行情回顾与市场表现 - 2025年医药板块迎来结构性牛市，中信医药指数前三季度涨幅近30%，全年累计涨幅12.89% [2][3] - 截至2025年底，中信医药PE为28.12X，估值溢价率108.55%，分别处于34.20%和0.40%的历史分位，板块估值仍处历史低位 [3][7] - 2025年1-11月，医药制造业累计营收22,065亿元，同比下滑2.51%；累计利润总额2,996亿元，同比下滑1.79%，降幅趋缓 [9] - 2025年子板块中，医疗服务、化学原料药、化学制剂表现亮眼，涨幅分别为29.22%、22.03%、20.44%；仅中药饮片下跌17.87% [7] - 截至2025年第三季度末，公募基金重仓医药行业比例为11.22%，剔除指数及医药基金后A股医药重仓比例为5.99%，低于10年平均水平8.15% [11] 创新制药：产业、政策与资本共振 - 行业核心驱动力已从国内医保扩容转向全球市场价值创造，产业、政策与资本周期在2026年有望形成共振 [13] - 产业周期：中国已稳居全球第二大创新药首发市场，2025年研发管线规模保持15%高速增长，百强企业创新指标跨越式提升 [14][17][21] - 政策周期：国内政策从“腾笼换鸟”转向“全链条支持创新”，2025年医保谈判成功率创近7年新高，首版商保目录纳入19种高价值创新药 [15][28][30] - 资本周期：全球生物科技投融资在2025年下半年显著复苏，生物医药领域并购活动重启，港股生物科技IPO市场快速反弹 [16][35][39] 中国医药企业研发实力 - 2024年头部企业研发投入强度中位数为22%，部分新兴生物技术企业研发投入占比超过40% [14] - 2024年，恒瑞医药、中国生物制药、石药集团等大型药企研发强度在15%-25%区间，已接近全球大型药企平均水平；百济神州、康方生物、君实生物等研发强度超过40% [24] - 2025年，恒瑞医药、中国生物制药、石药集团和百济神州上榜全球制药企业研发管线规模25强 [24] 创新药发展趋势：出海与价值兑现 - 中国创新药发展正从“创新叙事”进入“价值兑现”阶段，出海成果成为重要标志 [43] - 趋势一：中国贡献了全球约30%的创新管线，已成为下一代新型疗法的主要贡献者，在全球肿瘤学领域影响力快速提升 [43][50][53] - 趋势二：2025年前三季度，中国创新药License-out交易达103笔，总金额920.3亿美元，同比增长77%，成为Biotech重要资金回笼渠道 [43][63] - 趋势三：随着商业化放量及BD出海收入确认，头部创新药企有望在2025-2027年实现报表端扭亏为盈，中国TOP5药企创新药营收已突破100亿美元 [44] 下一代创新疗法前沿 - 以ADC、双/多特异性抗体、细胞与基因治疗、小核酸等为代表的下一代疗法，是中国创新药实现弯道超车的关键领域 [76] - ADC与双抗：中国在ADC、双抗等赛道管线布局已跻身全球第一梯队，热门靶点管线中国企业占比普遍超过50% [77][87][89] - 细胞与基因治疗：CAR-T为最热门赛道，中国企业布局了946个在研CAR-T产品，CD19与BCMA是核心靶点 [101] - 小核酸：中国小核酸在研管线已超300个，数量仅次于美国，自2024年以来与海外药企达成多笔授权合作 [104] - 代谢与CNS：GLP-1药物市场快速放量，增肌减脂与长效口服成为减重领域未来方向；CNS领域多款新机制药物（如DORA类失眠药、艾司氯胺酮、KarXT）开启国内商业化 [81][109][114] 医疗器械：集采影响减弱与出海高增 - 行业端：国产械企在部分超高端领域实现突破；集采覆盖范围过半，高值耗材、低值耗材、体外诊断、医疗设备覆盖率分别为58%、35%、23%、3%，影响日渐减弱 [119][127] - 市场端：2025年1-11月，中国医疗器械出口额1,348亿元，同比增长7.3%，实现贸易顺差536亿元 [119][130] - 医疗设备：2025年1-10月医疗设备招投标金额1,447亿元，同比增长40%，设备更新带动招采增长；欧美市场占全球近60%份额，国产高端设备出海取得阶段性成果 [132][135] - 体外诊断：国内IVD量价拐点有望显现；头部企业加速海外产品注册与渠道搭建 [137] - 高值耗材：2025年上半年市场规模同比基本持平，神经介入、电生理等品类在集采推动下快速放量；出海打开成长天花板 [146][149] - 低值耗材与家用医械：企业通过海外建厂扩产应对需求；2024年我国家用医疗器械市场近2,000亿元，关注呼吸机、CGM、骨传导助听器等潜在大单品放量 [152][154] 科研上游与生物制品 - 科研上游：供给端拐点已至，本土产品持续向中高端升级；需求端药企支出边际改善，国产替代迎来机遇 [156][160] - 血制品：采浆量持续增长，浆站资源向头部企业集中，前四家企业浆站数量合计占比超60%；白蛋白、静丙等主要品种需求持续增长 [162][163][164] - 胰岛素：三代胰岛素国产替代空间大，外资企业退出集采A类竞争赛道；国产胰岛素出海取得积极进展 [166]

东星医疗深度报告 - 太平洋证券医药行业首席分析师谭紫媚将于1月26日（周一）15:30进行东星医疗深度报告解读 [1][18] 农业板块近期观点 - 太平洋证券农业首席分析师程晓东将于1月28日（周三）20:00分享农业板块近期观点 [1][3][18] M12家电轻工出口链数据解读 - 太平洋证券将于1月29日（周四）15:00举办第十五期“听锐消费”会议，主题为M12家电轻工出口链数据解读 [8][17] - 会议由家电轻工行业首席分析师孟昕与家电轻工行业分析师赵梦菲共同主讲 [3][9][17] 电子行业2月观点 - 太平洋证券电子行业首席分析师张世杰将于1月31日（周六）14:00分享电子行业2月观点 [4][12][18] 会议接入信息 - 所有会议可通过指定电话号码接入，包括中国大陆、全球、中国台湾及中国香港的号码 [3][6][10][15][19] - 各场会议均有独立的参会密码 [1][3][4][6][10][15][17][18]

大盘与板块表现 - 2025年1月22日，A股主要指数普遍上涨，其中创业板指领涨，涨幅为+1.01%，北证50、深证成指、科创50、上证指数分别上涨+0.69%、+0.50%、+0.41%、+0.14% [1] - TMT板块内部分化明显，通信网络设备及器件(+4.15%)、印制电路板(+3.84%)、横向通用软件(+3.19%)领涨 [1] - 半导体产业链部分环节出现调整，集成电路封测(-3.65%)、半导体设备(-2.28%)、半导体材料(-2.09%)领跌 [1] 国内产业动态 - **AR/光学**：蓝特光学通过定增募资10.55亿元，其中5.01亿元将投入“AR光学产品产业化建设项目”，旨在扩大12英寸高折玻璃晶圆、晶体类晶圆及Cover Glass等产品的批量化生产能力 [1] - **半导体技术**：复旦大学团队成功在柔软高分子纤维内制造出大规模集成电路，实现了电子元件的高精度互连，光刻精度达到实验室级光刻机最高水平 [1] - **元件市场**：被动元件厂商华新科发布涨价通知，涵盖0201至1206所有阻值规格的电阻，自2月1日起生效，与龙头厂商国巨的涨价计划一致 [1] - **晶圆制造**：粤芯半导体启动四期项目，总投资约252亿元，将建设月产4万片的12英寸数模混合特色工艺生产线，工艺节点覆盖65nm至22nm，预计2029年底建成 [1] 海外产业动态 - **存储芯片**：铠侠存储器事业部执行董事表示，公司2026年产能已经售罄，低价SSD时代结束，公司将通过提升工厂效率（如将四日市Fab升级为AI+IoT智慧工厂，日采50TB数据）来增加供应，并计划从2026年起在北上Fab2量产新一代BiCS 8闪存 [2] - **内存方案**：Cadence与微软合作开发出面向数据中心的LPDDR5X 9600Mbps内存系统解决方案，该方案兼具高性能、低功耗和高可靠性，微软计划在其数据中心部署 [2] - **产业政策**：欧盟委员会公布《网络安全法》修订草案，提议在5G通信、半导体、电力系统等18个关键基础设施领域，逐步淘汰所谓“高风险供应商”的设备 [2] - **面板行业**：集邦咨询指出，2025年面板厂通过调节稼动率来平衡供需已成常态，展望2026年，企业应灵活调整一季度产销节奏以应对春节减产和体育赛事备货带来的涨价窗口 [2] AI与软件进展 - **应用软件**：Adobe在Acrobat中添加新AI功能，包括通过自然语言编辑PDF、创建演示文稿及生成音频摘要，整合为单一工作流程 [3] - **大模型**：百度发布文心大模型5.0，参数量达2.4万亿，采用原生全模态统一建模技术，官方称其在40余项权威评测中，语言与多模态理解能力超越Gemini-2.5-Pro、GPT-5-High等国际主流模型 [3] - **开发工具**：腾讯云发布CodeBuddy Code 2.0版本，核心升级包括开放SDK集成能力、通过Plan模式与ACP协议标准化Agent能力输出，并支持GLM-4.7等多模型切换 [3] - **机器人智能**：微软研究院推出Rho-alpha AI模型，能直接将自然语言指令转化为精确控制信号，引导机器人完成复杂的双手协同任务 [3] “十五五”前沿产业追踪 - **商业航天**：2025年，中国商业航天全年完成发射50次，占全国宇航发射总数54%，入轨商业卫星311颗，占比84%，朱雀三号重复使用运载火箭完成首飞并验证核心技术 [4] - **脑机接口**：中国科学院上海微系统所等团队开发出植入式高通量柔性脑机接口系统和汉语言实时神经网络解码算法，在国际上首次实现脑机接口实时汉语解码和语句合成 [4] - **新材料**：6N级合成石英砂中试线在辽宁落地，总投资336万元，建设周期5个月，月产能1.5吨，配备高端检测设备及万级洁净间 [4] - **具身智能**：优必选与空中客车公司签署合作协议，将为航空制造领域供应机器人产品，空客已采购其工业人形机器人Walker S2，双方将拓展人形机器人在航空航天制造场景的应用 [4] 公司业绩预告 - **亿道信息**：预计2025年度归母净利润为6,000万元–7,800万元，同比增长76.04%–128.85%，扣非净利润为5,500万元–7,100万元，同比增长194.34%–279.96% [6] - **兆易创新**：预计2025年度归母净利润为16.1亿元，同比增长46%，扣非净利润为14.23亿元，同比增长38% [6] - **睿创微纳**：预计2025年度归母净利润为11.0亿元，同比增长93%，扣非净利润为10.1亿元，同比增长98% [6] - **方正科技**：预计2025年度归母净利润为4.3亿至5.1亿元，同比增长67.06%至98.14%，扣非净利润为3.6亿至4.5亿元，同比提升71.27%至114.09% [6] 高频市场数据 - **DRAM价格**：2025年1月22日，国际DRAM颗粒现货价格多数持平，DDR4 16Gb (2G×8) 3200均价为78.636美元，日涨幅+0.35%，DDR4 8Gb (1G×8) eTT均价为6.029美元，日涨幅+0.72%，DDR3 4Gb 512M×8 1600/1866均价为4.945美元，日涨幅+1.15% [6] - **半导体材料价格**：2025年1月22日，百川盈孚数据显示，部分半导体材料价格微涨，如4N氧化锌粉市场均价为1.495元/千克，日涨10元，6N高纯锌市场均价为1,860元/千克，日涨20元，多数高纯金属及晶片衬底价格保持稳定 [7]

文章核心观点 - 光伏行业“反内卷”持续推进，有望重塑供需结构，推动产业链报价筑底回暖，行业盈利有望修复 [1][5] - 白银价格持续上涨，低银、无银技术（如银包铜、铜浆、BC技术）成为降本关键，渗透率有望快速提升，技术领先的龙头企业将受益 [1][2][22][23] - 光储平价在核心市场加速展开，新应用场景（如太空光伏、钙钛矿）打开远期需求空间，行业需求在短暂放缓后有望重回高增长 [1][3][29][32] - 辅材环节（浆料、胶膜、玻璃）在主链压力传导下已承压多年，随着行业回暖及企业多元布局第二增长极，盈利有望迎来修复 [1][3][36][39][41] - 投资机会主要围绕三个方向：低银无银技术领先的组件龙头、光储协同发展的公司、以及配套设备及新业务拓展领先的龙头企业 [1][4][46] 全球及区域市场需求分析 - **全球需求**：预计2025-2026年全球光伏新增装机分别约为600GW、610GW，同比增速约为13.21%、1.67%，增速因核心市场需求趋稳而放缓，但光储平价将推动需求重回高速增长 [3] - **中国需求**：受136号文影响，2025年5月光伏新增装机达92.92GW，同比增长388.03%，环比增长105.48%，政策落地后需求明显放缓，2026年装机可能负增长，但光储平价将支撑长期需求 [6] - **美国需求**：ITC补贴退坡节点提前，刺激短期抢装，2025年第三季度美国新增太阳能装机容量达11.7GW，环比增长49%，前三季度累计超30GW，本土组件产能加速释放，但中上游产能缺口仍大 [8] - **欧盟需求**：多国补贴退坡及电网瓶颈导致需求放缓，预计2023-2025年欧盟装机为63.81GW、65.69GW、65.10GW，增速分别为50.73%、2.80%、-0.75%，光储协同发展是打开长期需求的关键，预计电化学储能累积装机将从2024年末的35GW增至2030年末的163GW [11][12] - **中东和北非需求**：2024年新增装机约14.5GW，预计2025-2027年将保持高速增长，本土供应链建设推进，2025年支架产能已率先落地 [14] 产业链供给与价格分析 - **供给过剩与“反内卷”**：2024年以来光伏产能严重过剩，行业报价持续走低，企业持续亏损，2025年年中起“反内卷”会议密集召开，推动资本开支削减和产能管控，预计2026年供需结构将改善 [5] - **硅料环节**：行业自律推动报价从低迷修复至52元/kg，2025年第四季度企业陆续减产以挺价，报价有望稳重回升 [15] - **组件环节**：2025年上半年行业前三、前五、前十企业出货量分别约为115.20GW、171.72GW、228.33GW，前五出货规模同比增长3.57%，银价上涨压力下，降本节奏（如低银技术）将加速行业格局演变 [18] 技术迭代与降本关键 - **白银成本压力**：2025年12月23日伦敦银现货价达69.74美元/金衡盎司，同比上涨约135.53%，银浆成本在组件中占比约27.27%，且可能进一步提升，降低银浆耗量成为降本关键 [23] - **低银/无银技术路径**：TOPCon电池加速应用银包铜方案（如帝科股份的方案），高铜、纯铜方案产业化也在加速，BC技术（背接触）是另一重要方向 [25] - **BC技术进展**：隆基绿能2025年底BC产能达50GW，全年BC组件出货有望达20GW，占其组件总出货比重有望达25%，2025年上半年其BC出货约8-9GW，爱旭股份2025年ABC组件出货有望突破18GW [20][27] - **钙钛矿技术**：GW级别产能规划持续落地，如极电光能1GW产线已于2025年2月投产，京东方500MW产线于2024年12月投产，头部厂商产品质保已达25年 [32][33] 新应用场景拓展 - **太空光伏**：2024年全球航天发射263次，同比增长约18%，其中SpaceX发射138次，占一半以上，短期低轨卫星太阳能翼需求确定性强，远期算力卫星、空间太阳能站等场景将打开需求空间 [29] - **光储协同**：储能需求加速释放是推动光伏长期增长的关键，特别是在欧洲和美国市场 [3][12] 辅材环节盈利修复 - **电池片浆料**：龙头企业净利润在2025年承压下滑，随着低银无银技术导入，布局银包铜、铜浆的企业有望享受新技术红利，同时企业通过收购等方式开拓第二增长极（如半导体领域） [36] - **光伏胶膜**：2025年第三季度因上游树脂报价上涨及“反内卷”预期，盈利迎来修复，龙头企业如福斯特积极发展电子材料等多元业务，助力盈利修复 [39] - **光伏玻璃**：受益于主链“反内卷”及行业自律减产，2025年第三季度盈利迎来修复，2026年行业自律有望继续支撑报价与盈利 [41] 市场竞争格局 - **组件出货排名**：2025年上半年，晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、通威股份出货量位居前列，其中隆基绿能凭借BC技术，上半年电池组件出货约39.57GW，同比增长26.42% [20][21] - **技术引领格局变化**：BC等新技术有望改变竞争格局，专业化BC电池片供应商开始出现，如英发睿能 [27] 受益标的与投资方向 - **方向一：低银无银技术领先的组件龙头**：如隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、通威股份，有望凭借成本优势穿越周期 [4][46] - **方向二：光储协同发展的公司**：如天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技，盈利有望率先恢复 [4][46] - **方向三：配套设备及新业务拓展领先的企业**：如帝科股份、聚和材料、福斯特，盈利有望持续修复 [4][46]

大盘与板块表现 - 主要股指普遍上涨，科创50指数领涨，涨幅达3.53%，深证成指、创业板指、北证50和上证指数分别上涨0.70%、0.54%、0.14%和0.08% [1] - TMT板块内部分化显著，集成电路封测、数字芯片设计和模拟芯片设计板块领涨，涨幅分别为7.16%、4.91%和3.52% [1] - TMT板块中，教育出版、其他通信设备和通信工程及服务板块领跌，跌幅分别为0.76%、0.65%和0.64% [1] 国内科技产业动态 - 歌尔光学发布50°大视场角碳化硅AR光波导模组，模组可见光波段反射率小于8%，整体反射率小于5%，有效消除残影和彩虹纹干扰 [1] - 长电科技在光电合封（CPO）产品技术领域实现重要突破，基于XDFOI®平台开发的硅光引擎产品已完成客户样品交付并通过测试验证 [1] - 苏大维格已完成对常州维普半导体设备有限公司的控股权收购，其核心产品光掩模和晶圆缺陷检测设备已进入国内头部晶圆厂和掩膜版厂商的量产线 [1] - ASMPT正对其表面贴装技术解决方案分部启动策略评估，可能选项包括出售、合营、分拆及上市或保留并支持其战略发展 [1] 海外半导体与科技新闻 - FNS Tech正在建设用于半导体玻璃基板制造的大面积化学机械抛光垫的量产线，样机已于去年12月交付客户进行测试 [2] - 三星电子晶圆代工部门在2026年上半年的平均产能利用率预计将回升至60%左右，较2025年下半年的约50%提升约10个百分点 [2] - 三星电子和SK海力士计划在2025年分别投入490万片和190万片NAND晶圆，但2024年总产出预计降至约638万片，导致全球NAND芯片供给结构性缺口扩大约3%至4% [2] - 北美云端服务供应商持续加强AI基础设施投资，预计将带动2026年全球AI服务器出货量年增28%以上，AI推理服务也将推动通用型服务器进入替换与扩张周期 [2] 人工智能应用与进展 - Adobe在视频编辑软件Premiere和After Effects中引入新的AI驱动工具，提升剪辑效率、运动设计功能和3D工作流程 [3] - MiniMax发布第二代智能体产品MiniMax Agent 2.0，其核心创新“Expert Agents”专家系统可将专业能力从通用水平提升至95分以上 [3] - Meta宣布其新一代超智能模型正式交付，多模态处理能力实现质的飞跃，在复杂任务规划中准确率提升40%，代码生成效率提高35% [3] - 阿联酋外贸部与Presight合作打造全球首个AI驱动的贸易平台，预计将贸易流程效率提升40%，降低运营成本25% [3] “十五五”重点行业追踪 - 商业航天领域，双曲线三号运载火箭星罩组合体翻转架车完成承载试验，为首飞奠定地面保障基础 [4] - 人工智能产业方面，预计2025年中国人工智能企业数量将超过6000家，核心产业规模预计突破1.2万亿元，应用已覆盖多个重点行业和环节 [4] - 6G研发方面，中国5G标准必要专利全球占比达42%，6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，并已启动第二阶段技术试验 [4] - 具身智能领域，小鹏汽车首台ET1版本人形机器人正式落地，计划于2025年4月启动供应链规模化准备，其开发标准对标汽车全流程 [4] 公司业绩速递 - 摩尔线程预计2025年实现营业收入14.5亿至15.2亿元，同比增长230.70%至246.67%，归母净利润亏损收窄至9.5亿至10.6亿元 [5] - 德明利预计2025年度实现营业收入103亿至113亿元，同比增长115.82%至136.77%，归母净利润为6.5亿至8.0亿元，同比增长85.42%至128.21% [6] - 天孚通信预计2025年实现归母净利润18.81亿至21.50亿元，同比增长40%至60%，扣非后净利润为18.29亿至21.08亿元，同比增长39.19%至60.40% [6] - 晶华微预计2025年实现营业收入1.7亿至1.8亿元，同比增长26.07%至33.49%，归母净利润为-5500万元至-3000万元 [6] 高频市场数据 - 2025年1月21日，国际DRAM颗粒现货价格多数上涨，其中DDR3 4Gb涨幅最大，达2.93%，DDR5 16G (2G×8) 4800/5600和DDR4 8Gb (1G×8) 3200分别上涨1.84%和2.07% [6] - 同日，百川盈孚发布的半导体材料价格（包括锌系粉体、高纯金属、晶片衬底）市场均价较前一日无变化，价格保持稳定 [7]

大盘指数与板块表现 - 主要股指普遍下跌，其中创业板指跌幅最大，为-1.79%，北证50跌-2.00%，科创50跌-1.58% [1] - TMT板块内部分化显著，集成电路封测板块领涨，涨幅为+2.68%，教育出版板块涨+1.67%，半导体材料板块涨+0.94% [1] - TMT板块中，通信网络设备及器件板块领跌，跌幅为-4.11%，其他通信设备板块跌-4.04%，印制电路板板块跌-3.90% [1] 国内科技与半导体产业动态 - 富采与ALLOS合作推动8吋矽基Micro LED量产，整合双方技术，开发出的GaN-on-Si LED外延片在亮度与能效上可望达到传统蓝宝石基板水准，同时晶圆尺寸提升至8吋以上以提升制程效率 [1] - 乐鑫科技推出首款Wi-Fi 6E SoC芯片，该芯片在单一子系统内集成了对2.4 GHz、5 GHz和6 GHz三频段Wi-Fi 6E网络以及经典蓝牙和低功耗蓝牙5.4的支持 [1] - 兆驰股份表示，其400G/800G高速光模块已顺利进入国内头部客户送样测试阶段，预计2026年第二季度可实现小批量出货 [1] - 歌尔光学与朝日镜片签署合资协议，专注于AI/AR/VR/MR眼镜专用定制镜片、光波导目镜及相关光电元件，并明确聚焦大中华地区以外的全球市场 [1] 海外半导体产业进展 - 奥野化学工业推出用于玻璃芯基板通孔填充的硫酸铜电镀添加剂，结合两种添加剂实现了无空隙、高速的通孔填充，适用于大尺寸基板上的高深宽比通孔 [2] - SK海力士已完成其中国无锡工厂的制程升级，将DRAM生产节点从1z工艺转向更先进的1a工艺，该工厂月产能约为18万至19万片12英寸晶圆，其中约90%已完成转换 [2] - Resonac宣布，因原材料供需紧张、价格暴涨及成本攀升，自2026年3月1日起，将全系列覆铜层压板和黏合胶片价格上调30%以上 [2] - 三星电子计划于3月在其美国得克萨斯州泰勒晶圆厂启动极紫外光刻设备测试运行，为2026年下半年全面投产做准备，该工厂将根据价值165亿美元的合同生产特斯拉的AI5和AI6自动驾驶芯片 [2] 人工智能与模型发展 - 阶跃星辰开源STEP3-VL-10B多模态模型，该模型仅有100亿参数，但在数学推理、视觉感知及复杂指令遵循等能力上超越了同量级模型，并在多项基准测试中比肩或击败了参数量大10至20倍的模型 [3] - 无界方舟发布通用音频模型GPA，在单一框架内集成语音识别、语音合成与语音转换三大核心功能，其GPA-0.3B模型在中文TTS零样本场景下CER为0.95%，优于同量级模型，ASR首Token延迟低至157.5ms [3] - 阿里云旗下云原生数据库PolarDB发布AI数据湖库、模型算子化等新能力，其海内外用户规模已超2万，部署规模超300万核，覆盖全球86个可用区 [3] - 智谱AI开源并发布GLM-4.7-Flash模型，采用混合思考架构，总参数量300亿，激活参数量仅30亿，在SWE-bench Verified等主流基准测试中表现优异，超越同尺寸开源模型达到SOTA水平 [3] “十五五”前瞻产业追踪 - 【深空经济】星际荣耀可重复使用液体运载火箭生产总部基地预计2026年12月整体竣工，将建设4条装配线和2条测试线，设计产能为年产20发双曲线三号火箭，并计划在2027年、2028年实现产能逐年递增 [4] - 【脑机接口】河北医科大学第一医院正在将脑机接口超早期康复技术应用于临床康复，该技术融合AI辅助、外骨骼机器人与天轨系统，让患者通过“意念”驱动康复设备 [4] - 【新材料】宁夏煤业煤制油公司万吨级α-烯烃分离装置打通全流程试车成功，产出聚合级1-己烯与1-辛烯产品，1-己烯纯度大于99%，1-辛烯纯度大于98% [4] - 【具身智能】逐际动力LimX Oli实现全尺寸人形机器人群体自主出舱，凭借智能化的动作规划有效规避了群体行动中的碰撞与卡顿问题 [4] 公司业绩预告 - 通富微电预计2025年度实现归母净利润11亿至13.5亿元，同比增长62.34%～99.24%，扣非后净利润为7.7亿至9.7亿元，同比增长23.98%～56.18% [5] - 宇瞳光学预计2025年度实现归母净利润2.4亿至2.8亿元，同比增长30.75%至52.54%，扣非后净利润为2.35亿至2.75亿元，同比增长47.40%至72.48% [5] - 久其软件预计2025年实现归母净利润4,000万元至6,000万元，同比由亏损15,556万元转为盈利，实现扭亏为盈，扣非后净利润为3,500万元至5,000万元 [5] - 芯碁微装预计2025年实现归母净利润2.75亿至2.95亿元，同比增长71.13%至83.58%，扣非后净利润为2.64亿至2.84亿元，同比增长77.70%至91.16% [5] 高频数据更新 - 2025年1月20日国际DRAM颗粒现货价格显示，DDR5 16G (2G×8) 4800/5600盘平均价为36.333美元，日涨幅为2.83%，DDR4 8Gb (1G×8) 3200盘平均价为30.077美元，日涨幅为1.96% [5] - 2025年1月20日百川盈孚半导体材料价格显示，4N氧化锌粉市场均价为1,485元/千克，日涨10元，5N氧化锌粉市场均价为1,665元/千克，日涨10元，其他如高纯金属及晶片衬底价格多数持平 [6]

大盘及板块表现 - 2025年1月19日，上证指数上涨0.29%，深证成指上涨0.09%，北证50上涨0.02%，科创50下跌0.48%，创业板指下跌0.70% [1] - TMT板块中，通信线缆及配套领涨，涨幅为2.50%，被动元件上涨1.51%，游戏Ⅲ上涨1.18% [1] - TMT板块中，门户网站领跌，跌幅为5.41%，横向通用软件下跌2.84%，其他通信设备下跌2.72% [1] 国内产业动态 - 国家统计局表示，2025年中国工业生产稳中有进，高质量发展，“人工智能+”高速发展带动存储芯片、服务器等产品产量分别增长22.8%和12.6% [1] - 颀中科技拟以自有资金5000万元增资禾芯集成，完成后将持有禾芯集成2.27%的股权，禾芯集成已构建覆盖晶圆级封装、倒装芯片封装、系统级集成、芯片测试四大核心领域的完整技术布局 [1] - 2025年第四季度，中国智能手机出货量同比下降1.6%，全年同比下降0.6%，除第一季度因政府补贴带来短暂提振外，其余季度出货量均同比收缩，苹果在第四季度以22%的市场份额领跑，主要得益于iPhone 17系列的强劲势头及产能加速提升 [1] - 芯视佳四川项目（K5工厂）工程封顶，总投资10亿元，分两期建设，一期规划年产1200万套柔性OLED模组，二期新增年产250万套硅基OLED模组，全面达产后年产值有望超过10亿元 [1] 海外产业动态 - 日本半导体制造装置协会将2026年度日本芯片设备销售额预测从5.3498万亿日元上调至5.5004万亿日元，预计年增12.0%，主要因DRAM投资持续扩大及预期AI服务器用先进逻辑芯片投资增长 [2] - 英伟达Rubin NVL72系统采用100%全液冷设计，与上一代Blackwell架构约80%的液冷覆盖率相比，通过硬件重构和微通道冷板技术将液冷渗透率提升至全新高度 [2] - 美光已正式通知客户DDR4停产计划，主要针对PC及数据中心领域，预计未来3个季度后，消费级、PC及数据中心用DDR4 DRAM将逐步缩产乃至停产 [2] AI产业资讯 - 2025年12月，韩国消费者在包括ChatGPT和Gemini在内的7款AI服务上的付费金额预计达到803亿韩元（约合4.3亿元人民币），其中OpenAI的ChatGPT占比71.5% [3] - MIT新论文提出RLM方法，不改动模型架构即可处理千万级token上下文，其关键是把整段提示词“外挂”到Python REPL环境，模型像程序员一样写代码对文本变量进行操作 [3] - 马斯克旗下xAI公司启用全球首个1吉瓦级超算集群Colossus，该集群由数万颗特斯拉AI芯片组成，主要用于训练xAI的GPT-6模型，标志着AI算力正式迈入吉瓦级时代 [3] - 七牛智能开放MaaS平台“AI大模型广场”，该平台基于全场景覆盖的模型广场、极致兼容的API架构、前瞻性的Agent+MCP服务以及全栈式管理控制台，构建AI Native时代的开发底座 [3] “十五五”前沿行业追踪 - 我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨19组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道 [4] - 复旦团队研发用于脑卒中康复的便携式居家脑机接口，核心创新在于将8通道脑电图监测与闭环连续theta脉冲刺激技术深度整合，设备采用3D扫描技术定制结构轻量化的患者专属头罩，精度高达0.6毫米 [4] - 首台国产纳米晶体结构快速解析仪发布，该仪器具备对纳米级晶体与矿物进行物相识别与结构测定的高通量快速分析能力，整体技术水平已与国际同类最新设备持平 [4] - 动易科技已完成亿元级天使++轮融资，此次融资将进一步加速通用人形机器人及核心关节模组技术迭代、多场景商业化落地进程与全球化布局 [4] 公司业绩速递 - 好上好预计2025年度实现归母净利润0.65亿元至0.83亿元，同比增长115.64%至175.35%，扣非后净利润0.62亿元至0.80亿元，同比增长151.43%至224.42% [4] - 成都华微预计2025年度实现归母净利润2.13亿元至2.55亿元，同比增长74.35%至108.73%，扣非后净利润1.83亿元至2.20亿元，同比增长108.86%至151.09% [8] - 安孚科技预计2025年实现归母净利润2.16亿元至2.54亿元，同比增长28.55%至50.91%，扣非后净利润2.04亿元至2.40亿元，同比增长24.07%至45.65% [8] - 鼎通科技预计2025年全年实现营业收入15.93亿元，同比增长54.37%，实现归母净利润2.42亿元，同比增长119.59% [8] 高频数据更新 - 2025年1月19日，国际DRAM颗粒现货价格多数上涨，其中DDR5 16G (2G×8) 4800/5600盘均价为36.000美元，日涨幅2.86%，DDR4 8Gb (1G×8) 3200盘均价为29.500美元，日涨幅2.13%，DDR3 4Gb 512M×8 1600/1866盘均价为4.682美元，日涨幅2.59% [8] - 2025年1月19日，百川盈孚发布的半导体材料价格显示，多种锌系粉体材料、高纯金属材料及晶片衬底价格保持稳定，未出现日均变化 [9]

茅台近期市场化动作解读 - 太平洋证券食饮行业首席分析师郭梦婕与分析师林叙希将于1月19日15:00进行解读[1][27] 政策驱动工业AI应用落地 - 太平洋证券计算机行业首席分析师曹佩将于1月19日20:00分享政策驱动下工业AI应用的落地情况[1][7][27] 机械行业观点更新 - 太平洋证券机械行业首席分析师崔文娟将于1月21日15:00更新机械行业观点[1][14][27] 江苏银行基本面背景及26年投资展望 - 太平洋证券金融行业首席分析师夏芈卬（或夏非山）将于1月22日14:00分享江苏银行基本面背景及2026年投资展望[1][17][26] 新能源+AI系列分享 - 太平洋证券副院长兼电新行业首席分析师刘强将于1月23日15:30进行“新能源+AI系列分享之6”[1][21][26]

板块整体回顾 - 2025年食品饮料板块整体表现显著跑输大盘，年初至今涨幅为-0.62%，跑输上证指数15.0个百分点，位列全行业末尾 [2] - 板块上半年因春节消费略超低预期及消费政策出台一度反弹14%，但随后因消费复苏斜率低于预期、内需疲软而深度回调 [2] - 零食板块表现一骑绝尘，年初至今涨幅达28.88%，前三季度总营收增速达30.97% [4] - 软饮料板块因出行旅游旺盛和低价高频特性，是唯一实现营收、利润双位数增长的板块，股价涨幅10.11% [4] - 餐饮链相关的预加工食品、烘焙食品有所反弹，分别实现10.34%、10.29%涨幅 [4] - 酒类板块表现疲软，白酒动销不及预期，批价走弱，啤酒高端化逻辑受阻影响估值 [4] 消费市场环境与趋势 - 2025年社会消费品零售总额增速在低个位数区间窄幅波动，消费市场进入存量博弈的“新常态” [8] - 2025年CPI同比增速长期在0%附近挣扎，部分月份触及负值，影响部分企业提价能力 [8] - 消费者信心指数自2022年4月断崖式下跌后长期低位震荡，居民对未来收入预期不确定性增加 [8] - 近期部分高端消费品数据略有复苏，主因股市上涨带来的财富效应及部分消费者回流本土消费奢侈品，需关注其持续性 [9] - 奢侈品板块如LVMH（除日本外）亚太区营收在连续6个季度下滑后，于2025年Q3有机增长2%，中国大陆区营收首次转正 [10] - 美妆护肤板块中，欧莱雅中国大陆市场连续两个季度正增长，Q3内生增长约3%，雅诗兰黛Q3中国大陆内生收入增长约9% [10] - 国庆离岛免税销售金额9.44亿元，购物人数12.29万人次，人均购物金额7685元，较2024年国庆假期分别增长13.6%、3.2%和10% [10] 估值与基金持仓 - SW食品饮料板块最新PE(TTM)为21.9倍，估值水平位于历史10年期间的13.2%分位数和5年期间的26.4%分位数 [10] - 分板块估值中，其他酒类、保健品、零食估值排序靠前，PE(TTM)分别为52.49倍、35.66倍、34.78倍；啤酒、白酒估值较低，分别为22.06倍和18.85倍 [12] - 2025年第三季度食品饮料板块基金持仓市值占比为6.38%，接近2016年第四季度的5.36%，处于震荡下行阶段 [14] - 2025年第三季度食品饮料板块基金持仓市值为2581亿元，环比提升4% [16] - 子板块中，白酒、调味发酵品、肉制品、保健品基金持仓市值环比上升，分别提升7%、28%、54%、17% [16] - 2025年第三季度基金持仓市值前15个股中，汾酒、泸州老窖、洋河、今世缘、海天味业、万辰集团、酒鬼酒获得加仓 [17] - 其中酒鬼酒、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒加仓比例较大，持股占流通股比例环比分别提升8.87%、1.81%、1.55%、1.40% [17] 白酒行业分析 - 2003年以来白酒行业共经历4次调整，本轮（2021年2月至2025年11月）调整时间长达57个月，幅度达58%，估值最高回撤74%，调整已确立底部区间 [21][23] - 2025年白酒板块显著跑输大盘，年初至今收益率-4.87%，跑输沪深300指数22.41个百分点 [24] - 2025年第三季度SW白酒板块总收入同比下滑18.4%，归母净利润同比下滑22.2%；剔除茅台后，总收入同比下滑31.5%，归母净利润同比下滑48.0% [27] - 五粮液2025年第三季度营收同比下滑52.66%，归母净利润同比下滑65.62%，宣告行业报表端进入深度调整 [27][28] - 2025年白酒批价整体走弱，内部结构分化，1500元以上高端产品批价大幅下挫，飞天茅台（整箱）批价较年初下跌620元，跌幅28% [30][31] - 100-300元大众价格带产品展现出较强韧性，价格稳定甚至小幅上涨，如海之蓝批价上升1元，古8批价上升10元 [30][31] - 白酒行业仍处于“弱需求—去库存—价格体系再平衡”的后周期阶段，短期高端价格带批价仍面临下调压力 [32] - 板块配置建议以“稳健防守+等待拐点”为主，优先选择品牌力强、控量稳价能力突出、渠道体系健康的龙头，如贵州茅台、山西汾酒 [32] 啤酒行业分析 - 截至2025年11月26日，啤酒板块年初至今收益率-10.09%，跑输沪深300指数28.34个百分点 [34] - 2025年前三季度啤酒板块营收同比增长2.0%，归母净利润同比增长11.8% [37] - 主要公司销量维持低个位数增长，青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒2025年前三季度销量同比分别增长1.6%、0.4%、1.4%、1.8% [37] - 行业吨价升级显著放缓，青岛啤酒、重庆啤酒2025年前三季度吨价同比分别下降0.2%、0.5% [37] - 燕京啤酒依托大单品U8持续放量，2025年前三季度营收同比增长4.6%，归母净利润同比增长37.5%，业绩领跑板块 [37] - 主要原材料中，大麦价格低位震荡，2025年10月价格为257.89美元/吨；玻璃价格呈下降趋势，2025年10月价格为2502.3元/吨 [39] - 2025年前三季度青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒吨成本分别变动-2.8%、-2.4%、-0.8%、-0.7% [39] - 展望2026年，行业量稳价平、结构分化的基本面特征预计不会剧烈逆转，2026年世界杯有望带来阶段性催化 [43] - 燕京啤酒收入端有U8大单品支撑，利润端通过内部改革和成本优化有提升空间，并推广“倍斯特”汽水构建“啤酒+饮料”双轮驱动 [44] 茶饮与咖啡行业 - 茶饮行业进入“总量见顶、集中度提升”阶段，近一年门店净减少2.93万家，较2024年加速出清 [45] - 外卖大战将茶饮外卖订单从约1亿单/日推至2.5–3亿单峰值，头部品牌外卖GMV占比普遍跃升至50–70% [46] - 头部品牌加速开店，蜜雪冰城、古茗2025年以来新开店数分别达11556家、3514家，行业集中度进一步提升 [48] - 茶饮板块走势分化明显，蜜雪冰城、古茗上市至今涨幅分别达104%、152%，跑赢恒生指数 [51] - 2025年上半年蜜雪冰城营收148.75亿元，同比增长39.3%；古茗营收56.63亿元，同比增长41.2%，业绩断层式领先 [53] - 蜜雪冰城2025年上半年全球门店数达53014家，净增6535家；古茗门店数突破1万家，净增约1265家 [53] - 咖啡行业头部品牌加速扩张，瑞幸咖啡截至2025年10月末门店总数达29443家；幸运咖在2025年11月门店已突破1万家，数量较年初近翻倍 [49]

大盘与板块表现 - 1月16日，科创50指数领涨，涨幅为+1.35%，北证50微涨+0.23%，而上证指数、深证成指、创业板指分别下跌-0.26%、-0.18%和-0.20% [1] - TMT板块中，半导体封测、半导体材料及机器人板块领涨，SW集成电路封测指数涨幅高达+9.61%，SW半导体材料指数上涨+5.33%，SW机器人指数上涨+3.78% [1] - TMT板块中，门户网站、营销代理及大众出版板块领跌，SW门户网站指数跌幅达-7.93%，SW营销代理指数下跌-7.82%，SW大众出版指数下跌-5.43% [1] 国内半导体产业动态 - 被动元器件巨头国巨宣布自2月1日起对部分电阻产品提价，涨幅在15%至20%之间 [1] - 力积电董事会已核准以总价18亿美元（约合人民币125亿元）现金处分铜锣P5厂给美光，双方将在HBM后段制程深度绑定，建立长期代工伙伴关系 [1] - 思微特拟投资10亿元建设晶圆制造封测基地，项目分两期，一期（2026-2028年）预计投资3亿元，二期将择机建设半导体芯片流片线，总投资7亿元 [1] - 京东方华灿与新相微签署战略合作协议，重点攻坚Micro LED光互连技术和光模块的研发与生产，并在AR智能眼镜、ADB智能车灯等领域深度协同 [1] 海外科技与产业新闻 - 美国商务部声明称与中国台湾省达成“贸易协议”，要求中国台湾省芯片及科技企业对美投资至少2500亿美元用于产能建设，并提供2500亿美元信贷担保 [2] - 英飞凌推出集成Wi-Fi 7、Bluetooth® LE 6.0和IEEE 802.15.4 Thread三频无线技术的AIROC™ ACW741x产品系列，并支持Matter生态系统 [2] - 集邦Display分析指出，品牌为消化前期涨价压力，将通过调整规格与售价等策略，主要生产计划调整将落在2026年第二季与第三季间 [2] - 美光科技纽约超级晶圆厂破土动工，将建设多达四座先进内存制造工厂，聚焦1γ nm制程，重点量产高端DRAM、HBM4等AI专用内存产品，项目总投资达1000亿美元，首座工厂预计2030年投产 [2] 人工智能与模型进展 - Black Forrest Labs推出最新生图模型FLUX.2 [klein]，可在不到1秒内生成高质量图片，适用于快速编辑、风格切换等场景，支持API调用和本地运行 [3] - 清华等机构联合发布40亿参数智能体模型Agent CPM Explore，在FP16精度下算力达144 TFLOPS，支持HBM3内存和144GB存储，展现小参数模型潜力 [3] - 南京农业大学发布国内首个通用农业领域开源垂直大语言模型，针对农业全产业链知识优化，支持精准农业咨询、智能决策辅助等应用 [3] - 美团上线开源可体验的“重思考”模型LongCat-Flash-Thinking-2601，采用多推理路径闭环迭代推理机制 [3] “十五五”行业追踪与业绩速递 - 我国实践三十二号卫星发射任务因火箭飞行异常失利，具体原因正在分析排查 [4] - 中核集团中国原子能科学研究院自主研制出我国首台串列型高能氢离子注入机并成功出束，核心指标达国际先进水平 [4] - 氢导智能为某头部科技企业定制的钙钛矿太阳能电池整线设备通过验收，已助力多家客户推进量产，部分客户实现平米级电池效率突破20% [4] - 天奇股份旗下江苏省具身智能机器人工业数据采集与实训中心完成首批数据产品交付，输出总计30万条高质量具身智能多模态数据，场景覆盖办公、工业及家政，总时长近2400小时 [4] - 澜起科技预计2025年度归母净利润为21.50亿~23.50亿元，同比增长52.29%~66.46%，扣非净利润为19.20亿~21.20亿元，同比增长53.81%~69.83% [4] - 剑桥科技预计2025年度归母净利润为2.52亿至2.78亿元，同比增长51.19%至66.79%，扣非净利润为2.49亿至2.75亿元，同比增长64.62%至81.81% [5] - 艾为电子预计2025年归母净利润为3.00亿至3.30亿元，同比增加17.70%至29.47%，扣非净利润为2.00亿至2.30亿元，同比增长27.97%至47.17% [5] - 胜宏科技预计2025年归母净利润为41.6亿元至45.6亿元，同比增长260.35%至295.00%，扣非净利润为41.5亿元至45.5亿元，同比增长263.59%至298.64% [5] 高频数据更新 - 1月16日国际DRAM颗粒现货价格多数上涨，其中DDR4 16Gb (2G×8) 3200盘均价为77.182美元，日涨幅+2.17%，DDR5 16G (2G×8) 4800/5600盘均价为35.000美元，日涨幅+1.45% [5] - 1月16日百川盈孚半导体材料价格显示，锌系粉体、高纯金属及晶片衬底等数十种产品当日市场均价较前一日无变化（日均变化为0） [6]