报告概述 - 华宝证券连续第十四年发布《2025中国金融产品年度报告》,主题为"生态跃迁"[1][2] - 报告核心观点:财富与资管行业正经历从服务化转型到生态重构的全方位蜕变,需全行业协同进化[2] - 研究服务价值在于搭建认知阶梯,帮助从业者捕捉关键信号并为转型提供方向指引[2] - 未来将继续以买方视角为锚点,推动研究成果渗透到服务各环节[3] 第一部分 2024年财富生态洞察 - 存款替代产品收益率趋势分析[3] - 净值型固收产品客户接受度难点探讨[3] - 胖东来案例对财富管理机构的启示[3] - 基金与理财产品的投资者选择行为分析[3] - 指数化投资对金融产品竞争格局的影响[3] - 不同人群养老金规划方案研究[3] - 私募行业新规下的策略调整路径[3] - 结构化产品从标准化到定制化的转变[3] - 低利率时代新兴金融产品机会挖掘[3] - 长期价值与短期收益的平衡策略[4] 第二部分 各类金融产品跨市场回顾与展望 银行理财 - 银行理财20年发展历程与净值化转型[4] - 超低波动策略产品的市场表现[4] - 2025年"固稳开新"的产品选择逻辑[4] 公募基金 - 公募基金市场全景图谱[4] - 薄利时代下的规模竞争格局[4] - 策略输出与协同进化路径[4] - 以稳定资产为盾、战略导向为矛的配置优化[4] ETF - 市场规模与份额双双创新高[4] - 高效透明低廉的产品特性分析[4] - 政策驱动下的产品创新方向[4] - 未来持续扩张的潜力展望[4] 信托市场 - 新三分类标准下的产品图谱[4] - 标品信托规模与业绩的辩证关系[4] - 信托特有的财富管理服务优势[4] 保险资管 - 投连险市场特征与收益结构[4][5] - 组合类保险资管产品的收益密码解析[5] 券商资管 - 公募牌照审批放缓与大集合产品转型[5] - 集合资管贡献超70%增量,ABS业务加速[5] - QDII和权益类产品收益领先[5] 结构化产品 - 金融工程构建的产品设计逻辑[5] - 热点结构化产品深度解析[5] - 定制化结构设计趋势[5] 私募基金 - 主流策略分类与风险收益特征[5] - 市场环境驱动的策略表现差异[5] - 存量竞争下的头部效应加剧[5] - 财富服务新机遇的把握方式[5] 第三部分 生态跃迁与行业新格局 - 跨市场产品同质化带来的认知负荷问题[6] - 基于波动率的全市场风险收益图谱构建[6] - 基金策略指数在投资科学化中的应用[6] - 大模型技术对理财服务范式的重构[6] - 五篇大文章驱动的行业质变与生态重构[6] - 从业者在生态跃迁中的定位调整[6]

ETF市场概述 - ETF是一种在证券交易所上市交易的开放式投资基金，结合了基金的多样化投资与股票的灵活交易特性，成为金融产品中最重要的工具之一 [1] - ETF市场产品结构不断完善，已形成多维度多层次的丰富产品框架，覆盖权益、债券、宽基、策略等多方面需求 [1] ETF专业投资优势 - 采用交易所实时交易机制，支持T+0跨境交易，相比QDII场外基金显著提升交易灵活性 [4] - 以被动跟踪基准指数为核心，通过完全复制等策略控制偏离度与跟踪误差，净值走势与标的指数高度拟合 [4] - 透明度优势突出，每日披露申购赎回清单，清晰呈现成分股构成及权重 [4] - 成本控制能力显著，管理费0 15%-0 5%/年，交易佣金万1-3且免印花税，隐性成本通过实物申赎、低买卖价差（不足0 01%）及规模效应优化 [4] - 产品体系丰富多元，覆盖股票、债券、商品等多类资产，满足资产配置、风格轮动等专业投资需求 [4] ETF市场规模与增长 - 2024年中国ETF市场规模爆发式增长，总数达1033只，总规模突破3 7万亿元，较2023年增长81%，净增1 7万亿元 [7] - 股票ETF规模达2 89万亿元，占比78%，宽基ETF规模涨近160%，策略ETF增速超100% [7] - 债券ETF规模超1700亿元，规模、份额分别增长100%、243%，商品ETF规模涨近150%，黄金ETF占比超80% [7] - 2025年截至2月底，ETF总规模进一步升至3 79万亿元，宽基与策略ETF仍为资金布局重点 [7] ETF产品创新 - 2024年ETF创新体现在A50、A500等全新"A系列"指数的创设，以及行业主题覆盖广度拓宽，包括汽车、石油石化、通信、计算机等行业 [9] - 科创板ETF密集上新，芯片领域拓细分领域，上证科创板芯片设计主题指数和上证科创板半导体材料设备主题指数推出 [10] - 港股细分行业品类完善，中证港股通汽车产业主题指数迎来首支挂钩ETF，解决新势力车企配置不便问题 [11] - 2025年开年，ETF覆盖指数扩充8个，包括国证自由现金流和上证科创板综指等创新性指数 [11] REITs市场动态 - 2025年开年发行的国泰君安济南能源供热REIT，公众投资者认购倍数达到813倍 [2] - 汇添富九州通医药REIT公众投资者有效认购倍数达到1192倍，刷新历史高度 [2]

行业和监管动态 - 金融监管总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》，旨在统一规范银行理财等资管产品的信息披露标准 [4] - 华夏理财、农银理财、平安理财、中银理财、光大理财5家理财公司已加入保险资管业协会 [4] - 多家理财公司宣布下调旗下多款理财产品费率，涉及中国银行、兴业银行、招商银行、光大银行等旗下理财公司，包括固定管理费、销售服务费以及托管费等多个种类 [5][6] 同业创新动态 - 兴银理财发售人形机器人主题产品"睿利兴合华夏人形机器人6M持有1号A"，采用人形机器人主题策略，在中证机器人指数基础上优化 [7] - 招银理财发售安泰ESG科技主题理财产品，响应"绿色金融"和"科技金融"政策导向 [7] - 浦银理财发行首款援藏主题理财产品"援藏专属-悦享利封闭式372号"，5000万发行额度在募集期内迅速售罄 [7] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.44%，较前一周持平；同期货币型基金近7日年化收益率报1.36%，环比下行1BP [8] - 现金管理类产品与货币基金的收益差环比小幅回升1BP，但长期仍位于趋势性收敛区间 [8] - 上周各期限纯固收和固收+产品年化收益率均环比不同程度回落 [9] - 上周利率债收益率先上后下整体震荡，信用利差持续收敛 [9] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为1.29%，环比回升0.29% [14] - 破净率与信用利差略有背离，但破净率仍处低位 [14]

ETF（Exchange-Traded Fund），是一种在证券交易所上市交易的开放式投资基金。它结合 了基金的多样化投资与股票的灵活交易特性，受到越来越多投资者的关注，不仅吸引着基 金投资者通过ETF进行更加灵活的配置，同时也广泛受到股票投资者的关注，逐渐成为金 融产品中最重要的工具之一 。 随着ETF市场的不断发展，ETF产品结构的不断完善，目前已经形成多维度多层次的丰富产 品框架， 从权益到债券，从宽基到策略，能满足投资者多方面的需求。 资料来源：Wind，iFinD，华宝证券研究创新部 与此同时，REITs一级市场的发行热度居高不下。2025年开年发行的国泰君安济南能源供热 REIT，公众投资者认购倍数达到813倍，直接为REITs板块创下"开门红"；而随后提前结束 募集的汇添富九州通医药REIT，公众投资者有效认购倍数达到1192倍，再度刷新历史高 度。 01 ETF 具备多重专业投资优势 其一，采用交易所实时交易机制，支持 T+0 跨境交易，相比 QDII 场外基金显著提 升交易灵活性，可实时捕捉市场机会。 其二，以被动跟踪基准指数为核心，通过完全复制等策略控制偏离度与跟踪误差， 净值走势与标的指 ...

A股大盘 - 国内经济基本面面临关税反复和总需求回落压力 需关注政策对冲效果 [5] - A股成交额回落至"9.24"以来低位 市场观望情绪上升 [5] - 政策面短期内以落实已部署政策为主 下半年或有增量政策 [5] - 外部环境方面 关税谈判期仅剩月余 不确定性风险上升且不可预测性强 [5] - 关税豁免期临近结束(7月8日) 6-7月市场或先抑后扬 [5] - 市场风格呈现极致"杠铃"策略 大盘权重+微盘股表现突出 但当前风险收益性价比偏低 [5] 行业/风格配置 - 短期建议以稳应变 关注银行等偏防守板块 [5] - 大盘权重在有中央汇金托底背景下 下行空间相对有限 [5] - 微盘股面临"三高"局面(指数高/成交占比高/IM贴水高) 需等待风险释放 [5] - 建议关注科技/医药/服务消费/新消费等调整后的布局机会 [5] - 关税谈判不确定性上升 可适度提高稳健资产配比 [5] 多资产配置 - 建议关注日股/欧股/黄金等多资产分散化布局机会 [5]

华宝证券2025中国金融产品年度报告《生态跃迁》核心观点 - 报告主题为"生态跃迁"，强调财富与资管行业需通过全生态协同进化实现服务化转型，而非单机构孤立行动[2] - 行业研究价值在于搭建认知跃迁阶梯，帮助从业者捕捉关键市场信号，为转型提供方向指引[2] - 未来研究将坚持买方视角，使成果渗透到服务各触点，推动生态系统协同进化[3] 第一部分：2024年财富生态洞察 - **存款替代产品**：探讨收益率下行趋势及影响因素[3] - **净值型固收产品**：分析客户接受度障碍及解决方案[3] - **财富管理机构**：研究胖东来案例对行业服务模式的启示[3] - **基金与理财选择**：揭示投资者决策背后的行为逻辑[3] - **指数化投资**：工具化浪潮正在重构金融产品竞争格局[3] - **养老金规划**：针对不同人群提出差异化配置方案[3] - **私募行业**：新规下传统策略失效，需探索转型路径[3] - **结构化产品**：从标准化向定制化设计演进[3] - **低利率环境**：挖掘新兴金融产品投资机会[3] 第二部分：各类金融产品跨市场回顾与展望 银行理财 - 净值化转型20年历程回顾，超低波产品成为市场主导[4] - 2025年配置策略需兼顾稳健性与创新性（"固稳开新"）[4] 公募基金 - 市场进入薄利时代，规模扩张面临瓶颈[4] - 未来需以稳定资产为防御，战略导向资产为进攻，优化配置结构[4] ETF市场 - 规模与份额双创新高，高效透明特性奠定爆款基础[4] - 政策驱动下产品创新向深度（细分领域）与广度（跨市场）拓展[4] 信托市场 - 新三分类标准重塑产品图谱，标品信托需平衡规模与业绩[4] - 信托机构发挥灵活服务优势深耕财富管理[4] 私募基金 - 市场呈现头部集中化，策略迭代加速[5] - 2025年需以资产配置为锚，把握财富服务新机遇[5] 第三部分：生态跃迁与行业新格局 - **买方思维跃迁**：通过跨市场产品比较构建风险收益图谱[6] - **基金策略指数**：借鉴海外经验推动国内投资科学化（规则化、透明化、可投资化）[6] - **AI技术应用**：大模型将重构理财服务范式，拓展家户服务能力[6] - **行业进化方向**：五篇大文章（未具体说明）催生生态质变，引导从业者重新定位[6]

市场行情回顾 - 近期市场抱团风险上升，资金主要集中于银行避险及医药、核电、新消费等题材，但高位抱团题材轮动加快、分歧加剧，调整压力上升，需等待风险释放后再布局 [1][3][4] - 短期策略建议适度偏防守或逢反弹止盈，后续可关注银行、题材（新消费、科技、医药、化工等）及宽基指数的布局机会 [1][4] 股票市场因子跟踪 - 市场风格以小盘成长占优，但大小盘和价值成长风格波动均上升，显示风格不稳定 [5][6] - 行业指数超额收益离散度降至近一年低位，成分股上涨比例略有下降，行业轮动速度持平上期 [6] - 交易集中度方面，个股与行业集中度略有上升；市场活跃度中波动率上升但换手率继续下行，上证50换手率降至历史较低水平 [6] 商品市场因子跟踪 - 趋势强度分化：能化、黑色板块延续趋势，贵金属、有色板块趋势性上升 [15] - 基差动量方面，黑色板块上升，农产品板块处于较低水平；波动率中能化板块较高，其余板块低位震荡 [15] - 流动性方面，能化、有色板块较强，其余板块适中 [15] 期权市场因子跟踪 - 端午前上证50与中证1000隐含波动率无显著趋势，远月合约隐波相对近月提升，市场情绪短期稳定 [19][20] - 中证1000看跌期权相对看涨期权偏度维持优势，持仓量明显上升，显示市场预期小盘后市或存调整风险 [20] 可转债市场因子跟踪 - 受市场反弹带动，百元转股溢价率回升，但低转股溢价率转债占比小幅增加；成交额维稳，信用利差显著收窄 [22][23]

市场回顾与观察 - 上周债券市场震荡收跌，中债-综合财富指数基本收平，中债-综合全价指数收跌0.08%，利率债收益率普遍上行且短端上行幅度高于长端（1/3/5/10年期国开债收益率分别上行1.5bp/1.5bp/1.5bp/0.6bp），信用债收益率上行但信用利差以压缩为主 [2][11] - 资金面宽松但基本面偏弱：5月R001/R007月度中枢下移，但月末R007抬升至1.70%，5月制造业PMI回升0.5个百分点至49.5%（仍低于50%），新出口订单反弹至47.5%但低于一季度均值，内需定价商品（螺纹钢/水泥/玻璃/沥青）价格走弱 [12] - 美债受关税政策反复影响震荡承压：5月三大评级机构下调美债评级后市场重审债务风险，非农就业和核心CPI数据稳健推动短期回暖，但美联储降息预期推迟叠加关税削弱海外需求或引发流动性问题 [13] 公募基金动态 - 首批9只信用债ETF通用质押回购业务落地（易方达/华夏/南方等旗下产品），6月6日生效，满足净值>20亿元、做市商≥5家等条件，应用场景包括质押份额获取流动性、快速切换资产配置及加杠杆增厚收益 [15] - REITs市场热度延续：产权类资产（产业园/消费/保租房）表现优于经营权类，中银中外运仓储物流REIT和国泰君安临港创新智造产业园REIT扩募获批，一级市场快速扩容但打新难度提升 [14] 泛固收基金指数表现 - 短期债基优选上周涨0.01%（成立以来累计3.79%），中长期债基优选跌0.02%（累计6.18%） [4][5][17] - 固收+基金分化：低波/中波/高波固收+分别跌0.02%/0.01%/0.18%，成立以来累计1.84%/1.08%/2.25% [6][7][8][17] - 可转债基金优选跌0.03%（累计6.92%），QDII债基优选涨0.48%（累计7.14%），REITs基金优选涨0.90%（累计37.79%） [9][10][17] 基金指数定位策略 - 纯债型基金：短期债基优选配置5只回撤控制严格的短债基金（基准50%短期纯债指数+50%货币基金），中长期债基优选通过久期调整和券种调节追求稳健收益 [18][19] - 固收+基金：低波/中波/高波组合权益中枢分别为10%/20%/30%，分别配置10/5/5只基金，基准含中证800指数10%/20%/30% [21][24][25] - 可转债基金优选筛选转债持仓≥80%的5只基金，QDII债基优选6只海外债券基金（含中资美元债），REITs基金优选10只运营稳健的基础设施资产基金 [27][29][30]

分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 权益市场回顾： 上周（2025年5月26日至2025年5月30日）A股市场先在中美贸易谈判缓和中放量走高，随后 陷入震荡调整。近期板块轮动速度加快，行情震荡格局尚未改变。 权益市场观察 创新药利好频出： 上周创新药板块继续上涨，主要由近期诸多利好事件驱动。市场热度可能已达到阶段性高 点，后续需要关注潜力BD落地情况、重点产品阶段数据兑现情况，一旦强逻辑支撑趋弱，创新药的阶段行情可 能就将告一段落。 "新消费"扩散： 本轮"新消费"行情由龙头个股景气驱动扩散为贝塔行情，由潮玩、高端金饰公司扩散到港股新 上市茶饮，A股的宠物、美护等方向，近期"新消费"行情开始进入边缘扩散阶段。 科技回到"击球区"： 近期小微盘有阶段见顶迹象，TMT成交额占全A交易比重已经回落至相对低位，考虑到资 金承载能力和板块成长性，科技板块已到可寻找布局方向的阶段 公募基金市场动态： 2025年5月30日，上海证券交易所与中证指数公司公布优化上证380指数编制方案，并发 布上证580指数。本次优化及新发后，上交所形成"上证 ...

登记编号：S0890524080002 分析师：郝一凡 分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 01 重要事件回顾——美国关税政策再遇反复 1、当地时间5月28日，美国国际贸易法院阻止了美国总统特朗普依据《国际紧急经 济权力法案》而宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权。 2、当地时间5月29日，美国联邦上诉法院批准了特朗普政府的请求，暂时中止此前 一家下级法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决。白宫高级贸易顾问彼得·纳瓦 罗周四在对记者发表讲话时承诺，总统将继续寻找实施关税政策的途径，无论法院 是否裁决总统援引的最初授权合法 报告正文共计2013字 链接报告 总体来看，美国关税政策遭遇阻力，但预计最终特朗普团队仍将继续实施关税政 策，后续关税相关谈判、博弈仍有反复的可能。 02 周度行情回顾 (5.26-6.1) 债市先抑后扬 月末资金利率回升，受美国国际贸易法院叫停特朗普关税影响，十年期国债收益率一度 回升至1.7%，但24小时内美国联邦上诉法院暂时恢复关税政策，收益率冲高回落。 A股弱势震荡 A股震荡调整，抱团风格延续。 ... 3、国家统计局5月31日发布数据：5月，制造业采购经理指数（ ...