报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25年Q1业绩符合预期，利润保持增长，24年营收120.3亿元，同比+14.44%，归母净利润14.72亿元，同比+22.55%，扣非归母净利润14.44亿元，同比+24.75%；25年Q1营收30.22亿元，同比+20.46%，环比-12.1%，归母净利润3.87亿元，同比+25.51%，环比-14.9%，扣非归母净利润3.53亿元，同比+19.54%，环比-23.03% [4] - 25年Q1毛利率环比下降，加强费用管控，24年毛利率24.36%，同比+0.78pct，归母净利率12.23%，同比+0.81pct；25年Q1毛利率27.26%，同比+0.02pct，环比-5.06pct，归母净利率12.82%，同比+0.52pct，环比-0.42pct，Q1毛利率环比下降主要因稼动率下降，24年和25Q1各费用率有不同变化 [5] - 布局人形机器人谐波减速器及关节总成业务，勾勒第二成长曲线，携手台湾盟立及台湾盟英创立深圳科盟创新机器人科技有限公司，聚焦谐波减速器研发生产；与苏州伟创电气及盟立自动化科技（上海）合作成立深圳市伟达立创新科技有限公司，专注多品类关节组件布局 [6] - 投资建议为维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年归母净利润为18.17、22.52、27.47亿元（26 - 27年原值16.98、20.60），对应PE为20、16、13倍 [7] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|12030|14666|17599|21118| |收入同比（%）|14.4|21.9|20.0|20.0| |归属母公司净利润（百万元）|1472|1817|2252|2747| |净利润同比（%）|22.5|23.5|23.9|22.0| |毛利率（%）|24.4|24.4|24.4|24.4| |ROE（%）|12.6|12.6|12.9|13.2| |每股收益（元）|5.44|6.70|8.30|10.12| |P/E|17.96|19.64|15.85|12.99| |P/B|2.28|2.47|2.04|1.72| |EV/EBITDA|9.51|11.15|9.20|7.37| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|11093|13819|17470|21961| |现金|2102|4091|5836|8259| |应收账款|3818|3958|4772|5746| |存货|832|1470|1601|1721| |非流动资产|7957|9240|10242|10864| |固定资产|6790|7963|8855|9367| |资产总计|19051|23058|27712|32825| |流动负债|5540|6538|7947|9615| |非流动负债|1826|1996|2166|2336| |负债合计|7366|8534|10113|11952| |少数股东权益|43|65|88|116| |归属母公司股东权益|11641|14459|17510|20758| [11] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|12030|14666|17599|21118| |营业成本|9100|11093|13312|15974| |营业利润|1718|2144|2645|3222| |利润总额|1692|2119|2620|3197| |净利润|1468|1839|2275|2775| |少数股东损益|-3|22|23|28| |归属母公司净利润|1472|1817|2252|2747| |EBITDA|2739|3016|3506|4098| [11] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2148|2633|2803|3343| |投资活动现金流|-1262|-962|-1359|-1206| |筹资活动现金流|-882|317|301|286| |现金净增加额|7|1988|1745|2423| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|14.4|21.9|20.0|20.0| |成长能力 - 营业利润同比（%）|25.3|24.8|23.4|21.8| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|22.5|23.5|23.9|22.0| |获利能力 - 毛利率（%）|24.4|24.4|24.4|24.4| |获利能力 - 净利率（%）|12.2|12.4|12.8|13.0| |获利能力 - ROE（%）|12.6|12.6|12.9|13.2| |获利能力 - ROIC（%）|12.1|11.3|11.1|11.3| |偿债能力 - 资产负债率（%）|38.7|37.0|36.5|36.4| |偿债能力 - 净负债比率（%）|63.0|58.8|57.5|57.3| |偿债能力 - 流动比率|2.00|2.11|2.20|2.28| |偿债能力 - 速动比率|1.85|1.88|1.99|2.10| |营运能力 - 总资产周转率|0.63|0.64|0.64|0.64| |营运能力 - 应收账款周转率|3.15|3.71|3.69|3.68| |营运能力 - 应付账款周转率|4.44|4.06|4.06|4.06| |每股指标 - 每股收益（元）|5.44|6.70|8.30|10.12| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|7.92|9.70|10.33|12.32| |每股指标 - 每股净资产（元）|42.90|53.28|64.53|76.49| |估值比率 - P/E|17.96|19.64|15.85|12.99| |估值比率 - P/B|2.28|2.47|2.04|1.72| |估值比率 - EV/EBITDA|9.51|11.15|9.20|7.37| [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 4月29日公司发布2025年第一季度报告，一季度实现营业收入58.34亿元，同比下降38.55%，归母净利润4.31亿元，同比下滑39.87% [5] - 受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响，2025年一季度营业收入下滑；募投项目实施有助于抓牢主责主业，提高航空防务装备科研生产制造及维修能力，助力武器装备现代化建设 [6] - 2025年是“十四五”规划全面决战决胜之年，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为37.43亿元、43.23亿元、50.51亿元，同比增速为10.3%、15.5%、16.8%，对应PE分别为31.41倍、27.19倍、23.27倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|42837|47107|54151|62789| |收入同比（%）|-7.4%|10.0%|15.0%|16.0%| |归属母公司净利润（百万元）|3394|3743|4323|5051| |净利润同比（%）|12.9%|10.3%|15.5%|16.8%| |毛利率（%）|12.5%|12.7%|12.7%|12.8%| |ROE（%）|19.9%|18.9%|18.7%|18.6%| |每股收益（元）|1.23|1.36|1.57|1.83| |P/E|41.24|31.41|27.19|23.27| |P/B|8.18|5.93|5.09|4.34| |EV/EBITDA|27.45|20.83|17.74|14.91| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|50021|46501|54287|63443| |现金|9892|12667|15442|18480| |应收账款|19225|5971|7042|8022| |其他应收款|21|62|76|87| |预付账款|2072|12642|14504|17170| |存货|13601|12265|13998|16280| |其他流动资产|5210|2893|3226|3404| |非流动资产|11569|12048|12435|12842| |长期投资|237|237|237|237| |固定资产|5641|6032|6444|6877| |无形资产|1653|1653|1653|1653| |其他非流动资产|4038|4126|4100|4075| |资产总计|61590|58549|66722|76285| |流动负债|38256|32907|37807|43354| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款|25344|18490|21413|24573| |其他流动负债|12912|14417|16394|18781| |非流动负债|4283|3821|3821|3821| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|4283|3821|3821|3821| |负债合计|42539|36727|41628|47175| |少数股东权益|1974|1988|2004|2024| |股本|2756|2756|2756|2756| |资本公积|5197|5207|5207|5207| |留存收益|9124|11871|15127|19123| |归属母公司股东权益|17077|19833|23090|27085| |负债和股东权益|61590|58549|66722|76285| [11] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|42837|47107|54151|62789| |营业成本|37497|41143|47293|54769| |营业税金及附加|169|178|201|237| |销售费用|6|11|9|12| |管理费用|937|952|1088|1262| |财务费用|-282|-118|-152|-185| |资产减值损失|-38|0|0|0| |公允价值变动收益|-20|0|0|0| |投资净收益|3|1|1|1| |营业利润|3921|4273|4944|5781| |营业外收入|5|0|0|0| |营业外支出|11|0|0|0| |利润总额|3915|4273|4944|5781| |所得税|502|517|604|710| |净利润|3413|3756|4340|5071| |少数股东损益|19|13|16|20| |归属母公司净利润|3394|3743|4323|5051| |EBITDA|4733|5039|5757|6649| |EPS（元）|1.23|1.36|1.57|1.83| [11] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-3742|5577|5193|5553| |净利润|3413|3756|4340|5071| |折旧摊销|1067|884|965|1053| |财务费用|5|0|0|0| |投资损失|-3|-1|-1|-1| |营运资金变动|-7953|947|-111|-571| |其他经营现金流|11095|2800|4451|5642| |投资活动现金流|-1492|-1354|-1351|-1459| |资本支出|-3048|-1248|-1352|-1460| |长期投资|0|0|0|0| |其他投资现金流|1555|-105|1|1| |筹资活动现金流|-447|-1448|-1068|-1056| |短期借款|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|148|10|0|0| |其他筹资现金流|-595|-1458|-1068|-1056| |现金净增加额|-5680|2774|3038| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入|-7.4%|10.0%|15.0%|16.0%| |营业利润|15.4%|9.0%|15.7%|16.9%| |归属于母公司净利润|12.9%|10.3%|15.5%|16.8%| |获利能力| | | | | |毛利率（%）|12.5%|12.7%|12.7%|12.8%| |净利率（%）|7.9%|7.9%|8.0%|8.0%| |ROE（%）|19.9%|18.9%|18.7%|18.6%| |ROIC（%）|16.7%|16.7%|16.7%|16.8%| |偿债能力| | | | | |资产负债率（%）|69.1%|62.7%|62.4%|61.8%| |净负债比率（%）|223.3%|168.3%|165.9%|162.1%| |流动比率|1.31|1.41|1.44|1.46| |速动比率|0.78|0.61|0.64|0.66| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.73|0.78|0.86|0.88| |应收账款周转率|3.25|3.74|8.32|8.34| |应付账款周转率|1.63|1.88|2.37|2.38| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.23|1.36|1.57|1.83| |每股经营现金流|-1.36|2.02|1.88|2.02| |每股净资产|6.20|7.20|8.38|9.83| |估值比率| | | | | |P/E|41.24|31.41|27.19|23.27| |P/B|8.18|5.93|5.09|4.34| |EV/EBITDA|27.45|20.83|17.74|14.91| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年公司实现营业收入20.12亿元（-2.02%），归母净利润3.02亿元（-15.06%），扣非净利润2.87亿元（30.84%）；2025年Q1公司实现营业收入4.18亿元（-3.13%），归母净利润0.10亿元（-84.63%），扣非净利润0.37亿元（-35.44%） [6] - 非新冠自产业务增速较快，海外增速尤为亮眼，2024年公司非新冠自产收入16.72亿元，同比增长26.13%，其中海外非新冠自产收入2.50亿元，同比增长64.78%；2025年Q1自产业务实现营业收入3.45亿元，同比增长1.23%，海外业务实现收入0.57亿元，同比增长46.53% [7] - 新增装机稳步推进，三甲医院覆盖率持续提升，2024年公司自产化学发光仪器新增装机2662台，海外新增装机同比增长80.56%；2025年Q1新增装机552台，海外新增装机同比增长92.52%；截至2025年3月31日，覆盖境内终端医疗机构客户超6090家，其中三甲医院超1250家，全国三级甲等医院数量覆盖率70% [8] - 维持“买入”评级，公司2025 - 2027年营业收入有望实现23.15/26.84/30.91亿元，同比增长15.1%/15.9%/15.2%；归母净利润实现3.85/4.90/5.95亿元，同比增长27.6%/27.2%/21.5%；对应EPS 0.67/0.86/1.04元，对应PE倍数21/17/14x [9] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2012|2315|2684|3091| |收入同比（%）|-2.0|15.1|15.9|15.2| |归属母公司净利润（百万元）|302|385|490|595| |净利润同比（%）|-15.1|27.6|27.2|21.5| |毛利率（%）|65.3|65.5|65.8|66.0| |ROE（%）|10.9|12.3|13.5|14.1| |每股收益（元）|0.53|0.67|0.86|1.04| |P/E|29.81|21.26|16.71|13.75| |P/B|3.27|2.61|2.26|1.94| |EV/EBITDA|15.24|10.09|7.91|6.15| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2012|2230|2772|3529| |现金|465|815|1088|1624| |应收账款|493|465|575|664| |存货|671|615|756|872| |非流动资产|2403|2594|2708|2732| |资产总计|4415|4824|5479|6260| |流动负债|1058|1107|1283|1478| |非流动负债|656|655|655|655| |负债合计|1713|1761|1937|2133| |归属母公司股东权益|2757|3130|3619|4214| [13] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2012|2315|2684|3091| |营业成本|699|799|917|1051| |销售费用|435|470|538|617| |管理费用|172|188|205|223| |财务费用|11|-1|-5|-8| |营业利润|315|439|563|689| |利润总额|312|439|563|689| |所得税|40|66|84|103| |净利润|272|373|479|586| |归属母公司净利润|302|385|490|595| [13] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|530|908|847|1104| |投资活动现金流|-749|-584|-612|-618| |筹资活动现金流|181|43|38|50| |现金净增加额|-44|366|273|536| [13] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|-2.0|15.1|15.9|15.2| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-7.5|39.5|28.2|22.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-15.1|27.6|27.2|21.5| |获利能力 - 毛利率（%）|65.3|65.5|65.8|66.0| |获利能力 - 净利率（%）|15.0|16.6|18.2|19.2| |获利能力 - ROE（%）|10.9|12.3|13.5|14.1| |获利能力 - ROIC（%）|8.8|9.3|10.5|11.2| |偿债能力 - 资产负债率（%）|38.8|36.5|35.4|34.1| |偿债能力 - 净负债比率（%）|63.4|57.5|54.7|51.7| |偿债能力 - 流动比率|1.90|2.01|2.16|2.39| |偿债能力 - 速动比率|1.02|1.27|1.40|1.65| |营运能力 - 总资产周转率|0.49|0.50|0.52|0.53| |营运能力 - 应收账款周转率|4.52|4.84|5.16|4.99| |营运能力 - 应付账款周转率|2.89|3.20|3.46|3.36| |每股指标 - 每股收益（元）|0.53|0.67|0.86|1.04| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.93|1.59|1.48|1.94| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.83|5.49|6.34|7.39| |估值比率 - P/E|29.81|21.26|16.71|13.75| |估值比率 - P/B|3.27|2.61|2.26|1.94| |估值比率 - EV/EBITDA|15.24|10.09|7.91|6.15| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年公司实现营业收入20.12亿元（-2.02%），归母净利润3.02亿元（-15.06%），扣非净利润2.87亿元（30.84%）；2025年Q1公司实现营业收入4.18亿元（-3.13%），归母净利润0.10亿元（-84.63%），扣非净利润0.37亿元（-35.44%） [6] - 非新冠自产业务增速较快，海外增速尤为亮眼，2024年公司非新冠自产收入16.72亿元，同比增长26.13%，其中海外非新冠自产收入2.50亿元，同比增长64.78%；2025年Q1自产业务实现营业收入3.45亿元，同比增长1.23%，海外业务收入0.57亿元，同比增长46.53% [7] - 新增装机稳步推进，三甲医院覆盖率持续提升，2024年公司自产化学发光仪器新增装机2662台，2025年Q1新增装机552台；截至2025年3月31日，自产化学发光仪器累计装机超11340台，流水线累计装机189条，覆盖境内终端医疗机构客户超6090家，其中三甲医院超1250家，全国三级甲等医院数量覆盖率70% [8] - 维持“买入”评级，公司2025 - 2027年营业收入有望实现23.15/26.84/30.91亿元，同比增长15.1%/15.9%/15.2%；归母净利润实现3.85/4.90/5.95亿元，同比增长27.6%/27.2%/21.5%；对应EPS 0.67/0.86/1.04元，对应PE倍数21/17/14x [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2012|2315|2684|3091| |收入同比（%）|-2.0|15.1|15.9|15.2| |归属母公司净利润（百万元）|302|385|490|595| |净利润同比（%）|-15.1|27.6|27.2|21.5| |毛利率（%）|65.3|65.5|65.8|66.0| |ROE（%）|10.9|12.3|13.5|14.1| |每股收益（元）|0.53|0.67|0.86|1.04| |P/E|29.81|21.26|16.71|13.75| |P/B|3.27|2.61|2.26|1.94| |EV/EBITDA|15.24|10.09|7.91|6.15| [12] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年公司流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等项目有相应变化 [13] - 利润表：2024 - 2027年公司营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、公允价值变动收益、投资净收益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EBITDA等项目有相应变化 [13] - 现金流量表：2024 - 2027年公司经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等项目有相应变化 [13] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标在2024 - 2027年有相应变化 [13]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司品牌、渠道和供应链出海塑造强竞争力，立体渠道模式下线下加速且独立站高增，小充品类稳健增长、储能安防品类接力成长、清洁品类补足短板释放动能，割草机新品潜力有望释放 [11] - 当前公司股价自2月底高点回调近30%，虽美国收入占比较高，但公司提价、东南亚产能转移应对和提前备货支撑短期增长，非美和新兴市场有较大挖掘空间，可关注波动中的抄底机会 [11] - 基于公司最新业绩表现，调整2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司收入328.14/416.89/509.46亿元，同比+32.8%/+27.0%/+22.2%，归母净利润27.53/34.64/42.17亿元，同比+30.2%/+25.8%/+21.7%，对应PE 17/14/11X，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1收入59.93亿元（同比+36.91%），归母净利润4.96亿元（同比+59.57%），扣非归母净利润4.40亿元（同比+39.36%） [9] - 2024年Q4收入82.61亿元（同比+44.41%），归母净利润6.43亿元（同比+60.06%），扣非归母净利润5.85亿元（同比+39.14%） [9] - 2024年全年收入247.10亿元（同比+41.14%），归母净利润21.14亿元（同比+30.93%），扣非归母净利润18.88亿元（同比+40.50%） [9] 利润分析 - 2025年Q1毛利率同比-1.8pct，归母净利率同比+1.2pct，扣非归母净利率同比+0.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pct，四费合计同比-1.2pct，预计毛利率受结构影响，费投优化贡献净利率改善，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献 [8] - 2024年Q4毛利率同比-1.6pct，归母净利率同比+0.8pct，扣非归母净利率同比-0.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.9/-0.8/+0.1/+0.7pct，四费合计同比+0.8pct，预计毛利率受结构影响，费用呈现动态投放，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献 [10] 收入分析 2025年Q1 - 分地区：内销/外销分别同比+55%/+36%，内销市场延续高增，预计非美市场欧洲/新兴市场等贡献高弹性 [9] - 分渠道：线上/线下分别+32%/+49%，独立站同比+53%，公司立体渠道模式下线下加速、独立站高增 [9] - 分产品：发布Anker智显充140W四口氮化镓充电器等新品支撑增长，预计后续有扫地机等新品酝酿 [9] 2024年Q4 - 分地区：内销/外销分别同比+54%/+44%，内销市场充分挖掘，预计非美市场欧洲/新兴市场等贡献高弹性 [9] - 分渠道：线上/线下分别同比+46%/+41%，独立站同比+95%，线下加速、独立站高增 [9] - 分产品：全年充电储能/智能创新/智能影音类产品分别同比+47%/+40%/+33% [9] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24710|32814|41689|50946| |收入同比（%）|41.1|32.8|27.0|22.2| |归属母公司净利润（百万元）|2114|2753|3464|4217| |净利润同比（%）|30.9|30.2|25.8|21.7| |毛利率（%）|43.7|43.2|43.1|43.1| |ROE（%）|23.6|23.6|22.9|21.8| |每股收益（元）|3.99|5.18|6.52|7.94| |P/E|24.45|17.15|13.63|11.20| |P/B|5.79|4.05|3.12|2.44| |EV/EBITDA|20.18|14.61|10.98|8.35| [13] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|12368|14793|19917|25238| |现金|2534|2959|5836|9264| |应收账款|1654|2840|3619|4415| |存货|3234|3956|5367|6388| |非流动资产|4236|4375|4461|4523| |资产总计|16604|19169|24378|29761| |流动负债|5902|5528|7118|8095| |非流动负债|1558|1668|1668|1668| |负债合计|7459|7196|8786|9763| |少数股东权益|186|309|464|652| |股本|531|531|531|531| |资本公积|2978|2997|2997|2997| |留存收益/归属母公司股东权益|5449/8958|8136/11664|11600/15128|15817/19345| |负债和股东权益|16604|19169|24378|29761| [14] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|24710|32814|41689|50946| |营业成本|13918|18653|23719|28986| |营业税金及附加|18|20|25|31| |销售费用|5570|7416|9338|11208| |管理费用|869|1148|1459|1783| |财务费用|25|10|6|-23| |资产减值损失|-148|0|0|0| |公允价值变动收益|129|0|0|0| |投资净收益|155|131|125|0| |营业利润|2377|3073|3869|4708| |营业外收入|3|0|0|0| |营业外支出|31|0|0|0| |利润总额|2348|3073|3869|4708| |所得税|137|198|249|303| |净利润|2211|2875|3620|4405| |少数股东损益|97|122|156|188| |归属母公司净利润|2114|2753|3464|4217| |EBITDA|2526|3141|3916|4740| |EPS（元）|3.99|5.18|6.52|7.94| [14] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2745|378|2915|3580| |净利润|2211|2875|3620|4405| |折旧摊销|135|58|42|56| |财务费用|28|35|35|35| |投资损失|-155|-131|-125|0| |营运资金变动|639|-2378|-657|-915| |其他经营现金流|1459|5173|4277|5320| |投资活动现金流|-1503|13|-2|-118| |资本支出|-429|-6|-5|-6| |长期投资|-22|-115|-122|-112| |其他投资现金流|-1052|134|125|0| |筹资活动现金流|-810|-12|-35|-35| |现金净增加额|540|425|2877|3428| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入（%）|41.1|32.8|27.0|22.2| |成长能力 - 营业利润（%）|31.6|29.3|25.9|21.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润（%）|30.9|30.2|25.8|21.7| |获利能力 - 毛利率（%）|43.7|43.2|43.1|43.1| |获利能力 - 净利率（%）|8.6|8.4|8.3|8.3| |获利能力 - ROE（%）|23.6|23.6|22.9|21.8| |获利能力 - ROIC（%）|20.9|21.2|21.0|20.3| |偿债能力 - 资产负债率（%）|44.9|37.5|36.0|32.8| |偿债能力 - 净负债比率（%）|81.6|60.1|56.3|48.8| |偿债能力 - 流动比率|2.10|2.68|2.80|3.12| |偿债能力 - 速动比率|1.13|1.50|1.68|2.00| |营运能力 - 总资产周转率|1.68|1.83|1.91|1.88| |营运能力 - 应收账款周转率|15.53|14.60|12.91|12.68| |营运能力 - 应付账款周转率|9.48|10.32|11.05|10.88| |每股指标 - 每股收益（元）|3.99|5.18|6.52|7.94| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|5.17|0.71|5.48|6.74| |每股指标 - 每股净资产（元）|16.86|21.95|28.47|36.40| |估值比率 - P/E|24.45|17.15|13.63|11.20| |估值比率 - P/B|5.79|4.05|3.12|2.44| |估值比率 - EV/EBITDA|20.18|14.61|10.98|8.35| [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 利息业务延续高增，支撑营收、利润稳健增长，中收业务全年净收入增速有望回正，其他非息收入有望回升 [4] - 开门红存贷两旺，对公业务侧重加大，经营优势不断巩固 [5] - 净息差环比下降，年初投放呈现“以量补价”特征，未来负债久期管理和重定价对息差托举作用有望显现 [6] - 资产质量整体稳健，风险前瞻指标改善，拨备回补仍有较充足空间 [8] - 宁波银行竞争优势显著，治理机制好，金融服务能力稀缺，资产质量优异，预计2025 - 2027年营收和归母净利润同比增长，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|66,631|71,878|80,154|91,000| |收入同比|8.19%|7.87%|11.51%|13.53%| |归属母公司净利润（百万元）|27,127|28,378|30,810|34,346| |净利润同比|6.23%|4.61%|8.57%|11.48%| |ROAA|0.93%|0.85%|0.81%|0.79%| |ROAE|14.10%|13.09%|12.98%|13.09%| |每股收益（元）|4.11|4.30|4.67|5.20| |P/E|5.82|5.56|5.12|4.60| |P/B|0.76|0.70|0.63|0.57| [11] 资产负债表与利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额（百万元）|1380363|1626482|1915995|2237883| |贷款减值准备（百万元）|43870|41244|44936|49936| |债券投资（百万元）|1374239|1580375|1817431|2090046| |存放央行（百万元）|147305|168108|193004|196841| |同业资产（百万元）|101144|109744|121914|133181| |资产总额（百万元）|3125232|3525166|4039196|4605596| |吸收存款（百万元）|1869624|2191760|2590661|3051798| |同业负债（百万元）|527660|542762|579140|614048| |发行债券（百万元）|433397|489000|543842|587632| |负债总额（百万元）|2890972|3283813|3773933|4313769| |股东权益（百万元）|234260|241353|265263|291827| |净利息收入（百万元）|47,993|53,597|61,097|71,064| |净手续费收入（百万元）|4,655|4,631|4,985|5,461| |其他非息收入（百万元）|13,983|13,650|14,073|14,475| |营业收入（百万元）|66,631|71,878|80,154|91,000| |税金及附加（百万元）|(663)|(780)|(821)|(876)| |业务及管理费（百万元）|(23,670)|(25,229)|(27,653)|(31,031)| |营业外净收入（百万元）|(262)| - | - | - | |拨备前利润（百万元）|41,965|45,862|51,672|59,084| |资产减值损失（百万元）|(10,679)|(13,048)|(16,493)|(20,023)| |税前利润（百万元）|31,286|32,814|35,179|39,061| |税后利润（百万元）|27,221|28,449|30,887|34,432| |归属母行净利润（百万元）|27,127|28,378|30,810|34,346| [12] 盈利及杜邦分析 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税前利润|1.07%|0.99%|0.93%|0.90%| |税收|0.14%|0.13%|0.11%|0.11%| |净利息收入（占比）|1.64%|1.61%|1.62%|1.64%| |净非利息收入（占比）|0.62%|0.55%|0.50%|0.46%| |净利息收入（增长率）|17.32%|11.68%|13.99%|16.31%| |营业收入（占比）|2.28%|2.16%|2.12%|2.11%| |净手续费收入（增长率）|(19.28%)|(0.51%)|7.63%|9.56%| |营业支出（占比）|0.83%|0.78%|0.75%|0.74%| |营业收入（增长率）|8.19%|7.87%|11.51%|13.53%| |拨备前利润（占比）|1.44%|1.38%|1.37%|1.37%| |拨备前利润（增长率）|13.92%|9.29%|12.67%|14.35%| |资产减值损失（占比）|0.37%|0.39%|0.44%|0.46%| |归属母行净利润（增长率）|6.23%|4.61%|8.57%|11.48%| [13][14] 资本状况与每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |核心一级资本充足率|9.84%|9.30%|9.48%|9.63%| |一级资本充足率|11.03%|9.92%|10.05%|10.16%| |资本充足率|15.32%|13.79%|13.90%|14.10%| |风险加权系数|66.85%|67.92%|64.38%|61.56%| |生息资产增长|11.52%|16.04%|16.17%|15.06%| |贷款增长|10.19%|17.83%|17.80%|16.80%| |存款增长|17.69%|17.23%|18.20%|17.80%| |净手续费收入/营收|6.99%|6.44%|6.22%|6.00%| |成本收入比|35.52%|35.10%|34.50%|34.10%| |实际所得税税率|12.99%|13.30%|12.20%|11.85%| |PE|5.82|5.56|5.12|4.60| |PB|0.76|0.70|0.63|0.57| |EPS|4.11|4.30|4.67|5.20| |BVPS|31.55|34.13|37.73|41.74| |每股拨备前利润|6.35|6.94|7.82|8.95| [15]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月30日通富微电公告2025年一季度报告，1Q25实现营业收入60.9亿元，同比增长15.3%，归母净利润1.0亿元，同比增长2.9%，扣非归母净利润1.0亿元，同比增长10.2% [4] - 公司1Q25实现营业收入60.9亿元，同比增长15.3%，综合毛利率13.2%，同比增长1.1pct，研发费用由1Q24的2.9亿元增长至1Q25的3.7亿元 [5] - 封测行业市场规模持续扩大，2024年全球集成电路封测市场规模预计达820亿美元，同比增长7.8%，2025年人工智能大模型发展将带动高性能芯片应用，消费市场有望回暖，机器人领域创新将带动集成电路产品销售 [5] - 通富通过苏州工厂与槟城工厂强化与国际大客户AMD等合作，扩大先进产品市占率带动成长 [5] - 维持前期盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为10.2、13.3、16.6亿元，对应的EPS分别为0.67、0.88、1.09元，对应2025年4月30日收盘价PE分别为38.1、29.2、23.5x [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价25.62元，近12个月最高/最低37.80/17.88元，总股本1518百万股，流通股本1517百万股，流通股比例99.99%，总市值389亿元，流通市值389亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23882|27586|30858|33372| |收入同比（%）|7.2%|15.5%|11.9%|8.1%| |归属母公司净利润（百万元）|678|1020|1332|1657| |净利润同比（%）|299.9%|50.5%|30.6%|24.4%| |毛利率（%）|14.8%|15.0%|15.5%|16.0%| |ROE（%）|4.6%|6.5%|7.8%|8.9%| |每股收益（元）|0.45|0.67|0.88|1.09| |P/E|65.67|38.12|29.19|23.46| |P/B|3.05|2.48|2.28|2.08| |EV/EBITDA|11.74|8.58|7.39|6.25| [8] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|14005|14041|13812|15801| |非流动资产（百万元）|25335|29134|30788|30388| |资产总计（百万元）|39340|43175|44600|46190| |流动负债（百万元）|15324|16758|17115|17256| |非流动负债（百万元）|8305|9512|9012|8512| |负债合计（百万元）|23629|26270|26127|25767| |少数股东权益（百万元）|1020|1200|1436|1728| |归属母公司股东权益（百万元）|14691|15705|17037|18694| |负债和股东权益（百万元）|39340|43175|44600|46190| [10] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23882|27586|30858|33372| |营业成本（百万元）|20337|23448|26075|28033| |营业利润（百万元）|1049|1333|1741|2166| |利润总额（百万元）|1047|1333|1741|2166| |所得税（百万元）|256|133|174|217| |净利润（百万元）|792|1200|1567|1950| |少数股东损益（百万元）|114|180|235|292| |归属母公司净利润（百万元）|678|1020|1332|1657| |EPS（元）|0.45|0.67|0.88|1.09| [10] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|3877|6112|6585|7545| |投资活动现金流（百万元）|-5286|-8029|-6479|-4980| |筹资活动现金流（百万元）|840|873|-1532|-1482| |现金净增加额（百万元）|-511|-1040|-1426|1084| [10][11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|7.2%|15.5%|11.9%|8.1%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|331.9%|27.1%|30.6%|24.4%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|299.9%|50.5%|30.6%|24.4%| |获利能力 - 毛利率（%）|14.8%|15.0%|15.5%|16.0%| |获利能力 - 净利率（%）|2.8%|3.7%|4.3%|5.0%| |获利能力 - ROE（%）|4.6%|6.5%|7.8%|8.9%| |获利能力 - ROIC（%）|3.6%|4.9%|5.9%|6.8%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|60.1%|60.8%|58.6%|55.8%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|150.4%|155.4%|141.4%|126.2%| |偿债能力 - 流动比率|0.91|0.84|0.81|0.92| |偿债能力 - 速动比率|0.67|0.58|0.53|0.62| |营运能力 - 总资产周转率|0.64|0.67|0.70|0.74| |营运能力 - 应收账款周转率|5.04|4.71|4.75|4.68| |营运能力 - 应付账款周转率|4.27|3.84|3.79|3.73| |每股指标 - 每股收益（元）|0.45|0.67|0.88|1.09| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|2.55|4.03|4.34|4.97| |每股指标 - 每股净资产（元）|9.68|10.35|11.23|12.32| [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度末农业银行营收、归母净利润分别同比增长+0.35%、+2.19%，归母净利润增速在国有大行同业中位列第一，延续2024年的领跑势头；个贷增长持续领跑全国大盘，一季度贷款净新增额56.6%由县域贡献；净息差小幅下降，降幅同比大幅收窄；资产质量持续改善，风险抵补能力保持稳健 [4][5][6][8] - 城镇化进程放缓下，深耕县域的银行有望受益于城乡融合加速发展，农业银行深耕三农县域、中西部地区，2025年一季度利润增速、拨备安全垫均领先国有大行，实施县域优先的资源配置策略，负债端具备低成本优势，不良率持续下行，资产质量保持稳健，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计2025 - 2027年营业收入分别同比增长-0.96%/1.81%/4.53%，归母净利润分别同比增长1.26%/1.36%/2.37% [9] - 2024 - 2027年ROAA分别为0.65%、0.62%、0.56%、0.52%；ROAE分别为9.26%、9.02%、8.67%、8.35%；每股收益分别为0.75、0.82、0.83、0.85元；P/E分别为7.22、6.64、6.55、6.40；P/B分别为0.73、0.69、0.64、0.60 [11] 资产负债表 - 2024 - 2027年贷款总额分别为23,977,013、27,702,002、29,738,345、31,783,832百万元；债券投资分别为13,849,103、15,303,259、16,848,888、18,500,079百万元等 [12] 利润表 - 2024 - 2027年净利息收入分别为580,692、582,080、594,110、622,290百万元；净手续费收入分别为75,567、72,922、76,641、80,925百万元等 [12] 盈利及杜邦分析 - 2024 - 2027年净利息收入增长率分别为1.56%、0.24%、2.07%、4.74%；净手续费收入增长率分别为-5.65%、-3.50%、5.10%、5.59%等 [12] 资本状况 - 2024 - 2027年核心一级资本充足率分别为11.42%、11.92%、12.48%、12.58%；一级资本充足率分别为13.63%、14.10%、14.60%、14.57%；资本充足率分别为18.19%、18.35%、18.72%、18.70% [12] 每股指标 - 2024 - 2027年EPS分别为0.75、0.82、0.83、0.85；BVPS分别为7.40、7.83、8.43、9.03；每股拨备前利润分别为1.29、1.27、1.31、1.37 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度末农业银行营收、归母净利润分别同比增长+0.35%、+2.19%，归母净利润增速在国有大行同业中位列第一，延续2024年的领跑势头，其他非息表现亮眼 [4] - 个贷增长持续领跑全国大盘，一季度贷款净新增额56.6%由县域贡献，县域金融战略不断深化 [5] - 净息差小幅下降，降幅同比大幅收窄，农业银行具备低成本负债优势，在负债结构调优下息差有较强支撑 [6] - 资产质量持续改善，风险抵补能力保持稳健，县域金融战略深化下资产质量有望持续改善 [8] - 维持盈利预测假设，预计公司2025 - 2027年营业收入分别同比增长 - 0.96%/1.81%/4.53%，归母净利润分别同比增长1.26%/1.36%/2.37%，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月1日，收盘价5.42元，近12个月最高/最低为5.65/4.08元，总股本349,983百万股，流通股本319,244百万股，流通股比例91.22%，总市值18,969亿元，流通市值17,303亿元 [1][7] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|710,555|703,715|716,426|748,904| |收入同比|2.26%|-0.96%|1.81%|4.53%| |归属母公司净利润（百万元）|282,083|285,629|289,525|296,393| |净利润同比|4.72%|1.26%|1.36%|2.37%| |ROAA|0.65%|0.62%|0.56%|0.52%| |ROAE|9.26%|9.02%|8.67%|8.35%| |每股收益（元）|0.75|0.82|0.83|0.85| |P/E|7.22|6.64|6.55|6.40| |P/B|0.73|0.69|0.64|0.60| [11] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额|23,977,013|27,702,002|29,738,345|31,783,832| |贷款减值准备|929,174|922,870|913,287|906,430| |债券投资|13,849,103|15,303,259|16,848,888|18,500,079| |存放央行|2,134,452|2,245,618|2,491,038|2,655,552| |同业资产|2,473,294|2,249,744|2,123,678|1,952,675| |资产总额|43,238,135|48,902,513|54,231,760|59,923,644| |吸收存款|29,786,679|32,080,253|34,454,192|36,729,624| |同业负债|6,494,632|9,500,202|12,005,563|14,987,503| |发行债券|2,678,509|2,806,321|3,045,500|3,267,895| |负债总额|40,140,862|45,656,397|50,774,875|56,254,643| |股东权益|3,097,273|3,246,116|3,456,884|3,669,002| [12] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|580,692|582,080|594,110|622,290| |净手续费收入|75,567|72,922|76,641|80,925| |其他非息收入|54,296|48,713|45,675|45,689| |营业收入|710,555|703,715|716,426|748,904| |税金及附加|(7,548)|(14,649)|(15,462)|(16,575)| |业务及管理费|(244,420)|(235,745)|(235,991)|(244,667)| |营业外净收入|(580)| - | - | - | |拨备前利润|450,308|446,144|456,950|478,825| |资产减值损失|(130,840)|(123,990)|(130,842)|(145,431)| |税前利润|319,468|322,154|326,108|333,394| |税后利润|282,938|286,201|290,106|296,987| |归属母行净利润|282,083|285,629|289,525|296,393| [12] 盈利及杜邦分析 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|1.40%|1.26%|1.15%|1.09%| |净非利息收入|0.31%|0.26%|0.24%|0.22%| |营业收入|1.71%|1.53%|1.39%|1.31%| |营业支出|0.61%|0.54%|0.49%|0.46%| |拨备前利润|1.08%|0.97%|0.89%|0.84%| |资产减值损失|0.31%|0.27%|0.25%|0.25%| |税前利润|0.77%|0.70%|0.63%|0.58%| |税收|0.09%|0.08%|0.07%|0.06%| |ROAA|0.68%|0.62%|0.56%|0.52%| |ROAE|9.44%|9.02%|8.66%|8.34%| [12] 业绩增长率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|1.56%|0.24%|2.07%|4.74%| |净手续费收入|(5.65%)|(3.50%)|5.10%|5.59%| |营业收入|2.26%| - 0.96%|1.81%|4.53%| |拨备前利润|1.57%| - 0.92%|2.42%|4.79%| |归属母行净利润|4.72%|1.26%|1.36%|2.37%| [12] 驱动性因素 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |生息资产增长|8.05%|9.77%|7.97%|7.35%| |贷款增长|10.38%|7.52%|7.64%|7.12%| |存款增长|4.74%|7.70%|7.40%|6.60%| |净手续费收入/营收|10.63%|10.36%|10.70%|10.81%| |成本收入比|34.40%|33.50%|32.94%|32.67%| |实际所得税税率|11.43%|11.16%|11.04%|10.92%| [12] 每股指标 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|7.22|6.64|6.55|6.40| |PB|0.73|0.69|0.64|0.60| [12] 资本状况 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |核心一级资本充足率|11.42%|11.92%|12.48%|12.58%| |一级资本充足率|13.63%|14.10%|14.60%|14.57%| |资本充足率|18.19%|18.35%|18.72%|18.70%| |风险加权系数|52.28%|55.14%|54.92%|54.68%| [12] 其他每股指标 - EPS分别为0.75、0.82、0.83、0.85；BVPS分别为7.40、7.83、8.43、9.03；每股拨备前利润分别为1.29、1.27、1.31、1.37 [13]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月30日通富微电公告2025年一季度报告，1Q25实现营业收入60.9亿元，同比增长15.3%，归母净利润1.0亿元，同比增长2.9%，扣非归母净利润1.0亿元，同比增长10.2% [4] - 公司1Q25实现营业收入60.9亿元，同比增长15.3%，综合毛利率13.2%，同比增长1.1pct，研发费用由1Q24的2.9亿元增长至1Q25的3.7亿元 [5] - 封测行业市场规模持续扩大，2024年全球集成电路封测市场规模预计达820亿美元，同比增长7.8%，2025年人工智能大模型发展将带动高性能芯片应用等，AI芯片将成核心战场 [5] - 通富通过苏州工厂与槟城工厂强化与国际大客户AMD等合作，扩大先进产品市占率带动成长 [5] - 维持前期盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为10.2、13.3、16.6亿元，对应的EPS分别为0.67、0.88、1.09元，对应2025年4月30日收盘价PE分别为38.1、29.2、23.5x [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价25.62元，近12个月最高/最低37.80/17.88元，总股本1518百万股，流通股本1517百万股，流通股比例99.99%，总市值389亿元，流通市值389亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23882|27586|30858|33372| |收入同比（%）|7.2%|15.5%|11.9%|8.1%| |归属母公司净利润（百万元）|678|1020|1332|1657| |净利润同比（%）|299.9%|50.5%|30.6%|24.4%| |毛利率（%）|14.8%|15.0%|15.5%|16.0%| |ROE（%）|4.6%|6.5%|7.8%|8.9%| |每股收益（元）|0.45|0.67|0.88|1.09| |P/E|65.67|38.12|29.19|23.46| |P/B|3.05|2.48|2.28|2.08| |EV/EBITDA|11.74|8.58|7.39|6.25| [8] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|14005|14041|13812|15801| |非流动资产（百万元）|25335|29134|30788|30388| |资产总计（百万元）|39340|43175|44600|46190| |流动负债（百万元）|15324|16758|17115|17256| |非流动负债（百万元）|8305|9512|9012|8512| |负债合计（百万元）|23629|26270|26127|25767| |少数股东权益（百万元）|1020|1200|1436|1728| |归属母公司股东权益（百万元）|14691|15705|17037|18694| |负债和股东权益（百万元）|39340|43175|44600|46190| [10] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|23882|27586|30858|33372| |营业成本（百万元）|20337|23448|26075|28033| |营业利润（百万元）|1049|1333|1741|2166| |利润总额（百万元）|1047|1333|1741|2166| |所得税（百万元）|256|133|174|217| |净利润（百万元）|792|1200|1567|1950| |少数股东损益（百万元）|114|180|235|292| |归属母公司净利润（百万元）|678|1020|1332|1657| |EPS（元）|0.45|0.67|0.88|1.09| [10] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|3877|6112|6585|7545| |投资活动现金流（百万元）|-5286|-8029|-6479|-4980| |筹资活动现金流（百万元）|840|873|-1532|-1482| |现金净增加额（百万元）|-511|-1040|-1426|1084| [10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|7.2%|15.5%|11.9%|8.1%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|331.9%|27.1%|30.6%|24.4%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|299.9%|50.5%|30.6%|24.4%| |获利能力 - 毛利率（%）|14.8%|15.0%|15.5%|16.0%| |获利能力 - 净利率（%）|2.8%|3.7%|4.3%|5.0%| |获利能力 - ROE（%）|4.6%|6.5%|7.8%|8.9%| |获利能力 - ROIC（%）|3.6%|4.9%|5.9%|6.8%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|60.1%|60.8%|58.6%|55.8%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|150.4%|155.4%|141.4%|126.2%| |偿债能力 - 流动比率|0.91|0.84|0.81|0.92| |偿债能力 - 速动比率|0.67|0.58|0.53|0.62| |营运能力 - 总资产周转率|0.64|0.67|0.70|0.74| |营运能力 - 应收账款周转率|5.04|4.71|4.75|4.68| |营运能力 - 应付账款周转率|4.27|3.84|3.79|3.73| |每股指标 - 每股收益（元）|0.45|0.67|0.88|1.09| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|2.55|4.03|4.34|4.97| |每股指标 - 每股净资产（元）|9.68|10.35|11.23|12.32| [10]