核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收110.6亿元，同比增长20.1%，归母净利润6.7亿元，同比增长11.2% [3] - 2025年第三季度公司实现营收38.9亿元，同比增长27.4%，环比增长3.7%，归母净利润2.3亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7% [3] - 2025年第三季度毛利率为19.4%，同比增长1.7个百分点，环比增长0.6个百分点，净利率为6.9%，同比下降0.9个百分点，环比下降0.04个百分点，净利率下降主要受关税、汇兑损失等影响 [3][10] 业务板块分析 - 乘用车业务方面，2024年新能源汽车热管理产品销量达2549万台，相关收入为52.87亿元，新能源业务占营业收入比重提升至42% [3][6] - 商用车业务方面，受益于老旧货车以旧换新等政策，2025年第三季度国内商用车销量达99万辆，同比增长20.2%，行业持续恢复 [3][6] - 数字能源业务（包括数据中心、储能、超充热管理等）是公司重要增长点，2024年新获订单中数字能源业务金额为9.53亿元 [4] 产能与海外拓展 - 墨西哥工厂于2023年第二季度投产，并于同年第四季度实现盈亏平衡，主要生产供北美客户的新能源汽车热管理产品，公司对其增资后预计2025年销售收入可达16.75亿元 [4][17][18] - 波兰工厂于2023年10月投产并开始交付HVAC产品，配套欧洲本地客户，后续将建设热泵板换、储能液冷机组等产能 [4][18] - 公司在国内多地（如四川宜宾、陕西西安、安徽合肥）设立生产基地以加强属地化配套，西安和合肥子公司预计将分别贡献销售收入2.81亿元和2.5亿元 [17] 新业务发展与技术布局 - 公司积极拓展机器人新领域，已顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发，并合资设立苏州依智灵巧公司以提升竞争力 [4] - 产品体系从单一零部件向系统集成升级，形成了以新能源热管理系统为核心的“1+4+N”产品体系，提升了配套价值量与综合竞争力 [17] 股权激励与订单情况 - 公司2022年股权激励计划对2025年的考核目标为营业收入不低于150亿元，归母净利润不低于10.5亿元，2024年公司已达成股权激励目标 [13][15] - 截至2024年，公司在手订单充裕，新获订单预计达产后将新增年销售收入约90.73亿元，累计获得项目超300个 [4]

核心观点 - 公司是智能短交通及服务类机器人领军企业，受益于电动两轮车、割草机、全地形车等新业务快速放量，2025年前三季度营业收入和净利润实现高速增长 [2][12] - 公司在电动两轮车领域凭借智能化技术（如RideyGo! 3.0系统）和品牌认知度（用户首选智能品牌认知度达41.2%）建立领先优势，销量持续高增 [6][18][20] - 割草机器人业务通过i、H、X3系列实现全价格带布局，产品在割草能力、电池容量、防护等级（IP66）及价格方面具备竞争优势，有望成为新增长点 [8][24][27] - 全地形车业务产品矩阵不断完善，2025年上半年推出AT10泥浆版等新品，强化复杂地形通过能力，有望持续贡献收入 [29] 财务表现 - 2025年Q1-Q3营业收入183.9亿元，同比增长68.6%，Q3单季收入66.5亿元，同比增长56.8%，环比增长0.3% [2][12] - 2025年Q1-Q3净利润17.9亿元，同比增长84.3%，Q3单季净利润5.5亿元，同比增长45.9%，环比下降30.6% [2][12] - 2025年Q1-Q3综合毛利率29.9%，同比增长0.2个百分点，净利率9.5%，同比增长0.6个百分点 [4][16] - 2025年Q3综合毛利率29.0%，同比增长0.5个百分点，环比下降2.0个百分点，净利率7.5%，同比下降1.3个百分点，环比下降4.5个百分点，主要受汇兑损失及产品结构变化（如割草机进入淡季）影响 [4][16] - 2025年Q1-Q3综合费用率16.6%，同比下降2.4个百分点，其中销售费用率7.9%（同比下降1.4pct），研发费用率4.7%（同比下降0.3pct），财务费用率-1.5%（同比下降0.9pct），规模效应显现 [4][13] 业务分项表现 - 2025年Q3电动两轮车销量148.67万台，收入44.54亿元 [12] - 2025年Q3自主品牌零售滑板车销量41.83万台，收入9.57亿元 [12] - 2025年Q3全地形车销量0.75万台，收入3.30亿元 [12] - 2025年Q3 ToB产品直营收入2.44亿元，配件及其他收入合计6.63亿元 [12] 电动两轮车业务 - 电动两轮车搭载RideyGo! 3.0智能车机系统，支持OTA升级，2025年上半年推出机械师迭代款MMAX 110 Mk2、Qz3 MIX及IP联名款等新品，丰富产品矩阵 [6][20] - 用户认知中九号是最先想到的智能电动车品牌，认知比例达41.2%，居于行业首位 [6][18] - 截至2025年上半年，中国区电动两轮车专卖门店数量超过8700家 [6][20] - 公司电动两轮车销量从2020年的11.4万辆快速提升至2024年的259.9万辆，年复合增速达118.4%，2024年销量同比增长76.6% [20] - 2025年Q1-Q3公司电动两轮车销量387.9万辆，同比增长51.9% [20] 割草机器人业务 - 公司产品持续迭代，2024年发布旗舰产品Navimow X3系列，割草面积与充电时间的比率达行业平均2倍，最大割草面积覆盖1万平方米 [8][22] - 针对中低端市场推出i系列，定价1299美元，实现价格带下沉，i系列具备低噪音（58dB）、高防护等级（IP66）和较强的边缘切割能力等优势 [26][27] - 通过i、H、X3系列实现不同价格带全面布局，截至2025年3月底，公司已成为全球首个拥有17万家庭用户的无边界割草机器人品牌 [27] - 产品参数对比显示，高端X3系列在切割高度（5-10厘米）、切割宽度（23.6厘米）、刀片数（6片）、电池容量（6Ah）、防护等级（IP66）及价格（2299美元，较竞品便宜12%-23%）方面具备竞争优势 [24][26] 全地形车业务 - 产品涵盖ATV、UTV及SSV三大系列，2025年上半年发布AT10泥浆版新品，强化复杂地形通过能力 [29] - 2024年发布的AT10车型马力高达97HP，爬坡角度38度，最高时速125km/h，0-100km加速时间仅需8秒 [29] - UTV系列如UT6车型可胜任日常农业作业，配备方向盘调节（23度）及全包围座舱等，提升用户体验 [29] 智能化技术演进 - 2019年发布真智能1.0系统，具备感应解锁、RideyGo！系统等功能 [14] - 2021年升级至真智能2.0系统，新增RideyGo！2.0、RideyFun智控系统及鼹鼠控MoleDrive控制器等 [14] - 2025年发布真智能3.0系统，新增Ninebot SIGHT视觉辅助系统、Ninebot ESP车身稳定系统及鼹鼠控MoleDrive 2.0，持续构建领先的智能出行解决方案 [14]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入240.3亿元，同比增长16.9%，实现归母净利润32.4亿元，同比增长40.9% [4] - 2025年第三季度公司实现营业收入77.7亿元，同比增长12.8%，实现归母净利润11.3亿元，同比增长43.8% [4] - 2025年前三季度销售毛利率为28.08%，同比提升0.38个百分点，销售净利率为13.69%，同比提升2.41个百分点 [5] - 2025年第三季度销售净利率为14.82%，同比提升3.23个百分点，期间费用率同比下降3.7个百分点，主要得益于降本增效 [9] 业务驱动因素 - 业绩增长得益于新能源汽车业务订单持续放量，国内2025年前三季度新能源汽车销量达1122.8万辆，同比增长34.9% [8] - 制冷空调电器业务通过积极调整市场策略、稳固大客户、加强海外布局实现市场份额稳步提升 [4][8] - 新能源汽车热管理系统价值量从传统燃油车的约2000元提升至约6000元，价值量提升2倍 [14] - 2024年公司新能源汽车热管理产品营收达104.5亿元，同比增长17.1%，占汽车零部件业务收入比重92% [14] 市场地位与产品优势 - 公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一 [5][14] - 公司已成为沃尔沃、吉利、法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、丰田、通用、理想、蔚来等重要合作伙伴 [14] - 公司正从“机械部件开发”向“电子控制集成的系统控制技术解决方案”升级，进一步提升了热管理产品单车价值量 [14] 全球化布局与产能规划 - 制冷业务利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局应对关税挑战 [5] - 汽零业务持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂的新产能建设 [5][18] - 基于2023年9月底在手订单，预计到2027年电池及电子热管理产品、电驱热管理产品、座舱热管理产品、整车热管理产品和微通道换热器的年产能需求将分别达到9924.11万套、2677.20万套、8583.50万套、2288.97万套和800万套 [18] - 整车热管理产品在手订单显示强劲增长，从2023年的33.47亿元预计增长至2027年的139.78亿元 [19] 机器人新业务进展 - 公司聚焦多款仿生机器人关键型号产品开展技术改进，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并获得高度评价 [6][23] - 人形机器人执行器与公司电子泵类产品核心工艺类似，公司已积累可应用于机器人机电执行器产品的相关技术，截至2024年已获国内外专利授权4252项，其中发明专利2261项 [23] - 2024年1月公司计划总投资不低于50亿元建设未来产业中心项目，重点布局机器人伺服机电执行器和热管理域控制器 [6] - 公司与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司签署战略协议，将在墨西哥合资设立企业生产谐波减速器，加强机器人产业链合作 [23]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收22.09亿元，同比增长4.47%，环比增长5.82% [3][8] - 2025年第三季度公司归母净利润为1.48亿元，同比下降19.10%，环比下降19.08% [3][8] - 2025年前三季度公司累计营收58.38亿元，同比增长5.54%，累计归母净利润4.25亿元，同比下降3.10% [3][8] - 2025年第三季度公司毛利率为15.4%，同比下降4.9个百分点，环比下降1.2个百分点，净利率为6.7%，同比下降2.0个百分点，环比下降2.1个百分点 [5][18] - 2025年第三季度公司四费率为7.53%，同比提升0.07个百分点，环比提升0.82个百分点，其中研发费用率同比提升1.06个百分点至4.06% [5][21] 业务增长驱动力：量增 - 公司客户结构多元化，前五大客户销售收入占比从2015年的99%下降至2024年的80.22% [7][28] - 赛力斯为2024年公司第一大客户，收入占比达53% [7][28] - 公司成功拓展大众、戴姆勒奔驰、奥迪、通用、福特、捷豹路虎、赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来、吉利极氪、奇瑞等国内外知名整车制造商 [7][28] - 2025年上半年公司实现多个项目量产，包括上汽大众、L汽车、赛力斯、T汽车、智己汽车、M汽车、蔚来、奔驰等品牌的新能源车型线束 [33] 业务增长驱动力：价升 - 公司产品从传统低压线束向高附加值的高压线束、高速线束升级，带动单车价值量持续提升 [26] - 公司积极布局高压连接器产品，已实现在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电等一级部件客户上的搭载 [7][34] - 公司延伸连接器产业链，自建新工厂实现高压连接器从注塑到组装的全流程规模化生产，产品覆盖40A至600A全系列 [34] 新业务拓展与战略布局 - 无人机线束业务取得突破，顺利交付百架A系列及A50系列整机线束，并获得FF航空吨级无人机项目高/低压整机线束总成订单 [7][36] - 作业类无人车辆线束业务深化，获得中大型商用无人割草机线束总成项目定点并交付近三百台产品 [7][36] - 智能机器人线束业务已为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成，部分零件号出货量近千套，并参与分拣搬运机器人线束报价与送样 [7][36] - 公司计划在昆山市张浦镇投资设立全资子公司，构建“一中心四平台”以布局具身智能机器人产业 [36] - 公司设立香港子公司，依托地域优势寻求全球投资机会，推进全球化战略布局 [37] - 公司推进再融资项目，用于昆山泽轩汽车整车线束生产项目建设，并建设上海技术研发中心，预计2026年上半年交付使用 [38]

行业核心观点 - 汽车智能化技术加速渗透，2025年8月乘用车L2级以上功能渗透率达33.3%，同比提升18个百分点 [8] - 自动驾驶商业化进程提速，多家公司推进Robotaxi服务落地及L4级技术合作 [5][13][17] - 供应链关键环节技术迭代加速，高像素摄像头和高算力芯片占比显著提升 [7][8][54] 行业新闻与动态 - 特斯拉计划在2025年底前将Robotaxi服务扩展至8-10个区域，并在美国奥斯汀率先落地全无人化运营 [5][13] - 自动驾驶公司小马智行和文远知行开启招股，均拟于2025年11月6日在港交所上市 [5][15][16] - Stellantis与英伟达、优步和富士康达成新合作，旨在基于其“自动驾驶就绪平台”联合研发并部署L4级自动驾驶汽车，以推出全球Robotaxi服务 [5][17] - 九识智能完成由蚂蚁集团领投的B4轮1亿美元融资，B轮融资总额达4亿美元，资金将用于无人驾驶技术研发及全球市场拓展 [5][21][22] - 深圳市交通运输局发布新规征求意见稿，支持车内全无人测试、建立异地测试结果互认机制并放宽路测门槛，以推动高阶自动驾驶产品落地 [27] 高频核心数据更新 智能驾驶渗透率 - 2025年8月，乘用车行业L2级以上渗透率为33.3%，同比+18pct，环比+3pct；高速NOA渗透率为33.4%，同比+20pct；城区NOA渗透率为14.2%，同比+5pct [8] - 2025年1-8月累计，乘用车标配L2级以上功能的渗透率为25%，同比+11pct [59][64] - 分价位看，2025年8月，25-35万元价格区间乘用车的L2级以上功能渗透率最高，达93% [66] 感知层-传感器 - 2025年8月，乘用车前视摄像头渗透率为67.8%，同比+10pct，其中800万像素摄像头占比达43.8%，同比大幅提升27pct [7][49] - 乘用车激光雷达渗透率为10.4%，同比+4.3pct；2025年上半年激光雷达供应商市占率前三位为华为（40%）、禾赛科技（28%）、STJC（24%） [8] 决策层-域控与芯片 - 2025年8月，乘用车驾驶域控制器渗透率为33.2%，同比+18pct [7][8] - 驾驶域控制器中，英伟达芯片占比达57.2%，同比提升26.8个百分点，占据主导地位；地平线和华为芯片占比分别为10.1%和9.8% [7][8][54] 智能座舱与网联 - 2025年8月，10寸以上中控屏、HUD、座舱域控制器的渗透率分别为85%、20%、41.1% [9] - OTA和T-BOX的8月渗透率分别为77.2%和67.1% [10] 主要车企动态与数据 特斯拉 - 特斯拉FSD累计行驶里程已达约60亿英里，其中2025年第三季度车主在FSD模式下累计行驶里程超过13亿英里 [34] - 特斯拉已开始向中国车主分批次推送包含城市道路Autopilot自动辅助驾驶功能的软件更新（2024.45.32.12） [28][29][32] 蔚来汽车 - 蔚来发布神玑NX9031芯片，称其算力打平行业旗舰芯片满血版，带宽为546GB/s，是行业旗舰的两倍，可并行处理25路高清摄像头和激光雷达数据 [38] - 2025年9月，蔚来公司交付新车34,749台，同比增长64% [38] 小鹏汽车 - 2025年9月，小鹏汽车交付新车41,581台，同比增长95%，单月交付量创历史新高；2025年1-9月累计交付313,196台，同比增长218% [41] 理想汽车 - 截至2025年9月30日，理想汽车历史累计交付量达1,431,021辆 [44] - 理想辅助驾驶累计用户达40万人，累计行驶里程53.7亿公里，VLA月度使用率为91% [44] 鸿蒙智行 - 2025年9月，鸿蒙智行全系交付新车52,916台，累计交付突破95万台 [45] - 国庆出行期间，其辅助驾驶总里程达2.3亿公里，用户活跃度为90.8% [45] 供应链与合作进展 - 均胜电子新获汽车智能化项目定点，预计全生命周期订单总金额约50亿元，涉及智能辅助驾驶域控制器、智能座舱多联屏等产品，计划2026年底开始量产 [5][20] - 禾赛科技宣布2026至2027年将继续作为核心战略供应商与小米汽车深化合作 [5][19] - 地平线HSD（Horizon SuperDrive）高阶城区辅助驾驶系统在星途ET5和深蓝L06上实现量产首秀 [18] - 博世中阶智能辅助驾驶方案已于2025年上半年获得多家车企定点，并于10月迎来批量交付 [26]

核心观点 - 公司是汽车电子核心企业，聚焦智能座舱全生态和汽车轻量化，两大主营业务汽车电子和精密压铸均实现高速增长 [2][6][25] - 公司2025年第三季度营收达34.80亿元，同比增长31.43%，归母净利润2.20亿元，同比增长23.74%，业绩增长强劲 [3][9][10] - 公司与华为、小米、蔚来等头部车企深度合作，多款核心产品在新车型上量产，客户结构持续优化，新订单获取顺利 [4][5][32][44][45][46] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收87.91亿元，同比增长28.50%，归母净利润5.61亿元，同比增长20.80% [10] - 2025年第三季度公司毛利率为18.9%，净利率为6.4%，四费率为11.4%，同比稳中有降 [3][20] - 单季度业绩持续高增长，2025年一季度净利润同比增长84%，二季度净利润同比增长29% [2] 汽车电子业务 - 汽车电子业务产品线丰富，涵盖HUD、座舱域控、数字声学、车载无线充电等，2025年上半年该业务收入同比增长23% [7][32] - 公司在智能座舱领域技术领先，率先推出并量产VPD产品，并已推出舱泊一体、舱驾一体域控产品，在研中央计算单元 [7][27][30][33] - 客户开拓成效显著，获得了Stellantis、福特、大众、通用等国际品牌以及长安、小米、理想等自主品牌的大量定点项目 [7][32] 精密压铸业务 - 精密压铸业务聚焦汽车轻量化，2025年上半年收入同比增长41%，产品应用于新能源汽车三电系统、智能化零部件等 [54][55][58] - 业务技术实力强，为泰科、莫仕、安费诺等全球领先连接器厂商及比亚迪等车企提供关键零部件，新订单快速增长 [7][58] 研发与技术实力 - 公司研发投入持续，2025年前三季度研发费用率为7.5%，拥有有效专利993项，其中发明专利433项 [23] - 公司积极参与国家标准制定，子公司华阳多媒体、江苏中翼入选国家专精特新“小巨人”企业 [24] - 公司与芯驰科技等芯片厂商战略合作，共同开发基于高性能芯片的AI座舱解决方案 [51] 产能与全球化布局 - 为满足业务发展，公司正积极推进惠州、上海、长兴、江苏等多地的产能扩建项目 [59][60] - 公司已设立泰国、墨西哥子公司，并在芜湖设立新技术公司，加强长三角地区布局，推进全球化战略 [59][60] 重要客户与合作案例 - 公司为问界M5、M7配套HUD、液晶仪表等多款产品，并为新款问界M7配套W-HUD、数字钥匙等 [4][5][46] - 公司为小米SU7 Ultra配套翻转式仪表屏和50W无线充电，为小米YU7打造天际屏全景显示 [5][44] - 公司为蔚来乐道L90配套35英寸AR-HUD系统，为别克至境L7定制高性能DSP功放器 [45][46]

财务业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收49.97亿元，同比增长16.5%，实现归母净利润6.46亿元，同比增长14.2% [4] - 2025年第三季度单季实现营收17.33亿元，同比增长11.8%，环比增长3.6%，归母净利润2.18亿元，同比微降0.1%，环比下降11.2% [4] - 2025年第三季度公司毛利率为13.9%，同比下降16.7个百分点，环比下降13.3个百分点，净利率为12.6%，同比下降1.5个百分点，环比下降2.1个百分点 [6] - 2025年前三季度公司四费率为11.9%，同比下降3.5个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/3.8%/8.1%/-0.8% [25] 分产品业务表现 - 2025年前三季度，照明控制系统收入23.2亿元（占比46%），同比增长9%，电机控制系统收入7.7亿元（占比15%），同比增长14%，车载电器与电子收入6.9亿元（占比14%），同比增长10% [13] - 中央计算平台和智驾域控业务收入4.2亿元（占比8%），同比大幅增长2004% [13] - 2025年第三季度，能源管理系统营收1.4亿元，同比减少43%，环比减少36% [4] - 2025年第三季度，电机控制系统营收2.7亿元，同比增长16%，车载电器与电子营收2.5亿元，同比增长17% [4] 客户结构拓展 - 公司客户结构多元化，大众集团占比下降，其销量波动对公司影响减弱 [14] - 2024年上半年，造车新势力整体销售占比超过15%，理想汽车已成为公司第四大客户，销售额约3亿元，同比增长157.5%，销售占比由5.9%上升至11% [14] - 公司核心客户包括奔驰、宝马、大众集团、通用、福特、比亚迪、吉利及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商 [15][19] 产品战略与单车价值量 - 公司聚焦高价值量产品，持续向域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等方向发展 [7][8] - 考虑参股公司科博达智能科技的智能驾驶域控制器业务，预计最高单车价值量可达1万元以上 [8][30] - 公司产品已从车灯控制器拓展至智能配电Efuse、域控制器、底盘控制器等五大类几十种品类，车灯控制器长期单车价值量可达1000元以上，域控制器单车价值量预计3000元 [30][33] - 智能保险丝盒业务（efuse）预计单车价值量1000元左右，底盘控制器单车价值量预计300-500元 [30][33] 新订单与市场拓展 - 2025年上半年，公司新获定点项目预计生命周期销售额超过70亿元 [9][41] - 获得某国际知名整车厂新世代架构下中央域控产品定点，该产品是负责基础功能和车况管理的车辆控制超级大脑 [9][41] - 2024年，公司获得国内外客户新定点项目预计整个生命周期销量1.2亿多只，其中主流客户奔驰、宝马、奥迪、大众等全球项目预计销量7300多万只 [40] 产能布局与全球化 - 公司高标准规划安徽生产基地并已正式投入使用，将根据已定点项目后续生产节奏分批投放产能，大幅提升汽车智能化、节能化方向产品的产能 [42][43] - 2025年上半年，公司通过全资子公司德国科博达收购位于捷克的IMI公司100%股权，在欧洲核心区域建立高标准的汽车电子生产基地 [45][46] - 捷克工厂将成为公司在欧洲的战略支点，结合日本等其他地区的布局，构建覆盖范围更广、响应速度更快的全球生产与服务体系 [45][46] 技术合作与收购 - 2025年9月4日，公司以现金3.45亿元收购上海科博达智能科技有限公司60%股权，其主业为智能驾驶域控制器 [37][38] - 科博达智能科技目前定点项目的产品生命周期销售额超200亿元，并实现国内多家主流品牌车型的量产配套 [37] - 公司与地平线签署战略合作协议，将基于地平线征程系列芯片研发不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案 [48] - 参股公司科博达智能科技在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域已获得2个定点 [48]

公司2025年第三季度财务表现 - 2025Q3实现营收39.53亿元，同比增长12.65%，环比增长7.92% [10] - 2025Q3归母净利润4.35亿元，同比增长13.48%，环比增长13.08% [10] - 2025Q3毛利率为19.86%，同比提升0.79个百分点，环比提升0.22个百分点 [12] - 2025Q3净利率为10.99%，同比提升0.08个百分点，环比提升0.50个百分点 [12] - 2025Q3四费率为8.62%，同比下降1.18个百分点，环比下降0.01个百分点 [12] 公司业务进展与战略布局 - 2025年上半年承接52个车型新品研发项目，实现37个车型项目批产 [14] - 塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立墨西哥星宇和美国星宇以完善海外布局 [14] - 2025年8月启动智能汽车电子及视觉系统产业中心项目，全面达产后将实现年产约1000万只智能车灯总成 [14] - 2025年10月成立常州星宇智能机器人有限公司，注册资本1亿元，并发布机器人相关招聘岗位 [15][49][51] - 2025年10月与节卡股份签署战略合作协议，在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展合作 [15][53] 行业技术发展趋势 - 车灯技术向电子化、智能化发展，智能视觉系统成为主要升级方向 [32] - 前灯系统技术升级包括ADB前照灯、HD-ADB前照灯和DLP投影前照灯，以提升安全性与交互体验 [32] - 尾灯系统趋向动态数字化，兼具美观造型与安全预警功能 [32] - 内外饰车灯系统注重智能化、情感化交流，以提升驾乘体验和车辆品牌辨识度 [32] 公司产品与技术研发 - 公司产品技术研发聚焦于基于DLP、MicroLED的智能前照灯系统、基于MiniLED、OLED的像素显示化交互灯、智能数字格栅、车灯驱动器及控制器以及车灯造型与智能交互融合 [36] - 2025年4月与欧冶半导体、晶能光电签署战略合作协议，共同开发iVISION智眸大灯 [14][45] - 公司与华为合作，为问界M9车型提供前后部车灯总成，前照灯采用多像素ADB系统与百万级DLP模组协同控制 [44] 公司客户拓展与合作伙伴关系 - 公司客户涵盖大众、丰田、宝马等传统车企以及理想、蔚来、小鹏等新势力车企 [59] - 2024年荣获大众汽车集团最高荣誉"大众集团奖"以及蔚来"质量卓越合作伙伴奖" [59][60] - 公司与多家技术公司达成战略合作，包括虹软科技（智能视觉）、地平线（行泊一体解决方案）、一径科技（激光雷达）等，以拓展技术能力圈 [41][42] 公司产能与全球化布局 - 公司海外子公司包括塞尔维亚星宇、日本星宇、墨西哥星宇和美国星宇，塞尔维亚星宇总资产达9160.82万欧元 [64] - 公司持续推进数字化变革，通过"智能制造能力成熟度四级"认证 [65]

核心观点 - 公司作为汽车安全带国产领军企业，受益于被动安全系统产品全方位持续放量、降本增效及规模效应释放，业绩实现高速增长 [1][2] - 公司通过品类拓展（安全气囊、方向盘）成功提升单车价值量，并跟随自主品牌车企崛起大势，加速自主崛起 [1][5][8] 财务业绩表现 - 25年前三季度实现营收18.3亿元，同比增长40.0%，归母净利润2.6亿元，同比增长37.9% [2][9] - 单三季度（25Q3）实现营收6.9亿元，同比增长35.4%，环比增长12.1%，归母净利润1.02亿元，同比增长50.9%，环比增长15.9% [2][9] - 单三季度扣非净利润1.01亿元，同比增长65.2%，环比增长16.1% [2][9] 盈利能力与成本控制 - 25Q3毛利率为29.1%，同比持平略增，环比基本持平 [4] - 费用率管控向好，25Q3销售费用率1.2%，同比下降0.7个百分点，管理费用率3.4%，同比下降0.6个百分点 [4] - 未来成本优势预计通过产品爬坡上量、关键部件（织带、气囊布、OPW）规模量产及气体发生器自制、智能化工厂打造进一步突显 [4] 行业格局与公司定位 - 全球乘用车被动安全市场规模预计超1000亿元，行业为寡头垄断，龙头奥托立夫占全球约43%份额 [6] - 公司目前约占全球1%份额，规模尚小，但有望凭借成本优势和服务响应速度，跟随国产车企成长 [6] 产品线与单车价值量 - 公司安全带产品单价从2017年的36元提升至2024年的59元，随着高性能安全带占比提升，价值量将持续提升 [14] - 安全气囊和方向盘业务于2023年下半年开始放量，气囊总成单价约153元/套，方向盘单价为188元/套 [8][14] - 产品线拓展使单车价值量从约200元，部分车型提升至500-800元，并进一步向1000-1500元提升 [8] - 公司可转债拟投入产品以单价较高的缝皮方向盘为主（平均267元/套），产品结构变化将进一步提升单车价值量 [14] 新产品与客户拓展 - 公司持续开拓新品，遮阳板气囊预计2026年量产，远端气囊预计2025年下半年量产 [8] - 公司具备生产多种气囊产品的能力，包括主驾气囊、副驾气囊、座椅气囊、侧气帘、膝部气囊等 [14]

核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收27.9亿元，同比增长6.6%，归母净利润1.7亿元，同比增长64.4%，扣非归母净利润1.4亿元，同比增长127% [3][8] - 单季度看，25Q3营收10.4亿元，同比增长3.8%，环比增长10.6%，归母净利润0.61亿元，同比增长69.4%，环比增长7.0%，扣非净利润0.51亿元，同比增长115.4%，环比增长11.9% [3][8] - 业绩增长主要得益于汽车零部件业务的订单释放以及盈利能力的持续提升 [3][8] 盈利能力与费用管控 - 25Q1-3公司毛利率为16.7%，同比提升3.4个百分点，净利率为6.2%，同比提升2.2个百分点 [4] - 25Q3单季度毛利率为17.0%，同比提升1.9个百分点，净利率为5.9%，同比提升2.3个百分点 [4] - 25Q1-3销售/管理/研发费用率分别为1.5%/3.2%/3.9%，25Q3三项费用率分别为1.6%/2.9%/4.7%，整体费用管控相对稳定 [4] - 盈利能力提升主要系新能源业务放量带来规模效应以及公司持续推进提绩增效和降本工作 [4] 分业务进展 - 25H1汽车零部件业务营收9.5亿元，同比增长33.2%，毛利率17.4%，同比提升2.7个百分点 [5] - 25H1动力传动业务营收9.6亿元，同比增长20.6%，归母净利润0.7亿元，同比增长48.3%，新能源销售占比持续提升 [5] - 25H1电子元器件业务营收7.9亿元，同比小幅下降3.9%，但毛利率15.0%，同比显著提升5.6个百分点 [5] - 公司在传统燃油车平衡箱总成、变速器总成等领域深耕优质客户，并已设立泰国子公司以加速海外市场拓展 [5] 机器人新业务布局 - 公司通过全资子公司投资参股无锡泉智博，双方围绕机器人一体化关节及其核心零部件开展研发、生产等合作 [6] - 公司计划将自身在汽车传动系统的技术沉淀和精密零部件量产能力与泉智博的智能控制相结合，打造智能一体化关节模组产品 [6] - 机器人一体化关节模组产品被定位为公司新的发展增长点 [6]