行业深度 - 华为通过三种模式赋能车企，助力打造中国智能汽车品牌 [1] 公司业绩 - 2024年预计实现归母净利润6 0～7 1亿元，同比增加1009%～1212%，扣非归母净利润5 84～6 94亿元，同比增加1362%～1638% [2][6] - 2024Q4预计归母净利润1 62～2 72亿元，同比+110%～+253%，环比-11%～+49%，扣非净利润1 61～2 71亿元，同比+124%～+276%，环比-10%～+52% [2][6] - 2024Q3归母净利润1 83亿元，同比+902%，营收21 14亿元，同比+121 40%，环比+12 14% [7] - 2024年前三季度营收55 32亿元，同比+133 71%，归母净利润4 38亿元，同比+2030 18% [7] 盈利能力 - 2024Q3毛利率20 5%，同比+7 8pct，环比+4 0pct，净利率8 7%，同比+6 8pct，环比+0 5pct [13] - 2024年前三季度毛利率17 3%，同比+5 6pct，净利率7 9%，同比+8 9pct [13] - 2024Q3四费率7 57%，同比-3 87pct，环比-0 68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0 60%/3 28%/3 01%/0 69% [21] 业务发展 - 公司主营汽车线束（2024H1营收占比93%），产品矩阵涵盖高压、低压、高速线束及高压连接器，单车价值量持续提升 [25] - 客户结构多元化，前五大客户收入占比从2015年99%降至2024H1 84%，成功配套赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来乐道、吉利极氪等 [4][28] - 2024H1取得极氪EX1E、北京奔驰MBEA-M高压线束等项目定点，实现上汽通用凯迪拉克XT5、集度Venus等项目量产 [30] 战略布局 - 加速全球化布局，组建海外团队，优化罗马尼亚工厂供应链管理，拓展欧洲市场 [31] - 研发高压连接器产品，已搭载X汽车、赛力斯、上汽等客户，并推进接插件一体化技术 [32][33] - 拟募资8 85亿元用于昆山泽轩汽车线束生产项目及补充流动资金，扩大新能源线束产能 [34] 运营管理 - 推进智能制造与数字化转型，降本增效，提升规模效应 [28][35] - 优化自动化产线，实施精益生产，提高产品合格率和生产效率 [35]

月度产销数据 - 12月全国乘用车厂商零售销量270万辆，同比增长15%，环比增长11% [2] - 11月全国狭义乘用车零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1% [2] - 2024年累计零售2,025.7万辆，同比增长4.7% [2] - 11月全国乘用车厂商批发294.0万辆，同比增长15.3%，环比增长7.6% [2] - 2024年累计批发2,411.5万辆，同比增长5.6% [2] 本月行情 - 12月CS汽车板块上涨1.74%，跑赢沪深300指数1.27pct，跑赢上证综合指数0.98pct [2] - CS乘用车上涨4.5%，CS商用车上涨3.19%，CS汽车零部件下跌1.09% [2] - 2024年初至今CS汽车板块上涨17.61%，跑赢沪深300指数2.92pct，跑赢上证综合指数4.94pct [2] 成本跟踪 - 浮法平板玻璃价格同比-30.7%，环比-2.5% [2] - 铝锭类价格同比+2.8%，环比-3.7% [2] - 锌锭类价格同比+20.3%，环比+0.4% [2] 库存情况 - 12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比-3.5pct，环比-1.6pct [2] 市场关注热点 - 智驾进展：特斯拉FSD迭代、英伟达CES发布"Cosmos"、比亚迪智能驾驶发力 [2] - 华为合作：阿维塔、广汽等深化合作 [2] - 新车型：比亚迪夏、坦克500 Hi4-Z、问界M9累计大定破20万台 [2] - 机器人：智元第1000台量产下线、英伟达构建生态系统、速腾聚创展示人形机器人 [2] 重要行业动态 - 英伟达CES发布世界基础模型"Cosmos"，集成视觉和语言理解 [4][11] - 速腾聚创推出第二代灵巧手机器人，具有20自由度 [5] - 特斯拉2024年交付179万辆电动车，储能装机31.4GWh [6] - 极氪2025年将推出3款新车，分别于Q2-Q4上市 [7] - 比亚迪成立先进技术研发中心，加码AI和大模型 [8] - 阿维塔与华为深化合作，涉及产品开发、营销等领域 [9] - 极氪与领克整合，目标2年实现年销百万 [10] - 商汤科技战略重组，智能汽车"绝影"将拆分 [12] - 通用汽车计划斥资逾50亿美元重组中国业务 [13] - 广汽发布第三代人形机器人GoMate，计划2025年量产 [14] - 小米第二款车YU7预计2025年6-7月上市 [15] - 奇瑞汽车或2025年赴港上市，筹资10亿美元 [16] - 比亚迪将在欧洲生产海豚和元PLUS车型 [17] - 理想汽车称有望2025年实现L3级别智驾 [18] 政府政策 - 三部门推动氢燃料电池汽车产业链技术迭代 [19] - 北京市自动驾驶汽车条例2025年4月实施，支持L3级及以上 [20] - 中共中央、国务院提出重点推动人形机器人研发 [21] - 2025年新能源汽车"以旧换新"政策持续 [22] 上市车型梳理 - 比亚迪夏：MPV，插电混动，30.0万，1月8日上市 [23] - 红旗天工08：中大型SUV，纯电动，23.98万，1月7日上市 [23] - 坦克500新能源：中大型SUV，插电混动，33.5-36.38万，1月1日上市 [23] - 星途瑶光C-DM：中型SUV，插电混动，15.98-22.58万，1月1日上市 [23] - 东风eπ007：中大型车，增程式/纯电动，13.16-19.96万，1月1日上市 [23]

核心观点 - 11月全国狭义乘用车零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1% [3] - 11月全国乘用车厂商批发294.0万辆，同比增长15.3%，环比增长7.6% [3] - 乘联会预测12月狭义乘用车零售市场约为270.0万辆，同比增长14.8%，环比增长11.4% [3] - 12月新能源零售预计可达140.0万辆，渗透率约51.9% [3] - 12月23日-12月29日国内乘用车上牌62.69万辆，同比-18.0%，环比-4.6% [3] - 12月23日-12月29日新能源乘用车上牌29.28万辆，同比+16.7%，环比-3.0% [3] - 12月累计(12.2-12.29)国内乘用车累计上牌250.11万辆，同比+7.9% [3] - 12月累计(12.2-12.29)新能源乘用车累计上牌119.20万辆，同比+44.7% [3] 月度产销 - 11月全国狭义乘用车零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1% [3] - 11月全国乘用车厂商批发294.0万辆，同比增长15.3%，环比增长7.6% [3] - 今年以来累计批发2,411.5万辆，同比增长5.6% [3] - 乘联会预测12月狭义乘用车零售市场约为270.0万辆，同比增长14.8%，环比增长11.4% [3] - 12月新能源零售预计可达140.0万辆，渗透率约51.9% [3] 周度数据 - 12月23日-12月29日国内乘用车上牌62.69万辆，同比-18.0%，环比-4.6% [3] - 12月23日-12月29日新能源乘用车上牌29.28万辆，同比+16.7%，环比-3.0% [3] - 12月累计(12.2-12.29)国内乘用车累计上牌250.11万辆，同比+7.9% [3] - 12月累计(12.2-12.29)新能源乘用车累计上牌119.20万辆，同比+44.7% [3] 本周行情 - CS汽车下跌7.45%，CS乘用车下跌7.26%，CS商用车下跌4.53%，CS汽车零部件下跌8.5% [3] - CS汽车销售与服务下跌10.65%，CS摩托车及其他下跌5.19%，电动车下跌6.97%，智能车下跌10.88% [3] - 沪深300指数下跌5.17%，上证综合指数下跌5.55% [3] - CS汽车弱于沪深300指数2.28pct，弱于上证综合指数1.9pct [3] - 年初至今CS汽车上涨11.08% [3] 成本跟踪和库存 - 浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-30.7%/+2.8%/+20.3% [3] - 浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别环比上月同期-2.5%/-3.7%/+0.4% [3] - 12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比下降3.5个百分点，环比上升1.3个百分点 [3] 市场关注 - 智能化：特斯拉FSD版本迭代及潜在入华；英伟达CES推出世界基础模型"Cosmos"；BYD持续发力智能驾驶 [3] - 车型相关：比亚迪唐L和汉L初步亮相；吉利领克900亮相；长城坦克500 Hi4-Z上市，售36.38万元起 [3] - 机器人：智元第1000台通用具身机器人量产下线；英伟达构建机器人生态系统；速腾聚创展示自研人形机器人整机 [3] 重要行业新闻 - 英伟达发布世界基础模型"Cosmos"，可将图像和文本转换为机器人的可操作任务 [5] - 英伟达在汽车领域合作的国内车厂包括比亚迪、理想、小米、极氪等 [5] - 英伟达机器人军团亮相，14家企业中有6家是中国企业 [5] 公司动态 - 特斯拉2024年全球生产电动车约177.3万辆，交付约178.9万辆 [6] - 特斯拉2024年第四季度生产约45.9万辆电动车，交付超过49.5万辆电动车 [6] - 特斯拉2024年全年储能产品装机量达31.4GWh [6] - 山东省首批城市开放道路运行的自动驾驶巴士即将上线 [7] - 长安汽车明年将召开欧洲品牌发布会，正式登陆欧洲市场 [8] - PIX Moving完成B1轮融资，将用于无人驾驶小巴等产品量产 [9] - 小米SU7推出15周年限定系列，包含4款新轮毂设计和1款新内饰方案 [10] - 坦克500 Hi4-Z上市，售36.38万元 [11] - 极氪将在2025年推出3款全新车型 [12] - 黑芝麻智能与阿里云达成合作，与斑马智行共同打造舱驾融合方案 [13] 政府新闻 - 多地明确延续补贴，车企也相应推出补贴 [14] - 三部门推动氢燃料电池汽车产业链技术、产品迭代开发应用 [15] - 北京市自动驾驶汽车条例于2025年4月1日实施 [16] - 新能源汽车2025"以旧换新"政策持续 [17] 上市车型 - 1月上市车型包括一汽-大众提达VA7、比亚迪后、一汽红旗红旗天工08等 [18] - 12月上市车型包括一汽红旗红旗天工08、鹰势汽车属势D9、奇瑞汽车瑞虎5x等 [18]

行业概况 - 电动两轮车行业分为电动自行车、电动轻便摩托车及电动摩托车三类，主要划分依据包括最高车速（电动自行车≤25km/h，电动轻便摩托车≤50km/h）、整车质量（电动自行车≤55kg）、驾驶证及牌照要求等 [12] - 2019年新国标实施后行业规范化程度提升，但部分核心省份（如河南、江苏）过渡期延期执行，导致超标车替换力度减弱，目前行业仍存在约20%-45%的超标车存量 [2][21][31] - 行业竞争格局呈现双寡头特征，雅迪和爱玛合计市占率超50%，2023年雅迪销量1650万辆（市占率30%），爱玛销量1074万辆（市占率19.5%），尾部企业持续出清 [16][19][53] 政策驱动因素 - 2024年新国标修订版征求意见稿强化生产端要求，包括铅蓄电池整车质量上限提升至63kg、强制加装北斗芯片（单车价值15-20元）、限制塑料件占比（≤5.5%），预计将加速中小企业出清 [40][42][96] - 以旧换新政策在全国多地落地，补贴金额普遍300-500元/辆，锂电换铅酸车额外补贴100-200元，预计可拉动96-576万辆增量需求，对应2025年销量增速提升2-11.7个百分点 [45][46][55] - 白名单政策已公布两批共31家工厂，雅迪（6家）、爱玛（5家）等头部企业全覆盖，从工艺装备（焊接自动化率≥70%）、研发投入（≥营收2%）等维度设立门槛 [43][44] 市场空间测算 - 不考虑政策影响下，行业2024-2028年销量CAGR为7.5%，2028年销量预计达6551万辆，其中替换需求占比79% [48][49] - 新国标修订预计出清165-371万辆超标车（占2023年销量3.4%-7.6%），叠加以旧换新拉动，2025年行业销量增速有望从基准11%提升至16%-30% [53][54][57] - 北斗芯片增量市场规模约60-80亿元（4亿存量车），2025年新增需求对应8.6-12.8亿元 [96][97] 竞争格局演变 - 行业经历三轮集中度提升：1）2013-2016年价格战淘汰小企业；2）2019年新国标催化雅迪/爱玛门店扩张（雅迪2021年门店2.8万家，年增65%）；3）2024年政策驱动尾部企业加速退出 [61][62][69] - 价格战呈现周期性特征，2023年雅迪单车收入下降5.4%至2051元，2024年价格战缓和后盈利修复，参照家电行业经验，集中度提升后行业利润率有望改善 [64][67][69] - 智能化成为新竞争维度，九号在7000元以上价格带市占率51.7%，新国标强制北斗芯片安装将推动行业从轻智能向深度智能（OTA升级、CAN通信）转型 [16][74][78] 产业链机会 - 电池环节：以旧换新政策倾斜下铅酸电池占比有望回升，天能/超威合计市占率近50%将核心受益 [89][93] - 电机电控：直驱轮毂电机头部企业金宇机电（市占率20%）、安乃达（7.23%）有望受益于销量增长 [100] - 整车厂商：雅迪（产能2000万辆/年）、爱玛（产能1800万辆/年）凭借渠道优势（超3万家门店）占据主要增量份额，九号（单车均价3000元）领跑高端市场 [19][88]

汽车智能化行业核心观点 - 当前汽车智能化围绕数据流演进，涵盖感知层、决策层和执行层技术升级，核心要素包括传感器、域控制器及智能交互硬件[4][67] - 2024年10月L2级以上功能渗透率达14%，同比提升5pct，高速NOA/城区NOA渗透率分别为13%/8.4%[9][73] - 华为、地平线等本土芯片厂商份额快速提升，华为自动驾驶芯片占比同比+10.8pct至14.2%[7][64] - 800万像素前视摄像头占比达20.69%，同比+12.7pct，视觉感知成为主流方案[6][60] 行业新闻与事件 企业合作与技术突破 - 华为签约11家车载光合作伙伴，AR-HUD已搭载问界M9等车型，20余款在研车型即将上市[21] - 阿维塔与华为升级至HI PLUS合作模式，联合开发下一代车型[24] - 小马智行与广汽埃安合作Robotaxi，计划2025年落地千台量产车[29] - 佑驾创新拟12月27日港股上市，已为35家车企量产94款车型[31] 自动驾驶技术进展 - 特斯拉FSD V13.2版本推送，累计行驶里程突破20亿英里[18][42] - Waymo计划2025年初在东京开展自动驾驶测试，适应左侧通行规则[30] - 蔚来NOP+用户达38万，11月领航辅助里程占比76.6%[45] - 小鹏XNGP城区智驾月活渗透率85%，P7+上市23天交付超7000台[50] 高频核心数据更新 感知层 - 前视摄像头渗透率58.8%，其中800万像素占比20.69%，环比+0.4pct[6][60] - 激光雷达渗透率6.4%，同比+4pct，理想L9等车型单车配备6-7个高像素摄像头[9][60] 决策层 - 自动驾驶域控制器渗透率15.6%，地平线/英伟达/华为芯片占比分别为13%/34.1%/14.2%[7][64] - L3级算力需求超100TOPS，L4级跃升至1000TOPS以上，驱动芯片升级[64] 功能渗透率 - 高速NOA在25-35万元车型渗透率达47.5%，50万元以上车型达51.1%[82] - 智能座舱域控制器渗透率24.9%，10寸以上中控屏渗透率82.9%[10] 车企智能化表现 新势力数据 - 理想智能驾驶总里程27.6亿公里，NOA里程占比73.3%，AD Max车主NOA使用率达90%[54] - 鸿蒙智行累计智驾里程10亿公里，11月高速智驾平均接管间隔1198公里[56][57] 传统车企转型 - 广汽发布飞行汽车品牌GOVY，首款产品续航超200km，拟搭载全固态电池[26] - 比亚迪L2级以上功能渗透率47%，长城汽车达63%，同比+20pct[71] 技术趋势与成本 - 主流传感器方案成本1.5-2万元，远期全无人配置有望降至万元内[60] - 视觉+4D毫米波雷达方案成本优势显著，11-12摄像头+3雷达成主流方向[60][64]

月度产销数据 - 11月全国狭义乘用车零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1% [2] - 11月全国乘用车厂商批发294.0万辆，同比增长15.3%，环比增长7.6% [2] - 12月全国乘用车厂商零售销量预计270万辆，同比增长15%，环比增长11% [2] 周度数据 - 12月9日-12月15日国内乘用车上牌65.66万辆，同比+31.5%，环比+17.1% [2] - 12月累计(12.2-12.15)国内乘用车累计上牌121.73万辆，同比+32.0% [2] - 新能源乘用车上牌31.48万辆，同比+67.2%，环比+11.5% [2] 市场行情 - CS汽车指数本周下跌0.94%，弱于沪深300指数0.8pct [2] - 电动车指数下跌2.03%，智能车指数下跌0.45% [2] - 年初至今CS汽车指数上涨19.15% [2] 成本与库存 - 浮法平板玻璃价格同比-28.7%，铝锭类同比+9.7%，锌锭类同比+24.9% [2] - 11月汽车经销商库存预警指数51.8%，同比-8.6pct [2] 行业动态 - 蔚来ET9正式发布，整车购买78.8万元起，BaaS方案66万元起 [4] - 蔚来ET9成为国内首款搭载"线控转向"技术的量产车型 [5] - 阿维塔完成超110亿元C轮融资，拟2026年IPO上市 [6] 车企动态 - 小鹏MONA第四次OTA全量推送，哨兵模式2025年1月上线 [7][8] - 小鹏P7+上市四周累计交付突破1万台 [9] - 小米YU7预计2025年六七月上市，车长4999mm，轴距3米 [10] 技术进展 - 特斯拉计划2025年上半年推出Model Q，补贴后价格低于3万美元 [11] - 小马智行与埃安达成战略合作，拟推千台以上Robotaxi [12] - 禾赛ATX获长城汽车和长安汽车独家量产定点，订单超150万台 [14][15] 政策与市场 - 国资委支持控股上市公司围绕主业实施并购重组 [20][21] - 中国四大协会呼吁谨慎采购美国芯片 [22] - 交通运输部推动无人车、无人机示范应用 [23] 新车型上市 - 吉利银河星舰7 EM-i上市，限时售价9.98-13.28万元 [16] - 阿维塔11增程版上市，售价27.99万元起 [17] - 特斯拉向普通用户推送FSD v13.2 [18] 战略合作 - 广汽集团与华为签署深化合作协议，打造高端智能新能源汽车品牌 [19]