报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告核心观点 - 白糖受秋冬春连旱影响，广西甘蔗出苗和前期生长不利，甜菜长势总体良好但内蒙古产区近期降水偏多易发生病虫害需提前防治，国际上需继续关注巴西产糖进度和北半球糖料生长情况 [1] - 棉花全国大部分产区已进入现蕾至开花阶段，生长进度比往年提前4到7天，7月新疆地区气温持续偏高，棉花面临较高热害风险，当前棉花库存总量持续下降，下游市场呈现明显淡季特征，纺织企业原料采购谨慎，需持续关注天气变化和关税不确定性影响 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年7月12 - 13日，美白糖报价16.56美元，涨跌幅0.00%；美棉花报价67.42美元，涨跌幅0.00% [3] 现货价格 - 2025年7月10 - 11日，南宁白糖现货价从6050.0涨至6060.0，涨跌幅0.17%；昆明白糖现货价从5895.0涨至5905.0，涨跌幅0.17%；棉花指数328从3281降至3280，涨跌幅0.46%；新疆棉花现货价从15150.0涨至15200.0，涨跌幅0.33% [3] 价差速览 - 2025年7月12 - 13日，SR01 - 05、SR05 - 09、SR09 - 01、CF01 - 05、CF05 - 09、CF09 - 01、白糖01基差、白糖05基差、白糖09基差、棉花01基差、棉花05基差、棉花09基差涨跌幅均为0.00% [3] 进口价格 - 2025年7月10 - 11日，棉花cotlookA从78.6降至78.45，涨跌幅 - 0.19% [3] 利润空间 - 2025年7月10 - 11日，白糖进口利润为1655.5，涨跌幅0.00% [3] 期权 - SR509C5800隐含波动率0.0764，标的CF509历史波动率8.58；CF509P13800隐含波动率0.0942 [3] 仓单（张） - 2025年7月10 - 11日，白糖仓单从22934.0降至22744.0，涨跌幅 - 0.83%；棉花仓单从9882.0降至9850.0，涨跌幅 - 0.32% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，是中国金融期货交易所全面结算会员单位，是上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，是上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，是中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [9]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1][2] - 棉花走势评级为震荡 [1][2] 报告的核心观点 - 2024/25年度食糖生产结束，全国累计产糖1116万吨，同比增120万吨；累计销糖811万吨，同比增152万吨；销售进度72.7%，同比加快6.5个百分点 [2] - 5月以来广西降水缓解旱情，云南降雨高于往年，利于甘蔗生长；内蒙古甜菜播种延迟但生长恢复良好，新疆甜菜生长总体较好 [2] - 预计2025/26年度主要产糖国印度增产，巴西干旱影响有限，全球食糖供给趋于宽松，国际糖价弱势运行 [2] - 因美国关税影响，棉花进口量未达预期；全国棉区光照和温度适宜，利于棉花生长；新疆大部分地区棉花进入现蕾期，黄河和长江流域棉花处于第五真叶至现蕾期，多数棉花发育期比往年提前3到15天 [2] 数据速览 外盘报价 - 2025年7月9 - 10日，美白糖从16.54美元降至16.26美元，跌幅1.69% [4] - 2025年7月9 - 10日，美棉花从67.72美元涨至67.76美元，涨幅0.06% [4] 现货价格 - 2025年7月9 - 10日，南宁白糖从6040.0元涨至6050.0元，涨幅0.17% [4] - 2025年7月9 - 10日，昆明白糖从5865.0元涨至5895.0元，涨幅0.51% [4] - 2025年7月9 - 10日，棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.08% [4] - 2025年7月9 - 10日，新疆棉花从15200.0元降至15150.0元，跌幅0.33% [4] 价差速览 - 2025年7月9 - 10日，SR01 - 05从48.0涨至56.0，涨幅16.67% [4] - 2025年7月9 - 10日，SR05 - 09从 - 221.0降至 - 229.0，跌幅3.62% [4] - 2025年7月9 - 10日，SR09 - 01维持173.0，涨幅0.00% [4] - 2025年7月9 - 10日，CF01 - 05从15.0涨至20.0，涨幅33.33% [4] - 2025年7月9 - 10日，CF05 - 09从 - 60.0降至 - 75.0，跌幅25.00% [4] - 2025年7月9 - 10日，CF09 - 01从45.0涨至55.0，涨幅22.22% [4] - 2025年7月9 - 10日，白糖01基差从259.0涨至263.0，涨幅1.54% [4] - 2025年7月9 - 10日，白糖05基差从307.0涨至319.0，涨幅3.91% [4] - 2025年7月9 - 10日，白糖09基差从86.0涨至90.0，涨幅4.65% [4] - 2025年7月9 - 10日，棉花01基差从1399.0降至1386.0，跌幅0.93% [4] - 2025年7月9 - 10日，棉花05基差从1414.0降至1406.0，跌幅0.57% [4] - 2025年7月9 - 10日，棉花09基差从1354.0降至1331.0，跌幅1.70% [4] 进口价格 - 2025年7月9 - 10日，棉花cotlookA维持78.15，涨幅0.00% [4] 利润空间 - 2025年7月9 - 10日，白糖进口利润维持1637.5，涨幅0.00% [4] 期权 - SR509C5800隐含波动率0.0729，期货标的SR509，历史波动率7.59 [4] - SR509P5800隐含波动率0.0763 [4] - CF509C13800隐含波动率0.0914，期货标的CF509，历史波动率8.58 [4] - CF509P13800隐含波动率0.096 [4] 仓单（张） - 2025年7月9 - 10日，白糖仓单从22987.0降至22934.0，跌幅0.23% [4] - 2025年7月9 - 10日，棉花仓单从9932.0降至9882.0，跌幅0.50% [4] 公司信息 公司概况 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一 [10] - 公司是中国金融期货交易所全面结算会员单位，是上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，是上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，是中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [10] 公司地址 - 公司位于杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19 - 20楼，邮编311200 [3]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度全国累计产糖1116万吨同比增120万吨，累计销糖811万吨同比增152万吨，销售进度72.7%比去年同期加快6.5个百分点；国内甘蔗和甜菜生长条件改善，国际市场2025/26年度主要产糖国印度预计增产，巴西干旱影响有限，全球食糖供给趋于宽松，国际糖价弱势运行，后续需关注主要产国降水及巴西食糖生产和出口进度 [1] - 受美国关税影响棉花进口量未达预期，全国棉区光照和温度适宜利于生长，多数棉花发育期比往年提前3到15天，后续需关注天气对单产的影响 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年7月8 - 9日美白糖从16.15美元涨至16.54美元，涨幅2.41% [3] - 2025年7月8 - 9日美棉花从67.32美元涨至67.72美元，涨幅0.59% [3] 现货价格 - 2025年7月8 - 9日南宁白糖从6020.0元涨至6040.0元，涨幅0.33% [3] - 2025年7月8 - 9日昆明白糖从5865.0元涨至6365.0元，涨幅8.53% [3] - 2025年7月8 - 9日棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.06% [3] - 2025年7月8 - 9日新疆棉花维持15200.0元，涨幅0.00% [3] 价差速览 - 2025年7月8 - 9日SR01 - 05从45.0涨至48.0，涨幅6.67% [3] - 2025年7月8 - 9日SR05 - 09从 - 203.0降至 - 221.0，涨幅8.87% [3] - 2025年7月8 - 9日SR09 - 01从158.0涨至173.0，涨幅9.49% [3] - 2025年7月8 - 9日CF01 - 05从10.0涨至15.0，涨幅50.00% [3] - 2025年7月8 - 9日CF05 - 09从 - 35.0降至 - 60.0，涨幅71.43% [3] - 2025年7月8 - 9日CF09 - 01从25.0涨至45.0，涨幅80.00% [3] - 2025年7月8 - 9日白糖01基差从276.0涨至759.0，涨幅175.00% [3] - 2025年7月8 - 9日白糖05基差从321.0涨至807.0，涨幅151.40% [3] - 2025年7月8 - 9日白糖09基差从118.0涨至586.0，涨幅396.61% [3] - 2025年7月8 - 9日棉花01基差从1433.0降至1399.0，跌幅2.37% [3] - 2025年7月8 - 9日棉花05基差从1443.0降至1414.0，跌幅2.01% [3] - 2025年7月8 - 9日棉花09基差从1408.0降至1354.0，跌幅3.84% [3] 进口价格 - 2025年7月8 - 9日棉花cotlookA维持78.75，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年7月8 - 9日白糖进口利润维持1637.5，涨幅0.00% [3] 期权 - SR509C5800隐含波动率为0.0788，期货标的为SR509，历史波动率为7.55 [3] - SR509P5800隐含波动率为0.0779 [3] - CF509C13800隐含波动率为0.0938，期货标的为CF509，历史波动率为8.59 [3] - CF509P13800隐含波动率为0.0938 [3] 仓单（张） - 2025年7月8 - 9日白糖仓单从23092.0降至22987.0，跌幅0.45% [3] - 2025年7月8 - 9日棉花仓单从9971.0降至9932.0，跌幅0.39% [3] 公司信息 - 报告研究的具体公司为信达期货有限公司，位于杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19 - 20楼，邮编311200，是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [2][9]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 维持当前牛市准备期的预判，尽管一揽子政策强化了股指中期上涨的预期，但实质性的改善最快也要等到25Q4或2026年才能看到。在此之前，预计股指延续区间震荡格局，3月高点突破难度较大 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观股市信息 - 美国总统特朗普威胁对金砖国家加征10%新关税，外交部回应称金砖机制倡导开放包容、合作共赢，中方多次阐明贸易战、关税战没有赢家，保护主义没有出路 [4] - 特朗普已对14个国家发出最新的关税税率威胁，其中日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚和突尼斯面临25%的关税税率 [4] 股指盘面回顾 - 上个交易日，A股震荡调整，上证50收跌0.33%，沪深300收跌0.43%，中证500收跌0.19%，中证1000收涨0.24% [4] - 昨日房地产（+1.75%）、家居用品（+1.75%）领涨，生物科技（-1.31%）、摩托车（-1.20%）落后，个股上涨3200余家，涨停79家，赚钱效应偏好 [4] - 小盘股指普遍突破5月高点，日、周线转为多头趋势偏强，月线压力仍大，中期趋势震荡不变 [4] - 昨日A股成交金额回落至1.2万亿一线，投资者情绪转向谨慎 [4] 核心逻辑小结 - 短期日线连续向上突破代表投资者情绪偏强，但成交量上周仍未有效放大，股指期货贴水逆势扩大，中小资金的投机情绪未能同步跟随 [3] - 本轮反内卷政策主要锚定中游制造领域，相较于上一轮供给侧改革，政策效果的兑现需要更长时间，相关板块的行情持续性预计有限 [3] 操作建议 期货操作 - 短期偏强震荡，预计3月高点突破难度大，建议观望或日内短多IM，计划长期布局指数投资的期货替代型多单可继续持有 [3] 期权操作 - 股指期权隐含波动率低位震荡，沪深300当月平值IV来到12%一线，前期短线双卖盘可止盈离场，等待二次升波后可重新介入 [3]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度全国累计产糖1116万吨，同比增长120万吨；累计销糖811万吨，同比增长152万吨；销售进度为72.7%，比去年同期加快6.5个百分点 [1] - 5月以来广西降水缓解旱情，云南降雨量高于往年同期，利于甘蔗生长；内蒙古甜菜播种虽延迟但生长恢复良好，新疆甜菜生长情况总体较好 [1] - 预计2025/26年度主要产糖国印度增产，巴西干旱影响有限，全球食糖供给趋于宽松，国际糖价弱势运行 [1] - 因美国关税影响，棉花进口量未达预期；全国棉区光照和温度总体适宜，有利于棉花生长 [1] - 新疆大部分地区棉花进入现蕾期，黄河和长江流域棉花处于第五真叶至现蕾期，多数棉花发育期比往年提前3到15天 [1] 根据相关目录分别进行总结 数据速览 - 外盘报价：2025年7月2 - 3日，美白糖从15.56美元涨至16.37美元，涨幅5.21%；美棉花从68.64美元降至68.43美元，跌幅0.31% [3] - 现货价格：2025年7月2 - 3日，南宁白糖从6070.0元降至6060.0元，跌幅0.16%；昆明白糖从5895.0元降至5880.0元，跌幅0.25%；棉花指数328从3281涨至3280，涨幅0.26%；新疆棉花从15200.0元降至15150.0元，跌幅0.33% [3] - 价差速览：2025年7月2 - 3日，白糖和棉花不同合约价差有不同幅度变化，如SR01 - 05从54.0降至52.0，跌幅3.70%；CF01 - 05从15.0降至10.0，跌幅33.33% [3] - 基差：2025年7月2 - 3日，白糖不同合约基差下降，如白糖01基差从315.0降至304.0，跌幅3.49%；棉花不同合约基差上升，如棉花01基差从1343.0涨至1418.0，涨幅5.58% [3] - 进口价格：2025年7月2 - 3日，棉花cotlookA从78.85涨至79.4，涨幅0.70% [3] - 利润空间：2025年7月2 - 3日，白糖进口利润从1802.0降至1620.5，跌幅10.07% [3] - 期权：SR509C5800隐含波动率为0.0856，期货标的为SR509，历史波动率为8.6；CF509C13800隐含波动率为0.0947，期货标的为CF509，历史波动率为12.6 [3] - 仓单：2025年7月2 - 3日，白糖仓单从23575.0张降至23520.0张，跌幅0.23%；棉花仓单从10190.0张降至10140.0张，跌幅0.49% [3] 信达期货有限公司简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币 [9] - 公司是中国金融期货交易所全面结算会员单位，是上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，是上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内经济前高后低，政策支撑内需疲软，财政政策存量为主增量有限，货币政策降准降息，外部有关税、OBBB法案、美联储降息时点三大扰动，各类资产走势分化[1][2] 根据相关目录分别进行总结 国内经济：政策支撑，内需疲软 - 经济整体前高后低，2025年GDP目标5%左右，完成难度不大，政策前置发力使一季度GDP增速达5.4%，预计二季度超5%，下半年出口回落概率大，政策追加概率低[9][10] - 消费政策支撑内里疲软，社零走高靠政策，以旧换新带动消费，剔除政策后无明显改善，消费主导因素低位徘徊，关注以旧换新政策节奏，预计三季度消费高速，四季度有回落压力[11][16][17] - 地产二阶导底已现绝对值待回升，销售、新开工等指标增速回升，国房景气指数触底，房价下行速度探底，下半年再加速下行概率小，回升驱动力不足，或底部运行，乐观时小幅上行[19][21] - 基建维持高位，资金源于两重政策资金和地方政府专项债，公共财政用于基建少，专项债下半年可用量足，两重资金大概率上半年下达，三季度有支撑，四季度或回落但总体高位[34] - 出口注意回落风险，上半年出口高位，下半年需求透支、美国经济下行，增速大概率下滑[37][38] - 制造业依赖政策支撑，受多方面影响，设备更新政策安排2000亿，大部分已下发，三季度制造业或处高位[40] 政策：财政有限，货币加码 - 财政存量为主增量有限，两会安排13000亿超长期特别国债，完成全年GDP目标难度不大，出台增量政策概率小，财政存款余额高，外部冲击大时或推财政增量政策，需关注7月底、9月底中央政治局会议等[42][43] - 货币降准降息继续，经济前高后低，货币政策下半年发力，疫情后多数年份降息20bp及以上，今年降息20bp合理，实际利率处于较高水平，仍需降息[44][46] 下半年外部三大扰动 - 关税谈判扰动，7月9日美国与其他国家、8月12日我国与美国关税谈判截止日，结果影响下半年出口走势[48] - OBBB法案扰动，参议院版本将闯关众议院，内容或有反复，增加债务4万亿，临时措施永久化增债5.5万亿，2026 - 2027年大幅增赤字，预计美国债务问题发酵，美联储降息或使利率曲线陡峭化[49][51] - 美联储政策利率变化，首次降息节点或在9月及以后，需评估关税对通胀的影响，当前年内降息次数近3次，降息预期可能偏多[54] 下半年大类资产走势展望 - 股区间震荡，向下有底，小盘占优，924新政后股市信心恢复，有下行支撑线，国内经济前高后低使股市有基本面压力，外围降息和国内货币政策释放利好，小盘股表现或更优[55] - 债利率有望破新低，当前十债利率接近前期低点，上半年债市整理，下半年经济支撑债市，供给压力小，降息概率大，广谱利率下行带动债市[58] - 人民币汇率跟随美指，震荡升值，美指震荡下行，美国经济走弱、降息、债务问题使美指有下行空间，人民币跟随美指升值，幅度或不超美指，汇率保持低位缓解出口压力[60] - 商品工业品看政策节奏，四季度有需求压力，黄金震荡走强，上半年商品震荡，受事件影响大，下半年关注关税谈判和国内政策节奏，三季度资金足，四季度或下行，黄金受美国债务和美元信用问题支撑，美联储降息利于其走强[2][63][64]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度食糖生产结束，全国累计产糖1116万吨，同比增120万吨；累计销糖811万吨，同比增152万吨；销售进度72.7%，同比加快6.5个百分点 [1] - 5月以来广西降水缓解旱情，云南降雨高于往年，对甘蔗生长有利；内蒙古甜菜播种延迟但生长恢复良好，新疆甜菜生长总体较好 [1] - 预计2025/26年度主要产糖国印度增产，巴西干旱影响有限，全球食糖供给趋于宽松，国际糖价弱势运行 [1] - 因美国关税影响，棉花进口量未达预期；全国棉区光照和温度适宜，利于棉花生长；新疆大部分地区棉花进入现蕾期，黄河和长江流域棉花处于第五真叶至现蕾期，多数棉花发育期比往年提前3到15天 [1] 相关目录总结 数据速览 - 外盘报价：2025年7月2 - 3日，美白糖从15.56美元涨至16.37美元，涨幅5.21%；美棉花从68.64美元降至68.43美元，跌幅0.31% [3] - 现货价格：2025年7月2 - 3日，南宁白糖从6070.0元降至6060.0元，跌幅0.16%；昆明白糖从5895.0元降至5880.0元，跌幅0.25%；棉花指数328从3281涨至3280，涨幅0.26%；新疆棉花从15200.0元降至15150.0元，跌幅0.33% [3] - 价差速览：2025年7月2 - 3日，白糖SR01 - 05从54.0降至52.0，跌幅3.70%；SR05 - 09从 - 240.0降至 - 243.0，涨幅1.25%；SR09 - 01从186.0涨至191.0，涨幅2.69%；棉花CF01 - 05从15.0降至10.0，跌幅33.33%；CF05 - 09从0.0降至 - 10.0，跌幅 - inf%；CF09 - 01从 - 15.0涨至0.0，涨幅 - 100.00% [3] - 基差：2025年7月2 - 3日，白糖01基差从315.0降至304.0，跌幅3.49%；白糖05基差从369.0降至356.0，跌幅3.52%；白糖09基差从129.0降至113.0，跌幅12.40%；棉花01基差从1343.0涨至1418.0，涨幅5.58%；棉花05基差从1358.0涨至1428.0，涨幅5.15%；棉花09基差从1358.0涨至1418.0，涨幅4.42% [3] - 进口价格：2025年7月2 - 3日，棉花cotlookA价格78.85美元，无涨跌 [3] - 利润空间：2025年7月2 - 3日，白糖进口利润1802.0美元，无涨跌 [3] - 期权：SR509C5800隐含波动率0.0856，期货标的SR509，历史波动率8.6；SR509P5800隐含波动率0.0804；CF509C13800隐含波动率0.0947，期货标的CF509，历史波动率12.6；CF509P13800隐含波动率0.0937 [3] - 仓单：2025年7月2 - 3日，白糖仓单从23575.0张降至23520.0张，跌幅0.23%；棉花仓单从10190.0张降至10140.0张，跌幅0.49% [3] 公司简介 - 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一 [9] - 公司是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [9]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为看涨，焦煤走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 近期外部环境缓和，市场情绪回暖，国内经济数据不及预期，市场或炒作7月底政治局会议，产业政策推动落后产能退出，钢铁板块较坚挺 [4] - 焦煤供给收缩传导至库存，下游补库，竞拍成交率恢复，部分地区价格探涨，需观察安监结束后供给反弹力度；焦炭成本中枢上移，高炉利润高位，铁水产量增加，供需回暖 [4] - 供给侧改革预期升温，但当前上下游环境与16年有差别，去产能过程漫长；焦煤基本面现利多因素，需观察复产后情况，基差修复大半，平水附近或有阻力，现货上涨有望打开上行空间；供改预期使空头减仓，后续或反复，注意持仓量变化；短期建议J09多单择机加仓，焦煤逢低做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 相关资讯 - 现货提涨，期货反弹，蒙5主焦煤报934元/吨，活跃合约报856元/吨，基差98元/吨，9 - 1月差 - 58元/吨 [1] 供需 - 523家矿山开工率报83.28%，110家洗煤厂开工率报59.72%，230家独立焦企生产率报73.26% [2] 库存 - 523家矿山精煤库存报409.61万吨，洗煤厂精煤库存214.98万吨，247家钢厂库存789.6万吨，230家焦企库存716.44万吨，港口库存304.27万吨 [2] 策略建议 - 短期建议焦煤逢低做多 [5] 焦炭 相关资讯 - 现货提降落地，期货反弹，天津港准一级焦报1220元/吨，活跃合约报1442元/吨，基差 - 130元/吨，9 - 1月差 - 37.5元/吨 [3] 供需 - 230家独立焦企生产率报73.26%，247家钢厂产能利用率报90.83%，铁水日均产量242.29万吨 [3] 库存 - 230家焦企库存73.73万吨，247家钢厂库存627.75万吨，港口库存200.09万吨 [3] 策略建议 - 短期建议J09多单择机加仓 [5]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为看涨，焦煤走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 近期外部环境缓和，市场情绪回暖，国内经济数据不及预期或炒作7月底政治局会议，产业政策推动落后产能退出，7月上旬唐山地区开启限产 [4] - 焦煤矿端供给收缩传导至库存，线上竞拍成交率恢复，部分地区价格探涨，目前减产以被动为主，需观察安监结束后供给反弹力度；焦炭随焦煤企稳成本上移，高炉利润高位，铁水产量增加，供需回暖 [4] - 供给侧改革预期升温但去产能过程漫长，焦煤基本面现利多因素，需观察复产后现货承接和盘面反应，焦煤焦炭上涨修复基差，平水附近有阻力，供改预期或反复，短期建议J09多单择机加仓，焦煤轻仓试多 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 相关资讯 - 现货企稳，期货反弹，蒙5主焦煤报868元/吨，活跃合约报843.5元/吨(+29)，基差44.5元/吨(-29)，9 - 1月差 - 48元/吨（-5.5） [1] 供需 - 523家矿山开工率报82.48%（-2.01），110家洗煤厂开工率报59.1%(-2.24)，230家独立焦企生产率报73.26%(-0.16) [2] 库存 - 523家矿山精煤库存报463.09万吨(-36.06)，洗煤厂精煤库存231.87万吨(-5.52)，247家钢厂库存781.21万吨（+6.55)，230家焦企库存678.63(+12.98)，港口库存285.59万吨(-17.72) [2] 焦炭 相关资讯 - 现货提降落地，期货反弹，天津港准一级焦报1220元/吨，活跃合约报1442元/吨(+53.5)，基差 - 130元/吨(-53.5)，9 - 1月差 - 37.5元/吨(+1.5) [3] 供需 - 230家独立焦企生产率报73.26%(-0.16)，247家钢厂产能利用率报90.83%(+0.04)，铁水日均产量242.29万吨(+0.11) [3] 库存 - 230家焦企库存73.73万吨（-7.2），247家钢厂库存627.75万吨（-6.45），港口库存200.09万吨（-3.02） [3]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度全国累计产糖1116万吨同比增120万吨，累计销糖811万吨同比增152万吨，销售进度72.7%比去年同期加快6.5个百分点 [1] - 5月以来广西降水缓解旱情，云南降雨量高于往年同期，利于甘蔗生长，内蒙古甜菜播种虽延迟但生长恢复良好，新疆甜菜生长总体较好 [1] - 预计2025/26年度印度增产，巴西干旱影响有限，全球食糖供给趋于宽松，国际糖价弱势运行，需关注主要产国降水及巴西食糖生产和出口进度 [1] - 因美国关税影响，棉花进口量未达预期，全国棉区光照和温度适宜利于生长，新疆大部分地区棉花进入现蕾期，黄河和长江流域棉花处于第五真叶至现蕾期，多数棉花发育期比往年提前3到15天，需关注天气对单产影响 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年6月30日至7月1日，美白糖从16.19美元降至15.7美元，跌幅3.03% [3] - 2025年6月30日至7月1日，美棉花从68.04美元降至67.96美元，跌幅0.12% [3] 现货价格 - 2025年6月30日至7月1日，南宁白糖从6080.0元涨至6090.0元，涨幅0.16% [3] - 2025年6月30日至7月1日，昆明白糖维持5895.0元，涨幅0.00% [3] - 2025年6月30日至7月1日，棉花指数328从3281降至3280，涨幅0.38% [3] - 2025年6月30日至7月1日，新疆棉花从15050.0元涨至15100.0元，涨幅0.33% [3] 价差速览 - 2025年6月30日至7月1日，SR01 - 05从63.0降至52.0，跌幅17.46% [3] - 2025年6月30日至7月1日，SR05 - 09从 - 242.0升至 - 231.0，跌幅4.55% [3] - 2025年6月30日至7月1日，SR09 - 01维持179.0，涨幅0.00% [3] - 2025年6月30日至7月1日，CF01 - 05从5.0涨至10.0，涨幅100.00% [3] - 2025年6月30日至7月1日，CF05 - 09从15.0降至0.0，跌幅100.00% [3] - 2025年6月30日至7月1日，CF09 - 01从 - 20.0升至 - 10.0，跌幅50.00% [3] - 2025年6月30日至7月1日，白糖01基差从267.0涨至299.0，涨幅11.99% [3] - 2025年6月30日至7月1日，白糖05基差从330.0涨至351.0，涨幅6.36% [3] - 2025年6月30日至7月1日，白糖09基差从88.0涨至120.0，涨幅36.36% [3] - 2025年6月30日至7月1日，棉花01基差从1394.0涨至1457.0，涨幅4.52% [3] - 2025年6月30日至7月1日，棉花05基差从1399.0涨至1467.0，涨幅4.86% [3] - 2025年6月30日至7月1日，棉花09基差从1414.0涨至1467.0，涨幅3.75% [3] 进口价格 - 2025年6月30日至7月1日，棉花cotlookA从80.15降至78.9，跌幅1.56% [3] 利润空间 - 2025年6月30日至7月1日，白糖进口利润从1824.0降至1778.0，跌幅2.52% [3] 期权 - SR509C5800隐含波动率为0.0798，期货标的为SR509，历史波动率为8.71 [3] - SR509P5800隐含波动率为0.0818 [3] - CF509C13800隐含波动率为0.0966，期货标的为CF509，历史波动率为12.8 [3] - CF509P13800隐含波动率为0.0947 [3] 仓单（张） - 2025年6月30日至7月1日，白糖仓单维持23749.0，涨幅0.00% [3] - 2025年6月30日至7月1日，棉花仓单从10273.0降至10211.0，跌幅0.60% [3] 公司信息 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一 [9] - 信达期货是中国金融期货交易所全面结算会员单位，是上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，是上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，是中国证券业协会、中国证券投资基金业协会观察会员 [9]