香港交易所新股市场表现与展望 - 2025年至今，香港新股市场已迎来超过100家上市公司，融资总额超过2700亿港元 [1] - 2025年香港市场完成了今年全球最大的两宗IPO [1] - 展望2026年，目前上市科正在处理的上市申请超过300家公司 [1]

香港交易所市场表现与核心驱动力 - 2025年香港新股市场迎来超过100家上市公司，融资总额超过2,700亿港元，其中包括当年全球最大的两宗IPO [1][5] - 目前上市科正在处理的上市申请超过300家公司，为2026年市场做准备 [1][5] - 市场表现的两大核心驱动力：全球资本寻求多元化配置的推力，以及中国经济增长模式向高附加值、创新型产业转变的拉力 [4] - 香港股票市场成交最活跃的二十个交易日全部出现在2024年9月之后，显示资本重新关注亚洲及香港市场 [4] 亚洲经济与金融市场的长期趋势 - 亚洲自1990年以来在全球GDP中的贡献占比几乎翻倍，是全球商品贸易的最大贡献者，吸引了约40%的全球外商直接投资 [6][7] - 亚洲拥有全球55%的上市公司，其市值占全球股票总市值的27% [7] - 亚洲经济增长将持续推动区内金融市场发展，有潜力发展成为全球最大的资本市场 [1][8] - 从全球供应链到科技集群都在向亚洲转移，新一代亚洲企业家正在创造新机遇 [7] 香港交易所的战略定位与优势 - 香港交易所拥有与内地资本市场独特的互联互通机制（如沪港通、深港通、债券通、互换通），这是其相比其他国际交易所的最大优势 [8][9] - 公司定位为连接全球资本与亚洲机遇的“超级联系人”，致力于推动中国资本市场进一步开放和人民币国际化 [9] - 香港市场具备高度国际开放、流动性充裕且多元化，以及持续创新的特点 [8] 未来发展战略重点 - **战略重点一：完善多元资产生态系统** 围绕股票市场构建产品生态圈，发展互补的衍生品业务，并探索推出更多适合亚洲客户（尤其是散户和专业散户投资者）的产品 [10] - 长期看好固定收益、货币领域以及大宗商品业务的成长空间，目标是将香港建设成为亚洲大宗商品枢纽 [10] - **战略重点二：扩大上市公司来源** 半数在香港上市的内地企业有相当比例的业务收入来自境外，显示其国际化 [2][11] - 2025年已迎来来自印尼、哈萨克斯坦、新加坡、泰国和阿联酋的企业上市，未来将继续吸引更多亚洲其他地区的公司来港上市 [2][11] - **战略重点三：在科技与运营上布局未来** 包括自主研发领航星现货交易平台、落实恶劣天气下维持正常交易的安排、缩窄买卖价差、优化IPO定价机制等 [12] - 即将展开的工作包括：改革证券市场结算周期、落实无纸化市场措施、检视上市制度、升级衍生品交易平台、在运营中采用AI等技术 [12] - **战略重点四：发展新兴业务** 包括数据、分析、指数、数字货币、代币化等业务，以支持核心业务并加快资本流动 [13] - 已推出香港交易所科技100指数，未来将探索推出更多指数产品（包括主题指数），以推动衍生品和ETF生态圈发展 [13] 中国经济发展模式转变的影响 - 2025年1月的“DeepSeek时刻”彰显了中国在前沿科技领域的实力，标志着中国增长模式正从传统制造业驱动转向高附加值、创新型产业驱动 [1][4] - 内地各行各业的企业正利用香港交易所的融资平台加快出海战略，印证了这一转型趋势 [1][4]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于12月15日美东时间16:00收报25577.23点，较前一交易日下跌51.65点，跌幅0.20% [1] - 当日交易区间为25577.23点至25757.83点，振幅0.71%，成交量为3527.02万份 [1] - 该指数52周价格区间为18856.77点至27275.90点 [1] 主要成分股价格变动 - 大型蓝筹股表现分化，汇丰控股ADR换算价为117.167港元，较香港收市价上涨0.83%；腾讯控股ADR换算价为600.386港元，较香港收市价下跌0.43% [2] - 在主要科技股中，阿里巴巴-W港股收跌3.57%至148.600港元，其ADR换算价较港股低2.599港元；百度集团-SW港股重挫5.79%至118.700港元，其ADR换算价较港股低3.107港元 [3] - 金融股涨跌互现，友邦保险港股上涨2.09%至80.650港元，中国平安港股上涨2.35%至65.250港元；而建设银行港股下跌1.18%，工商银行港股下跌0.81% [3] - 部分个股出现显著下跌，百济神州港股大跌8.07%至178.800港元，但其ADR换算价较港股溢价7.173港元；快手-W港股下跌4.45%至64.450港元 [3] - 消费及地产股方面，携程集团-S港股微涨0.73%至554.000港元，其ADR换算价较港股溢价1.562港元；新鸿基地产港股下跌2.77%至96.500港元 [3]

港交所推出自研科技100指数 - 港交所正式推出旗下首只港股指数“香港交易所科技100指数” 旨在建立一套能够更直接反映内地实体产业与科技发展趋势的独立标准 为南下资金提供更贴合其投资逻辑的参考基准 [1] - 该指数旨在反映市值最大的100家与科技领域主题高度相关 并符合港股通资格的香港上市公司证券的表现 主要涵盖人工智能、生物科技及医药、电动车及智能驾驶、资讯科技、互联网和机器人六大主题 [3] - 港交所表示 研发科技100指数是其在指数业务方面的最新尝试 非常切合现在内地投资者投资科技类港股的强烈需求 [3] 指数业务战略与规划 - 港交所指数业务将全面转向自主研发 并且计划推出更多指数产品 未来会继续在主题投资及互联互通相关等领域开发新指数 跨市场指数和固定收益类指数也是未来探索的方向 [2][7] - 多元化发展是港交所的重要战略 指数业务是重要一步 [3] - 在衍生产品开发方面 港交所会继续与其他指数公司展开合作 例如其不久前与恒生指数公司合作推出了恒生生物科技指数期货 [7] 与恒生科技指数的差异 - 相比于恒生科技指数只覆盖30家规模最大的科技公司 科技100指数覆盖的科技公司更为多元化 所囊括的市值范围较广 [5] - 权重股不同 科技100指数中占比较高的前5家公司分别为小米、阿里巴巴、腾讯、美团、比亚迪 但小米和比亚迪在恒生科技指数的权重中排名分别为第七和第六 [5] - 未来内地投资者在投资港股科技公司过程中将拥有更多选择 打破过往以恒生科技指数作为主要参照物的历史 [4] 历史背景与市场意义 - 香港市场指数的诞生早于港交所 恒生指数由恒生银行于1964年编制推出 逐步成为香港经济风向标 而港交所（前身联交所）于1986年“四会合并”后方才成立 [10][11] - 过去半个世纪 港交所的角色往往是“通道” 依赖恒生指数做招牌 依赖外资投行做定价 [11] - 如今A股公司集体“南下”正助推港交所成为全球第一大IPO证券交易所 2025年初至11月末 港交所以约360亿美元IPO融资额跃居全球第一 其中A股公司的IPO融资额占比达到3成 [11][12] 市场环境与投资者需求 - 内地资金一直在积极拥抱港股市场 Wind数据显示 今年初迄今南向资金净流入规模达到1.39万亿港元 其中持股市值排名前3的公司分别是腾讯、阿里和中国移动 [3] - 科技100指数所有成分股都可以通过港股通买入 特别方便内地基金公司推出相关ETF产品 [3] - 港交所自研指数有望成为香港金融市场的新开始 内地投资者可能不再单纯依赖恒生指数的视角来看待市场 [14]

港交所酝酿交易单位改革 - 港交所市场主管透露，交易所正在酝酿每手买卖单位改革，预计很快将启动市场咨询程序 [1] - 当前港股市场每手买卖单位复杂多样，存在多达43个不同的每手买卖单位，从10股到10万股不等 [1] - 每手2000股的公司数量最多，达到666家，占比24.9%，每手1000股的公司数量为493家，占比18.5% [1] 现行交易单位差异与影响 - 不同公司的每手交易市值差异巨大，例如蔚来汽车每手10股，按12月12日收盘价40.24港元计算，每手市值为402.4港元 [1] - 金石资本集团每手需10万股，按同日收盘价0.41港元计算，每手市值高达4.1万港元 [1] 互联互通机制发展动态 - 港交所希望尽快推动房地产投资信托基金纳入互联互通机制 [1] - 在ETF互联互通方面，南向投资者对ETF兴趣持续增长，港交所三季报显示，南向交易ETF的平均每日成交金额在2025年前三季达到42亿元，创下9个月新高纪录 [1]

港交所交易单位改革计划 - 港交所预计很快将启动关于每手买卖单位改革的市场咨询 [1] - 改革旨在解决当前港股市场手数单位复杂的问题 目前存在40多个不同的单位 [1] 改革具体思路 - 改革不会采取简单的一刀切方式 以避免高股价公司的每手投资成本和门槛对散户不利 [1] - 港交所计划与市场进行细致交流 根据反馈推进改革 [1] - 改革方向并非将40多个单位压缩至1个 而是进行一定程度的压缩以减少数量 [1] 改革时间表 - 港交所计划在年底前与市场进行咨询 [1] - 预计在2026年第一季度收到市场回应 后续将进一步推动改革 [1]

港交所酝酿每手买卖单位改革 - 港交所市场主管余学勤透露，港交所正在酝酿每手买卖单位改革，预计很快将开启市场咨询 [1] - 港股市场每手买卖单位多达43个，从10股到10万股不等，其中每手2000股的公司数量最多，达666家，占比24.9%；每手1000股的公司达493家，占比18.5% [3][4] - 改革不会采取“一刀切”方式将所有单位压缩至一个，而是会进行一定程度的压缩，以减少单位数量，避免高股价公司每手成本和门槛过高 [8] - 计划在年底前启动市场咨询，在2026年一季度收到回应后，进一步推动改革 [8] 港股市场每手单位现状与影响 - 不同公司每手单位差异巨大，导致投资门槛悬殊，例如蔚来每手10股，按40.24港元/股计算，每手市值仅402.4港元；而金石资本集团每手10万股，按0.41港元/股计算，每手市值高达4.1万港元 [7] - 当前复杂的单位设置（43种）令投资者眼花缭乱，部分小单位有利于散户参与，但整体上需要简化 [7][8] 关于24小时交易的审慎评估 - 对于市场关注的24小时交易议题，港交所持审慎研究态度，认为需首先明确目标客户和目的，并评估对清算交收、系统及市场参与者的全面影响 [9] - 延长交易时间不一定能增加市场流动性，明确的收市节点（如下午4时）可能反而有利于促进交易决策 [10] - 现货市场延长交易时间需与券商进一步研究，但衍生品市场（目前交易至凌晨3时）未来可能考虑继续延长交易时间 [10] - 任何改革都需要凝聚市场各方共识才能推进 [10] 互联互通进展与未来方向 - 2025年互联互通交易活跃，北向交易相比去年提升70%，南向交易增加更多；港股通成交额占港股市场总交易量的比重已达25%左右 [12] - ETF互联互通表现强劲：2025年前三季度，南向交易ETF平均每日成交金额达42亿元，创九个月新高，其中2025年8月单月创91亿元新高；北向交易ETF平均每日成交金额录得人民币32亿元的九个月新高 [13] - 未来希望尽快推动房地产投资信托基金纳入互联互通机制 [14] 港交所的其他战略布局 - 港交所致力于配合香港发展成为全球固定收益及货币市场枢纽，目标成为人民币国际化的主要枢纽，吸引各类主体在港发行人民币债 [12] - 在大宗商品领域（如黄金）进行布局，港交所旗下的伦敦金属交易所在香港已批准13个交割仓，未来计划连接平台并推出更多风险管理产品工具 [12]

文章核心观点 - 港交所推出首只港股指数“港交所科技100指数”，标志着其指数及数据业务发展的重要里程碑，旨在将科技打造为港股市场的新名片 [1] - 该指数的推出基于香港市场结构的根本性转变，即从传统产业转向科技公司主导，旨在满足投资者对港股科技板块日益增长的投资需求，并做大市场、提供更多选择 [1][3] - 港交所科技100指数与现有的恒生科技指数形成差异化发展，其覆盖更广、成份股更多元，并特别注重南下资金的可及性，所有成份股均为港股通合资格股票 [4][5][6] 港交所科技100指数概况 - 指数为宽基股票指数，追踪100家在港交所上市的市值最大科技公司表现 [2] - 行业涵盖六大创新主题：人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、信息科技、互联网和机器人 [2] - 所有成份股皆为港股通合资格股票，以满足国际和中国内地投资者的需求 [2] - 指数具备快速纳入机制，允许符合资格的新股在定期调整外被纳入，以确保及时反映市场动态 [6] 推出背景与市场转变 - 自2018年上市制度改革（推出18A、18C规则）及2024年5月开通科企专线后，越来越多科技公司在香港上市，目前300多家排队上市公司中有相当数量是科技公司 [3] - 港股市场产业结构已从传统产业转为科技公司主导：2014年港股通开通时，科技股在港股通股票总市值中仅占约10%，十大港股通股票中仅腾讯控股为科技股；到2025年，科技股市值占比已升至约40%，十大公司中已有4家科技巨头（腾讯控股、阿里巴巴、小米、美团） [3] - 自2024年以来，南向资金通过港股通积极布局，科技、医疗及创新药成为最受关注的核心板块 [3] 与恒生科技指数的差异化 - 恒生科技指数成份股为30只港股科技龙头股，而港交所科技100指数覆盖100只成份股，范围更广 [5] - 港交所科技100指数成份股既包括腾讯、小米、阿里等万亿级市值龙头，也涵盖市值仅200多亿港元的中小型公司，更为多元化 [5] - 该指数特别强调成份股必须符合港股通交易资格，旨在方便内地基金公司进行资产配置（因QDII框架下有额度限制），解决了南下资金的可及性问题 [6] 指数业务战略与产品生态 - 港交所发展自身指数业务具有灵活性优势，且作为交易数据源头，能更好地覆盖市场需求 [2] - 指数是丰富产品生态圈不可或缺的一环，可推动与之挂钩的ETF、期货和期权产品的发展 [2] - 港交所与多家指数公司合作（如恒生指数公司、MSCI），以针对不同类型客户的需求开发相关产品 [6] - 未来港交所的指数产品会越来越多，包括一些主题类指数也在考虑之中 [7] 相关行业数据与表现 - 香港上市的生物科技及医疗保健公司已超过260家，市值合计超过4.8万亿港元，较2018年底上升4倍 [9] - 根据回测表现，截至2025年11月30日，港交所科技100指数年初至今累积回报约40%，过去1年及3年的累积回报分别为45%及55% [9] - 港交所近期推出了以恒生生物科技指数为基准的期货产品，该指数追踪港股通30大香港上市的生物科技、药品及医疗设备股 [8]

港交所战略举措与市场发展 - 新任市场主管余学勤正主导一系列创新举措以巩固香港国际金融中心地位 这些举措包括落实固定收益及货币市场发展路线图 推出港交所科技100指数 以及计划进行股票每手买卖单位改革 [1] - 港交所高度多元化的业务使其能够更好地服务全球不同类型的机构和投资者 [1] 科技企业上市与指数产品 - 港交所通过《上市规则》18A章和18C章为未有收入的生物科技及特专科技企业开辟上市通道 并于2025年设立“科企专线” [2] - 目前科技股市值占港股通股票总市值的比例约为40% 有300多家公司排队上市 其中不少是科技企业 [2] - 自2024年以来 港股市场持续回暖 南向资金通过港股通积极布局 科技与医疗及创新药成为最受关注的核心板块 [2] - 港交所科技100指数作为宽基指数 覆盖大中型企业并纳入了依据18A章及18C章上市的企业 其成份股均为港股通标的 便利内地基金公司无需QDII额度即可发行相关ETF [2] - 易方达基金已获授权将在内地开发相关100指数ETF [2] - 港交所未来将继续开发针对不同市场和主题的指数产品 拓展合作范围至中东 东南亚等地区 并希望通过指数推动相关ETF及衍生品开发 为拓展固收 大宗商品等业务提供支撑 [3] 固定收益 货币及大宗商品市场发展 - 港交所将积极落实《固定收益及货币市场发展路线图》 将FICC作为重点发展的业务领域 [4] - 港交所计划优化汇率相关期货产品 丰富货币类型覆盖 为助力人民币国际化 将吸引更多主体在港发行人民币债券并推出国债期货等风险管理工具 [4] - 在大宗商品方面 港交所将重点布局黄金相关业务 香港拥有13个LME认可的交割仓 公司将利用此资源开发各类风险管理产品 [4] - 中国是全球最大的大宗商品消费国 内地企业对风险管理工具有巨大需求 港交所将继续加强与内地交易所的合作以挖掘市场机会 [4] 互联互通机制进展与创新 - 2025年互联互通业务表现亮眼 沪深港通北上资金活跃度较去年提升70% 南下资金在港股市场日交易量中的占比达到约25% 截至9月 年内南下资金净流入突破1万亿港元 [5] - ETF互联互通机制有创新 11月纳入南向通的两只ETF维持港股65% 美股35%的权重分配 日均成交量达2000万港元 未来将有更多ETF纳入该机制 [6] - 港交所正联同内地交易所积极推动将REITs纳入互联互通 [6] - 港交所通过增设人民币交易柜台实现双币种结算 首批覆盖24家港股上市公司 同时推进人民币股票交易柜台纳入港股通 这些新机制可望在2026年陆续落地 [6] 交易制度优化与改革 - 港交所计划于年底前就股票每手买卖单位改革展开市场咨询 目前市场存在超过40种每手买卖单位 过于复杂 公司希望征集意见以减少种类 预计2026年一季度完成咨询并落实改革 [7] - 对于市场呼吁的24小时交易 港交所衍生品交易已开通至凌晨3点的夜市 未来可能考虑进一步延长 但对延长现货交易时间持谨慎态度 认为需解决系统对接 清算交收配套及考虑市场参与者承载能力等问题 并指出24小时交易对散户可能不公平 [7]

文章核心观点 - 香港交易所正通过一系列创新举措巩固其国际金融中心地位，包括推出科技指数、便利ETF发行、落实固定收益市场发展路线图、优化互联互通机制及改革交易制度，旨在提升市场多元化、吸引全球资金并更好地服务不同类型投资者 [1] 港交所科技100指数与科技企业上市 - 港交所通过《上市规则》18A章和18C章为未有收入的生物科技及特专科技企业开辟上市通道，并于2025年设立“科企专线”，提升了港股科技含量 [4] - 目前科技股市值占港股通股票总市值的比例约为40%，且有300多家公司排队上市，其中不少是科技企业 [4] - 港交所科技100指数作为宽基指数，覆盖大中型企业并纳入了依据18A及18C章上市的企业，其成份股均为港股通标的，便利内地基金公司无需QDII额度即可发行相关ETF [5] - 易方达基金已获授权将在内地开发相关100指数ETF，港交所未来将继续开发针对不同市场和主题的指数产品，拓展至中东、东南亚等地，并推动相关ETF及衍生品开发 [5] 固定收益、货币及大宗商品市场发展 - 港交所将积极落实《固定收益及货币市场发展路线图》，将FICC（固定收益、货币及大宗商品市场）作为重点发展领域 [7] - 计划优化汇率期货产品，丰富货币类型覆盖，并吸引更多主体在港发行人民币债券，推出国债期货等工具以助力人民币国际化 [7] - 在大宗商品方面将重点布局黄金相关业务，利用香港13个LME认可交割仓的资源开发风险管理产品，以满足作为全球最大大宗商品消费国的中国内地企业的巨大需求 [7] 互联互通机制优化与拓展 - 2025年互联互通业务表现亮眼：沪深港通北上资金活跃度较去年提升70%，南下资金在港股市场日交易量占比达25%左右，截至9月年内南下资金净流入突破1万亿港元 [9] - ETF互联互通有创新，11月纳入南向通的两只ETF（南方东英富时东西股票精选ETF和南方东英恒生港美科技ETF）维持港股65%、美股35%的权重，日均成交量达2000万港元，未来将有更多ETF纳入 [9] - 正联同内地交易所积极推动将REITs纳入互联互通，并通过增设人民币交易柜台实现双币种结算（首批覆盖24家港股上市公司），推进人民币股票交易柜台纳入港股通，这些新机制可望在2026年陆续落地 [9] 交易制度持续优化 - 计划于年底前就股票每手买卖单位改革展开市场咨询，目前市场存在超过40种每手买卖单位过于复杂，希望减少种类，预计2026年一季度完成咨询后落实改革 [11] - 对于24小时交易，衍生品夜市已开通至凌晨3点并可能进一步延长，但对延长现货交易时间持谨慎态度，需解决系统、清算及公平性等问题 [11]