文章核心观点 - 全球主流资本市场在报告期内出现集体调整，主要受对AI投资过度的担忧以及美联储降息预期降温共同触发 [3][15] - AI基础设施开支的可持续性面临挑战，因其仍高度依赖科技巨头的经营现金流和债务融资，而这两者与美国经济健康状况等顺周期变量紧密相连 [4][17] - 中国证监会优化了ETF注册及上市审核流程，旨在推动ETF高质量发展，具体措施包括取消部分产品注册时需提交交易所无异议函的要求 [5][19] 权益市场回顾及观察 - 报告期内（2025年11月17日至21日）全球市场共振调整，中国主要指数普遍下跌：上证指数下跌3.90%，沪深300下跌3.77%，中证500下跌5.78%，创业板指下跌6.15% [15] - 市场调整伴随交易额环比下降，全A日均交易额为18597亿元 [15] - 尽管有英伟达财报和谷歌新模型（Gemini 3和Nano Banana Pro）的利好，但市场对AI领域投资过热的忧虑未能消散 [3][15][17] - 对12月美联储降息的预期大幅降温，导致此前基于宽松货币环境和AI产业趋势的交易逻辑出现反转 [3][15] - 美联储内部对于12月是否降息存在明显分歧，9月非农就业数据超预期但失业率上升，数据相互矛盾令决策陷入两难 [4][18] 公募基金市场动态 - 2025年11月19日，证监会发布《机构监管情况通报》，优化ETF注册及上市审核流程 [19] - 对于跟踪成熟指数的ETF产品，基金管理人可直接向证监会申请注册，无需再提交证券交易所无异议函 [19] - 对于具有创新要素、复杂或新指数产品等少数情形，交易所将启动产品开发评估机制 [19] - 新规要求管理人需专业审慎进行产品设计开发，避免跟风布局、扎堆申报 [19] 主动权益基金指数表现跟踪 - 报告期内，各类主动权益基金优选指数普遍下跌，其中高端制造股基优选指数跌幅最大，为-8.53%，消费股基优选指数跌幅相对较小，为-3.51% [6][7][8][9][10][11][12][13][21] - 从年初至今表现看，成长股基优选指数涨幅最高，达44.81%，科技股基优选指数涨幅为37.94%，医药股基优选指数涨幅为34.28% [21] - 消费股基优选指数年初至今表现相对较弱，涨幅为8.95% [21] - 成立以来，科技股基优选指数累计收益为40.10%，医药股基优选指数累计收益为16.33%，周期股基优选指数累计收益为12.79% [21]

重要事件回顾 - 美国9月非农就业人数意外增加11.9万人，显著高于市场预期的5万人，失业率从8月的4.3%上升至4.4%，市场对美联储12月降息预期降温至不足40% [2] - 中国LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% [2] - 美国劳工统计局取消10月CPI报告发布，并将11月CPI数据推迟至12月18日发布，纽约联储主席威廉姆斯暗示近期可能再次降息 [2] 周度行情回顾：债市 - 债市短期以窄幅震荡为主，缺乏催化因素，本月LPR维持不变 [4] - 受税期、政府债缴款等因素影响，资金面价格有所上行，10年期国债收益率小幅震荡回升 [4] 周度行情回顾：A股 - A股市场震荡调整，市场情绪偏弱，海外市场普遍高位调整拖累A股情绪 [5] - 沪指周度下跌3.90%，调整幅度较大，银行行业跌幅相对较小，新能源、化工、有色等此前表现较好的行业调整明显 [5]

文章核心观点 - 基金经理齐震具备深厚的生物学专业背景和医药行业研究经验，其管理的华宝大健康A基金在医药主题基金中表现突出，超越了超90%的同类基金[3] - 齐震的投资框架以“政策+产业”双轮驱动，持仓高度集中于创新药板块（仓位占比90%以上），通过挖掘具备管线差异化或预期拐点的Alpha个股来获取收益[4][17] - 其投资策略注重成长性与确定性的平衡，采用灵活的估值方法和低换手率的长期持有策略，展现出较强的选股能力和行业配置能力[4][15][27] 基金经理信息 - 齐震为上海交通大学生物技术本科和生物学博士，曾在东北证券、安信证券从事研究分析工作，2020年10月加入华宝基金，2023年2月起任华宝大健康混合型证券投资基金基金经理[3][6] - 自2023年2月28日开始管理华宝大健康A（006881OF），截至2025年9月30日，基金合计规模为2.68亿元[3][7] 代表产品净值绩效 - 自齐震任职以来，华宝大健康A剔除3个月建仓期后，累计录得60.00%的正超额收益，显著跑赢全指医药指数[8] - 在2024年12月31日至2025年11月14日期间，基金区间收益率达到79.06%，年化收益率高达91.11%，在同类基金中表现优异，所处分为为5.26%[12] - 基金在不同市场环境下均展现出韧性，在医药板块震荡下行时保持稳定，在创新药主题行情来袭时迅速反弹，进攻性凸显[3][11] 投资能力分析：政策与产业驱动 - 齐震建立了“政策+产业”双轮驱动投资框架，深度分析医药行业监管政策，精准把握政策鼓励方向及阻力最小路径[14][16] - 其敏锐把握到2024年以来全链条支持政策、医保谈判常态化、集采优化等政策环境的显著改善，构成重仓创新药的重要依据[17] - 在产业分析层面，借鉴美股创新药牛市的五大驱动因素分析框架，认为中国创新药产业在宏观流动性、政策环境、研发突破、商业化放量和估值起点五个维度均已满足条件[17] 投资能力分析：持股特征 - 在选股层面注重估值与基本面的匹配，对创新药企业采用管线市值折算的精细化估值方法，根据临床阶段成功率、管理层可信度等因素动态调整估值[14][22] - 从历史重仓股财务指标来看，对创新药给予较高估值空间，组合平均PE从2023年6月的36.38上升至2025年9月的71.80[23] - 持仓行业高度集中，化学制药和生物制品占比从2023年6月的48.62%上升至2025年6月的90.96%[19] 投资能力分析：操作特征 - 操作策略以长期持有核心仓位为主，年化换手率仅2-3倍，且呈现逐渐降低趋势[15][25] - 通过调整持仓结构控制回撤，如在牛市中增加小盘股弹性，熊市中加仓大市值股，而非进行大幅择时操作[15][26] - 在A/H股配置上表现出较强灵活性，随着创新药行情启动且港股表现优于A股，迅速将港股仓位提升至50%的上限[26] - 投资理念从相对分散转向集中化、深度化，前十大重仓股占比逐步提高，研究深度加强[26]

行业高管变动 - 近期多家理财公司出现董事长、总裁级别高管集中调整，涉及招银理财、信银理财、交银理财、北银理财等机构 [6] - 行业面临低利率环境下传统固收资产收益承压和资管新规过渡期结束后监管强化净值化管理的双重挑战 [6] - 部分公司引入具备公募、保险、证券等跨领域背景的“跨界型”掌舵人，以融合银行系根基与市场化基因 [6] 产品创新动态 - 建信理财成功落地非标准化股权投资业务，采用“定制化理财产品+非标准化股权投资”模式，面向机构投资者发行，引导资金支持科技型企业 [8][9] - 交银理财在进博会发布全面升级的“十大品类”理财产品体系，重点推介“活钱+”、养老理财和“多元精选”三类创新产品 [10] - “活钱+”产品强调高流动性和申赎灵活，养老理财以绝对收益为目标并由专项团队运作，“多元精选”通过多资产多策略提升抗波动能力 [10] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.29%，环比持平，货币型基金收益率报1.17%，环比上升1BP，两者收益差为0.11%，环比下降2BP [3][11] - 各期限纯固收产品收益普遍下降，固收+产品收益多数上升，10年期国债活跃券收益率与前周持平于1.81% [3][12] - 债市呈现窄幅震荡格局，央行呵护流动性但货币政策报告弱化降息预期，金融经济数据偏弱但债市反应钝化 [3][12] 市场环境与展望 - 四季度债市基本面与政策面环境整体有利但制约因素显著，市场对基本面敏感度低，风险偏好未回落，“股债跷跷板”效应构成干扰 [4][12] - 理财产品估值整改深化与低利率环境驱动业绩比较基准下调，理财产品收益率中长期或承压，需强化多资产多策略布局 [13] - 多元资产配置为理财公司增厚收益、分散风险与实现组合再平衡提供可行路径 [13] 破净率与信用利差 - 上周银行理财产品破净率0.56%，环比下降0.17个百分点，信用利差环比收敛0.51BP，处于2024年9月以来历史低位 [4][16] - 破净率与信用利差呈正相关，若破净率突破5%或信用利差调整超20BP，负债端或面临赎回压力 [16] - 信用利差后续若持续走扩可能令破净率再次承压上行 [16]

基金经理张金涛投资业绩 - 自2021年5月任职以来，华宝医药生物A在医药主题基金中收益表现位于中上游，超越了近80%的同类基金 [2][10][30] - 剔除3个月建仓期后，华宝医药生物A显著跑赢全指医药指数，累计录得40.27%的正超额收益 [8] - 截至2025年9月30日，华宝医药生物A合计规模为6.29亿元 [7][30] - 在医药板块显著走熊时收益表现相对较弱，但将仓位切换至创新药后收益表现顺势攀升，基金防御性稍弱但进攻性强，颇具弹性 [2][10][30] 投资框架与核心特征 - 构建以“产业周期”为核心，融合“政策、产业、估值”三维度的投资框架，核心在于精准把握全球医药行业的周期律动 [3][14][32] - 判断中国创新药产业正处在过去十年研发投入的收获期，核心驱动逻辑已从“国内医保扩容”转向“全球市场份额争夺”，本轮行情级别与持续性有望超预期 [3][14][32] - 组合构建凸显产业思维，在创新药板块维持较高配置比例，并非简单行业β配置，而是通过深度研究将仓位集中于未来2-3年有重磅品种上市或快速放量期的公司，追求行业内部α收益 [3][14][20][32] - 投资操作与时俱进、动态优化，市值选择、行业配置、持仓周期和集中度控制均严格服务于产业周期判断和个股市值空间评估，展现出极强逻辑一致性和纪律性 [3][15][26][32] 产业周期与三维度决策框架 - 投资体系建立在对医药行业“五年周期”的深刻认知上，认为中国创新药产业已从研发投入期迈入成果兑现阶段，产业逻辑深化支撑行情广度与持续性 [16] - 政策维度动态评估医保谈判、集采、审评审批等全链条政策边际影响，当前聚焦政策鼓励的“真创新”方向如创新药、创新器械 [17] - 产业维度聚焦中观行业景气度与微观企业基本面验证，通过临床数据、对外授权交易、销售收入、盈亏平衡时点等判断 [17] - 估值维度通过对公司全部研发管线逐一建模，估算未来全球市场销售峰值，计算长期目标市值，动态评估个股风险收益比和安全边际 [17] 组合管理与持股特征 - 行业配置集中度极高，创新药是组合绝对核心，并战略性配置约8%仓位于CXO等上下游产业链作为补充和风险对冲 [20][24] - 平均持仓周期约为1-2年，与对公司市值空间评估周期相匹配，卖出决策基于市值达到目标空间或公司核心逻辑被证伪 [24] - 始终保持较高股票仓位，认为在医药结构性行情中仓位择时难度大，不如精选个股，通过调整持仓结构应对市场波动 [26] - 持仓集中度根据产业阶段动态调整，产业初期相对分散，趋势明朗后集中度提升至60%左右，预计商业化阶段将高度集中 [26] 基金产品基本信息 - 华宝医药生物A基金代码240020.OF，成立于2012年2月28日，比较基准为中证医药卫生指数*80%+上证国债指数*20% [34] - 投资目标为把握医药生物相关行业投资机会，力争长期获取超额回报，股票投资比例为基金资产的60%-95% [34] - 投资于医药生物相关股票的比例不低于股票资产的80%，现金、债券等占基金资产比例为5%-40% [34] - 管理费率为1.20%，托管费率为0.20%，张金涛自2021年5月7日起任该基金基金经理 [34]

市场整体表现 - A股市场整体呈现震荡态势，上证指数中枢上移，十月底至十一月份震荡区间在4000点附近，板块内部分化较大且轮动较快 [3] - 全球市场同样震荡，美股受政府“停摆”流动性影响、降息预期下降及AI资本开支质疑影响，纳斯达克指数11月以来持续回调，欧洲和港股市场表现平平 [3] 量化策略配置观点 - 策略偏好排序为股基增强策略 > 海外权益策略 > 常青低波策略 [4] - A股短期受内外部因素影响，上证指数在4000点附近持续上行压力显现，市场高位震荡整固后有望重新开启上行趋势，回调空间有限 [4] - 股基增强组合在当前时点具有更大弹性空间，在本轮上行行情中表现持续优于常青低波策略，常青低波策略可作为打底配置以优化组合波动特征 [4] - 海外市场方面，上半年关税扰动已大部分缓解，美股呈现高位震荡，中长期在美股基本面稳健及科技发展趋势驱动下，维持看好其上行趋势 [4] 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波基金策略本周收益0.537%，超额收益1.412%，2025年以来收益15.124%，策略运行以来累计收益24.112% [5][9] - 股基增强基金策略本周收益-0.056%，超额收益0.819%，2025年以来收益21.428%，策略运行以来累计收益30.581% [5][9] - 现金增利基金策略本周收益0.027%，超额收益不断累积，策略运行以来累计超额收益0.534% [5][9] - 海外权益配置基金策略本周收益0.638%，超额收益1.170%，2025年以来收益11.935%，策略运行以来累计收益39.324% [6][9] 常青低波基金组合 - 组合长期保持低波特性，波动率与最大回撤均显著优于中证主动式股票基金指数，在减小净值波动的同时保持不错收益水平 [10] - 自2023年7月31日运行以来，低波动和小回撤属性延续，在2024年初市场大幅波动中保持较低回撤，反弹行情中得益于价值风格和红利主题保持涨幅 [10] 股基增强基金组合 - 组合策略运行时间较短，表现与中证主动式股票基金指数接近，在市场环境改善后有望展现更强弹性 [12] - 得益于风格均衡及基金经理管理能力，组合在较弱市场环境下保持与基准相近走势 [12] 现金增利基金组合 - 在风险剔除和打分优选双重筛选下，组合持续跑赢比较基准，自2023年7月底运行以来累计超额收益超过0.39% [14] - 能够为投资者进行现金管理时优选货币基金提供有效参考 [14] 海外权益配置基金组合 - 作为A股权益市场的补充投资工具，自2023年7月31日以来，在美联储降息通道及人工智能科技带动下，累积了较高水平超额收益 [16] - 适当放宽投资范围进行全球化配置能够给权益投资组合带来收益增厚 [16] 工具化基金组合构建思路 - 通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，结合持仓维度因子和净值维度因子构建低波属性基金组合，满足防御需求及较低风险偏好投资者 [20] - 对于货币基金，基于多维特征因子构建筛选体系，优选出收益表现更优秀的货币基金，帮助优化短期闲置资金收益水平 [20] - 在QDII基金中，根据长短期技术指标综合指数动量及反转效应筛选多个国家或地区权益指数，构建海外市场精选组合方便布局海外权益市场 [21] - 常青低波基金组合从净值表现和持仓特征两个维度优选低波基金，基金的最大回撤和波动率指标在未来延续性较为显著 [22] - 股基增强基金组合挖掘具有更强Alpha挖掘能力的基金经理，基金收益在剔除行业Beta后的Alpha收益具有显著延续性 [23] - 现金增利基金组合综合管理费率、久期水平、杠杆水平、机构持仓占比及偏离度等因子构建货币基金优选体系 [24] - 海外权益配置基金组合基于长期动量和短期反转因子剔除涨势过高指数，选择处于上涨趋势且动能较好的指数作为配置标的 [25]

文章核心观点 - 文章基于“十五五”规划等政策背景 分析金融科技 军工 机器人三大行业投资逻辑 并推荐相应ETF产品作为网格策略标的 [3][5][7] 金融科技ETF (159851 SZ) - “十五五”规划强调加快建设金融强国和大力发展科技金融 推动金融机构科技化 数字化转型 [3] - AI等新技术在金融领域投顾 风控等场景加速落地 提升效率并创造新需求 [3] - 2025年前三季度42家上市券商合计营收4195 61亿元 归母净利润1690 49亿元 净利润增幅超六成 市场交投活跃利好券商基本面改善 间接促进金融机构IT资本投入 [3] 军工龙头ETF (512710 SH) - “十五五”规划提出如期实现建军一百年奋斗目标 高质量推进国防和军队现代化 加快先进战斗力建设 [5] - 2025年国防预算1 81万亿元 同比增长7 2%创历史新高 但占GDP比重低于1 3% 远低于美国的3 5%和俄罗斯的6 3% 有进一步提升空间 [5] - 2025年处于十四五收官与十五五规划衔接之际 在地缘政治复杂和2027年建军百年目标背景下 国防预算占GDP比重有望提高 国防科技工业体系有望发展优化 [5] - 该ETF跟踪中证军工龙头指数 主要投资航空装备 导弹 无人机等细分领域龙头企业 受益于新一轮军工采购周期带来的基本面改善 [5][6] 机器人ETF (159530 SZ) - 2025年政府工作报告提出大力发展智能机器人等新一代智能制造装备 培育具身智能等未来产业 [7] - 2025年8月国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 大力推动包括人形机器人在内的人工智能产业发展 [7] - 2025年各类机器人大会及赛事举办 是对人形机器人机械结构 运动控制 软件算法 多模态信息处理 环境适应等技术成熟度与商业化能力的集中检验 [7] - 行业从概念验证进入规模化应用深入阶段 截至2025年7月末我国具身智能和机器人领域投资事件超200起 融资总额超240亿元 已超过去年全年总和 [8]

核心观点 - 债市整体维持震荡格局，1年期国债收益率上行0.59BP至1.41%，10年期持平于1.81%，30年期下行1.00BP至2.15%[3][16] - 当前债市机会大于风险，长端收益率向下突破取决于经济数据是否反复及A股风险偏好是否回落[16] - 美债收益率阶段性上行，1年期上行7BP至3.70%，2年期上行7BP至3.62%，10年期上行3BP至4.14%[17] - 华夏安博仓储REIT发行火爆，公众投资者认购确认比例仅为5.83%[4][20] - REITs市场表现强劲，中证REITs全收益指数上周上行0.86%[18] 每周市场观察 泛固收市场回顾及观察 - 国内债市震荡主因三季度货币政策执行报告措辞转向宽松，但10月CPI同比转正至0.2%抑制进一步宽松预期[16] - 美债收益率上行因美联储官员偏鹰表态，市场对12月降息预期降至不足50%[17] - REITs板块中交通、保障房、消费、仓储物流领涨，市政环保、数据中心收跌[18] - 2025年以来已成功发行18单REITs，华夏安博仓储REIT实现一日售罄[19] 公募基金市场动态 - 华夏安博仓储REIT公众投资者部分仅发售一天即超募，配售比例低至5.83%[20] 泛固收类基金指数表现跟踪 货币增强指数 - 上周收涨0.03%，成立以来累计收益4.30%[5][22] 纯债指数 - 短期债基优选上周收涨0.03%，成立以来累计收益4.48%[6][22] - 中长期债基优选上周收涨0.07%，成立以来累计收益6.82%[7][22] 固收+指数 - 低波固收+优选上周收涨0.07%，成立以来累计收益4.78%[8][22] - 中波固收+优选上周收涨0.04%，成立以来累计收益6.12%[9][22] - 高波固收+优选上周收跌0.06%，成立以来累计收益8.11%[10][22] 可转债基金 - 上周收涨0.03%，成立以来累计收益23.54%[11][22] QDII债基 - 上周收涨0.08%，成立以来累计收益10.35%[12][22] REITs基金 - 上周收涨1.67%，成立以来累计收益33.81%[13][22]

文章核心观点 - 上周（2025年11月10日至11月14日）权益市场整体调整，呈现存量博弈特征，市场缺乏一致方向，资金围绕逻辑驱动型和事件博弈型机会布局 [3][18] - 当前处于业绩真空期，基本面指引弱化，市场更聚焦于次年政策与景气预期博弈，有利于中小市值主题投资风格 [18] - A股科技板块走弱受美国AI叙事分歧拖累，主题从硬件扩散至电力和存储芯片，AI硬件到软件应用的切换尚不明确 [4][20] - 公募基金行业发布新的投资者适当性管理细则征求意见稿，进一步规范销售行为和风险等级划分 [5][22] 权益市场回顾及观察 - 主要股指表现：上证综指微跌0.18%，沪深300指数下跌1.08%，中证500指数下跌1.26%，国证2000微跌0.13% [3][18] - 市场风格：小盘股涨幅居前，价值风格表现强于成长风格 [3][18] - 领涨行业：消费者服务、纺织服装、基础化工 [3][18] - 市场交易：全A日均交易额20410亿元，环比前周有所上升 [3][18] - 资金布局特征：围绕逻辑驱动型（如电新产业链、石化资源类板块）和事件博弈型（如地域概念、重组题材）两类机会 [18] - 国内宏观经济：10月数据显示经济"前高后低"，工业增加值累计增速降至6.1%，狭义基建投资累计增速转负，房地产相关指标降幅扩大，社零同比增速回落至2.9% [19] - 货币政策：央行三季度报告重提"做好逆周期和跨周期调节"，并淡化对贷款数量目标的关注 [19] 科技方向观察 - A股科技走弱主因：美国AI叙事近期遭遇市场分歧，美股头部芯片及互联网公司走弱拖累市场情绪 [20] - 主题扩散：从硬件扩散至电力不足及电力设备建设，存储芯片替代光模块成为新主题 [4][20] - 应用切换：AI硬件到软件应用尚未看到明确切换痕迹，国内主要依靠巨头公司开发软应用为主 [4][20] - 关键事件：关注英伟达（11月19日）、阿里巴巴（11月25日）、百度（11月18日）的三季度财报，其信号将影响A股科技股及全球风险资产走势 [20] 黄金市场观察 - 上周金价震荡走高，受美元指数延续跌势、美国政府关门结束缓解流动性紧张、全球风险资产遭抛售引发的避险情绪推动 [21] - 上涨限制：周后期多位美联储官员释放鹰派信号，市场对12月立即降息预期大幅降温，限制无息资产黄金的上涨空间并引发获利了结 [21] - 未来走向：紧密围绕美国经济数据披露情况及美联储官员针对利率路径释放的新信号 [5][21] 公募基金市场动态 - 政策发布：基金业协会于2025年11月12日发布《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则（征求意见稿）》 [5][22] - 核心要求：基金管理人、销售机构需根据投资者目标、风险偏好和可承受损失，履行适当性义务，将适当基金销售给适合投资者 [22] - 风险评估新增三原则：最高股票仓位较高基金风险等级原则上不得低于仓位较低基金；净值波动率较高基金风险等级原则上不得低于波动率较低基金；最大回撤较大基金风险等级原则上不得低于回撤较小基金 [22] - 动态调整机制：要求每年至少进行一次基金风险等级划分结果复核，并在基金运作方式等发生变化时及时评估调整 [22][23] 主动权益基金指数表现跟踪 - 医药主题基金表现突出：上周收涨4.97%，今年以来上涨42.97%，成立以来累计超额收益20.91% [10][25] - 成长风格基金领先：今年以来上涨54.17%，成立以来累计超额收益16.12% [9][25] - 科技主题基金短期调整：上周收跌1.85%，但今年以来上涨46.52%，成立以来累计超额收益19.73% [12][13][25] - 价值风格基金上周表现最佳：上周收涨1.37% [7][25] - 高端制造与周期主题基金：成立以来超额收益分别为-0.71%和-1.53% [14][15][25] - 消费主题基金近期承压：近一月下跌4.11% [25]

重要事件回顾 - 10月CPI同比和环比均上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [2] - 10月PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [2] - 央行发布三季度货币政策报告，提出将实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，强化金融支持提振和扩大消费 [2] - 10月新增社融8150亿元，同比减少5970亿元，社融增速8.5%，环比回落0.2个百分点 [2] - 10月人民币贷款增加2200亿元，人民币存款增加6100亿元 [2] - 美国联邦政府临时拨款法案签署，结束了持续43天的政府停摆，为大部分政府机构提供资金直至2026年1月30日 [3][4] - 10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9% [4] - 10月全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [4] - 1-10月全国固定资产投资408914亿元，同比下降1.7%，其中基础设施投资同比下降0.1%，制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7% [4] - 1-10月全国新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%，销售额69017亿元，下降9.6% [4] 周度行情回顾 - 央行货币政策报告措辞变化，从“落实落细适度宽松的货币政策”变为“实施好适度宽松的货币政策”，并删除“防范资金空转”表述，增加“保持社会融资条件相对宽松”，意味着货币政策力度强化 [6] - 流动性环境预期维持宽松，直接利好短端债券 [6] - A股在4000点上方维持强势，市场风险偏好得以维持，对长端债券形成压制 [6]