报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - A股市场本周延续反弹，成长风格亮眼带动TMT主题基金上行，多数量化指数增强型产品超额收益平平，两市周度日均成交额环比下滑10.63%，成交量若持续萎缩市场将从单边上涨转区间震荡，建议关注低位板块补涨行情，四类股指期货合约基差表现分化 [1][11] - 下周重要宏观经济事件密集，市场关注美联储货币政策会议及中美西班牙会谈结果，A股大概率维持震荡偏强行情，建议布局科技前沿赛道，把握部分板块轮动补涨机会，国债市场调整后有配置价值 [16] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 行业指数 - A股市场震荡上行，成长风格带动TMT主题基金，多数量化指数增强型产品超额收益不佳，两市周度日均成交额2.3万亿，环比下滑10.63%，四类股指期货合约基差分化，中性对冲基金本周收益均值和中位数分别为 -0.06%和 -0.08% [11] - 电子、房地产等板块涨幅居前，房地产和农林牧渔板块周度成交额占比提升大，综合金融和国防军工板块交易活跃度降低，房地产板块受政策利好上涨5.82%，电力设备及新能源板块涨幅仅0.50%，可能面临短期调整压力 [11] 市场风格 - 成长风格指数上涨3.56%，周度成交额占比小幅降低；消费风格指数涨幅0.88%，周度成交额占比上升；金融风格指数近一月表现弱，周度仅涨0.24%，周度成交额占比大幅减少；周期风格指数上涨1.87%，周度成交额占比增加至近四周新高；稳定风格指数周度涨幅1.14%，周度成交额占比大幅增加至近四周新高 [15] - 以中证A股指数为基准，中证500指数涨幅居前，周度上涨3.38%，周度成交额占比为近四周新高；沪深300指数本周涨幅仅1.38%，周度成交额占比减少，近3个月市场结构化特征明显，中证500指数表现较强，资金偏好确定性机会推动优质龙头股补涨 [15] 主动权益基金 不同主题赛道中本周表现优异的基金 - 以TMT、金融地产等六个板块为基准划分单赛道和双赛道基金，单赛道基金为连续多期某个板块仓位大于70%的基金，双赛道基金为连续多期某两个板块仓位都大于30%的基金 [20] - 列出不同主题赛道中本周表现排名前五的基金，包括基金代码、简称、经理、规模、区间收益、近一年最大回撤等信息 [21] 不同策略分类中表现优异的基金 - 对成长、BP和盈利因子改进得到成长、估值和质量因子，将基金分为深度低估、高成长等类型，统计本周不同类型基金中表现优异的基金 [22] - 列出不同风格策略中本周收益排名前五的主动权益基金相关信息 [23] 指数增强型基金 本周指数增强基金的超额收益分布 - 本周上证指数等指数有不同涨跌表现，价值风格和成长风格类板块代表指数也有不同涨幅 [25] - 给出各宽基指数增强基金超额收益的平均值和中位数，中性对冲基金和量化多头基金绝对收益的平均值和中位数 [26][27] - 列出各宽基指数增强基金本周超额收益均值、近一月超额收益均值及近一周超额收益排名前三的基金 [30][35][37][38][39] - 列出中性对冲基金和量化多头基金本周绝对收益均值、近一月绝对收益均值及近一周绝对收益排名前三的基金 [40][41] 本周基金高频仓位探测 - 最近一周主动权益基金大幅加仓基础化工、机械和电力设备及新能源行业，大幅减仓电子、计算机和国防军工行业；最近一个月电子和通信行业仓位明显增加，银行和汽车行业仓位明显减少 [3][43] - 给出各行业本周行业仓位、一周前行业仓位、一月前行业仓位、最近一周增减仓和最近一月增减仓数据 [44] 本期债券基金选品 中长债基金池 - 根据基金规模、收益风险指标等筛选出中长债基金池，列出相关基金的代码、名称、成立日期、经理、规模、YTD收益率、滚动区间收益、近一年最大回撤等信息 [47][48] 短债基金池 - 筛选出短债基金池，列出相关基金的代码、名称、经理、成立日期、规模、YTD收益率、滚动区间收益、近一年最大回撤等信息 [49] 本周美元债基金周度跟踪 - 根据前期报告筛选出关注的美元债基金并进行周度跟踪，列出基金名称、代码、规模、区间收益、近三年最大回撤、申购赎回状态等信息 [50][51]

市场整体表现 - 三大指数集体收跌，上证指数下跌0.12%，深证成指下跌0.43%，创业板指下跌1.09%[2] - 市场成交额25483.13亿元，较上一交易日增加837.23亿元[2] - 全市场1926只个股上涨，3373只个股下跌[2] 行业与风格表现 - 有色金属行业领涨1.96%，房地产涨1.43%，钢铁涨1.34%[2] - 通信行业表现最差下跌2.07%，银行下跌1.54%，非银行金融下跌1.48%[2] - 风格表现排序：成长>周期>稳定>消费>金融，小盘成长最优[2] 资金流向 - 主力资金净流出536.40亿元，其中超大单净流出305.02亿元，大单净流出231.38亿元[3] - 小单资金净流入543.27亿元，中单净流出6.87亿元[3] - 南向资金净流入73.31亿港元，深市港股通净流入88.18亿港元[4] ETF表现 - 主要宽基ETF成交额普遍减少，华夏上证50ETF成交额减少18.85亿元至21.67亿元[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF成交额减少2.53亿元至42.52亿元[3] - 9月11日中证500ETF资金净流入24.02亿元[3] 全球市场 - 恒生指数上涨1.16%，恒生科技指数上涨1.71%[4] - 日经225指数上涨0.89%，澳洲标普200指数上涨0.68%[4] - 美股道琼斯指数上涨1.36%，标普500上涨0.85%，纳斯达克上涨0.72%[5] 商品与外汇 - 现货黄金创历史新高3674.27美元/盎司，9月累计上涨约5%[13] - 美元指数下跌0.25%至97.53，美元/人民币汇率下跌0.03%至7.12[35] - 布伦特原油下跌1.75%至66.31美元/桶[35] 政策与宏观 - 财政部安排约4200亿元支持消费品以旧换新，带动销售额超2.9万亿元[13] - 美国30年期抵押贷款利率降至6.35%，创一年来最大单周降幅[13] - 海南自贸港全岛封关运作将于2025年12月18日启动[13] 风险提示 - 报告基于客观数据分析，不构成投资建议[6]

市场整体观点 - 市场情绪偏热 A股上行周期未结束但正从单边上行向震荡慢牛过渡 短期波动幅度或将明显上升[1][4] - 成长风格弹性更大 周期风格更加稳健 建议风格适度均衡 布局中大盘宽基及创业板指数[1][4] - 风险偏好较高投资者可关注科技 新能源 稀土 有色 医药等热点行业轮动机会[1][4] 权益市场表现 - 大小盘风格偏向大盘 价值风格大幅占优[1][6] - 大小盘风格波动迅速上升 价值成长风格波动下降[1][6] - 行业指数超额收益离散度上升 行业轮动速度上升 成分股上涨比例下降[6] - 前100个股成交额占比上升 前5行业成交额占比与上期持平[6] - 市场波动率与换手率均继续上升[7] 商品市场表现 - 能化板块趋势强度增加 其余板块趋势强度持平上期[2][21] - 黑色及能化板块基差动量有所上升[2][21] - 黑色及贵金属板块波动率上升[2][21] - 各板块流动性表现分化[2][21] 期权市场表现 - 上证50与中证1000隐含波动率仍处高位但边际松动[2][25] - 50ETF看跌期权偏度快速上升 中证1000维持不变[2][25] - 中证1000贴水呈收敛态势 市场分歧增大 热点开始轮动和扩散[2][25] 可转债市场表现 - 转债市场先下跌后修复 周内波动较大[2][27] - 百元转股溢价率企稳 处于中间位置[2][27] - 低转股溢价率转债占比明显回调 低溢价率转债表现较佳[2][27] - 市场成交额缩量但保持在健康区间 信用利差近期有上升势头[2][27]

**行业与公司** * 纪要涉及的行业包括券商、信创软件、机器人、化工、有色金属（非黄金和稀土）、新能源相关化工、周期板块、工程机械等价值板块[1][3] * 公司层面未提及具体名称 **核心观点与论据** * 历史数据显示 当前表现强势的板块在回调期间能保持强势的概率仅为55% 而中期表现行业在回调期间若出现超额收益 则在新一轮上涨波段中跑赢大盘的概率高达70%[1][2] * 建议关注化工、有色金属（非黄金和稀土）及新能源相关化工方向 以及周期板块和工程机械等价值板块 这些板块近期表现出超额收益[1][3] * 化工板块经历三年格局出清 目前处于复苏前端或出清末端 具备投资潜力[1][3] * 市场对2026年PPI回正交易的预期较高 基本面催化因素包括PPI回正、居民消费复苏和地产反转[1][4] * PPI回正大概率发生在今年年底或明年年初 预示周期风格将受益 对未来6个月以上周期风格表现持乐观态度[4][5] * 若当前主线回调走弱 后续跑赢大盘概率为2/3（即约67%的概率没有超额收益） 而前期中等偏下行业在回调期若有超额收益 后续增长波段跑赢概率为4/5（即80%）[6] **其他重要内容** * 居民存款支撑了当前的指数牛市[1][4] * 若科技方向成为2025年主线 则预计2026年周期将有更多机会[6] * 建议提前进行再平衡布局[6]

牛市风格表现 - 牛市主线风格呈现强者恒强特征 周期风格在牛市后半段易出现超额表现 例如06-07年和14-15年牛市周期风格在大盘整固后的后半段相对大盘有明显超额收益 [1][2] - 本轮牛市周期股维持较为稳健的超额收益 但未相对大盘走出独立行情 [1][2] 周期风格表现原因 - 牛市初期资金偏好少数高景气赛道 如07-08年金融板块和14-15年成长板块 后期资金抱团聚焦主线 新增资金获利难度提升 [2] - 周期股具备低估值和高贝塔属性 易随基本面回暖深化而发挥较好业绩弹性 成为博弈牛市延续的筹码 [2] 行业基本面特征 - 通过四象限定位发现25Q2有色和化工行业营收增速和ROE环比变动较好 具备良好基本面特征 [1][2] - 有色板块中金属新材料和小金属处于第三象限 经历出清后开始企稳好转 能源金属启动稍晚但也出现企稳迹象 [2] - 化工板块中化学制品和塑料同样处于第三象限 经历出清后开始企稳好转 非金属材料正经历从第二象限向第三象限的转变 [3]

市场表现 - 7月A股指数创阶段性新高，沪指站上3600点，市场活跃度大幅提升，新开户数同比大增70% [1][2] - 7月券商金股组合整体收益率为7.7%，2025年以来收益率为18.5%，全历史区间年化收益率为12.2%，显著优于沪深300和中证500 [2][3] - 沪深300指数7月收益率为3.5%，年内收益率为3.6%，中证500指数7月收益率为5.3%，年内收益率为8.7% [3] 8月金股组合 - 42家券商机构公布8月金股名单，涉及医疗保健、信息技术、工业、材料、消费等多个领域 [1] - 42家券商精选376只个股，剔除重复推荐后超280只股票入选，东方财富、牧原股份、洛阳钼业、新华保险、万华化学、大金重工、中国化学等推荐次数靠前 [3] - 8月非银金融、电子、基础化工、医药生物、机械设备等行业金股数量占比靠前 [3] 机构观点 - 机构普遍认为8月A股将震荡上行，有望冲击新高，延续"慢牛"涨势 [1] - 8月风格偏均衡，成长和周期风格可能相对占优，建议逢低配置周期和科技成长 [4] - 推荐行业包括电新、有色金属、快递、化工、大金融等周期行业，以及计算机、电子、传媒、通信、军工、机器人、创新药等科技成长行业 [4] - 8月市场波动增大，景气度较高但相对低位的科技以及小盘风格有望占优，推荐科创50、中证1000、沪深300红利和恒生科技等风格指数 [4]

市场整体表现 - 2025年7月24日大盘低开高走，创业板指领涨，上证指数涨0.65%，深证成指涨1.21%，创业板指涨1.50%[2][13] - 市场成交额18444.02亿元，较上一交易日减少198.73亿元，4463只个股上涨，916只个股下跌[2][13] 市场风格与行业表现 - 风格指数涨跌幅排序为成长>周期>消费>稳定>金融>0，小盘成长>中盘成长>小盘价值>中盘价值>大盘成长>大盘价值，中证全指优于基金重仓[18] - 30个中信一级行业普遍上涨，消费者服务、有色金属、综合金融表现靠前，银行、通信、石油石化靠后[18] 资金流表现 - 7月24日主力资金净流入65.48亿元，超大单净流入156.07亿元，大单净流出90.60亿元，中单净流出190.83亿元，小单净流入134.12亿元[3][22] - 南向资金7月24日净流入70.52亿港元，沪市港股通净流入39.00亿港元，深市港股通净流入31.52亿港元[4][24] ETF资金流向表现 - 7月24日，上证50、沪深300等ETF大部分成交额较上一交易日减少，华夏上证50ETF等成交额有不同变化[3][27] - 7月23日主要宽基ETF资金主要流入中证500ETF，流入金额为8.83亿元[3][27] 全球市场表现 - 7月24日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数涨0.51%，恒生科技指数跌0.05%，日经225指数涨1.59%等[4][31] - 7月23日欧洲三大股指和美股三大指数普遍上涨，美股“七巨头”涨跌不一[5]