文章核心观点 - 选择分红险时，仅关注高销售演示利率不可行，因为演示利率不等于实际收益率，且包含非保证利益部分，存在不确定性 [2] - 客户实际收益率取决于保险公司的长期经营能力，包括投资能力、风险控制和整体经营稳健性 [13][18] - 选择分红险应关注保险公司的历史分红实现率、长期投资收益率、偿付能力及整体经营情况等核心指标 [15][17] 分红险销售演示利率解析 - 销售演示利率高不等于实际收益率一定高，演示利率包含非保证利益部分，收益存在不确定性 [2] - 对于2025年以来推出的预定利率1.75%的新产品，监管限定销售演示利率上限不超过3.9%和保险公司近5年投资收益率平均值的较小者 [2] - 市场上部分预定利率为1.50%的老产品，因出台时间早于最新监管要求，其销售演示利率可能超过4%，目前仍在合规范围内销售 [2] - 演示利率仅用于示例说明，不构成对未来收益的承诺，保单持有人更应关注客户收益率 [2] 预定利率对客户收益的影响 - 在保险公司投资表现相同、分红结算投资收益率一致的前提下，预定利率1.75%的产品，其客户实际收益率始终比预定利率1.50%的产品高出0.075个百分点 [3] - 在相同的客户实际收益率前提下，预定利率1.75%的产品所需的分红结算投资收益率，比预定利率1.50%的产品低0.11个百分点 [5] - 若要实现相同的客户收益率，预定利率较低（如1.50%）的产品对保险公司投资端的收益要求更高 [8] - 监管要求保险公司平衡好预定利率与浮动收益的关系，若演示利率设定过高，超出公司实际经营能力，可能加大红利实现压力，导致实际分红不及预期 [8] 分红险高收益的底层逻辑与保险公司选择 - 客户收益率取决于保险公司的长期经营能力，转化过程取决于三个因素：长期投资能力、市场不确定性以及整体长期经营能力 [13] - 长期投资能力包括资产配置精准度、风险控制能力和长期投资纪律性 [13] - 市场不确定性（如宏观经济周期、利率变化）可能导致实际投资收益率与演示假设存在偏差 [13] - 利差是保险公司主要利源，但并非全部，若利差不能弥补严重的费差损，公司分红稳定性将存疑 [14] - 选择分红险应关注保险公司历史分红实现率、投资业绩稳定性、经营实力等核心指标 [15] - 评估分红实力的核心逻辑包括：长期视角看红利实现率、公司的长期投资收益率、偿付能力充足率与风险综合评级、公司整体经营稳健性 [17] 案例分析：陆家嘴国泰人寿 - 陆家嘴国泰人寿是近10年平均分红实现率最高的保险公司，近10年平均总投资收益率达6.1%，平均红利实现率159.7% [19] - 2024年该公司公布的56款分红险产品，红利实现率平均值为86.5%，高出行业平均近25个百分点 [19] - 近10年红利实现率平均值高达159.7%，高出同样公布10年以上红利实现率公司的平均值（共计11家）54个百分点 [19] - 2025年第3季度综合偿付能力充足率为162.6%（高于监管红线100%），核心偿付能力充足率为121.6%（高于监管红线50%） [22] - 自2016年以来，风险综合评级累计24个季度获得A类及以上评级，2025年最新评级为AA类 [22] - 近10年总投资收益率平均值为6.1%，综合投资收益率平均值为7.0% [24] - 2025年第三季度ROE为34.9%，自2008年以来持续实现盈利 [26] - 公司具备三大核心投资优势：专业顶尖的投资团队、持续优化的风控体系、长期稳健的投资风格 [28] 13精资讯数据更新（2025年12月） - 增加2025年3季度保险公司增资情况数据，包含复星联合、屋联人寿、汇丰人寿等公司的增资信息 [33] - 增加2025年11月万能险结算利率1600条 [35] - 增加2025年10月各地区分险种经营情况 [37] - 增加最近一周保险公司被处罚数据，涉及华夏人寿、人保财险、中国人寿等公司 [38] - 增加最近一周保险公司投连险净值数据，涉及新华保险、泰康人寿等公司的投资账户 [39]

文章核心观点 - 文章首次提出并定义了评估寿险公司权益投资能力的新指标“拉平收益率” 该指标通过将公司权益投资的实际收益额标准化到行业平均权益仓位水平 消除了不同公司仓位差异的影响 从而更纯粹地反映其选股择时能力和绝对收益贡献 [1][2] - 使用“拉平收益率”对2025年第三季度部分寿险公司的权益投资能力进行了分析 结果显示不同公司间表现差异巨大 且“拉平收益率”与公司权益仓位高低并不直接成正比 凸显了选股能力的重要性 [4][11] 一 拉平收益率的定义 - “拉平收益率”的计算方法为：公司当期权益类金融资产（不含长期股权投资）带来的投资回报率 除以当季度行业平均权益仓位（三季度末约为17%） [2] - 该指标的核心意义在于 假设将公司的权益仓位调整至行业平均水平 其当期权益投资收益金额所对应的投资收益率 它反映了权益投资绝对收益额对公司的贡献 使不同仓位公司的权益投资能力具有可比性 [2] - 通常将“拉平收益率”与当期沪深300指数回报率进行比较 以判断公司是否获得超额收益 [2] 二 寿险行业债券投资的（金额）久期和权益投资的平均仓位 - 截至2025年二季度末 已有32家寿险公司将持有至到期（HTM）债券转为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（AFS）债券 其中28家公司当年公布的投资收益率仍为旧会计准则（I39）口径 [5] - 2025年三季度为债券熊市 10年期至30年期国债和地方债收益率上升约20到36个基点 绝大多数公司债券久期在10年到20年之间 债券仓位占可投资资产比例通常在45%到75%之间 [6] - 对于已将HTM转为AFS的公司 三季度债券价格下跌给公司整体带来约-1.4%到-3.0%的投资收益率影响 结合约0.7%的净投资收益率 债券部分对综合收益率的贡献在-0.6%到-2.4%之间 通常以-1.5%作为最佳估计来剥离出权益投资的贡献 [6] - 2025年三季度沪深300指数上涨18% 上证指数上涨13% 寿险公司权益投资产生亏损的概率极低 [6] - 二季度末保险行业权益投资仓位（不含长股投）计算如下：股票占可投资资产8.8% 混合和权益类基金占4.8% 资管产品中权益类部分占1.4% 合计为15% 考虑到三季度权益资产上涨及计算分母为季度平均资产 三季度行业平均权益仓位估计为17% 寿险行业可投资资产占保险行业93%左右 因此17%可作为寿险行业平均权益仓位的合理估计 [7] 部分寿险公司的“拉平收益率” - 2025年三季度 除4家小型养老保险公司及阳光人寿、中邮人寿、建信人寿、北京人寿4家公司公布新准则（I9）下投资收益率外 其他公司偿付能力报告公布的仍是旧准则（I39）下的财务和综合投资收益率 [8][9] - 分析样本包括28家已将HTM转为AFS的寿险公司 以及中国人寿和太保寿险（假设其已将HTM转为AFS并调整了综合收益率） [9] - 根据估算数据 三季度“拉平收益率”表现突出的公司包括：君龙人寿（46.6%）和小康人寿（42.5%） 远超沪深300指数17.8%的回报率 [10][13] - “老七家”寿险公司中 中国人寿“拉平收益率”为18.8% 表现最佳 其后为新华人寿（14.8%）、人保寿险（13.0%）、平安人寿（10.6%）、泰康人寿（9.5%）、太保寿险（7.1%） 太平人寿最低（未在表中直接显示 文中提及为5%） [11][13] - 二季度末“老七家”公司“股票加基金”仓位分别为：新华18.7%、太平12.7%、国寿13.6%、平安13.8%、太保寿12.0%、人保寿10.7%、泰康约15% “拉平收益率”高低与权益仓位并非正比关系 [11] - 附表中有多家公司“拉平收益率”低于沪深300指数甚至上证指数（12.7%）的回报率 另有四家公司（表中部分字母公司及O、P、Q、R公司）三季度综合收益率低于-1.7% 其“拉平收益率”估计仅在1%左右 [11][13] - 对于目前仍持有HTM资产的寿险公司 未估算其“拉平收益率” 因HTM与AFS债券占比不同会导致估算误差较大（“拉平收益率”误差可能在6%之内） [12] - 从2026年所有保险公司实施新金融工具准则（I17和I9）后 可从年报披露中更精确地计算新准则下的“拉平收益率” [12]

行业背景与核心观点 - 2025年1-10月，全国健康险保费收入实现8943亿元，到当年末有望首次突破万亿大关，但行业增速放缓，正从“流量爆发”向“价值深耕”转变 [1] - 百万医疗险早期以“低保费、高保额”模式快速提升市场渗透率，但当前发展逻辑生变，短期流量驱动模式失效，用户需求从“有保障”升级为期待“好保障”，核心考量变为稳定续保、好医好药、全程服务 [1] 行业长期主义转向的驱动因素 - 人口结构变化：截至2024年末，全国60周岁及以上老年人占总人口的22.0%，65周岁及以上老年人占15.6%，老年人口抚养比达22.8%，老龄化加剧慢性病负担和医疗需求，为商业健康险开辟了提供稳定、长期、高品质补充保障的空间 [3] - 支付结构现状：2024年数据显示，创新药销售额中个人现金支付占比达49%，医保支付占44%，商保占比仅7.7%，呈现“个人负担重、医保覆盖有限、商保补充不足”的格局，商业医疗险潜力巨大 [3] - 政策引导：从2020年监管部门为长期医疗险费率调整机制破冰，到2025年金融监管总局再度发文鼓励长期医疗保险发展，一系列制度安排旨在引导行业构建可持续的健康保障生态 [3] 蓝医保的长期主义实践路径 - 产品发展历程：太平洋健康险于2021年推出首款长期医疗险，2022年创立“蓝医保”品牌，以行业领先的20年保证续保承诺应对用户“续保焦虑” [5][6] - 迭代围绕用户需求：2023年，产品重心拓展至“一老一少”，健康管理服务升级至34项；2024年，针对“用好药难、用新药贵”痛点，推出“好医好药版”，全面放开外购药品及医疗器械保障，并联合发起“好医好药联盟”，理念从“产品即服务”升维至“好医、好药、好服务”完整价值体系 [6] - 市场反馈：截至2025年11月，蓝医保系列已累计服务超过260万客户、83万家庭，单用户最高理赔金额达268.9万元，最高赔付次数达132次 [6] 2026新品升级：好医好药好服务再进化 - 升级概述：2025年12月12日，太平洋健康险发布全新升级的蓝医保·长期医疗险（好医好药版），此次升级是“好医、好药、好服务”核心体系的整体深化与扩展，通过分层化、精细化设计满足多元需求 [8][10] - “好医”层面升级：系统性将186家全国头部私立医院纳入服务体系，覆盖各专科顶尖机构；对尖端治疗技术支持“清单不限”，全面覆盖全国已运营的质子重离子医院及相关治疗机构；全新Pro版引入“0免赔”及阶梯式赔付方案，并将保证续保期内总赔付额度提升至1000万元 [10] - “好药”层面升级：特药目录显著扩充至276种，包含5款CAR-T药品；实现对2025年国内新获批的32种特药的100%覆盖，并全面纳入商保创新药目录中重点关注的12种肿瘤特药；Pro版独家提供64种国内未上市进口原研药的保障通道；线上问诊与原研药配送服务覆盖近千种常用药品，其中82种为原研药 [11] - “好服务”层面升级：除集成不限次在线问诊、名医诊疗协调、全程专案管理等就医全旅程关怀外，“医赔互通”服务显著拓展，支持的直付网络医院延伸至含瑞金、中山、肿瘤医院等28家上海地区头部医院，实现医保与商保“一站式”无缝结算 [12] 总结与行业意义 - 蓝医保的升级是对老龄化社会中保障治疗品质、打通创新药可及通道、让保障更简单体贴等社会痛点的主动回答 [13] - 其演进轨迹表明，长期主义是一种动态的、进化的能力，意味着在人口结构变迁与医疗体系改革中，始终聚焦用户最切身的健康需求，并将其转化为稳定的服务实感 [13] - 蓝医保从一份保险合同成长为一个健康伙伴和值得托付的品牌标识，其发展史是一家专业健康险公司对“长期主义”的实践诠释，即在助力国家医疗保障体系可持续发展的进程中，成为家庭健康旅程中确定可靠的同行者 [13][14]

行业高管变动趋势 - 2025年以来保险行业高管调整频繁已有50余家保险公司迎来新的董事长或总经理[1] - 行业高管团队呈现年轻化与专业化发展趋势越来越多的年轻管理者走上台前[1] - 多位新任总经理曾担任总精算师背景凸显了管理团队的专业化倾向[1] 中再寿险人事任命 - 中再寿险宣布由原产融创新事业部兼业务拓展部总经理张楚出任公司党委委员[1] - 此次人事调整体现了公司高层管理团队年轻化和专业化的发展趋势[1] - 此次调整彰显了公司推动高质量发展再上新台阶的信心和决心[1] 新任高管张楚的背景与资质 - 张楚毕业于中国人民大学统计学专业拥有经济学硕士学历并具有北美精算师资格[3] - 其在中再寿险内部历任产品精算部副总经理精算定价部副总经理产品开发部副总经理产融创新事业部副总经理及总经理等多个重要职务[3] - 拥有系统扎实的统计精算保险等专业理论功底通晓国际业务规则从事金融工作已达19年[3] - 曾就职于瑞士再保险中国香港和新华保险深耕产品开发数据分析再保险定价等领域[3] 新任高管张楚的行业贡献 - 曾两次代表中国精算师协会参加国际精算大会并作为核心成员多次参与编制生命表重疾表意外表等重点行业基础设施项目[3][4] - 牵头研究并发表了《惠民保的内涵现状及可持续发展》《带病体保险发展研究报告》等重磅报告为行业转型建言献策[4] - 推动产学研合作创新与中国人民大学联合建立数据智能联合实验室并连续4年举办“青骏杯”研究生案例大赛为培养精算专业人才搭建平台[4] 新任高管张楚的业务创新 - 创新思维突出在大健康产业融合领域具有丰富实践经验曾首创行业“特药险”将先进药械和优质医疗资源通过商保引入家庭[4] - 带领团队通过“一城一策”深耕“惠民保”领域并借鉴经验推出覆盖退役军人工会职工船员等特定人群的系列保障产品[4] - 其业务实践为服务国计民生物筑多层次社会保障体系促进人民健康贡献了再保智慧[4] 对新任高管履职的预期 - 预计其履新后将在精算定价产品创新产业融合和市场拓展等领域发挥积极作用[4] - 预计其将与党委班子成员形成合力谋篇布局“十五五”新战略机遇期坚持守正创新全面深化改革[4] - 预计将持续提升中再寿险核心竞争力和市场影响力切实做好金融五篇大文章在践行国家战略中迈向世界一流[4]

文章核心观点 长期护理保险（LTCI）市场正经历深刻演变，以应对人口老龄化带来的巨大需求、历史定价失误导致的财务压力以及不断变化的市场环境[6][9] 行业正通过产品创新、存量业务精细化管理以及加强保单持有人参与来寻求平衡，但未来仍面临利率、新冠疫情及痴呆症研究进展等多重不确定性[3][27] 根据相关目录分别进行总结 1 导言 - 长期护理保险用于支付专业护理、辅助生活设施及家庭护理等长期护理服务与支持的费用，核心功能是覆盖巨额护理成本并保护受益人资产[3][6] - 市场需求巨大且将持续增长，到2030年所有婴儿潮一代（约7300万人）都将年满65岁，其中超过70%的65岁以上人群需要长期护理服务[6] - 长期护理服务的主要支付方为医疗补助计划（44%）、医疗保险（20%）、个人自付（14%）及商业保险（8%），商业长期护理保险主要服务于拥有需保护资产或希望确保护理选择的人群[6][7] 2 保单设计——未来演进方向 - 早期保单设计精算假设不足，导致后续多轮保费上涨、保险公司亏损甚至偿付能力危机，促使产品向去风险化方向演进[9] - 当前独立长期护理保险产品保障设计更趋精简，注重在消费者承受力与保险公司风险容忍度间取得平衡，而早期产品则提供极为丰富的保障，增加了保险公司风险[10] - 组合型（混合型）产品（结合寿险或年金）自2014年起新单销售量已超过独立产品，因其能解决“付费却从未使用保障”的顾虑而越来越受欢迎[11][12] - 短期护理保险（保障期12个月或更短）作为一种较新的替代方案呈现增长趋势，能提供更具成本效益的保障并改善保险公司风险状况[12] - 分红型保单为相互保险公司与保单持有人提供了重要的风险共担机制，可通过调整分红来最小化保费上涨幅度，这也是当前独立长期护理保险市场由相互保险公司主导的原因之一[13] - 各州发展的公共长期护理保险计划成本昂贵，不太可能覆盖所有个人需求，商业保险可通过量身定制填补其保障缺口[14] 3 存量业务/有效业务管理 - 由于长期护理保险的长尾特性，即使许多公司已退出新单市场，仍需持续管理其存量业务负债[16] - 保费调整是管理存量业务的主要手段，早期涨幅常低于必要水平，导致后续需要更大幅度涨价来弥补缺口[17] - 行业与监管机构就保费上调必要性进行更透明的沟通，美国保险监督管理协会已选定“混合回溯调整法”作为多州精算审查的唯一方法，并持续讨论优化方案[18][19] - 与保单持有人的沟通显著改善，通知函更详尽并附带对比表格，清晰展示保费上涨与不同保障缩减方案的影响[19] - 为应对保费上涨，保险公司提供创新的保障缩减选择，包括“稳定保费选择计划”、“保单买断方案”以及“共付保险方案”等[20][21] - 再保险交易是管理有效业务板块财务风险的另一种方式，可通过共同保险、部分风险转移、修正共保及年度可续定期再保险等形式构建[22] 4 保单持有人参与 - 在保费上调之外，保险公司正转向理赔管理和理赔前人群管理策略，这需要基于数据分析和行为经济学的保单持有人参与计划[23][24] - 成功的关键在于制定清晰策略，在合适的时间以合适的方式联系合适的保单持有人，并建立衡量框架以评估计划效果[24][25] - 有效的保单持有人参与计划能促进“在地安老”，帮助健康保单持有人预防或延迟理赔，从而提升保单价值感知并为公司创造更多客户互动触点[25] - 深化对保单持有人和理赔数据的洞察，有助于制定更全面的互动与管理策略，以更准确地预测和控制成本[26] 5 展望未来：潜在不确定领域 - **利率**：近期利率上升（联邦基金有效利率从2020年接近0%跃升至略高于5%）提高了新购资产收益率，但也可能与通货膨胀及未来护理成本上升相关，预计将推高报销型保单的使用率[28][30] - **新冠疫情影响**：疫情的长远影响尚不明确，包括是否加速了潜在理赔人群的死亡、是否会成为地方性流行病产生长期影响、长期新冠症状的影响以及其对经济及医护人员的压力如何作用于长期护理服务[30][31] - **阿尔茨海默病研究**：痴呆症相关理赔（尤其是认知障碍）成本更高、持续时间更长，在75-84岁人群中，有13.2%患有阿尔茨海默病；在85岁及以上人群中，这一比例为33.4%[31] 若能广泛延迟或减轻痴呆症影响，预计将对保单持有人和保险公司产生重大影响[31]

文章核心观点 - 文章汇总了近期中国保险与医疗保障领域的监管动态、公司新闻及行业趋势，核心观点聚焦于行业在政策引导下向高质量发展转型，具体体现在：创新药支付体系多元化建设、保险资金运用监管优化与活跃度提升、行业资本补充需求旺盛、以及养老金融与健康险成为战略发展重点 [2][3][4] 监管动态 - **医保目录动态调整**：国家医保局发布2025年医保目录，新增114种药品，其中一类创新药50种，总体谈判成功率88% [5] 首版商业健康险创新药目录同步发布，纳入19款药品，对CAR-T药物、阿尔茨海默症新药及部分罕见病药物敞开大门 [5][6] 医保局明确目录将保持每年一次的动态调整节奏 [9] - **监管高层表态**：医保局局长章轲表示，中国必将成为全球最重要的创新药首发地和价格锚点 [7][8] 金融监管总局副局长肖远企指出，保险公司商业模式的可持续性应成为监管重点，并需应对利率双向波动、气候变化、AI应用及非银金融资产投资风险等关键议题 [10][11] - **行业数据与跨境合作**：香港保险业2025年第三季度业务收益指数同比大幅增长40.7%，环比增长23.9% [16] 香港市场已发行七宗保险连接证券，累计发行额达8亿美元 [17] 中国保险行业协会与越南财政部就保险科技与银保业务合作进行交流 [12] - **养老金融成果**：保险行业协会数据显示，“十四五”时期保险业建设养老社区项目130个，长期护理保险覆盖1.8亿人，商业保险在应对长寿风险、长期资金管理和产品多元化方面具备独特优势 [13][14][15] 公司动态 - **险资举牌与投资**：瑞众人寿举牌青岛啤酒H股，持股达5%，今年以来险资举牌已达36次，远超去年 [19] 和谐健康增持金融街股份至14.999997% [21] 长城人寿因违规增持新天绿能股份被出具警示函 [22] - **资本补充与增资**：多家险企通过发行债券或增资补充资本，包括：平安人寿发行200亿元资本补充债券 [24]、新华保险拟发行不超过100亿元永续债 [25]、中英人寿获批发行10亿元可赎回资本补充债券及20亿元无固定期限资本债券 [26]、长城人寿获批发行不超过10亿元无固定期限资本债券 [27]、中信保诚获批发行不超过90亿元无固定期限资本债券 [28]、光大永明获批发行不超过12亿元可赎回资本补充债券 [29]、泰康养老增资20亿元至110亿元 [23]、国联人寿增资约122%至46.6亿元 [30] - **公司经营与诉讼**：中国人寿2025年前11月总保费突破7000亿元，前三季度归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5% [34] 众安在线前11月原保险保费收入约329.04亿元 [36] 泰康资产企业年金投管规模超6900亿元 [37] 中国平安起诉华夏幸福及其董事长王文学 [38] 国华人寿放弃赎回30亿元次级债，该公司2023年亏损11.6亿元 [32][33] 中国再保子公司中再产险赎回40亿元资本补充债券 [31] 人事变动 - **董事长/总裁级别**：庄乾志中国再保董事长任职资格获核准 [40] Robert Ludwig Adolf Hunziker获批担任瑞再企商保险董事长 [41] 张道明出任人保财险临时负责人 [42] 中行风险总监赵蓉或将出任中国人保副总 [43] 张艺雄出任中国信保副总 [44] - **副总经理/副总裁级别**：鲁蔚获批担任农银人寿副总经理 [45] 冯金涛出任百年人寿副总裁 [46] 张伟华获批担任光大永明资管副总经理 [47] 施辉获准担任安联中国独立董事 [48] 行业动态 - **产品与资金数据**：359款万能险11月平均结算利率降至2.71%，同比下降14个基点 [50] 前11个月保险资金在期货市场新开账户数量同比增长166% [51][52] 招商证券测算，股票投资风险因子下调有望在2026年为保险业释放约5450亿元增量资金空间 [53] - **投资趋势与观点**：险资正密集通过私募股权基金布局科技、医疗健康等赛道 [56] 原银保监会副主席陈文辉指出，当前保险业投资收益与A股市场表现高度正相关 [54] 中国太保副总裁苏罡认为，合理的久期缺口有助于提升长期风险回报，权益配置是稀缺资源 [58][59] 瑞银认为新政提振市场情绪，险企焦点转向准备明年“开门红” [55] - **细分市场表现**：2025年前10月，人身险公司健康险保费同比微增0.06%，而财产险公司健康险保费同比增长10.57%，惠民保对商业健康险的挤出效应明显 [60][61] 专业健康险公司保费增长亮眼，如复星联合健康前三季度保费同比增长57.40% [61] - **公司治理与事件**：国内约1/5的寿险公司由具有精算师背景的人员掌舵 [62] 香港大埔火灾涉及约1.18万份保单，香港保监局称不影响保险业稳定 [64][65][66] - **市场与产品**：中国平安获中金、摩根士丹利上调A/H股目标价 [67] 平安信托与平安臻颐年达成战略合作，整合“保险+信托+养老服务” [68] 全国首单食品原产地赋码险在宁波落地 [69]

寿险行业盈利模式与合同服务边际(CSM)核心概念 - 寿险行业盈利具有“延迟释放”特点，与传统制造业不同，其销售保单后潜在利润不能立即确认，而是以“合同服务边际”(CSM)形式计入负债，在未来服务期内逐步摊销释放[1] - 保险合同负债主要由未来现金流现值、非金融风险调整和合同服务边际(CSM)构成[3] - 未来现金流现值是基于最优估计的未来现金流入与流出差额的折现值，折现率采用“无风险利率+流动性溢价”[3] - 非金融风险调整是为补偿死亡率、发病率等非金融风险不确定性而增加的负债缓冲，通常约占最优估计的2%[7] - 合同服务边际(CSM)是保险合同初始确认时，预期未来现金流入与流出现值之差，代表尚未赚取的预期利润总额，是连接当前业务质量与未来盈利能力的关键桥梁[3][4] 保险合同服务边际比率分析 - “保险合同服务边际比率”是核心观察指标，计算公式为：合同服务边际 / 保险合同负债，反映在保险合同负债余额中“待释放未来利润”的比例[9] - 2025半年度，上市7家保险公司保险合同负债规模超过18万亿元，合同服务边际规模为2.4万亿元，合同服务边际比率为13.1%[10] - 该比率呈现持续下降趋势，从2022年的21.4%下降至2025半年度的13.1%[10] - 比率下降主要受长期利率持续下行影响，十年期国债收益率中枢下移带动投资收益率走低，长期投资收益率假设连续三年下调，而存量保单中包含大量高预定利率产品，导致利差空间被压缩[12] - 尽管新业务利润率开始回升，但新业务对整体CSM的贡献短期内有限，导致全口径合同服务边际比率持续下行[14][16] - 2025半年度，太平人寿的合同服务边际比率为14.6%，在七家上市保险公司中最高[16] 新业务利润率变化 - 新业务利润率计算公式为：(当期初始确认保险合同服务边际 - 初始确认的亏损) / 当期初始确认保险合同未来现金流入现值，该指标类似于传统行业的销售净利率，能反映每100元保费中能形成利润的金额[14] - 新业务利润率在2023年触底反弹，2024年提高到8.6%[14] - 新业务利润率的回升印证了“报行合一”和“预定利率动态调整机制”等监管举措的积极成效[14] 数据平台更新内容（2025年12月） - 数据平台增加了2025年3季度保险公司增资情况数据，包括复星联合、汇丰人寿、中信保诚等公司的增资类型、增加股本及金额等信息[23][24] - 数据平台增加了2025年11月万能险结算利率数据，共1600条[25] - 数据平台增加了2025年10月各地区分险种经营情况数据[27] - 数据平台增加了最近一周保险公司被处罚数据，涉及华夏人寿、人保财险、中国人寿等公司，处罚原因包括代理人管理不到位、虚列业务及管理费等[28] - 数据平台增加了最近一周保险公司投连险净值数据，涉及新华保险、泰康人寿等公司的多个投资账户价格[29]

2025年上半年寿险行业重疾理赔核心数据概览 - 2025年上半年，44家寿险公司重疾理赔总金额超过300亿元 [1][6] - 在披露重疾、医疗、身故理赔金额的33家公司中，重疾赔付占比为47%，医疗赔付占比为28% [8] - 行业重疾出险呈现“发病率高、治愈率高、费用高、年龄低”的“三高一低”趋势 [61] 各公司重疾理赔金额排名 - **平安寿险**的重疾理赔金额最高，达到104.10亿元，较上年同期增长3% [2][8] - **太保寿险**的重疾理赔金额为52.30亿元 [2] - **泰康人寿**与**太平人寿**的重疾理赔金额均为24.00亿元 [4] - **瑞众人寿**和**人保寿险**的重疾理赔金额分别为13.50亿元和11.67亿元 [4] 大额赔案分析 - 2025年上半年，有28家险企的重疾第一大赔案金额在百万元及以上 [12][16] - 其中6家公司的第一大重疾赔案赔付金额超过300万元，分别是：新华保险（419.00万元）、平安寿险（400.00万元）、富德生命（320.29万元）、泰康人寿（318.40万元）、招商仁和（302.00万元）、招商信诺（300.00万元） [13][15][16] - 大额赔案增多的原因包括：客户单张保单保额上升，以及通过多次加保提升总保障额度 [16][18] 理赔服务效率 - 为提升理赔效率，行业推行“重疾一日赔”服务，即在一个工作日内完成理赔并支付赔款 [10] - 2025年上半年，**中国人寿**的“重疾一日赔”金额超过51亿元 [9][10] - 包括中国人寿在内的7家险企，预赔付金额超过5亿元，以缓解客户住院期间的医疗费用压力 [11] 重疾高发年龄段分析 - 重疾最高发年龄段集中在40-60岁，该年龄段理赔案件占比超过58% [1][28][31] - 其次为30-40岁年龄段，占比约为30% [31] - 多家公司数据显示，41-50岁是重疾理赔占比最高的年龄段 [24][29] - 建议消费者至少在40岁以前配备重疾保障，在30岁之前购买更佳 [23][27][31] 重疾高发病种分析 - **恶性肿瘤**是第一高发重疾，在26家披露数据的公司中均位列第一 [35] - 其中3家险企的恶性肿瘤理赔占比超过80%，6家超过70% [35] - 除恶性肿瘤外，心脑血管疾病（如急性心肌梗死、脑中风）也是高发重疾 [35] - **甲状腺癌**是男性和女性中最高发的恶性肿瘤 [37][42] - 男性其他高发恶性肿瘤包括：肺癌、结直肠癌、肝胆癌、胃癌、肾癌等 [39] - 女性其他高发恶性肿瘤包括：乳腺癌、肺癌、子宫/宫颈癌、结直肠癌、卵巢癌等 [41][42] 重疾理赔的性别差异 - 在30家寿险公司中，有25家的女性重疾理赔占比超过50%，简单平均占比约为56% [45][47] - 女性的重疾高发年龄段早于男性，在30-40岁年龄段，女性的理赔占比普遍明显高于男性 [48][50] - 数据显示，55岁以下女性的恶性肿瘤发病率高于男性 [50] 件均赔款与保额充足性问题 - 在40家披露数据的公司中，近80%的险企重疾案均赔款不足20万元 [52][54] - 其中，13家险企的案均赔款低于10万元（占比约33%），18家险企在10万-20万元之间（占比约45%） [54] - 尽管大额赔案增多，但行业整体重疾保额不足的问题仍然突出 [54] - 值得注意的是，高发年龄段（40-60岁）的件均赔付普遍低于低发年龄段，存在高发年龄保额不足的问题 [58] 产品功能与配置建议 - **保费豁免**功能重要：在投保人或被保险人发生合同约定的轻症/重疾后，可免交后续保费且合同继续有效 [20] - 2025年上半年，8家寿险公司累计豁免保费超过13亿元 [21] - 配置建议： - 通过购买多重保障和加保来提升重疾总保额 [16][60] - 重疾险与医疗险具有互补性，重疾险侧重收入补偿，医疗险侧重费用报销，应组合配置 [8][61] - 女性因高发年龄更早，应比男性更早配置重疾险 [50][61] - 鉴于当前多数赔款低于20万，且医疗费用高，消费者应考虑适当加保 [61]

公司荣誉与市场地位 - 公司于2025年12月9日荣获“2025卓越竞争力合（外）资保险公司”称号 [1] - 公司由中信集团与保诚集团联合创建，主体信用评级持续保持AAA级最高水平 [3] 财务与经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现保险业务收入278.33亿元，同比增长17% [3] - 2025年前三季度，公司净利润达31.4亿元 [3] - 公司核心及综合偿付能力充足率持续高于监管要求 [3] - 旗下金融子公司中信保诚资管的资产管理规模近3700亿元 [3] 业务转型与战略布局 - 公司持续推进保险业务转型，优化资产配置，强化资产负债联动管理，以巩固差异化竞争力 [3] - 公司积极布局科技金融与绿色金融领域，累计投资千余家优质企业，绿色金融投资额超215亿元 [3] - 公司构建了涵盖终身护理险、年金保险、专属商业养老保险的多元化养老金融产品矩阵 [4] - 公司联动中信系全产业链资源，落地首单“保险+信托+养老”综合服务，为高净值客户提供一体化解决方案 [4] 服务生态与科技创新 - 公司打造“康养育富”全生命周期服务体系，完成从“风险补偿”到“服务赋能”的战略升级 [5] - 在养老服务领域，公司构建“1+1+N”居家养老解决方案，实现7×24小时全天候响应 [5] - 公司签约合作养老及旅居机构超47家，服务网络覆盖全国20余个省份、200多个城市，累计为7万余名客户提供专属养老管家服务 [5] - 公司积极拥抱数字化转型，将AI技术应用于投资决策与客户服务，推出医务核保智能化等创新服务，并斩获“保险科技创新突破奖” [5] 社会责任与可持续发展 - 公司为公益事业累计捐款4540多万元，累计派出7630名爱心志愿者 [5] - 公司积极贯彻落实国家战略，大力投资碳中和相关领域，为经济绿色化转型提供融资支持 [5] 未来发展规划 - 公司未来将继续依托股东优势，深化“金融+科技+服务”生态融合 [6] - 公司将在养老金融、健康保障、财富管理等领域持续创新 [6]

个人养老金发展背景与现状 - 截至2024年末，全国65岁及以上老年人口达2.2023亿人，占总人口15.6%，已进入深度老龄化阶段 [3] - 个人养老金制度于2022年11月在36个城市（地区）启动试点，并于2024年12月正式推向全国 [4] - 当前全国个人养老金开户人数已突破7000万户 [4] - 产品供给端呈现多元化格局，目录内在售产品共计926只 [5] 个人养老金产品类型与供给格局 - **储蓄类产品**：共466只，以国有大行和股份制银行的专属定期存款、大额存单为主，风险等级最低 [5] - **保险类产品**：共118只，包括专属商业养老保险、分红型养老保险等 [6] - **基金类产品**：共305只，为“养老专属版”，购买费率有折扣且可享受税收优惠，涵盖权益类、混合类、债券类等多种类型 [6] - **理财类产品**：共37只，以低风险的固定收益类产品为主 [6] - 整体形成“稳健为主、多元互补”的产品供给格局 [6] 四类个人养老金产品收益率表现（截至2025年数据） - **基金类产品**：收益弹性最大，304款产品的2025年加权收益率为18.5%，简单平均收益率为14.0% [8] - 其中跟踪沪深300、中证500等宽基指数的被动指数基金有七款产品收益率突破40% [11] - 但也有五款产品收益率为负，凸显“高收益伴随高波动”特征 [11] - **储蓄类产品**：以“保本保息”为核心优势，收益率集中在1.3%-1.8%区间 [11] - **理财类产品**：以“稳健增值”为目标，加权年化收益率约2.2%，简单平均收益率为2.6%，所有产品均实现净值正增长 [13] - **保险类产品（分红型）**：兼具保障与收益，保证年化收益率通常在1.5%-1.75% [15] - 2024年寿险行业分红型产品的客户收益率平均达到3.2%，部分产品达到3.5% [15] - 2024年新上市的474产品（预定利率2.0%）中，超过90%的产品红利实现率高于100%，即大多数新产品客户收益率超过3% [20] - **收益率排名**：2025年，基金类产品平均收益率位居首位，保险类产品排名第二，银行理财产品位列第三，储蓄类产品排在最后 [17] 分红型养老保险产品的核心优势与适配性分析 - 核心优势在于“保证收益兜底+浮动分红增值”的双重机制 [20] - 保证年化收益（1.5%-1.75%）写入合同，由保险公司承担兑付责任，不受市场波动影响 [20] - 浮动分红部分能让投资者分享经济增长和资本市场红利 [20] - 具备“终身领取”的养老属性，可有效解决“长寿风险”，这是基金、储蓄等产品无法比拟的优势 [20] - 对于以“长期稳健增值”为核心诉求的养老金而言，分红型养老保险凭借“安全兜底+收益弹性”的特性，是大多数投资者的优选配置 [20]