文章核心观点 - 监管层通过上调两融保证金比例、稳定资金减持ETF等措施对过热市场进行精准预期管理，旨在控制杠杆风险、引导市场节奏，市场成交额从约4万亿元峰值缩量至约3万亿元，短期市场进入震荡整固期，资金有望从主题博弈向有业绩支撑的方向收敛 [1][6][7] - 宏观政策周期处于宽松窗口，企业盈利有望在PPI降幅收窄下进入温和复苏通道，对盈利拐点的博弈将成为后续行情的重要支撑，建议在震荡中布局基本面改善且受益于经济结构转型的优质资产 [8] - 债券市场情绪整体改善但收益率进一步下行空间有限，央行进行结构性“降息”下调再贷款、再贴现利率0.25%，叠加权益市场降温，债市情绪企稳回升，但受制于非全面降息及一季度债券供给压力，短期收益率下行空间不大 [2][9] - 证监会2026年系统工作会议强调深化公募基金改革，拓宽中长期资金来源，推出适配长期投资的产品和工具，引导长期投资、价值投资，营造“长钱长投”市场生态，并聚焦商业不动产REITs试点平稳落地 [2][11][12][13] 权益市场回顾与展望 - 上周A股主要股指涨跌互现，上证综指、沪深300、创业板指周度收益率分别为-0.45%、-0.57%和1.00%，市场情绪先升后降，全A日均成交额从1月5日至9日的约2.9万亿元，放大至1月12日至14日的日均约3.8万亿元，其中1月14日单日接近4.0万亿元，随后1月15日至16日回落至日均约3.0万亿元 [6] - 市场降温源于密集监管政策，包括上调两融保证金比例、稳定资金大额减持ETF、商业卫星题材密集减持等，北证、中证2000、中证1000是躁动核心片区，增量资金主力来自两融和个人投资者 [6][7] - 技术上看上证指数连阳后存在调整需求，叠加政策“降温”信号，短期市场进入震荡整固期概率较大，前期过热的高位题材股面临调整压力，本周实体经济数据将确认财政前置发力情况 [1][7] 固收市场回顾与展望 - 上周除30年超长端外债券收益率震荡下行，1年期国债收益率下行4.63BP至1.24%，10年期国债收益率下行3.58BP至1.84%，30年期国债收益率略上行0.12BP至2.30%，债市自冰点后继续企稳，期限利差走阔 [2][9] - 央行宣布年内首次结构性“降息”，下调再贷款、再贴现利率0.25%，超市场预期，叠加权益市场主动适度降温，债市情绪阶段性显现企稳回升迹象 [2][9] - 美债收益率全面上行，1年期美债收益率上行3BP至3.55%，2年期上行5BP至3.59%，10年期上行6BP至4.24%，主要受美联储下一任主席不确定性影响 [10] - 中证REITs全收益指数上周收跌0.36%至1025.26点，数据中心、新能源、保障房等跌幅居前，一级市场方面山证晋中公投瑞阳供热REIT已取得反馈 [10] 公募基金市场动态 - 证监会2026年系统工作会议坚持“稳中求进、提质增效”，紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，持续深化资本市场投融资综合改革 [11] - 会议提及继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态 [2][11] - 监管执法方面坚持依法从严，提升监管执法有效性和震慑力，坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为 [11] - 创新产品方面聚焦商业不动产REITs试点平稳落地，证监会已于2025年12月31日印发相关试点公告 [12][13] 基金指数表现跟踪 - 权益策略主题类指数中，主动股基优选指数上周收益1.97%，今年以来收益6.13%，科技股基优选指数上周收益2.90%，今年以来收益8.11%，高端制造股基优选指数上周收益4.52%，今年以来收益9.52% [15] - 投资风格类指数中，成长股基优选指数上周收益2.58%，今年以来收益7.62%，价值股基优选指数上周收益0.20%，今年以来收益2.79% [15] - 行业主题类指数中，周期股基优选指数上周收益2.45%，今年以来收益8.11%，医药股基优选指数上周收益-0.71%，但今年以来收益达11.55% [15] - 泛固收类指数中，可转债基金优选指数上周收益1.40%，今年以来收益5.84%，REITs基金优选指数上周收益-0.36%，今年以来收益2.37%，货币增强策略指数上周收益0.03% [16]

重要事件回顾 - 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100% 此次调整仅限于新开融资合约 旨在降低杠杆水平 促进市场稳定[2] - 央行推出八项结构性货币政策措施 核心包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 并将结构性工具额度扩大总计约1.1万亿元[2] - 央行发布2025年金融统计数据 全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元 比上年多3.34万亿元 12月末M2余额340.29万亿元 同比增长8.5% M1余额115.51万亿元 同比增长3.8%[2] 周度行情回顾 - 债市迎来修复 在央行投放流动性呵护市场以及权益市场转弱影响下 债市悲观情绪改善 10年期国债收益率有所下行[4]

银行理财12月监管与行业动态 - **指数型理财产品在2025年呈现爆发式增长**：截至1月12日，名称中包含“指数”的存续及在售银行理财公司产品共计123只，由13家理财公司发行，其中2025年成立的产品数量最多，达81只[7]。 - **净值化转型进入冲刺期，第三方估值工具选择引发公允性讨论**：部分理财公司开始采用除中债、中证估值以外的第三方债券估值服务，其方法可能对历史数据进行平滑处理，存在估值结果偏离资产当前公允价值、影响价格发现的风险[7]。 - **理财公司首次获得银行间利率衍生品独立主体资格**：此举打破了此前必须由母行风险参与的格局，为行业通过主动利率风险管理增强产品净值稳定性奠定基础，标志着竞争维度升级为“资产配置能力+风险对冲能力”的比拼[7]。 - **行业会议共议高质量发展新路径，强调“多资产多策略”主流方向**：行业正迈向“净值化3.0”时代，多家理财公司负责人指出“多资产多策略已成为理财市场主流方向”，并分享了各自在投研体系、产品创新（如固收+产品规模增长超70%）、科技应用等方面的布局[7]。 - **资深专家加盟助力权益投研**：原广发证券首席资产研究官戴康加盟招银理财，担任权益投资部总经理，将助力其权益投研体系建设，以提升主动管理能力[7]。 - **统一信息披露监管办法正式落地**：《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》于12月22日发布，定于2026年9月1日起施行，标志着统一的信息披露监管体系进入细则落地阶段，对业绩比较基准、过往业绩和资产穿透披露提出更严格、规范的要求[7]。 银行理财12月同业创新动态 - **理财公司积极参与A股及港股IPO打新**：招银理财参与港股“创新实业”IPO，获配金额超过1000万元；宁银理财与兴银理财旗下合计10只理财产品获配A股“沐曦股份”新股，合计获配4.23万股[10]。此举是理财资金在低利率环境下增强收益、服务国家战略（如绿色转型、科技创新）的体现[10]。 - **策略工具化趋势显著，理财公司推出自有策略指数**：招银理财与中诚信指数联合推出ETF备兑策略指数系列，历史回测显示，自基日至2025年11月底，50ETF备兑策略指数年化收益率6.47%，300ETF备兑策略指数年化收益率4.79%，均优于单纯持有对应ETF[11]。徽银理财首发挂钩自主研发“全球多元配置指数”的产品，旨在通过跨市场资产配置实现风险对冲[11]。 - **创新运用科创债ETF进行流动性管理**：苏银理财落地全市场首单科创债ETF质押式回购交易，为行业提供了“持有资产+质押融资”的新范式，在保留资产增值潜力的同时提升了资金使用效率[11]。 - **深度参与持有型不动产ABS，布局国家战略领域**：苏银理财深度参与多单市场首单持有型不动产ABS项目，覆盖保障房、产业园、新能源等领域，此举是理财公司从“被动持券”向“主动管理”转型、盘活存量资产服务实体经济的关键实践[11]。 银行理财12月市场表现：存续情况 - **全市场理财存续规模环比微降，同比保持增长**：12月全市场理财产品存续规模为31.66万亿元，环比小幅下降0.16%，同比上升6.69%[4][13]。 - **现金管理类产品规模收缩，固收类产品稳步扩张**：2024年以来，现金管理类产品规模持续收缩，而最小持有期型、日开型等固收类产品规模维持稳步扩张[4]。 - **理财产品收益率普遍上升**：12月现金管理类产品近7日年化收益率录得1.34%，环比上升5.57BP；纯固收产品年化收益率为2.06%，环比上升0.01个百分点；固收+产品年化收益率为1.73%，环比上升0.46个百分点[4]。 - **产品破净率环比上升**：12月全市场理财产品破净率为4.13%，环比上升1.3个百分点；信用利差环比同步走阔10.3BP[4]。 银行理财12月市场表现：新发与到期情况 - **新发产品规模环比上升，产品谱系三大特征不变**：12月理财公司新发产品规模环比上升，符合季节性特征。产品谱系仍以固收+产品、封闭式产品、1-3年期产品为主导[4]。 - **新发产品业绩基准多数下调**：12月新发固收+理财产品业绩基准多数延续下调趋势，折射出理财公司对利率中枢长期低位运行的定价共识[4]。 - **封闭式产品达标率高于定开型产品**：12月封闭式理财产品达标率为82.91%，较11月环比下降1.16个百分点；定开型理财产品达标率为58.61%，较11月环比下降5.21个百分点[5]。

ETF网格策略 - 文章介绍了一种名为“ETF网格策略”的投资方法，并提供了针对特定ETF标的的回测收益曲线 [2][6][9][13][16] 恒生医药ETF (159892.SZ) - 该ETF跟踪恒生生物科技指数，聚焦在港股上市的30家生物科技公司，高度集中于创新药等核心赛道 [3][4] - 受益于美联储降息周期，药企债权融资成本或有望降低，间接提升其研发管线推进能力 [3] - 我国在研新药管线约占全球30%，稳居全球第二 [3] - 2025年我国已批准上市的创新药达76个，其中国产创新药在化学药品和生物制品中占比分别达80.85%与91.30% [3] - 2025年我国创新药对外授权交易总金额超1300亿美元，授权交易数量超150笔，均创历史新高 [3] 券商ETF (159842.SZ) - 2025年沪指全年累计涨幅18.41%，从年内低位3040点一度冲破4000点大关 [7] - A股全年累计成交额达420.21万亿元，同比增长62.64% [7] - A股融资余额截至12月31日已超2.52万亿元，较2024年末增长超36% [7] - 43家上市券商三季报中，共计42家券商实现归母净利润正增长 [7] - 政策层面提出持续深化资本市场投融资综合改革，并可能对优质券商机构适当“松绑”，优化风控指标，打开资本空间和杠杆限制 [8] 新经济ETF (159822.SZ) - “十五五规划”提出因地制宜发展新质生产力，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，目标是到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [11] - 该ETF通过全仓持有工银南方东英标普中国新经济行业ETF(3167.HK)，间接跟踪标普中国新经济行业指数 [11] - 穿透后实际持仓均为在港股、A股、美股上市的我国新经济龙头企业，覆盖人工智能、互联网、生物科技、创新药等高成长赛道 [11] 煤炭ETF (515220.SH) - 2025年12月中央经济工作会议将“深入整治‘内卷式’竞争”列为2026年经济工作的重点任务之一，有望严控新增产能、打击“超产”，改善行业供需基本面与企业盈利质量 [15] - 在“反内卷”与“碳中和”背景下，煤炭行业未来新建矿业资本开支有限，现金流较高，表现出高股息、高分红特点 [15] - 截至2026年1月13日，煤炭板块股息率达5.52%，显著高于全市场平均水平与十年期国债收益率 [15]

文章核心观点 - 2025年12月市场风险偏好回升，呈现防御向进攻切换的迹象，权益市场回暖，债券市场弱势震荡 [1][2][6] - 中央经济工作会议定调“稳中求进、提质增效”，政策重心转向调结构、强动能，聚焦扩内需、反内卷和科技创新，特别是“人工智能+”行动进入深化落实阶段 [2][12] - 在美日欧货币政策错位、美元走弱、人民币升值背景下，资金面、政策环境与资产重估逻辑对市场形成支撑 [2][12][13] - 投资弹性方向聚焦于“故事+业绩”双驱动的AI产业链与商业航天、战略资源重估逻辑下的资源品、以及业绩驱动的传统行业如化工与工程机械 [2][13][14][15] - 对于固收类基金，债市短期或反弹但整体维持震荡判断，配置上强调久期中性与波段操作灵活性 [3][20] 近期公募基金业绩表现回顾 - **权益市场表现**：2025年12月主要指数均收涨，周期与成长板块表现亮眼，价值板块落后 [1][6] - 行业层面：国防军工、有色金属、通信涨幅靠前，分别为21.24%、13.03%、12.82% [6] - 行业层面：房地产、食品饮料、医药跌幅较深，分别为-4.47%、-4.34%、-4.09% [6] - 基金指数表现：万得主动股基、偏股混合型基金指数、普通股票型基金指数分别上涨2.01%、3.06%、2.45% [1][6] - **债券市场表现**：12月债市弱势震荡，长端与超长端表现较差，利率曲线陡峭化 [1][7] - 纯债基金指数震荡走平：万得中长期纯债型、债券指数型、短期纯债型基金指数分别上涨0.06%、0.09%、0.12% [1][7] - 含权益债基指数随权益市场走强：一级债基、二级债基和可转债基金指数分别上涨0.26%、0.61%、3.10% [1][7][8] - **基金风格与主题表现**：成长与小盘风格占优，成长、均衡、价值基金指数分别录得4.40%、2.52%、0.51%，小盘、大盘基金指数分别录得4.82%、1.75% [8] - 行业主题基金：商业航天主题带动军工板块表现第一，高端制造、新能源、科技、可选消费表现较好，医药、主要消费等防御主题阶段性落后 [9] 主动权益基金优选指数配置思路 - **市场环境与逻辑**：市场风险偏好回升，受人民币升值、海外流动性预期改善及中央经济工作会议积极定调驱动 [2][11][12] - 政策聚焦扩内需、反内卷和科技创新，“人工智能+”行动进入深化落实阶段 [2][12] - 美日欧货币政策错位驱动美元走弱，人民币升值动力释放，修正此前市场对中国长期发展的错误预期 [12] - **核心配置方向**： - **弹性方向（故事+业绩）**：AI产业链（核心）、商业航天、可控核聚变等，但需关注美联储降息预期等外围扰动 [2][13] - **战略资源重估**：全球地缘博弈范式转变，推动有色金属、关键小金属、能源金属等从周期品向战略资产转型，获得“安全溢价” [2][14] - **业绩驱动方向**：关注估值合理偏低、供需格局逆转、ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械 [2][14][15] - **指数构建与调整**：每期入选15只基金等权配置，按价值、均衡、成长风格配平，核心依据业绩竞争力与风格稳定性，本期轮动仓位关注受外资影响小、盈利预期稳定的方向 [16] - **历史业绩**：自2023年5月11日构建至2026年1月7日，累计净值1.4934，相对中证偏股基金指数超额收益20.21%；自2025年12月10日以来，收益率6.61%，超额收益1.32% [17] 固收类基金优选指数配置思路 - **纯债基金优选指数**： - **1月市场展望**：债市短期或有反弹但仍以震荡思维看待，跨年后扰动减弱、基金销售新规落地好于预期构成支撑，但降息概率不高、长端供给压力及股市春季躁动可能压制回暖 [3][20] - **配置思路**：延续上期观点，保证久期中性的情况下，调入波段操作灵活的标的 [3][20] - **指数构建**：短期债基优选指数（5只）以绝对回报为导向，灵活调整久期；中长期债基优选指数（5只）均衡配置票息策略与波段操作标的 [19] - **历史业绩**： - 短期债基优选指数：自2023年12月12日构建至2026年1月7日，累计净值1.4637，相对基准超额收益0.5434%；自2025年12月9日以来，收益率0.1155%，超额收益0.0006% [22] - 中长期债基优选指数：同期累计净值1.0675，相对中长期纯债基金指数超额收益0.4023%；自2025年12月9日以来，收益率0.1297%，超额收益0.0518% [25] - **固收+基金优选指数**： - **配置思路**：根据权益仓位中枢划分为低波（权益中枢10%）、中波（20%）、高波（30%）三类分别构建优选指数 [27][28] - **低波组合（10只）**：权益仓位15%以内，本期调入价值风格、风控能力强、长期绝对收益能力优秀的品种以提高长期胜率，保持组合均衡 [27] - **中波组合（5只）与高波组合（5只）**：本期维持组合配置不变，高波组合保持对科技成长风格的适度偏好 [28] - **历史业绩**（截至2026年1月7日）： - 低波固收+优选指数：累计净值1.0502，相对基准超额收益3.4654%；自2025年12月9日以来，收益率0.8245%，超额收益0.5548% [30] - 中波固收+优选指数：累计净值1.0713，相对基准超额收益3.6215%；自2025年12月9日以来，收益率1.2287%，超额收益0.3685% [32] - 高波固收+优选指数：累计净值1.0931，相对基准超额收益3.8576%；自2025年12月9日以来，收益率1.7284%，超额收益0.2759% [34]

核心观点 - A股“春季行情”延续，短期或有波动，但中长期趋势不变，高景气方向仍具价值，建议优选景气度向上的行业逢低布局 [1][3] 股票市场 - 市场风格继续偏向小盘和成长，延续了新年以来的趋势 [1][5] - 大小盘风格波动和价值成长风格波动水平均持续上升，风格间收益差距拉大 [1][5] - 行业超额收益离散度继续下降，而行业轮动速度则在低位小幅反弹 [1][5] - 成分股上涨比例整体均上升 [1][5] - 前100个股成交额占比略微下降，前5行业成交额占比基本持平 [1][5] - 市场波动率及市场换手率均处于反弹上升趋势中 [1][6] 商品市场 - 黑色板块趋势强度大幅上升，有色板块趋势强度维持高位，其他板块趋势强度均下降 [2][17] - 除农产品板块基差动量下降外，其他板块基差动量均呈上升趋势 [2][17] - 除农产品板块波动率下降外，其他各板块波动率均上升 [2][17] - 贵金属板块流动性小幅下降，其他板块流动性均上升 [2][17] 期权市场 - 上证50与中证1000的隐含波动率快速上升 [2][24] - 上证50与中证1000的看涨期权偏度均有所上升，市场情绪较为亢奋 [2][24] 可转债市场 - 转债市场随权益市场共同上涨 [3][27] - 百元转股溢价率持续创新高，大幅高于前值平均水平 [3][27] - 偏债型分组的纯债溢价率也小幅上升 [3][27] - 低转股溢价率转债的占比下降并不明显，说明尾部的转债上涨幅度有限 [3][27] - 市场成交额再上升，接近近一年峰值 [3][27]

文章核心观点 - 2026年开年A股市场表现强势，上证指数单周上涨3.82%突破4100点，市场量能放大，内部板块分化，卫星产业、AI应用、半导体、机器人、化工等行业主题表现亮眼 [3] - 海外市场（美股）受地缘政治、经济数据及美联储独立性等多因素影响，不确定性压制整体表现，内部亦现分化，纳斯达克指数首周涨1.88%，罗素2000指数涨4.62% [3] - 在量化策略配置上，当前时点更看好A股机会，建议股基增强策略>常青低波策略>海外权益策略，认为A股在春季攻势预期下有望进一步向上突破，可积极布局短期弹性机会，海外市场虽仍有配置价值但整体性价比略低于A股 [4] 工具化基金组合表现跟踪 - **常青低波基金组合**：长期保持低波特性，波动率与最大回撤显著优于中证主动式股票基金指数，自2023年7月31日运行以来，在2024年初市场大幅波动中回撤控制良好，并在随后的反弹中因价值风格和红利主题保持不错涨幅 [9][10] - **股基增强基金组合**：策略运行时间较短，表现与中证主动式股票基金指数接近，在当前市场环境下挖掘个股价值较难，策略有望在市场环境真正改善后展现更强弹性，在弱市下能保持与基准相近走势 [11] - **现金增利基金组合**：通过风险剔除和打分优选双重筛选，持续跑赢比较基准（中证货币基金指数），自2023年7月底运行以来累计超额收益超过0.39%，为现金管理提供有效参考 [6][12] - **海外权益配置基金组合**：作为A股权益市场的补充投资工具，自2023年7月31日运行以来，在美联储降息通道及人工智能科技带动全球科技股的背景下，累积了较高水平的超额收益，全球化配置能增厚权益投资组合收益 [13] 工具化基金组合构建思路 - 为满足不同市场环境及风险偏好投资者的选基需求，通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，并开发货币基金、债券基金等相关工具化组合 [15] - **常青低波基金组合**：旨在从高权益仓位主动管理基金中挑选长期稳定收益的“常青树”，基于基金历史净值回撤、波动水平及估值水平，从净值表现和持仓特征两个维度优选低波基金构建组合 [17] - **股基增强基金组合**：旨在构建风险波动较高且兼具进攻性的组合，通过深入分析基金收益来源，拆分基金的配置行业收益和选股超额能力，发现剔除行业Beta后的Alpha收益具有显著延续性，并据此配置于强选股能力的基金经理 [18] - **现金增利基金组合**：货币基金是现金管理的重要工具，其收益率受费率、久期、杠杆、机构持仓占比及偏离度等多因素影响，通过综合各方面因子构建货币基金优选体系，旨在帮助投资者获取更高收益并减少收益波动风险 [19] - **海外权益配置基金组合**：基于海外国家或地区的权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子筛选，剔除涨势过高、出现超买的指数，选择处于上涨趋势且上升动能较好的指数作为配置标的，构建全球化投资的辅助工具 [16][20][21]

权益市场回顾与展望 - 开年首周（2026.01.05-2026.01.09）A股市场延续上行趋势，上证指数实现16连阳成功站上4100点，主要宽基指数周内普遍上涨并先后创下阶段新高[1] - 市场交投维持高位活跃度，周五成交额重回3万亿峰值，同时两融规模也突破2.6万亿，再创历史新高[1] - 市场火爆主要由自下而上的成长主题集中驱动，AI应用、商业航天、脑机接口等科技成长题材轮动表现，中小盘风格显著占优[1] - 脑机接口板块率先表现活跃，Neuralink量产进程预期、国内格式塔科技成立及对“十五五”规划的展望共同带动板块情绪，未来在“2026脑机接口开发者大会”召开及强脑科技获得大额融资等消息刺激下，板块热度可能维持[5] - 航天板块行情贯穿始终，商业航天领域IPO热潮、广州打造“天空之城”政策支持、我国向ITU申报多个卫星星座计划等一系列利好推动资金持续关注，热点延伸至太空算力、空间光伏等细分方向[6] - 成长板块行情与CES 2026展会动态紧密关联，智能汽车、机器人板块受“物理AI”概念升温及CES发布会关于自动驾驶生态与量产落地计划催化，AI应用亦迎来智谱/Minimax上市动态、DeepSeek更新预期、Manus高价被收购及Token成本有望下降等多重催化[6] - 宏观方面，海外美国就业市场有韧性但也有结构性压力，预计通胀数据难有异常强劲回升风险，美联储1月不降息可能性已被市场消化，海外市场预计短期可能高位震荡，对国内拖累有限[1][7] - 市场资金供需总体中性偏乐观，但也存一定分歧，在赚钱效应下场外资金或持续涌入，市场有望延续顺势上涨[1][7] - 当前市场处于配置型和量化资金富裕，存量交易型资金活跃，个股定价型资金匮乏的环境，基本面单边趋势的确立仍待内需超预期验证[7][8] - 鉴于春节后紧临“两会”窗口，建议前期踏空资金保持理性，耐心等待两会期间关于提振内需、居民增收及行业“反内卷”等政策线索明朗后，再寻求更具确定性的配置机会[8] 固收市场回顾与展望 - 上周（2026.01.05-2026.01.09）债市周内走“V字反转”，长端整体震荡偏弱：1年期国债收益率下行4.35BP至1.29%，10年期国债收益率上行3.55BP至1.88%，30年期国债收益率上行4.95BP至2.30%[2][9] - 债市前半周延续此前低迷行情，下半周自冰点后有所企稳，整体上长短期利率走势继续分化[2][9] - 当前债市短期情绪稍有企稳，但中短期降息可能性仍偏低，货币政策的进一步宽松预期难以期待，即使在公募基金费率新规落地好于预期的情况下，债市仍旧缺乏利好催化[2][9] - 权益市场春季躁动大概率仍将持续，因此债市短期或有反弹但中期可能维持震荡中性概率较大，观望情绪或仍旧占据主导地位[2][9] - 上周（2026.01.05-2026.01.09）美债收益率曲线走平，短端上行，长端震荡下行：1年期美债收益率上行5BP至3.52%，2年期美债收益率上行7BP至3.54%，10年期美债收益率下行1BP至4.18%[10] - 周内公布的12月非农就业数据报5万人，低于预期；但失业率报4.4%，低于预期，与非农数据背离，可能意味着部分劳动力选择退出劳动市场，市场普遍认为短期美联储降息概率较小，美债短端收益率上行幅度较大[10] - 上周（2026.01.05-2026.01.09）中证REITs全收益指数收涨1.89%，收于1028.93点，数据中心、产业园、仓储、消费等涨幅居前[10] - 一级市场方面，上周有4单首发公募REITs取得新进展，其中东方红隧道股份智能运维高速REIT和中航中核集团能源REIT已反馈、平安西安高科产业园REIT已问询、中航北京昌保租赁住房REIT已受理[10] 基金指数体系构建 - 权益策略主题类指数包含“主动股基优选”指数，每期入选15只基金等权配置，核心仓位按照价值、均衡、成长风格遴选主动权益基金，风格间按照中证偏股型基金指数的风格分布大致配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数[12] - 投资风格类指数包含“价值股基优选”、“均衡股基优选”和“成长股基优选”指数[15][17][19] - “价值股基优选”指数优选深度价值、质量价值、均衡价值风格共10只基金构成，业绩比较基准为中证800价值指数[15] - “均衡股基优选”指数优选相对均衡、价值成长风格共10只基金构成，业绩比较基准为中证800指数[17] - “成长股基优选”指数优选积极成长、质量成长、均衡成长风格共10只基金构成，业绩比较基准为800成长指数[19] - 行业主题类指数包含“医药股基优选”、“消费股基优选”、“科技股基优选”、“高端制造股基优选”和“周期股基优选”指数[21][23][24][26][28] - “医药股基优选”指数依据基金权益持仓与中信医药指数成分股的交集市值占比划分主题（近3年/成立以来平均纯度不低于60%），构建评估体系后确保入选基金数量为15只，业绩比较基准为医药主题基金指数[21] - “消费股基优选”指数依据基金权益持仓与多个消费相关中信指数成分股的交集市值占比划分主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），构建评估体系后确保入选基金数量为10只，业绩比较基准为消费主题基金指数[23] - “科技股基优选”指数依据基金权益持仓与中信电子、通信、计算机、传媒指数成分股的交集市值占比划分主题（近3年/成立以来平均纯度不低于60%），构建评估体系后确保入选基金数量为10只，业绩比较基准为科技主题基金指数[24] - “高端制造股基优选”指数依据基金权益持仓与多个制造相关中信指数成分股的交集市值占比划分主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），构建评估体系后确保入选基金数量为10只，业绩比较基准为高端制造主题基金指数[26][28] - “周期股基优选”指数依据基金权益持仓与多个周期相关中信指数成分股的交集市值占比划分主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），构建评估体系后确保入选基金数量为5只，业绩比较基准为周期主题基金指数[28] - 货币增强指数包含“货币增强策略”指数，秉持流动性管理目标，追求超越货基，主要配置收益表现相对优秀的货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数[32] - 纯债指数包含“短期债基优选”和“中长期债基优选”指数[34][36] - “短期债基优选”指数秉持流动性管理目标，在确保回撤控制基础上追求平滑向上曲线，主要配置长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的5只基金，业绩比较基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数[34] - “中长期债基优选”指数通过投资于中长期纯债基金，在控制回撤基础上追求稳健收益，每期精选5只标的，选择兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作标的，并根据市场情况灵活调整久期和券种比例[36] - 固收+指数包含“低波固收+优选”、“中波固收+优选”和“高波固收+优选”指数[40][42][44] - “低波固收+优选”指数权益中枢定位为10%，每期入选10只，重点选择过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收+标的，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数[40] - “中波固收+优选”指数权益中枢定位20%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在15%~25%之间的固收+标的，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数[42] - “高波固收+优选”指数权益中枢定位30%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在25%~35%之间的固收+标的，主要筛选在债券端获取稳健收益、不做信用下沉，在权益端选股能力较强且具备一定进攻性的标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数[44] - 其他泛固收指数包含“可转债基金优选”、“QDII债基优选”和“REITs基金优选”指数[47][48][51] - “可转债基金优选”指数将最新一期投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于60%且最近四个季度该比例均值大于等于80%的债券型基金作为样本空间，构建多维度评估体系并选择当下占优标的[47] - “QDII债基优选”指数底层资产是海外债券，投资区域涵盖全球、亚洲、新兴市场等，投资标的包括中资美元债、美元债等，依据信用情况、久期情况，优选收益稳健、风险控制良好的6只基金构成指数[48] - “REITs基金优选”指数底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确，依据底层资产类型，优选运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的10只基金构成指数[51]

重要事件回顾 - 美国总统特朗普宣布美军在委内瑞拉发动突袭并抓走总统马杜罗夫妇 美国将“暂时运行”委内瑞拉 [2] - 2026年中国人民银行工作会议强调继续实施适度宽松的货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 [2] - 财政部公布2026年第一季度国债发行安排 一季度新增地方专项债和再融资专项债合计计划规模约1.54万亿元 财政适度靠前发力 [2] - 证监会修订并施行《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 调降公募基金认申购费、销售服务费率 机构投资者持有债基的赎回费豁免期限从征求意见稿的6个月缩短至30天 [2] - 美国2025年12月新增非农就业5万个 失业率4.4%环比下降0.2个百分点 10月和11月非农就业数据合计下修7.6万人 12月私营部门平均时薪同比增长3.8% [3] 周度行情回顾 - 债市表现不佳 股市“春季躁动”行情持续对债市资金形成显著分流 指数突破4100点 [5] - 央行购债规模连续低于预期 2025年12月购债量仅为500亿元 明显低于2024年末水平 [5] - 公募赎回费率新规落地 机构持债基赎回费豁免期限缩短至1个月好于预期 但在偏空环境下提振作用有限 [5] - 2026年央行工作会议强调继续实施适度宽松的货币政策 促进社会综合融资成本低位运行 2026年降准降息依然可期但力度和确定性相对不高 削弱了年初降息预期 [6] - A股大幅上涨 2025年12月制造业PMI回升至50.1%重返扩张区间 加剧市场对经济回暖的预期 [7]

监管与行业动态 - 公募基金销售费用管理规定正式稿于2025年12月31日发布，定于2026年1月1日施行，标志着公募基金行业费率改革第三阶段全面落地，旨在规范销售秩序、降低投资者成本并引导长期投资[3][7] - 正式稿对赎回费安排显著放宽，个人投资者持有指数型、债券型基金满7日及机构投资者持有债券型基金满30日，允许基金管理人另行约定赎回费标准，较市场此前担心的“持有满180日”大幅宽松，缓解了债基流动性担忧[7] - 正式稿将过渡期明确延长至12个月，为市场各方进行系统改造、合同修订和策略调整提供了更充裕的时间窗口[7] - 交银理财于2025年12月29日顺利完成新一代理财信息登记直联系统的产品信息与投资者信息登记模块上线，成为业内首家在产品信息登记模块实现新系统对接的理财公司[3][9][10] - 新直联系统实现了理财产品从申报到终止的全生命周期核心数据的自动化、标准化报送，提升了数据准确性与时效性，为“穿透式监管”和“统一披露标准”提供了技术基石[10][11] 市场收益率表现 - 上周（2025.12.29-2026.1.4）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.35%，环比上升5个基点（BP）[4][13] - 同期货币型基金近7日年化收益率报1.19%，环比下降2个基点（BP），现金管理类产品与货币基金的收益差为0.16%，环比上升7个基点（BP）[4][13] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍下降[4][15] - 全周来看，10年期国债活跃券收益率较上周基本持平至1.84%，30年期国债活跃券收益率上行3个基点（BP）至2.25%[4][15] 债市与理财市场分析 - 上周债市呈震荡走势，周初至周中因跨年资金面趋紧、股市情绪回暖、12月制造业PMI超预期回升和超长债供给担忧等因素，收益率上行为主[4][15] - 公募销售新规正式稿落地后，其赎回费放松安排及过渡期延长缓解了市场对债基集中赎回的担忧，形成边际利好，带动1月4日收益率回落[4][15] - 展望后市，债市情绪料将继续受到抑制，整体大概率维持震荡格局，主要制约因素包括：市场对货币政策进一步宽松预期存在分歧、政府债供给“靠前发力”且长期限品种压力显著、债市对基本面数据敏感度偏低利多消化空间有限、“股债跷跷板”效应若A股春季行情延续或分流债市资金[4][15] - 在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压，原有净值平滑机制的限制可能导致理财产品呈现“高波动”或“低收益”特征[16] - 强化多资产、多策略的投资布局，完善投研体系与风控能力，是理财公司突围的核心方向，多元资产配置为增厚收益、分散风险与实现组合再平衡提供了可行路径[16] 破净率与信用利差跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.86%，环比下降0.15个百分点[5][17] - 上周信用利差环比走阔4.12个基点（BP）[5][17] - 破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20个基点（BP）时，理财产品负债端或面临赎回压力[17] - 后续若信用利差持续走扩，或将令破净率承压上行[5][17]