董事会成员 - 公司董事会成员包括江波、孙玉权等8人[2] 委员会设置 - 董事会设立4个委员会[2] 成员职务 - 江波任董事长、执行董事及战略及投资委员会主席[2][3] - 刘泽洪任独立非执行董事等多职务[2][3] - 陈永德任独立非执行董事及审计委员会主席[2][3] - 徐宏志任独立非执行董事及多委员会成员[2][3] - 梁爽是职工代表董事[2] - 孙玉权等3人是非执行董事及战略及投资委员会成员[2][3]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：00696） 公告 執行董事及總經理離任 江波 1 本公告乃中國民航信息網絡股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公 司證券上市規則（「上市規則」）第13.51(2)條作出。 本公司董事會（「董事會」）謹此宣布，本公司執行董事黃榮順先生（「黃先生」）因 退休原因，辭去本公司執行董事、戰略及投資委員會（法治建設委員會）委員以及 在香港聯合交易所有限公司的授權代表（誠如上市規則第3.05條所規定）之職務。 根據本公司《章程》規定，黃先生已於二零二六年四月十三日向董事會遞交書面辭 職報告，即日生效；同時，因退休原因，黃先生自二零二六年三月二十日起，亦 不再擔任本公司總經理職務。黃先生已確認，彼與董事會並無意見分歧，且概無 任何有關其辭任的事宜須提請本公司股東及香港聯合交易所有限公司垂注。 本公司謹藉此機會感謝黃先生在任期內對本公司作出的寶貴貢獻 ...

宏观经济与固定收益 - **2026年3月PMI超季节性反弹，三大指数重返扩张区间**：3月制造业PMI较上月+1.4个百分点至50.4%，非制造业商务活动指数较上月+0.6个百分点至50.1%，综合PMI产出指数为50.5%，较上月+1.0个百分点[2][10] - **制造业产需两端同步扩张，需求改善更为明显**：3月PMI生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.6%，较上月分别+1.8个百分点和+3.0个百分点，新订单指数回升幅度大于生产指数[11] - **非制造业中服务业表现优于建筑业**：3月服务业商务活动指数为50.2%，较上月+0.5个百分点；建筑业商务活动指数为49.3%，较上月+1.1个百分点，但仍处收缩区间[12] - **预计2026年债市收益率区间震荡，建议把握波段操作机会**：预计2026年10年期国债收益率在1.6%-1.9%区间震荡，30年期国债活跃券收益率在1.9%-2.4%区间震荡，建议关注30年期国债老券、10年期国开债及长久期下沉资本债机会[2][13] 金属新材料：安泰科技 (000969.SZ) - **2025年扣非归母净利润同比高速增长38.16%**：2025年公司实现营业收入79.32亿元，同比+4.73%；归母净利润3.65亿元，同比-2.02%；扣非归母净利润达3.22亿元，同比+38.16%[2][15] - **核心业务优化，培育新增长极**：安泰天龙在高端医疗装备领域实现产品向整体机头升级；泛半导体领域平面显示靶类产品、热沉业务新签合同额增长均超60%；安泰磁材高性能钕铁硼磁材业务处于市场拓展阶段[2][16] - **重点产业升级与新建项目提供增长动能**：河冶科技25MN开坯线提前投产；安泰非晶新建年产1万吨非晶带材项目完成热试投产；安泰超硬实现新增专业市场客户订单1200万美元[16] 机械/建材建筑：江河集团 (601886.SH) - **2025年扣非归母净利润同比高增42.06%，高分红彰显价值**：2025年公司实现营收218.45亿元，同比-2.50%；扣非归母净利润5.95亿元，同比+42.06%；拟派发现金红利5.67亿元，分红比例达92.83%[2][21] - **海外订单高增长构筑核心成长动能**：2025年公司海外订单中标额约98.70亿元，同比+30%；其中幕墙海外订单实现68.80亿元，同比+84%[23] - **在手订单储备充足，结构优化**：截至2025年末，公司在手订单约376亿元，为当年营收的1.72倍；其中海外在手订单约153亿元，同比+51%，占总在手订单41%[2][4][23] 交运：中国民航信息网络 (00696.HK) - **2025年盈利能力修复，归母净利润同比增长12.9%**：2025年公司实现收入87.66亿元，同比-0.6%；实现归母净利润23.42亿元，同比+12.9%[5][27] - **成本控制有效，营业利润率提升**：2025年营业总成本同比-1.9%，大于收入降幅，营业利润率同比提升3.64个百分点至30.87%；折旧及摊销同比-27.6%[5][29] - **核心业务稳健，高毛利业务占比提升**：航空信息平台服务收入同比+2%；结算及清算服务收入同比+8.4%；航旅智能产品及服务收入同比+18.8%[28] 机械/建材建筑：海螺水泥 (600585.SH) - **2025年受益成本下降，归母净利润同比增长5.42%**：2025年公司实现收入825.32亿元，同比-9.33%；归母净利润81.13亿元，同比+5.42%；现金分红比例55.29%[5][31] - **水泥熟料板块吨毛利提升，骨料业务承压**：2025年水泥及熟料自产品销量2.65亿吨，同比-1.13%；测算吨毛利为64元，同比+5元；骨料及机制砂收入同比-10.40%，毛利率同比-6.78个百分点[33] - **四季度利润降幅扩大主要受高基数及减值影响**：25Q4归母净利润同比-27.59%；综合毛利率23.77%，同比-4.38个百分点；资产减值损失占收入比例2.46%，同比+1.11个百分点[31][32][33] 交运：南方航空 (600029.SH) - **2025年经营效率提升，在“三大航”中率先扭亏为盈**：2025年公司实现收入1822.56亿元，同比+4.61%；实现归母净利润8.57亿元，同比减亏增盈25.53亿元[5][35] - **国际线成为增长主引擎，运营指标全面向好**：2025年国际线旅客运输量同比+19.53%；飞机日利用率9.79小时，同比提升0.17小时；客座率达85.74%，同比提升1.36个百分点[5][36] - **油汇因素助力业绩改善**：得益于油价降低，航油成本同比-4.48%；人民币升值产生汇兑收益3.45亿元，同比减亏增盈12.57亿元[37] 新消费：古茗 (01364.HK) - **2025年业绩表现亮眼，营收、净利润高速增长**：2025年实现营业收入129.14亿元，同比+46.9%；实现归母净利润31.09亿元，同比+110.3%[5][40] - **门店网络快速扩张，单店运营效率提升**：截至2025年末，门店数达13,554家，同比+36.7%；单店日均GMV达7.8千元，同比+20%；单店日均出杯数达456杯，同比+19%[6][40] - **低线城市布局深化**：在二三线及以下城市的门店数量占总门店数量的82%，同比提升2个百分点[6][40] 家电轻纺：极米科技 (688696.SH) - **2025年盈利修复，海外业务加速增长**：2025年公司实现收入34.7亿元，同比+1.8%；归母净利润1.4亿元，同比+19.4%；25Q4海外加速增长，出海成为核心增长引擎[6][43] - **毛利率提升，费用率优化**：2025年整体毛利率同比提升1个百分点至32.2%；销售费用率同比下降2.7个百分点至14.9%[43] - **新业务布局为未来打开成长空间**：车载业务量产交付稳步推进；商用投影“泰山”系列完成首批交付；AI眼镜产品已于2026年1月发布[44] 海外/教育研究：中广核矿业 (01164.HK) - **2025年盈利能力改善，归母净利润同比增长约32%**：2025年实现营业收入68.7亿港元，同比下降约20%；归母净利润4.53亿港元，同比增长约32%；毛利由上年亏损转为盈利0.69亿港元[6][47] - **铀价上行与行业长协重签周期共振，利好公司盈利**：全球核电复苏带动天然铀需求增长，供给增量有限，供需偏紧格局强化；行业进入长协重签周期，长贸价格向现货价格靠拢[6][49][50] - **公司待执行销售合同锁定未来部分毛利**：截至2025年底，公司待执行销售合同锁定约2.45亿港元贸易毛利[48] 食品饮料：东鹏饮料 (605499.SH) - **2025年“1+6”多品类战略首战告捷，业绩高速增长**：2025年实现营业收入208.75亿元，同比+31.8%；归母净利润44.15亿元，同比+32.72%[6][51] - **东鹏特饮登顶中国能量饮料市场，第二曲线产品表现突出**：东鹏特饮销售量份额从2024年47.9%提升至2025年51.6%，销售额份额从34.9%提升至38.3%；电解质饮料“补水啦”营收迈进三十亿级[7][52] - **全国化布局完成，开启全球化发展**：2025年已实现全国地级市100%覆盖；2026年2月成功在港股上市，开启“A+H”两地上市格局；与印尼三林集团签署战略合作协议加速海外布局[7][53] 北交所：中裕科技 (920694.BJ) - **2025年营收同比增长18%，但净利润受费用拖累下滑**：2025年实现营业收入7.10亿元，同比+18%；归母净利润8989万元，同比-14%[8][55] - **核心产品耐高压大流量输送软管销售强劲，境外收入占比提升**：耐高压大流量输送软管营收4.75亿元，同比+22.17%；境外收入5.91亿元，同比+51.15%，占总营收比重高[56] - **持续巩固油气、应急领域优势，推进全球化布局**：聚焦页岩油气开采、应急救援与市政领域；以北美、中东、澳洲市场为支点，并计划拓展南美、非洲等新市场[57] 北交所：广信科技 (920037.BJ) - **2025年业绩高速增长，绝缘成型件收入同比大增68%**：2025年实现营业收入7.96亿元，同比+37.74%；归母净利润1.98亿元，同比+70.30%；绝缘成型件收入3.34亿元，同比+68.19%[8][59][60] - **下游电网投资高景气驱动需求，公司量价齐升**：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；公司整体毛利率同比上升5.49个百分点至38.99%[60] - **研发与产能建设同步推进，把握行业机遇**：多个研发项目进入中试或小批量生产阶段；广信新材料宁乡二期项目已于2025年8月试生产并接近满产；募投项目“超/特高压电气绝缘新材料产业园”已进入建设阶段[61][62]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [6] - 核心观点：公司盈利能力正在修复，重拾长期稳健价值 [6] - 核心观点：公司业务地位稳固、经营风险较低，长期受益于民航流量持续增长、国际线客单价回升、民航业信息技术升级，并有望在民航反内卷中发挥重要作用 [8] 公司基本数据与业绩摘要 - 公司为中国民航信息网络，股票代码00696.HK [5] - 截至2026年3月31日，收盘价为9.67港元，总市值为28,296.45百万港元，流通市值为9,017.87百万港元，资产负债率为25.81% [4] - 2025年公司实现收入87.66亿元，同比微降0.6%，实现归母净利润23.42亿元，同比增长12.9%，每股股息0.276元 [8] 分业务收入表现 - 航空信息平台服务收入同比增长2%，其中AIT处理量同比增长4.7%，外航处理量同比下降4.7% [8] - 机场数字化服务收入同比下降20.8%，主要因项目在2024年高基数上回落，该业务毛利率偏低 [8] - 结算及清算服务收入同比增长8.4% [8] - 航旅智能产品及服务收入同比增长18.8% [8] - 信息网络及数字基础设施服务收入同比微降0.3% [8] - 总体上，核心业务符合预期，衍生业务增速亮眼，高毛利业务占比提升 [8] 成本与盈利能力分析 - 2025年营业总成本同比下降1.9%，降幅大于收入，营业利润率同比提升3.64个百分点至30.87% [8] - 人工成本同比增长4.9% [8] - 折旧及摊销同比下降27.6%，主要因部分项目已提足折旧摊销 [8] - 机场数字化软硬件成本同比下降14.4%，主要因达到竣工验收条件的项目数量和金额减少 [8] - 应收账款坏账准备改善，信用减值冲回0.35亿元 [8] - 低谷期影响逐步消化，公司成本表现合理 [8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为25.75亿元、27.88亿元、30.64亿元，同比增速分别为9.9%、8.3%、9.9% [8] - 预计2026-2028年营业收入分别为92.68亿元、97.02亿元、103.11亿元，同比增速分别为5.7%、4.7%、6.3% [7] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.88元、0.95元、1.05元 [7] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为9.7倍、9.0倍、8.2倍 [8] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为10.0%、10.1%、10.3% [7] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年毛利率分别为52.7%、53.1%、53.9% [9] - 预计2026-2028年息税前利润率分别为29.8%、30.1%、30.9% [9] - 预计2026-2028年归属于母公司的净利润率分别为27.8%、28.7%、29.7% [9] - 预计2026-2028年每股经营现金流净额分别为1.51元、1.04元、1.11元 [9] - 预计2026-2028年资产负债率分别为23.38%、22.49%、22.30% [9]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [6] 核心观点 - 2025年公司航空信息技术服务收入伴随订座量稳定增长，但机场数字化服务业务因项目建设进度拖累导致相关收入大幅下滑 [2] - 由于人均薪酬涨幅放缓，以及部分固定资产和无形资产完成折旧，成本同比下滑幅度大于收入，盈利能力继续恢复 [2] - 公司商业模式优秀，具备轻资产、低杠杆和高盈利特征，ROE长期维持在15%，看好其估值修复潜力 [2][7] 财务业绩总结 - 2025年营业总收入同比下滑0.6%至87.7亿元 [4][7] - 2025年营业总成本同比下滑1.9%至63.3亿元 [4][7] - 2025年归母净利润同比增长12.9%至23.4亿元 [4][7] - 营业利润率同比提升3.6个百分点至30.9% [7] - 期末派息0.276元/股，股息支付率34.5%，总计现金分红8.1亿元 [7] 分业务收入分析 - **航空信息技术服务**：处理量同比增长4.7%，但单价较高的外航业务量同比下滑4.7%，导致相关收入同比仅增长2.0%至46.2亿元 [7] - **机场数字化服务**：受项目验收节奏及高基数影响，收入同比大幅下滑20.8%至15.0亿元，是拖累总收入的主要原因 [7] - **航旅智能产品及服务**：收入同比增加18.8%至11.1亿元，主要受益于航空公司信息化相关投入增加，未来几年有望成为重要增长来源 [7] - **结算及清算服务**：受益于业务量增加，收入同比增长8.4%至8.8亿元 [7] - **信息网络及数字基础设施服务**：收入同比略降0.3%至6.6亿元，主要受支付业务下滑影响 [7] 成本费用分析 - **人工成本**：同比增加4.9%至26.1亿元，员工数量同比增加2.7%至6901人，人均薪酬涨幅收窄 [7] - **折旧及摊销成本**：由于部分固定资产和无形资产完成折旧摊销，同比下滑27.6%至9.0亿元 [7] - **软硬件成本**：受机场数字化服务相关项目建设进度影响，同比下滑14.4%至7.8亿元 [7] - **离港及分销支持费**：同比增加10.9%至6.3亿元，主要是离港服务保障费及代理人外航订座奖励增长所致 [7] - **利息收入**：同比下滑41.8%至1.2亿元 [7] 公司优势与前景展望 - 公司商业模式优秀，作为中国民航的基础设施，地位非常稳固 [7] - 主业直接受益于民航客运量提升，辅业延伸至清算结算、系统集成、数据网络及技术服务，服务民航出行全产业链，贡献新的营收和业绩增长点 [7] - 公司账面货币资金和交易性金融资产规模在100~150亿元，而正常年份资本开支约5亿元，现金流非常充沛 [7] - 预计公司2026年~2028年归属净利润分别为25.5亿元、27.7亿元和29.1亿元，对应PE分别为10倍、10倍和9倍，大幅低于历史均值 [7]

股份与股本 - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份932,562,000股，股本932,562,000元[1] - 截至2026年3月31日，内资股法定/注册股份1,993,647,589股，股本1,993,647,589元[1] - 本月底法定/注册股本总额2,926,209,589元[1] 发行股份 - H股上月底及本月底已发行股份932,562,000股，库存股0股[2] - 内资股上月底及本月底已发行股份1,993,647,589股，库存股0股[3] 公众持股 - 截至本月底，公司符合适用的公众持股量要求[3]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6][10] 报告核心观点 - 2025年业绩符合预期，人工成本增速放缓与非经改善助力增长，公司“十五五”规划积极进取，盈利能力将稳健恢复，订座结构恢复与成本管控是恢复速度的关键 [3][10] - 维持2026-2027年归母净利润预测分别为25.04亿元和27.54亿元人民币，新增2028年预测为30.29亿元人民币 [10] - 维持目标价13.69港元，对应2026年14倍市盈率 [10] 2025年业绩分析 - **收入**：2025年营业收入为87.66亿元人民币，同比略降约0.6% [5][10] - 公司处理订座量同比增长4.7% [10] - 航空信息平台服务收入同比仅增2%，主要受外航下降影响 [10] - 机场数字化服务收入同比高基数降低约两成，主要源于机场项目竣工结算同比减少 [10] - **成本与费用**：营业成本同比减少1.9% [10] - 人工成本增速显著放缓至4.9%，未来将继续低于业绩增速 [10] - 顺义产业园部分设备已提足折旧，致折旧成本大幅下降28% [10] - **盈利**：2025年归母净利润为23.42亿元人民币，同比增长13% [5][10] - 非经常性损益改善：2024年计提信用减值损失等超1亿元，2025年部分减值冲回与公允价值变动超1亿元，助力业绩增长 [10] 运营与市场动态 - **订座量结构**：2025年公司订座量同比增长4.7%，其中国内航线增长3.4%，内航国际及地区航线增长16%，外航订座量同比下降4.7% [10] - **外航订座波动**：2025年上半年外航订座量同比明显下降8%，受外航减班与入境旅客偏好廉航影响；下半年自8月起同比转正并恢复增长；11-12月国际订座同比快速走弱，外航出现明显缩减，推测可能受日本航线减班影响 [10] - **单票收入**：外航单票AIT收入明显高于内航，2025年外航订座量占比略降致单票AIT收入同比下降3% [10] - **近期趋势**：2026年国家鼓励入境消费，1-2月外航订座量同比再次转正 [10] 公司战略与展望 - **“十五五”规划**：公司制定“一三五七”改革发展思路，战略目标是建成世界一流的航旅综合智能信息服务企业，并确立“重要信息基础设施运营服务的国家队、航旅数字生态网络的主力军、国家战略的重要科技力量”三位一体功能定位 [10] - **领导层与“AI+”**：2025年底新董事长上任，具有电子信息与计算机领域专业背景，未来将积极推进“AI+”业务融合，巩固核心竞争力，开拓新业态与提效降本 [10] - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入将稳步增长，分别为93.49亿元、99.90亿元和107.00亿元人民币，同比增长率分别为7%、7%和7% [5] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为25.04亿元、27.54亿元和30.29亿元人民币，同比增长率分别为7%、10%和10% [5] 财务数据摘要与估值 - **关键财务数据（2025A）**： - 营业收入：87.66亿元人民币 [5] - 归母净利润：23.42亿元人民币 [5] - 每股收益（EPS）：0.80元人民币 [5] - 市盈率（P/E）：11.35倍 [5] - **市场数据**： - 当前股价：9.91港元（报告发布时）[2] - 52周股价区间：9.90-12.94港元 [7] - 当前市值：约289.99亿港元 [7] - **财务比率（2025A）**： - 毛利率：50.87% [11] - 销售净利率：26.71% [11] - 净资产收益率（ROE）：9.76% [11] - 资产负债率：25.81% [11] 行业比较 - 报告列出了航空行业A/H股重点公司的盈利预测与估值，中国民航信息网络在同行中盈利稳定且持续增长 [13]

招商证券(香港)评级观点 - 维持康方生物买入评级 目标价185.80港元 公司2025年产品销售收入达30亿元 同比增长52% 主要受益于Cadonilimab和Ivonescimab进入国家医保目录 Ivonescimab在头对头III期临床中显著延长无进展生存期 全球关键数据读出在即 FDA针对EGFR-TKI耐药NSCLC适应症的审评目标日期为2026年11月 有望成为公司首个FDA获批产品 [1] - 维持中国铁塔HOLD评级 目标价12.10港元 公司2025年收入增长2.7%至1004亿元 净利润增长8.4%至116亿元 主要受益于折旧摊销下降带来的成本优化 通信塔业务收入同比下降0.3% 受三大运营商资本开支持续下滑影响 预计2026年塔业务收入将再降1.5% DAS及“两翼”业务保持双位数增长 推动收入结构多元化 [1] - 维持信达生物买入评级 目标价113.86港元 公司2025年首次实现全年盈利8.34亿元 产品销售收入达119亿元 同比增长45% 核心驱动力来自新上市产品Mazdutide、PCSK9单抗及IGF-1R抗体 与武田合作推进IBI363全球III期临床 多项资产已进入或即将进入全球多中心III期 全球化管线加速兑现 [2] 华泰证券评级观点 - 维持TCL电子买入评级 公司2025年营收1146亿港元 同比增长15.4% 归母净利润25亿港元 同比增长41.8% 主因海外电视收入高增15.7% Mini LED出货量翻倍及光伏业务收入大增63.6% 与索尼合资落地在即 有望导入高端渠道并提升盈利中枢 [3] - 维持小马智行-W买入评级 目标价195港元 公司2025年Robotaxi收入同比高增129% 广深已实现单车UE转正 深圳峰值单车日均收入达394元 第七代车型BOM成本较上一代再降20% 车队扩至3000台计划明确 轻资产模式通过如祺出行、西湖集团等加速落地 海内外双引擎拓展至全球20+城市 [4] - 维持优然牧业买入评级 公司2025年原料奶销量增长13.2%至415万吨 成母牛单产提升至12.8吨/年 公斤奶饲料成本下降10.5% 现金EBITDA达55.9亿元 同比增长4.9% 行业产能持续去化叠加肉牛价格上行 2026年有望迎来奶价与肉价双周期共振拐点 [5] - 维持移卡跑赢行业评级 目标价8.90港元 公司2025年国内支付费率提升至12.3bps 海外GPV暴增3.2倍至47亿元 带动收单收入增长8% AI深度融入运营全流程 销售及管理费用同比下降13% 核心EBITDA增长53%至3.5亿元 AI提质增效逻辑持续兑现 [6] - 维持中国民航信息网络买入评级 目标价15.70港元 公司2025年航空信息技术处理量增长4.9% 航旅智能产品及服务收入增长18.8% 机场数字化服务虽受竣工节奏影响收入下滑20.8% 但成本端折旧摊销大幅下降35.1% 营业利润率提升3.6个百分点至30.9% 经营杠杆持续释放 [7] - 维持碧桂园服务增持评级 目标价7.24港元 公司2025年营收增长10%至483.5亿元 核心净利润25.2亿元 同比下降17% 主因社区增值服务及三供一业毛利率承压及应收账款减值扩大 但市拓年化收入增长87%至20.3亿元 一二线城市占比达48% 股东回报大幅提升 派息率升至60% [8] 天风证券评级观点 - 维持赤子城科技增持评级 公司2025年社交业务收入61.4亿元 同比增长32.9% SUGO与TopTop收入分别增长超80%和70% 拉美、日本等新兴市场快速放量 创新业务收入增长59.3% AI自研模型Boomiix及创意社区Aippy落地 驱动“多元矩阵+全球扩张”第二增长曲线成型 [9]

投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级 [1][5][6] - 报告给予公司目标价15.70港币 [5][6] - 报告核心观点：公司2025年业绩超预期，成本控制良好推动利润率提升，作为民航信息领域龙头，中长期将受益于民航出行需求稳步增长及航旅智能产品、航司出海、NDC、机场数字化等新机遇，实现盈利持续提升 [1][4][5] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年收入87.66亿元，同比微降0.6% [1] - 2025年全年归母净利润23.42亿元，同比增长12.9% [1] - 2025年下半年（2H25）营收48.71亿元，同比增长1.9% [2] - 2025年下半年（2H25）归母净利润8.94亿元，同比增长26.4% [1] - 全年业绩超出预期7%，主因下半年折旧摊销等成本项少于预期 [1] - 全年营业利润率同比提升3.6个百分点至30.9% [4] - 2025年基本每股收益（EPS）为0.80元 [11] 分业务经营表现 - **航空信息技术（AIT）业务**：2H25处理量稳步增长4.2%，其中国内航司处理量增长4.3%，但单价较高的外航处理量同比下降1.5%，仅为2019年同期的48% [1][2] - **AIT业务营收**：2H25营收20.78亿元，同比增长1.2%，涨幅低于处理量增速 [2] - **航旅智能产品及服务业务**：2H25收入7.02亿元，同比增长9.5%，主要由于为民航相关公司提供IT服务及产品增多，有望成为业绩新增量 [2] - **机场数字化服务业务**：2H25营收10.77亿元，同比下降10.8%，主要受项目竣工节奏及高基数影响 [2] - 全年机场数字化服务业务收入同比下降20.8%，是导致全年总收入微降的主因 [4] 成本与盈利能力分析 - 2H25营业总成本同比下降0.4%至38.53亿元，其中折旧与摊销同比大幅下降35.1%至4.61亿元，主因部分资产已计提完毕，其余成本项同比增长7.4% [3] - 2H25营业利润率同比显著提升4.4个百分点至20.9% [3] - 成本下降、营收提升，叠加公允价值变动收益、资产及信用减值损失同比共好转1.07亿元，共同推动2H25盈利大幅增长 [3] - 全年成本同比下降1.9%，降幅大于营收降幅，体现经营杠杆 [4] 未来展望与盈利预测 - 中长期看好中国民航出行需求稳步增长，公司作为行业龙头，AIT基本盘有望稳定增长 [1][4] - 公司有望借助中国航司出海、NDC（新分销能力）、机场数字化等新机遇实现盈利持续提升 [4] - 报告上调2026-2027年归母净利润预测4%：2026年预测至25.71亿元，2027年预测至28.90亿元，并首次给出2028年预测为31.74亿元 [5] - 上调盈利预测主要基于AIT处理量增长稳定且成本低于预期 [5] - 基于公司过去10年平均市盈率（PE），给予2026年预测市盈率16倍，对应目标价15.70港币（2026年预测每股收益0.88元） [5] 估值与市场数据 - 截至2026年3月27日，公司收盘价为9.91港币 [8] - 公司市值为289.99亿港币 [8] - 报告预测2026-2028年归母净利润年增长率分别为9.78%、12.43%、9.83% [11] - 报告预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.88元、0.99元、1.08元 [11] - 报告预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.34%、10.80%、11.01% [11] - 基于2026年预测，报告给出的市盈率（PE）为9.97倍，市净率（PB）为1.00倍 [11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 核心观点与业绩摘要 - 2025财年总收入为87.7亿元，同比微降0.6%，但归母净利润达到23.4亿元，同比增长12.9%，盈利能力显著提升 [2] - 归母净利率为26.7%，同比提升3.2个百分点，主要得益于有效的成本费用控制 [2] - 董事会建议派发2025年度末期股息每股0.276元（含税），派息率达到34.5%，同比提升0.8个百分点 [8] 业务表现分析 - **航空信息平台服务收入**为46.2亿元，同比增长2.0%，主要得益于系统处理量的提升 [8] - **结算及清算收入**为8.8亿元，同比增长8.4%，系业务量同比增加所致 [8] - **机场数字化服务收入**为15亿元，同比下降20.8%，主要系达到竣工验收条件的项目数量及金额同比减少 [8] - **航旅智能产品及服务收入**为11.1亿元，同比增长18.8% [8] - **信息网络及数字基础设施服务收入**为6.6亿元，同比下降0.3%，主要系部分对外出租机房收回自用 [8] 成本与费用分析 - **人工成本**同比增长4.9%，主要系职工薪酬及五险二金提升 [8] - **折旧及摊销**同比下降27.6%，主要系部分固定资产和无形资产折旧摊销完成 [8] - **机场数字化软硬件成本**同比下降14.4%，受项目进度影响 [8] - **技术支持及维护费**同比增长5.5% [8] - **离港分销支持费**同比增长10.9%，主要系离港服务保障费增长 [8] 经营数据 - **中国航司系统处理总量**：2025年为7.6亿人次，同比增长4.9%，其中国内航段6.6亿人次（+3.4%），国际航段9542万人次（+16.4%）[8] - **外国航司系统处理总量**：2025年为1189万人次，同比下降4.7% [8] - **2026年1-2月中国航司系统处理总量**为1.3亿人次，同比增长3.4%，其中国内航段1.1亿人次（+2.8%），国际航段1658万人次（+7.5%）[8] - **2026年1-2月外国航司系统处理量**为154万人次，同比增长2.4% [8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为26亿元、28亿元、30亿元 [2] - **每股收益预测**：预计2026/2027/2028年摊薄每股收益分别为0.89元、0.96元、1.03元 [7] - **市盈率（P/E）**：基于3月27日股价，对应2026/2027/2028年预测市盈率分别为10倍、9倍、8倍 [2] - **市净率（P/B）**：预测2026/2027/2028年分别为0.99倍、0.93倍、0.87倍 [7] - **净资产收益率（ROE）**：预计2026/2027/2028年分别为10.13%、10.17%、10.19% [7] 财务表现与预测（三表摘要） - **营业收入**：2025年为87.66亿元，预计2026-2028年将恢复增长至93.57亿元、99.47亿元、105.20亿元 [7][9] - **毛利率**：2025年为50.9%，预计2026-2028年将稳定在51.0%左右 [9] - **息税前利润（EBIT）率**：2025年为29.3%，预计2026-2028年将维持在27%至28%的区间 [9] - **归母净利润率**：2025年为26.7%，预计2026-2028年将进一步提升至27.8%、28.1%、28.6% [7][9] - **每股经营现金流净额**：2025年为1.00元，预计2026年将显著提升至1.37元 [7]