监管和行业动态 - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出创新适应家庭财富管理需求的金融产品，规范居民投资理财业务，提高居民财产性收入 [2][5] - 银行理财估值整改迎来"年中考"，多家银行理财公司透露6月底前完成估值整改的半年度计划，整改主要内容为"以丰补歉"和收盘价估值法，其中收盘价估值法涉及产品数量更多、资金规模更大 [2][5] - 截至2025年5月底，我国境内公募基金管理机构共164家，管理的公募基金资产净值合计33.74万亿元，较4月底增长6,255.33亿元，为2024年以来第八次创历史新高 [2][6] 同业创新动态 - 工银理财、中邮理财参与三花智控港股IPO基石投资，分别获配2000万美元投资份额，其他基石投资人包括英国施罗德集团、新加坡政府投资基金等全球一线投资机构 [2][7] - 工银理财创新推出"固收+港股IPO"策略系列产品，采用港股IPO投资策略增厚收益，重点关注科技创新、先进制造等领域港股IPO项目 [7] - 中邮理财以"五篇大文章"为指引，夯实权益投资能力建设，秉承绝对收益、稳健低波理念，积极布局多资产多策略，"固收+产品"快速发展 [7] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.42%，环比上行1BP；货币型基金近7日年化收益率报1.32%，环比上行2BP，两者收益差环比回落1BP [3][8] - 各期限纯固收和固收+产品年化收益率多数环比回落，受股债跷跷板效应、资金面季节性收敛等因素影响，债市震荡偏弱 [3][9] - 银行理财公司普遍下调业绩比较基准，预示理财产品收益率中长期或仍将承压，加强多资产、多策略布局和投研体系是关键破局路径 [3][10] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率0.83%，环比上行0.1个百分点，仍位于低位，信用利差环比收窄1.56BP [3][14] - 5月以来信用利差持续收敛，目前被压缩至2024年9月以来历史低位附近，性价比有限，后续若持续走扩或令破净率承压上行 [3][15]

市场回顾与观察 - 上周债券市场小幅下跌，中债-综合财富指数收跌0.05%，中债-综合全价指数收跌0.09%，利率债收益率呈现短端下行而长端上行的变化，1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率全周分别变化-1.00bp、-0.69bp、0.40bp、0.66bp [2][10] - 跨季将至，央行对市场呵护力度提升，公开市场净投放达12672亿元，短端债市表现较优，而长端收益率在短期没有降息降准预期及银行保险资金成本居高不下的背景下难以下行 [11] - 理财资金回表压力叠加利率债走势偏弱使得信用债未能延续前期下行行情，信用利差仍处于近3年低点 [11] - 美债维持陡峭运行，收益率显著回落，美联储官员鸽派发言及经济数据疲软推动收益率下行，但特朗普终止与加拿大贸易谈判及关税问题再度引发市场担忧，美债收益率小幅上涨 [12] - REITs二级市场高位调整，中证REITs全收益指数全周下跌1.38%，特许经营权类项目跌幅高于产权类项目，新上市的中金亦庄产业园REIT、中金中国绿发商业REIT首日封板涨停 [13] 公募基金市场动态 - 国家外管局将在近期开放最新一批合格境内机构投资者(QDII)投资额度，这是继上一次QDII额度下发时隔一年后的再度"放开" [14] - 截至2025年5月31日，我国QDII审批额度已达到1677.89亿美元，其中证券类占比最高，达到54.93% [15] 泛固收类基金指数表现 - 短期债基优选上周收涨0.02%，成立以来累计收益3.94% [3][17] - 中长期债基优选上周收跌0.05%，成立以来累计收益6.48% [4][17] - 低波固收+基金优选上周收涨0.16%，成立以来累计收益2.47% [5][17] - 中波固收+基金优选上周收涨0.42%，成立以来累计收益1.78% [6][17] - 高波固收+基金优选上周收涨0.35%，成立以来累计收益3.00% [7][17] - 可转债基金优选上周收涨2.13%，成立以来累计收益9.98% [8][17] - QDII债基优选上周收涨0.59%，成立以来累计收益7.96% [9][17] - REITs基金优选上周收跌2.80%，成立以来累计收益39.01% [10][17] 基金指数组合定位 - 短期债基优选指数重视信用管理和风险控制，配置5只长期回报稳定、回撤控制严格的基金，业绩比较基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数 [18] - 中长期债基优选指数精选5只兼具收益和回撤控制的基金，灵活调整久期和券种配置 [19] - 低波固收+优选指数权益中枢定位10%，选取10只权益仓位在15%以内的标的，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [22][24] - 中波固收+优选指数权益中枢定位20%，选取5只权益仓位在15%~25%之间的标的，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [25] - 高波固收+优选指数权益中枢定位30%，选取5只权益仓位在25%~35%之间的标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [29] - 可转债基金优选指数选取5只可转债占比高的基金，考察长期收益、回撤及基金经理择时能力 [31] - QDII债基优选指数优选6只收益稳健、风险控制良好的海外债券基金 [33] - REITs基金优选指数优选10只运营稳健、估值合理的基金，底层资产主要为成熟优质的基础设施项目 [35]

报告概览 - 华宝证券连续第十四年发布《2025中国金融产品年度报告》，主题为"生态跃迁"[1][2] - 报告强调财富与资管行业需从单机构转型转向全生态协同重构，提出"服务化"理念已在2024年取得实质性进展[2] - 研究定位为买方视角的深度洞察，旨在搭建认知跃迁阶梯，通过毛细血管式服务渗透推动生态系统进化[2][3] 第一部分：2024年财富生态洞察 - **存款替代产品**：探讨收益率下行趋势及客户对净值型固收产品的接受障碍[3] - **零售业态启示**：分析胖东来模式对财富管理机构服务创新的借鉴意义[3] - **产品选择逻辑**：揭示基金与理财投资者行为背后的隐藏动因[3] - **工具化浪潮**：指数化投资正在重塑金融产品竞争格局，ETF特性（高效/透明/低廉）推动规模份额双创新高[3][4] - **私募行业变革**：传统策略遇挫，新规下需探索资产锚定与财富服务新路径[3][5] 第二部分：跨市场产品回顾与展望 银行理财 - 净值化转型二十年完成"归原"，超低波产品成为市场王者[4] - 2025年策略需兼顾固收稳健与创新资产开拓[4] 公募基金 - 市场呈现薄利时代特征，规模扩张面临"围城效应"[4] - 未来需以稳定资产为防御、战略导向资产为进攻，优化配置结构[4] ETF市场 - 2024年规模高歌猛进，政策支持推动产品创新向深度广度双向拓展[4] 信托与保险 - 信托业通过新三分类强化财富管理属性，标品业务需平衡规模与业绩[4] - 投连险作为小众品类呈现多维收益特征，组合类保险资管产品逐步揭开神秘面纱[4] 券商资管 - 公募牌照审批停滞背景下，集合资管贡献70%增量，ABS业务加速增长[4] 结构化产品与私募基金 - 结构化产品进入自主设计阶段，私募行业头部效应加剧，策略更迭加速[5] 第三部分：生态跃迁路径 - **买方思维跃迁**：通过跨市场产品风险收益图谱对比破解同质化认知负荷[6] - **基金策略指数**：借鉴海外经验构建规则化、透明化的投资矩阵，国内机构已展开实践探索[6] - **AI技术赋能**：大模型将重构理财服务范式，既挑战传统理财师角色又拓展家户服务能力[6] - **五篇大文章框架**：提出行业质变的必然性、生态重构方向及从业者能力进化路径[6]

分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 权益市场回顾： 上周（2025.06.23-2025.06.27）上证指数上涨 1.91%，创业板指上涨 5.69%，恒生指数上涨 3.20%。银行板块在6月27日出现较大幅度回调，而科技股受海外映射及小米新品催化再度活跃。 权益市场观察： 银行调整背后：银行股回调主要受季末调表需求及获利回吐压力影响。年内银行板块涨幅显著，部分机构选择 季末止盈兑现收益。尽管市场此前关注保险资金在低利率环境下对稳定回报资产的配置需求，但银行低PB、高 股息特性对AMC等机构同样具备吸引力。 科技股再度活跃：科技产业指数在2月见到高点后，调整时间相对较长，上周科技板块相对活跃，除了"低位滞 涨"外，AI产业链催化频现。 军工热度提升：在近期"印巴"、"以伊"冲突的背景下，全球军贸需求持续深化我国军贸装备产的性能、性价比 优势。但是客观来说，军工出海仍面临多重挑战。 公募基金市场动态： 7月1日，信澳优势行业与华商致远回报将启动募集，至此全部26只浮动管理费基金开始募 集。 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优 ...

重要事件回顾 - 中东局势缓和 以色列和伊朗达成"全面彻底停火"协议 冲突未进一步升级 [3] - 美联储主席鲍威尔重申不急于降息 强调高关税带来不确定性 美国经济强劲但需缓慢行动 [3] - 美财长暗示关税谈判期可能延后至9月1日 计划与多个贸易伙伴签署协议 [3] - 中东冲突翻篇 美国贸易谈判延期 市场短期不确定性减弱 [3] 周度行情回顾 债市 - 债市震荡为主 权益市场表现和季末因素扰动导致收益率小幅上行 [5] - 资金面充裕且做多情绪回升 债市处于震荡叙事行情中 [5] - 央行投放流动性呵护跨季扰动 债市不利因素减弱 利率向下突破可能性上升 [8] 股市 - 沪指冲破3400点创年内新高 大金融板块强势上涨带动市场情绪回升 [6] - 科技、军工等主题表现较好 成交额明显回升 [6] - 美股大幅上涨 中东风险结束推动风险偏好回升 纳指创历史新高 [7] - 沪指短期或需震荡整固 大金融板块动能减弱但跨月后有望扭转 [9] - 科技股业绩前景向好 TMT、AI、算力、半导体、游戏等方向性价比上升 [9]

市场观点与策略 - A股短期内缺乏催化因素，市场波动压力增加，但大盘权重风格下行空间有限，建议关注银行、红利低波等防守方向[2][4] - 新消费、创新药及小微盘方向短期调整风险较高，需等待风险释放后的布局机会[2][4] - 科技方向成交占比自4月以来持续回落，当前风险较低，高弹性方向短期性价比更优[2][4] 股票市场表现 - 大盘价值风格占优，大小盘风格波动下降，价值成长风格波动维持在近一年低位[6][8] - 行业指数超额收益离散度保持低位，成分股上涨比例下降，行业轮动速度上升[6][8] - 前100个股成交集中度及前5行业成交额占比均处于近一年较低水平，市场波动率保持低位，换手率略有上升[6][7][8] 商品市场动态 - 黑色、贵金属板块趋势强度下降，农产品板块趋势强度上升[19][23] - 能化、贵金属板块波动率小幅上升，其余板块波动率维持近一年低位[19][23] - 能化板块流动性位于近一年高位，贵金属、有色板块基差动量快速下降[19][22][23] 期权市场观察 - 上证50与中证1000隐含波动率无显著趋势，中证1000隐波维持历史极低水平[28] - 中证1000看跌期权偏度上升，但看跌看涨期权持仓比值与隐含分红率回落，显示小盘风格担忧阶段性缓解[28] 可转债市场情况 - 转债估值端抬升，百元转股溢价率接近5月峰值，低转股溢价率转债占比明显回落[31] - 市场成交额震荡，信用利差小幅收窄[31]

报告概览 - 华宝证券连续第十四年发布《2025中国金融产品年度报告》，主题为"生态跃迁"[1][2] - 2024年行业已迈出"财富与资管服务化转型"的坚实步伐，今年报告聚焦行业协同共进的生态重构[2] - 研究服务价值在于搭建认知跃迁阶梯，帮助从业者捕捉关键市场信号[2] - 未来将继续以买方视角为锚点，推动研究成果渗透到服务触点[3] 第一部分：2024年财富生态洞察 - 存款替代产品收益率趋势分析[3] - 净值型固收产品客户接受度挑战[3] - 胖东来案例对财富管理机构的启示[3] - 基金与理财产品的投资者选择行为分析[3] - 指数化投资对金融产品竞争格局的影响[3] - 不同人群养老金规划方案[3] - 私募行业新规下的策略转型路径[3] - 结构化产品从标准化到定制化的转变[3] - 低利率时代新兴金融产品机会[3] - 长期价值与短期收益的决策平衡[4] 第二部分：金融产品跨市场回顾与展望 银行理财 - 银行理财净值化转型20年回顾[4] - 超低波动策略产品市场表现[4] - 2025年"稳守"与"创新"并重的配置策略[4] 公募基金 - 市场全景图谱与薄利时代规模竞争分析[4] - 策略输出驱动的协同进化模式[4] - 以稳定资产为防御、战略资产为进攻的配置方向[4] ETF - 市场规模与份额双创新高[4] - 高效透明特性奠定爆款基础[4] - 政策驱动下的产品创新双向拓展[4] 信托市场 - 新三分类标准下的产品图谱[4] - 标品信托规模与业绩的辩证关系[4] - 灵活财富管理服务的独特优势[4] 私募基金 - 主流策略的收益风险同源特征[5] - 市场环境主导的策略表现分化[5] - 头部效应加剧的存量竞争格局[5] - 资产锚定下的财富服务新机遇[5] 第三部分：生态跃迁与行业新格局 - 跨市场产品同质化带来的认知负荷问题[6] - 基于波动率的全市场风险收益图谱构建[6] - 基金策略指数推动投资科学化（规则化/透明化/可投资化）[6] - 大模型技术重构理财服务范式（DeepSeek应用案例）[6] - "五篇大文章"催生的行业质变与生态重构方向[6]

监管和行业动态 - 国家外汇管理局近期将新投放一批QDII投资额度，有序满足境内主体境外投资需求，这是2024年5月以来首次扩容[2][4] - 中国已成为全球第二大资产和财富管理市场，财富管理需求正向多元化、专业化配置转型，支持外资机构加大布局[2][4] - 2025金牛财富管理论坛认为中国财富管理行业加速向买方投顾时代转型，多元化、全球化、灵活化的资产配置策略成为破局核心路径[2][5] 同业创新动态 - 兴银理财首次投资清洁能源持有型不动产ABS，底层资产为风电场，为构建多层次REITs市场体系发挥积极作用[6] - 交银理财首发挂钩科技金融债券指数产品，精准引导金融资源流向科技创新行业[6] - 光大理财以A类投资者身份直接参与新股网下发行首单落地，打破传统银行理财产品多以C类投资者身份打新的格局[7] - 招银理财升级自动触发结构化理财产品，新增"降敲"设计提高敲出胜率，挂钩中证1000指数[7] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率1.41%，货币型基金1.30%，环比均持平，二者收益差长期位于趋势性收敛区间[3][8] - 各期限纯固收和固收+产品年化收益率普遍环比回落，利率债市场延续分化行情，短端及超长端品种延续下行趋势，10年期国债收益率在1.64%附近窄幅震荡[3][10] - 信用利差经历5月以来持续收敛后仍处2024年9月以来历史低位，环比基本持平[3][10] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率0.83%，环比下行6BP，持续位于低位[3][16] - 5月以来信用利差持续收敛至历史低位附近，性价比有限，若后续持续走扩或令破净率承压上行[16]

根据提供的文档内容，未包含具体的行业或公司分析信息，仅涉及分析师承诺和风险提示等常规声明部分。按照任务要求，以下为可提取的有限内容： 分析师承诺 - 分析师承诺独立客观地反映研究观点，不受第三方影响 [2] - 分析师确认未因报告中的建议或观点获得任何形式的补偿 [2] 报告来源 - 报告由华宝证券股份有限公司发布，具备证券投资咨询业务资格 [4] - 报告标题为《ETF及指数产品网格策略周报（2025/6/24）》 [4] 注：文档中未提及行业数据、公司财务指标或具体投资策略等实质性分析内容，故其他部分无法总结。

市场表现与策略观点 - 本周A股延续震荡态势，上证指数周内最低点接近3350，回调幅度有限，整体呈现支撑力度[2] - 全球资金避险偏好增加，低波策略表现较强，但随着风险事件释放，海内外权益市场短期调整后性价比提升[2] - A股科技成长板块经历调整后企稳回升，对A股持相对乐观态度，红利板块短期上行动力可能减弱[3] - 美股因关税态度放缓和经济数据优于预期有所回升，纳指接近年初高位，短期上升动力存在但需关注高位风险[4] 量化策略配置 - 股基增强策略当前更具弹性空间，常青低波策略可作为打底配置，银行等防御风格板块短期涨幅潜在风险需关注[3] - 海外权益策略短期受地缘局势缓和推动，但纳指高位阻力增加，中长期看好美股反转上行趋势[4] - 常青低波基金策略本周收益-1.042%，超额收益0.631%，2025年以来表现稳定[5][11] - 股基增强基金策略本周收益-1.235%，超额收益0.438%，行业低估公司性价比有望显现[5][6] - 现金增利基金策略本周收益0.031%，累计超额收益0.431%[6] - 海外权益配置基金策略本周收益-1.477%，超额收益-0.265%，长期全球化配置价值显著[6] 基金组合表现与构建思路 - 常青低波基金组合自2023年7月31日运行以来，波动率和回撤显著优于基准，兼具防守与进攻性[12] - 股基增强基金组合策略运行时间较短，当前与基准表现接近，未来市场改善后弹性可期[14] - 现金增利基金组合通过风险剔除和打分优选持续跑赢基准，累计超额收益超0.39%[15] - 海外权益配置基金组合在美联储降息和AI科技带动下累积较高超额收益[17] - 主动权益基金通过持仓和净值维度因子构建低波组合，货币基金通过多维特征因子优选收益[20] - QDII基金基于长短期技术指标筛选全球指数，布局海外权益市场[21] - 股基增强组合聚焦基金经理Alpha能力，现金增利组合优化费率、久期等因子提升收益[23][24] - 海外权益组合运用动量与反转因子筛选上升动能强的指数标的[25]