为491,225吨，较前日减少4,100吨，注册仓单为405,650吨，注销仓单为85,575吨，注销占比17.42% [1][5] - 巴生港库存减少4,100吨至299,850吨，注销占比高达28.09% [5] - 光阳和高雄库存维持不变，分别为140,950吨和45,300吨，注销占比分别为0.12%和0.00% [5] LME锌库存 - 总库存为38,025吨，较前日减少275吨，注册仓单为24,425吨，注销仓单为13,600吨，注销占比35.77% [1][9] - 新加坡库存减少275吨至36,575吨，注销占比37.12% [9] - 巴生港和香港库存维持不变，分别为1,325吨和125吨，注销占比分别为1.89%和0.00% [9] LME镍库存 - 总库存为250,530吨，较前日增加186吨，注册仓单为244,362吨，注销仓单为6,168吨，注销占比2.46% [1][13] - 高雄库存减少54吨至56,310吨，注销占比7.21% [13] - 新加坡和鹿特丹库存维持不变，分别为69,984吨和32,016吨，注销占比分别为1.11%和1.72% [13] LME铅库存 - 总库存为250,400吨，较前日减少1,600吨，注册仓单为95,650吨，注销仓单为154,750吨，注销占比61.80% [1][7] - 新加坡库存减少1,600吨至248,400吨，注销占比62.26% [7] - 里窝那和高雄库存维持不变，分别为975吨和675吨，注销占比分别为5.13%和0.00% [7] LME锡库存 - 总库存为2,735吨，较前日增加160吨，注册仓单为2,505吨，注销仓单为230吨，注销占比8.41% [1][11] - 鹿特丹库存增加100吨至215吨，注销占比0.00% [11] - 巴生港和新加坡库存分别维持不变和增加45吨，注销占比分别为11.08%和5.22% [11] LME铝合金库存 - 总库存为1,500吨，注册仓单和注销仓单均为1,500吨和0吨，注销占比0.00% [1]

| | 以下为主要港口铝库存明细: (单位:吨) | | | | --- | --- | --- | --- | | 港口 | | 2025年9月 2025年8月 2024年9月 | | | 横滨 | 144,700 | 146,100 | 153,200 | | 名古屋 | 176,900 | 170,300 | 140,100 | | 大阪 | 19,700 | 18,900 | 19,800 | | 总计 | 341,300 | 335,300 | 313,100 | 10月17日，日本丸红株式会社公布，9月底日本三大主要港口的铝库存增至341300吨，较前月增长 1.8%。丸红收集的数据来自横滨、名古屋和大阪港。 ...

市场表现 - 沪铜早间偏弱震荡，收盘下跌0.79% [1] - 铜需求一般，社会库存仍有累积，导致沪铜偏弱运行 [1] 宏观环境 - 美联储官员讲话态度偏鸽，市场对年内继续降息两次的押注较强 [1] - 美国联邦政府持续停摆及中美贸易摩擦反复等风险事件拖累市场情绪 [1] 供应端状况 - 供应端干扰曾导致期铜跳升，市场对矿紧的担忧仍在延续 [1] - 国内铜精矿加工费持续低位徘徊 [1] - 智利国营铜公司Codelco提出明年以每吨325美元的创纪录高溢价向欧洲客户出售铜，比今年跳涨39% [1] 机构观点 - 金源期货表示全球矿端供应紧缺依旧，国内精铜产量降温 [1] - 社会库存反弹有限，国内保持较强韧性，预计短期铜价将延续震荡 [1]

谈判概况 - 日本铝买家与全球生产商就10月-12月船期的原铝升水进行的季度定价谈判持续时间异常之长 [1] - 谈判始于9月初，但季度开始后谈判持续数周是不寻常的情况 [1] - 谈判可能将持续到10月底 [2] 报价与还价分歧 - 生产商最初提出的10月至12月船期升水报价为每吨98美元至103美元，比7月至9月每吨水平下降5%至9% [1] - 一家生产商后来将报价从103美元下调至97美元，但买家拒绝了此报价 [1] - 日本买家寻求80多美元的水平，其还价理由是现货升水在70多美元，且需求疲软及库存高企 [1] - 97美元的报价已经过期，买家已要求生产商重新报价 [1] 市场背景与影响因素 - 日本是亚洲主要的铝进口国，其同意的季度升水为地区设定基准 [1] - 截至9月底，日本三大港口的铝库存达到341,300吨，环比增长1.8% [1] - 卖方坚持要求更高报价水平的原因之一是预计美国和欧洲的升水上涨将使亚洲供应趋紧 [2]

核心观点 - 智利国营铜公司Codelco向欧洲客户提出2025年创纪录高的铜溢价，达到每吨325美元，较2024年水平跳涨39% [2] - 创纪录高溢价反映市场对2025年铜供应短缺的担忧，此担忧近期推动伦敦金属交易所铜价触及每吨11,000美元的16个月高位 [2] - 全球铜供应受到一系列生产中断事件影响，包括印尼Grasberg铜矿的不可抗力事件以及刚果民主共和国和智利矿山的生产问题 [2] - 欧洲最大铜冶炼公司Aurubis也计划在2025年向其欧洲客户收取每吨315美元的创纪录高溢价 [2] 铜市场定价动态 - Codelco为铜实物交货设定的溢价是在伦敦金属交易所合约基础上支付的，通常被用作全球合约的基准 [2] - 铜溢价达到创纪录高位，主要原因是担心明年铜供应短缺 [2] 全球铜供应状况 - 矿商自由港迈克墨伦宣布其位于印尼的全球第二大铜矿Grasberg遭遇不可抗力，此前该矿发生泥石流事故 [2] - 今年，刚果民主共和国的Kamoa-Kakula矿和智利的El Teniente矿也出现了生产中断 [2] 中国铜产业链挑战 - 中国作为全球最大铜消费国，其产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [2] - 中国铜产业链同时面临中游加工环节产能过剩以及下游需求受高铜价抑制的挑战 [2]

10月16日（周四），官方数据显示，几内亚第三季度铝土矿出口同比激增23%，尽管遭遇暴雨和监管阻 力。 根据矿业和地质部的数据，这种关键的铝原料的发货量增至3,941万吨，高于2024年第三季度的3,200万 吨。 根据几内亚矿业部数据，中国公司占到了几内亚第三季度出口的54.6%。 几内亚供应约占中国铝土矿进口量的三分之一。 几内亚铝土矿出口量大幅增加，与此同时，长期拖延的西芒杜铁矿项目也即将迎来首次发货，其中大部 分高品位矿石将运往中国。 数据显示，几内亚在2025年第三季度仅出口了7.8万吨氧化铝，尽管政府对矿商施加越来越大的压力 ， 要求他们在国内建设氧化铝工厂。 几内亚是全球第二大铝土矿生产国，第三季度的月度发货量平均为1,314万吨，较上半年下降将近 19%，因暴雨中断了矿山开采并减缓港口作业，这凸显出该国供应链的季节性波动。 尽管几内亚军方领导的政府采取了镇压行动，取消了许可证，并迫使矿商建造氧化铝精炼厂，造成了运 营上的不确定性，但出口还是出现了反弹。 关注几内亚的独立矿产经济学家Bernabe Sanchez表示："按照这些出口量来算，几内亚的铝土矿年产量 可能会达到1.8亿吨左右，远低于上 ...

哈萨克斯坦金属产量 - 2024年1-9月精炼铜产量为355,305吨，同比增加1.2% [2] - 2024年1-9月精炼锌产量为193,859吨，同比下降3% [2] - 2024年1-9月氧化铝和未加工铝产量为1,345,312吨，同比下降0.8% [2] 中国铜产业链挑战 - 上游资源对外依存度持续攀升 [2] - 中游加工环节面临产能过剩问题 [2] - 下游需求受到高铜价抑制 [2]

市场表现 - LME三个月期铜价格微升6美元或0.06%，收于每吨10,647美元 [1] - LME三个月期铝价格表现强劲，上涨42.5美元或1.55%，收于每吨2,788.5美元 [2][4] - 其他基本金属涨跌互现，期锌涨0.85%，期镍涨0.48%，期锡涨1.07%，期铅跌0.86% [2] 价格驱动因素 - 美元走软为金属价格提供一定支撑 [1] - 贸易紧张局势和美国政府持续停摆造成的不确定性打压市场情绪 [1] - 美国联邦政府停摆可能导致每周经济损失高达150亿美元，对美元构成压力 [4] - 对采矿中断导致供应紧张的担忧曾推动铜价在上周达到每吨11,000美元的16个月高点 [1] 行业供需分析 - 金属交易商指出对制造业增长和需求的担忧再次出现，一些看涨铜价的公司正在削减头寸 [4] - 高盛分析师预计市场“暂时”仍将处于过剩状态 [4] - 当前较高铜价反映出投资者对2026年的看涨观点，受益于美联储降息、美元走软预期以及人工智能相关资本支出 [4] - 部分分析师预期数据中心和电力基础设施投资方面的铜需求将在未来几年显著增加 [4] - 对LME铝市场紧俏的担忧导致现货合约较三个月期铝溢价攀升至每吨21美元以上，达到2月份以来最高点 [4]