石油市场动态 - 布伦特原油价格小幅下跌至每桶69美元 西德克萨斯中质原油价格接近每桶67美元[1] - 欧佩克+批准从9月起增产54.7万桶/日 符合市场预期[1] - 额外166万桶/日减产额度可能被取消 但目前尚无明确信号[1] 油价波动因素 - 油价回落主因欧佩克+增产引发全球供应过剩担忧[1] - 美国疲软就业数据引发经济放缓忧虑 影响能源消费预期[1] - 交易员关注美国可能对俄罗斯石油出口采取行动 包括针对印度等买家[1] 航空业影响分析 - 燃油成本为航空公司第一大成本 油价下行直接利好盈利增长[1] - 航空供给进入低增时代 短期需求波动不改中期稳健增长趋势[2] - 票价市场化推动盈利中枢上行 供需结构持续向好[2] 投资策略观点 - 建议逆向布局航空板块 看好长期发展逻辑[2] - 油价下行与"反内卷"政策加速行业盈利恢复与中枢上升[2] - 航空板块重点关注中国国航(00753) 南方航空(01055) 东方航空(00670)[3]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年7月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國國際航空股份有限公司 呈交日期: 2025年8月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00753 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 4,955,610,672 | RMB | | 1 RMB | | 4,955,610,672 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 4,955,610,672 | RMB | | 1 RMB | | 4,955,610,672 | | 2. 股份分類 | 普通股 | ...

板块整体表现 - 航空机场板块当日下跌0.13%，跑输上证指数（-0.37%）和深证成指（-0.17%）[1] - 板块内个股分化明显，10只成分股中4只上涨、3只平盘、3只下跌[1][2] - 中国国航以-0.83%跌幅领跌板块，厦门空港以+1.51%涨幅领涨[1][2] 个股价格表现 - 厦门空港收盘价14.80元，上涨1.51%，成交量3.08万手[1] - 华夏航空收盘价8.44元，上涨1.32%，成交量15.07万手[1] - 深圳机场收盘价7.09元，上涨0.57%，成交量11.32万手[1] - 中国国航收盘价7.21元，下跌0.83%，成交量72.48万手[2] - 中信海直收盘价22.03元，下跌0.63%，成交量18.62万手[2] - 春秋航空收盘价52.05元，下跌0.42%，成交量4.70万手[1][2] 成交活跃度 - 海航控股成交最活跃，成交量230.61万手，成交额3.42亿元[1][2] - 中国东航成交量53.12万手，成交额2.01亿元[1][2] - 南方航空成交量43.15万手，成交额2.44亿元[1][2] - 中国国航成交量72.48万手，成交额5.23亿元[2] - 春秋航空成交额2.44亿元，吉祥航空成交额1.93亿元[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出3937.82万元，游资资金净流入5940.14万元，散户资金净流出2002.32万元[2] - 南方航空主力净流入2194.69万元（占比8.98%），游资净流入1911.17万元（占比7.82%）[3] - 上海机场主力净流入1280.07万元（占比6.08%），游资净流入294.41万元（占比1.40%）[3] - 春秋航空主力净流出2603.09万元（占比10.66%），散户净流出2761.54万元（占比11.31%）[3] - 华夏航空主力净流出1812.19万元（占比14.34%），散户净流入1949.03万元（占比15.42%）[3] - 深圳机场主力净流出661.26万元（占比8.25%），游资净流出679.27万元（占比8.48%）[3]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 航空业面临严重内卷问题，2020-23年累计亏损3295亿元，远超2010-19年累计盈利2782亿元 [2][8] - 2025H1平均票价低于2024年和2019年水平，三大航持续亏损 [2][8] - 运力过剩是核心矛盾，2019-24年飞机数量增长15%而客运量仅增11%，三大航平均票价下跌7% [3][17] - 票价下跌导致毛利率下滑，2024年三大航客公里收益较2019年下降7%，毛利率降至个位数 [10][11] - 航空票价与高铁接近甚至倒挂，2024年高铁/航空旅客周转量比例下降 [13][14] 供需失衡分析 - 2019-24年飞机利用率仅恢复至2019年96%，客座率虽达101%但难以抵消运力过剩 [19][20] - 2024年三大航飞机折旧超700亿元（全行业约1200亿元），维护费用近300亿元（全行业约500亿元），远超行业利润45亿元 [22][23] - 预计2025-27年飞机增速2%，需求低增长使供需难以平衡 [16][17] 解决方案建议 - 淘汰老旧飞机：15年以上机龄占比14%，提前淘汰可出清产能并为国产大飞机腾空间 [24][26][27] - 二手飞机处置：2019-25年20年机龄二手飞机价格上升，租赁费率恢复至2019年水平 [29][31][32] - 外调运力：国外航司净利率普遍恢复至2019年水平，国内三大航显著落后，建议调配飞机至国际市场 [34][36] - 发展国产飞机：国产大飞机计划交付量大幅增长，2030年或成增量主力 [38][39]

事件概述 - 旅客在机场国航休息室因员工失误被高温热水烫伤 [1] - 涉事厨师提出赔偿1万元或购买新裤子的解决方案 [1] - 航司相关负责人后续提出赔偿500元 [1] 公司回应 - 国航休息室相关负责人表示厨师私下赔偿方案不符合特殊情况处置流程 [1] - 公司正在与旅客协商赔偿金额等事宜 [1] 事件进展 - 事件发生于7月20日 [1] - 截至7月31日仍在协商解决中 [1]

事件概述 - 旅客在机场国航休息室因员工失误被高温热水烫伤 [1] - 涉事厨师提出赔偿1万元或购买新裤子的方案 [1] - 航司相关负责人后续提出赔偿500元 [1] 公司回应 - 国航休息室相关负责人表示厨师私下赔偿方案不符合特殊情况处置流程 [1] - 目前仍在与旅客协商赔偿金额等解决方案 [1] 事件进展 - 事件发生于7月20日 截至7月31日仍未达成最终解决方案 [1] - 旅客通过媒体公开事件细节 引发公众关注 [1]

人事变动 - 公司现任联席公司秘书肖烽先生获认可为香港公司治理公会及特许公司治理公会资深会士 已取得香港联交所上市规则第3.28条规定的专业资格 [1] - 禤浩贤先生辞任公司联席公司秘书 自2025年8月1日起生效 [1] - 肖烽先生将成为公司唯一公司秘书 梁译丰先生接替禤浩贤担任公司在香港接收法律程序文件的代理人 自2025年8月1日起生效 [1]

公司治理变动 - 肖烽先生获认可为香港公司治理公会及特许公司治理公会资深会士 已取得香港联交所上市规则第3.28条规定的专业资格 [1] - 禤浩贤先生辞任联席公司秘书 自2025年8月1日起生效 [1] - 肖烽先生将成为公司唯一公司秘书 继续履行秘书职能 [1] - 梁译丰先生接替禤浩贤担任法律程序文件接收代理人 自2025年8月1日起生效 [1]

人事变动 - 肖烽获专业资格，2025年8月1日起为唯一公司秘书[3] - 禤浩贤2025年8月1日起辞任联席公司秘书[3] - 梁译丰2025年8月1日起接替禤浩贤任香港代理人[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 2025Q2航空供需稳中向好行业大幅减亏，暑运公商务意外走弱致票价不及预期，短期需求波动不改航空长逻辑，“反内卷”有望三重受益，建议逆向布局航空 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2行业情况 - 国内供给保持低增，上半年新引进飞机107架净增仅52架，估算行业ASK同比增长6.7%，三大航机队规模同比增长3%，ASK同比增长5.3%，其中国内持平国际增长达21%，Q2三大航国内ASK同比仅增2% [3] - 国内需求恢复稳健增长，上半年航空国内需求同比基本持平，国内客流增长3.9%，估算国内含油票价同比下降约4%，Q2国内需求同比恢复增长，国内客流增长5.5%，国内含油票价同比由Q1下降转为Q2持平 [3] - 行业大幅减亏，上半年客座率同比提升1.9pct，较2019年同期提升0.9pct，Q2提升1.6pct，5月行业性盈利，Q2三大航预计同比大幅减亏 [3] 暑运情况 - 供给低增，7月国内客班同比仅增长2% [3] - 因私需求旺盛，亲子游与文旅展会旺盛，儿童与青年旅客占比明显提升，8月预售出票量与客座率增长 [3] - 公商务意外走弱，临近收舱票价明显回落，推测为阶段性影响 [3] - 旺季大额盈利可期，暑运航油价格同比下降近13%，估算扣油票价同比仍可持平且客流增长，2025年将扭亏为盈 [3] “反内卷”影响 - 短期减少过度低价，淡季或助力继续大幅减亏 [3] - 中期有望政策引导航司干线市场收益管理改善 [3] - 长期保障机队规划继续低速增长 [3] 投资建议 - 短期需求波动不改航空长逻辑，未来两年供需继续向好，油价下行与“反内卷”加速盈利恢复与中枢上升，建议逆向布局，增持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航 [3] 重点公司盈利预测与估值 |代码|简称|股价|市值|净利润（亿元人民币）|PE|PB|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |603885.SH|吉祥航空|12.63元|276|22（2025E）、29（2026E）|12（2025E）、9（2026E）|3.2|增持| |00753.HK|中国国航H|5.71港元|907|61（2025E）、150（2026E）|15（2025E）、6（2026E）|2.1|增持| |601111.SH|中国国航|7.43元|1296|61（2025E）、150（2026E）|21（2025E）、9（2026E）|3.0|增持| |00670.HK|中国东方航空股份H|2.93港元|594|47（2025E）、88（2026E）|13（2025E）、7（2026E）|4.2|增持| |600115.SH|中国东航|3.87元|863|47（2025E）、88（2026E）|18（2025E）、10（2026E）|6.2|增持| |01055.HK|中国南方航空股份H|3.78港元|623|50（2025E）、94（2026E）|12（2025E）、7（2026E）|1.8|增持| |600029.SH|南方航空|5.77元|1046|50（2025E）、94（2026E）|21（2025E）、11（2026E）|3.1|增持| |601021.SH|春秋航空|53.30元|521|38（2025E）、44（2026E）|14（2025E）、12（2026E）|3.1|增持| [22]