报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度除云南外其他主要产区糖厂已收榨，食糖恢复性增产成定局，五一等节假日拉动食糖需求支撑糖价稳定，2025/26年度巴西制糖生产展开但产糖量因天气因素不确定，预计短期内国际糖价震荡走弱，后续需关注国内甘蔗和甜菜种植生长情况及巴西食糖生产进度 [1] - 因美国对我国出口商品加征关税，中国纺织品和服装出口放缓，消费量减少20万吨至760万吨，进口量减少20万吨至150万吨，近期新疆大部分地区气温偏高利于棉花播种 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年4月16 - 17日，美白糖从17.73美元涨至17.77美元，涨幅0.23% [3] - 2025年4月16 - 17日，美棉花从66.3美元涨至67.11美元，涨幅1.22% [3] 现货价格 - 2025年4月16 - 17日，南宁白糖从6130.0元涨至6170.0元，涨幅0.65% [3] - 2025年4月16 - 17日，昆明白糖维持5990.0元，涨幅0.00% [3] - 2025年4月16 - 17日，棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.36% [3] - 2025年4月16 - 17日，新疆棉花从14200.0元降至14150.0元，跌幅0.35% [3] 价差速览 - 2025年4月16 - 17日，SR01 - 05从 - 368.0变为 - 361.0，涨幅 - 1.90% [3] - 2025年4月16 - 17日，SR05 - 09从179.0变为172.0，涨幅 - 3.91% [3] - 2025年4月16 - 17日，SR09 - 01维持189.0，涨幅0.00% [3] - 2025年4月16 - 17日，CF01 - 05从355.0涨至360.0，涨幅1.41% [3] - 2025年4月16 - 17日，CF05 - 09从 - 175.0变为 - 195.0，涨幅11.43% [3] - 2025年4月16 - 17日，CF09 - 01从 - 180.0变为 - 165.0，涨幅 - 8.33% [3] - 2025年4月16 - 17日，白糖01基差从295.0降至243.0，涨幅 - 17.63% [3] - 2025年4月16 - 17日，白糖05基差从 - 73.0变为 - 118.0，涨幅61.64% [3] - 2025年4月16 - 17日，白糖09基差从106.0降至54.0，涨幅 - 49.06% [3] - 2025年4月16 - 17日，棉花01基差从1242.0降至1145.0，涨幅 - 7.81% [3] - 2025年4月16 - 17日，棉花05基差从1597.0降至1505.0，涨幅 - 5.76% [3] - 2025年4月16 - 17日，棉花09基差从1422.0降至1310.0，涨幅 - 7.88% [3] 进口价格 - 2025年4月16 - 17日，棉花cotlookA维持77.25，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年4月16 - 17日，白糖进口利润维持1332.0，涨幅0.00% [3] 期权 - SR509C5900隐含波动率为0.1067，期货标的为SR509，历史波动率为10.19 [3] - SR509P5900隐含波动率为0.1091 [3] - CF509C12800隐含波动率为0.1184，期货标的为CF509，历史波动率为11.44 [3] - CF509P12800隐含波动率为0.1177 [3] 仓单（张） - 2025年4月16 - 17日，白糖仓单维持27410.0，涨幅0.00% [3] - 2025年4月16 - 17日，棉花仓单从9715.0涨至9833.0，涨幅1.21% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，经中国证监会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商局核准登记注册，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [9]

报告行业投资评级 - 锌——暂时观望 [1] - 镍——反弹后做空 [4] - 不锈钢——观望 [4] 报告的核心观点 - 中美贸易隐忧仍在，但市场预计美方态度终将缓和，板块情绪有所缓和 [2][5] - 锌锭复产已在路上，而镀锌产量增长的不确定性仍高，中期或将转弱；基本面过剩趋势不改，矿端支撑不可持续，后续关注菲律宾走出雨季后发运情况对矿端偏紧压力的缓解，以及不锈钢与镍因美国关税政策而来的需求强弱差异 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观&行业消息 - 4月16日，Boliden宣布完成对Lundun Mining旗下位于葡萄牙的Neves - Corvo铜锌矿和位于瑞典的Zinkgruvan锌矿的收购，总对价14亿美元；此次收购使Boliden锌精矿产量几乎翻倍，显著提升旗下冶炼厂原料自给率和铜精矿产量；预计2025年Boliden旗下自有矿山锌精矿产量或达44万金吨，铅精矿产量约10万金吨，较去年均有翻倍级别的大幅上升 [1] - 4月11日印尼总统正式签署镍产品关税新政，4月26日正式实施，各镍产品版税根据基准价格HMA动态调整，镍矿14% - 19%，镍生铁5% - 7%，镍锍3.5% - 5.5%，镍铁4% - 6% [4] 矿端 - 锌矿端与冶炼端对比中已全面转松，当前锌精矿市场中TC价格延续反弹，矿端宽松程度再度上升 [2] - 印尼计划4月第二周提高矿业特许权使用费，或将对框架形成支撑；菲律宾仍在雨季，苏里高矿区雨季延续，近期镍矿价格可能小幅度上涨，但季节性的镍矿偏紧时间段进入四月后会有所好转，期货市场易提前交易菲律宾走出雨季，矿端价格不存在持续上涨动能 [4] 冶炼 - 锌冶炼利润随加工费反弹快速修复，纯冶炼企业在不计算副产品利润的情况下已实现盈利，锌精矿企业利润依旧高企，一体化企业总体利润维持高位，预计冶炼产量偏高，供应端全面转松；若TC价格在乐观状态下回升至约4000元/吨，从静态冶炼利润逆向计算，锌价最大下降空间预计维持在2万元/吨以上 [2] - 中国进口纯镍相对较少，国内产量快速恢复，总体来看国内电解镍总供应环比萎缩，但总体供应量依旧保持历史同期最高位置，纯镍总供应维持高位；电积镍本身的生产成本二月底已升至12.4万元/吨，上方压力线可由外采厂家成本和下游硫酸镍临界点共同得出，下游硫酸镍成本可提供的需求支撑约在13.4万元/吨，外采厂家利润临界点约在13.7万元/吨，相较此前皆有所下降 [5] 需求 - 锌下游镀锌利润处于修复过程、当前水平处于2018年以来中间位置，消费端利润尚可且库存偏低，需求端或对锌价形成一定拉动，但中期来看供应端宽松的核心矛盾未改，锌价仍面临下行压力，需关注前低21000元/吨的支撑作用 [2] - 镍被列入关税名单，不锈钢未在名单中，不锈钢出口需求或将上升，从而与镍形成强弱关系；镍铁价格相对坚挺，使得不锈钢厂家利润偏低，或影响后续产量，减少对镍元素的需求 [5] 操作建议 - 锌等待机会做空，如无反弹下方空间有限 [3] - 镍反弹后做空 [6]

报告行业投资评级 - 走势评级为铜——波动加剧 [1] 报告的核心观点 - 美联储不配合降息，市场降息预期下滑，铜价可能回调；沪铜反弹可能暂时见顶，短期偏弱震荡，需警惕交易经济衰退带来的大幅下跌；建议关注买入看跌期权策略 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 相关资讯 - 盘面情况：沪铜收75260元/吨，跌幅0.93%；伦铜收9188.5美元/吨，涨幅0.27%；纽铜收4.6760美元/磅，涨幅1.44%；上海电铜升贴水95元/吨，LME（0 - 3）收至 - 173.5美元/吨；社会库存25.05万吨，上海期货交易所库存10.13万吨，期货交易所库存开始累库 [1] - 消息面情况：美联储主席鲍威尔表态若通胀与就业目标矛盾，可能优先控制通胀，拒绝特朗普降息要求，降低市场降息预期，美股下跌，美元指数上行，后续铜价或回调 [2] 品种交易逻辑 - 短期沪铜反弹可能见顶，呈偏弱震荡态势，要警惕交易经济衰退致铜价大幅下跌 [3] - 加工费倒挂加深，供应削减可能性上升，4月冶炼厂或扩大检修范围，冶炼产量或较3月下滑 [3] - 消费旺季效应仍在，但阶段性利好将转淡，铜杆、铜管等产量升至历年同期高位，短期利多，库存去库走缓，升贴水收窄，结构转弱 [3] - 前期铜价触底反弹基于三重利好：美联储或改善资本市场困境；关税争端降温；美元指数跌破100关口使铜估值有抬升空间 [3] - 宏观环境变化快，美元和美债表现引发市场对衰退的担忧，海外投行抬高美国衰退概率，若美元、美债崩溃，铜价可能快速下跌，取决于美国对关税战态度及美联储救市情况 [3] 策略建议 - 关注买入看跌期权策略 [4] 报告内容摘要 - 2025年1 - 3月，全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%；住宅投资15133亿元，下降9.0%；房屋施工面积613705万平方米，同比下降9.5%；住宅施工面积427237万平方米，下降9.9%；房屋新开工面积12996万平方米，下降24.4%；住宅新开工面积9492万平方米，下降23.9%；房屋竣工面积13060万平方米，下降14.3%；住宅竣工面积9502万平方米，下降14.7% [4] - 美联储主席鲍威尔警告特朗普关税政策使美联储在“控制通胀”与“支持经济增长”间两难，暗示若通胀与就业目标矛盾，可能优先控制通胀，未透露下一步利率政策方向，强调处于可“等待更多清晰信号”位置，无需立即调整政策立场 [4]

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——震荡 焦煤——震荡偏弱 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 一季度经济数据较好，悲观预期有望扭转 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 17 日 报告内容摘要: 现货首轮提涨落地，期货偏弱。天津港准一级焦报 1440 元/吨(+0)，首轮提涨全面 落地。五月合约报 1558 元/吨(+19)。基差-8.28 元/吨(+8.5)，5-9 月差-7.5 元/吨 (+8.5)。 供需双增，供需缺口扩大。230 家独立焦企生产率报 72.99%(+0.39)，继续回升， 247 家钢厂产能利用率报 90.19%(+0.56)，铁 ...

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度除云南外主要产区糖厂收榨，食糖恢复性增产定局，五一等节假日拉动食糖需求支撑糖价稳定，2025/26年度巴西制糖生产展开但产糖量因天气因素不确定，预计短期内国际糖价震荡走弱，需关注国内甘蔗和甜菜种植生长及巴西食糖生产进度 [1] - 美国对我国出口商品加征关税使中国纺织品和服装出口放缓，消费量减少20万吨至760万吨，进口量减少20万吨至150万吨，近期新疆大部分地区气温偏高利于棉花播种 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年4月15 - 16日，美白糖从17.43美元涨至17.73美元，涨幅1.72% [3] - 2025年4月15 - 16日，美棉花从66.13美元涨至66.3美元，涨幅0.26% [3] 现货价格 - 2025年4月15 - 16日，南宁白糖从6160.0元降至6130.0元，跌幅0.49% [3] - 2025年4月15 - 16日，昆明白糖从6010.0元降至5990.0元，跌幅0.33% [3] - 2025年4月15 - 16日，棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.31% [3] - 2025年4月15 - 16日，新疆棉花维持14200.0元，涨幅0.00% [3] 价差速览 - 2025年4月15 - 16日，SR01 - 05从 - 371.0变为 - 368.0，跌幅0.81% [3] - 2025年4月15 - 16日，SR05 - 09从164.0涨至179.0，涨幅9.15% [3] - 2025年4月15 - 16日，SR09 - 01从207.0降至189.0，跌幅8.70% [3] - 2025年4月15 - 16日，CF01 - 05从330.0涨至355.0，涨幅7.58% [3] - 2025年4月15 - 16日，CF05 - 09从 - 180.0变为 - 175.0，跌幅2.78% [3] - 2025年4月15 - 16日，CF09 - 01从 - 150.0变为 - 180.0，涨幅20.00% [3] - 2025年4月15 - 16日，白糖01基差从321.0降至295.0，跌幅8.10% [3] - 2025年4月15 - 16日，白糖05基差从 - 50.0变为 - 73.0，涨幅46.00% [3] - 2025年4月15 - 16日，白糖09基差从114.0降至106.0，跌幅7.02% [3] - 2025年4月15 - 16日，棉花01基差从1267.0降至1242.0，跌幅1.97% [3] - 2025年4月15 - 16日，棉花05基差维持1597.0，涨幅0.00% [3] - 2025年4月15 - 16日，棉花09基差从1417.0涨至1422.0，涨幅0.35% [3] 进口价格 - 2025年4月15 - 16日，棉花cotlookA维持76.4，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年4月15 - 16日，白糖进口利润维持1332.0，涨幅0.00% [3] 期权 - SR509C5900隐含波动率为0.1072，期货标的为SR509，历史波动率为10.04 [3] - SR509P5900隐含波动率为0.1061 [3] - CF509C12800隐含波动率为0.1285，期货标的为CF509，历史波动率为11.48 [3] - CF509P12800隐含波动率为0.1265 [3] 仓单（张） - 2025年4月15 - 16日，白糖仓单维持27410.0，涨幅0.00% [3] - 2025年4月15 - 16日，棉花仓单从9479.0涨至9715.0，涨幅2.49% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，经中国证监会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商局核准登记注册，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [9]

期货研究报告 报告内容摘要: [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 4 月 16 日 [Table_Summary] 宏观&行业消息：【特朗普暗示可能对进口汽车和零部件给予短暂关税豁免】 美国总统特朗普表示，他正考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免， 以便让汽车企业有更多时间在美国建立生产设施。特朗普周一在椭圆形办 公室对记者说，"我正在考虑一些措施来帮助汽车制造商。它们正在转向使 用加拿大、墨西哥等地生产的零部件，它们需要一点时间，因为这些零部 件今后要在美国本土生产。"特朗普是在被问及考虑对哪些产品予以短期豁 免时做出上述回答的。他没有具体说明对汽车关税的暂停或下调大概会持 续多久。（财联社） 商品研究 [Table_ReportType] 沪锌早报 走势评级： 锌——暂时观望 楼家豪 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 美或豁免汽车关税 关税情 ...

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 工业硅/多晶硅早报 走势评级： 工业硅：弱势震荡 多晶硅：震荡偏强 李艳婷—有色分析师 从业资格证号：F03091846 投资咨询证号：Z0020513 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 徐浩然—有色分析师 从业资格证号：F03120971 联系电话：0571-28132578 邮箱：xuhaoran@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 关税博弈升级，多晶硅日内探底回升 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 4 月 10 日 报告内容摘要: ◆相关咨询： 国务院关税税则委员会 9 日发布公告称，经国务院批准，自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原 产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告 2025 年第 4 号）规定 的加征关税税率，由 34%提高至 84%。 ◆基本面： 工业硅： 现货价格方面，华东不通 ...

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 工业硅/多晶硅早报 走势评级： 工业硅：弱势震荡 多晶硅：震荡偏强 李艳婷—有色分析师 从业资格证号：F03091846 投资咨询证号：Z0020513 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 徐浩然—有色分析师 从业资格证号：F03120971 联系电话：0571-28132578 邮箱：xuhaoran@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 下游需求预期走弱，多晶硅再度下调 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 4 月 16 日 报告内容摘要: ◆相关咨询：4 月 11 日，北碚西山坪光伏项目光伏组件采购中标候选人公 布，第一中标候选人为湖南红太阳新能源科技有限公司，投标报价 7920 万 元，单价 0.66 元/W；第二中标候选人为环晟光伏(江苏)有限公司，投标报 价 8400 万元，单价 0.7 元/W。本次组件招标范围为 120MWp 单晶硅双面 双玻太阳能光伏 ...

商品研究 | 走势评级: | 白糖 | 震荡 | | --- | --- | --- | | | 棉花- | 震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 巴西糖库存下降，原糖短期有所支撑 [T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-04-16 报告内容摘要: [Table_Summary] 白糖：在 2024/25 年度，除了云南以外，其他主要产区的糖厂已经开始收 榨，食糖的恢复性增产已成定局。五一等节假日的消费拉动了食糖需求，支 撑了糖价的稳定。国际方面，巴西在 2025/26 年度的制糖生产逐步展开，但 由于天气因素，其产糖量存在不确定性，预计短期内国际糖价将震荡走弱。 后续需关注国内甘蔗和甜菜的种植及生长情况，以及巴西的食糖生产进度。 软商品日报 走势评级： 白糖——震荡 棉花——震荡 棉花：由于美国对我国出口商品加征关税，中国的纺织品和服装出口出现 放缓，消费量减少了 20 万吨，降至 760 万吨，进口量也减少了 20 万吨， 降至 ...

报告行业投资评级 - 走势评级：铜——波动加剧 [1] 报告的核心观点 - 短期基本面偏利多、宏观情绪转强使沪铜反弹，但极有可能再度交易美国经济衰退，铜价随时存在再度下跌风险 [4] - 建议待反弹到位后关注买入看跌期权策略 [5] 相关目录总结 盘面情况 - 沪铜收76310元/吨（+1.44%），伦铜收9220.5美元/吨（+0.40%），纽铜收4.6325美元/磅（+2.82%），上海电铜升贴水0元/吨，LME（0 - 3）收至37.39美元/吨，社会库存25.05万吨，上海期货交易所库存8.94万吨，库存去库趋势不变 [2] 消息面情况 - 市场持续反弹有三个原因：美CPI数据超预期回落，市场押注美联储降息救市，美联储表态可能托底市场；特朗普对除中国外的对等关税延期，对部分商品开启关税豁免，市场情绪好转；前期美国股债汇三杀，美元整体重心下移，提振铜估值 [3] - 美债抛售压力持续，市场对美国经济衰退的担忧逐渐加深，需警惕市场再度交易衰退 [3] 品种交易逻辑 - 加工费倒挂持续加深，供应削减可能性上升，未来减产空间增大，加工费已跌至 - 30.89美元/干吨，四月份冶炼厂可能扩大检修范围，冶炼产量可能较三月下滑 [4] - 消费旺季效应还在，铜杆、铜管等产量升至历年同期高位，库存持续去库，短期利多 [4] - 宏观情绪短暂利好：美联储可能通过货币政策改善资本市场困境；关税争端有所降温；美元指数跌破100关口，铜估值抬升 [4] - 宏观环境变化快，美元和美债表现引发市场对衰退的担忧，海外投行抬高美国陷入衰退的概率，若美元、美债等标的继续崩溃，可能再度交易衰退，铜价可能再度转跌，关键看美国对关税战的态度 [4] 其他资讯 - 美联储理事沃勒称特朗普关税政策对通胀影响可能是暂时的，在两种情景下美联储都有可能降息，与其他美联储官员观点成鲜明对比 [5] - 特朗普考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免，让汽车企业有时间在美国建立生产设施，但未说明暂停或下调持续时间 [5] - 美东时间4月12日，美方豁免部分产品“对等”关税，但表示措施是暂时的，还会对半导体等行业单独加税 [5]