公司动态：百度拟分拆昆仑芯独立上市 - 百度集团于2025年12月7日发布港股公告，确认公司正就拟分拆非全资附属公司昆仑芯（北京）科技有限公司进行独立上市进行评估 [1] - 该拟议分拆及上市尚需相关监管审批，公司不保证其最终会进行 [1] - 此前于2025年12月5日，有媒体援引知情人士消息称，昆仑芯已正式启动香港上市筹备工作 [3] 上市计划与估值 - 昆仑芯计划最早于2026年第一季度向港交所递交上市申请，目标在2027年初完成IPO [3] - 昆仑芯在最新一轮融资中的估值已达到约210亿元人民币，约合29.7亿美元 [3] 市场反应与公司背景 - 2025年12月5日，受昆仑芯拟上市消息影响，百度港股股价当日大涨5% [4] - 昆仑芯是百度旗下专注于AI芯片研发的半导体子公司 [4] - 其产品主要应用于数据中心、云计算及自动驾驶等领域 [4]

事件背景与日方指控 - 日本防卫省发布消息称，中国辽宁舰航母编队舰载机在冲绳本岛东南公海空域对日本航空自卫队战机实施了雷达照射，日方向中方提出强烈抗议 [1] 中方回应与核心观点 - 中国国防部新闻发言人张晓刚表示，辽宁舰航母编队在宫古海峡以东海域开展远海训练，符合国际法和国际实践 [1] - 中方指出日方对中方行动恶意跟监滋扰，多次派飞机冲闯中方划设公布的演训区，事后反诬中方正常操作，是贼喊捉贼、倒打一耙 [1] - 中方对日方寻衅滋事、误导舆论表示强烈不满和坚决反对 [1] - 中方认为日方近来在军事安全领域变本加厉地冒进滋事，并警告日方若重走军国主义邪路必将坠入万劫不复深渊 [1] - 中方敦促日方切实认清形势，反思纠错，彻底放弃任何不轨图谋 [1]

核心事件概述 - 祥源控股集团在浙金中心平台交易的部分金融资产收益权产品到期未能兑付[3] - 祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园三家上市公司发布公告回应相关事件[1][3] 祥源文旅公告要点 - 公司实际控制人承担连带保证责任的金融产品出现部分逾期兑付[1] - 逾期产品涉及祥源控股地产合作项目 祥源控股及实际控制人正与相关方沟通处理[1] - 相关金融产品与祥源文旅及其参控股子公司均无关 公司不承担任何兑付及担保义务[1] - 公司目前生产经营一切正常 确保与控股股东在资产、人员、财务等方面独立[1] 事件相关方与平台信息 - 事件涉及平台为浙江金融资产交易中心股份有限公司[3] - 浙金中心注册资本及实缴资本均为210000万人民币[4] - 2024年10月 浙江省地方金融管理局公告取消浙金中心金融资产交易业务资质[6] - 资质取消后 浙金中心需依法承担存量业务处置责任 不影响融资主体按约兑付[6]

2025年国家医保药品目录调整概览 - 2025年国家医保药品目录于2025年12月7日公布，将于2026年1月1日起执行 [4] - 本次目录调整新增114种药品，其中包含50种1类创新药，同时调出29种药品 [4] - 调整后目录内药品总数增至3253种，其中西药1857种、中成药1396种，肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病、儿童用药等重点领域保障水平得到明显提升 [4] - 此次调整是国家医保局成立以来的第8次目录调整 [9] 相关A股上市公司公告情况 - 2025年12月7日晚间，共有15家A股药企公告其相关产品被纳入新版国家医保目录 [6] - 多家创新药企的创新药产品被纳入目录，包括泽璟制药、君实生物、智翔金泰、艾力斯等 [6] - 复星医药、华东医药、恒瑞医药等A股龙头药企也各有部分产品纳入目录 [7] 重点公司及产品纳入详情 - **泽璟制药**：其自主研发的盐酸吉卡昔替尼片通过谈判被纳入目录，用于治疗骨髓纤维化相关疾病 [6] - **君实生物**：产品特瑞普利单抗注射液2项新增适应症、昂戈瑞西单抗注射液成功纳入目录乙类范围，至此公司4款商业化产品均已纳入国家医保目录 [6] - **智翔金泰**：其自主研发的赛立奇单抗注射液（金立希）成功纳入新版目录，该产品于2024年8月获批用于治疗成人中重度斑块状银屑病，是国产首款获批上市的全人源抗IL-17A单克隆抗体药物 [7] - **恒瑞医药**：有10款药品首次纳入目录，多款产品新增适应症纳入，部分产品成功保留在目录内 [7] - 具体首次纳入产品包括注射用瑞康曲妥珠单抗、苹果酸法米替尼胶囊、夫那奇珠单抗注射液、硫酸艾玛昔替尼片、注射用磷罗拉几坦帕洛诺可琼等 [8] - 上述药品2024年度合计销售额约为86.60亿元，2025年前三季度合计销售额约为75.54亿元 [8] 对公司的潜在影响 - 产品纳入国家医保目录有利于产品的销售，提高药物在患者中的可负担性和可及性，推动市场推广和提升销售规模，对公司的长期经营发展具有积极影响 [6] - 部分公司表示，预计短期内不会对经营业绩产生重大影响，或对公司经营业绩的影响暂无法估计 [6][8] 其他相关动态 - 除国家医保目录外，此次还有19种药品纳入首版商保创新药目录，涵盖CAR-T等肿瘤治疗药品、罕见病治疗药品及阿尔茨海默病治疗药品，与基本医保形成互补衔接 [9]

年内A股在科技板块的提振下开启了迈向4000点的征程，但亦有部分板块未能搭上车。 多只重仓消费股的基金净值迄今为止遗憾告负，在传统消费持续不景气的背景下，部分高位加仓新消费的基金 也在个股的回撤中折损净值。 多名基金经理认为，"旧消费"在经历了长达四年的回撤后，估值已回归合理区间；新消费面临的则是高景气度 与高估值并存的现状。此外，在个股遴选中，部分基金经理提及"出海"这一关键词，并认为国产消费品牌在国 际竞争中潜力巨大，海外营收若能放量，对应当前估值水平有不少增长空间。 多只消费主题基金"躲牛市" 年内的科技牛市中，五年前的"核心资产"多数缺席，白酒、家电以及银行等板块多数涨幅有限，其中消费类个 股更是表现平平。据Wind数据，年初至今"酒类指数"跌幅超过6%，"零售指数"跌超2%，成为为数不多的下跌 板块。 因此，在多只科技股催生的"翻倍基"榜单中，还有部分消费主题产品跌幅超过10%，占据跌幅靠前位置。 以 华东某公募旗下消费主题基金 为例，上半年的两个季度内，该基金重仓股中包括了贵州茅台、五粮液和美 的集团等传统消费股，上半年跌幅达17%，下半年虽转向了消费电子但依旧走势一般。 "旧消费"不景气的同时， ...

监管政策与资本市场改革 - 证监会主席吴清提出对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率[2][6] - 金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子，持仓超三年的沪深300指数成份股、中证红利低波动100指数成份股风险因子从0.3下调至0.27，持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36[8][9] - 证监会就《上市公司监督管理条例》征求意见，对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求，推动上市公司提升投资价值[7] - 据机构测算，仅沪深300成份股相关调整，若险资全部增配对应股票，可能为股市带来超千亿元增量资金[14] 金融机构与资金动向 - 中国央行11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金[5] - 金融监管总局调低保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子和准备金风险因子，保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545[10] - 国盛证券研报称，政策力推中长期资金入市，测算2026年险资配置建筑板块资金为794亿元，较2025年增量为286亿元，占自由流通市值的3.53%[26] 基金管理与薪酬激励 - 基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩，过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬降幅不得少于30%[3][15] - 根据《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿，业绩显著超过比较基准且利润率为正的基金经理，绩效薪酬可以合理适度提高[3][15] 医药健康产业动态 - 国家医保局、人社部印发2025年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》及首版《商业健康保险创新药品目录》，新版目录自2026年1月1日起执行[16] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，首版商保创新药目录纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗药品[17] - 对于未成功续约被调出目录的协议期内谈判药品，给予6个月过渡期，至2026年6月底前医保基金可按原支付标准继续支付[16] 公司与市场信息 - 国航、东航、南航将涉及日本航线客票免费退改签政策延长至2026年3月28日[18] - 本周（12月8日至12日）将有38股解禁，合计解禁市值396.3亿元，其中宁波远洋解禁10.6亿股，解禁市值97.1亿元，亿纬锂能解禁1.25亿股，解禁市值86.2亿元[20][21][22] - 从解禁比例看，宁波远洋、欧克科技和晶品特装的解禁比例居前，均超50%[24]

核心观点 - 苹果公司正经历多年来最激烈的人事动荡 过去一周内有4名高管宣布将离职 管理层变动波及人工智能、设计、法律、运营等多个核心领域 引发外界对公司未来竞争力与平稳过渡的担忧 [1][3][7] 管理层人事变动 - 公司宣布总法律顾问及环境、政策和社会倡议副总裁均计划于2026年退休 [3] - 从Meta公司引入詹妮弗·纽斯特德担任总法律顾问兼政府事务高级副总裁 [3] - 过去一周内 人工智能负责人和界面设计负责人相继退休或辞职 [3] - 主管自研芯片的硬件技术高级副总裁约翰尼·斯鲁吉告知首席执行官库克 正认真考虑在不久的将来离职 [3] - 上述几位高管均直接向首席执行官库克汇报 [3] 人才流失与竞争影响 - 今年更早时候 除了宣布即将退休的首席运营官和前任首席财务官 还有大量人工智能方面的人才相继离开苹果入职Meta、OpenAI等公司 [3] - 彭博社统计显示 人工智能、机器人和机器学习方面的人才大多流入了Meta公司 [3] - Meta此前创立了超级智能实验室加码人工智能开发 [3] - 苹果公司在人工智能领域本就稍显落后 人才流失加剧了外界对其前景的担忧 [3] - 公司人力资源团队已接到指示 加大招聘和留任力度 [3] 领导层与继任计划 - 已满65岁的首席执行官库克 其健康状况正受到外界更密切的关注 有内部讨论其手会“时不时发抖” 但接近库克的人士表示其健康状况良好 [5] - 硬件工程高级副总裁约翰·特努斯被广泛认为是库克的接班人 [5] 人事动荡的影响范围 - 近期人事动荡波及公司多个方面 包括人工智能竞争力、设计创新、监管引导以及运营效率 [7] - 公司面临的难点在于如何在多个领域的变动中顺利平稳地过渡到下一个阶段 并应对潜在竞争威胁 [7]

公司IPO发行情况 - 网上发行最终中签率为0.03348913% [1] - 发行价格为104.66元/股，上市时市值约为418.74亿元 [3] - 本次发行数量为4,010万股，占发行后总股本（40,010万股）的10.02% [4] - 扣除最终战略配售部分后，网下最终发行数量为2,282.9081万股（占70.26%），网上最终发行数量为966.55万股（占29.74%） [1] - 发行价格对应的2024年摊薄后静态市销率为56.35倍，低于同行业可比公司平均水平（58.25倍） [3][4] - 发行价格未超出“四数孰低值”（111.3353元/股） [4] - 承诺认购战略配售总量为760.5419万股，占本次发行数量的18.97% [4] - 公司是截至目前今年发行价第二高的新股 [5] 公司业务与行业地位 - 公司是国内高性能通用GPU产品的主要领军企业，是继摩尔线程之后第二家登陆A股市场的国产GPU公司 [7] - 主营业务是研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品，并提供配套软件栈与计算平台 [7] - 公司致力于推动我国智能算力基础设施自主可控 [7] - 主要产品全面覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域，具体包括：用于智算推理的曦思N系列GPU、用于训推一体和通用计算的曦云C系列GPU、以及正在研发用于图形渲染的曦彩G系列GPU [8] - 产品基于自主研发的GPU IP与统一架构，在通用性、单卡性能、集群性能及稳定性、生态兼容与迁移效率等方面具备较强核心竞争力，综合性能已处于国内领先水平 [8] - 公司打造了自主开放、高度兼容国际主流GPU生态（CUDA）的软件生态体系 [8] 公司经营与财务数据 - 2022年度至2024年度，公司实现营业收入分别为42.64万元、0.53亿元、7.43亿元 [9] - 2022年度至2024年度，公司归属于母公司所有者的净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元 [9] - 截至报告期末，公司GPU产品累计销量超过25,000颗 [9] - 公司产品已与整机服务器、操作系统、运维管理平台、主流AI框架、主流大模型等上下游生态广泛适配 [9] - 公司产品已应用部署于10余个智算集群，算力网络覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心，区域横跨北京、上海、杭州、长沙、香港等地区 [9] - 公司已率先布局教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等行业应用场景 [9] 行业参照与市场表现 - 所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业（C39） [4] - 同行业公司摩尔线程于12月5日上市，发行价为114.28元/股，开盘后股价一度冲高至688元/股，较发行价最高涨幅达468% [5] - 按发行价计算，若投资者中签摩尔线程（科创板一签500股），最高单签收益可超28万元 [5]

文章核心观点 - 新版美国国家安全战略报告标志着特朗普政府安全观与世界观的根本性转变，其核心是“美国优先”，战略重心向西半球收缩，同时在全球范围内进行军事存在调整，并展现出强烈的反移民、反全球化及强权政治色彩 [1][6][7] 宣扬对拉美“干预权”与西半球优先 - 报告首次提出“门罗主义”的“特朗普推论”，旨在确立美国在西半球的首要地位，并赋予美国预防移民潮、打击贩毒集团、阻止外国势力控制关键资产等广泛干预权 [1] - 报告将西半球定位为美国边境安全、供应链和地缘竞争的前沿，目标包括加强军事部署、控制战略要地，并将援助贸易与对拉美国家关系挂钩 [1] - 分析认为，此举实质是宣布美国对拉美的干预权，结合美委局势，信号显示美国在加勒比海进行30多年来最大规模军事部署并非暂时现象，最终目标是推翻马杜罗政府 [2] 调整全球军事存在 - 报告强调将重新调整全球军事存在，减少在“对美国国家安全相对重要性下降地区”的资源投放，专家解读欧洲、中东和非洲的优先度均有所下降 [3] - 调整思路首要在于谋求减轻全球安全负担，要求盟友承担主要防务责任，避免陷入“永久战争”，并总体淡化恐怖主义威胁 [4] - 其次谋求“重建与俄罗斯的战略稳定”，核心利益是结束乌克兰危机，指责欧洲阻挠，并表示将阻止北约扩张，质疑跨大西洋同盟可靠性 [4] - 再次推动以经济安全为基础的国家安全，强调在人工智能、量子计算等领域占据主导，重建国防工业基础，确保关键矿产供应链，并加强能源与金融主导地位 [4][5] - 报告宣称“中东地区主导美国外交政策的时代已经结束”，但分析人士指出，美国深陷中东事务，是否有意愿根本改变政策路线仍有待观察 [5] 反移民、反全球化的“美国优先”愿景 - 报告反映的全球秩序愿景以“美国优先”为原则，特点包括反移民、反全球化，拒绝气候变化理念，淡化跨国合作，并指责国际组织受“反美主义”驱动 [6] - 报告具有浓厚反移民色彩，将世界诸多困境归咎于移民问题，宣称大规模移民削弱传统强国主导地位，并强调不能以寻求全球人才为名开放劳动力市场损害美国工人利益 [6] - 报告对欧洲措辞强硬，警告欧洲因移民政策、经济停滞、出生率下降等原因面临“文明消亡的严峻前景”，美国要帮助欧洲“纠正”其发展轨迹 [6] - 分析指出，这表明特朗普政府优先发展美俄关系的意愿，而欧洲在安全问题上感到“孤立无援” [7] - 报告显示美国看待自身安全的方式更加内向和狭隘，但同时强调“不能允许任何国家变得过于强大以至于威胁美国利益”，必须阻止他国实现全球或地区主导，体现了强权逻辑 [7] - 媒体评论认为，报告旨在有选择地将美国总统的世界观强加于全球，是“赤裸裸的权力炫耀” [7]

交易概述 - 港股首单18A未盈利生物科技公司反向并购案例即将收官 嘉和生物-B通过港交所聆讯 亿腾医药通过换股方式反向收购嘉和生物 合并后公司更名为亿腾嘉和医药集团有限公司 预计合并完成及更名生效日期为12月30日 [1] - 交易结构为反向收购 即非上市公司股东通过收购上市公司股份实现控制 再通过上市公司反向收购非上市公司资产以实现间接上市 在A股通常称为“借壳上市” [3] - 根据合并协议 亿腾医药以6.77亿美元估值与嘉和生物1.97亿美元估值实施换股合并 合并后新公司中 原亿腾医药股东占比77.43% 原嘉和生物股东占比22.57% 亿腾医药实际控制人将成为亿腾嘉和的控股股东 [3] 交易背景与动因 - 嘉和生物面临管线临床进展慢 核心产品PD-1未获批冲击市值 业内认为其难以独立走出困境 此次交易被视为自救之举 [4] - 亿腾医药曾多次冲击港股IPO 四次递表均未成功 其业务模式更偏向合同销售组织或销售公司 缺乏自研管线 港股市场对此类公司兴趣不大 [5][6] - 双方合并是“双向困局下的自救” 嘉和生物有自研管线但急需商业化能力 亿腾医药具备商业化能力但自研管线欠缺 交易可实现各取所需 [7] 协同效应与战略意义 - 合并旨在实现“研发驱动”与“产品商业化”的双向赋能 提升集团市场竞争力 是公司向成熟且全面整合的生物制药公司迈出的关键一步 [9] - 合并将加速获批产品来罗西利（GB491）的商业化进程 优先配置资源推动主要管线资产通过关键临床阶段 并持续投资优化多特异性抗体技术平台 [9] - 双方已就GB491签订了境内责任人协议及一系列合作协议 并就GB268（抗PD-1/VEGF/CTLA-4三特异性抗体）签订了合作协议 以发挥协同效应加速研发管线推进 [10] - 业内分析认为 嘉和生物大分子创新药基础不错 亿腾医药的收购增加了创新药自研能力 可以形成协同 有望实现1+1>2的效果 [9] 行业信号与影响 - 在港股市场 反向收购被视为新上市 此次交易的特殊性在于亿腾医药多次IPO聆讯失败 但等同于IPO的反向收购却获得通过 [12] - 亿腾医药的商业化能力是当前许多生物科技公司所欠缺的 在多数公司依赖对外授权或合同销售组织模式的背景下 亿腾医药属于稀缺标的 [12] - 该交易显示港交所审核重点在于新公司是否具有价值 认可“商业化能力+自主研发”协同的闭环 交易具有示范效应 明确了市场对并购更关注合并带来的真实价值改变 [12] - 对于多数处于研发攻坚期、尚未形成稳定现金流的生物科技公司而言 如果自研管线进展缓慢 被并购可能成为一条可行路径 [13]