活动概述 - 公司于11月28日在北京西单营业厅举办"e马当先"马墩墩线下见面会暨首销仪式 [1] - "马墩墩"系列产品于当日正式开售 [1] 产品信息 - 产品品类覆盖毛绒公仔、冰箱贴、钥匙扣等多款热门周边 [1] 营销活动 - 联通西单营业厅与西单北营业厅同步开展主题集章活动 [2] - 活动形式包括"e马当先"成语接龙和"马上许愿处"打卡留念 [2] - 参与者可通过活动积攒印章兑换限量版马墩墩衍生纪念品 [2] - 购买指定eSIM终端并办理相关业务的用户可获得"马墩墩"限定文创赠品 [2]

行业活动与公司参与 - 2025年"数据要素×"大赛全国总决赛颁奖仪式暨全球数商大会于11月25日在上海国际会议中心启幕，大会聚焦数据要素市场化配置和数字技术创新应用，旨在搭建产学研用协同创新平台并推动数商生态体系建设 [1] - 中国联通全资子公司联通数智副总经理李振军出席大会开幕式及"中国联通护航企业国际合作'申帆'行动启动仪式"，并在主论坛发表《数据要素运营实践分享》主题演讲 [1] 公司数据要素战略与能力 - 公司认为数据要素市场发展日渐成熟，核心是数据、智能、应用，推动行业向更高价值阶段迈进，并已形成"可信筑基、聚数助智"特色能力，构建"数、智、用"可持续发展新生态 [3] - 公司数据要素市场化发展历经"聚数、用数、驭数"三个阶段，发布了可信数据标注空间及数据集管理平台，形成了一套数据要素市场化改革理论、能力与实践体系 [4] 数据资源与基础设施 - 公司实现31省数据一点集中，依托联通云底座打造"湖仓一体、批流融合"的数据中台，数据规模达到616PB [4] - 公司联合国家标注基地力量，积累了400TB高质量数据集，其中医疗、电信数据集入选国资委央企高质量数据集优秀建设成果 [4] - 公司打造弹性适智、通智一体、算网融合的"AIDC+AI算力+AINet"新型智算基础设施体系 [5] - 元景万象数据集工程平台以"采、治、构、测、用"为主线，支撑多模态数据集的规模化建设与可持续运营 [5] 平台工具与效率提升 - 公司打造元景MaaS平台，提供一站式、零代码、低门槛、易定制的大模型开发应用工具集 [5] - 元景万悟智能体开发平台提供模型管理、知识库构建、工作流编排等全套工具，支持合作伙伴提升行业场景模型开发效率超50% [5] 数据空间建设与应用 - 公司加速可信数据空间规模化应用，赋能可信数据空间近百个，布局近50个城市数据空间、近20个行业数据空间以及20余个企业和跨境数据空间 [5] 行业应用与成果 - 公司聚焦政务、经济、工业、医疗、教育、文旅等领域的共性场景，形成一批标志性、示范性应用成果 [7] - 在政务领域，依托"资治政务大数据平台"累计服务17个省级政务大数据平台和14个省级数据安全项目 [7] - 在经济领域，基于联通元景经济垂类大模型和"151N"大数据资源底座，构建全国经济高质量数据集，建立7大多源数据主题库，服务30多个部委、20多个省、100多个地市单位 [7]

核心观点 - 河北联通通过5G、物联网、大数据、AI等创新数字化解决方案，在工业、农业、生态三大领域赋能传统产业转型升级，以高质量服务助推高质量发展 [1][8] 工业革新：5G赋能智能制造 - 为河北新兴能源科技股份有限公司焦化生产提供数智场景支撑，解决其依赖工业Wi-Fi网络导致的信号不稳定、时常中断问题，保障生产顺利进行 [2] - 项目团队为企业量身打造设备预测性维护系统，在全车间500余台关键设备上部署传感器，实现设备实时状态不间断监测与数据采集 [2] - 采集数据通过5G网络传输至边缘计算节点，利用AI算法进行即时分析，精准评估设备健康度，将“事后维修”转变为“事前预警”，提升维护精准性，保障生产线稳定高效连续运行 [2] 农业升级：智慧引领产业振兴 - 在河北衡水饶阳县小亮果蔬种植专业合作社的智慧大棚部署智慧农业系统，实现水肥自动化管理，据合作社负责人称，该举措使产量提高了15%，并节省了人力 [4] - 系统通过土壤墒情仪等设备实时回传数据，推动农业生产从“经验种植”向“数据驱动”转变，同时为农产品提供溯源“身份证”，助力销售 [4] - 河北联通在衡水实施农业全产业链数字化项目，深度融合物联网、区块链与大数据技术，以响应农民提高生产效率、增加收入的呼声 [4] 生态守护：网络筑牢绿色屏障 - 河北联通全力提升塞罕坝林区通信网络覆盖，克服高寒、偏远、有效施工期短等挑战，为游客提供了稳定的手机信号与网络服务 [6] - 将通信网络建设与防火应急需求结合，助力林场实现从“人防”到“技防”的转型升级 [6] - 在林场重点区域部署高清红外感知摄像头，数据通过网络实时汇聚至智慧防火平台，结合大数据与AI算法实现火情的早期发现、精准定位与快速预警，支撑生态保护与绿色发展 [6]

公司专利动态 - 中国联通集团及其两家子公司（联通数字科技、联通云数据）获得一项名为“数据同步方法、装置、电子设备以及存储介质”的专利，授权公告号为CN120010748B，申请日期为2023年11月 [1] 中国联合网络通信集团有限公司概况 - 公司成立于1994年，位于北京，主营业务为电信、广播电视和卫星传输服务，注册资本为1048.1551957532亿人民币 [1] - 公司对外投资34家企业，参与招投标3277次，拥有商标信息3738条，专利信息5000条，行政许可11个 [1] 联通数字科技有限公司概况 - 公司成立于2006年，位于北京，主营业务为软件和信息技术服务业，注册资本为98.8983091327亿人民币 [1] - 公司对外投资54家企业，参与招投标5000次，拥有商标信息24条，专利信息1898条，行政许可42个 [1] 联通云数据有限公司概况 - 公司成立于2013年，位于北京，主营业务为互联网和相关服务，注册资本为40亿人民币 [2] - 公司对外投资1家企业，参与招投标2255次，拥有专利信息708条，行政许可11个 [2]

市场表现 - 截至2025年11月26日11:25，国证通信指数强势上涨5.63% [1] - 指数成分股中际旭创上涨13.91%，信维通信上涨10.38%，新易盛上涨10.10% [1] - 永鼎股份、剑桥科技等个股跟涨 [1] 行业驱动因素 - 谷歌正利用其在人工智能模型领域的最新突破对英伟达发起挑战 [1] - Meta与谷歌就2027年在其数据中心使用价值数十亿美元TPU芯片进行谈判，并计划明年从谷歌云租用芯片 [1] - 当前AI趋势明确，人工智能军备竞赛持续，国内外云厂商资本开支高增 [1] - 通信板块作为算力行业，市场规模持续增长 [1] - “十五五”规划建议明确要全面实施“人工智能+”行动 [1] - AI产业革命影响深远，需以长期视角和更高视野观察 [1] 指数构成 - 截至2025年10月31日，国证通信指数前十大权重股合计占比66.96% [1] - 前十大权重股包括中际旭创、新易盛、中兴通讯、中国电信、中国移动、中国联通、天孚通信、中天科技、亨通光电、闻泰科技 [1] 投资工具 - 通信ETF(159695)紧密跟踪国证通信指数，可一键布局光通信产业链 [2] - 场外投资者可通过通信ETF联接基金（019072）布局AI变革下的光通信投资机遇 [3]

文章核心观点 - 提出一种名为LeMiCa的全新缓存加速框架，旨在解决扩散模型在视频生成中推理时间长、算力成本高的瓶颈问题 [2] - 该方法的核心思想是将缓存加速问题重新定义为全局路径优化问题，而非局部决策问题，从而在保持画质与一致性的同时实现高效推理加速 [2][7] - 研究成果已成功入选NeurIPS 2025 Spotlight，并获得阿里通义千问和智谱AI等业界顶级团队的认可 [3][25] 技术原理与方法 - 将扩散模型的生成过程抽象为带权有向无环图（DAG），其中节点代表时间步，边代表缓存复用行为，边权重对应缓存导致的全局误差 [8] - 提出一种全新的误差度量方法，通过离线构建静态DAG来量化缓存对最终生成视频结果的影响，并使用L1损失量化全局误差 [11] - 采用字典序极小化路径优化准则进行路径搜索，不追求误差总和最小，而是确保最大误差被最小化且误差分布更均衡，避免单段灾难性退化 [12][13] 性能表现与实验结果 - 在Open-Sora 1.2模型测试中，LeMiCa-fast方案实现2.44倍加速，延迟从26.54秒降低至10.86秒，PSNR从基准的11.91提升至21.76 [15] - 在Latte模型测试中，LeMiCa-fast方案实现2.93倍加速，延迟从11.18秒降低至3.81秒，PSNR从基准的8.65提升至19.43 [15] - 在CogVideoX模型测试中，LeMiCa-fast方案实现2.61倍加速，延迟从43.08秒降低至16.48秒，PSNR从基准的29.85提升至25.59 [15] - 视觉质量指标显著提升，例如在Open-Sora 1.2上，LeMiCa-slow的LPIPS低至0.050，SSIM高达0.923，远超其他对比方法 [15] 技术优势与特点 - 具备极佳的生成效果，在结构、纹理和内容一致性方面实现全面提升 [19] - 提供优秀的加速性能，实现2.4倍以上的高倍加速推理 [19] - 仅需极少样本即可建立高质量DAG，单样本已具备强性能，20个样本即达到性能饱和，体现了高鲁棒性和场景扩展能力 [18] - 路径鲁棒性强，即使改变采样调度中的轨迹缩放参数，LeMiCa仍能保持较好效果 [20] - 作为通用框架，不仅适用于视频生成模型，也兼容文生图模型，如在QWen-Image模型上同样表现出色 [21]

卫星物联网业务商用试验启动 - 工业和信息化部正式启动为期两年的卫星物联网业务商用试验 [1] - 试验目标包括丰富卫星通信市场供给、激发市场主体活力、提升行业服务能力及建立安全监管体系 [1] - 旨在形成可复制可推广的经验和模式 支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展 [1] 卫星物联网定义与核心特点 - 卫星物联网是利用卫星通信技术连接地面、海洋、空中的海量物联网设备 提供数据采集和传输服务 [2] - 能为各类终端及交通工具提供广域物联网连接 应用场景覆盖海洋渔业、交通物流、能源水利、应急通信、低空经济、工业互联网等 [2] - 具有全域覆盖特点 可有效覆盖偏远地区、天空、海洋等地面网络无法到达的物联网通信"空白"区域 [2] 卫星物联网在低空经济等新兴产业的作用 - 依托天基网络实现对低空飞行器的全球范围实时追踪与数据传输 精准补齐低空经济的通信短板 [3] - 在无人机物流等领域 解决过去因地面基站覆盖不足导致的信号中断问题 提升飞行安全和效率 [3] - 拓展低空经济应用场景 例如支持农业无人机跨国作业的跨区域调度和作业数据回传 保障应急救援无人机在灾区失去地面网络时与指挥部的联络 [3] - 技术融合将吸引更多资本和资源进入低空领域 推动无人机制造、空域管理、数据服务等产业链环节协同发展 [3] 行业政策与企业进展 - 今年以来我国卫星通信发展步入快车道 工业和信息化部8月发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 10月就卫星物联网业务商用试验通知公开征求意见 [4] - 中国电信、中国移动、中国联通3家基础电信企业均已获得卫星移动通信业务经营资质 可依法开展手机直连卫星等业务 [4] - 中国电信于11月21日发布"天通+北斗"国产星基高精度定位服务试商用 面向无网/弱网覆盖区域提供服务 [4] - 未来将为无人机巡检、无人机配送、低空通航等场景提供更强大的信号支持 [4]

文章核心观点 - 2026年国内外将迎来一系列AI行业催化事件，光模块头部厂商的领先地位将进一步加强 [1] - 行业指数估值处于近十年中枢偏下水平，维持行业“强于大市”投资评级 [1] - 看好行业景气度高、成长性强的光模块/光器件/光芯片，渗透率持续提升的AI手机，以及经营稳健的优质红利资产电信运营商 [3] 2025年行业回顾 - 1-2月DeepSeek大模型出圈带动市场情绪，三大运营商完成DeepSeek算力专网部署，国内云厂商资本开支指引积极推动行业估值抬升 [2] - 2-4月受美国关税政策预期、光模块需求担忧等影响，行业指数波动较大 [2] - 4月中旬关税政策缓和，AI算力产业链业绩得到验证，行业指数和估值逐渐回升 [2] - 7月下旬北美云厂商上调资本开支指引，行业持续迎来催化 [2] - 9月以来龙头厂商受产品迭代、客户结构调整等因素影响，业绩环比增长势头出现短期疲态，行业指数震荡调整 [2] 2026年行业展望 - 国内外将迎来AI行业催化事件，包括英伟达下一代Rubin GPU量产、谷歌新一代大模型Gemini发布、云厂商资本开支明确指引等 [3] - 搭载大模型的AI手机有望成为用户个性化智能助手，AI智能体或成为下一轮换机潮推动因素 [3] - 电信运营商6G关键技术研发开启，AI算力收入增长加速 [3] 光模块/AI算力产业链 - 头部云厂商增加资本开支，将带动AI算力产业链需求增长 [1] - 800G需求放量，1.6T加速导入，行业处在800G向1.6T技术迭代时期 [4] - 光模块头部厂商技术领先、客户关系稳固、具备规模化交付能力，优势将进一步凸显 [4] - AI发展推动大型数据中心建设，光器件厂商受益于终端需求，进入扩产红利期 [4] - 光芯片研发和扩产周期长，具有较高技术、人才、客户验证和资金壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大 [4] - EML产能紧缺将推动CW光源放量，随着自主可控需求提升，国产算力有望实现业绩落地 [4] AI手机发展前景 - 端侧AI算力与大模型能力双轮驱动，AI手机市场渗透率将加速提升 [1] - 生成式AI手机为用户提供全新交互体验、多模态内容生成能力、个性化服务能力以及革新应用生态 [5] - AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价提高和毛利率改善 [5] - 端侧AI出货量增长将带动消费电子零部件核心产品线持续增长 [5] 电信运营商展望 - 电信运营商经营稳健，分红水平有望持续提高 [1] - 三大运营商是优质红利资产，具备高股息配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升 [6] - 运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健 [6] - 运营商依托自身在数据中心、大数据、网络基础设施等领域优势，有望借助AI重构商业模式 [6]

核心观点总结 - 通信行业在2025年受AI算力需求驱动呈现高景气度，光模块/光器件/光芯片板块业绩高速增长，2025年前三季度营收同比增长56.14%，归母净利润同比增长116.86% [4][21][35][41] - 2026年行业核心驱动力包括：英伟达Rubin GPU量产、谷歌Gemini大模型发布、云厂商资本开支上修、AI手机渗透率提升及6G技术研发，重点关注光通信、AI手机和电信运营商三大主线 [4] - 光通信技术处于800G向1.6T迭代关键期，800G需求放量，1.6T加速导入，硅光、CPO等新技术推动产业链升级；光芯片因EML产能紧缺供需缺口达25%-30%，国产替代机遇显著 [4][58][92][102][103] - AI手机通过端侧算力与大模型结合重构手机生态，推动产品高端化及平均售价提升，成为新一轮换机潮核心动力 [4] - 电信运营商经营稳健，资本开支结构优化向智算基础设施倾斜，分红比例持续提升，具备高股息配置价值 [4][5] 行情回顾及行业经营情况 - 2025年通信行业指数上涨60.87%，在中信一级行业中排名第2位，估值处于近十年中枢偏下水平（PE-TTM 23.03X，近10年分位35.6%） [12][14] - 25Q3行业营收6362.41亿元（同比+2.5%），归母净利润524.32亿元（同比+5.1%）；前三季度毛利率28.45%（同比+0.06pct），净利率10.19%（同比+0.46pct） [18][19] - 子板块分化显著：光模块/光器件/光芯片板块25Q3营收同比+48.7%，净利润同比+121.0%；电信运营商板块营收同比+1.1%，净利润同比+2.1% [21][23][29][35] 光通信板块深度分析 - 产业链话语权集中於上游光芯片和下游设备集成，光芯片占光模块成本30%-70%，高速率芯片市场2024-2030年CAGR预计达17% [56][58][100][102] - 北美四大云厂商25Q3资本开支合计1124.3亿美元（同比+76.9%），中国云厂商25Q2资本开支615.8亿元（同比+168.4%），直接驱动800G光模块需求放量 [58][60][62][64][66] - 技术迭代路径明确：800G批量商用，1.6T开始导入；硅光技术在高速模块渗透率提升，LPO/CPO方案优化功耗与集成度 [4][74][92] - 光芯片供需失衡加剧，EML激光器缺口达25%-30%，国产厂商如源杰科技已实现100G/200G EML芯片突破，加速进口替代 [102][103][111][113] AI手机生态演进 - AI手机具备端侧生成式AI能力，提供多模态交互、内容生成及个性化服务，2025年全球千元以上机型AI功能渗透率超80% [4][73][75] - 高端化趋势推动平均售价上升，全球智能手机ASP预计从2022年385美元升至2029年441美元；中国AI手机出货量2025年有望达1.2亿台 [4][88][96][102] - 端侧算力升级与模型精简（如DeepSeek-R1）共同推动渗透率提升，AI智能体将成为交互中心，重构应用生态 [4][78][88] 电信运营商价值重估 - 资本开支结构优化：25H1中国移动算力网络投资占比超30%，中国电信产业数字化收入占比达28.5%，传统业务资本开支下降降低折旧压力 [4][110][112][120][122] - 经营稳健性凸显：25Q3板块毛利率29.20%，净利率9.48%；股息率具吸引力，H股股息率TTM达6%-8% [4][39][133][134] - 新兴业务成增长引擎：云计算、大数据等产业数字化业务收入增速超15%，天翼云25H1收入同比+32% [4][120][124][129] 投资建议与关注标的 - 光模块/光器件/光芯片领域关注技术领先、规模化交付能力强的厂商如新易盛、华工科技、源杰科技 [4][5] - AI手机产业链建议关注天线及射频企业信维通信、整机厂商中兴通讯 [4][5] - 电信运营商板块推荐高分红、云网融合优势显著的中国移动、中国电信、中国联通 [4][5]

基金基本信息 - 天弘中证港股通央企红利ETF（159281）于2025年8月20日成立，基金全称为天弘中证港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金，管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10% [1] - 基金业绩比较基准为中证港股通央企红利指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 截至11月21日，基金最新份额为2.67亿份，最新规模为2.72亿元 [1] 近期市场表现与流动性 - 11月24日基金收盘跌0.10%，成交额4260.78万元 [1] - 近20个交易日累计成交金额10.06亿元，日均成交金额5032.29万元 [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理为贺雨轩，自2025年8月20日开始管理该基金 [1] - 基金经理任职期内收益率为1.74% [1] 投资组合持仓 - 基金前十大重仓股包括中远海控、东方海外国际、中国外运、中国石油股份、中信银行、中国海洋石油、中国神华、中国人民保险集团、中国联通、农业银行 [2] - 具体持仓占比：中远海控0.85%、东方海外国际0.40%、中国外运0.33%、中国石油股份0.32%、中信银行0.32%、中国海洋石油0.29%、中国神华0.29%、中国人民保险集团0.29%、中国联通0.28%、农业银行0.27% [2]