公司股价表现 - 商汤科技港股股价大涨17%至2.67港元/股 创近两年新高 总市值达1033亿港元重返千亿市值行列[1] - 股价从4月低点1.24港元/股上涨超1倍 但较2022年初9.7港元/股高点仍有较大差距[3] 公司财务与业务表现 - 2025年上半年总收入24亿元 同比增长36% 亏损净额同比下降50%[4] - 生成式AI收入连续第三年高速增长 增幅达73%[4] - 高盛预计生成式AI业务收入贡献将从2024年64%增至2030年91%[4] 政策环境支持 - 香港特区政府成立AI效能提升组推进"AI+"发展 促进AI政务发展[3] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 目标到2027年AI与六大重点领域深度融合 应用普及率超70%[4][6] - 工信部将推动人工智能产业高质量发展 出台人工智能+制造专项行动实施方案[6] 行业表现 - AI概念股集体上涨 百度涨幅超15% 金山云涨幅超9% 第四范式上涨超5% 云知声涨3.4%[4] - 中信建投认为人工智能作为"新质生产力"核心引擎 新一代智能终端、智能体等产业链将形成广阔投资机会[7] 公司战略布局 - 商汤深耕香港市场 发布粤语大模型 在信息、文化、生活服务等方面深入打磨[3] - 创始团队源于香港中文大学多媒体实验室 目前在香港扩大业务[3]

AI概念股表现 - 商汤股价上涨超过17% [1] - 百度股价上涨超过16% [1] - 金山云股价上涨超过9% [1] - 阅文集团、中芯国际、创新奇智、美团、第四范式、阿里巴巴股价均上涨超过5% [1] 港股市场AI板块整体走势 - AI概念股集体走强 [1] - 多只AI相关股票出现显著涨幅 [1]

港股AI概念股表现 - 百度集团-SW股价上涨17.84%至133.4港元 [1] - 商汤-W股价上涨14.47%至2.61港元 [1] - 金山云股价上涨8.9%至8.93港元 [1] - 万国数据-SW股价上涨5.1%至37.1港元 [1] - 阿里巴巴-W股价上涨5.15%至161.4港元 [1] 香港AI政策支持 - 香港特区推出30亿港元"前沿科技研究支援计划"支持AI科研 [1] - 香港政府预留十亿港元于2026年成立"香港人工智能研发院" [1] - 政策重点推进AI科研和人才优势、强化资金和数据优势、拓展应用场景 [1] 行业政策与资本投入 - 国务院8月印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》推动AI商业化 [2] - 阿里巴巴重申三年内AI资本开支达3800亿元人民币 [2] - 全球算力投资高景气 甲骨文获得4550亿美元订单超预期 [2] 机构观点 - 海通国际看好国产算力浪潮下AI应用落地持续加速 [2] - 大和研报指出AI变现已开始为腾讯、阿里、金山云等企业带来成果 [2]

AI概念股市场表现 - 百度集团-SW股价涨17.84%至133.4港元 [1] - 商汤-W股价涨14.47%至2.61港元 [1] - 金山云股价涨8.9%至8.93港元 [1] - 万国数据-SW股价涨5.1%至37.1港元 [1] - 阿里巴巴-W股价涨5.15%至161.4港元 [1] 香港AI政策支持 - 香港特区行政长官宣布30亿港元前沿科技研究支援计划支持AI国际科研人才引进 [1] - 香港政府预留10亿港元于2026年成立人工智能研发院促进AI研发与成果转化 [1] - 政策重点推进AI科研人才优势 资金优势 数据优势和应用拓展 [1] 国家政策与行业动态 - 国务院8月印发《人工智能+行动意见》推动AI规模化应用与商业化落地 [2] - 全球算力投资高景气 甲骨文获4550亿美元订单超预期 [2] - 阿里巴巴重申三年内AI资本开支达3800亿元人民币 [2] 机构观点 - 海通国际看好国产算力浪潮下AI应用落地持续加速 [2] - 大和研报指出AI变现已为腾讯 阿里 金山云等企业带来成果 [2]

股价表现与资金流向 - 商汤-W股价单日涨幅达17.98% 总市值达1013.26亿港元 [1] - 该股年内累计上涨76.5% 较52周低点1港元高出162% [1] - 南向资金近5日净买入1.01亿港元 近30日净买入6.52亿港元 [1] AI行业技术进展 - 阿里巴巴推出新架构模型Qwen3-Next 推理速度提升10倍且训练成本下降90% [1] - Qwen3-Next指令微调模型在推理与长上下文任务中媲美旗舰模型Qwen3-235B [1] - 美团推出生活服务型AI Agent"小美" 搭载自研模型LongCat-Flash-Chat [1] 行业估值与生态发展 - AI算力紧缺加速替代进程 推动互联网公司与AI生态企业估值逻辑重估 [1] - 中国AI板块中长期投资机会持续被看好 [1] - 美团"小美"实现外卖下单、餐厅推荐、订座导航等本地生活服务对话式交互 [1]

指数表现与成分股 - 中证港股通科技指数强势上涨2.83%至931573点 [1] - 成分股商汤-W上涨15.79% 金山云上涨11.71% 东方甄选上涨7.01% [1] - 中芯国际与阿里巴巴-W等个股跟涨 [1] ETF产品表现 - 港股科技ETF上涨2.60%冲击9连涨 最新价报1.22元 [1] - 该ETF紧密跟踪中证港股通科技指数 [2] - 场外联接代码包含A类021294 C类021295 I类022884 [3] 资金流向与市场环境 - 南向资金年内净买入额达1.09万亿港元 超越2024年全年水平 [1] - 美联储降息预期升温改善流动性 推动港股持续走高 [1] - 增量资金明显增配科技互联网龙头 更偏向个股逻辑 [1] 指数构成特征 - 指数选取50只港股通科技龙头 标准包括市值/研发投入/营收增速 [2] - 前十大权重股合计占比64.91% 包含腾讯/阿里/小米/比亚迪等 [2] - 覆盖创新药/消费电子/新消费/AI科技等景气赛道 [1] 投资策略观点 - 机构认为当前属结构性行情 建议自下而上寻找低估个股 [1] - 中期涨幅取决于企业基本面回升情况 [1] - 重点关注相对低估的优质科技个股 [1]

行业趋势 - 大模型技术成为热点 低成本开源模型如DeepSeek推动AI商业化落地 使整个AI生态受益 [1] - 生成式AI推动全球人工智能支出快速增长 2024-2028年复合增长率达29% 2028年全球AI支出预计达6320亿美元 [12] 寒武纪业绩表现 - 2025年上半年营收28.81亿元 同比增长4347% 净利润10.38亿元 实现扭亏为盈 [3] - 大模型驱动AI芯片需求旺盛 国产替代加速 公司市值超6000亿元 [4] 工业富联业绩表现 - 2025年上半年营收3607.6亿元 同比增长35.58% 净利润121.13亿元 同比增长38.61% [5] - 算力服务成为最大营收板块 占比超60% 市值达1.18万亿元 年内累计涨幅190% [5] 商汤科技业务转型 - 2025年上半年总营收23.58亿元 同比增长36% 生成式AI收入18.15亿元 同比增长73% 占比提升至77% [6] - 总算力规模达2.5万PetaFLOPS 成功从传统AI向生成式AI转型 [6] 云从科技战略调整 - 2025年上半年营收1.69亿元 同比增长40% 亏损收窄至2.3亿元 同比减少35% [7][8] - 以"AI智能体+行业大模型"为核心战略 推动技术向制造、能源等行业延伸 [8] 科大讯飞业务发展 - 2025年上半年营收109亿元 同比增长17% 智慧教育业务收入35.31亿元 同比增长23.47% 占比32.36% [9] - 推出40亿元定增预案 其中8亿元用于星火教育大模型开发 32亿元补充流动资金 [10] 金蝶国际AI融合 - 2025年上半年营收31.92亿元 同比增长11.2% 云服务收入26.73亿元 同比增长11.9% [11] - AI合同签约金额超1.5亿元 目标2030年AI收入占比达30% 预计2025年实现扭亏为盈 [11]

公司合作与产品交付 - 商汤绝影与长安汽车自2022年起保持稳定合作 其DMS/OMS产品搭载于长安汽车基于SDA软件平台架构的全部车型及深蓝系C518等非SDA架构车型 [1] - 目前已交付车型近20款 数量超过130万辆 双方致力于打造更安全智能的出行体验 [1] 核心产品技术特性 - 绝影端侧多模态大模型融合语言理解 全场景感知 多模态融合和深度推理能力 实现自然流畅的智能交互 [1] - 该模型完成面向主流多款车载芯片部署 包括MTK8678芯片和NVIDIA Thor芯片 形成从轻量到旗舰的完整梯度建设 [1] - 绝影千机是行业首个专为车载AIOS打造的AI内核 整合语言与多模态大模型能力 类人记忆框架等技术 重构传统车载操作系统 [2] - New Member实现业内首次免唤醒多人多轮对话能力 具备多模态识人能力和深度思考能力 实现从被动响应到主动服务的跨越 [2] 行业活动参与 - 商汤绝影于2025年9月5日-8日参加世界智能产业博览会长安汽车科技生态大会 现场展出端侧多模态大模型 AIOS及New Member三款核心产品 [1]

多模态大模型技术突破 - 商汤日日新V6.5以82.2综合成绩登顶OpenCompass多模态学术榜单 超越Gemini 2.5 Pro的80.1分和GPT-5的79.9分 [1][2] - 模型在国内率先突破图文交错思维链技术 实现逻辑思维与形象思维结合 成为国内首个具备多模态思考能力的商业级大模型 [3] - 通过轻量化视觉编码器和加深MLLM主干网络架构更新 在同等性能下实现3倍以上效率提升 效费比优于国际同类模型 [4] 技术实现路径 - 采用思维链为载体与强化学习新范式 在生成-验证-学习闭环中持续改进思维 显著提升数理/代码/GUI操作/图表分析等维度推理性能 [3][4] - 以多模态通用智能为技术战略核心 强调多模态信息感知与处理是AGI的必要条件 通过视觉/听觉等多感官信息融合实现深度理解与推理 [2] 行业地位与战略布局 - 商汤构建基础设施-模型-应用三位一体战略 致力于打造业界领先通用多模态大模型 推动AI从数字空间向物理世界端到端价值落地 [4] - OpenCompass评测体系覆盖语言/多模/安全/具身智能等多元领域 采用CircularEval和LLM-as-a-Judge等策略 被业界视为应用价值重要参考标准 [5]

公司及行业 * 公司为商汤科技（SenseTime，股票代码0020 HK）[1] * 行业为人工智能（AI）行业，特别是生成式人工智能（Gen-AI）[1][5] 核心观点与论据 * 公司对生成式AI业务增长前景持乐观态度，增长动力源于其一站式AI解决方案，该方案涵盖AI基础设施（SenseCore）、AI基础模型（SenseNova）及多种AI应用[1][5] * 生成式AI收入在2025年上半年实现强劲增长，同比（YoY）增长73%[5] * 公司持续优化AI算法和基础模型以节省人力成本，每个生成式AI项目所需的工程师数量减少，推动未来盈利能力提升[1] * 公司提供AI生产力工具Raccoon系列，其总用户在2025年上半年末超过300万，这些工具由SenseNova V6.5的数据分析和多模态能力驱动[5] * 公司为招商银行、浙江大学、麒麟软件等企业客户提供特定行业版本（如金融版、教育版、公共服务版），覆盖知识助手、智能数据查询等AI功能[5] * 作为早期AI进入者，公司已积累大量客户群，在计算机视觉领域，截至2025年上半年末拥有660名客户，客户行业分布多元化，大部分收入来自科技/电信/智能手机/汽车/零售/娱乐和金融领域的客户，同时正拓展新类别以实现多元化[5][6] * 高盛维持对商汤科技的买入评级，并给出12个月目标价2.72港元，基于两阶段DCF估值（每股2.60港元，WACC为10.7%，永续增长率为2%）和基于2026年预估企业价值/销售额（EV/Sales）的估值（15.2倍，对应每股2.84港元）的平均值，目标价较当前价格2.07港元有31.2%的上涨空间[7][9] 其他重要内容 * 关键风险包括生成式AI客户增长步伐慢于预期、客户支出低于预期、市场竞争激烈程度超出预期[8] * 财务预测显示公司收入预计将从2024年的37.721亿元人民币增长至2027年的83.646亿元人民币，并预计在2026年实现正的EBITDA（1.541亿元人民币），在2027年实现更高的EBITDA（10.406亿元人民币）[9] * 公司的并购（M&A）排名为3，代表其成为收购目标的概率较低（0%-15%）[9][15] * 高盛声明其与所覆盖公司（包括商汤科技）存在业务往来，并可能因此存在利益冲突，投资者在做出投资决策时应将此报告仅视为单一因素[3]