公司股价表现 - 港股快手-W(01024 HK)股价上涨7.21% 报90.7港元 [2] - 公司成交额达到21.16亿港元 [2] - 公司股价涨幅超过7% 在科网股中暂时领跑 [2]

快手-W股价表现 - 公司股价上涨7.21%，报90.7港元，成交额达21.16亿港元，领跑科网股 [1] 快手可灵AI模型进展 - 公司可灵AI基座模型升级至可灵2.5 Turbo版本，视频生成效果提升 [1] - 新模型在高品质1080p模式下生成5秒视频仅需25灵感值，相比2.1模型同档位成本降低近30% [1] - 多模态侧依靠底模迭代保持领先，采用“性能升级+降价30%”组合策略，有望带动用户增长和流水上行 [1] 快手AI技术主业应用 - AI技术持续带动核心主业提效，内容推荐系统OneRec支撑社区生态健康度 [1] - 商业化系统进行AI重构，为公司主业稳健增长提供长效动能 [1] 行业AI视频模型动态 - OpenAI发布其最先进的视频生成模型Sora 2.0，并推出全新社交应用“Sora”，可能成为视频生成领域的ChatGPT时刻 [2] - AI视频生成工具可大幅减少实景拍摄、降低视频制作成本 [2] - Sora的发布被视为AI视频应用的里程碑事件，有望打开更广阔的AI应用市场，特别是在短视频、游戏、电影等领域 [2]

公司组织架构调整 - 快手对现有商业体系相关组织进行迭代升级，涉及电商、生活服务、商业化三大核心商业场景 [1] - 原商业化、本地、电商团队的相关业务被重构，本地生活事业部正式更名为生活服务事业部 [1] - 本地生活业务与线索广告业务整合，原商业化事业部下线索广告相关的行业、产品及中台团队调整至生活服务事业部下 [1] 调整目的与预期效果 - 此次调整旨在让业务目标更明确，业务策略更一致，资源投入更聚焦，业务组织协同更敏捷 [1] - 预期将进一步提升公司商业体系的组织效率和商业变现效率 [1] - 业内人士认为调整可将商家经营、营销投放两大主要诉求融合，由生活服务事业部提供全流程、一站式服务 [1] 人事变动 - 刘逍担任生活服务事业部负责人，向快手高级副总裁王剑伟汇报 [1] - 笑古将不再担任本地生活事业部负责人，转任公司业务顾问 [1]

活动概述 - 刺猬公社举办第五届互联网月饼争霸赛，对21家互联网公司的中秋礼盒进行测评 [1][2] - 测评采用半盲测模式，从礼盒外观、整体创意和月饼口感三个维度进行打分 [6][7] - 活动旨在观察过去5年间互联网大厂节庆礼物的变迁趋势 [2] 获奖结果 - 外观设计分组冠军为快手，得分9.30；亚军为小红书，得分9.25；季军为追觅，得分9.05 [137] - 整体创意分组冠军为追觅，得分9.35；亚军为小红书，得分9.30；季军为快手，得分9.25 [137] - 月饼口味分组冠军为影石，得分9.70；亚军为BOSS直聘，得分9.25；季军为追觅，得分9.15 [137] 公司礼盒特色：文化融合 - 腾讯礼盒设计为木色方灯，结合AI灯谜、赏月攻略等数字化内容，体现科技与传统文化的结合 [16][18] - 京东与景德镇御窑博物馆联名，礼盒围绕“中国瓷器”主题设计，弘扬瓷器艺术文化 [50][53] - 携程礼盒运用流传千年的纹样和民族风图案，将传统文化元素与现代旅行配件如行李牌、护照包相结合 [29][32] - 影石礼盒以苏州园林为核心文化元素，将“移步换景”的园林理念融入设计 [94] 公司礼盒特色：IP与主题营销 - 阅文礼盒围绕“阅见好故事”主题，融合《全职高手》《诡秘之主》等旗下知名IP，推出定制IP茶包等周边 [44][46] - 快手与国民级影视剧IP《武林外传》联名，礼盒设计包含同福餐具、武林木筷等主题物品 [98][101] - 西山居礼盒以“月映怀香”命名，紧密结合剑侠IP，内含角色摆件和香薰灯等主题周边 [76][78] - B站礼盒设计为多功能痛包，包含小电视毛绒公仔和“一键三连”图案，二次元风格显著 [133][135] 公司礼盒特色：公益与健康理念 - 追觅礼盒内置拼装八音盒，播放由乡村孩子用AI工具创作的童谣《校园》，体现科技与公益的结合 [22][25] - 虎鲸文娱礼盒内含来自云南澜沧拉祜族自治县的云南白茶，助力当地650多户乡亲 [112] - 西山居与美ONE均推出低糖口味月饼，反映行业对健康饮食趋势的响应 [76][116] 行业趋势观察 - 互联网公司中秋礼盒成为展示企业文化和品牌价值的重要载体，设计思路涵盖传统文化、热门IP、公益事业等多个方向 [2] - 礼盒内容物趋向实用化与场景化，如美团配备月亮椅用于秋日露营，斗鱼配备筋膜枪和运动挎包鼓励秋游 [39][59] - 科技元素深度融合，如腾讯的云端内容、追觅的AI公益音乐课，体现行业技术能力向生活场景的渗透 [18][25]

恒生指数 - 投资者看多情绪高涨 预期国庆期间可冲击28000点 持有牛证 收回价25050点 [1] - 指数收于26855点 技术信号为“卖出” 阻力位在27200点和27500点 支持位在26200点和25500点 [1] - 衍生品市场中 瑞银牛证和摩通认购证活跃 相关数据分别为55354和19413 [5] 快手-W (01024HK) - 股价创85元新高 收于84.6元 投资者关注后市能否上90元 持有行使价91.05元认购证 [7] - 技术信号总结为“卖出” 阻力位在89.9元和93.1元 [7] - 行使价90元附近产品杠杆达6.3-6.4倍 引伸波幅和溢价较低 价外幅度约6.7% [7] - 衍生品市场中 瑞银和中银认购证活跃 相关数据分别为15122和61399 [9] 嗶哩嗶哩-W (09626HK) - 股价波动大 高见224.8元 投资者关注本周能否上230元 亦有投资者选择在220元做空至200元 [10] - 技术信号总结为“卖出” 阻力位在236元 支持位在205元和190元 [10] - 衍生品市场中 信证认购证活跃 相关数据为17470 [13][14] 華虹半導體 (01347HK) - 走势强劲 高见81.8元 收于80元 股价已偏离保力加通道顶部 [16] - 技术信号总结为“卖出” 支持位在65.1元和58.1元 阻力位在88.7元和101.4元 [16] - 衍生品市场中 中银认购证活跃 相关数据为19857 [20][21] 吉利汽車 (00175HK) - 股价企稳19.4元 收于19.55元 投资者关注能否挑战21-25元 持有行使价21.95元认购证 [23] - 股价升穿保力加通道顶部 技术信号偏向“卖出” 支持位在18.6元和18.3元 阻力位在20元和20.6元 [23] - 衍生品市场中 瑞银牛证 法兴牛证和中银认购证活跃 相关数据分别为65342 67894和20364 [27] 贛鋒鋰業 (01772HK) - 股价缓慢上升 高见43.3元 收于43.14元 升穿保力加通道顶部 [28] - 技术信号总结为“卖出” 数据系统分析压力位在46.1元和49.3元 [28] - 认沽证选择不多 建议等待市场推出新产品 [28] - 衍生品市场中 麦银认购证活跃 相关数据为18261 [31][33]

得力集团员工事件 - 得力集团就辞退跛脚员工事件发布公告致歉，承认员工反映情况基本属实，集团执行总裁已向当事人诚恳道歉并派员当面沟通 [3] - 公司宣布立即采取整改措施，包括依规问责涉事人员、全面复盘人力资源管理流程以清除歧视性标准、强化全员反歧视培训 [3] 华为与小米动态 - 华为官网显示孟晚舟将于2025年10月1日至2026年3月31日当值轮值董事长，主持董事会及董事会常务委员会 [5] - 小米汽车回应“超强钢备注项目名”争议，称“小米超强钢”是由小米出资并联合高校及企业开发的材料项目，备注仅为说明研发背景，不影响材料属性，将相关解读称为曲解或误读 [5] 阿里巴巴资产与人事变动 - 阿里巴巴被报道正洽购香港铜锣湾港岛壹号中心最顶13层，交易价值约70亿港元（8.99亿美元），业内人士分析此次洽购远超常规办公需求 [8][9] - 全球顶尖AI科学家许主洪转岗加入阿里通义团队，将负责多模态交互模型方向，此次转岗被描述为集团内部正常调动，旨在集中资源投入基础模型能力建设 [12] 快手组织架构调整 - 快手宣布对商业体系组织进行迭代升级，将本地生活事业部更名为生活服务事业部，并与线索广告业务整合 [12] - 原商业化事业部下相关团队调整至生活服务事业部，由刘逍担任负责人，向高级副总裁王剑伟汇报 [12] 宇树科技安全与法律事务 - 宇树科技回应机器人安全漏洞，称已注意到BLE连接Wi-Fi配置接口中的关键漏洞问题，目前已完成大部分修复工作，将在不久后推送更新 [12] - 针对杭州露韦美日化有限公司诉其侵害发明专利权一案，浙江省杭州市中级人民法院一审判决宇树科技不构成侵权，驳回原告全部诉讼请求 [14] 新茶饮品牌出海与智能体验 - 新茶饮品牌加速海外扩张，霸王茶姬即将在马来西亚迎来第200家门店，喜茶海外门店总数超100家一年内激增六倍，柠季海外签约门店达18家布局北美及东南亚 [15] - 智元机器人全国首个开放式具身智能体验中心在江苏无锡开业，为首个面向C端消费者的具身智能文旅融合项目 [15] 苹果与特斯拉产品规划 - 苹果iPhone 17e计划于明年3月发布，将维持60Hz低刷屏但首次引入灵动岛设计取代刘海屏，搭载A19芯片及8GB运行内存，存储128GB起步 [17] - 特斯拉宣布计划2025年底推出第三代人形机器人并于2026年开始量产，马斯克预计2030年前将年产100万台 [19][22] 英伟达与OpenAI财务及产品 - 英伟达CEO黄仁勋于9月25日至29日出售22.5万股公司股票，套现超4000万美元 [19] - OpenAI上半年销售额达43亿美元，较去年全年收入增长约16%，现金消耗为25亿美元主要用于AI研发及ChatGPT运营 [22] - OpenAI发布视频生成模型Sora 2及iOS社交应用Sora，应用支持用户创作混录作品、自定义动态及通过“客串”功能将用户置入场景 [23] 人工智能模型进展 - 火山引擎发布豆包大模型1.6-vision，为首个具备工具调用能力的视觉深度思考模型，拥有更强多模态理解推理能力并支持Responses API [23] - 蚂蚁集团推出全球首个开源万亿参数推理大模型“Ring-1T-preview”，该自然语言推理模型已在Hugging Face上线 [23] 新能源汽车市场与产品 - 乘联分会数据显示9月1-27日全国乘用车新能源市场零售103.9万辆，同比增长9%，渗透率达58.5%，今年以来累计零售860.9万辆同比增长24% [27][28] - 同期厂商新能源批发115.4万辆，同比增长12%，渗透率54.9%，累计批发1009.8万辆同比增长31% [28] - 东风猛士科技与华为联手打造的猛士M817 Max+版上市，搭载全套华为乾崑智能汽车解决方案，售价36.99万元 [25] 近期融资活动 - 中科谱光完成数千万元B轮融资，由中关村资本独家投资 [22] - 辐联科技完成7700万美元融资，包括约5000万美元C轮股权融资和2700万美元债权融资，由佳辰资本领投 [22] - 天境生物完成近6亿元C2轮融资，由中金资本旗下基金领投，多家机构跟投及老股东加码 [22] - 锐正基因完成7500万美元A轮融资，并与投资方西藏药业、康哲药业启动全面战略合作 [22] - 踏歌智行完成超2亿元C+轮融资，参与方包括信泰人寿保险旗下基金、云松投资旗下基金等，部分老股东追加投资 [22]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR收盘于26751.60点，较前日下跌103.96点，跌幅0.39% [1] - 当日交易区间在26663.28点至26811.89点之间，振幅为0.55% [1] - 对应港股恒生指数收于26855.56点，上涨232.68点，涨幅0.87% [1] 主要蓝筹股价格变动 - 汇丰控股ADR表现强劲，收报110.477港元，较港股收市上涨0.98% [2][3] - 腾讯控股ADR收报662.66港元，较港股收市微跌0.05% [2][3] - 阿里巴巴-W港股收报177.000港元，上涨3.600港元，涨幅2.08% [3] 重点公司ADR与港股价格对比 - 多数公司ADR价格低于港股，其中携程集团ADR较港股折让10.774港元，百度集团-SW ADR折让5.016港元 [3] - 部分公司ADR出现溢价，汇丰控股ADR较港股溢价1.077港元，新鸿基地产ADR溢价0.576港元 [3] - 小米集团-W ADR较港股溢价0.102港元，友邦保险ADR溢价0.118港元 [3] 个股显著价格波动 - 快手-W港股价格大幅上涨7.22%，收报84.600港元，上涨5.700港元 [3] - 百济神州港股上涨4.69%，收报205.200港元，上涨9.200港元 [3] - 交通银行港股下跌0.91%，收报6.530港元，下跌0.060港元 [3]

组织架构调整核心 - 公司对现有商业体系相关组织进行迭代升级以更好地服务长效经营商家并迎接未来增长机会 [1] - 调整基于电商、生活服务、商业化三大核心商业场景对原商业化、本地、电商团队的相关业务进行重构 [1] - 调整目的是让业务目标更明确、策略更一致、资源投入更聚焦、组织协同更敏捷以提升组织效率和商业变现效率 [1] 生活服务事业部调整 - 原本地生活事业部正式更名为生活服务事业部 [1] - 本地生活业务将与线索广告业务整合原商业化事业部下线索广告相关的行业团队、产品团队及相关中台团队调整至生活服务事业部下 [1] - 刘逍担任生活服务事业部负责人向公司高级副总裁王剑伟汇报刘逍在5年半内担任过内容运营中心、房产和招聘业务中心等多个业务负责人 [1] 电商事业部调整 - 原商业化事业部下内循环产品、运营、销售等相关行业团队调整到电商事业部 [2] - 通过将电商业务与内循环广告业务整合构建"流量-交易-广告转化-商家服务"的闭环能力 [2] - 整合旨在提升流量分配效率平衡用户体验、商家成长和商业变现为商家提供更一体化的服务体验 [2] 商业化事业部调整 - 调整后商业化事业部将为平台做好广告中台能力的支撑 [2] - 商业化事业部将聚焦发展内容消费、综合平台、品牌营销、聚星、快手联盟等业务 [2] 人事变动 - 笑古将不再担任本地生活事业部负责人转任公司业务顾问 [2] - 笑古从零开始搭建电商团队坚定推行"信任电商"实现电商GMV和用户规模的显著增长 [2] - 笑古于2022年出任本地生活事业部负责人从零搭建业务体系和商业模式为公司在激烈市场竞争中开辟"进场零售"新可能性 [2]

市场整体表现 - 9月30日恒生指数上涨0.87% [1] - 南向资金全天合计成交金额为1491.07亿港元，其中买入成交822.94亿港元，卖出成交668.14亿港元，合计净买入金额154.80亿港元 [1] - 港股通（沪）成交金额968.29亿港元，净买入90.79亿港元；港股通（深）成交金额522.78亿港元，净买入64.01亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 阿里巴巴-W成交额最高，达139.05亿港元，股价上涨2.08% [1][2] - 中芯国际成交额76.16亿港元，小米集团-W成交额51.22亿港元 [1] - 华虹半导体股价表现突出，当日上涨10.96% [2] 南向资金净买入情况 - 当日净买入个股共9只，阿里巴巴-W净买入额居首，为36.29亿港元 [1] - 盈富基金净买入14.33亿港元，腾讯控股净买入11.34亿港元 [1] - 从连续性看，阿里巴巴-W获连续28天净买入，其间合计净买入816.85亿港元；腾讯控股连续5天净买入，合计71.84亿港元；小米集团-W连续3天净买入，合计26.56亿港元 [2] 南向资金净卖出情况 - 优必选为净卖出金额最多个股，净卖出0.64亿港元，该股收盘股价上涨8.98% [1] - 晶泰控股遭净卖出3886.90万港元，地平线机器人-W遭净卖出1.01亿港元 [1][2]

投资评级 - 报告对快手-W(01024HK)维持“买入”评级，目标价为9907港元/股，当前股价为789港元（截至2025年09月29日）[5] 核心观点 - 核心观点：多模态侧，快手可灵依靠底模迭代保持领先身位，25 Turbo版本在“性能升级+降价30%”的组合策略下，有望进一步带动用户增长和流水上行[2] - AI带动核心主业提效持续演绎，商业化系统的AI重构为主业稳健增长带来长效动能[2] 可灵（Kling）AI模型进展 - 可灵25 Turbo底模能力再升级，文本理解能力显著提升，高速动态质量更流畅稳定，美学构图光影更具美感[10] - 可灵25 Turbo高品质5秒视频定价25灵感值，较21版本35灵感值的消耗便宜近30%，性价比凸显[10] - 与竞品对比，可灵每秒05元，即梦Seedance10每秒064元，Veo3每秒087元，可灵价格优势显著[10] AI赋能商业化系统 - 电商方面，OneSearch是业界首个工业级部署的电商搜索端到端生成式框架，已在快手多个电商搜索场景部署，服务数百万DAU，产生数千万PV，带来CTR的稳定提升[10] - 广告方面，生成式强化学习在广告自动出价场景落地，25年至今实现超3%的广告收入提升[10] 盈利预测与估值 - 预测公司25-27年经调整归母净利润为196/230/259亿元[4] - 采用PE估值法，参考可比公司给予公司26年17xPE估值，对应合理价值为3,911亿CNY，折合4,281亿HKD[4][11] - 预测公司25-27年营业收入分别为1,41807亿元、1,54730亿元、1,66829亿元，同比增长117%、91%、78%[4] - 预测公司25-27年归属母公司净利润分别为17426亿元、21518亿元、24259亿元，同比增长136%、235%、127%[4] - 预测公司25-27年毛利率分别为552%、569%、568%，净利率分别为123%、139%、145%[4]