ETF（Exchange-Traded Fund），是一种在证券交易所上市交易的开放式投资基金。它结合 了基金的多样化投资与股票的灵活交易特性，受到越来越多投资者的关注，不仅吸引着基 金投资者通过ETF进行更加灵活的配置，同时也广泛受到股票投资者的关注，逐渐成为金 融产品中最重要的工具之一 。 随着ETF市场的不断发展，ETF产品结构的不断完善，目前已经形成多维度多层次的丰富产 品框架， 从权益到债券，从宽基到策略，能满足投资者多方面的需求。 资料来源：Wind，iFinD，华宝证券研究创新部 与此同时，REITs一级市场的发行热度居高不下。2025年开年发行的国泰君安济南能源供热 REIT，公众投资者认购倍数达到813倍，直接为REITs板块创下"开门红"；而随后提前结束 募集的汇添富九州通医药REIT，公众投资者有效认购倍数达到1192倍，再度刷新历史高 度。 01 ETF 具备多重专业投资优势 其一，采用交易所实时交易机制，支持 T+0 跨境交易，相比 QDII 场外基金显著提 升交易灵活性，可实时捕捉市场机会。 其二，以被动跟踪基准指数为核心，通过完全复制等策略控制偏离度与跟踪误差， 净值走势与标的指 ...

| 资产类别 | 核心逻辑观点 | 配置建议 | | --- | --- | --- | | A股大盘 | > 颠簸与变局将近,以稳应变: | 中国语 | | | ◆ 国内经济基本面:关税反复,总需求回落压力上升,需关注政策发力的对冲效果: | | | | ◆ 资金面:A股成交额回落至"9.24"以来的低位,市场观望情绪上升· | | | | ◆ 政策面:短期内以落实已部署正常政策为主,下半年或有增量政策; | | | | ◆ 外部环境:关税谈判期仅剩月余,不确定性有抬头的风险,且不可预测性较强。 | | | | > 关税豁免期临近结束(7月8日),变盘节点临近,6-7月或先抑后扬:关税豁免期仅剩月余,不确定性 | | | | 抗动或上升,目市场成交活跃度回落,市场临沂变盘。此外,结构上或将出现风格变化,今年以来市场 | | | | 缩圈至更为极致的"杠铃"策略 -- 大盘权重+微盘,即以银行为代表的权重以及以微盛股指数为代表 | | | | 的方向表现更为突出。但这一趋势当前面临风险收益性价比偏低的阻力，导致市场活跃度下降、小微盘 | | | | 题材方向轮动加快,对赚钱效应形成拖露,处于高位的大盘权更、微 ...

华宝证券出品的2025中国金融产品年度报告《生态跃迁》，已经正式发布了。这是我们 连续第 十四年 发布这个报告。 图：2025中国金融产品年度报告封面 作为金融市场深刻变革的见证者和参与者，我们深知， 研究服务的价值不仅在于洞察趋势，更 在于搭建认知跃迁的阶梯。 优秀的研究应该如同一盏明灯，照亮前行的道路，帮助从业者们从 纷繁复杂的市场变化中捕捉到那些关键的信号，为行业转型提供坚实的方向指引。 每当这份沉甸甸的报告最终成稿，我们的心中总会涌起一种满满的收获感。这不仅是对过去一 年辛勤耕耘的总结，更是对未来探索的期待。十四年的坚守与沉淀，见证了市场的风云变幻， 也见证了我们在专业道路上的稳步前行。 去年的金融产品年度报告中，我们首次提出 财富与资管行业迈向服务化 的转型方向。令人欣慰 的是，这一理念在业内引发了广泛共鸣。回首2024年，我们也清晰地看到，整个行业在这条转 型之路上已然迈出了坚实的步伐，不断探索前行。 然而，迈向服务化的进程并非单个机构的孤立行动，而是需要整个行业的协同共进，需要财富 生态的重构与升级。这是一场全方位、深层次的蜕变，我们将其称之为生态跃迁—— 这就是今 年我们报告的主题。 未来， ...

分析师：柏逸凡 登记编号：S0890524100001 分析师：程秉哲 登记编号：S0890522110001 投资要点 本报告统计时间为2025.05.26-2025.05.30。 抱团风险有所上升，静待风险释放后再行布局。近期市场仍主要抱团在银行避险，或医药、核 电、新消费等题材当中，不过高位抱团题材轮动加快、分歧加剧，面临的调整压力上升，需等待 调整压力释放后再行布局，短期仍然适度偏防守或逢反弹止盈，后续可继续关注银行、题材（新 消费、科技、医药、化工等）及宽基指数的布局机会。 权益市场， 上周，市场风格方面，小盘成长风格占优；风格波动方面，大小盘风格波动及价值成 长风格波动均有所上升，显示当前市场风格较不稳定。市场结构方面，上周，行业指数超额收益 离散度下降至近一年低位，成分股上涨比例略有下降，行业轮动速度持平上期；交易集中度方 面，个股集中度与行业集中度略有上升。市场活跃度方面，上周，市场波动率略有上升，但换手 率继续下行，尤其是上证50换手率降低至历史较低水平。 商品市场方面， 上周，趋势强度表现依然分化，能化、黑色板块延续其延续性，贵金属、有色板 块趋势性上升；基差动量方面，黑色板块基差动量上升 ...

分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：冯思诗 登记编号：S0890524070001 分析师：顾昕 登记编号：S0890524040001 投资要点 市场回顾： 上周（2025.05.26-2025.05.30）债券市场震荡收跌，中债-综合财富指数（CBA00201）基本收平，中债-综合全价指数 (CBA00203)收跌0.08%。利率债收益率普遍上行，且短端上行幅度高于长端。信用债收益率上周普遍上行，主要信用债信用利差以压缩为 主。 市场观察： 资金面相对宽松，基本面仍偏弱；关税政策反复，美债震荡承压；REITs热度延续，资产加速入市。 公募基金市场动态： 首批9只信用债ETF通用质押回购业务于2025年5月29日正式落地。信用债ETF纳入通用质押库，可以为场内投资者拓 宽融资渠道，提高资金使用效率，同时补齐了信用债ETF发展短板，有利于信用债ETF市场快速发展。应用场景包括：（1）通过质押份额 获取流动性。（2）通过质押份额快速切换资产配置。（3）通过质押加杠杆来增厚收益。 泛固收基金指数表现跟踪 短期债基优选：上周收涨0.01%，成立以来累计录得3.79%的收益。 中长期债基优 ...

分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 权益市场回顾： 上周（2025年5月26日至2025年5月30日）A股市场先在中美贸易谈判缓和中放量走高，随后 陷入震荡调整。近期板块轮动速度加快，行情震荡格局尚未改变。 权益市场观察 创新药利好频出： 上周创新药板块继续上涨，主要由近期诸多利好事件驱动。市场热度可能已达到阶段性高 点，后续需要关注潜力BD落地情况、重点产品阶段数据兑现情况，一旦强逻辑支撑趋弱，创新药的阶段行情可 能就将告一段落。 "新消费"扩散： 本轮"新消费"行情由龙头个股景气驱动扩散为贝塔行情，由潮玩、高端金饰公司扩散到港股新 上市茶饮，A股的宠物、美护等方向，近期"新消费"行情开始进入边缘扩散阶段。 科技回到"击球区"： 近期小微盘有阶段见顶迹象，TMT成交额占全A交易比重已经回落至相对低位，考虑到资 金承载能力和板块成长性，科技板块已到可寻找布局方向的阶段 公募基金市场动态： 2025年5月30日，上海证券交易所与中证指数公司公布优化上证380指数编制方案，并发 布上证580指数。本次优化及新发后，上交所形成"上证 ...

登记编号：S0890524080002 分析师：郝一凡 分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 01 重要事件回顾——美国关税政策再遇反复 1、当地时间5月28日，美国国际贸易法院阻止了美国总统特朗普依据《国际紧急经 济权力法案》而宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权。 2、当地时间5月29日，美国联邦上诉法院批准了特朗普政府的请求，暂时中止此前 一家下级法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决。白宫高级贸易顾问彼得·纳瓦 罗周四在对记者发表讲话时承诺，总统将继续寻找实施关税政策的途径，无论法院 是否裁决总统援引的最初授权合法 报告正文共计2013字 链接报告 总体来看，美国关税政策遭遇阻力，但预计最终特朗普团队仍将继续实施关税政 策，后续关税相关谈判、博弈仍有反复的可能。 02 周度行情回顾 (5.26-6.1) 债市先抑后扬 月末资金利率回升，受美国国际贸易法院叫停特朗普关税影响，十年期国债收益率一度 回升至1.7%，但24小时内美国联邦上诉法院暂时恢复关税政策，收益率冲高回落。 A股弱势震荡 A股震荡调整，抱团风格延续。 ... 3、国家统计局5月31日发布数据：5月，制造业采购经理指数（ ...

华宝证券出品的2025中国金融产品年度报告《生态跃迁》，已经正式发布了。这是我们 连续第 十四年 发布这个报告。 | ** LU | | --- | | 10. 选择"长期正确"还是"当下赚钱"? …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 24 | | 第二部分 -- 各类金融产品跨市场回顾与展望 · | | --- | | 一、2024年银行理财年度报告 | | 1. 银行理财 20年:净值归原 … | | 2. 理财地图:超低波王者 ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 32 | | 3.2025 如何选择:固"稳"开"新"…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ...

分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 浮动管理费基金的历史沿革： 早期探索：2013年之前 初具规模：2014年-2022年 基本成型：2025年 新型浮动费率基金剖析： 首批26只新型浮动费率基金产品均为全市场选股的基金，其业绩基准大多对标沪深300、中证A500、中证500 或者中证800等主流宽基指数，并部分参与港股和债券投资，权益中枢（A股和港股）一般在80%左右。 价值选手包括招商基金朱红裕、东证资管周云、华夏基金王君正、鹏华基金袁航、安信基金袁玮等。成长选手 包括景顺长城基金农冰立、银华基金王晓川、大成基金杜聪等。"另类"选手包括工银瑞信郭雪松、兴证全球基 金陈聪、华商基金张明。 重点基金经理的启示： 1、长周期跑赢基准的基金是如何炼成的？以东证资管周云为例： 东方红京东大数据长周期跑赢基准是周云低 估+趋势结合的投资思路，均衡+分散+低相关组合构建方式以及准确的基准选择三者共同结果。 2、选择贴近实际投资情况的业绩比较基准，以汇添富基金卞正为例： 立足代表基金产品，本次新型浮动管理 费产品中偏成长风格的基金经理其针 ...

分析师： 蔡梦苑 登记编号： S0890521120001 分析师：周佳卉 登记编码：S0890525040001 低利率环境对银行理财形成双重传导效应： 负债端受益于存款搬家效应，居民财富转化动能随 着存款利率持续调降而不断增强；资产端则面临收益持续下行的压力，倒逼理财机构加速构建 多元化资产配置体系，在利率下行周期中捕捉结构性机遇。 在此背景下， 银行理财市场围绕低利率环境展开战略调整，呈现三大演进特征： 存款搬家效应 强化，规模重返30万亿；产品业绩承压，驱动多资产配置转型；监管框架升级，重塑行业格 局。 01 存款搬家效应强化，规模重返30万亿 存款利率持续走低强化"存款搬家"效应。 2022年末，疫情防控优化叠加地产行业松绑引 发债市大幅调整，银行理财陷入"负反馈"困境，存量规模一度下行突破25万亿。2024年4 月监管部门取消"手工补息"政策，引发资金大规模转配理财，叠加存款利率持续下行， 存款加速向风险收益比更优的理财产品迁移，推动理财规模重返30万亿关口。 02 产品业绩承压，驱动多资产配置转型 理财公司持续下调新发产品业绩比较基准。 2024年，招银理财、兴银理财、农银理财等多 家银行系理财 ...