香港交易所市场结构优化咨询 - 香港交易所刊发关于优化证券市场每手买卖单位框架的咨询文件 旨在提升市场竞争力 [1] - 优化建议基于香港特别行政区政府“促进股票市场流动性专责小组”的建议 致力于提高市场效率和降低投资门槛 [1] 新框架核心内容 - 建议将每手价值的指引下限从2,000港元降至1,000港元 [1] - 建议增设每手价值指引上限为50,000港元 [1] - 建议将每手股数种类标准化为八种选项：1股、50股、100股、500股、1,000股、2,000股、5,000股和10,000股 [1] - 新框架适用于股票和房地产投资信托基金 [1] 咨询进程 - 咨询文件于2025年12月18日刊发 咨询期将于2026年3月12日结束 [1]

每经AI快讯，12月18日，香港交易所刊发咨询文件，就优化香港证券市场每手买卖单位框架的建议咨 询市场意见，以提升交易、结算及交收效率。咨询为期12周，将于2026年3月12日结束。主要建议包 括：一、有八种每手股数可供发行人选择：1股、50股、100股、500股、1000股、2000股、5000股和 10000股，若实施相关建议，预计约25%的发行人须调整其每手股数。二、由于目前交易的执行成本已 有所降低，每手价值的指引下限将由现在的2000元减半至1000元，对于采用每手股数大于100股的发行 人，将增设50000元的每手价值指引上限。 ...

核心改革措施 - 引入替代持续公众持股量门槛 为发行人资本管理提供更大灵活性 发行人可选用替代门槛满足要求 即公众持有股份须占该类别已发行股份总数至少10% 且市值至少达10亿港元 [2] - 针对A+H发行人实施专门规定 H股的公众持股量须占已发行A股及H股总数的至少5% 或市值至少达10亿港元 以确保有足够H股供公众买卖 [2] - 对所有上市发行人实施新的定期汇报公众持股量规定 并对公众持股量不足的发行人施加额外披露责任及限制其公司行动 [2] - 识别公众持股量严重不足的发行人 在其股份名称后加上"-PF"标记 若在18个月（GEM为12个月）补救期内未恢复 联交所将将其股份除牌 [2] 规则修订与生效安排 - 主要改革措施获得市场大力支持 联交所在略作修订后将落实各项建议 [1] - 为落实建议而作出的《上市规则》修订将于2026年1月1日起生效 适用于所有上市发行人 [3] - 新规定将取代现有的过渡性持续公众持股量规定 新的指引信（HKEX-GL121-26）亦将于同日生效 [3] 改革目标与影响 - 改革旨在为发行人的资本管理（如股份回购）提供更大灵活度 并与库存股份机制及自动股份购回计划框架等举措共同提升市场活力和吸引力 [1] - 通过加强发行人汇报责任 并以更具针对性、以披露为本的措施取代停牌做法 旨在提升市场透明度 并促使公众持股量不足的发行人及时恢复到所需水平 [1] - 联交所保留了将长期不合规发行人除牌的机制 以期更有效遏制相关行为 [1]

亚洲经济崛起趋势 - 亚洲经济崛起被视为长期大趋势 其全球GDP贡献占比自1990年近乎翻倍 [1] - 亚洲吸引了全球40%的外商直接投资 并拥有全球55%的上市公司 [1] - 全球供应链与科技集群持续向东方转移 [1] 香港市场的定位与机遇 - 香港市场凭借与内地独特的互联互通机制及高度国际化等优势 正迎来成为全球金融核心的千载难逢机遇 [1] - 港交所未来将继续巩固与内地市场的互联互通 以助力中国资本市场开放与人民币国际化 [1] 港交所的未来战略 - 港交所计划通过平台升级与区域合作 推动亚洲其他市场（如东南亚）与中国机遇的互联 [1] - 战略目标是打造具有全球吸引力的区域流动性池 既向内地投资者呈现亚洲机遇 也吸引亚洲资本参与内地资本市场 [1]

核心改革措施 - 引入替代持续公众持股量门槛，为发行人的资本管理提供更大灵活性，发行人可选用替代门槛：公众持股须占上市股份类别已发行股份总数的至少10%，且市值至少达10亿港元[1][4] - 针对A+H发行人实施专门规定，H股的公众持股量须占已发行A股及H股总数的至少5%，或市值至少达10亿港元，以确保有足够H股可供公众买卖[4] - 对所有上市发行人实施新的定期汇报公众持股量规定，并对公众持股量不足的发行人施加额外披露责任及限制其进行公司行动[1][4] - 以更具针对性、以披露为本的措施取代停牌做法，并保留将长期不合规发行人除牌的权利，以更有效遏止有关行为[2] 市场反馈与实施安排 - 香港交易所收到43份来自广泛界别的非重复回应意见，所有咨询建议均获绝大部分回应人士支持，联交所在略作修订后将落实各项建议[1] - 新的持续公众持股量规定及相应的《上市规则》修订将于2026年1月1日起生效，适用于所有上市发行人，并取代现有的过渡性规定[1][4] - 新的指引信（HKEX-GL121-26）将于同日生效，以便发行人遵守《上市规则》的新规定[4] 改革目标与意义 - 改革旨在协助发行人更灵活、更有效率地管理资本，同时确保市场公开透明和交易畅顺有序[1] - 此次改革与早前设立的库存股份机制及自动股份购回计划框架等举措相辅相成，旨在进一步提升市场活力和吸引力[1] - 改革反映了香港交易所致力保障投资者和维持市场持正操作的决心，旨在进一步巩固香港作为领先国际金融中心的地位[2]

香港交易所上市规则修订 - 香港交易所修订了上市后公众持股量规定 旨在为公司提供管理资本的更大灵活性并增强市场透明度[1] - 新规将允许上市公司满足一项替代的持续公众持股量门槛 要求上市类别至少10%的已发行股份且市值超过10亿港元[1] - 对于中国大陆上市的公司 其香港股份必须至少占总已发行股份的5%或市值至少达到10亿港元[2] 规则修订细节与目的 - 当前规定要求发行人确保至少25%的已发行股份由公众持有 但对于上市时预期市值超过100亿港元的公司 港交所可接受15%至25%的较低公众持股量[4] - 此次改革旨在为股份回购等交易提供更大的灵活性和效率[3] - 新要求将于2026年1月1日生效[3] 市场影响与预期效果 - 市场参与者预计改革将提振市场流动性并吸引更多优质公司 从而增强香港资本市场的整体竞争力[5] - 亚洲证券业与金融市场协会董事总经理表示 分层公众持股结构有助于通过为发行人提供更大灵活性来增强市场流动性[6] - 改革还应支持更多大型公司和A+H股在香港上市 进一步巩固香港作为国际金融中心的地位[6] - 德勤中国华南区主管合伙人指出 公司能更有效地根据市场状况和战略重点调整股权结构 为资本管理提供了亟需的灵活性[7]

港股沽空数据概览 - 上一交易日沽空比率最高的三只股票为新鸿基地产-R、安踏体育-R和京东健康-R，比率均为100.00% [1] - 上一交易日沽空金额最高的三只股票为阿里巴巴-SW、小米集团-W和腾讯控股，金额分别为30.27亿元、13.38亿元和11.36亿元 [1] - 上一交易日沽空偏离值最高的三只股票为商汤-WR、百胜中国和京东健康-R，偏离值分别为37.00%、26.80%和25.81% [1] 沽空比率排行前十分析 - 新鸿基地产-R沽空比率为100.00%，沽空金额46.98万元，偏离值24.00% [2] - 安踏体育-R沽空比率为100.00%，沽空金额7.34万元，偏离值17.57% [2] - 京东健康-R沽空比率为100.00%，沽空金额5.02万元，偏离值25.81% [2] - 商汤-WR沽空比率为97.15%，沽空金额240.51万元，偏离值37.00% [2] - 联想集团-R沽空比率为84.04%，沽空金额245.38万元，偏离值10.19% [2] - 京东集团-SWR沽空比率为81.25%，沽空金额391.85万元，偏离值16.44% [2] - 比亚迪股份-R沽空比率为80.57%，沽空金额102.65万元，偏离值22.93% [2] - 快手-WR沽空比率为79.28%，沽空金额24.14万元，偏离值13.01% [2] - 友邦保险-R沽空比率为66.77%，沽空金额5.75万元，偏离值-1.21% [2] - 百度集团-SWR沽空比率为62.41%，沽空金额92.49万元，偏离值24.00% [2] 沽空金额排行前十分析 - 阿里巴巴-SW沽空金额30.27亿元，沽空比率17.84%，偏离值1.93% [2] - 小米集团-W沽空金额13.38亿元，沽空比率22.51%，偏离值5.25% [2] - 腾讯控股沽空金额11.36亿元，沽空比率11.93%，偏离值-1.20% [2] - 中国平安沽空金额8.72亿元，沽空比率26.30%，偏离值-0.57% [2] - 泡泡玛特沽空金额7.62亿元，沽空比率37.52%，偏离值12.95% [2] - 建设银行沽空金额7.28亿元，沽空比率30.46%，偏离值4.77% [2] - 小鹏汽车-W沽空金额7.22亿元，沽空比率31.81%，偏离值9.11% [2] - 商汤-W沽空金额5.68亿元，沽空比率33.12%，偏离值15.65% [2] - 香港交易所沽空金额5.30亿元，沽空比率21.24%，偏离值5.94% [2] - 中国人寿沽空金额5.11亿元，沽空比率21.42%，偏离值2.83% [2] 沽空偏离值排行前十分析 - 商汤-WR偏离值37.00%，沽空金额240.51万元，沽空比率97.15% [2] - 百胜中国偏离值26.80%，沽空金额7998.98万元，沽空比率45.72% [2] - 京东健康-R偏离值25.81%，沽空金额5.02万元，沽空比率100.00% [2] - 某公司（名称未显示）偏离值24.80%，沽空金额4.86亿元，沽空比率38.11% [2] - OSL集团偏离值24.62%，沽空金额2937.74万元，沽空比率57.64% [2] - 电能实业偏离值24.48%，沽空金额6425.98万元，沽空比率47.66% [2] - 国泰航空偏离值24.17%，沽空金额1574.33万元，沽空比率37.91% [2] - 新鸿基地产-R偏离值24.00%，沽空金额46.98万元，沽空比率100.00% [2] - 百度集团-SWR偏离值24.00%，沽空金额92.49万元，沽空比率62.41% [2] - 比亚迪股份-R偏离值22.93%，沽空金额102.65万元，沽空比率80.57% [2]

投资评级与核心观点 - 报告对香港交易所（00388.HK）给予“买入”评级，并维持该评级 [7] - 核心观点认为，截至2025年11月底，公司市盈率（PE）为30.30倍，处于2016年以来历史18%的分位，具备配置性价比 [2][6] - 核心观点预计，伴随互联互通政策持续加码，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [2][6] - 报告预测公司2025-2027年收入及其他收益分别为297亿港元、321亿港元、346亿港元 [2][6] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为170亿港元、178亿港元、195亿港元 [2][6] - 报告预测公司2025-2027年对应PE估值分别为30.0倍、28.7倍、26.2倍 [2][6] 业务分部表现（2025年11月） - **现货市场**：港股整体上涨，恒生指数、恒生科技指数较2024年末分别上涨28.9%、25.3% [8][11] - **现货市场**：港交所上市证券市值为48.00万亿港元，环比下降0.3%，同比上升41.0% [11] - **现货市场**：港股日均成交额（ADT）为2307亿港元，环比下降16.1%，同比上升42.8%，整体位于历史高位 [8][16] - **现货市场**：北向交易月度ADT为2432亿港元，环比下降19.2%，同比下降5.6% [8][16] - **现货市场**：南向交易月度ADT为979亿港元，环比下降32.2%，同比上升38.5% [8][16] - **衍生品市场**：期货+期权日均成交张数为165.1万张，环比下降10.1%，同比上升12.9% [20] - **衍生品市场**：期货ADV为63.7万张，环比下降8.2%，同比下降2.6% [8][20] - **衍生品市场**：期权ADV为101.4万张，环比下降11.3%，同比上升25.4% [8][20] - **衍生品市场**：牛熊证、衍生权证及界内证ADT为209亿港元，环比下降13.2%，同比上升37.3% [8][20] - **商品市场**：伦敦金属交易所（LME）日均成交张数为80.7万张，环比上升1.8%，同比上升10.6% [8][26] - **一级市场**：11月港股共有11只新股上市，合计IPO规模为418亿港元，环比增长36%，同比增长363% [8][30] - **一级市场**：2025年1-11月累计共有91只新股上市，合计规模为2602亿港元，同比增长228% [9][30] - **一级市场**：11月新上市衍生权证、牛熊证分别为943个、2723个，同比分别增长145%、32%，环比分别下降18%、13% [8][31] - **投资收益**：截至11月底，HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率分别为3.23%、3.18%、3.09%，环比分别下降0.22、0.25、0.77个百分点 [8][40] 宏观环境 - **国内方面**：11月中国制造业PMI为49.20%，环比上升0.20个百分点，供需两端同步走强 [8][44] - **国内方面**：11月制造业新订单指数、新出口订单指数分别为49.2%、47.6%，环比分别上升0.40、1.70个百分点 [8][44] - **海外方面**：2025年12月美联储宣布再次降息25个基点至3.50%-3.75%，累计降息幅度达75个基点 [8][46] - **海外方面**：市场预期2026年4月将再次降息25个基点，2026年全年预计降息50个基点 [8][46] - **海外方面**：美国9月失业率为4.40%，环比上升0.1个百分点；CPI同比增速为3.00%，较上月上升0.1个百分点 [8][46] 历史数据与预测 - **2025年1-11月累计数据**：港股总市值（截至11月底）为47.998万亿港元，同比增长41.0% [9] - **2025年1-11月累计数据**：港股ADT均值为2558亿港元，同比增长95.4% [9] - **2025年1-11月累计数据**：北向交易ADT均值为2325亿港元，同比增长45.0% [9] - **2025年1-11月累计数据**：南向交易ADT均值为1247亿港元，同比增长168.1% [9] - **2025年1-11月累计数据**：新上市衍生权证、牛熊证累计分别为9338个、29523个，同比分别增长46%、28% [9][31] - **盈利预测明细**：预计2025年交易费及交易系统使用费为111亿港元，结算及交收费为70亿港元，联交所上市费为26亿港元 [53] - **盈利预测明细**：预计2025年投资收益净额为50亿港元，营运支出合计为65亿港元 [53]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于12月16日美东时间16:00收报25318.08点，较前一日上涨82.67点，涨幅为0.33% [1] - 当日成交量为3238.87万股，股价波动区间为25238.64点至25355.41点，振幅为0.46% [1] - 其对应的香港市场恒生指数收报25235.41点，下跌393.47点，跌幅为1.54% [1] 主要蓝筹股表现 - 大型蓝筹股多数上涨，腾讯控股ADR收报598.882港元，较香港收市价上涨0.4% [2] - 汇丰控股ADR收报116.167港元，较香港收市价微跌0.03% [2] - 在所列27只成分股中，仅百济神州港股收报181.300港元，上涨2.500港元，涨幅1.40%，为表中唯一录得上涨的港股 [3] 港股与ADR价格对比 - 多数公司的ADR换算价高于其港股最新价，显示海外市场交易价格存在溢价 [3] - 腾讯控股港股最新价596.500港元，其ADR换算价为598.882港元，溢价2.382港元 [3] - 阿里巴巴港股最新价144.200港元，其ADR换算价为145.179港元，溢价0.979港元 [3] - 中国宏侨港股最新价31.040港元，其ADR换算价为35.009港元，溢价达3.969港元，为表中溢价幅度最大 [3] - 少数公司ADR出现折价，例如比亚迪股份港股最新价94.550港元，其ADR换算价为94.212港元，折价0.338港元 [3]

港交所股价与技术面分析 - 12月12日港交所收报401.8港元，单日微涨0.25%，成交额达22.53亿港元，日内波动区间在398至405港元之间 [1] - 技术指标总结为“买入”，信号强度达9，但RSI值仅40，显示买入动力尚未完全爆发 [1] - 截至12月15日上午11点45分，港交所最新报404.2港元，近期5日振幅4.6%，处于窄幅震荡格局，股价在MA10（405.2港元）和MA30（417.03港元）之下徘徊，呈现“底部分化”特征 [4] - 关键阻力位为414港元和430港元，关键支撑位为386港元（强支撑）和394港元，上升概率为0.56 [4] 重点蓝筹股同日表现 - 腾讯控股股价走高，但技术信号为“卖出”，RSI值41，在突破632港元阻力位前仍属筑底阶段 [1] - 阿里巴巴跟随大盘上涨，技术信号为“卖出”，RSI值45，反弹动能未完全恢复，短期需关注158.1港元阻力位 [1] - 汇丰控股表现强劲，是支撑大盘的主力之一，但RSI值高达70，已进入超买区间 [1] - 建设银行表现平淡，技术信号为“买入”，RSI值33接近超卖，走势虽弱但或有技术性反弹机会 [2] 港交所窝轮（权证）市场机会 - 近期港交所正股波动不大，但相关窝轮产品存在交易机会，例如瑞银发行的港交所牛证（56764）在12月10日后两日涨幅达5%，而同期正股微跌0.25% [5] - 在港交所“筑底待突破”的走势下，筛选出两只高性价比认购证：中银港交所认购证（23431）实际杠杆8倍，行使价464.19港元；瑞银港交所认购证（23336）实际杠杆8.1倍，行使价464.19港元，两者均具有溢价相对较低的特点 [7] - 对于看空短期走势的投资者，可考虑瑞银认沽证（19854）或中银认沽证（19860），两者均为14.5倍杠杆，行使价387.8港元，溢价相对较低 [8] - 市场同时存在高杠杆牛熊证产品，例如瑞银牛证（64102）杠杆达18.7倍，法兴牛证（59084）杠杆达18.7倍，摩通熊证（57189）杠杆达21.1倍 [8]