报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年半年度业绩整体较为稳定,实现总收入106.21亿港元,与去年同期基本持平 [3] - 现货市场的交易及结算收入、投资收益净额以及上市收入有所减少,但LME交易及结算费收入因成交量及收费有所增加已抵销大部分跌幅 [3] - 公司资金的投资收益净额增加,主要为投资收益净额创新高、内部管理资金存款而得的净利息收入增加,以及外部组合实现投资收益 [3] - 2024H1股东应占利益61.25亿元,较2023年上半年下跌3% [3] 现货分部 - 2024H1核心日均成交金额1104亿港元,同比下降3%,仍在驻底徘徊 [21] - 股本证券产品的交易费下跌7%,主要源于股本证券产品平均每日成交金额下跌,以及沪股通及深股通费用收入下跌 [22] - 2024年上半年新上市公司30家,集资额合共134亿元,较2023年上半年下跌25% [30] - ETF平均每日成交金额录得144亿元的半年度新高,较2023年上半年上升4% [31] 衍生品分部 - 衍生权证、牛熊证及权证交易费较2023年上半年下跌16% [35] - 期交所的衍生产品交易费增加2%,主要源于成交合约张数增加 [36] - 恒生科技指数期货及期权、MSCI中国A50互联互通指数期货、股票期权等产品交投持续活跃 [37] 商品分部 - LME交易费及LME Clear结算费分别增加43%、40%,源于收费交易金属合约的总成交量上升30% [38] 投资收益 - 保证金及结算所基金平均资金净额有所下降,但净回报率升至1.64% [41] - 公司项目分部投资收益率由2023H1年的4.80%上升为2024H1年的5.33% [41] 盈利预测与投资建议 - 考虑美联储2024年底有望进入降息周期,预计2024年港交所ADT在1150亿港元,EPS 10.11港元/股 [44] - 给予2024年合理估值PE 30x,对应合理价值303.4港元/股,维持公司"增持"评级 [44]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 交投活跃度边际向好,业绩韧性彰显 [3] - 收入结构方面,联交所上市费、投资收益净额占比有所下降 [5] - 投资收益率高企,但保证金+结算所基金规模下滑拖累投资收益 [5] - 现货分部:交投活跃度逐步回暖,互联互通稳步推进 [6] - 股本证券及金融衍生品分部:市场波动下成交量屡创新高,上市费同比下降 [6] - 公司业绩的核心驱动因素为港股市场交投活跃度,短期承压但投资净收益一定程度熨平了业绩压力,长期看流动性压力有望改善 [6] 财务数据总结 - 2024H1实现营业收入106.21亿港元(同比+0.4%),归母净利润61.25亿港元(同比-3.0%) [4] - 2024Q2实现营业收入54.20亿港元(环比+4.2%),归母净利润31.55亿港元(环比+6.2%) [4] - 预计公司2024/2025/2026年EPS为9.76/10.59/11.45港元,对应PE分别为23/22/20倍 [14]

投资评级和目标价 - 维持"增持"评级,维持目标价430港元,对应24年42xPE [7] 核心观点 - Q2单季利润同比+9%/环比+6%,主因交投活跃度回暖 [6] - 未来伴随美国降息、以及更多提振市场的政策出台,港股投融资活跃度有望提升,驱动公司收入超预期增长 [6][7] - 美国降息以及更多提振市场政策推出有望促进香港市场投融资活跃度的提升,进而驱动港交所的收入超预期增长 [7] 财务数据总结 - 2024年上半年收入/净利润106.2/61.3亿港元,同比+0.4%/-3.0% [7] - 调整公司24-26年净利润预测至127/134/144亿港元 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持港交所买入评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2Q24 港交所实现总营收 106.2 亿港元/yoy持平,主营收96.9亿港元/yoy持平 [6] - 2Q24 实现归母净利润 31.6 亿港元/yoy+9%/qoq+6% [6] - 2Q24 交投同环比显著回暖、投资收益同比延续改善、运营支出环比下降,共同驱动单季交易及结算费yoy+15%/qoq+8% [6] 收入拆分 - 交易费、结算费及投资收益合计贡献总收入超8成 [6] - 1H24分部收入/yoy如下：现货-2%、股本证券及衍生品-10%、商品+35%、数据及连接+3%、公司项目+10% [6] - 按收费类型拆分收入/占比如下：交易费34%、投资收益26%、结算及交收费22%、上市费7%、存托管及代理人服务费6%、市场数据费5% [6] 互联互通表现 - 2Q24南向ADT同环比高增,两地政策驱动下互联互通贡献交易结算费有望持续提升 [6] - 2Q24南向ADT 441亿港元/yoy+47%/qoq+42%,贡献港股ADT约18% [6][14] - 1H24南北向带来交易及结算费16.3亿港元/yoy+2%,贡献总交易结算费30% [6] IPO市场 - 2Q24 IPO市场环比复苏,政策驱动下港股市场IPO有望持续回暖 [6] - 1H24港股市场共有30只新股发行/yoy-1只,IPO募资额134亿港元/yoy-25% [6] - 2Q24港股市场共18只新股发行/qoq+50%,IPO募资额约86亿港元/qoq+79% [6] 投资分析意见 - 上调港交所盈利预测,预计24-26E实现净利润124、136、143.5亿港元,同比分别+5%、+10%、+5% [6] - 维持港交所买入评级,关注美联储降息的关键窗口以及业绩改善和流动性的关系 [6]

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 24H1 交易回暖，上半年营收同比转增 [6] - 现货分部营收同比降幅较24Q1有所收窄，主要是现货市场交投情绪在24Q2的环比改善及23Q2低基数 [6][7] - 衍生品分部收入承压主要因为保证金投资收益下滑，以及衍生权证交易低迷 [6][8] - 24H1 净利润率下降主要是Q1职工薪酬增幅较高所致 [6] - 公司业绩具备相对韧性，预计24/25/26年归母净利润121/124/132亿港元，同比变动+2%/+2%/+6% [15] 分部业务表现 现货部门 - 24Q2 现货市场交投情绪环比改善，日均成交额同比增18%，但受一季度高基数影响，24H1现货市场日均成交额同比下降4% [7] - 沪深港通交易量表现较好，24H1北向日均成交额同比增20%，南向日均成交额同比增11% [7] - 24H1现货分部交易费收入同比下降6%，Q2单季度同比增12% [7] - 24H1现货分部联交所上市费收入同比下降4% [7] 衍生品部门 - 24H1期货及期权日均成交量同比增12%，期交所衍生产品合约交易费收入同比增2% [8] - 但联交所衍生权证、牛熊证及权证日均成交金额同比下降20%，拖累衍生品分部业绩表现 [8] 商品部门 - 24H1 LME收费交易的金属合约平均每日成交量同比增30% [13] - LME交易费及交易系统使用费收入同比增43% [13] 投资收益 - 24H1投资净收益同比下降6%，主要是保证金规模下降和高基数影响 [14] - 但公司自有资金投资收益在高利率环境下继续保持增长 [14]

报告公司投资评级 香港交易所(0388.HK)的投资评级为"推荐"(维持)。[2] 报告的核心观点 1. 24H1 交易回暖,上半年营收同比转增。现货市场交投情绪在24Q2有所改善,但衍生品分部收入承压主要因为保证金投资收益下滑,以及衍生权证交易低迷。[6][7][8] 2. 24H1 净利润率57.7%(YoY-2.0pct),主要是Q1职工薪酬增幅较高所致。24H1公司年化ROE24.0%(YoY-0.9pct)。[6] 3. 监管部门指出要巩固提升香港国际金融中心地位,互联互通持续扩容,港交所作为连接国内与全球的重要金融基础设施的重要性有望继续提升,公司业绩具备相对韧性。维持"推荐"评级。[16] 现货市场分析 1. 24Q2现货市场日均成交额1216亿港元(YoY+18%,QoQ+22%),但受一季度高基数影响,24H1现货市场日均成交额1104亿港元(YoY-4%)。[7] 2. 沪深港通交易量表现较好,24H1北向日均成交额1268亿元(YoY+20%),南向日均成交额354亿港元(YoY+11%)。[7] 3. 24H1现货分部交易费14.2亿港元(YoY-6%),Q2单季度7.7亿港元(YoY+12%,QoQ+18%)。[7] 4. 融资活动边际回暖,但同比仍承压,24Q2港股IPO48家,募资额84亿港元(QoQ+78%,YoY-24%)。[7] 衍生品市场分析 1. 24H1期货及期权日均成交量1533千张(YoY+12%),期交所衍生产品合约交易费收入7.45亿港元(YoY+2%)。[8] 2. 但联交所衍生权证、牛熊证及权证日均成交金额101亿港元(YoY-20%),拖累衍生品分部业绩表现。[8] 投资收益分析 1. 保证金规模下降和高基数影响下,24H1投资净收益-6%。[15] 2. 公司自有资金投资收益在高利率环境下继续保持增长,24H1公司资金投资净收益9.0亿港元(YoY+10%)。[15] 财务数据分析 1. 24H1营业总收入106.21亿港元(YoY+0.43%);归母净利润61.25亿港元(YoY-2.96%)。[5] 2. 24H1归属于母公司净资产527.08亿港元(YoY+2.05%),BVPS为41.57港元。[5] 3. 24H1净利率57.7%(YoY-2.0pct),年化ROE24.0%(YoY-0.9pct)。[6]

报告公司投资评级 - 报告维持对香港交易所(00388)的"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩概览 - 2024H1公司实现收入及其它收益106.21亿港元,同比增长0.4%;归母净利润61.25亿港元,同比下降3% [12] - 2024Q2公司实现收入及其它收益54.2亿港元,同比增长8%,环比增长4%;归母净利润31.55亿港元,同比增长9%,环比增长6% [12] - 2024Q2业绩创历年二季度新高,主要得益于(1)现货市场ADT同比上升带动交易及结算费增加;(2)公司资金投资收益上升37% [12] 分部业绩 - 交易及交易系统使用费32.9亿港元,同比增长3%,主因衍生品成交合约数增加 [12] - 结算费及交收费21.25亿港元,同比增长5%,主因沪深股通平均每日成交金额上升 [12] - 上市费7.25亿港元,同比下降8% [12] - 投资收益净额25.21亿港元,同比下降6%,主因保证金及結算所基金的投資收益净额有所减少 [12] 市场表现 - 2024H1现货市场ADT1104亿港元,同比下降4%,但较2023H2上升17% [12] - 2024Q2现货市场ADT1216亿港元,同比增长18%,环比增长22% [12] - 2024H1北向ADT1302亿元,同比增长19%;南向ADT375亿港元,同比增长11% [12] - 2024H1ETPs-ADT144亿港元,同比增长4%,创半年度新高 [12] - 2024H1港交所新上市公司30家,IPO募资额134亿港元,同比下降25%;2024Q2新上市公司18家,环比增长50%,募资总额86亿港元,环比增长79% [12] 盈利预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年收入分别为21,927/23,768/26,393百万港元,同比增长7%/8%/11% [12] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为12,398/12,980/14,324百万港元,同比增长5%/5%/10% [12] - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为9.78/10.24/11.3港元 [12] - 维持"买入"评级,看好公司短期盈利修复能力和长期增长空间 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予香港交易所"买入"评级[3] 报告的核心观点 主营业务稳健,营运支出小幅提升 - 2024H1香港交易所收入及其他收益/股东应占溢利分别同比+0.4%/-3%至106/61亿港元,业绩符合预期[6] - 主营业务表现稳定,2024H1香港交易所剔除其他收益后主营业务收入同比+2.6%至79亿港元[6] - 职工薪酬带动营运支出提升,2024H1港交所营运支出同比+7%至28亿港元[6] 现货业务整体表现强韧,Q2反弹强劲 - 2024H1港交所现货分部收入同比2%至41亿港元,但2024Q2单季度表现反弹显著[7] 衍生品及商品交易情绪强劲 - 2024H1港交所衍生产品合约日均成交张数同比+12%至153.26万张,创下半年度新高[8] - 2024H1港交所商品分部收入同比+35%至14亿港元,主要系基本金属价格持续波动,LME交投保持健康增长[8] 盈利预测及投资评级 - 上调此前盈利预测,预计港交所2024-2026年归母净利润分别为123.83/135.58/144.86亿港元,对应增速分别为4.39%/9.49%/6.84%[9] - 当前市值对应PE估值分别为23.82x/21.75x/20.36x,维持"买入"评级[9]

报告公司投资评级 - 报告给予香港交易所"买入"评级,维持此前评级 [2] 报告的核心观点 现货ADT逐季回暖、互联互通+衍生品+LME显韧性,保证金规模环比改善 - 2024H1现货/股衍/商品交易费分别同比-7%/-1%/+43%,现货ADT/北向/南向/期交所衍生品/股票期权/LME分别同比-3%/+19%/+11%/+14%/+10%/+29%,互联互通+衍生品+LME大宗商品交易情绪保持活跃 [9] - 2024Q2现货ADT同比+23%,环比+25%,港股通ADT同环比+47%/+42%,现货交易情绪持续回暖 [9] - 2024H1期交所衍生品ADV同比+14%,收入下降主因部分产品折扣+恒生科技期货等收费较低产品交易活跃 [9] - 2024H1投资收益净额25.2亿港元,同比-6%,保证金规模较2024Q1环比+7%,交易情绪回暖带来保证金规模回升 [9] 多元化战略显效且IPO逐步回暖,关注全球降息周期下的左侧布局机会 - 展望下半年降息预期回升,关注全球流动性拐点下港股交易情绪改善机遇,国内稳增长政策发力利好分子端改善 [9] - Q3至今现货交易情绪有所降温但互联互通+衍生品+LME延续高增,多元化战略成效显著,年初至7月IPO数量40单,同比转正,关注资产端回暖趋势 [9] - 促进港股流动性政策和证监会对港合作项目积极推进,关注REITs和人民币股票交易柜台纳入港股通,恶劣天气交易优化安排政策落地,支持内地行业龙头赴港上市相关政策 [9] 财务数据总结 - 2024H1公司收入及其他收益/归母净利润分别106.2/61.3亿港元,分别同比+0.4%/-3%,2024Q2单季分别同比+8%/+9%,环比+4%/+6% [9] - 2024H1现货/股衍/商品/数据及连接/公司分部营收分别同比-2%/-13%/+35%/+3%/+10% [9] - 2024-2026年归母净利润预测123.7/131.9/142.2亿港元,分别同比+4.2%/+6.6%/+7.9%,对应EPS分别为9.8/10.4/11.2港元 [9] - 公司中期分红4.4港元/股,分红率90.25%,分红总额55.3亿港元,对应年化股息率3.8% [9]

财务业绩 - 截至2024年6月30日止六个月的收入为80.62亿港元，较去年同期增加2.6%[4] - 截至2024年6月30日止六个月的EBITDA（非HKFRS计量项目）为76.61亿港元，较去年同期下降2.5%[4] - 截至2024年6月30日止六个月的营运溢利为69.63亿港元，较去年同期下降2.5%[4] - 截至2024年6月30日止六个月的期内溢利为61.86亿港元，较去年同期下降2.9%[5] - 截至2024年6月30日止六个月的基本每股盈利为4.84元，较去年同期下降3.0%[6] - 收入总额为105.75亿元，较上年同期增长[1] - 交易相关支出为9,400万元[3] - 投资收益净额为26.76亿元[5] - 香港交易所慈善基金的捐款收益为2,900万元[1] - 营运支出为26.22亿元[1] - 须予呈報的分部EBITDA为78.59亿元[1] - 須予呈報的分部除稅前溢利為71.09億元[1] - 即期稅項總額為7.9億元[6] - 基本每股盈利為4.84元[7] - 已攤薄每股盈利為4.83元[7] 现金流及财务状况 - 截至2024年6月30日止六个月的现金及等同现金项目为1,539.87亿港元，较2023年12月31日增加22.9%[14] - 截至2024年6月30日止六个月的以公平值计量及列入其他全面收益的财务资产为456.21亿港元，较2023年12月31日增加150.1%[14] - 截至2024年6月30日止六个月的衍生金融工具资产为914.62亿港元，较2023年12月31日增加57.4%[14] - 截至2024年6月30日止六个月的向参与者收取的保证金按金、内地证券及结算保证金，以及现金抵押品为1,874.48亿港元，较2023年12月31日增加6.4%[15] - 截至2024年6月30日止六个月的参与者对结算所基金的繳款为253.98亿港元，较2023年12月31日增加15.7%[15] - 公司股本权益总额为532.2亿港元[20] - 公司主要业务活动现金流入净额为58.52亿港元[25] - 公司购置固定资产及无形资产支付7.84亿港元[26] - 公司原到期日超过三个月的定期存款减少81.17亿港元[27] - 公司向股东派发股息49.23亿港元[28] - 公司现金及等同现金项目增加41.28亿港元[29] - 公司现金及等同现金项目余额为133.34亿港元[30] - 公司资金的现金、银行结余及短期投资为145.38亿港元[31] - 公司为支持结算所储备基金的供款及豁免额为12.04亿港元[31] - 集团现金及等同现金项目为 1,539.87 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 1,251.07 亿元有所增加[79] - 集团以公平值计量及列入其他全面收益的财务资产为 456.21 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 182.50 亿元大幅增加[79] - 集团衍生金融工具资产为 914.62 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 581.27 亿元大幅增加[79] - 集团以公平值计量及列入溢利或亏损的财务资产为 73.72 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 69.61 亿元有所增加[79] - 集团以攤銷成本計量的財務資產為 456.63 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 766.49 亿元大幅下降[79] - 集团的A股现金、保证金、结算所基金及公司资金合计为 3,441.05 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 2,850.94 亿元大幅增加[80] - 集团的衍生金融工具负债为 915.14 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 581.00 亿元大幅增加[90] 分部业务表现 - 集團現貨分部收入為40.05亿元，同比增長[41] - 集團股本證券及金融衍生產品分部收入為37.04亿元，同比增長[42] - 集團商品分部收入為13.99亿元，同比增長[43] - 集團數據及連接分部收入為10.45亿元，同比增長[44] - 集團整體收入及其他收益減交易相關支出為104.55亿元，同比增长[46][48] - 集團整體EBITDA（非HKFRS計量項目）為76.61亿元，同比增长[46][48] - 集團整體除稅前溢利為69.52亿元，同比增长[48] 会计政策变更 - 集團採用新會計估算，將電腦交易及結算軟件的預計可使用年期由3-5年修訂為3-10年[39] - 集團於2024年1月1日起採納了HKAS 1的修訂，但對集團並無任何財務影響[38] 其他 - 集團於2024年6月30日止六個月期間的財務資料未經審核[33] - 公司设有结算所基金储备,于2024年6月30日和2023年12月31日分别为12.03亿元和10.02亿元,主要包括期货结算公司储备基金、香港结算保证基金、场外结算公司利率及外汇保证基金等[119][121] - 公司2024年上半年资本开支为6.12亿元,于2024年6月30日的资本开支承诺为15.72亿元,主要用于固定资产和无形资产投资[127][129] - 公司存在若干或有负债,包括可能被要求填补联合交易所赔偿基金的赔付金额最高7,100万元,以及可能承担的参与者欠缴印花税最