核心观点 - 中国人寿截至2025年11月30日总保费突破7000亿元，成为国内首家达成此规模的人身险公司，是其发展史上的新里程碑 [1] - 公司76年的发展历程是中国寿险业砥砺前行的缩影，从1982年159万元人身险保费起步，历经多次关键变革，最终成长为全球第一大寿险公司 [3][6][7][30] - 公司达成7000亿保费的核心在于：锚定政策与市场导向进行渠道动态革新、历经运营变革打造“国寿好服务”、强化多元产品供给并布局健康养老生态 [18][19][21][23][24] 公司发展历程与关键里程碑 - **1949-1996年：两次创业，首达百亿** - 1949年中国人民保险公司成立，1982年国内人身险业务恢复，当年全国人身险保费收入仅159万元，占国内保费总收入的0.2% [7] - 1996年中保人寿（后更名为中国人寿）分设成立，当年保费收入192亿元，成为国内首家保费超百亿的人身险公司 [7] - 1996年全球寿险保费近1.2万亿美元，中国寿险占比不到1% [7] - **1996-2002年：完成改制，达成千亿** - 1998年公司完成改制，当年保费收入530亿元，成为国内最大保险公司 [8] - 2002年公司股改获批，全年保费收入1288亿元，达成首个千亿目标 [8] - 2002年全国人身险保费收入达2275亿元，是1982年的14.3万倍 [8] - 公司于2003年首次进入“世界500强”榜单 [8] - **2003-2007年：成功上市，逼近2000亿** - 2003年公司完成境外上市，IPO筹资30亿美元，为当年全球资本市场最大规模IPO [9] - 2006年11月底公司总市值超5000亿元港币，成为当时全球市值领先的上市寿险公司 [9] - 2007年公司回归A股，成为首家三地同时上市的内地寿险公司，全年保费收入1966亿元 [9] - 1996年至2007年，中国寿险保费规模从311亿元增长至近5000亿元，增长15倍 [9] - **2008-2014年：经历调整，蓄力个险** - 2008年银保业务爆发，公司全年保费收入2956亿元，同比大涨50%，突破2000亿关口 [11] - 2010年公司保费规模突破3000亿元 [11] - 2014年公司提出“五个聚焦”发展策略，当年总保费收入3312.4亿元，其中个险业务首次突破2000亿元，市场份额保持第一 [11] - **2015-2017年：个代巅峰，快速增长** - 2017年末公司代理人数量增长至202.5万人，达到历史顶峰 [12] - 2016年和2017年，公司个人代理业务平均保费增速约25%，带动保费规模先后突破4000亿元和5000亿元关口 [12] - 个人代理业务保费占比从2014年的62.1%提升至2017年的69.1% [12] - 2017年，公司首年期交保费达1131.21亿元，首次突破千亿元大关 [12] - 2017年，中国保费规模首次超过日本，成为全球第二大寿险市场 [12] - **2018-2020年：鼎新改革，勇立潮头** - 2018年行业人身险保费增速仅0.85%，创2012年以来新低，公司保费增速下滑至4.7%，但市场份额反提升0.7个百分点 [15] - 2019年寿险行业代理人规模达765万人的顶峰 [15] - 2019年公司发起“鼎新工程”系列变革 [17] - 2020年公司实现保费收入6129亿元，达成新里程碑 [17] - **2021-2025年：达成7000亿，站上新起点** - 2021年行业寿险保费收入出现近10年来首次负增长 [18] - 2025年11月，公司完成从6000亿元到7000亿元的跨越 [18] - 公司历史累计服务客户总量已超过6亿人 [25] 渠道战略的演进与动态调整 - **渠道优势与持续深化**：2003年重组改制后，公司持续深化代理人制度，强化专业能力，坚守多元产品销售核心 [19] - **顺应市场趋势的调整**： - 2008年面对银保渠道崛起，加大银保渠道发展力度 [19] - 2010年规范银保业务后，调整策略巩固个险渠道优势 [19] - 2014年启动价值转型，推行新基本法，优化销售队伍产能，主动压缩趸交业务 [19] - **系统性改革与优化**： - 2019年启动“鼎新工程”，系统性优化个险渠道组织架构，提升运营效率 [19] - 2022年底通过“八大工程”深化改革，聚焦营销体系升级，推行队伍“优增优育” [19] - **渠道重塑与资源整合**： - 2024年重塑各渠道战略定位，推动渠道间资源整合，追求“1+1>2”的融合效应 [20] - 个险渠道推进专业化、职业化、年轻化；银保渠道构建“6+10+N”均衡布局；团险渠道聚焦实体经济与普惠保险；互联网渠道作为增量试验板块 [20] - **队伍规模与质态**： - 截至2025年三季度末，公司总销售人力65.7万人，其中个险销售人力60.7万人，队伍规模稳居行业首位 [20][28] - 队伍质态不断改善，优增人力、留存率同比提升明显 [20] 运营与服务变革 - **流程变革与标准化**：2015年公司推进实施“以客户为中心，以互联网为特征”的流程变革，自研“3633”流程再造法并成为行业标准 [22] - **数字化与集约化管理**：2019年借助数字化连接和智能模型，实现全国运营的集约化管理 [22] - **历经“六大变革”**：经过管理方式、业务规范、作业方式、服务方式、系统、流程六大变革，公司智慧运营“共享作业模式”已实现不同地域客户享受同等质量服务 [22] - **理赔效率提升**：深耕人工智能应用，构建全流程无人工干预作业模式，部分案件从申请到赔付最快仅需3分钟 [23] - **构建服务生态**：以寿险App为核心，打造“保单—财富—健康—养老”服务生态，提供保险保障“数字管家”、资产配置“掌上管家”、康养生活“智能管家”、适老服务“贴心管家” [23] - **打造服务品牌**：公司持续践行运营模式变革，拥抱人工智能、大数据等技术，用心打造“简捷 品质 温暖”的国寿好服务品牌 [23] 产品创新与生态布局 - **顺应政策与市场需求**：顺应人口老龄化趋势及“新国十条”政策导向，扩大健康保险覆盖面，丰富商业医疗保险产品形式，大力发展商业保险年金 [24] - **养老保险产品**： - 丰富商业保险年金产品体系，升级优化第三支柱个人养老金产品货架 [24] - 推出“国寿银龄康爱医疗保险”和“国寿中老年骨安康意外伤害医疗保险”等产品，覆盖恶性肿瘤医疗、意外骨折医疗等场景 [24] - **健康保险产品**： - 丰富商业医疗保险供给，推出“爱无忧”医疗保险，将部分老年和三高人群纳入保障对象 [24] - 推出“臻爱无忧（尊享版）”等产品，提供“保险保障与配套服务”综合化解决方案 [24] - **健康养老生态布局**： - 2010年前瞻性规划“一南一北”养老社区格局 [26] - 2014年推出高端健康养老品牌“国寿嘉园”，2019年成立国寿健康产业投资有限公司，并设立100亿元规模的大养老基金 [26] - 截至2025年三季度末，公司累计在16个城市布局20个机构养老项目，推出4款“随心居”旅居养老服务产品 [26] - 战略性布局健康养老赛道龙头企业50多个，打通医养产业上下游 [26] - 构建以“城心”机构养老为主，城郊机构养老、居家养老和社区养老为辅的服务供给模式 [26] 近期财务与市场表现 - **2025年前三季度业绩**： - 实现新单保费2180.34亿元，同比增长10.4%，已超过2024年全年新单保费 [28] - 实现归母净利润1678.04亿元，同比提升60.5%，再创历史同期新高 [28] - 净资产收益率29.4%，位于头部公司前列 [28] - **偿付能力与评级**： - 截至2025年三季度，核心偿付能力充足率137.50%，综合偿付能力充足率183.94% [30] - 风险综合评级为最高的AAA类，公司已连续29个季度保持A类及以上评级 [30] - **全球市场地位**：根据标准普尔全球市场情报2024年全球寿险公司50强榜单，公司以7980.7亿美元的准备金规模，超越安联保险集团登顶全球最大寿险公司 [30]

医保“双目录”政策概览 - 国家医保局于2025年12月7日正式印发《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》及《商业健康保险创新药品目录》，自2026年1月1日起实施[3] - 此次调整是2018年以来第8次医保目录动态调整，核心变化在于从单一的基本医保目录转变为“基本医保目录+商保创新药目录”的双目录结构[5] - 商保创新药目录旨在重点纳入未被基本医保覆盖但具有重大临床价值的高值创新药，以完善多层次医疗保障体系[5] 基本医保目录调整详情 - 2025年版国家基本医保目录中，乙类药品数量从2024年的2520种增加至2614种，净增94种[3] - 基本医保目录的定位是“保基本”，可报销50%至80%的医疗费用，但许多高价原研药和创新药因价格原因无法纳入[3][5] 商保创新药目录内容分析 - 首版商保创新药目录共纳入19款药品[2][10] - 目录药品结构高度聚焦：14款为肿瘤治疗药物，2款为阿尔茨海默病治疗药物，3款为罕见病用药（如戈谢病、神经母细胞瘤用药）[2][6][13] - 目录包含多款高价CAR-T细胞疗法，例如阿基仑赛注射液（奕凯达，参考价120万元）、伊基奥仑赛注射液（福斯泽，参考价116万元）、泽沃基奥仑赛注射液（参考价115万元）等[8][17] 药品价格与支付机制 - 纳入商保创新药目录的药品需经过“医保局-商保公司-药企”三方议价，预计价格降幅在20%至40%之间[2][21] - 价格下降是针对保险公司的折扣价，有助于降低健康险的赔付金额，并可能带动保费下降[21] - 商保创新药目录内药品的医保基金不予支付，且不计入医疗机构基本医保自费率指标及集采监测范围[23] - 相关药品的应用病例可不纳入DRG/DIP医保按病种付费范围，消除了医院使用高价药的支付限制[22][23][24] 对消费者与行业的影响 - 政策鼓励实现“医保+商保”一站式结算，首个结算中心已在北京协和医院试点运行，可实现“免材料、秒报销”[25] - 支持医保定点零售药店配备商保创新药目录内药品，并探索接入“医保药品云药房”[23][24] - 商保创新药目录可作为商业健康保险（如惠民保、百万医疗险）特药清单的基础，促使不同险企的基础保障目录趋于统一和规范化[25] - 通过推动创新药使用与费用降低，结合多层次医疗保障体系，旨在让患者获得更好的医疗服务并减轻负担[28]

气候变化认知分歧与金融行为 - 对气候灾害持悲观态度的主体更倾向于通过杠杆购买高风险资产，并偏好期限较长的债务合约 [2] - 悲观者将长期债务合约的违约期权视为隐性灾害保险，其覆盖范围随期限延长而隐性增加，且对乐观的贷款人而言成本较低 [2][6] - 研究使用高分辨率海平面上升预测及沿海房地产与抵押贷款专有数据，为上述理论预测提供了有力证据 [6] 失业保险期限的劳动力市场效应 - 密苏里州失业保险福利期限的意外削减，使失业者的再就业率提升了12% [2][8] - 再就业率的提升由两个渠道共同实现：促进企业创造岗位空缺（宏观效应）和提高失业者的求职努力（微观效应） [7][8] - 企业创造岗位空缺与失业者提高求职努力这两种渠道对总效应的贡献大致相等 [8] 残疾保险筛查中的性别差异 - 在控制健康状况、职业及人口特征后，因残疾丧失工作能力的女性被拒赔的概率比同等条件的男性高12.8个百分点 [2][10] - 性别差异源于评估过程中女性被认定具有更高的“剩余工作能力” [2][10] - 筛查错误的性别差异主要源于制度性成本差异：社会保障局错误拒赔女性申请人时所承担的成本更低 [2][10] 保险市场动态定价监管的影响 - 更严格的动态定价监管（限制保险公司随时间调整保费的能力）对提升消费者福利的影响有限 [2][12] - 该监管政策会降低保险公司的利润 [2][12] - 同时，更严格的动态定价监管会加剧保险市场的集中度 [2][12] 德国长期健康保险的市场效率 - 德国长期健康保险是全球规模最大的私营长期健康保险合约市场 [2][14] - 其合约设计与终身收入稳定人群的最优动态合约高度吻合 [14] - 在多种假设下，该市场实现的福利水平较理论最优合约至多低4%，且当再分类风险高时，这一福利差距最小 [2][14] 非正式护理对长期护理保险的影响 - 家庭成员提供非正式护理的可获得性，会使长期护理保险的需求降低7个百分点 [2][17] - 非正式护理的可获得性会抑制医疗补助计划的支出 [2][17] - 若为提供非正式护理的家庭成员提供等额现金补贴，能显著提升保险需求与家庭福利，同时降低医疗补助支出 [2][17]

文章核心观点 文章汇总了近期中国保险行业在监管政策、公司经营、人事变动、产品创新及行业趋势等多方面的动态，整体反映出行业在监管引导下持续规范发展、积极服务实体经济、探索创新业务模式并应对潜在风险的图景 监管动态 - 央行、金融监管总局、证监会联合发布新规，取消“个人存取现金超5万元需登记”的规定，自2026年1月1日起施行，银行将不再“一刀切”式询问资金来源或用途，转而基于风险原则开展客户尽职调查 [6] - 国务院常务会议部署推进基本医疗保险省级统筹，旨在更好发挥保险互助共济优势，增强医保制度保障能力 [7] - 金融监管总局调整保险公司投资相关股票的风险因子，对持仓超三年的沪深300及中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27，对持仓超两年的科创板普通股风险因子从0.4下调至0.36，以培育耐心资本、支持科技创新 [8][9] - 金融监管总局要求银行业保险业为香港大埔火灾提供金融保障，建立捐赠绿色通道，确保捐赠资金零延时到账，并按照“应赔尽赔、能赔快赔、合理预赔”原则简化理赔流程 [10] - 截至2025年10月末，保险业原保费收入54833亿元，同比增长8%，其中财产险收入12314亿元同比增长2.7%，人身险收入42519亿元同比增长9.63% [11] - 中国银保信首次发布《保险欺诈风险分析报告》，对保险欺诈风险进行量化分析与研判，将作为配置监管资源、制定政策及打击欺诈的重要依据 [12] - 香港保监局透露，大埔宏福苑火灾已找到约1100张产险保单及7600张寿险保单，共计约8700张相关保单 [13] 公司动态 - **投资与增资**：长城人寿增持秦港股份59.75万股，总金额约159.16万港元，增持后持股比例达34% [15]；太保寿险在成都成立股权投资基金，出资额约50亿元 [16]；泰康集团斥资12.6亿元投资新能源私募基金 [17]；横琴人寿拟增资18.52亿元，注册资本将增至49.89亿元 [18]；紫金财险2.33%股权（1.4亿股）拟以2.62亿元作价置入苏豪汇鸿 [19] - **股东回报**：中国人保2025年半年度拟每股派发现金红利0.075元（含税），共计派发33.17亿元 [20][21]；新华保险2025年半年度拟每股派利0.67元，共计派发20.90亿元 [22] - **业绩表现**：水滴公司2025年第三季度归母净利润1.58亿元，同比增长60.1%，连续15个季度盈利，保险相关收入8.7亿元同比增长44.8% [23] - **理赔与服务**：泰康人寿完成香港大埔火灾事故首笔理赔，支付10万元保险金 [24]；中国平安宣布乒乓球运动员马龙成为品牌大使，并推广其e生保系列医疗险产品 [25] 人事变动 - 张晨松获批担任光大永明人寿董事长 [26] - 蔡廉和（CAI LIAN HE）获批担任瑞泰人寿总经理 [28] - 郑洲获批担任陆家嘴国泰副总经理 [29] - 蒋麒辉（CHIANG KI FAI MATTHEW）获批担任中宏人寿总经理助理 [30] - 赵愔获批担任中铁财产自保财务负责人 [31] - 中国太保王昱华董事任职资格获核准 [32] - 新华保险独立董事马耀添因任期届满辞职 [33] 行业动态 - **市场与产品变化**：六大国有银行已全面停售5年期大额存单，部分股份制银行及城商行也收缩长期存款业务，大额存单期限结构呈现“短期化” [36] - **组织与系统建设**：中国医疗保险研究会商业健康险专业委员会成立 [37]；中国药品价格登记系统正式发布，9家药企进行首批登记 [38] - **资本与偿付能力**：偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期即将结束，2025年以来约有20家险企披露增资计划，其中12家已获批，部分险企正通过发债、增资等方式补充资本 [39][40] - **重大事件处理**：香港大埔火灾首批537.2万港元赔款已完成赔付 [41]；中国太平保险集团向援助基金捐赠1000万港元，并调剂60套住房供受灾居民免费住宿三个月 [41] - **研究报告与排名**：《中国保险业竞争力研究报告（2025）》发布，泰康养老、平安养老、国民养老位列养老险公司竞争力排行榜前三 [42] - **风险暴露**：万科对一笔20亿元到期中期票据提出展期方案，其国内外公开债务规模超300亿元，与保险公司的非标资产及投资风险敞口超340亿元，多家保险资管公司曾注册登记涉及万科的债权投资计划 [43][44] - **行业观点**：郑功成指出中国老龄化具有超常规性，需改善养老金融政策环境，推动公共养老金、职业年金、企业年金、商业养老金协同发展 [45] - **科技与创新**：白鸽在线港股IPO获证监会全流通备案，计划发行不超过4505万股，有望成为保险行业AI第一股 [46] - **跨界经营**：目前有9家保险相关机构开展基金代销业务，但除中国人寿外（权益基金保有规模1114亿元），其余机构在专业深度研究等方面与传统基金销售机构仍有差距 [47][48] - **纠纷与冲突**：华夏幸福预重整引发第一大股东兼债权人中国平安的强烈反弹，双方冲突升级 [49] - **产业融合**：盛唐保险经纪更名为“丰田保险经纪（北京）有限公司”，反映汽车行业向服务化、生态化转型趋势 [50] - **投资退出**：新华保险旗下公司退出烟台芝罘万达广场有限公司股东行列，由万达商管旗下公司接替 [51][52] - **欺诈案件**：江苏破获一起跨9省16市的特大保险诈骗案，累计骗取理赔款约2.7亿元 [53] 产品服务 - **健康保险**：2026年度“北京普惠健康保”参保人数已突破260万人，投保通道将于2025年12月31日关闭 [55]；平安e生保系列产品累计赔付超170亿元，已为超2390万客户提供保障 [62][63] - **康养与医疗**：中国太保旗下济南源申康复医院开业，是其构建“防-诊-疗-复-养”大康养生态体系的一部分 [56]；新华保险徽州旅居基地“域见秀里”项目启幕，总占地面积1100亩 [59] - **创新保险**：太保产险承保的全国首单“科技履约保”落地云南，首批将惠及近50家科技型中小企业，撬动科创投入超5000万元 [57]；全国首单商业性小麦出苗率保险在河南落地，以卫星遥感技术为核心 [58]；中国信保出具全国首张海外投资保险境外经贸合作区统保模式保单 [60] - **养老保险**：农银人寿专属商业养老保险产品“百岁人生（A款）”正式入驻人社部电子社保卡平台个人养老金专区，每年最高可享5400元个人所得税税收优惠 [61]

金融监管总局发布新规调降股票投资风险因子 - 金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，将股票投资的风险因子在之前下调的基础上进一步调降10% [3][4] - 此次调整是监管推动中长期资金入市系列措施的最新举措，自2020年以来金融监管总局已先后下发4个相关文件 [4] - 市场对此反应积极，主要上市保险公司股价集体上涨约5%，全部跑赢大盘 [6][7] 新规核心内容与差异化设计 - 风险因子调降与持仓时间挂钩，实行差异化下调 [9] - 对沪深300成分股持有超过三年，风险因子降至0.27；对科创板公司持有超过两年，风险因子降至0.36 [9] - 新增对红利低波100指数成分股持有超过三年，风险因子也降至0.27 [9] - 持仓时间计算采用先进先出原则，例如沪深300需根据过去六年加权平均持仓时间确定 [12] 引导长期投资与长周期考核 - 新规旨在引导保险公司进行更合理的长期资产配置，支持以长期持有为目的的投资 [12][13] - 此举与财政部对国有险企的考核改革方向一致，考核调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的方式 [13] - 最终目标是引导保险公司发挥“长期资本”和“耐心资本”的优势，实现“长钱长投” [3][5][27] 保险公司当前持仓规模与结构 - 截至2025年三季度末，54家保险公司重仓持有266家沪深300和红利100上市公司，总市值超过4880亿元，占其重仓市值的75%左右 [15] - 其中，持仓时间超过三年的上市公司有40家，涉及19家保险公司，总市值超过3000亿元 [18] - 保险公司投资风格相对稳健，资金主要集中在行业龙头公司 [16] - 以中国人寿为例，其对部分上市公司（如联通、电信）持仓时间超过三年，相关持仓总市值超过400亿元 [18] 头部险企增持高分红资产趋势 - 近两年，头部保险公司显著增持高分红、经营稳健的上市公司，尤其是沪深300和红利100成分股 [24][25] - 平安寿险增持了农业银行、邮储银行；中国人寿增持了工商银行、中信银行等 [24][25] - 这一趋势背后是利率中枢下行与新会计准则实施，促使保险公司通过增持高分红价值股并计入FVOCI，以稳定投资收益并减少利润表波动 [21][22] - 2025年上半年数据显示，主要保险公司利息收入占比下降，而股息收入占比上升，例如中国太保股息收入占比达30.0%，新华保险达29.5% [22] 新规对行业的多重影响 - 有助于提升保险公司偿付能力水平，参考历史经验，风险因子下调可带动行业综合偿付能力充足率提升约5个百分点 [31] - 减少资本占用后，保险公司可将更多资金投入资本市场 [33] - 监管持续引导已显成效：截至2025年三季度，保险资金运用余额超37万亿元，权益投资占比达23.4%，均创历史新高；其中直接投资股票金额达3.6万亿元，同比增加约1.3万亿元，增速超55% [33] - 保险资金作为耐心资本入市，有助于资本市场健康发展，同时也为保险公司自身获取稳健投资收益创造条件 [33]

2025年上半年人身险行业理赔概况 - 2025年上半年，56家寿险公司理赔总金额超过1105亿元人民币，理赔总件数超过3509万件 [1][6] - 人身险行业赔付规模巨大，根据金融监管总局数据，截至2025年10月末，人身险公司累计赔付支出超1.1万亿元，相当于日均赔付近37亿元 [10][12] - 行业平均获赔率高达98.8%，上半年日均处理赔案约19万件，理赔服务效率高 [1][31][32] 主要保险公司理赔金额排名 - **中国人寿**理赔金额最高，达302.00亿元，理赔件数1214.00万件 [2][7] - **平安寿险**排名第二，理赔金额206.20亿元，理赔件数237.70万件 [2][7] - **太保寿险**理赔金额99.20亿元，排名第三 [2][7] - 理赔金额超过30亿元的公司还包括：新华保险（73.00亿元）、泰康人寿（46.00亿元）、泰康养老（42.50亿元）、平安健康（37.70亿元）、人保寿险（34.67亿元） [2][7][12] 理赔原因结构分析 - 根据33家披露细分数据的公司统计，**重疾险**是赔付的主要原因，赔付占比达47% [14] - **医疗险**赔付占比为28%，排名第二 [14] - 赔付原因结构差异与各公司的业务侧重及成立时间有关 [14] 大额赔案趋势显著 - 49家公司的第一大赔案金额均超过100万元人民币 [1][16][21] - 2025年上半年行业共出现14个“千万级”赔案，较上年同期接近翻倍 [15][23] - **泰康人寿**的最大赔案金额最高，达3078.82万元，发生在北京 [1][23] - **大家人寿**的最大赔案金额为2048.18万元，同样发生在北京 [23] - **平安寿险**的最大赔案金额为1973万元，其“平安福”产品历史最大单笔赔付金额高达9950万元 [19][23][26] - 大额赔案多集中于北上广等经济发达地区，且客户通常配置了多个保险产品，反映出保险在资产隔离和财富传承方面的需求增长 [21][24] 理赔服务效率与科技应用 - 多数公司理赔时效快，平均仅需1天左右，小额赔案处理速度更快，约2小时 [37] - **平安寿险**最快的一笔赔付仅需8秒 [37] - 线上理赔普及率高，14家公司的线上理赔率超过90% [37] - 保险公司积极应用科技简化流程，例如医疗险通过与医院系统对接实现“扫码直付”和“出院即赔”，**平安健康**的出院即赔率高达99% [31][37][40] 保费豁免情况 - 8家寿险公司披露了保费豁免数据，合计豁免保费超13亿元 [40] - **新华保险**豁免保费金额最高，为4.18亿元，涉及0.88万件 [40] - **中国人寿**豁免保费4.10亿元 [40] - **富德生命人寿**豁免保费3.08亿元 [40] 行业发展趋势与客户启示 - 理赔报告显示，大众保险需求从健康生活出发，优先配置医疗险和重疾险 [14] - 医疗险具有小额、高频的赔付特点，而重疾险则对应大额、预付的特点 [39] - 保险公司通过与信托结合等方式满足客户资产传承等新需求，例如**建信人寿**上半年赔付两宗保险金信托赔案，金额超1500万元 [28] - 分析理赔报告有助于消费者理解保险产品的保障特点，从而根据自身需求选择适配的产品 [39]

长期投资回报假设调整 - 2024年大多数寿险公司将长期投资回报假设由4.5%下调至4.0%，反映了行业对长期投资收益率的谨慎预期 [1][9][11] 行业整体投资收益率与假设偏差 - 2010-2024年十五年间，行业规模加权总投资收益率累积偏差为-0.38%，其中10个年份为负偏差，仅5个年份实际收益率超过假设 [1][6][12][13] - 同期行业规模加权综合投资收益率累积偏差为0.66%，超过长期投资回报率假设的年份有7年 [5][8][15] - 截至2025年前三季度，行业总投资收益率约为3.5%，略低于4.0%的假设，若四季度表现强劲，2025年有望成为自2020年以来首个正偏差年份 [3][13] 主要上市寿险公司投资表现分析 - 中国人寿：2010-2024年总投资收益率加权平均偏差为-0.55%，正偏差年份占比33%；2024年总投资收益率4.02%略高于4.0%的假设 [7][17][38] - 平安寿险：同期总投资收益率加权平均偏差为-0.32%，正偏差年份占比40%；2024年总投资收益率3.32%低于4.0%的假设，但综合投资收益率达7.25% [7][19][21][38] - 太保寿险：总投资收益率正偏差年份有8次，占比53%；2024年总投资收益率3.03%低于假设，但综合投资收益率7.33%显著高于假设 [7][22][23][38] - 新华保险：总投资收益率正偏差年份有6次，占比40%；2024年总投资收益率3.56%低于假设，综合投资收益率6.84%高于假设 [7][24][25][38] - 人保寿险与友邦人寿表现突出，总投资收益率加权平均偏差分别为0.07%和0.10%，正偏差年份占比分别为62%和60% [7][38] - 友邦人寿是唯一一家长期投资回报假设低于4.0%的公司，2024年估算值约为3.4%，其当年综合投资收益率高达13.9% [31][33][38] 综合投资收益率表现 - 2024年多家公司综合投资收益率显著高于假设值，如太平人寿达10.9%，人保寿险达14.1%，阳光人寿达10.25% [27][29][35] - 2010-2025年期间，多数公司综合投资收益率平均偏差为正，行业加权平均偏差为0.66% [8][38][39]

行业整体表现 - 2025年三季度财险行业签单保费总额为13,684.09亿元，同比增长4.48%，增速较上年同期有所放缓，预计全年增速在4%左右，低于2024年水平[11][13][15] - 行业增长动力分解为车险贡献1.65个百分点，非车险贡献2.83个百分点，非车险增速下降较快是行业增速放缓的主要原因[11][13][17] - 车险保费增速进入个位数水平，受综改“降费增保提质”目标达成及传统燃油车产销量增速放缓影响，新能源车险虽增长明显但对整体贡献后续或减弱[17] - 非车险中意健险增速保持在10%左右，但责任险和农险等业务保费增速大幅下降[17] - 2025年11月非车险“报行合一”全面实施，涉及责任险、企财险等10类险种，旨在解决低费率、高费用问题，短期可能影响保费增速，但长期有助于改善承保效益[18][19][20] 头部公司竞争格局 - “老三家”（人保财险、平安产险、太保财险）市场份额稳固，前三季度合计保费8,767.05亿元，增速3.9%，略低于行业整体[24][26] - 平安产险签单保费2,697.23亿元，同比增长6.9%，增速为“老三家”最高，且连续两年超越市场，车险业务稳定增长3.5%，非车险业务近两年保持10%以上增速[2][24][25] - 人保财险签单保费4,429.94亿元，同比增长3.6%，车险贡献增速1.6个百分点，非车险贡献2.1个百分点，非车险增速放缓主要受农险业务收缩影响[2][25] - 太保财险签单保费1,639.88亿元，增速仅为0.1%，车险业务负增长拖累整体表现[2][3] 中小型公司表现分化 - 泰康在线签单保费192.77亿元，同比大幅增长75.6%，排名上升2位至第10位，非车险业务贡献了69.6个百分点的增速增长[5][21][27] - 大地财产保费414.39亿元，增长6.2%；众安财产保费269.34亿元，增长5.6%，两家公司增速均超市场，非车险业务贡献更大[5][21][27] - 大家财险保费80.33亿元，增长15.9%；紫金财产保费118.00亿元，增长13.0%，排名均有所上升[5][27] - 比亚迪保险凭借20.86亿元车险保费排名第41位，车险业务同比暴增275.6%[6] - 30亿规模以下小型险企分化加剧，46家公司中有22家增速低于市场，其中17家为负增长，如前海联合（-29.0%）、太平科技（-20.4%）、久隆财产（-51.2%）等[29][31] 保费统计口径说明 - 本次排名采用“签单保费”口径，与原保险保费收入口径一致，但与包含分保费收入的“保险业务收入”口径不同，更直观反映直保业务情况[9][10] - 需注意各公司签单保费口径存在含税与不含税差异（如人保财险为不含税，平安产险为含税），可能导致部分公司间数据不可比[10]

文章核心观点 - 寿险行业前三季度合计利润高达4600亿人民币，但行业净资产在CGAAP旧准则下普遍下降，揭示表面繁荣下的潜在压力 [1] - 行业净资产变化受会计准则转换、资产重分类、利率变动和权益投资表现等多重因素影响，利润高增长主要由新会计准则实施和股市表现驱动，而非核心运营改善 [2][3][6] - 未来I17新会计准则实施后，资产负债久期匹配将对净资产产生"免疫效果"，但当前CGAAP体系下久期匹配对偿付能力影响有限 [17][19] CGAAP下净资产的变化 - 多数寿险公司CGAAP下净资产下降，主要原因包括长债利率上升、权益投资综合收益不佳、750天平均值负债评估曲线下降导致负债上升 [2] - I17新会计准则实施后利润显著高于CGAAP，因负债评估曲线变化影响计入其他综合收益，且投资端I9准则下非标资产贡献收益 [3] - 公司公布利润不含其他综合收益，未上市公司数据缺失，难以评估全行业综合收益状况 [4] 净资产变化的调整项目 - 净资产变化受增资、永续债发行和资产重分类影响，前三季度8家公司发行永续债457亿，7家公司增资277亿 [6][7] - 32家公司将HTM债券转为AFS债券，平安人寿、新华人寿、长城人寿重分类释放浮盈，但对净资产影响随债券价格回落减弱 [8][9] - 资产重分类仅上半年发生，对第三季度净资产变化无影响 [9] 今年前三季度和第三季度净资产的运营变化点评 - 前三季度行业净资产运营变化为负99亿（下降0.4%），仅20家公司正增长，老七家增长4%，外资公司降16%，中小中资降11%，银行系公司降24% [10][21] - 银行系公司净资产下降主因HTM资产重分类比例高、杠杆率超12倍、银保期交保费占比大且传统险对净资产下降影响显著 [11][12] - 第三季度运营变化与前三季度趋势一致，仅16家公司正向变化，国寿独增726亿（占正向变化公司的90%） [13][21] 行业净资产变化的原因 - 前三季度当天利率曲线上升25bp，AFS债券市场价格下跌两三千亿，负债端750天曲线降25bp，准备金影响约三千亿 [14] - 若资产和负债评估曲线不变，行业净资产将增五六千亿，但实际变化被利率和曲线变动抵消，权益投资超额收益（前三季度回报率12%-15%）是关键驱动 [15][16] - 行业净投资收益率3.0%下，净资产基本持平符合预期 [16] 久期匹配及未来I17新会计准则下的净资产 - 当前CGAAP下久期匹配对净资产和偿付能力无"免疫"作用，因资产与负债贴现率变化方向常相反 [17] - I17实施后（2026年起），资产与负债均基于当天曲线评估，久期匹配将提升净资产稳定性，尤其对传统险业务 [19] - 久期匹配需与收益率匹配平衡，而非唯一目标 [19]

文章核心观点 - 文章基于瑞士再保险研究院的《2025 SONAR报告》，指出保险业当前面临五大结构性风险：机构信任度下降、人口老龄化、社会通胀、死亡率风险以及数字化转型 [3][5] 消费者信任度下降 - 2025年爱德曼信任晴雨表显示，61%的受访者对企业和政府表达了中度至重度的不满情绪，40%的受访者支持对机构采取敌意行动以推动变革 [9] - 信任是消费者选择购买保险的关键因素，超过80%的企业客户表示信任影响其选择保险服务商 [9] - 信任缺失可能导致投保人更换服务商或对特定风险不投保，欧洲保险和职业养老金管理局的调查发现仅50%的消费者相信保险公司会对自然灾害损失进行赔付 [9] - 自然灾害导致的保险赔付长期年均增幅为5–7%（按通胀调整后）[9] 社会通胀风险 - 社会通胀指导致保险索赔严重程度上升且超出经济因素解释范围的所有因素，过去十年间这些因素占美国责任险索赔增长原因的57% [13] - 2020年以来，美国“天价判决”（赔偿金额超过1000万美元的案件）数量增长超过三倍，判决赔偿金额中位数增长逾一倍（从2150万美元升至5100万美元）[13] - 2020-2024年间，美国涉及人身伤害索赔的责任险业务承保亏损累计达430亿美元 [13] - 2024年美国针对企业被告的案件中，平均赔偿金额升至6570万美元，较2023年的4170万美元大幅增长 [13] - 2014-2023年间，责任险分层结构中责任险的保额中位数按名义价值计算平均下降近25%，经通胀调整后下降了46% [14] 超额死亡率波动 - 在美国和英国，由新冠疫情引发的超额死亡预计至少将保持正值至2027年，甚至可能持续到2033年 [19] - 美国2023年预期寿命提高了0.9岁，达到78.4岁，但仍略低于疫情前的峰值78.8岁 [19] - 2024年底，欧元区的超额死亡率为3%，但在全年不同时期及不同成员国之间存在波动 [19] - 澳大利亚2023-2024年度，新冠疫情导致的死亡占总死亡人数的2.2% [19] - 美国的“可避免死亡率”有所上升（每10万人新增32.5例可避免死亡），而欧盟和OECD国家则有所下降（分别为每10万人减少25.2例和22.8例）[20] 人口老龄化 - 预计至21世纪40年代中期，高收入国家65岁及以上人口占比将持续上升，到2050年，25-49岁人口数量预计将减少5% [28] - 人口老龄化意味着死亡保障类和储蓄类产品的增长将面临压力 [28] - 65岁退休人群的退休期比2000年退休的人群长16%，比1975年退休的人群长近40%，到2050年，65岁后的预期寿命可能达到20年（2020年为16.8年）[28] - 到2050年，美国65岁及以上人口医疗支出将占总医疗支出的近50%，日本65岁及以上年龄组已占医疗总支出的60%以上 [29] 数字技术发展 - 已报告的人工智能相关事件数量持续上升，2023-2024年增长超过60%，其中三分之一的事件源于人工智能系统故障 [31] - 人工智能相关诉讼激增主要源于知识产权侵权的指控和诽谤诉讼 [31] - 新技术引发的损失可分为四大风险类别：公平性、偏见与歧视；法律与监管合规；恶意使用与安全；意外结果与产品故障 [31] - 由公平性、偏见与歧视引发的事件占比有所下降，而恶意使用引发的事件占比则不断上升 [31]