公司控制权变更 - 公司实际控制人陈崇军正在筹划公司控制权变更事项 该事项可能导致公司实际控制人变更 各方正在就具体交易方案、协议等进行论证和磋商 [1] - 鉴于事项存在重大不确定性 公司股票自2025年12月8日开市起停牌 预计停牌时间不超过2个交易日 [1] 近期股价与市值 - 2025年12月5日 公司股价以13.7元/股报收 单日大涨8.9% [2] - 以当日收盘价计 公司市值为46.6亿元 [2] 公司主营业务与财务表现 - 公司是专业的智慧金融系统整体解决方案和金融软件信息化产品供应商和服务商 主营业务包括金融设备业务、金融衍生品业务等 客户涵盖银行、证券、期货、公募、私募等金融机构 [4] - 自2016年上市以来 公司净利润总体呈下滑态势 2022年至2024年连续三年亏损 [3][4] - 2025年前三季度继续亏损约1.64亿元 [4] 对外投资情况 - 2023年8月 公司向上海昊元古信息管理合伙企业注资 用于投资新存科技（武汉）有限责任公司股权 交易完成后 上海昊元古直接持有新存科技31.39%股权 [6] - 公司是上海昊元古的执行事务合伙人 将其纳入合并报表范围 但不具备新存科技控制权 不将其纳入合并报表 [6] - 天眼查最新信息显示 由公司控制的上海昊元古持有新存科技24.8432%股权 是其单一第一大股东 [5][6] - 新存科技由长江先进存储产业创新中心的三维新型存储器项目相关科技成果孵化而成 拟独立运营三维新型存储器业务 [6] 关联方信息 - 新存科技的实际控制人为鞠韶复 他同时也是公司的董事 [6] - 鞠韶复现年79岁 拥有美国凯斯西储大学电机工程博士学位 曾任IBM半导体研发中心资深经理 新加坡格芯半导体公司技术开发副总裁 武汉新芯集成电路制造有限公司资深院士、副总经理 长江存储科技有限责任公司资深院士、副总经理 长江先进存储产业创新中心有限责任公司总经理、董事长 [6]

核心事件：筹划控制权变更与停牌 - 古鳌科技于12月7日晚间发布公告，公司实际控制人陈崇军正在筹划控制权变更事项，可能导致公司实际控制人发生变更 [1][7] - 鉴于事项存在重大不确定性，公司股票自12月8日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [2][7] - 在公告发布前的12月5日，公司股价已大涨8.9% [1][5] 公司经营与财务表现 - 公司主营业务包括金融设备业务、金融衍生品业务等，主要收入来源为投顾咨询服务、金融设备销售、金融衍生品软件销售等 [2][8] - 2024年公司实现营业收入2.98亿元，同比下降47.60%；归属于上市公司股东的净利润为-3.51亿元 [2][8] - 2024年前三季度，公司实现营业收入1.09亿元，同比下滑49.58%；归属于上市公司股东的净利润为-1.64亿元 [3][8] - 业绩下滑主要原因为：控股子公司确认对新存科技的长期股权投资损益、传统现金机具类产品需求降低导致利润下降、计提减值准备等 [2][8] 实际控制人状况 - 公司控股股东、实际控制人陈崇军面临资金压力，其持有的公司股份存在大量质押与冻结 [3][8] - 截至10月9日公告披露日，陈崇军共计持有公司股份6769.35万股，占公司总股本的19.91% [3][9] - 其累计质押股份数量为5631.29万股，占其所持股份的83.19%，占公司总股本的16.56% [3][9] - 其累计被司法冻结股份数量为6769.35万股，占其所持股份的100%，占公司总股本的19.91%；累计被司法轮候冻结股份数量为2.29亿股 [3][9] - 陈崇军已被青岛市公安局逮捕，公司无法与其取得联系，亦无法获悉股份被冻结的具体原因 [3][9] - 公司指出，陈崇军不存在违规占用公司资金的情形，也不存在公司为其违规担保的情形 [4][9]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为5亿港元[1] - 上月底和本月底已发行股份（不包括库存股份）数目均为1,604,556,486股[2] - 上月底和本月底库存股份数目均为0股[2] 购股期权 - 购股期权计划授予公司十年内可发行161,449,998股普通股[3] - 上月底和本月底股份期权数目均为0[3] 本月变动 - 本月内发行新股数目为0[3] - 本月内自库存转让库存股份数目为0[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[3] - 本月已发行股份（不包括库存股份）和库存股份总额增减均为0股[5]

公司近期经营与财务表现 - 裕元集团第三季度代工业务利润率较上半年有所提升 [1] - 利润率提升主要由于期内加班情况减少、工人对订单熟悉度提升以及美国关税政策趋向稳定 [1] - 管理层相信有部分订单提前至第四季度生产 [1] - 瑞银预期裕元第四季度销量将同比下跌，但销售均价可提升 [1] 行业与市场展望 - 展望明年，瑞银预期个别品牌复苏或为裕元集团带来利好 [1] - 若即将来临的假期销售表现强劲，品牌信心增强，亦将利好裕元的销售，并可能带来新品牌客户 [1] 投资评级与目标价 - 瑞银将裕元集团目标价从18港元上调至18.4港元 [1] - 瑞银给予裕元集团“买入”评级 [1]

公司业绩与展望 - 第三季度代工业务利润率较上半年提升，主要由于加班情况减少、工人对订单熟悉度提升以及美国关税政策趋向稳定 [1] - 预期第四季度销量将同比下跌，但销售均价可提升 [1] - 目标价从18港元上调至18.4港元，评级为“买入” [1] 行业与市场动态 - 预期个别品牌复苏可能带来利好，若假期销售表现强劲将增强品牌信心，利好公司销售并可能带来新品牌客户 [1] - 部分订单可能提前至第四季度生产 [1]

行业整体展望 - 中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇 [1] - 高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展 [1] - 预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和 [1] - 预期企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会 [1] 运动服装行业 - 预测明年中国运动服装零售额将同比增长3%至4% [1] - 大型品牌正优化零售渠道，并加强产品功能创新 [1] - 安踏体育(02020)被列为三大首选股之一 [1] - 建议投资者关注李宁(02331)的盈利改善情况 [1] 化妆品行业 - 预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长 [1] - 建议投资者关注颖通控股(06883)的盈利改善情况 [1] 黄金珠宝行业 - 金价于2025年下半年波动，产品涨价虽抵销增值税成本压力 [1] - 预期零售珠宝商销量或受影响 [1] 潮玩板块 - 泡泡玛特(09992)下一个催化剂或来自于Labubu以外的IP发展 [1] 其他消费股 - 裕元集团(00551)被列为三大首选股之一，目标价由16港元升至18港元 [1] - 新秀丽(01910)被列为三大首选股之一 [1] - 建议投资者关注中国中免（601888）(01880)的盈利改善情况 [1]

行业整体展望 - 中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇[1] - 高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展[1] - 预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和[1] - 预期企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会[1] 运动服装行业 - 预测明年中国运动服装零售额将同比增长3%至4%[1] - 大型品牌正优化零售渠道，并加强产品功能创新[1] - 安踏体育被列为三大首选股之一[1] - 建议投资者关注李宁的盈利改善情况[1] 化妆品行业 - 预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长[1] - 建议投资者关注颖通控股的盈利改善情况[1] 黄金珠宝行业 - 金价于2025年下半年波动[1] - 产品涨价虽抵销增值税成本压力，但预期零售珠宝商销量或受影响[1] 其他消费细分板块 - 潮玩板块中，泡泡玛特下一个催化剂或来自于Labubu以外的IP发展[1] - 裕元集团被列为三大首选股之一，目标价由16港元升至18港元[1] - 新秀丽被列为三大首选股之一[1] - 建议投资者关注中国中免的盈利改善情况[1]

中国消费板块展望 - 消费板块将聚焦细分领域发展机遇 [1] - 高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加而复苏 [1] - 预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和 [1] - 企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会 [1] - 安踏体育、裕元集团及新秀丽被列为三大首推股 [1] 运动服装行业 - 预测明年中国运动服装零售额将按年增长3%至4% [1] - 大型品牌正优化零售渠道并加强产品功能创新 [1] 化妆品行业 - 预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长 [1] 黄金珠宝行业 - 金价于2025年下半年出现波动 [1] - 产品涨价抵销增值税成本压力 [1] - 预期零售珠宝商销量或受影响 [1]

公司近期经营表现 - 裕元集团第三季度代工业务利润率较上半年有所提升 [1] - 利润率提升主要由于加班情况减少、工人对订单熟悉度提升以及美国关税政策趋向稳定 [1] - 部分订单可能已提前至第四季度生产 [1] - 预计公司第四季度销量将按年下跌，但销售均价可提升 [1] 行业与市场展望 - 展望明年，个别品牌的复苏可能为公司带来利好 [1] - 若即将来临的假期销售表现强劲，将增强品牌信心，利好公司销售 [1] - 强劲的假期销售表现可能为公司带来新品牌客户 [1] 投资观点更新 - 瑞银将裕元集团目标价从18港元上调至18.4港元 [1] - 瑞银给予裕元集团"买入"评级 [1]

核心观点 - 浙商证券维持裕元集团“买入”评级，制造业务在出货量因高基数下降的背景下，通过产品组合优化推动均价提升，利润率环比改善超预期[1] - 线上渠道保持强劲增长，印尼和印度新产能有序扩张，零售业务库存仍相对健康且收入降幅明显收窄[1] 业绩表现 - 25年前三季度公司实现收入60.2亿美元，同比下滑1.0%，归母净利润2.8亿美元，同比下滑16.0%[1] - 其中制造业务收入42.3亿美元，同比增长2.3%，归母净利润2.6亿美元，同比下滑12.6%[1] - 零售业务收入17.9亿美元，同比下滑7.9%，归母净利润2367万美元，同比下滑50.3%[1] - 25年第三季度实现收入19.6亿美元，同比下滑5.0%，归母净利润1.1亿美元，同比下滑27.0%[1] 制造业务分析 - 25年前三季度制造业务出货量达1.89亿双，同比增长1.3%，平均售价为20.88美元，同比增长3.2%[2] - 25年第三季度制造业务收入14.3亿美元，同比下滑4.5%，出货量达6270万双，同比下滑5.3%，平均售价为21.4美元，同比增长3.4%[2] - 分地区看，25年前三季度美国市场收入同比增长5.4%（占比28.5%），欧洲市场同比增长11.7%（占比27.7%），中国大陆市场同比下滑25.9%（占比13.4%），其他地区同比增长9.2%（占比30.4%）[2] - 25年前三季度产能利用率为93%，同比提升1个百分点[3] - 25年第三季度毛利率为19.4%，同比下滑1.2个百分点，但环比提升1.6个百分点，归母净利率为7.6%，同比下滑2.2个百分点[3] 零售业务分析 - 25年前三季度零售业务收入同比下滑7.9%，同店销售下滑双位数，线下直营门店数量为3338家，同比减少3.5%[4] - 线上收入逆势增长13%（占比33%），其中直播收入同比增长超过100%[4] - 25年第三季度零售业务收入同比下滑6.3%至5.2亿美元，降幅环比收窄，10月收入同比下滑0.7%，环比改善显著[4] - 25年前三季度零售业务毛利率为33.5%，同比下滑0.5个百分点，SG&A费用率同比提升0.7个百分点至32%，净利率同比下滑1.1个百分点至1.4%[4] - 老旧库存占比9%，库存周转天数为161天，同比增加9天，但仍处于健康范围内[4]