港股市场表现 - 恒生指数上涨0 93%至23079点 恒生科技指数上涨1 91% 早盘成交额达1302亿港元 [1] - 军工股延续强势 中航科工(02357)涨超9% 中船防务(00317)涨超6% [1] - 苹果概念股集体拉升 舜宇光学科技(02382)涨超10% 瑞声科技(02018)涨9% 丘钛科技(01478)涨超7% [1] - 家电股普涨 海尔智家(06690)涨4% 海信家电(00921)涨3 54% [1] - 博彩股持续走强 新濠国际发展(00200)涨5 31% 银河娱乐(00027)涨3 5% [1] 个股异动 - 龙蟠科技(02465)涨超40% 公司签署磷酸铁锂正极材料销售合同 预计总销售额超50亿元 [2] - 鸿腾精密(06088)涨5 85% 一季度收入同比增长14% 网络基础设施业务受AI基建带动高增长 [3] - 中国投融资(01226)早盘涨超30% 公司探讨配售10亿港元新股 拟委任李小加为新董事 [3] - 小米集团-W(01810)一度跌超3% 公司陷入舆论漩涡 报道称众多车主要求退车 [4] 行业动态 - 黄金股全线走低 灵宝黄金(03330)跌6% 山东黄金(01787)跌2 97% 国际金价因关税及地缘冲突缓和承压 [4] - 医药股全线重挫 康诺亚-B(02162)跌4 76% 诺诚健华(09969)跌2 8% 特朗普宣布将强制要求美国药品降价 [4]

行业表现与财务数据 - 家电板块2024年整体收入同比增长6% 归母净利润同比增长9% 2025年一季度收入同比增长14% 归母净利润同比增长22% [1] - 2024年四季度行业收入明显提速 主要受益于国家补贴政策集中发力与海外需求旺盛的双重拉动 [1] - 自2023年三季度需求低点以来 行业同比增速逐季度改善 [1] - 2024年家电板块累计上涨25.4% 涨幅居行业前列 表现优于上证综指与沪深300 [1] - 2024年全年板块收入同比增长5.6% 归母净利润增长7.1% 盈利能力稳健 [1] - 2025年1-4月家电板块承压回调约1.6% 主要因出口面临关税挑战 [1] 细分领域与公司表现 - 2025年一季度小家电 清洁代工 白电行业表现突出 欧圣电气收入同比+61% 比依股份+66% 富佳股份+60% 美的集团+21% [1] - 2025年一季度内销有国家补贴托底 关税落地前海外抢出口效应显著 [1] 政策与需求驱动 - 内需"以旧换新"政策红利与出口补库是2024年行业增长主要驱动力 [1] - 2025年二季度预计板块将呈现结构性修复 机会来自内销需求回暖与出口预期修复 [1] 相关上市公司 - 家电板块港股包括TCL电子(01070) 海信家电(00921) 海尔智家(06690) 美的集团(00300) 小米集团(01810) JS环球生活(01691) [2]

新股申购 - 太力科技5月8日申购，申购代码301595，发行价17.05元/股，申购上限0.65万股 [2] - 威高血净5月8日申购，申购代码732014，发行价26.50元/股，申购上限1.10万股 [2] 政策动态 - 国务院新闻办公室将于5月8日举行《中华人民共和国民营经济促进法》新闻发布会 [2] - 中国人民银行5月8日起下调7天期逆回购利率0.1个百分点，5月15日起下调存款准备金率0.5个百分点，5月8日起下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5月7日起下调再贷款利率0.25个百分点 [2] - 中国人民银行召开会议强调实施适度宽松货币政策，用好存量政策，加力实施增量政策 [3] - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求行业从"重规模"向"重回报"转变 [3] - 中国人民银行、中国证监会联合发布支持发行科技创新债券公告 [4] 宏观经济 - 中国4月末外汇储备32817亿美元，较3月末上升410亿美元，升幅1.27% [4] - 中国4月末黄金储备7377万盎司，环比增加7万盎司，连续第六个月增持 [5] 区域政策 - 广东省印发提振消费专项行动实施方案，鼓励上市公司推进员工持股计划，强化国企控股上市公司市值管理 [5] - 2025世界机器人大会将于8月8日至12日在北京举办 [5] 公司动态 - 吉利汽车建议私有化极氪，每股作价2.57美元 [7] - 兴业银行子公司兴银金融资产投资有限公司获准筹建 [8] - 龙溪股份人形机器人配套产品关节轴承仍处于研制或小批送样阶段 [8] - 长高电新子公司中标2.35亿元国家电网招标采购项目 [12] - 深圳新星全资子公司洛阳新星增资扩股引入投资者 [12] - 海信家电控股股东一致行动人增持0.16%股份并拟继续增持 [12] - 贵州茅台4月累计回购93.48万股股份，支付金额14.4亿元 [12] - 中铁工业控股股东拟增持1.6亿元—3亿元公司股份 [12] - 日上集团美国撤销越南部分钢制车轮范围调查 [12] - 海南发展拟收购网营科技51%股权加速向数字经济服务商转型 [12] - 青岛啤酒拟收购即墨黄酒100%股权 [12] 券商观点 - 银河证券认为A股市场将展现出更强韧性，政策推动中长期资金入市 [10] - 华泰证券建议关注铁路公路、电信运营商、出版、建筑央企、环保等高股息资产 [11]

股权变动 - 2025年5月7日海信通信增持2,211,600股，占总股本0.16%[2] - 截至5月7日，海信集团控股公司持股占总股本46.42%[3] 增持计划 - 2025年5月7日至11月6日海信通信拟累计增持6,930,052 - 13,860,104股[2][5] - 增持不设价格区间，资金源于自有或自筹[5] 其他情况 - 增持主体前12个月未披露计划，6个月无减持[4] - 增持或因市场变化延迟或无法完成[2][6] - 增持符合规定，不影响股权分布和控制权[7]

公司动态 - 海信家电控股股东一致行动人青岛海信通信有限公司于2025年5月7日通过集中竞价交易方式增持公司股份221.16万股，占公司总股本的0.16% [1] - 海信通信计划在2025年5月7日至2025年11月6日期间继续增持公司股份，累计增持股份不低于693.01万股且不超过1386.01万股 [1]

业绩表现 - 2025年一季度营业收入248.38亿元，同比增长5.76% [2] - 归母净利润11.27亿元，同比增长14.89% [2] - 扣非归母净利润10.08亿元，同比增长20.27% [2] - 业绩为2002年一季度以来同期最佳表现 [2] - 一季度白电出口增速同比增长23% [2] 产品与市场表现 - 海信系多联机市占率超过20% [3] - 家用空调全渠道销售额占有率42.8%，蝉联新风空调品类榜首 [3] - X7Pro与璀璨C3两款产品获"艾普兰创新奖" [3] - 海信系冰箱线上+线下占有率同比提升2.6个百分点，线下占有率行业TOP 2 [3] - 容声冰箱线上+线下占有率同比提升2.3个百分点 [3] - 洗衣机线下占有率同比提升0.7个百分点 [3] 业务增长驱动因素 - 中央空调业务重回增长，零售端有效抵御地产端风险 [4] - 家空业务外销增速预计更高 [4] - 冰冷洗业务保持高个位数增长 [4] - 三电公司获得新能源车HVAC大单，收入有望回暖 [4] - 境外收入占比38.42%，同比增长 [3] 财务指标 - 2024年末ROE为23.27%，高于海尔智家(17.70%)和美的集团(21.29%) [5] - 货币资金加交易性金融资产208亿元，流动性盈余218亿元 [5] - 负债总额520亿元，无息负债占比92% [5] - 有息负债主要为三电公司32亿元海外借款 [5] - 应付票据143亿、应付账款154亿、合同负债18亿元，反映强议价能力 [6] 行业趋势 - 国内白电、厨电、小家电、彩电等品类出口金额均维持正增长 [2] - 以旧换新政策持续拉动家电销售 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收和业绩双增长，预计后续规模与业绩将回归较高增长态势，维持“买入”评级 [2][5][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年第一季度公司实现营业收入248.38亿元，同比增长5.76%，归母净利润11.27亿元，同比增长14.89%，扣非归母净利润10.08亿元，同比增长20.27% [2][5] 事件评论 - 外销助力营收增长，毛利率优化使经营利润增速亮眼，2025年第一季度营业收入同比增长5.76%，内销在国补拉动下增长，外销因新兴市场需求高景气增速较快，毛利率同比提升0.27个百分点，经营性利润同比增长16.61%，归母净利润同比增长14.89%，2024年第一季度经营活动现金流净额同比下降58.30% [11] - 公司积极推动改革优化，拓展海外市场和业务延伸，一方面进行治理和供应链改革，另一方面加强海外经营管理，推进三电业务转型，未来或打开新业务增量 [11] - 投资建议方面，公司家电品类覆盖多、品牌矩阵完善，预计2025 - 2027年归母净利润分别为38.58、44.01和50.25亿元，对应PE分别为9.92、8.69和7.61倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表显示2024 - 2027年营业总收入、毛利等指标有不同程度增长，费用率有一定变化 [16] - 资产负债表呈现货币资金、应收账款等项目的变化情况 [16] - 现金流量表展示了经营、投资、筹资活动现金流净额的预测 [16] - 基本指标包括每股收益、市盈率等指标的预测及变化 [16]

公司财务表现 - 2025Q1实现营收248.38亿元，同比增长5.76%，归母净利润11.27亿元，同比增长14.89%，扣非净利润10.08亿元，同比增长20.27% [1] - 毛利率同比提升0.27个百分点至21.41%，归母净利率同比提升0.36个百分点至4.54% [3] - 财务费用率同比增加0.33个百分点，主要由于汇兑损益波动，其他费用率变动不大 [3] - 投资收益同比增加0.23个百分点，公允价值变动损益同比减少0.21个百分点 [3] 业务分拆 - 家用空调业务整体同比增长近20%，冰洗业务同比增长高个位数，中央空调业务小幅增长，三电业务小幅下滑 [2] - 外销收入增速快于内销，家用空调内外销出货量分别同比增长9%和32%，冰箱内外销出货量分别同比增长12%和22% [2] - 中央空调业务外销增速远快于内销 [2] 增长驱动因素 - 产品结构升级、供应链降本增效与海外产能利用率提升推动毛利率改善 [3] - 外销在手订单及内销端多品类、多价位、各渠道协同布局支撑营收稳健增长 [2] - 子公司权益法核算收益增加带动投资收益 [3] - 少数股东权益回收增厚归母净利润 [3] 未来展望 - 传统家电业务通过产品升级、多价位布局与供应链优化有望延续稳健表现 [4] - 海外市场空间广阔且关税风险较可控 [4] - 中央空调业务通过强化渠道和研发协同拓展中高端市场 [4] - 三电公司新能源订单有望逐步转化为收入 [4] - 预计2025/2026年归母净利润分别为38.7亿元和43.3亿元，对应PE约9.8倍和8.8倍 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 本周家电板块跑赢沪深300指数，3月白电内销表现分化、外销延续增长，五一家电以旧换新火热 [5] - 投资主线包括白电、出口、核心零部件，持续看好白电产业链量价齐升，推荐相关企业组合 [6] 上市公司动态 本周板块涨跌幅情况 - 本周申万家用电器板块指数同比上升1.1%，沪深300指数下降0.4% [5][7] - 重点公司中亿田智能、万和电气、欧普照明领涨，老板电器、华翔股份、莱克电气领跌 [5][9] 行业动态 - 2025年家电以旧换新政策加力扩围，截至4月27日24时全国12类家电以旧换新4941.6万台，5月1日苏宁易购大店客流量同比提升150%，以旧换新销售额同比增长61%，零售云全国门店家电销售同比增长104% [5][12] 行业变化 原材料价格 - 截至2025年4月30日，长江有色铜价同比下降4.24%、环比下降0.13%，铝价同比下降2.29%、环比上升0.20%，不锈钢板价同比下降6.83%、环比持平 [14] - 截至2025年4月30日，中国塑料城价格指数环比下降0.25%、同比下降6.13%，5月65寸opencell面板价格环比持平、同比下降2.20% [15] 零部件数据 - 2025年2月旋转压缩机销量同比上升36.6%、环比下降0.8%，空调电子膨胀阀内销量同比上升49.8%，空调四通阀内销量同比上升34.4%，空调截止阀内销量同比上升31.1% [21] - 2025年2月冰箱全封活塞压缩机总销量同比上升26.1%、环比下降8.5%，1月洗衣机电机总销量同比下降1.7%、环比下降1.4% [24] 数据观察 - 2025年3月空调行业产量同比上升13.94%，总销量同比上升8.54%，内销同比上升3.46%，出口同比上升14.82%，美的市占率29.35%位列第一 [4][30] - 2025年3月冰箱行业产量同比下降5.1%，销量同比上升2.80%，内销同比下降10.90%，出口同比上升17.00% [4][34] - 2025年3月洗衣机行业产量同比上升7.10%，销量同比上升9.10%，内销同比增长8.00%，出口同比上升10.10% [36] 宏观经济环境 - 截至2025年4月30日，美元兑人民币汇率中间价报7.2014，年初至今下降0.18% [40] - 2025年3月，商品房销售面积住宅现房同比上升20.21%，住房期房同比下降9.20%，社会零售商品零售额同比上升5.90%，截至3月城镇居民人均可支配收入累计值同比增长4.87% [42] 本周家电公司公告 - 莱克电气2025年Q1营收同比上升3%，归母净利润同比下降16%，扣非归母净利润同比下降19% [49] - 海信家电2025年Q1营收同比上升6%，归母净利润同比上升15%，扣非归母净利润同比上升20% [50] - 亿田智能2025年Q1营收同比下降55%，归母净利润同比转负，扣非归母净利润亏损同比扩大 [51] - 火星人2025年Q1营收同比下降53%，归母净利润同比下降247%，扣非归母净利润同比下降265% [52] - 开能健康2024年营收同比增长1%，归母净利润同比下降37%，扣非归母净利润同比下降27%，拟每10股派发现金红利0.4元；2025年Q1营收同比增长6%，归母净利润同比增长11%，扣非归母净利润同比增长17% [53][56] - 欧普照明2024年营收同比下降9%，归母净利润同比下降2%，扣非归母净利润同比下降12%，拟每10股派发现金红利9元；2025年Q1营收同比下降6%，归母净利润同比上升17%，扣非归母净利润同比下降15% [57][58] - 德昌股份2025年Q1营收同比上升21%，归母净利润同比下降5%，扣非归母净利润同比下降12% [59] - 新宝股份2024年营收同比增加15%，归母净利润同比增加8%，扣非归母净利润同比增加9%，拟每10股派发现金红利4.50元；2025年Q1营收同比上升10%，归母净利润同比增加43%，扣非归母净利润同比增加15% [60][61] - 华帝股份2024年营收同比增长2%，归母净利润同比增长8%，扣非归母净利润同比增长12%，拟每10股派发现金红利3元；2025年Q1营收同比下降9%，归母净利润同比下降14%，扣非归母净利润同比下降15% [63][64] - 奥佳华2024年营收同比下降4%，归母净利润同比下降38%，扣非归母净利润同比下降21%，拟每10股派发现金股利1.00元；2025年Q1营收同比增长9%，归母净利润同比下降60%，扣非归母净利润亏损收窄 [65][66] - 倍轻松2024年营收同比下降15%，归母净利润同比转正，扣非归母净利润亏损收窄；2025年Q1营收同比下降33%，归母净利润同比转负，扣非归母净利润同比转负 [67][69] - 老板电器2024年营收同比增长0.1%，归母净利润同比下降9%，扣非归母净利润同比下降8%，推出2025年股票期权激励计划；2025年Q1营收同比下降7%，归母净利润同比下降15%，扣非归母净利润同比下降11% [70][71] - 极米科技2025年Q1营收同比下降2%，归母净利润同比增长337%，扣非归母净利润同比增长583% [72] - 海尔智家2025年Q1营收同比增长10%，归母净利润同比增长15%，扣非归母净利润同比增长16% [73] - 石头科技2025年Q1营收同比增长86%，归母净利润同比下降33%，扣非归母净利润同比下降29% [74] - 九阳股份2025年Q1营收同比下降3%，归母净利润同比下降22%，扣非归母净利润同比下降15% [76] - 飞科电器2024年营收同比下降18%，归母净利润同比下降55%，扣非归母净利润同比下降60%，拟每10股派发现金红利5.00元；2025年Q1营收同比下降1%，归母净利润同比基本持平，扣非归母净利润同比下降1% [77][78] - 美的集团2025年Q1营收同比增长20%，归母净利润同比增长38%，扣非归母净利润同比增长38% [79] - 小熊电器2025年Q1营收同比增长11%，归母净利润同比下降14%，扣非归母净利润同比增长8% [80] - 三花智控2025年Q1营收同比增长19%，归母净利润同比增长39%，扣非归母净利润同比增长27% [82] - 光峰科技2024年营收同比增长9%，归母净利润同比下降73%，扣非归母净利润同比下降23%，拟每10股派发现金红利0.25元；2025年Q1营收同比增长4%，归母净利润同比转负，扣非归母净利润同比转负 [83][84] 行业新闻摘要 - GMCC美芝、Welling威灵携新品亮相2025中国制冷展，展示领先实力，三款产品获“创新产品”奖，美芝产业园动工预计新增产能，还成立联合实验室 [85][86] - 2024年一季度浙江家电出口额达303亿元，同比增长17.3%，智能家电成核心力量，安吉豪鼎机电“球童机器人”表现亮眼 [88] - 2025中国家庭全屋用水行业高峰论坛发布消费趋势，2025年第一季度净水器、净饮机、燃气热水器零售额同比增长，消费者对健康诉求升级 [89][90] - 老板电器2024年业绩稳健，分红彰显信心，开拓下沉、海外、商用厨房市场成效显著 [92][93] - 博西家电入选绿色低碳“年度十大案例”，在能源结构、产品、消费端、体系化支撑方面推动绿色发展 [96][99] - 海信冰箱2024年中国冰箱真空保鲜行业全渠道销量第一，技术不断迭代，未来将巩固领先地位 [100][103] 家用电器行业重点公司估值表 - 报告给出了各板块多家公司的评级、4月30日收盘价、归母净利润预测、股本、每股收益预测、PE预测等信息 [106]

报告公司投资评级 - 报告对海信家电的投资评级为“增持”，目标价格为 42.00 元 [2] 报告的核心观点 - 公司 25Q1 季报显示外销维持高增趋势，盈利能力全面改善，看好公司在海外自主品牌成长下盈利进一步提升 [3] - 维持盈利预测和“增持”评级，考虑二季度家电内外销行业竞争格局对盈利能力的影响，维持 2025 - 2027 年盈利预测，给予 2025 年 15xPE，维持目标价 42 元 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 52 周内股价区间为 23.13 - 42.99 元，总市值 38,032 百万元，总股本 1,386 百万股，流通 A 股 912 百万股，流通 B 股 0 百万股，H 股 460 百万股 [4] - 股东权益 16,565 百万元，每股净资产 11.95 元，市净率 2.3，净负债率 - 83.91% [5] 股价走势 - 52 周股价走势图展示了海信家电与深证成指的走势对比 [6] - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 - 9%、 - 14%、 - 26%，相对指数升幅分别为 - 2%、 - 11%、 - 29% [8] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|85,600|92,746|99,659|106,435|112,822| |(+/-)%|15.5%|8.3%|7.5%|6.8%|6.0%| |净利润（归母，百万元）|2,837|3,348|3,859|4,306|4,681| |(+/-)%|97.7%|18.0%|15.3%|11.6%|8.7%| |每股净收益（元）|2.05|2.42|2.78|3.11|3.38| |净资产收益率(%)|20.9%|21.7%|22.2%|22.1%|21.5%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|13.40|11.36|9.86|8.83|8.13|[9] 业绩简述 - 2025Q1 实现营业收入 248.38 亿元，同比 + 5.76%，归母净利润 11.27 亿元，同比 + 14.89%，扣非同比 + 20.27% [10] 业务表现 - 外销延续高增趋势，海信家空出口量同比 + 32%，内销同比 + 8%；海信冰箱 M1 - 2 出口同比 + 22%，内销 + 12%；央空业务逐季度改善，25Q1 收入预计同比转正；三电汽零业务 25Q1 预计小幅下滑，预计 25Q2 公司收入端保持稳定，海外自主品牌在新兴市场份额有望提升 [10] 盈利能力与现金流 - 2025Q1 毛利率为 21.41%，同比 - 0.22pct，归母净利率为 4.54%，同比 + 0.43pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为 9.55%、2.39%、3.32%、0.02%，同比 + 0.04、 - 0.25、 + 0.02、 + 0.33pct；整体毛利率下行因外销收入占比快速提升，预计外销毛利率 25Q1 有所改善；25Q1 经营性现金流量净额 0.65 亿元，同比 - 58%，主要受三电业务结算货币日元 Q1 升值影响 [10] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等多方面预测数据，如预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 99,659 百万、106,435 百万、112,822 百万等 [11] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）（2024A）|EPS（元/股）（2025E）|EPS（元/股）（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000333.SZ|美的集团|73.62|5.03|5.63|6.20|14.6|13.1|11.9| |600690.SH|海尔智家|24.79|2.00|2.23|2.44|12.4|11.1|10.2| |688169.SH|石头科技|193.48|10.70|11.84|14.59|18.1|16.3|13.3| |689009.SH|九号公司 - WD|62.75|15.12|22.58|29.30|41.5|27.8|21.4| |平均值| - | - | - | - | - | - |17.1| - |[12]