市场整体表现与趋势 - A股上证指数在接近2025年8月高点后出现短暂调整，回落至20日均线后反弹，并于本周五创下年内新高[3] - 当前市场点位分歧加剧，指数继续突破阻力加大，内部板块轮动较快，但市场整体保持活跃上行趋势，回调后资金进场意愿强，持续下行空间有限[3] - 上证指数自6月以来持续强势，快速突破多个整百点位及去年高点，市场有望保持向上趋势，短期阻力下回调空间有限，高位震荡整固后有望重新开启上行[4] 量化策略配置观点 - 策略配置优先级为：股基增强策略 > 海外权益策略 > 常青低波策略[4] - 更具弹性的股基增强组合在当前时点有相对更大空间，常青低波策略可作为打底配置优化组合波动，银行等防御风格板块经历调整后性价比提升[4] - 美股在计价关税预期缓解、达成贸易协议及降息预期升温作用下持续上行，2025年8月美联储主席鲍威尔超预期鸽派发言，九月份有望开启降息周期，为美股注入新动力[5] 基金策略近期表现 - 常青低波基金策略本周收益1.387%，超额收益-0.700%，2025年以来表现出较强稳定性，上半年有效降低组合波动[5] - 股基增强基金策略本周收益1.955%，超额收益-0.133%，当前市场轮动较快，均衡配置稳健获取beta收益，后续有望获取alpha收益[6] - 现金增利基金策略本周收益0.027%，优于比较基准，运行以来累计超额收益0.490%[6] - 海外权益配置基金策略本周收益0.982%，超额收益-1.086%，中长期在人工智能等科技驱动下，美股有望开启新一轮行情[7] 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波基金策略近一月收益6.257%，今年以来收益13.385%，策略运行以来收益22.238%[10] - 股基增强基金策略近一月收益6.572%，今年以来收益20.338%，策略运行以来收益29.409%[10] - 现金增利基金策略近一月收益0.124%，今年以来收益1.114%，策略运行以来收益4.020%[10] - 海外权益配置基金策略近一月收益0.976%，今年以来收益9.819%，策略运行以来收益36.691%[10] 基金组合构建思路 - 常青低波基金组合基于基金历史净值回撤和波动水平筛选，结合估值水平限制，从净值表现和持仓特征两个维度优选低波基金[22][23] - 股基增强基金组合通过分析基金收益来源，拆分行业配置收益和选股超额能力，基于具有显著延续性的Alpha收益构建，配置于强选股能力基金经理[24] - 现金增利基金组合综合管理费率、久期、杠杆、机构持仓占比等多维因子构建货币基金优选体系，以获取更高收益并减少波动风险[25] - 海外权益配置基金组合基于长期动量和短期反转因子筛选海外市场指数，选择处于上涨趋势且动能较好的指数作为配置标的[26]

文章核心观点 - 上周（2025年9月8日至9月12日）债券市场经历调整后企稳，收益率曲线整体上行，市场关注央行后续政策信号及降息可能性 [3][14] - 公募基金市场动态方面，国家发改委发布“782号文”，旨在通过扩围扩容、优化流程等方式推动基础设施REITs市场发展 [3][18] - 各类泛固收基金指数表现分化，可转债基金与高波固收+基金上周表现相对较好，而REITs基金出现回调 [4][5][6][7][8][9][10][11][20] 每周市场观察 - 上周中国债市持续调整，1年期国债收益率上行0.41个基点至1.40%，10年期国债收益率上行4.1个基点至1.86%，30年期国债收益率上行7.15个基点至2.18% [3][14] - 债市调整主要受公募基金降费新规影响，后半周因资金面边际转松而企稳，市场关注央行会否推出购债等维稳措施 [3][14] - 8月经济数据显示信贷需求放缓，年内存在进一步降息可能性，但市场信心修复仍需相关维稳措施或等待10月后降息预期升温 [14] - 上周美债收益率曲线走势震荡趋平，1年期美债收益率上行1个基点至3.66%，2年期收益率上行5个基点至3.56%，10年期收益率周度下行4个基点至4.06% [15] - 美债市场受经济数据、降息预期及国债拍卖需求等多因素影响，疲软的就业数据推升避险情绪，但对通胀的担忧依然存在 [15] - 上周中证REITs全收益指数下跌0.78%，收于1070.04点，各类REITs普遍下跌，环保水务和数据中心板块跌幅相对较小 [16][17] - 一级市场方面，华夏凯德商业REIT处于待上市状态，有11只REITs处于交易所受理阶段，包括新申报的山证晋中公投瑞阳供热REIT [17] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计收益为4.05% [4][20] - 短期债基优选指数上周收跌0.01%，成立以来累计收益为4.18% [5][20] - 中长期债基优选指数上周收跌0.20%，成立以来累计收益为6.10% [6][20] - 低波固收+基金优选指数上周收涨0.00%，成立以来累计收益为3.83% [7][20] - 中波固收+基金优选指数上周收涨0.22%，成立以来累计收益为5.09% [8][20] - 高波固收+基金优选指数上周收涨0.46%，成立以来累计收益为6.88% [9][20] - 可转债基金优选指数上周收涨1.23%，成立以来累计收益为20.88% [10][20] - QDII债基优选指数上周收涨0.66%，成立以来累计收益为10.01% [11][20] - REITs基金优选指数上周收跌1.02%，成立以来累计收益为36.19% [11][20]

核心观点 - 上周（2025年9月8日至9月12日）A股市场先抑后扬，主要股指普遍上涨，其中科创50指数表现最佳，周涨幅达5.48% [3][17] - 市场上涨动能由科技成长板块引领，主要受美股甲骨文公司乐观业绩指引及英伟达发布新款GPU等产业事件催化 [3][17][18] - 当前市场资金结构呈现机构化特征，高净值投资者和企业客户通过专业渠道参与，导致市场表现以业绩为主导，呈现高度结构化行情 [17][18] - 在AI算力板块波动加剧的背景下，固态电池等新兴产业因技术突破和需求驱动，成为资金关注的新方向 [4][20] 权益市场回顾与观察 - 上周上证指数周涨1.52%，深证成指周涨2.65%，创业板指周涨2.10%，A股日均成交额为2.33万亿元，环比有所下降 [3][17] - 主题角度，A股算力、半导体等细分领域涨幅居前；港股科技板块内部分化，AI及半导体龙头表现突出，消费股承压 [3][17] - 甲骨文公司披露2026财年第一财季未实现履约义务达4550亿美元，并签订4份价值“数十亿美元”的合同，对未来财年收入给出乐观预期 [18] - 英伟达于9月9日推出专为长上下文工作负载设计的专用GPU Rubin CPX，旨在翻倍提升AI推理运算效率 [18] - 当前AI行情资金高度集中于上游算力硬件（如光模块、PCB、国产GPU），部分低位细分领域如存储、AIDC配套设施、AI应用等后续赔率可观 [4][19] - 固态电池领域近期有产业标准会议召开，在反内卷和技术突破驱动下，可能为弹性资金提供新方向 [4][20] 公募基金市场动态 - 2025年上半年，前100家基金代销机构的权益类基金和非货币基金保有规模分别为5.14万亿元和10.20万亿元，较年初分别增长6%和7% [21] - 股票指数类基金保有规模为1.95万亿元，较年初增长15%；主动权益类基金保有规模为3.19万亿元，较年初仅增长1%，显示市场增长动力高度集中于被动投资 [21] - 券商渠道在被动投资领域表现突出，中信证券和华泰证券的股票指数基金保有规模分别达1223亿元和1150亿元；但券商主动权益产品保有规模收缩至3278亿元，环比下降3.5% [21] - 银行渠道在固收与主动权益领域占主导，招商银行权益和非货保有规模分别为4920亿元和10419亿元，环比增长20%和10% [21] - 第三方渠道非货保有规模达3.56万亿元，蚂蚁基金非货保有规模为1.57万亿元 [21] 主动权益基金指数表现 - 成长风格基金指数上周表现最佳，收涨3.75%，成立以来累计超额收益为15.78% [9] - 科技主题基金指数上周收涨3.55%，成立以来累计超额收益为19.94% [12] - 高端制造主题基金指数上周收涨4.50%，但成立以来累计超额收益为-2.83% [13] - 医药主题基金指数上周收跌2.60%，但成立以来累计超额收益最高，达21.14% [10] - 消费主题基金指数上周收涨0.79%，成立以来累计超额收益为20.01% [11] - 主动股基优选指数上周收涨2.41%，成立以来累计超额收益为12.88% [6]

近期市场回顾 - 2025年8月权益市场普涨 呈现量价齐升态势 成长板块表现亮眼 集中在泛科技领域 以英伟达链为代表的AI硬件板块和以半导体为代表的国产算力板块带动风险偏好上行[3][6] - 债券市场8月收益率走出陡峭化上行行情 权益市场走势是核心影响因素 可转债基金表现优于纯债基金 万得可转债基金指数收涨6.34%[3][7] - 基金风格指数呈现普涨 成长和小盘风格显著占优 成长基金指数上行14.86% 小盘基金指数上行17.67%[8] 主动权益基金优选指数配置思路 - 在宏观波动稳定背景下 精选个股、重视估值、寻找EPS增长是相对占优策略 机会分布在反内卷、顺周期和科技方向[3][11] - 反内卷方向包括需求侧逻辑通畅品种如工业金属和小金属、行业自律/政策落地行业如碳酸锂和煤炭、以及主导全球份额行业如稀土和电解铝[12] - 科技方向关注光通信、PCB和国产半导体 未来AI应用将从海外对标转向报表端增长验证 "含算量"可能不是基金业绩主要因素[13] - 轮动仓位部分重点关注受外资变动影响小、盈利预期稳定的方向[3][15] - 主动权益优选指数自2023年5月构建以来累计净值1.3375 相对主动股基指数超额收益15.40%[17] 固收类基金优选指数配置思路 - 纯债基金优选指数展望9月债市延续震荡 调入了信用债打底且擅长波段交易策略的标的以实现收益增强[4][20] - 固收+基金优选指数在债券端获取稳健收益不做信用下沉 权益端进行策略分散 以红利稳健风格为底仓 配置科技成长和小微盘风格为弹性仓位[4][27][29] - 短期债基优选指数自2023年12月构建以来累计净值1.0419 相对基准超额收益0.62%[21] - 中长期债基优选指数自2023年12月构建以来累计净值1.0624 相对基准超额收益0.258%[22] 行业主题基金表现 - 2025年8月行业分化加剧 硬科技主导行情 新能源、高端制造和科技主题基金领涨 涨幅超15%[9] - 上涨主要受政策支持、国内龙头企业上半年业绩亮眼、固态电池产业化加速、海外AI产业发展超预期和算力需求旺盛等因素拉动[9] 市场流动性状况 - 当前充裕流动性是行情主要基底 8月末全A成交额打开3万亿大关 两融余额连续多日处于2万亿上方[11] - 9月第一周A股日均成交额26032亿元 融资余额创下新高并维持较高水平 市场仍处于流动性驱动阶段[11]

监管和行业动态 - 公募销售费用新规发布 明确认购费、申购费、销售服务费率调降标准 持有期7日、30日、6个月以内的赎回费分别不低于1.5%、1%和0.5% 显著提高债券型基金的短期赎回成本[7] - 新规对银行理财构成双重影响 负债端银行理财产品流动性管理与收益稳定性优势凸显 有望吸引个人投资者转向银行理财 资产端理财公司依赖公募债基进行流动性管理的模式面临调整 债券ETF有望成为核心替代选择[8] - 四川省几家银行正积极推进联合申请理财子公司牌照 相关银行已与头部理财公司进行多次业务交流并组织培训 若联合申设成功可能标志牌照审批重启 为中小银行通过区域联合突围提供示范[9][10] - 近期黄金价格持续走高 伦敦金现盘中价格一度攀升至3552.701美元/盎司 突破3500美元关键点位[11] - 银行理财子公司借势发力黄金理财 招银理财、光大理财等密集发行挂钩黄金的理财产品 市场上名称含"黄金"的存续理财产品共47只 银行理财子公司存续的黄金理财16只 其中9月以来发行了3只[11][12] - 黄金理财产品多采用封闭运作模式 投资类型以固收类为主 分为"固收+黄金"和挂钩黄金标的的结构化理财产品两类[12] 同业创新动态 - 浦银理财推出科技五力模型精选理财产品 通过机器学习算法对科技创新力、团队研发力、股权竞争力、履约能力、偿债能力五大维度进行评估 形成专属评价体系[13] - 招银理财自主研发湾区全球资产优选配置指数 对中国、美国、德国、日本四个主要市场的股票、债券、商品三大类资产进行量化评估与打分 利用风险平价模型制定初始权重 控制波动率[14] - 招银理财与中诚信联合发布防御50融智指数 基于高回报、低估值、低贝塔、低波动四个防御特征因子 选择前50名样本使用因子加权方式得到指数[15][16] - 交银理财发布多元策略大类资产配置指数 调整红利、量化中性、REITs、质量、科技、黄金、均衡等细分策略的比重 2024年全年收益率11.37% 2025年区间年化收益率31.14% 最大回撤-8.94% 夏普比率1.42[17] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.30% 环比下降1BP 货币型基金近7日年化收益率报1.18% 环比下降1BP 收益差为0.12%[18] - 各期限纯固收产品年化收益率多数环比小幅上升 各期限固收+产品年化收益率多数环比不同程度下降[19] - 债市整体延续震荡格局 10年期国债活跃券收益率周度环比下行1BP至1.77% 债市对基本面因素反应趋于钝化 主线聚焦于股债跷跷板效应和央行态度之间的博弈[21] - 理财产品收益率中长期内或仍将承压 估值整改进入关键阶段 原有净值平滑机制的限制可能导致理财产品呈现高波动或低收益特征[22] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率1.62% 环比下降0.57个百分点 信用利差持续收窄 目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近[24][25] - 破净率与信用利差整体呈正相关 通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时 理财产品负债端或面临赎回压力[25]

市场整体观点 - 市场情绪偏热 A股上行周期未结束但正从单边上行向震荡慢牛过渡 短期波动幅度或将明显上升[1][4] - 成长风格弹性更大 周期风格更加稳健 建议风格适度均衡 布局中大盘宽基及创业板指数[1][4] - 风险偏好较高投资者可关注科技 新能源 稀土 有色 医药等热点行业轮动机会[1][4] 权益市场表现 - 大小盘风格偏向大盘 价值风格大幅占优[1][6] - 大小盘风格波动迅速上升 价值成长风格波动下降[1][6] - 行业指数超额收益离散度上升 行业轮动速度上升 成分股上涨比例下降[6] - 前100个股成交额占比上升 前5行业成交额占比与上期持平[6] - 市场波动率与换手率均继续上升[7] 商品市场表现 - 能化板块趋势强度增加 其余板块趋势强度持平上期[2][21] - 黑色及能化板块基差动量有所上升[2][21] - 黑色及贵金属板块波动率上升[2][21] - 各板块流动性表现分化[2][21] 期权市场表现 - 上证50与中证1000隐含波动率仍处高位但边际松动[2][25] - 50ETF看跌期权偏度快速上升 中证1000维持不变[2][25] - 中证1000贴水呈收敛态势 市场分歧增大 热点开始轮动和扩散[2][25] 可转债市场表现 - 转债市场先下跌后修复 周内波动较大[2][27] - 百元转股溢价率企稳 处于中间位置[2][27] - 低转股溢价率转债占比明显回调 低溢价率转债表现较佳[2][27] - 市场成交额缩量但保持在健康区间 信用利差近期有上升势头[2][27]

文章核心观点 - 市场在接近2025年8月高点后出现快速调整，但整体趋势向上，回调空间有限，高位震荡整固后有望重拾上行趋势 [3][4] - 在A股权益基金策略中，当前更具弹性的股基增强策略有相对更大空间，常青低波策略可作为优化组合波动的打底配置 [4] - 美股在鸽派货币政策、强劲财报及科技发展趋势驱动下，中长期上行趋势维持，海外权益配置具有分散化价值 [5][6] 工具化基金组合表现跟踪 - **常青低波基金策略**：本周收益0.141%，今年以来收益11.833%，策略运行以来累计收益20.565% [9]；在近期市场调整中最大回撤仅-1.94%，显著低于市场，展现出低波稳健特征 [3][10] - **股基增强基金策略**：本周收益-0.922%，今年以来收益18.031%，策略运行以来累计收益26.928% [9]；策略有望在市场环境改善后显现弹性并积累超额收益 [6][11] - **现金增利基金策略**：本周收益0.028%，优于比较基准，策略运行以来累计超额收益0.486% [6][9]；能够为现金管理提供有效参考 [13] - **海外权益配置基金策略**：本周收益-0.421%，今年以来收益8.751%，策略运行以来累计收益35.361% [9]；在美联储降息及人工智能科技带动下，累积了较高超额收益 [16] 工具化基金组合构建思路 - **构建目标**：通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，满足不同市场环境及风险偏好投资者的选基需求 [20] - **常青低波基金组合**：从主动权益基金中，基于基金历史净值回撤、波动率及估值水平等因子，优选具有长期稳定收益特征的基金构建 [22][23] - **股基增强基金组合**：旨在挖掘具有更强Alpha能力的基金经理，通过分析基金行业配置收益和选股超额能力的延续性来构建组合 [24] - **现金增利基金组合**：综合管理费率、久期、杠杆及风险指标等多维因子，构建货币基金筛选体系，以优化现金管理收益 [25] - **海外权益配置基金组合**：基于海外市场指数，运用长期动量和短期反转因子筛选处于上涨趋势的指数，并配置相应QDII基金，以辅助全球化投资 [21][26]

文章核心观点 - 8月银行理财行业在监管、市场表现和行业格局方面出现重要变化，监管新规调整了税收政策和非标投资路径，市场方面权益类产品表现亮眼吸引资金流入，行业内部则呈现分化态势，头部机构通过产品创新和多元化布局积极转型 [3] - 理财产品存续规模整体稳定，但产品结构持续演变，现金管理类产品规模收缩而最小持有期等固收类产品扩张，收益率表现分化，破净率有所回升 [4] - 行业在同质化竞争加剧的“三低”环境下，各机构正通过拓展代销渠道、参与权益市场投资、升级产品体系等多种方式进行创新探索以谋求新局 [3][6][7] 8月银行理财大事记 - 监管政策出现两项关键调整：一是财税部门明确8月8日后新发行国债等债券利息收入恢复征收增值税，银行理财按3%缴纳，与银行自营6%税率形成差异；二是信托登记新规9月起实施，不再接受底层资产为单一融资方的信托计划预登记，此举可能影响理财产品持有的1.82万亿元非标资产，促使其转向组合投资模式 [3][6] - 权益类银行理财产品收益率表现突出，截至8月3日，存续的46只公募权益类产品中有43只今年以来年化收益率为正，其中17只收益率超过10%，华夏理财旗下“天工日开6号”产品以30.51%的收益率位居榜首，亮眼表现带动含权类产品吸引力上升 [3][6] - 行业论坛密集召开探讨转型路径，招行论坛提出需聚焦长期价值、提升全球化资产配置能力等倡议；浦发银行资管年会则有多位理财公司高管分享洞见，普遍认为需加强多资产配置、投研能力建设并向买方投顾模式转型 [6] - 含权类理财产品吸引力凸显，受资本市场回暖影响，混合类和权益类产品今年以来平均年化收益率分别达3.76%和15.54%，显著高于现金管理类（1.47%）和固定收益类（2.29%）产品，促使部分资金从纯固收产品转向含权产品 [6][7] - 银行理财子公司加速拓展地方中小银行代销渠道以扩大业务版图，农银理财、中银理财、杭银理财、信银理财等多机构年内已与多家地方中小银行达成代销合作 [6][7] - 银行半年报显示理财业务分化加剧，已设立理财子公司的银行规模普遍正增长，其中杭银理财存续产品规模突破5100亿元，较上年末增长17%；而未获牌照的区域银行则面临规模收缩压力 [3][7] 同业创新动态 - 投资布局方面，宁银理财在10天内3次参与IPO网下打新并成功入围；兴银理财落地福建省首单认股权登记项目，并投资自动驾驶企业“主线科技” [3][7][9] - 产品创新方面，徽银理财推出“星徽+”多资产多策略体系；浦银理财升级“日鑫悦益”体系2.0，对四大主产品线进行战略进阶；中邮理财新发两款个人养老金理财产品；苏银理财首创“理财+慈善”模式；招银理财联合发布SMARP大类资产配置指数 [3][9][10] 存续规模与结构 - 8月全市场理财产品存续规模为31.20万亿元，与上月基本持平，环比微增0.11%，同比增长5.13% [4][11] - 产品结构持续演变，现金管理类产品存续规模为6.74万亿，环比下降0.31个百分点；而最小持有期型、封闭式和日开型固收类产品占主导，存续规模分别为9.46万亿、5.87万亿和3.80万亿，环比变动分别为-0.02%、1.72%和-0.33% [11] - 2024年以来现金管理类产品规模持续收缩，最小持有期型、日开型等固收类产品规模稳步扩张，反映投资者在流动性与收益性间的平衡，此趋势受监管规范高息协议存款配置路径导致现金类产品收益率中枢下移影响 [4][12] 收益表现与达标率 - 8月现金管理类产品近7日年化收益率为1.32%，环比下降3.87BP；货币型基金收益率为1.19%，环比下降2.29BP；纯固收产品年化收益率为1.75%，环比下降0.15个百分点；固收+产品年化收益率为1.82%，环比上升0.04个百分点 [4] - 全市场理财破净率指标继续回升至3.86%，环比上升0.8个百分点 [4] - 产品达标率出现分化，8月封闭式理财产品达标率为85.06%，较7月环比下降0.90个百分点；定开型理财产品达标率为62.90%，较7月环比下降7.26个百分点 [5]

ETF网格策略 - 策略基于ETF产品构建网格交易体系，通过价格波动获取收益 [2] - 回测数据覆盖近120个交易日，截至2025年9月8日，假设零交易费用 [6][7][11] - 历史回测结果可能与实际交易存在差异，不预示未来表现 [7][11] 新经济ETF（159822.SZ） - 跟踪标普中国新经济行业指数，通过全仓持有工银南方东英标普中国新经济行业ETF（3167.HK）实现间接投资 [3] - 持仓覆盖港股、A股及美股上市的中国新经济龙头企业，聚焦互联网科技、消费升级、医疗健康及金融科技等高成长赛道 [3] - 政策支持明确，2025年政府工作报告将"发展新质生产力"列为重点，推动"人工智能+"行动及产业创新融合 [3] 国防ETF（512670.SH） - 2025年国防预算达1.81万亿元，同比增长7.2%，创历史新高，但占GDP比重仅1.3%，低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3% [7] - 政策驱动明确，政府工作报告提出"实施国防发展重大工程"及"优化国防科技工业体系"，叠加2027年建军百年目标 [7][8] - 阅兵仪式展示东风-61核导弹、歼-20S战机及巨浪-3潜射导弹等先进装备，体现陆海空"三位一体"国防力量 [7] 银行ETF（159887.SZ） - 跟踪中证800银行指数，截至2025年6月30日指数股息率达5.86%，显著高于市场平均水平及十年期国债收益率 [10][11] - 政策引导中长期资金入市，2025年1月六部门联合发文要求国有保险公司增加A股及权益类基金投资比例 [10] - 在IFRS9会计准则下，保险公司偏好通过OCI账户配置高股息资产以平滑利润波动，银行ETF成为抵御利率下行的配置工具 [10]

文章核心观点 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿，标志着公募基金费率改革进入第三阶段，核心导向是降低投资者成本、引导长期投资、推动行业从价格竞争转向提升专业服务能力[3][5][25] - 新规通过压降认申购费、规范销售服务费、优化赎回费、调整客户维护费、推动直销及规范投顾收费等多维度措施，重塑行业生态，并对基金代销机构的商业模式构成多维度压力[5][12][25] 压降认申购费率 - 股票型、混合型、债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%，较原上限1.2%/1.5%、1.2%/1.5%、0.6%/0.8%有显著下降[3][8] - 鼓励销售机构在覆盖成本前提下加大认申购费打折力度，但对依赖“重首发+高周转”销售模式的机构冲击较大，偏股混合型基金的推广价值因费率大幅减少而降低[3][8][9] 规范销售服务费率 - 股票型和混合型、指数型和债券型、货币市场基金的销售服务费率上限分别下调至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年[11][13] - 持续持有期限超过一年的股票型、混合型、债券型基金不得继续收取销售服务费，禁止通过设置专属份额实行差异费率，此举直接冲击互联网第三方销售机构的主推C类份额模式及货基保有收入[13] 优化赎回费安排 - 赎回费全额计入基金财产，持有期少于7天、7至30天、30天至6个月的赎回费率下限分别设为1.5%、1.0%、0.5%，适用产品拓宽至股票型、混合型、债券型基金和FOF[4][14] - 旨在通过增加短期持有成本引导长期投资，但债券基金较高的惩罚性费率可能抑制机构客户的常规投资需求，ETF或因交易灵活特性产生替代效应[14][15][16] 差异化调整客户维护费 - 对个人客户销售保有量维持50%的客户维护费比例不变，对机构投资者销售权益类基金保有量维持30%比例不变，销售其他基金则由30%降至15%[4][18] - 差异化安排引导机构聚焦个人客户服务和权益类基金发展，对以货币基金、债券基金为导向的销售机构影响较大，存量基金尾佣将大幅减少[18][19] 推动机构直销业务发展 - 明确基金行业机构投资者直销服务平台的法律依据及功能定位，鼓励机构投资者通过FISP平台申赎公募基金，其成本优势可能对以机构投资者为主的三方代销机构产生较大影响[5][21] 规范投顾业务双重收费 - 基金销售机构若同时开展投顾业务，则对投顾业务形成的保有量不得再收取客户维护费，这可能降低机构开展基金投顾业务的意愿，通过FOF实现投顾功能的可能性提升[5][23][24] 行业影响总结 - 新规推动行业从价格内卷转向专业服务能力和投资者陪伴质量提升，对代销机构形成多维压力：机构客户及非权益类基金代销机构业务可能被FISP平台分流；依赖“重首发+高周转”模式的机构盈利支撑减弱；主推C类份额靠短线交易获利的逻辑被削弱[25] - 真正具备主动管理能力的基金价值凸显，优秀的主动管理基金经理将更受追捧，否则流动性强的ETF品种可能形成产品替代[25]