权益市场回顾 - 上周（2025 08 18-2025 08 22）国内股票市场普涨 成长风格显著跑赢价值风格 小盘股相对涨幅居前[3][11] - 上证指数上涨3 49% 沪深300上涨4 18% 创业板指上涨5 85% 科创50涨13 31%[11] - 领涨板块集中在AI产业链 有色金属及创新药等强势领域 结构性特征突出[3][11] 权益市场观察 - 国产算力板块由DeepSeek-V3 1采用创新混合推理架构引领 结合混合专家架构与UE8M0 FP8精度 优化效率并降低部署成本[12][13] - 国产算力替代从国产GPU/设备等业绩确定性方向逐步过渡至算力租赁 AI应用等低估值方向 并可能扩散至重组 技术合作等主题性机会[4][13] - 军工领域因九三阅兵将首次集中展示新型军兵种结构布局 国产现役主战装备新型号占比创新高 人工智能 网络安全 水下作战等领域装备升级带动全产业链协同发展[4][13] - 港股科技板块因美联储主席鲍威尔鸽派转向 市场对9月降息预期提升 流动性对恒生科技的负向影响可能逐步减弱 A股情绪将传导至港股[4][14] 公募基金市场动态 - 证监会修改《证券公司分类监管规定》 增设证券公司自营投资权益类资产 资管产品投资权益类资产 代销权益类基金产品 基金投顾发展等专项指标[4][15] - 新规引导券商在引入中长期资金 财富管理等领域加力发展 优化自营投资结构 提升服务实体经济和投资者的能力[15] 主动权益基金指数表现 - 主动股基优选指数上周收涨3 35% 成立以来累计超额收益11 01%[5] - 价值股基优选指数上周收涨1 88% 成立以来累计超额收益-2 06%[6] - 均衡股基优选指数上周收涨3 44% 成立以来累计超额收益7 76%[7] - 成长股基优选指数上周收涨4 56% 成立以来累计超额收益18 11%[8] - 医药股基优选指数上周收涨0 01% 成立以来累计超额收益22 86%[9] - 消费股基优选指数上周收涨3 41% 成立以来累计超额收益17 06%[9] - 科技股基优选指数上周收涨5 99% 成立以来累计超额收益18 31%[9] - 高端制造股基优选指数上周收涨2 75% 成立以来累计超额收益-4 27%[9] - 周期股基优选指数上周收涨1 03% 成立以来累计超额收益-2 58%[9] 基金指数定位与构成 - 主动股基优选指数每期入选15只基金 等权配置 按价值 均衡 成长风格配平[17] - 价值股基优选指数优选深度价值 质量价值 均衡价值风格共10只基金[18] - 均衡股基优选指数优选相对均衡 价值成长风格共10只基金[22] - 成长股基优选指数优选积极成长 质量成长 均衡成长风格共10只基金[25] - 医药股基优选指数确保入选基金数量为15只 近3年/成立以来平均纯度不低于60%[28] - 消费股基优选指数确保入选基金数量为10只 近3年/成立以来平均纯度不低于50%[29][31] - 科技股基优选指数确保入选基金数量为10只 近3年/成立以来平均纯度不低于60%[34] - 高端制造股基优选指数确保入选基金数量为10只 近3年/成立以来平均纯度不低于50%[36] - 周期股基优选指数确保入选基金数量为5只 近3年/成立以来平均纯度不低于50%[37]

每周市场观察 - 国内债市整体呈现调整态势 各期限国债收益率普遍上行 其中1年期国债收益率上行1.75BP至1.3775% 10年期上行4BP至1.7850% 30年期上行4.35BP至2.0375% 信用债收益率同步上行且利差多数走阔[13] - 债市调整主因包括上证指数突破3800点创十年新高引发风险偏好飙升 资金向权益市场迁移导致固收产品赎回压力增大 叠加债市自身交易结构拥挤及央行货币政策执行报告删除"择机恢复国债买卖操作"表述[14] - 美债收益率震荡下行 1年期美债收益率跌0.06%至3.87% 2年期下行0.06%至3.70% 10年期周度下行0.06%至4.26% 主要受美联储鹰派会议纪要、通胀数据波动及鲍威尔鸽派发言交替影响[15] REITs市场表现 - 中证REITs全收益指数全周下行1.74% 产权类及特许经营权类公募REITs普遍下跌 保障性租赁住房和水利设施板块跌幅最大[15] - 市场交投活跃度下降 除数据中心板块逆势上涨外其余板块普遍收跌 主要受权益市场赚钱效应资金分流影响[16] - 一级市场共有23只公募REITs基金待上市 其中12只为首发11只为扩募 产业类REITs中园区类6单、消费基础设施类4单、仓储物流类4单、保障性租赁住房类4单[15] 公募基金产品动态 - 第二批科创债ETF获14家基金公司集中申报 分别跟踪中证、上证及深证AAA科技创新公司债指数 其中8只拟于上交所上市、6只于深交所上市[17] - 首批科创债ETF总规模突破1200亿元 较发行初期增长超300% 其中8只产品规模超百亿元 商业银行科创债发行规模达2263亿元[17] - 债券ETF创新持续扩容 首批10只科创债ETF被纳入通用质押式回购担保品 推动单日成交额增长超60%[17] 泛固收类基金指数表现 - 货币增强指数上周收涨0.02% 成立以来累计收益3.96%[4] - 短期债基优选指数上周收益持平 成立以来累计收益4.12%[5] - 中长期债基优选指数上周收跌0.16% 成立以来累计收益6.13%[6] - 低波固收+优选指数上周收涨0.19% 成立以来累计收益3.51%[7] - 中波固收+优选指数上周收涨0.60% 成立以来累计收益4.24%[8] - 高波固收+优选指数上周收涨0.83% 成立以来累计收益6.05%[8] - 可转债基金优选指数上周收涨2.26% 成立以来累计收益19.99%[10] - QDII债基优选指数上周收跌0.14% 成立以来累计收益8.91%[10] - REITs基金优选指数上周收跌1.92% 成立以来累计收益35.66%[11]

监管政策与行业要闻解读 - 银行理财多元资产配置转型持续深化 徽银理财推出"星徽+"多资产多策略产品体系 整合七大系列构建投资策略闭环[7] 兴银理财完成福建省首笔认股权登记业务实现零突破[7] 建信理财作为战略投资者参与首批数据中心公募REITs项目[7] - 转型背景受低利率与资产荒驱动 利率下行压低信用债票息及非标资产收益 纯固收策略面临显著约束[8] 净值化转型深化倒逼风险收益方案重构 监管部门要求2025年底前完成估值整改[8] - 多元资产配置本质是固收向固收+转化 以固定收益资产构建基础收益 通过配置风险资产获取收益溢价[10] 具体划分为全球+ 资产+ 策略+ 场景+四种表现形式[3] 存续产品表现 - 全市场理财产品存续规模达31.28万亿元 环比增长1.75% 同比增长5.90%[4] 现金管理类产品规模持续收缩 最小持有期型和日开型固收类产品规模稳步扩张[4] - 产品收益率普遍下降 现金管理类产品近7日年化收益率1.35% 环比下降9.81BP[4] 货币型基金收益率1.21% 环比下降10.77BP[4] 纯固收产品年化收益率1.87% 固收+产品年化收益率1.76% 分别环比下降0.79和0.82个百分点[4] - 全市场理财破净率回升至3.04% 环比上升1.3个百分点[4] 新产品发行特征 - 7月理财公司新发产品规模环比回落 与6月季末冲量窗口期形成反差[4] - 产品谱系呈现三大特征：固收+产品 封闭式产品 1-3年期产品占据主导地位[4] - 新发理财产品业绩基准多数延续下调趋势 反映理财公司对利率中枢长期低位运行的定价共识[4] 产品到期表现 - 封闭式理财产品达标率85.89% 较6月环比上升0.23个百分点[5] - 定开型理财产品达标率70.13% 较6月环比回升1.08个百分点[5] 行业转型挑战与应对 - 投研团队在权益 量化 衍生品等领域深度与广度不足 数字化投研基础设施较薄弱[3] - 客群偏好与固定收益类产品匹配 对含权类产品接受度低[3] 产品销售渠道受限 投资者购买R4 R5产品需临柜面签抑制投资积极性[3] - 应对策略包括投研与风控体系重塑 设立专职资产配置委员会 加强跨境投研团队建设 运用金融科技赋能投研[3] 策略工具升级如指数化投资 衍生品对冲 主观与量化融合[3] 产品创新与投资者教育强化 开发多元化产品形态 构建常态化投教内容矩阵[3]

行业会议与高管洞见 - 2025资产管理年会以"破局与重构——大资管再造竞争力"为主题，多位理财公司高管分享行业见解 [3][6] - 招银理财袁尧认为2025年是银行理财多资产多策略配置元年，看好AI基础设施、高分红资产及黄金的投资机会 [6] - 信银理财总裁提出理财公司应定位为固收产品主要供给者和含权产品重要供给者，通过错位竞争满足多元化需求 [7] - 光大理财副总经理指出被动投资呈加速态势，建议优化宽基指数编制、健全产品体系、研发配置方案及创新品种布局 [7] - 农银理财副总裁强调行业格局变化取决于市场化机制、多元资产组合能力及客户服务能力构建 [8] - 中银理财副总裁表示固收增强产品成为新增长点，债市或长期震荡而股票市场预期更高回报 [9] 产品创新动态 - 浦银理财升级"日鑫悦益"2.0产品体系，四大主线包括现金管理功能强化、债券+策略升级、信用资产深度挖掘及固收+多元矩阵覆盖12类策略 [3][10] - 招银理财联合发布SMARP大类资产配置指数，涵盖稳健/平衡/进取策略以优化多资产配置和动态风险管理 [3][10] 收益率表现 - 现金管理类产品近7日年化收益率1.31%（环比降3BP），货币基金收益率1.20%（环比降1BP），收益差收窄1BP [4][12] - 纯固收及固收+产品收益率全面下降，主因权益市场上行引发"股债跷跷板"效应 [4][13] - 10年期国债收益率环比上行5BP至1.75%，信用利差走阔，债市对基本面反应钝化 [5][13] - 理财产品收益率中长期承压，估值整改和低利率环境导致业绩比较基准普遍下调 [14] 市场波动与风险指标 - 银行理财产品破净率1.52%（环比升0.65个百分点），信用利差同步走阔2.55BP [5][16] - 破净率与信用利差正相关，但变动存在滞后性且受数据时效性影响 [16] - 信用利差处于2024年9月以来低位，性价比有限，若持续走阔可能推升破净率 [5][16]

标普消费ETF (159529.SZ) - 美国经济数据走弱、通胀反弹预期降温以及政治因素影响下，美联储副主席鲍曼建议9月启动降息，财政部长贝森特暗示可能大幅降息50个基点，利好企业融资成本和居民消费需求 [3] - 特朗普签署行政令将对中国关税暂停措施延长90天，短期内避免新增关税对美国消费价格和居民消费意愿的冲击 [3] - 回测区间为近120个交易日（截至2025/8/18），基于每日前复权收盘价，假设交易费用为0，但结果可能与真实交易不同且不预示未来表现 [4][7] 信创ETF (562570.SH) - 国家发改委2025年超长期特别国债中1880亿元投资补助资金已下达，支持电子信息、工业等领域约8400个项目，带动总投资超1万亿元 [5] - 政策聚焦央国企工业信创实践，叠加海外技术制裁背景，芯片、硬件、软件等全产业链国产替代为长期主线 [5] - 该ETF跟踪中证信创指数，覆盖基础硬件、软件、信息安全等核心环节，受益于政策与产业升级共振 [5] - 回测区间为近120个交易日（截至2025/8/18），基于每日前复权收盘价，假设交易费用为0，但结果可能与真实交易不同且不预示未来表现 [6][7] 新经济ETF (159822.SZ) - 2025年政府工作报告将“发展新质生产力”纳入重点，提出推动“人工智能+”行动，产业升级呈现新动能与传统动能焕新趋势 [7] - 该ETF全仓持有工银南方东英标普中国新经济行业ETF（3167.HK），穿透后持仓为港股、A股、美股上市的中国新经济龙头，覆盖互联网科技、消费升级、医疗健康等高成长赛道 [7] - 回测区间为近120个交易日（截至2025/8/18），基于每日前复权收盘价，假设交易费用为0，但结果可能与真实交易不同且不预示未来表现 [8][7]

A股市场表现 - A股权益市场全周表现强势 仅本周四突破去年10月份日内高点有短暂回调 随后周五继续强势突破 不断刷新高点 [3] - 各大基金策略指数同样在市场的带动下持续上行创历史新高 [3] - 上证指数表现强势 对于多个整百点位均在短期震荡调整后快速突破 强力突破去年的高点 [3] - 市场有望保持向上趋势 即使短期有所阻力 回调空间也较为有限 [3] - 当前市场呈现较普遍的轮动态势 无论是价值成长之间还是成长风格内部均有板块间的轮动 [3] 量化策略配置观点 - 策略优先级排序为股基增强策略 > 常青低波策略 > 海外权益策略 [3] - 更具弹性的股基增强组合在当前时点有相对更大空间 [3] - 常青低波策略可作为打底配置 银行等防御风格板块在经历调整后性价比提升 具有较高长期配置价值 [3] 海外市场表现 - 美股从计价关税预期缓解到与多数国家和地区达成贸易协议 市场持续减弱对于风险的计价 [4] - 叠加部分科技公司强劲财报和降息预期升温的作用 美股持续上行 [4] - 考虑当前处于历史较高位置 同时8、9月份或有风险事件扰动 短期内不宜追高 [4] - 中长期维持看好美股上行趋势 长期配置价值不变 当前高位配置性价比较低 [4] 基金策略表现 - 常青低波基金策略本周收益1.897% 超额收益-2.355% [4] - 股基增强基金策略本周收益1.922% 超额收益-2.330% [5] - 现金增利基金策略本周收益0.028% 累计超额收益0.471% [5] - 海外权益配置基金策略本周收益1.868% 超额收益-1.045% [5] 常青低波基金组合 - 组合波动率与最大回撤均显著优于中证主动式股票基金指数 [8] - 自2023年7月31日策略运行以来低波动和小回撤属性得到较好延续 [8] - 在2024年初市场大幅波动行情中保持较低回撤水平 超额收益显著 [8] - 在反弹行情中得益于价值风格和红利主题保持不错涨幅 [8] - 通过基金最大回撤和波动率指标筛选 增加基金估值水平限制 [19] 股基增强基金组合 - 策略运行时间较短 表现与中证主动式股票基金指数接近 [9] - 在市场环境改善后有望展现更强弹性 [9] - 通过分析基金收益来源 对配置行业收益和选股超额能力进行拆分 [20] - 基于基金Alpha收益的显著延续性构建组合策略 [20] 现金增利基金组合 - 在风险剔除和打分优选双重筛选下持续跑赢比较基准 [11] - 自2023年7月底策略运行以来累计超额收益超过0.39% [11] - 综合管理费率、托管费率、久期水平、杠杆水平等多维特征因子构建筛选体系 [21] 海外权益配置基金组合 - 作为A股权益市场的补充投资工具 [14] - 自2023年7月31日以来累积较高水平超额收益 [14] - 基于长期动量和短期反转因子筛选海外国家或地区权益市场指数 [22] - 剔除涨势过高、出现超买的指数 选择处于上涨趋势且上升动能较好的指数 [22] 组合构建方法论 - 通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池 [17] - 结合基金持仓维度因子和净值维度因子构建低波属性组合 [17] - 全球化配置能够给权益投资组合带来收益增厚 [18] - 满足不同风险偏好投资者的选基需求 [17]

市场回顾与观察 - 上周债券市场表现疲弱，中债-综合财富指数收跌0.33%，中债-综合全价指数收跌0.38%，利率债和信用债收益率普遍上行，信用利差收窄 [14] - 资金面边际收敛，央行公开市场净回笼4149亿元，DR001和DR007分别上升9.03bp和5.47bp至1.40%和1.48%，股债"跷跷板"效应凸显 [15] - 美债市场窄幅震荡，收益率先升后降，市场对美联储9月降息25bp预期充分定价，但后续经济数据可能削弱降息预期 [16] - REITs市场延续调整，中证REITs全收益指数下跌1.49%，交投活跃度下降，仅数据中心板块逆势上涨 [17] 公募基金市场动态 - 科创债ETF规模快速扩张，首批10只产品总规模达1161.24亿元，8只突破百亿元，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF以200.34亿元居首 [18] - 债券ETF市场显著扩容，全市场规模从2024年底的1799.87亿元增长至5382亿元，百亿级产品数量从5只增至24只 [18] - 信用债ETF数量从2024年末的3只增至21只，基准做市信用债ETF总规模达1317.6亿元，海富通中证短融ETF规模550.7亿元领先 [19] 泛固收基金指数表现 - 货币增强指数上周上涨0.02%，成立以来累计收益3.93%，配置货币市场型基金和同业存单指数基金 [22] - 短期债基优选指数上周持平，累计收益4.12%，中长期债基优选指数下跌0.16%，累计收益6.30% [24][25] - 固收+基金表现分化，低波、中波、高波指数分别上涨0.04%、0.51%、0.44%，累计收益3.32%、3.62%、5.17% [28][30][31] - 可转债基金优选指数上周大涨1.29%，累计收益17.35%，重点配置转债持仓占比超80%的基金 [34] - QDII债基优选指数上涨0.14%，累计收益9.06%，优选海外债券投资标的 [36] - REITs基金优选指数下跌0.76%，但累计收益达36.05%，聚焦基础设施项目底层资产 [38]

权益市场回顾 - 上周（2025 08 11-2025 08 15）全球市场普涨，A股延续强势，投资者风险偏好整体抬升，两市成交额与两融余额双双突破2万亿元 [3] - 市场热点围绕AI PCB、CPO、有色、医药、军工等板块，风格从银行+微盘转向基本面趋势定价，主要集中在产业趋势驱动的成长领域 [3] - 上证指数突破2024年10月高点并创近四年新高，创业板指、科创50分别大涨8 58%和5 53% [10] - 机构投资者呈现趋势性抱团特征，资金集聚效应强化流动性溢价 [10] 权益市场观察 - 红利板块：高股息策略收益包含资本利得和股息收入，当市场定价转向基本面预期改善时，交易型资金可能卖出红利板块 [11] - 港股科技：美联储降息临近或缓解港币汇率压力，港股科技和消费类资产因稀缺性有望吸引南向资金流入 [12] - 机构投资者受短期考核周期限制，执行长期逆向投资策略难度较高，需关注海外算力链筹码松动及消费板块补涨可能 [11] 公募基金市场动态 - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》提出25条举措，覆盖优化收费模式、强化利益绑定等五个领域 [13] - 方案落地进展包括：新产品推进节奏、业绩比较基准指引（三季度末推出）、销售服务费改革（近期落地）、投资者盈亏比信披新规（明年推出） [13] 主动权益基金指数表现 - 主动股基优选指数上周涨2 84%，累计超额收益11 32% [5] - 价值股基优选指数上周涨1 79%，累计超额收益-1 75% [6] - 均衡股基优选指数上周涨3 33%，累计超额收益8 41% [7] - 成长股基优选指数上周涨4 06%，累计超额收益19 51% [8] - 医药股基优选指数上周涨5 17%，累计超额收益23 51% [8] - 消费股基优选指数上周涨1 34%，累计超额收益17 00% [8] - 科技股基优选指数上周涨5 29%，累计超额收益19 30% [8] - 高端制造股基优选指数上周涨3 82%，累计超额收益-2 27% [8] - 周期股基优选指数上周涨1 84%，累计超额收益-1 36% [8] 基金指数定位与基准 - 主动股基优选指数：15只等权配置，按价值/均衡/成长风格配平，基准为中证主动式股票型基金指数 [15][16] - 价值股基优选指数：10只深度/质量/均衡价值风格基金，基准为中证800价值指数 [16][17] - 均衡股基优选指数：10只相对均衡/价值成长风格基金，基准为中证800 [20][21] - 成长股基优选指数：10只积极/质量/均衡成长风格基金，基准为800成长 [23][24] - 医药股基优选指数：15只纯度≥60%的医药主题基金，基准为华宝医药主题基金指数 [26][27] - 消费股基优选指数：10只纯度≥50%的消费主题基金，基准为华宝消费主题基金指数 [28][29] - 科技股基优选指数：10只纯度≥60%的科技主题基金，基准为华宝科技主题基金指数 [31][32] - 高端制造股基优选指数：10只纯度≥50%的高端制造主题基金，基准为华宝高端制造主题基金指数 [34][35] - 周期股基优选指数：5只纯度≥50%的周期主题基金，基准为华宝周期主题基金指数 [37][38]

重要事件回顾 - 财政部等九部门推出《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，对符合条件的8类消费领域服务业经营主体贷款给予财政贴息，定向刺激消费企业 [2] - 美国7月份CPI同比增长2 7%，环比增长0 2%，低于预期，显示关税对消费者价格的影响低于预期，美联储9月开启降息周期的概率大幅增加 [2] - 中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，美国继续暂停实施24%的对等关税90天，保留加征剩余10%的关税，中方也采取对等措施 [2] - 7月末人民币贷款余额268 51万亿元，同比增长6 9%，社会融资规模存量431 26万亿元，同比增长9%，广义货币（M2）余额329 94万亿元，同比增长8 8%，人民币贷款减少500亿元，为2005年8月首次出现单月负增长，显示私人有效信贷需求不足 [2] - 美国7月生产者物价指数(PPI)环比上涨0 9%，创三年来最大环比涨幅，贸易服务通胀达到2%，为几年来最高，批发价格跳涨可能表明受到关税影响 [3] - 7月中国规模以上工业增加值同比增长5 7%，增速较6月放缓1 1个百分点，社会消费品零售总额同比增长3 7%，增速较6月回落1 1个百分点，1-7月全国固定资产投资同比增长1 6%，涨幅较1-6月回落1 2个百分点 [3] 周度行情回顾 - 债市情绪转冷，主要受股市持续上涨压制，股债跷跷板效应显著，财政部推出《服务业贷款贴息方案》定向刺激消费企业，叠加美国7月CPI低于预期，推升美联储9月降息概率，共同提振股市风险偏好，央行累计净回笼超过4000亿元，叠加月中缴税与国债发行扰动，加剧市场对流动性波动的担忧 [5] - A股持续上涨，全球科技浪潮与政策红利共振下科技主线领涨，国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，要求2025年底前建成30万个智能算力节点，AI算力需求爆发带动硬件产业链全面走强，叠加中美关税延期落地，利空暂缓显著提振市场风险偏好 [6]

市场行情回顾 - 两融余额突破2万亿，市场情绪偏强，成长与周期板块持续轮动 [4] - 市场成交额小幅回落但仍处高位，受新藏铁路预期带动周期板块走强 [4] - 建议在周期、稀土、科技、军工、医药等主题轮动回调时布局 [4] 股票市场因子跟踪 - 小盘成长风格大幅占优，大小盘风格波动上升，价值成长风格波动下降 [6] - 行业指数超额收益离散度保持近一年低位，行业轮动速度下降 [6] - 前100个股成交额占比及前5行业成交额占比均上升，市场波动率升高但换手率略降 [6][12] 商品市场因子跟踪 - 贵金属及农产品板块趋势强度上升，其余板块持平或下降 [15] - 贵金属及有色板块基差动量快速上升，有色板块波动率略有下降 [15] - 有色及贵金属板块流动性下降，黑色及能化板块波动率维持 [15] 期权市场因子跟踪 - 上证50与中证1000隐含波动率继续回落，期权偏度短期快速震荡 [24] - 市场上涨与估值风险防范情绪形成矛盾，右侧与左侧交易博弈 [24] 可转债市场因子跟踪 - 百元转股溢价率接近一年最高值，低溢价率转债占比趋势增加 [26] - 市场热度推动转债成交额继续升高，结构性涨幅特征显著 [26]