文章核心观点 - 回顾2025年，权益市场整体表现优秀但波动显著，中证全指全年收益24.60%，上证指数攀升至4000点附近[3] - 公司构建的量化基金策略在2025年表现稳健：常青低波策略录得接近15%的收益并保持低波动特征，股基增强策略可作为增加弹性的配置工具，海外权益配置策略录得13.98%的收益[3] - 对于A股，公司持续看好未来投资机会，短期在春季攻势预期下有望向上突破，当前配置观点为：股基增强策略 > 常青低波策略 > 海外权益策略[4] - 对于海外市场，AI强劲需求和新成果有望为市场增添动力，大幅回调风险或较低，但仍需关注AI投资落地、模型进展等多重风险点，整体性价比或略低于A股策略组合[4] 工具化基金组合表现跟踪 - **常青低波基金策略**：本周收益-0.705%，近一个月收益0.717%，今年以来收益14.295%，自策略运行以来累计收益23.220%[10] - **股基增强基金策略**：本周收益-0.229%，近一个月收益2.294%，今年以来收益21.854%，自策略运行以来累计收益31.039%[10] - **现金增利基金策略**：本周收益0.019%，近一个月收益0.129%，今年以来收益1.547%，自策略运行以来累计收益4.466%，持续跑赢中证货币基金指数[10] - **海外权益配置基金策略**：本周收益-0.137%，近一个月收益1.834%，今年以来收益13.980%，自策略运行以来累计收益41.870%[10] - **市场基准对比**：同期中证全指今年以来收益24.595%，中证主动式股票型基金指数今年以来收益32.503%[10] 各基金组合具体分析 - **常青低波基金组合**：长期保持低波特性，波动率与最大回撤显著优于基准，在2024年初市场大幅波动中回撤水平较低，在防守特性下兼具进攻性[11] - **股基增强基金组合**：策略运行时间较短，表现与基准接近，有望在市场环境改善后展现更强弹性，在弱市下能保持与基准相近走势[12] - **现金增利基金组合**：通过风险剔除和打分优选持续跑赢基准，自2023年7月底运行以来累计超额收益超过0.39%，为现金管理提供有效参考[14] - **海外权益配置基金组合**：作为A股补充工具，在美联储降息通道及AI科技带动下，自2023年7月31日以来累积了较高水平的超额收益，全球化配置能增厚收益[17] 工具化基金组合构建思路 - **总体方法**：通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，以满足不同市场环境和风险偏好的选基需求，涵盖主动权益基金、货币基金、债券基金及QDII基金[20] - **主动权益基金（常青低波）**：结合基金持仓维度因子及净值维度因子，构建低波属性组合，旨在满足防御需求及较低风险偏好投资者的稳定收益回报[20] - **货币基金（现金增利）**：基于货币基金多维特征因子构建筛选体系，从全市场货币基金中优选收益表现更佳者，以优化短期闲置资金收益[21] - **QDII基金（海外权益配置）**：根据长短期技术指标，综合指数动量及反转效应筛选多国或地区权益指数，并选择相应QDII基金构建组合，方便布局海外市场[21] - **常青低波组合构建细节**：以挑选长期稳定收益的“常青树”基金为目标，依据基金历史净值回撤、波动水平及估值水平限制，从净值表现和持仓特征两个维度优选[22] - **股基增强组合构建细节**：旨在构建高波动、高进攻性组合，通过分析基金收益来源，拆分行业配置收益和选股超额能力，基于具有显著延续性的Alpha收益构建策略[23] - **现金增利组合构建细节**：综合考量管理费率、久期、杠杆水平、机构持仓占比及偏离度等多方面因子，构建货币基金优选体系以获取更高收益并减少波动风险[24] - **海外权益配置组合构建细节**：基于海外市场指数，运用长期动量和短期反转因子剔除涨势过高指数，选择处于上涨趋势且动能较好的指数作为配置标的[25]

文章核心观点 - 文章介绍了适用于ETF的网格交易策略，并重点分析了四只可作为该策略关注标的的ETF，分别从行业基本面、政策环境及市场数据等方面阐述了其投资逻辑 [2][3][6][9][12] 游戏ETF (159869.SZ) - 2025年12月，国产网络游戏版号获批144款，进口游戏获批3款，2025年全年发放版号总数达1771个，创2019年以来近7年新高，较2024年增长超20%，版号发放呈现常态化、可预期趋势 [3] - 2025年上半年，中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入为95.01亿美元，同比增长11.07%，显示出强劲的出海能力 [3] - 人工智能技术在游戏美术、代码、剧情生成等环节的应用，有助于降低开发成本、提升效率，并有望催生玩法创新 [3] 证券ETF龙头 (159993.SZ) - 2025年A股市场表现活跃，沪指全年累计涨幅18.41%，从年内低位3040点一度冲破4000点大关 [6] - A股全年累计成交额达420.21万亿元，同比增长62.64%，创历史记录 [6] - 截至2025年12月30日，A股融资余额达到25385.25亿元，较2024年末增长36.91% [6] - 根据Wind统计，43家上市券商2025年三季报中，42家实现归母净利润正增长，且超六成券商增速超过50% [6] - 政策层面持续深化资本市场投融资综合改革，旨在扩大制度型高水平对外开放，提高资本市场制度包容性 [6] - 监管层提出对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，中长期有望提升头部券商资本利用效率 [7] 亚太精选ETF (159687.SZ) - 中国-东盟自贸区3.0版、《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）等升级落地，为亚太地区贸易投资自由化便利化及区域产业链供应链稳定融合注入制度红利 [9] - 国际货币基金组织（IMF）2025年7月预测，2025年亚洲新兴市场和发展中经济体的经济增速将达5.1%，贡献全球约60%的经济增量 [10] - 亚太地区正主动拥抱绿色与数字革命，驱动创新发展，加速从“世界工厂”转型为引领全球经济增长的“主引擎” [10] - 该ETF跟踪富时罗素亚太低碳精选指数，覆盖中国大陆、日本、韩国、中国台湾、澳大利亚等多个泛亚太地区核心资产 [10] 红利质量ETF (159758.SZ) - 自“新国九条”及《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》发布以来，多项政策推动上市公司生态从“重融资、轻回报”向常态化分红机制转变 [12][13] - 《关于推动中长期资金入市的指导意见》等政策在低利率与“资产荒”背景下，积极引导险资、养老金等中长期资金入市，提升了高股息资产的投资价值 [13] - 该ETF跟踪中证红利质量指数，采用红利与质量双因子选股，筛选出50只分红稳定、股息率较高且盈利持续性较好的上市公司，旨在平衡“高股息”与“高成长” [13]

文章核心观点 - 市场对跨年行情存在较高期待，资金为2026年投资进行前瞻布局推动了12月中旬以来的指数缓步上涨，短期市场走势将受美国非农就业和通胀数据对降息预期的影响 [1][3] - 中期来看，全球流动性共振宽松及国内跨周期调节的货币政策、春节后前置发力的财政政策，为金融资产价格和低估的顺周期风格提供了支撑 [4] - 公募基金销售费用新规正式落地，对债券基金赎回费的特殊规定旨在稳定债券市场，长期将影响行业生态和产品结构 [2][8][9] 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周（2025.12.29-2025.12.31）市场震荡，主要指数涨跌互现，上证综指上涨0.13%，沪深300下跌0.59%，创业板指下跌1.25% [3] - 市场亮点集中在商业航天、机器人、AI应用等题材股，行业涨少跌多，石油石化、国防军工、传媒涨幅较大，公用事业、食品饮料、电力设备跌幅较大 [3] - 市场交投活跃度上行，日均成交额为21283亿元，较前周日均成交额上升1632亿元 [1][3] - 短期关注美国12月非农就业和通胀数据对降息预期的影响，若数据有韧性可能修正乐观预期并外溢至国内科技成长风格，若经济降温则股市可能延续震荡上涨 [1][3] - 中期全球流动性共振宽松，美国通过再通胀化解债务问题，国内货币政策基调长期宽松，春节后财政政策有望前置发力，扩内需政策将刺激服务业消费，低估的顺周期风格存在补涨机会 [4] - 元旦假期港股市场逆势走强，恒生科技指数涨幅4.3%，与国内12月制造业和服务业PMI双双重回扩张区间有关，当前制造业处于生产、订单、库存和价格全面回暖阶段，关注节后周期风格资产补涨机会 [4] - 美国突袭委内瑞拉引发地缘政治紧张，可能导致黄金和原油价格阶段性上涨，避险资金推动美元走强，但整体影响预计有限 [5] - 中长期看，美国有望在美洲建立强大的油气供应枢纽，对国际油价形成长期利空 [5] - 中国占委内瑞拉原油出口的80%，其国内权力交接前景不明朗，对依赖委内瑞拉重质原油的沥青和燃料油两大化工产品构成原材料来源不稳定风险，可能推升相关产品价格 [5] 泛固收市场回顾及观察 - 上周（2025.12.29-2026.01.04）债市表现低迷，1年期国债收益率上行4.50BP至1.33%，10年期国债收益率上行0.51BP至1.84%，30年期国债收益率上行2.96BP至2.25% [2][6] - 债市收益率上行受12月强劲的PMI数据、2026年财政发力不确定性及长债供给端扰动影响 [6] - 后市利好因素包括去年末兑现浮盈的抛压减轻，以及公募基金销售费用新规将债基免赎回费最短持有期从180天大幅缩减至30天 [2][6] - 后市利空因素包括央行动作显示短期内降息概率不大，以及长债供给端隐忧依然存在，建议以中性、震荡思维对待债市 [2][6][7] - 上周（2025.12.29-2026.01.02）美债收益率曲线陡峭化，1年期美债收益率下行2BP至3.47%，2年期上行1BP至3.47%，10年期上行5BP至4.19% [7] - 美债曲线陡峭化受美联储12月纪要显示明年大概率仍有2次降息空间，以及周内申请失业救济人数数据显示短期就业市场有所提振的影响 [7] - 上周（2025.12.29-2025.12.31）中证REITs全收益指数收跌0.49%，收于1009.84点，生态环保、保障房、消费等跌幅居前 [7] - 一级市场方面，截至2025年12月31日，年内已成功发行20单公募REITs，上周有3单取得新进展 [7] 公募基金市场动态 - 2025年12月31日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着公募基金行业三阶段费率改革工作正式收官 [2][8] - 新规对基金认/申购费、销售服务费、客户维护费的规定相较征求意见稿方向一致但表述更严谨，例如对股票型和混合型基金进行了更细致的分类 [8] - 正式稿对指数基金和债券基金的赎回费进行了特殊规定，允许基金管理人对个人投资者持有指数型基金、债券型基金满7日，或机构投资者持有债券型基金满30日另行约定赎回费率 [8] - 这一调整短期避免了因赎回费引发机构投资者大量赎回债基可能导致的债券市场大幅波动，长期避免了债券熊市阶段流动性风险淤积在公募基金一端 [9] - 新规下，以月频进行公募债基投资组合调仓安排仍然可行，但过去承接流动性管理职能的短债基金等产品将面临压力，机构投资者进行月频以上交易时可能更倾向于债券ETF [9] - 新规还明确了基金销售结算资金孳生利息归属投资者，规定销售机构同时开展基金投顾业务不得双重收费，并禁止将客户维护费返还投资者，旨在构建透明、公平、可持续发展的行业生态 [9] 基金指数表现跟踪 - 报告构建了多个基金优选指数，涵盖主动股基、不同投资风格、行业主题以及固收类产品，每个指数均有明确的定位、入选数量及业绩比较基准 [11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24]

重要事件回顾 - 国家发展改革委、财政部发布2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策通知 提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 补贴范围在汽车、家电、数码产品基础上新增智能眼镜和智能家居产品 [2] - 财政部和税务总局联合公告 个人出售持有2年以上住房将免征增值税 持有不足2年的按3%征收率全额缴纳 [2] - 中国12月官方制造业PMI为50.1 为4月份以来首次升至扩张区间 产需两端明显回升 大型企业PMI重返扩张区间 服务业景气度小幅回升至49.7 [2] - 美国总统特朗普下令对委内瑞拉境内多个目标发动袭击 委内瑞拉总统马杜罗宣布国家紧急状态 [2] 周度行情回顾 - 债市震荡偏弱 在对2026年财政发力超长债供给担忧以及12月PMI强于预期影响下 长债表现相对较弱 长债收益率震荡上升 [4] - A股市场震荡分化 沪指微涨 [5]

2026年年度资产配置核心观点 - 牛市有望延续但涨势大概率放缓 市场风格或难现普涨 侧重于高景气与高股息轮动的结构性机会 [3] A股年度观点 - 2026年A股仍有望延续上涨 但涨幅放缓 上半年确定性相对更强 年度观点为相对乐观 [3] - 风格方面或难现普涨 可侧重于高景气与高股息轮动的结构性机会 [3] 港股年度观点 - 2026年上半年美联储仍处降息周期 港股或偏强震荡 年度观点为中性 [3] - 受制于前期IPO融资规模较大 缺少硬科技标的以及下半年降息预期变化 下半年可能波动提升 [3] 国债年度观点 - 国内债市上半年或以震荡为主 下半年利率中枢有望小幅下移 年度观点为中佳 [3] - 上半年降息可能性偏低 国债收益率预计整体延续震荡为主的格局 [3] - 下半年经济下行压力加大 降息可能性或将上升 收益率中枢有望小幅下移约10bp [3] 美股年度观点 - 2026年美国经济预期维持稳健 大而美法案有望继续提振企业回报 年度观点为相对乐观 [3] - 尽管2026年中期选举不确定性可能导致市场波动加剧 但在弱美元环境 流动性宽松 AI产业浪潮延续的支撑下 美股全年有望收涨 [3] 人民币汇率年度观点 - 上半年在美联储降息和维持货币宽松的背景下 人民币汇率有望总体保持稳定并略微偏强 年度观点为中性 [3] - 下半年随着美联储停止降息 美元或将获得支撑 人民币汇率的波动性可能随之增加 [3] 黄金年度观点 - 黄金价格有望延续震荡上行趋势 但整体涨幅可能较2025年放缓 年度观点为相对乐观 [3] - 美联储预期变化等因素或加大黄金三季度波动 但中长期趋势不改 [3] 2026年1月A股策略观点 - 继续聚焦高景气方向 国内经济基本面经济回落压力加大 投资 消费回落 价格指标企稳修复 [3] - 资金面A股成交额有所回升 年末资金活跃度有所修复 [3] - 政策面中长期更加侧重科技创新主线 短期政策或保持定力 [3] - 外部环境外部流动性担忧缓解 地缘问题趋于改善 外部环境仍偏友好 [3] - 春季行情可期 继续聚焦高景气 内外部波动风险均有所缓和 前期热门成长板块多数出现了抢跑现象显示出市场再度对高景气方向凝聚共识 [3] - 展望后市 考虑到经济仍处于磨底阶段 市场将持续聚焦高景气方向 春季行情可期 预计2026年初(1-2月)市场情绪有望持续向好 建议继续优选景气度向上的科技 成长风格以及具备涨价 利润上修空间的行业进行布局 [3] 行业与风格配置建议 - 继续聚焦科技成长方向机会 关注沪深300 中证500 中证1000等宽基指数 [3] - 波动风险缓和 宽基为基 当前市场情绪已明显改善 不过跨年期间或仍有机构调仓换股带来的波动风险 宽基指数稳定性相对行业仍然值得关注 仍可继续以宽基指数为基 [3] - 聚焦高景气 布局科技成长等风口 目前市场已重新向高景气方向凝聚共识 春季行情主线或将进一步明确 1-2月的春季行情预计将继续有明显超额表现 [3] - 继续重点关注景气度向好的科技成长风格 关注AI硬件 半导体 新能源 有色 化工 创业板 科创板等方向的布局机会 等待后续春季行情启动 [3] 整体配置策略 - 宽基为基 布局高景气机会 市场重新聚焦高景气方向 春季行情可期 短期或仍有配置机会 [3] - 持续关注全球化 多资产机会 关注日股 欧股 黄金等多资产分散化布局的机会 [3]

核心观点 - 统一的信息披露监管体系进入细则落地新阶段，将推动银行理财行业向规范化、透明化发展，并促使理财公司提升资产配置与风险定价能力 [3][7] - 理财公司正通过参与持有型不动产ABS等创新实践，从传统固收投资向权益类资产配置转型，以服务国家战略并破解“资产荒”困局 [3][11] - 近期理财产品收益率普遍上升，但债市预计维持震荡，理财产品收益率中长期或仍将承压，多元化资产配置是理财公司突围的核心方向 [4][14][17] - 上周银行理财产品破净率显著下降，但需密切关注处于历史低位的信用利差走势，其若持续走阔可能再次推高破净率 [5][20] 监管与行业动态 - **《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》正式落地**：国家金融监督管理总局于12月22日正式发布该办法，定于2026年9月1日起施行，标志着统一的信息披露监管体系从原则构建进入细则落地新阶段 [3][7] - **建立统一信息披露框架**：该办法致力于解决资产管理信托产品、理财产品、保险资产管理产品三类产品信息披露规则分散的问题，建立起覆盖产品“募集、存续、终止”全生命周期的统一框架 [7] - **强化披露要求**：从渠道标准化、频率精细化、内容规范化三个维度强化要求，明确公募产品须至少通过“中国理财网”披露 [8] - **规范业绩比较基准披露**：虽未强制披露，但一旦披露就须详细说明选择原因、测算依据等，且原则上不得随意调整，旨在推动业绩比较基准向更具可解释性的市场化基准转型 [8] - **遏制过往业绩营销乱象**：要求管理人制定合理且稳定的披露规则，严禁选择性披露数据片面夸大过往业绩，推动营销重点转向真实风险收益特征 [9][10] - **明确资产穿透披露义务**：要求被投产品的管理人协助披露底层资产，着力解决多层嵌套产品的信息不透明问题 [10] - **设置过渡期与务实优化**：正式稿设置8个月过渡期，并对存量产品业绩比较基准披露作出灵活安排，在追求有效信披的同时兼顾操作成本 [10] 同业创新动态 - **苏银理财深耕持有型不动产ABS**：苏银理财深度参与多项市场首单持有型不动产ABS项目，包括全国首单保障性租赁住房“建信长租”、全国首单产业园“无锡经开”、市场首单风光混合新能源“京能国际”等，累计落地10余单交易 [3][11] - **覆盖国家重点战略领域**：相关交易覆盖保障性租赁住房、产业园、新能源等国家重点战略领域，体现了盘活存量资产、服务实体经济的精准布局 [3][11] - **理财公司转型的关键实践**：此举是理财公司从传统固收投资向权益类资产配置转型的关键实践 [3][11] - **持有型不动产ABS的核心特征**：该产品是面向机构投资者的权益性融资工具，采用平层结构，收益依赖底层资产运营现金流，投资者可通过治理机制参与资产管理，形成类股权合作关系 [11][12] - **破解“资产荒”的重要抓手**：其稳定的现金流为理财产品收益率提供支撑，权益类内核成为布局国家战略领域、获取长期增值收益的核心依托，并为理财公司向“主动管理”转型提供路径 [11] - **衔接Pre-REITs与公募REITs**：该产品作为核心过渡载体，为运营稳定但暂未达到公募REITs发行门槛的资产提供了高效的证券化路径 [12] 收益率表现与市场展望 - **现金管理类与货币基金收益率上升**：上周（2025.12.22-2025.12.28）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.30%，环比上升3BP；货币型基金近7日年化收益率报1.21%，环比上行2BP，两者收益差为0.10% [4][13] - **纯固收和固收+产品收益普遍上升**：上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍上升，12月银行理财估值整改最后阶段释放的存量浮盈或对产品净值形成“修饰”效果 [4][14] - **债市整体延续震荡**：受益于人民币汇率走强等因素，权益市场震荡回暖对债市形成扰动，但资金面呵护托底，全周10年国债活跃券收益率基本持平至1.84%，30年国债活跃券收益率下行1BP至2.22% [4][14] - **债市后市展望维持震荡**：债市情绪料将继续受抑制，整体大概率维持震荡格局，核心制约因素包括货币政策进一步宽松预期存分歧、债市对基本面数据敏感度低利多消化有限、“股债跷跷板”效应持续影响资金流向，以及公募销售新规正式稿尚未落地带来的不确定性 [4][5][14] - **理财产品收益率中长期或承压**：在估值整改深化与低利率环境双重驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 [17] - **理财公司突围方向**：在投资不可能三角约束下，原有净值平滑机制的限制或导致理财产品呈现“高波动”或“低收益”特征，强化多资产、多策略的投资布局，完善投研体系与风控能力是理财公司突围的核心方向 [17] 破净率跟踪 - **破净率环比显著下降**：上周银行理财产品破净率为1.03%，环比下降1.53个百分点 [5][20] - **信用利差走阔**：上周信用利差环比走阔2.93BP，目前位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限 [5][20] - **破净率与信用利差关联**：破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力，但破净率变动相对信用利差存在一定滞后性 [20] - **后续关注重点**：需密切关注信用利差走势，若持续走扩，或将令破净率再次承压上行 [5][20]

ETF网格策略 - 一种自动化交易策略，通过设定价格区间和网格，在价格波动中低买高卖以获取收益 [2] ETF网格策略重点关注标的：游戏ETF (159869.SZ) - **行业基本面**：2025年11月，共有178款国产网络游戏与6款进口游戏获批，过审游戏数量再创新高 [3] - **行业基本面**：2025年1月至11月累计发放游戏版号1624个，已远超去年全年总额，成为近几年版号发放数量最多的一年 [3] - **行业基本面**：版号发放的常态化、可预期，为游戏行业发展提供稳定基础 [3] - **海外市场**：2025年上半年，中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入为95.01亿美元，同比增长11.07% [3] - **技术驱动**：AI技术在游戏美术、代码、剧情生成等环节的应用，能够利于降低开发成本、提升效率，并有望催生玩法创新 [3][4] - **策略回测**：提供了该ETF网格策略的回测收益曲线图 [4][5] ETF网格策略重点关注标的：券商ETF (159842.SZ) - **业绩表现**：据Wind统计，43家上市券商三季报中，共计42家券商实现归母净利润正增长，且有超六成增速超过50% [6] - **业绩驱动**：证券行业整体业绩显著提升，一方面来自于市场行情的回暖，另一方面也源自资本市场改革的持续深化 [6] - **政策支持**：2025年12月，中央经济工作会议与中国资本市场学会学术委员会成立会议均提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，有望稳步扩大制度型高水平对外开放，持续提高资本市场制度包容性吸引力 [6] - **政策支持**：2025年12月6日，证监会主席提出对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，有望提升头部券商资本利用效率 [7] - **策略回测**：提供了该ETF网格策略的回测收益曲线图 [8][9] ETF网格策略重点关注标的：港股央企红利ETF (513910.SH) - **政策背景**：自2024年新“国九条”提出“强化上市公司现金分红监管”以来，多项优化完善企业提升股东回报的国家政策陆续发布，上市公司生态正从“重融资、轻回报”向常态化分红机制积极转变 [10] - **资金面**：《关于推动中长期资金入市的指导意见》等多项政策先后推出，在低利率与“资产荒”背景下积极引导险资、养老金等中长期资金入市，进一步提升了高股息资产的投资价值 [10][11] - **市场风格**：临近年末防御风格或相对占优，长期表现稳定且业绩与分红更具相对确定性的红利策略，届时可能更受市场青睐 [11] - **策略回测**：提供了该ETF网格策略的回测收益曲线图 [12][13] ETF网格策略重点关注标的：亚太精选ETF (159687.SZ) - **区域发展**：中国-东盟自贸区3.0版、《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）等升级落地，为亚太地区的发展注入制度红利，促进了贸易投资自由化便利化，并强化了区域产业链供应链的稳定与深度融合 [14] - **经济特征**：亚太经济发展呈现出鲜明的“高成长性”与“结构性转型”特征 [14] - **增长预测**：据国际货币基金组织（IMF）2025年10月的《世界经济展望》预测，2025年亚洲新兴市场和发展中经济体的经济增速将达5.1%，贡献全球约60%的经济增量 [15] - **产业转型**：亚太地区正主动拥抱绿色与数字革命，驱动创新发展，从昔日的“世界工厂”加速转型为引领全球经济增长的“主引擎” [15] - **产品特性**：该ETF跟踪富时罗素亚太低碳精选指数，覆盖中国大陆、日本、韩国、中国台湾、澳大利亚等多个泛亚太地区，为投资者提供了一个布局亚太地区核心资产的工具 [15] - **策略回测**：提供了该ETF网格策略的回测收益曲线图 [16][17]

文章核心观点 - 市场回顾与展望：上周A股市场主要指数普遍上涨，上证指数实现“八连阳”，日均交易额环比上升至19569亿元，市场反弹动力部分源于A500ETF增量资金及对“春季躁动”的提前布局[3][7] 中期来看，全球流动性共振宽松环境有望推动金融资产价格上涨，国内政策预计将支持服务业消费和顺周期风格补涨[3][8] - 固收市场分析：上周债市情绪企稳，短端利率大幅下行而长端震荡，10年期国债收益率预计将维持窄幅震荡格局[4][9] REITs市场表现活跃，华夏中核清洁能源REIT认购资金超1600亿元，显示市场热度[5][11][12] - 基金市场动态：各类公募基金指数表现分化，成长和周期风格基金上周表现占优，其中高端制造股基优选指数周涨幅达6.90%[14] 权益市场回顾及观察 - 市场表现：上周（数据截至2025年12月26日）沪深300指数上涨1.95%，上证综指上涨1.88%，中证500指数周涨幅4.03%，全A日均交易额19569亿元，环比前周上升[3][7] - 反弹驱动：市场反弹期间未出现重大利好，驱动因素包括A500ETF增量资金脉冲以及对“春季躁动”行情的提前布局[3][7] - 美国因素影响：美国2025年三季度实际GDP环比折年率初值为4.3%，高于前值，但市场已消化该数据[7] 后续美国通胀和就业数据若显示韧性，可能修正美联储降息预期，并对国内成长风格构成外溢风险[7] - 中期展望：全球流动性预计保持宽松，美国通过再通胀化解债务问题[8] 国内货币政策基调长期宽松，财政政策有望在春节后前置发力，扩内需政策将刺激服务业消费，低估的顺周期风格存在补涨机会[3][8] - 行业热点：商业航天领域关注度提升，海外有SpaceX释放上市信号，国内多家企业排队科创板上市，产业正从发射能力延伸至空间数据中心等应用场景[8] 泛固收市场回顾及观察 - 债券市场：上周（2025.12.22-2025.12.26）债市回暖，1年期国债收益率下行6.75BP至1.29%，10年期国债收益率上行0.68BP至1.84%，30年期国债收益率下行0.19BP至2.22%[4][9] 短端利率在宽松流动性推动下大幅下行，长端保持震荡[9] - 市场展望：在经济复苏有待确认、流动性合理充裕环境下，债市深度调整空间有限，但短期内超预期降准降息等强力催化落地概率偏低，十年期国债收益率或维持窄幅震荡[4][9] - 美债市场：上周美债收益率震荡下行，10年期美债收益率下行2BP至4.14%[9] - REITs市场：上周中证REITs全收益指数上涨1.56%至1014.80点，保障房、仓储、产业园等涨幅居前[10] 一级市场方面，2025年以来已成功发行20单REITs，上周有4单取得新进展[10] 华夏中核清洁能源REIT比例配售前认购资金累计1616.89亿元，公众投资者有效认购倍数约392倍[11][12] 公募基金指数表现跟踪 - **权益策略主题类指数**： - 主动股基优选指数上周上涨2.61%，今年以来上涨42.83%[14] - 价值股基优选指数上周上涨0.59%，今年以来上涨20.67%[14] - **投资风格类指数**： - 均衡股基优选指数上周上涨2.05%，今年以来上涨33.28%[14] - 成长股基优选指数上周上涨4.20%，今年以来上涨59.31%[14] - 医药股基优选指数上周下跌1.15%，今年以来上涨32.33%[14] - 消费股基优选指数上周上涨0.71%，今年以来上涨11.93%[14] - **行业主题类指数**： - 科技股基优选指数上周上涨4.01%，今年以来上涨51.77%[14] - 高端制造股基优选指数上周上涨6.90%，今年以来上涨39.79%[14] - 周期股基优选指数上周上涨2.08%，今年以来上涨32.09%[14] 公募基金指数定位说明 - **主动股基优选**：每期入选15只基金等权配置，核心仓位按价值、均衡、成长风格遴选并配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数[16] - **价值股基优选**：优选深度价值、质量价值、均衡价值风格共10只基金，业绩比较基准为中证800价值指数[17] - **均衡股基优选**：优选相对均衡、价值成长风格共10只基金，业绩比较基准为中证800指数[19] - **成长股基优选**：优选积极成长、质量成长、均衡成长风格共10只基金，业绩比较基准为800成长指数[22] - **医药股基优选**：从符合医药主题纯度要求的基金中遴选15只，考察相对基准胜率、回撤、风格稳定性等指标[25] - **消费股基优选**：从符合消费主题纯度要求的基金中遴选10只，考察指标与医药类似[27] - **科技股基优选**：从符合科技主题纯度要求的基金中遴选10只，考察指标与医药类似[30] - **高端制造股基优选**：从符合高端制造主题纯度要求的基金中遴选10只，考察指标与医药类似[32] - **周期股基优选**：从符合周期主题纯度要求的基金中遴选5只，考察指标与医药类似[34] - **货币增强策略**：配置货币市场型基金和同业存单指数基金，追求超越货基的收益，业绩比较基准为中证货币基金指数[34] - **短期债基优选**：配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的短债基金，业绩比较基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数[37] - **中长期债基优选**：每期精选5只兼具收益和回撤控制的中长期纯债基金，灵活调整久期和券种配置[40] - **低波固收+优选**：权益中枢10%，每期入选10只权益仓位在15%以内的标的，注重持有体验，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数[43] - **中波固收+优选**：权益中枢20%，每期入选5只权益仓位在15%~25%之间的标的，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数[45] - **高波固收+优选**：权益中枢30%，每期入选5只权益仓位在25%~35%之间的标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数[48] - **可转债基金优选**：从可转债投资比例符合要求的基金中遴选5只，考察长短期收益、回撤、基金经理择时择券能力等[51] - **QDII债基优选**：优选投资于海外债券的6只基金，涵盖不同信用等级和区域[54] - **REITs基金优选**：依据底层资产类型优选运营稳健、估值合理的10只REITs基金[56]

基金经理陈怀逸及其代表产品业绩表现 - 基金经理陈怀逸于2021年12月14日开始管理华宝新兴成长混合型证券投资基金（010114.OF），截至2025年9月30日，该基金合计规模为2.54亿元 [2][6] - 自其任职以来至2025年11月25日，华宝新兴成长在剔除3个月建仓期后，累计录得49.28%的正超额收益，显著跑赢业绩比较基准 [7] - 在同类高权益仓位混合型基金中，该基金收益表现超越了96%的同类基金，其波动率控制水平相对出色，但回撤控制略显弱势，位于同类中游水平 [2][8] - 分阶段看，该基金在不同市场环境下展现出韧性及进攻性：在2024年12月31日至2025年11月25日期间，区间收益率达54.88%（年化61.20%），夏普比率为1.81；在2023年12月29日至2024年12月31日市场震荡期间，仍录得6.39%的正收益 [11][12] 投资框架：以产业周期为核心 - 投资框架围绕“好行业、好公司、好价格”展开，核心原则是“贝塔优先”，聚焦于科技制造业的产业周期 [3][14] - 采用自上而下的决策框架，通过“产业周期定位→仓位结构划分→市值空间评估”，捕捉未来2-3年空间感强、处于上升期的行业方向 [14][17] - 将投资仓位划分为三部分：1）**中军仓位（顺贝塔持仓）** 为核心，配置于强贝塔行业；2）**价值仓位（阿尔法持仓）** 用于配置行业下行但公司阿尔法突出的标的；3）**弹性仓位** 约占10%，用于补充交易性机会 [3][14][20] - 投资决策基于对个股长期市值空间的动态测算，卖出纪律严格，在逻辑证伪或市值接近目标时执行卖出 [3][21] 行业配置与个股选择特征 - 行业配置呈现“主线聚焦，内部分散”的特征，组合是产业思维的映射，会根据产业贝塔的强度和清晰度进行动态超配或低配 [14][22] - 例如，在识别出AI强产业趋势后，将AI产业链作为绝对主线重点配置，同时在板块内部比较并分散配置光模块、服务器代工、PCB等细分领域 [19][22] - 个股选择上偏好细分行业龙头，注重“好价格”，警惕高估值热门股，通过深度调研在产业早期或市场认知存在分歧时挖掘赔率更优的标的 [14][25] - 重仓股历史数据显示其长期持有能力，例如立讯精密持有期数占比64.29%，平均权重12.41%；中际旭创持有期数占比57.14%，平均权重15.91%，期间平均季度收益率达23.29% [31] 操作风格与组合管理 - 坚持高股票仓位运作，超额收益主要来源于行业比较下的结构调整与个股精选，而非宏观择时 [15][28] - 操作上体现为“动态优化”：核心持仓保持稳定，同时借助高频调研与专家访谈敏锐捕捉边际变化，并利用弹性仓位进行灵活调整 [15][30] - 年化换手率保持在7-9倍左右，处于同类较高水平；重仓股集中度在50%-80%范围内波动，目前保持在77.21%的较高水平 [30] - 持仓集中度随研究置信度动态变化，一旦锁定高确定性、大空间的强贝塔方向后，敢于提升集中度进行重配 [15][30]

重要事件回顾 - 今年第三季度美国国内生产总值环比按年率计算增长4.3%，高于第二季度3.8%的增速 [2] - 三季度美国经济增速加快主要由于消费支出增长提速，以及出口和政府支出增加 [2] 周度行情回顾：债市 - 债市维持震荡，市场对央行明年降准降息的预期变化成为短期交易主线，导致投资者情绪和交易行为频繁波动 [4] - 临近年末，银行、保险等机构面临业绩考核，倾向于兑现部分债券浮盈以锁定收益，配置型资金入场态度趋于谨慎，导致需求端支撑相对不足 [4] - 预计未来一段时间债市将延续“上有顶、下有底”的特征，十年期国债收益率预计主要在1.82%-1.86%的区间内波动运行 [7] 周度行情回顾：A股 - A股全面回暖，随着中央经济工作会议政策定调落地，市场对2026年宏观政策发力预期升温 [5] - 商务部等部门围绕提振消费、支持人工智能与商业航天等前沿科技创新的政策表述持续释放，有力提振了市场情绪与风险偏好 [5] - 近期人民币汇率企稳并呈现升值态势，成为推动本轮A股走强的直接助力之一，本轮跨年行情或已于12月中旬前后启动 [5] - 春季躁动行情或已开启，本周A股市场回暖迹象明显 [8] 周度行情回顾：美股 - 美股有所修复，美国11月通胀数据同比2.7%显著低于预期，缓解了市场对美联储可能停止降息的担忧，增强了货币政策维持宽松的预期 [6] - 美国最新公布的第三季度GDP年化增速高达4.3%，显示经济维持强劲，强化了“软着陆”的信心 [6] - 以美光、英伟达为代表的科技龙头及AI概念股表现强势，支撑美股修复 [6]