重要事件回顾 - 中国政府出台稀土出口管制措施，强调为完善出口管制体系的正常行为，并非针对特定国家，民用及合规出口申请均可获批[2] - 2025年9月末社会融资规模存量达437.08万亿元，同比增长8.7%，其中对实体经济发放的人民币贷款余额为267.03万亿元，同比增长6.4%[2] - 2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，较上年同期多增4.42万亿元[2] - 2025年9月居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月以来涨幅首次回到1%，且涨幅连续第5个月扩大[2] 周度行情回顾 - 央行于10月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，中期流动性得到补充，并已连续五个月加量续做，资金面保持宽松，资金价格处于较低水平[4] - 本周A股市场整体回调，债市因“股债跷跷板”效应显现而出现震荡修复[4][5]

文章核心观点 - 9月银行理财行业在政策引导和市场环境下，呈现监管动态活跃、产品创新加速、规模结构优化以及积极把握权益市场机遇的特点，行业整体在净值化转型中持续深化发展 [3][4][5] 9月银行理财大事记 - 公募销售费用新规发布，推动理财公司负债端吸引力提升及资产端债券ETF成为流动性管理新工具 [8] - 黄金价格突破3500美元/盎司，理财公司密集发行挂钩黄金的封闭式固收类或结构化理财产品 [9] - 四川省多家银行联合申请理财子公司牌照，若成功将重启审批并为中小银行提供区域联合示范 [9] - 理财公司与中小银行代销合作升温，中小银行借代销优化收入结构，理财公司借此拓展下沉市场，代销渠道数量领先的为兴银理财(543家)、杭银理财(241家)和信银理财(205家) [9] - 上半年行业头部公司地位稳固，招银理财净利润13.64亿元居首，宁银理财规模增速26.95%领跑行业 [9] - 理财公司推进指数化布局，通过跟踪成熟指数或自建指数发行产品，以降低主动管理风险并提升透明度 [9] - 理财资金大手笔布局科创债ETF，动机包括流动性管理需求、分散风险捕捉Beta收益及响应政策红利 [9] - 理财公司以"产品端扩容+投研端深化"双管齐下策略把握权益市场回暖，三季度24家理财公司参与上市公司调研总次数达600次 [9] 同业创新动态 - 招银理财发布自研"湾区全球资产优选配置指数"，通过多资产动量因子量化评估与风险平价模型控制波动 [10] - 浦银理财推出"科技五力模型"精选产品，从科技创新力等五个维度系统评估科技企业价值 [10] - 招银理财与中诚信联合发布防御50融智指数，基于高回报、低估值等防御因子，历史回测呈现熊市有超额特征 [11] - 交银理财发布多元策略大类资产配置指数，2024年全年收益率11.37%，2025年区间年化收益率31.14%，夏普比率1.42优于市场基准 [11] - 浦银理财首发挂钩科创债指数产品，样本券达514只覆盖325家主体，为科创企业提供金融支持 [11] - 宁银理财成为首批通过产品直接参与公募REITs打新的理财公司，REITs具备高分红、中低风险属性 [11] - 华夏理财与华夏基金合作构建"指数生态圈"，天工系列指数产品已布局20只覆盖多类资产 [11] - 中邮理财参与禾赛科技港股IPO锚定投资及奇瑞汽车港股IPO基石投资(获配2000万美元)，布局硬科技与新能源领域 [11] - 浦银理财发行首款"上海科创金融主题"理财产品，募集规模2.2亿元，80%资金投向上海地区科创企业债券 [11] - 建信理财发行黄金鲨鱼鳍结构化产品，通过固收资产与黄金期权衍生品组合满足投资者黄金增持需求 [11] 存续规模与收益率 - 9月全市场理财产品存续规模30.80万亿元，环比下降0.48%，同比上升6.30%，呈现季末收缩、季初回升的季节性特征 [13] - 现金管理类产品近7日年化收益率1.30%，环比下降1.86BP；货币型基金收益率1.22%，环比上升3.28BP [5] - 纯固收产品年化收益率1.27%，环比下降0.50个百分点；固收+产品年化收益率1.11%，环比下降0.70个百分点 [5] - 全市场理财破净率回升至5.32%，环比上升1.5个百分点 [5] 产品结构演变 - 现金管理类产品存续规模6.50万亿元，环比下降0.51%；最小持有期型、封闭式和日开型固收产品存续规模分别为9.48万亿、5.77万亿和3.75万亿 [14][15] - 2024年以来现金管理类产品规模持续收缩，最小持有期型、日开型等固收类产品规模稳步扩张，反映投资者流动性需求与收益性诉求的平衡 [15] 新发产品特征 - 9月新发产品规模环比上升，产品谱系以固收+、封闭式、1-3年期为主导，业绩基准多数下调，反映理财公司对利率长期低位的定价共识 [5] 到期产品表现 - 9月封闭式理财产品达标率86.09%，环比上升1.37个百分点；定开型产品达标率54.35%，环比降低5.75个百分点 [6]

核心观点 - 银行理财行业正通过增资扩股强化资本实力以支持业务扩张和满足监管要求[3][7] - 9月末银行理财规模季节性下降至30.82万亿元但四季度有望重回扩张通道[3][10][11] - 现金管理类产品收益率上升至1.35%而货币基金收益率降至1.18%收益差扩大至0.17%[4][15] - 银行理财产品破净率降至2.95%信用利差位于历史低位附近性价比有限[5][18] 监管和行业动态 - 兴银理财以未分配利润转增注册资本50亿元注册资本增至100亿元彰显长期稳健发展决心[3][7] - 理财公司增资潮受多重因素驱动包括满足净资本监管要求支撑业务规模扩张强化市场竞争力和兼顾股权稳定[7][8][9] - 理财公司需持续符合净资本不低于5亿元且不低于净资产40%同时净资本不低于风险资本100%的监管标准[7] - 兴银理财管理产品规模达2.32万亿元行业第二较2024年末增长6.34%[7] 同业创新动态 - 徽银理财推出多次申购型理财产品"惠盈存款存单（多次申购）"解决资金分批到账与参与封闭式理财的匹配难题[3][12] - 产品设定2025年10月20日至11月11日为集中申购期统一于2026年5月13日到期实际持有期限198天[12] - 产品不少于80%资金投向银行存款存单等低波动资产风格稳健允许申购窗口期内多次申购提升资金使用效率[12][13] 理财规模变化 - 9月末银行理财存量规模较8月减少1284.71亿元降至30.82万亿元符合季末季节性下行规律[3][10] - 规模下降是季节性回表股债市场分化与假期资金需求三重因素叠加结果[3][10] - 四季度理财规模有望重回扩张因季末效应消退存款搬家趋势延续以及债基赎回成本提高带来资金流入[3][11] 收益率表现 - 现金管理类产品近7日年化收益率1.35%环比上升4BP货币型基金收益率1.18%环比下降3BP[4][15] - 各期限纯固收固收+产品年化收益率多数上升短端利率维持震荡长端利率下行[4][16] - 10年国债活跃券收益率较节前下行4BP至1.74%信用利差有所收敛债市对基本面因素反应钝化[4][16] - 理财产品收益率中长期或承压因估值整改深化与低利率环境驱动业绩比较基准下调[17] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率2.95%环比下降0.89个百分点信用利差环比小幅收敛0.13BP[5][18] - 破净率与信用利差呈正相关目前信用利差位于2024年9月以来历史低位附近性价比有限[5][18]

海外宏观环境 - 美国8月非农就业仅增2.2万人，远低于预期的7.9万人及7月修正值，且6月数据下修至减少1.3万人，失业率升至4.3%，显示劳动力市场压力加剧 [2] - 美国8月通胀同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，呈现温和回升态势 [2] - 美国总统特朗普威胁从11月1日起对华加征100%关税，其背后原因包括美联储降息周期提供了政策底气，以及当前关税税率未达预期 [2] - 考虑到执行层面的巨大阻力，100%关税政策最终完全落地的可能性有限 [2] 国内宏观环境 - 下半年以来，投资、消费、地产增速持续放缓，经济内生修复动力偏弱，需求回落压力上升 [2] - 物价指数在反内卷政策推进下出现企稳迹象，有望带动中上游利润修复，但价格能否向下游传导有待观察 [2] - 出口虽回落但仍有韧性，显示出中国商品全球竞争优势较大，市场份额仍在稳步提升 [2] - 随着经济增速放缓，政策加码可能性上升，且刺激消费的必要性或高于投资 [2] - 10月将召开二十届四中全会，研究“十五五”规划建议，有望释放中长期政策改革优化信号，进一步提振市场信心 [2] - 中长期政策规划中，科技创新方向大概率继续获得强力支持，形成科技成长新催化；民生保障与收入改善方面，或将更注重长效机制的优化 [2] A股市场观点与配置策略 - 国内经济基本面面临回落压力，投资、消费回落，价格指标偏弱 [3] - A股资金面保持活跃，成交额高位，增量资金入市，市场热度较高 [3] - 政策面短期内以落实已部署政策为主，四季度政策小幅加码有望改善投资放缓压力 [3] - 外部环境方面，外部关税扰动再起但影响或弱于上一轮，美联储降息预期回升，短期风险相对缓和 [3] - 10月二十届四中全会“十五五”规划相关内容有望释放利好信号，推动市场偏强运行，科技创新方向有望延续偏强 [3] - 考虑到科技成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，10月利好释放后，市场阶段性止盈、调仓意愿可能上升，导致科技成长方向波动放大，上行空间收窄 [3] - 建议在10月末对科技成长方向适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向 [3] - 短期可关注科技（AI、机器人、算力、TMT、半导体等）、有色金属、新能源等主题机会，但月末建议适度止盈 [3] - 四季度风格切换概率上升，均衡布局中大盘宽基指数（如沪深300、中证500、创业板）预计相对更稳健，月末可适度降低创业板持仓，回归均衡、红利低波方向 [3] - 配置策略以均衡为基石，先科技成长后稳健，短期科技成长偏强，但10月末可转向均衡、稳健风格 [3] - 持续关注全球化、多资产机会，如日股、欧股、黄金等多资产分散化布局 [3] 大类资产配置观点 - 对A股、美股、美债、美元、原油持相对乐观观点 [5] - 对港股、利率债、信用债、可转债、日股、黄金、货币/存款持中性观点 [5] - 对原油的观点由上期的相对谨慎转为本期的相对乐观 [5]

文章核心观点 - 文章重点介绍了ETF网格策略，并分析了两个具体的ETF标的：沙特ETF和旅游ETF [2][3][5][6] 沙特ETF (159329.SZ) - 沙特于2016年宣布"2030愿景"计划，旨在推动经济从"石油依赖"向"多元经济"转型 [3] - "2030愿景"提出将非石油出口的GDP占比从16%提高到至少50%，并将沙特经济总量排名从全球第19位提升至前15位 [3] - 在此目标下，金融、旅游业、新能源等正逐渐成为沙特经济新引擎 [3] - 该ETF的底层持仓与转型方向匹配，截至10月13日，金融业占比超40%，消费与科技行业占比超20%，而传统化石能源仅占10%左右 [3] - 9月24日，沙特资本市场管理局正考虑批准一项修正案，允许外资持股沙特上市公司股权超过50%，若通过将有望吸引更多外资流入 [4] 旅游ETF (159766.SZ) - 2025年1月国务院出台《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，从消费惠民、产品创新、场景培育多角度促进旅游消费升级 [6] - 政策鼓励通过"百城百区"文旅消费行动计划、发放消费券、开发冰雪旅游等特色产品、打造VR及夜间消费等新型旅游场景 [6] - 我国还出台了240小时过境免签、移动支付与境外电子钱包互联互通、离境退税"即买即退"等政策 [6] - 据文旅部统计，2025年国庆中秋假期，全国举办超2.9万场文旅活动，发放超4.8亿元消费补贴 [7] - 2025年国庆中秋假期全国国内出游8.88亿人次，同比增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，同比增加1081.89亿元 [7]

权益市场回顾与观察 - 双节前后（2025年9月29日至2025年10月10日）市场一度创出此轮行情新高，领涨资产为上游资源品，锂电、钢铁、军工交替表现 [3][14] - 节前反弹资金支撑力度不及前期，节后市场短暂反弹后于周五迅速回落 [3][14] - 2025年10月10日晚间美国前总统特朗普威胁对华加征100%关税，导致A50期货、纳斯达克指数、比特币等风险资产大幅下挫，本轮贸易冲突是4月以来全球关税战的延续 [4][14] - 当前市场估值较4月明显抬升，但国内“双宽”政策基调明确，投资者对4月的“TACO交易”记忆犹新，应对经验更充分 [4][14] 市场风格与驱动因素 - 三季度市场结构性行情极致，科技创新类板块上涨幅度大、速度快，而顺周期资产表现低迷 [15] - 市场主导因素需从风险偏好提升过渡到企业盈利改善或改革推进，市场持续走牛的关键在于热门板块能否经受业绩验证，以及低估值顺周期板块能否实现基本面企稳 [16] - 若发生风格切换，路径依赖触发因素：经济政策加力托底则顺周期板块受益，AI算力增速放缓则资金外溢至其他科技方向，地缘政治因素则可能演绎至国产替代方向 [17] 上游资源品与有色金属逻辑 - 以有色金属为代表的上游资源股行情本质是在供给受限和地缘动荡背景下，估值逻辑从周期向现金流能见度更高的DCF切换 [4][17] - 算力、电力需求增长支撑能源金属需求，而新增矿产资本投入未见明显增长，供需结构支撑金属价格维持高位 [17] - 战略小金属（如刚果金的钴、印尼的镍、中国的稀土）成为反全球化背景下各国贸易博弈的焦点 [17] 主动权益基金指数表现（截至2025年10月10日当周） - 主动股基优选指数上周收跌1.63%，成立以来累计超额收益13.38% [5] - 价值股基优选指数上周收跌0.09%，成立以来累计超额收益4.80% [6] - 均衡股基优选指数上周收跌2.13%，成立以来累计超额收益8.75% [7] - 成长股基优选指数上周收跌2.63%，成立以来累计超额收益13.56% [8] - 医药股基优选指数上周收跌2.66%，成立以来累计超额收益19.67% [9] - 消费股基优选指数上周收跌0.93%，成立以来累计超额收益23.42% [10] - 科技股基优选指数上周收跌2.63%，成立以来累计超额收益20.72% [10] - 高端制造股基优选指数上周收跌4.56%，成立以来累计超额收益-5.99% [11] - 周期股基优选指数上周收跌1.42%，成立以来累计超额收益-1.99% [12]

市场回顾与展望 - 国庆节前债市维持弱势震荡，1年期国债收益率下行1.72BP至1.37%，10年期国债收益率下行0.42BP至1.86%，30年期国债收益率上行5.7BP至2.25% [3] - 国庆节后债市情绪修复，1年期国债收益率下行0.88BP至1.37%，10年期国债收益率下行1.45BP至1.85%，30年期国债收益率上行3.68BP至2.28% [3] - 四季度债市供给或将逐渐回落，叠加央行呵护流动性及美国关税扰动，债市有望继续修复，但市场持续做多情绪不强，修复幅度或相对有限 [16] 海外市场动态 - 国庆节前美债收益率上行，1年期美债收益率上行8BP至3.68%，2年期收益率上行3BP至3.60%，10年期收益率上行2BP至4.16% [17] - 国庆节期间及节后美债收益率下行，1年期美债收益率下行8BP至3.60%，2年期收益率下行8BP至3.52%，10年期收益率下行11BP至4.05% [17] - 美国政府持续“停摆”延缓数据发布引发财政担忧，劳动力缺口为负，美联储官员对降息存在分歧 [17] REITs市场动态 - 国庆节前中证REITs全收益指数下行0.92%至1061.47点，各类REITs普跌 [18] - 国庆节后指数下行0.26%至1058.71点，仅环保民生板块小幅上涨 [19] - 首单外资消费REITs华夏凯德商业REIT（508091）于2025年9月29日上市，为中国第75单公募REITs [19] - 截至2025年10月10日，2025年共有16只REITs完成募集上市，上周有3单首发及1单扩募REITs取得新进展 [19] 泛固收基金指数表现 - 货币增强指数上周收涨0.00%，成立以来累计收益4.16% [5][21] - 短期债基优选指数上周收涨0.00%，成立以来累计收益4.27% [6][21] - 中长期债基优选指数上周收涨0.01%，成立以来累计收益6.06% [7][21] - 低波固收+基金优选指数上周收跌0.18%，成立以来累计收益3.99% [8][21] - 中波固收+基金优选指数上周收跌0.45%，成立以来累计收益5.59% [9][21] - 高波固收+基金优选指数上周收跌0.42%，成立以来累计收益7.78% [10][21] - 可转债基金优选指数上周收涨0.89%，成立以来累计收益23.01% [10][21] - QDII债基优选指数上周收涨0.23%，成立以来累计收益10.37% [11][21] - REITs基金优选指数上周收跌0.19%，成立以来累计收益34.27% [12][21] 指数定位与策略 - 货币增强策略指数定位为流动性管理，追求超越货基的平滑曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金 [22][23] - 短期债基优选指数定位为流动性管理基础上控制回撤，配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的基金 [25] - 中长期债基优选指数通过投资中长期纯债基金控制回撤并追求稳健收益，灵活调整久期及券种配置 [27] - 低波固收+优选指数权益中枢为10%，选取权益仓位15%以内的10只标的，注重持有体验 [29] - 中波固收+优选指数权益中枢为20%，选取权益仓位15%-25%之间的5只标的，注重收益风险性价比 [30] - 高波固收+优选指数权益中枢为30%，选取权益仓位25%-35%之间的5只标的，债券端稳健、权益端具备进攻性 [31] - 可转债基金优选指数选取可转债市值占债券市值比例均值≥60%的基金，综合评估产品、经理及公司维度后选择5只基金 [34] - QDII债基优选指数底层资产为海外债券，依据信用等级和久期优选6只收益稳健、风险控制良好的基金 [35] - REITs基金优选指数底层资产为成熟基础设施项目，依据资产类型优选10只运营稳健、估值合理的基金 [38]

2、10月9日，商务部会同海关总署发布关于对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等5 种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制措施的公告，将于11 月8日正式实施。 3、10月10日，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告。根据《中 华人民共和国国际海运条例》等法律法规和国际法基本原则，10月14日起，中国将对 美国企业、组织和个人拥有或运营的船舶，以及悬挂美国旗、在美国建造的船舶收取 船舶特别港务费。 1、10月9日，文化和旅游部发布数据显示，2025年国庆中秋假日8天，全国国内出游 8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿 元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元。 (10.6-10.12) 02 周度行情回顾 债市震荡修复 节后债市情绪有所修复。由于季末兑现浮盈压力缓解，叠加央行延续呵护市场流动性，债 市有所修复，收益率整体有所回落。 A股冲高回落 01 重要事件回顾 报告正文共计2909字 链接报告 A股冲高回落，科技方向大幅波动。A股节后冲高回落，沪指3900点得而复失，新能源、 电子、AI等方向波动明显放大，创业 ...

监管与行业动态 - 国内第二批14只科创债ETF于9月24日集体上市，使产品总数增至24只，标志着市场显著扩容，理财公司成为重要投资主体，兴银理财、招银理财等旗下产品现身多只ETF前十大持有人名单 [3][7] - 随着权益市场回暖，理财公司采取“产品端扩容+投研端深化”的双管齐下策略，加大含权产品发行力度并提升上市公司调研频次，截至9月24日，权益类产品发行12只远超去年全年的2只，混合类产品发行202只超去年全年的169只 [3][11] - 理财公司增配科创债ETF主要动机包括流动性管理需求、分散风险捕捉Beta收益以及响应政策导向 [8] - 理财公司加大权益布局核心价值在于弥补投研短板、顺应低利率与净值化趋势提升产品竞争力、以及发挥“投贷联动”优势挖掘产融协同价值 [12] 同业创新动态 - 建信理财于9月23日成功发行首只结构性理财产品“私行精选福星黄金鲨鱼鳍固收类封闭式产品2025年第1期”，募集规模接近上限，产品为“固收+”结构，大部分资金投资固收资产，小部分投资挂钩黄金的期权衍生品 [3][13] - 中邮理财参与奇瑞汽车港股IPO基石投资，获配2000万美元，奇瑞汽车为年内港股市场规模最大车企IPO，中邮理财自2024年布局港股IPO以来累计参与投资美的集团、宁德时代等多行业龙头企业 [3][14] - 理财公司加速布局IPO投资受政策支持与市场环境双重推动，但面临权益投研能力不足、权益底仓矛盾及客户风险偏好错配等挑战 [15] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.30%，环比上升1BP，货币型基金收益率报1.22%，环比上升3BP，二者收益差为0.08% [4][16] - 上周各期限纯固收、固收+产品年化收益率普遍下降，10年期国债活跃券收益率较前周持平至1.80% [4][17] - 债市受公募销售新规担忧影响，信用债市场抛压显著上升，信用利差走阔，市场对基本面反应钝化，短期方向由“股债跷跷板”效应与央行态度博弈主导 [4][17] - 在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财产品业绩比较基准普遍下调，收益率中长期或仍承压，需强化多资产多策略布局 [18] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为3.65%，环比上升1.38个百分点，信用利差环比走阔4.64BP，但仍位于2024年9月以来历史低位附近 [5][19] - 破净率与信用利差呈正相关，当破净率突破5%、信用利差调整超20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力，后续若信用利差持续走扩将令破净率承压上行 [5][19]

市场整体展望 - 长假临近 市场短期或延续震荡格局 结构性行情有望延续 [2][5] - 顺经济周期相关板块整体相对偏弱 受经济数据连续回落影响 需要有增量政策支撑 [2][5] - 成长风格弹性更大 在产业趋势及业绩增长前景支撑下表现偏强 预计10月重磅会议仍有政策催化 [2][5] - 建议以均衡为基础 布局中大盘宽基 创业板等指数 风险偏好较高投资者可关注科技 新能源 恒生科技等热点科技成长行业轮动机会 [2][5] 股票市场表现 - 市场风格偏向小盘和价值成长风格偏向成长 [2][7] - 大小盘风格波动下降 价值成长风格波动上升 [2][7] - 行业指数超额收益离散度较上周持平 行业轮动速度下降 成分股上涨比例下降 [2][7] - 前100个股成交额及前5行业成交额占比较上期持平 [2][7] - 市场波动率略有下降 市场换手率维持在近一年高位 [2][8] 商品市场表现 - 黑色及贵金属板块趋势强度上升 能化板块趋势强度下降 [3][17][19] - 各板块基差动量均下降 [3][17][19] - 各板块波动率均略有上升 [3][17][19] - 各板块流动性表现分化 [3][17][19] 期权市场表现 - 上证50和中证1000隐含波动率处于震荡状态 看跌期权偏度呈现同样规律 [3][21][22] - 看涨期权偏度逐渐下降 说明市场处于横盘调整 缺乏继续上攻信心 但短期内没有过度担忧大幅回调风险 [3][21][22] 可转债市场表现 - 转债市场上周小幅调整 百元转股溢价率变化不大 [3][23][24] - 低转股溢价率转债占比显著升高 呈现震荡抬升趋势 [3][23][24] - 市场成交额继续维持在相对健康状态 [3][23][24]